福建南纺(600483)_研究报告_财经_新浪网(600483) 研究分析报告|查股网
股票名称：福建南纺(600483)
报告标题：福建南纺:业绩下滑,受洪灾影响明显
实现每股收益0.024元。由于原材料价格上涨、行业竞争加剧等因素影响,福建南纺2010年上半年业绩下滑。报告期内,公司实现营收54914万元,同比增27.42%,归属于上市公司股东的净利润704万元,同比下降11.38%,每股收益0.024元,同比降11.27%。
主营业务毛利率下降1.7%。报告期内,受原材料价格上涨影响,公司主营业务成本增长幅度超过主营业务收入,使得公司主营业务毛利率下降1.7%。其中,机织基布实现营收32824万元,毛利率10.24%,同比降0.74%,针刺非织造布毛利率下降2.86%,水刺非织造布毛利率下降4.56%,针织布毛利率下降1.49%。
经营受到洪灾影响。2010年6月18日,公司遭受山洪泥石流灾害,受损的流动资产账面价值预计为1.10亿元,受损的固定资产净值为23426万元,其中母公司22583万元,在未恢复生产前实际损失程度和损失金额难以准确估计。保险公司一次性赔付公司(含两家子公司)所投保财产的损失及施救费金额合计23959.85万元,截止报告批准日,公司已收到太保公司赔付额3066万元,人保公司赔付额2000万元。
风险及评级。下半年公司面临的风险主要来自于原材料价格的上涨以及受灾后生产经营的恢复程度。我们预计公司2010年、2011年EPS 为0.03元、0.04元,给予公司中性评级。
研究员：李茂娟，邹翠利 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：福建南纺:公司将依托产品结构调整继续保持稳定增长
投资要点:公司大股东为天成集团,大股东重组后成立福建贸易中心集团,隶属福建省国资委。公司大股东为福建天成集团,08 年底天成集团与中国(福建)对外贸易中心集团合并重组,成立中国(福建)对外贸易中心集团有限责任公司,福建天成集团有限公司并入新公司作为全资子公司。中国(福建)对外贸易中心集团有限责任公司主管为福建省国有资产监督管理委员会。
公司利润主要来源于机织PU 革基布和非织造布,2010 年将继续保持增长。公司目前业务利润来源有3 大产品:机织基布、针刺非织造布、水刺非织造布。09 年上半年公司机织基布、针刺非织造布、水刺非织造布的收入在公司总收入中的占比分别为:69%、11%和13% 。
公司通过提升产品档次转移原材料涨价压力。公司近年来随着市场竞争压力的加大,毛利率水平持续下滑,2010 年将通过产品结构调整,优化产品结构来实现产品毛利率的提高。目前主要创利产品为机织基布,2010 年公司将在保证机织基布稳定增长的前提下,加大无纺布的生产和销售,使得无纺布有较快的增长。调整无纺布的产品结构,加大水刺卫材的比重。通过加大新产品开发,提高产品附加值,解决原材料成本上涨所造成的经营困难。
出口逐渐回暖,给公司未来发展创造了良好的外部环境,公司将通过技术研发优势不断拓展新的应用领域。公司目前PU 革基布生产和销售在国内属领先水平,和北京富泰一起在国内属于第一集团军。未来国内服装、鞋、箱出口的好转,将带动PU 革基布的市场需求,公司作为PU 革基布生产龙头企业,2010 年该业务将继续保持增长。另外公司将加大无纺布产品结构调整,2010 年开始公司将加大无纺布产品结构调整,加强卫生领域无纺布的生产和销售。水刺卫材将是公司未来几年的发展重点,预计公司水刺卫材生产和销售未来几年将有较快的增长。
国家海西振兴规划,有利于公司的长远发展。公司作为PU 革基布的龙头企业,大股东——福建天成集团属于中国(福建)对外贸易中心集团。海西经济区作为一个区域规划,给公司未来发展带来较大的机遇,有利于公司的长远发展,但短期内对公司的业绩影响并不明显。
给予公司“中性”的投资评级。我们预测公司09-11 年EPS 为0.07、0.09、0.13元,公司二级市场股价偏高,我们暂给予公司 “中性”投资评级。
研究员：孔军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：福建南纺:投资收益带来盈利大幅增加
09 年1-9 月,公司实现营业收入7.25 亿元,同比减少11.43%;营业利润2.96 万元,同比增长83.96%;归属母公司所有者的净利润1450 万元,同比增加74.87%;基本每股收益0.05元。
三季度,公司实现营业收入2.94 亿元,同比增加3.70%;营业利润863 万元,同比增长97.72%;归属母公司所有者净利润655 万元,同比增长117.47%。
子公司股权转让造成收入下降。公司主业包括机织基布、水刺非织造布等产品,是国内最大的无纺布生产企业,目前无纺布产能达到2.3亿吨。公司收入下降,原因在于子公司温南公司因股权转让事宜,长时间处于停产状态,转让后报表不再纳入合并报表。公司产品需求刚性较大,并且因09年以来基础建设的大面积铺开,公司产品销售并未受经济危机影响。
