安泰集团(600408)_研究报告_财经_新浪网(600408) 研究分析报告|查股网
股票名称：安泰集团(600408)
报告标题：安泰集团11年一季报点评:一季度业绩实现大幅增长
一季度公司业绩实现大幅增长。2011年一季度公司营业收入14.99亿元,同比增长60.03%,归属于上市公司股东的净利润553.23万元,同比增长113.28%,每股收益0.0055元/股,同比增长125%;l业绩实现大幅增长的主要原因是公司主导产品焦炭和生铁的销量增加且销售价格上涨所致。公司一季度焦炭销售均价约为1750元/吨左右(10年全年均价约为1664元/吨),生铁销售均价约为3100元/吨左右(10年全年均价约为2767元/吨);
一季度营业成本13.53亿元,同比增长55.21%,主要是由于主导产品焦炭和生铁的销量增加且原料价格上涨所致;l由于公司营业收入增幅超过营业成本增幅4.82个百分点,公司综合毛利率从10年一季度的6.95%增至11年一季度的9.75%;l安全事故原因目前仍处于进一步调查中。2011年3月29日,由项目承建方北京法耳迈特科技有限公司在本公司电业分公司25MW电厂9#锅炉检修期间实施节能降耗项目施工过程中,发生一起一氧化碳中毒事故,事故原因正在进一步调查中;l公司对应一季度的PB为2.76倍,仍处于行业较低水平。
我们之前推荐公司的主要理由有4点:(1)正积极向上游焦煤行业延伸;(2)预计焦炭行业将逐步走出谷底;(3)焦炭期货的即将推出既是短期催化剂也是长期利好;(4)公司估值已充分反映各种负面因素。目前来看,焦炭期货的推出对股价短期形成明显的催化作用,但是我们推荐公司的核心理由--即山西省今年将大力整合焦炭行业等因素将促使焦炭行业逐步走出低谷--仍未改变,我们预计《山西省焦化行业兼并重组指导意见》的正式稿可能在一个月左右出台,随后山西省今年的焦炭整合大幕将拉开,而该《指导意见》将是焦炭行业股价的下一个重大催化剂,且其影响的实质性和持久性将超过焦炭期货的推出;l我们维持公司“推荐”评级,目标价9-10元。
研究员：任宪功 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：安泰集团:困境反转可期
公司困境:受行业因素影响,公司05年以来毛利率总体呈逐步下降趋势,尤其是09年和10年,盈利水平,特别是焦炭业务的盈利水平已经跌至谷底;公司在04年之前是一个以出口为主的焦炭生产企业,但是随着焦炭出口关税的不断上调,公司出口业务收入占比持续下滑,09和10年这两年,出口业务收入跌至为0。
推荐理由之一:公司对上游焦煤行业的积极延伸,预计将是未来公司走出困镜的在公司层面的关键。通过向焦煤资源延伸,一方面有利于保障公司焦煤供应,另一方面将会给公司带来可观的投资收益;我们认为汾西中泰将是公司未来在焦煤资源保障及投资收益获取方面的重中之重;
推荐理由之二:我们推荐安泰集团的关键理由是基于焦炭行业趋势的判断,即预计焦炭行业将会反转;我们认为焦炭行业将会逐步走出谷底,行业拐点已经临近,焦炭行业战略性建仓的机会已经出现,核心理由是我们预计山西省今年将明显加大焦炭行业的整合力度;
推荐理由之三:焦炭期货即将推出,既是短期催化剂,也是长期利好;
推荐理由之四:公司估值已充分反映负面因素。虽然公司PE很高,但是公司10A、11E、12E的PB分别仅为2.80倍、2.62倍和2.53倍,PB在同行业中处于最低水平,远低于其他焦炭上市公司;公司PB远低于其他焦炭类上市公司,主要缘于公司属于冷门股,没有题材,关注度很低,且行业和公司的负面因素反映充分,因此,我们认为这样的品种反而最为安全;
目标价格:按行业PB(MRQ)均值5.41倍估算(10年归属于上市公司股东bps为2.76),对应股价为15元/股左右,考虑公司及行业困境反转可能存在的不确定性以及含有部分生铁业务,我们给予目标价9-10元/股,对应pb为3.26-3.62倍。
研究员：任宪功 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：安泰集团:放眼焦炭行业春归,手握焦煤看涨期权
投资要点
我们近期调研了安泰集团,基本观点和结论如下:
