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冠豪高新(600433)_研究报告_财经_新浪网(600433) 研究分析报告|查股网

股票名称：冠豪高新(600433)

报告标题：冠豪高新:期间费用率降低,净利润增长

2010-11-02 11:28:54

2010年1-9月,公司实现营业收入5.97亿元,同比增长39.20%;营业利润2366万元,同比增长166%;归属于母公司净利润2110万元,同比增长137.3%;基本每股收益0.074元。
从单季度数据来看,2010年第三季度,公司实现营业收入2.16亿元,同比增长43.70%;营业利润786万元,同比减少1.20%;归属母公司所有者净利润675万元,同比减少10.60%;基本每股收益为0.024元。
产品销量增长,促使营业收入增长。2010年随着造纸行业的持续回暖,同时公司加大品牌推广力度及营销力度,公司主要产品的销量增长,营业收入同比增长。
期间费用率降低,使得净利润显著增长。公司因募集资金的使用,财务结构明显改善,财务费用同比降低76.68%,期间费用率同比减少4.90个百分点,使得营业利润及净利润增长显著。
原材料价格高企,第三季度净利润同比减少。由于公司产品原材料价格持续上涨,加大公司成本压力,使得第三季度毛利率同比减少6.30个百分点,净利润同比减少。
公司品牌地位。公司为国内福利彩票和体育彩票用纸的主要供应商,增值税发票专用纸唯一供应商。同时公司可依托第一大股东,央企中国纸业在纸业方面的竞争优势、强大的投融资能力,逐步扩大规模,并以此形成自身的核心竞争力。
盈利预测与评级。我们预计公司2010年、2011年及2012年每股收益分别为0.10元、0.13元和0.16元,对应2010年10月29日收盘价10.95元,动态市盈率分别为110倍、84倍和68倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)原材料价格不稳定;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险。

研究员：天相造纸包装组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：冠豪高新:财务结构改善,净利润增长

2010-08-10 13:24:49

2010年1-6月,公司实现营业收入3.81亿元,同比增长36.8%;实现营业利润1581万元,同比增长1573%;实现归属于母公司净利润1435万元,同比增长974%;基本每股收益0.0502元。
产品销量增长,促使营业收入增长。公司加大品牌推广力度及营销力度,使公司主要产品的销量增长,令营业收入大幅增长。
期间费用率减低,使得净利润显著增长。公司因募集资金的使用,财务结构明显改善,财务费用同比降低78.52%,期间费用率同比减少5.04个百分点,使得净利润增长显著。
央企中国物资开发投资总公司入主。2009年,中国物资开发投资总公司成为公司的第一大股东,公司的控制权发生变化。中国物资投资总公司是中国诚通集团的纸业主要生产企业,发展纸业是其重要的战略方向。
公司可依托中国物资投资总公司在纸业方面的竞争优势、强大的投融资能力,利用独有的信息、资源特殊优势,逐步扩大规模,并以此形成自身的核心竞争力。
公司品牌地位提升。公司为国内福利彩票和体育彩票用纸的主要供应商;同时通过防伪技术升级,在全国税务系统票改中取得了较好的竞争优势,进一步巩固了公司作为中国体育彩票、中国福利彩票的主要供应商和增值税发票专用纸唯一供应商的地位。
盈利预测与评级。我们预计公司2010年、2011年及20102年每股收益分别为0.13元、0.14元和0.16元,对应2010年8月9日收盘价12.17元,动态市盈率分别为94倍、87倍和76倍。央企入主后,为公司发展提供了强大的平台支援和战略指引,公司处于高速发展阶段,上调公司至“增持”的投资评级。
风险提示:1)原材料价格不稳定;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：冠豪高新:纸业奇葩,迎春绽放

2010-03-31 10:35:29

央企中物投入主明确新战略
去年底中物投以定向增发方式成为公司最大股东后,公司确立了“开拓增长型战略”:打造世界领先的特种纸制造与销售企业,5年内,产能达到50万吨,实现无碳纸、热敏纸产、销量世界第一,不干胶全国前三,防伪税收发票纸、彩票纸全国占绝对优势。目前这项战略已经开始实施,公司各类产品市场均在积极稳步地拓展,冠豪高新进入发展新阶段。
特种纸行业未来增长良好
国内无碳纸产业起步较晚但发展较快,2003~2008年产量年均增长17.1%,目前人均消费量为0.25公斤是欧美及亚洲发达国家人均消费量的1/4,显示消费增长空间仍大;热敏纸作为现代信息处理不可或缺的特种纸,国内需求量年增30.8%;不干胶市场一直呈现快速发展态势,市场年均增速为15~20%。三类产品增速均高于国民经济的年均增速,这一趋势预期仍将持续。
多重因素触发公司盈利增长
这些因素包括:1)央企中物投入主后鼎力支持;2)税务发票用纸供货省区范围将扩大;3)在体彩福彩市场份额进一步提高;4)不干胶产品今年起步明年大发展;5)产能扩张与扩大原纸采购同时进行;6)原厂区已纳入市“三旧”改造范围;7)未来营业税转增值税是显著变量。
风险提示
国内经济增长出现较大波动影响公司主导产品市场的需求;公司不干胶产品订单增长不能保持。 合理价为18~20元/股,首次给予推荐评级 预计2010~2012年EPS分别为0.36元、0.60元和0.83元,合理价为18~20元/股,首次给予推荐评级。

研究员：李世新    所属机构：国信证券股份有限公司

报告标题：冠豪高新:成本费用降低,净利润增长

2009-11-12 08:33:54

2009年三季报显示,2009年1-9月份,公司实现营业总收入4.29亿元,同比减少13.68%;实现营业利润889.59万元,同比增长551.88%;实现归属于母公司净利润889.16万元,同比增长986.96%;基本每股收益0.0556元。
公司主营业务为生产、销售热敏传真纸及其原纸、无碳复写纸及其原纸等特种纸。
受金融危机影响,市场需求减少。2009年1-9月份,由于全球性金融危机持续蔓延,市场需求减少,公司经营业绩受到此不利影响,营业收入同比减少。
成本费用下降,毛利率提升。2009年1-9月份,原材料采购价格下降并趋于稳定,使公司生产成本有所下降;此外公司调整了销售结构,增加了高毛利产品市场份额,提高了整体盈利水平。公司综合毛利率同比增长6.42个百分点,使得营业利润及净利润大幅增长。
营业外收入增长,加快净利润增速。2009年1-9月份,因公司收到三号线技改补贴收入63万元,导致营业外收入同比增长634.94%,从而加快了净利润增速。
盈利预测与评级。根据我们的盈利预测,预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.07元、0.09元和0.12元,对应2009年10月28日收盘价7.41元,动态市盈率分别为106倍、82倍和62倍。由于目前造纸行业已经回暖,且明年起全国使用新版发票,强调统一防伪,统一印刷,将为公司带来新的发展契机。此外,公司计划非公开发行股票,募集资金用于偿还银行贷款、补充流动资金,若非公开发行股票成功,将改善目前财务状况,减少财务费用的支出,公司财务压力也将得到有效的缓解。我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)原材料价格不稳定;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险。

研究员：天相造纸包装组    所属机构：天相投资顾问有限公司