盈利能力小幅提升,投资收益助推业绩。报告期内,公司毛利率小幅提升0.85个百分点至8.87%,主要是生产成本有所降低,期间费用率提升0.23个百分点,其中,管理费用率提升0.35个百分点,主要是温南公司股权转让后,部分客户由母公司承销,财务费用率降低0.17个百分点,主要是利率下调,以及公司通过调整借款期限,降低借款利息支出,管理费用率提升0.08个百分点,属正常。整体上看,公司主业盈利能力小幅提升,而利润大幅增长,为受投资收益增加带动,主要是出售温南公司,投资收益增加872万。
三季度表现相对平稳。投资收益基本在上半年实现,三季度经营稳定,盈利大幅增加,原因在于基数相对较低,因公司产品利润率相对不高,上年同期仅实现营业利润436万,而三季度公司毛利率提升0.77个百分点,费用率降低0.89个百分点,直接增加盈利利润489万,整体上,公司经营相对平稳。
盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益为0.08元,0.05元,当前股价5.40元,动态PE为68倍、90倍,估值偏高,维持“中性”评级。
风险提示。宏观经济波动风险。
研究员：天相纺织服装组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：福建南纺（600483）调研简报：主动调整结构期待行业复苏
近期我们走访了福建南纺（600483），该公司是PU 子行业的龙头，市场产品占有率达到30%左右。虽近些年毛利率有所下降，但生产状况很好，近期和未来一段时间，公司将加强对自身业务结构的调整，将以积极主动的调整状态期待着行业的真正复苏。
无纺行业产品用于箱包，鞋，汽车装饰，服装，卫材，医疗甚至航空等高科技等领域，由于应用领域广泛，需求一直保持良好的态势。但由于产能扩张，竞争激烈，毛利率近些几年连续下滑，达到了与纺织大行业持平的程度。
此次调研参观到，作为子行业的龙头公司，公司生产情况良好，而且最近一年随着消费领域的增长，产品销路畅通。
从高端产品水刺无防看。第一条线，基本以定单生产为主。
第二条在第一条线的基础上，做些新产品的实验。而即将投入生产的第三条水刺生产线将使公司形成产能达到新的台阶。从公司的生产情况看，基本处于满符合的生产情况，目前公司正在进行进一步规划和改革。从业务上，准备向无防水刺的后整理和深加工开发和进展，这样可以增加企业的产品附加值。而前端落后的机织基布，公司打算只保留一部分，预计将其中负担较重的部分生产线淘汰，使公司轻装上阵，达到从劳动密集型向资金技术密集型的转变。
从销售看，公司产品销往日本，欧洲，温州，山东，湖北，福建等地，其不仅为金伯利等世界级无纺专业公司提供货源，而且在无纺重地温州与当地经营商合资成立了销售的桥头堡。目前在紫行业中占有率第一。
从行业竞争方面看，近两年，无纺行业有逐步加剧的趋势，但公司依然保持了该行业的龙头地位，其中较大的对手是北京富泰和欣龙无纺，但我们相信，在公司不断向高技术进军的同时，这个地位将逐步明显。
研究员：银河证券研究所 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：福建南纺：股改预期成就股价上涨
公司是国内PU革基布行业的龙头企业，市场占有率高达30%，具有规模、品牌、技术创新和营销网络等方面的众多优势，长期看将受惠于行业重组整合后相对垄断的成果。
公司通过上市之机积极进入具有广阔成长前景的非织造布行业，05年募集资金投资的非织造布项目已初显成效，公司未来考虑进一步扩大该业务的规模，发展前景值得期待。
前期主要受原料上涨的影响，公司业绩出现下滑。
我们认为在未来行业价格不出现大幅波动、同时新项目不断投产、产品附加值不断提高的背景下，公司当前业绩基本处于底部，未来盈利总体保持上升态势。
公司资产质量优良，财务稳健，实际盈利质量好于年报的表观显示，特别是经营发展能力和偿债能力在同行业中处于领先水平。
除了主营增长，公司拥有的1500万股交通银行股权带来的潜在投资收益至少能增加每股收益0.16元。
公司股改已经处于启动阶段，以10送3.3的对价水平和10转增5的分配方案测算，股改除权后价格仅为1.6元，而每股净资产高达2.3元。我们认为，在绝对股价远远低于每股净资产、业绩逐渐好转的基本面支撑下，良好的股改预期将为公司股票提供明显的交易性机会，建议“增持”。
投资公司股票的主要风险：业绩波动（作为中间产业受上游原料价格波动和下游产品贸易摩擦的影响）和未来股改方案可能与我们预期存在差距。
研究员：施红梅 所属机构：东方证券股份有限公司
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