公司速描:焦-铁(钢)产业纵向一体化公司。公司2010年产能为焦炭240万吨、生铁100万吨,是山西省最大的民营焦-铁(钢)一体化的上市公司。2010年公司营业收入和净利润分别为49.43亿元和0.23亿元,其中生铁和焦炭收入占比分别为63%和24%。
产业环境:山西焦炭整合加速,行业或迎春归。根据《山西省焦化产业调整和振兴规划》,到2011年底山西省从总量上要求将焦炭总产能从2008年1.6亿吨降至1.4亿吨以内,质量上明确炭化室6米以上焦炉(含炭化室高度5.5米以上的捣固式焦炉)产能占到全省焦炭总产能的20%以上。我们认为焦炭行业整合,将改变目前“脏、散、乱、差”的山西省焦化行业局面,一批龙头企业将受益于行业整合政策红利和产能集中度提升带来的议价优势,安泰集团首当其冲,必定受益。
公司战略:参股煤炭资源整合主体。截止2010年底,公司共参股三家煤炭资源整合主体,分别是汾西中泰煤业有限责任公司、汾西瑞泰煤业投资有限责任公司、联合煤焦股份有限公司,参股比例分别是29%、14%、5.45%。这三家煤炭企业整合产能合计将在2000万吨以上,由此测算安泰集团权益产能将接近500万吨。由于这部分煤炭资源正在办理采矿权,我们预计资源整合效应对公司业绩的提升将在2013年后体现。
不同于大众的观点:如何理解参股而非控股焦煤资源?——等于持有焦煤看涨期权。安泰在山西省煤炭产业整合中采取参股而不是直接控股焦煤资源的形式,大众对此反应并不积极。我们认为,大众并未意识到公司参股的意义——两个好处:保证市场紧缺时公司焦煤供应稳定和对冲焦煤价格上涨对公司的业绩压力。简言之,参股焦煤资源,等于持有焦煤看涨期权。
给予“推荐”评级。公司发展战略目标明确,未来将继续向上扩张煤炭资源,向下走焦炉气深加工发展道路。在暂不考虑公司参股的焦煤资源业绩贡献假设下,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.05元、0.06元、0.07元,首次给予“推荐”的投资评级。
研究员：刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：安泰集团:业绩扭亏,行业整合催利好
2010年扭亏为盈,每股收益0.04元。2010年公司营业收入49亿元,同比增长32.16%;利润总额0.24亿元,去年同期亏损4.05亿元;归属母公司净利润0.4亿元,去年同期亏损4.14元,基本每股收益0.04元,去年同期每股0.46元;2010年公司不进行分配。
焦化略有好转,扭亏靠投资收益。2010年下半年由于停产、限产的影响焦化市场略有好转,焦炭毛利率0.99%,比去年同期增加1.45个百分点,生铁毛利率10.55%,比去年同期增加20.92%个百分点,而2010年上半年焦炭毛利率0.8%,生铁毛利率6.61%,下半年明显好转;虽然焦化市场略有好转,但产品毛利率依然较低,2010年扭亏主要还是报告期出卖民生银行股权实现投资收益3744万元所致。
行业整合,公司受益。山西焦化产业布局分散,全省227户焦化企业分布在60余个县区内;产业集中度低,户均产能不到70万吨;产业技术水平低,炭化室高度4.3米及以下的焦炉占总产能的75.28%,山西力争通过兼并重组到2011年底独立焦化企业保留150户左右,到2015年底独立焦化企业保留60户左右;通过整合将极大改善行业供给状况,提升盈利能力;公司属于山西龙头焦化企业,产能达到240万吨,且高炉都是6米以上,公司将是山西整合主体企业,整合过程中将享受政策优惠。
焦炭期货推出有利于价格发现。焦炭期货近期将推出,我们认为期货的推出有利于焦炭的价格发现,有利于公司合理组织生产,也有利于公司套期保值,避免焦炭价格大幅波动带来的市场风险。
暂不给予投资评级。行业盈利能力未得到改善,上有成本压力,下有钢铁压制,盈利能力的恢复一看行业整合的力度,二看钢铁行业盈利情况,三看焦煤资源获取程度;短期催化剂来自山西行业的整合以及焦炭期货的推出,但盈利能力还有待恢复,今年公司看点一是行业整合,二是公司参与的整合煤矿产能释放情况,鉴于进程以及受益程度的不确定,我们暂不给予投资评级,我们将持续跟踪。
研究员：张红兵 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：安泰集团:09年首现亏损,受制行业10年难改观
公司今日公布年报,全年实现营业收入374,036万元,同比下降41.36%;净利润-44,782万元,首现亏损,同比降2,928.13%。每股收益-0.46元,低于我们预期的-0.33元。
根据公告,公司200万吨/年焦化技改项目二期工程的第二座焦炉已于2010年2月2日进入试生产阶段,则公司焦炭产能达到240万吨,同比增长37%;公司也积极向上游延伸,主要体现在与汾西矿业以及其他主体成立公司在吕梁、晋中以及介休的资源整合, 但公司仅能参股,而且由于整合之初,各项成本费用诸多,近两年,公司参与整合的意义更多在于上游原料供给的保证,而分享资源整合带来的收益还为时过早。
公司80万吨的矿渣细粉工程上半年可投入运行,该工程原料由于为废渣目前没有成本核算,项目达产后将开始核算,但原料实际成本基本为零,但考虑到今年仅有1个季度满产且建成之后会有摊销等固定成本支出,贡献业绩的可能性较小,但11年开始将有业绩释放。
盈利预测。
我们维持此前对公司10 年盈利预测,10 年公司每股收益为-0.44 元。
投资建议:公司未来还是主要立足焦炭主业,做大做强,但受制行业低迷,今年可能依然亏损。但公司积极上下游延伸, 随着焦炭行业内部整合格局渐变,再结合公司作为民营企业成本控制方面更具灵活性,我们认为公司具有持续关注的价值,暂时维持“中性”评级。
研究员：谭可 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：安泰集团:上下游布局基本完成,开花结果还有待时日
近期,我们走访安泰集团,与董秘就公司参与煤炭资源整合进展、80 万吨矿渣细粉项目及公司运营情况进行深入交流。
问题1:当前限产比例?前三季度的产、销、成本及原料供应情况?
公司目前限产幅度仍然高达 50-60%,与山西同业水平相当,前三季度焦炭产量70 余万吨,生铁70 万吨左右。限产主要原因还是由于行业整体产能过剩,需求不畅,价格偏低,前三季度来看,公司4、5 月实现保本,6-8 月微利,9-10 月随着煤价上涨再度陷入亏损。公司09 年全年没有出口,转为内销部分也需要新客户来消化,也是限产原因之一。目前,公司焦炭含税价1650 元/吨左右,生铁2300-2400 元/吨。焦炭90%成本来自精煤,原料煤配比主焦精、肥瘦精煤和1/3 焦煤各占1/3;生铁成本中,铁矿石和焦炭分别占65%和30%。原料方面,精煤主要从汾西矿业、霍州煤电及当地洗煤厂采购,铁矿石国内外采购量对半分,09年采购一直比较顺利。
问题2:65万吨焦炭何时达产?
公司目前拥有焦炭产能175 万吨,分别拥有宏安焦化一期两套焦炉(各55 万吨)以及二期一套焦炉(65万吨),目前二期第二套焦炉将于2010 年年初完成建设,届时焦炭产能将达到240 万吨,较目前增长37%,且公司淘汰原落后产能后,目前焦炉均为6 米,其技术和规模属行业较先进水平。
问题3:公司与汾西矿业在吕梁地区的项目及参与晋中、介休资源整合进展如何?
资金来源?公司近年来积极向上游延伸,与煤炭企业合作开发新资源以及参与存量资源整合,目前这项工作主要集中以下几个方面:一是公司 2007 年与汾西煤业集团成立汾西中泰煤业公司,汾西持股51%,公司持股49%,合作开发吕梁中阳地区煤炭资源。目前合资公司已取得探矿权,初步探明资源量8 亿吨左右,主要煤种为优质焦肥煤,采矿权正在申请中,待各项审批完成后,矿井将尽快投入建设,初步规划建成后产能将达500 万吨。
二是公司参股14%与汾西矿业(51%)、晋中市瑞特利生态综合开发有限责任公司(35%)(实际控制人地方政府)成立整合主体晋中瑞泰煤业公司参与晋中市资源整合。该主体已与十余个当地煤矿达成初步意向,目前已接管其中6 个,正在申请验收复产,预计明年初可释放产能。
研究员：谭可 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：安泰集团:焦化业务好转在四季度难以持续
公司2009年前三季度公司实现营业收入26.45亿元,同比下降47.78%;实现归属于母公司净利润-2.14亿元,;折合每股收益-0.21元,其中三季度每股收益实现-0.6元。
目前,公司现控制的焦炭产能有175万吨(宏安焦化两座55万吨焦炉,一座65万吨焦炉),宏安焦化二期55万吨焦炉产能将在年底建成,预计10年年初投产。公司焦炭业务产能利用率60%-70%,处于盈亏平衡状态。 焦炭销售价格与当地市场价基本相同。预计公司的焦炭利用率全年将维持在60%的水平。山西省焦炭协会在8月份连续两次调整了焦炭价格,对九月份指导价格暂定为1850元/吨,可以使焦炭企业盈利恢复到100-150元/吨左右,进入合理盈利区。
公司现有生铁产能90多万吨,我们测算生铁利润约为100元/吨,所产生铁主要供应给公司的关联方新泰钢铁。新泰钢铁盈利能力较差,注入的可能性不大。
公司未来将整合煤、焦、钢产业链。上游向原材料焦煤方向发展,参股49%的汾西中泰已获得省内一处6-7亿吨可采储量的煤矿的探矿权,计划建设500-600万吨/年产能,预计2010年左右能拿到采矿权。参股14%的汾西瑞泰参与晋中市煤炭资源整合,计划整合1200万吨/年产能的煤矿。
08年曾计划通过配股募集资金收购关联交易方——新泰钢铁,但该项目因下半年钢铁行业景气度恶化暂被搁置。上市公司可能择机再次收购该钢铁企业。此外,公司在建80万吨的矿渣细粉和炉煤气制20万吨甲醇、10万吨二甲醚等项目。这些项目预计两年后才能贡献收益。
评级与投资建议:公司下半年的经营业绩或许要好于上半年。作为加工型企业,焦炭、生铁业务均面临行业的产能过剩,短期内经营业绩难有大的起色,当前公司每股净资产为2.63元,对应当前股价PB值为3.18倍,高于公司历史估值中枢的水平,给以“中性”评级。
研究员：天相煤炭组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：安泰集团：在黑暗中等待阳光
公司业绩:09年上半年公司营业收入/净利润16.36亿元/-1.58亿元,同比减少54.28%/192.94%;基本每股收益为一0.19元,同比减少0.39元,低于我们预期。报告期内公司主要产品焦炭和生铁量价齐跌,主产品焦炭收入占主营业务收入的比重从去年年底的43.68%降到15.41%;同期国际市场的收入比重从15.38%降为0。
焦炭业务:量价难有明显恢复。公司目前焦炭年产能175万吨,宏安焦化二期65万吨焦炉预计年底建成,预计10年焦炭产能将达到240万吨左右。上半年由于限产,公司产能利用率仅约60%,预计全年平均60%产率,对应产量105万吨左右;焦炭价格经历四个月的回升后,当前随钢价下跌又面临下行压力,我们预计公司下半年焦炭均价与上半年持平。
资源整合提升业绩尚须时:公司06年底参股中泰煤业,开发吕梁地区可采储量6-7亿吨的优质焦煤资源,预计年产能500万吨左右,但目前仍在办理采矿权阶段,预计达产要2~3年;同时公司参股汾西瑞泰煤业公司,参与晋中市煤炭资源整合,计划打造年产1200万吨/年的大型煤矿,这些资源整合效应对公司业绩的提升预计到2011年后才能显现。
钢铁业务:资产注入可期。公司生铁产能约100万左右,所产钢铁全部销往关联公司新泰钢铁。新泰现有钢坯产能约130万吨,生铁产能40万n屯,并计划新建200万吨特钢项目。公司09年计划向新泰销售104万吨生铁,我们测算目前公司生铁利润约100元/r屯。
未来股价催化剂。新泰钢铁注入强化公司产业链;参股中泰煤业等拓宽上游煤炭资源;建设年产20万吨焦炉煤气制甲醇及10万吨二甲醚项目。
风险因素。未来焦炭价格面临下调;公司主产品焦炭、生铁均面临行业的产能过剩。
公司盈利预测、估值和投资评级。考虑当前焦炭、钢铁行业景气下滑,公司2009年业绩难见好转;预计2010/11年公司焦炭和生铁价格有望小幅回升,煤炭资源整合后贡献部分当期利润,公司业绩届时有望部分改善。我们给予公司09/10年EPS-0.25/-0.01元,目标价5.60元,当前价8.03元,维持“卖出”评级。
研究员：王野，罗泽汀 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：安泰集团：寒冬已过，春暖花开
焦炭产能去劣存优,不断壮大
2008 年底,公司淘汰拆除原年产52 万吨的4×35 孔AT96 型机焦炉。目前焦炭产能约175 万吨,包括宏安焦化厂一期的两座各55万吨的焦炉以及二期第一台65 万吨的焦炉。二期第二台65 万吨的高炉预计年底建成,届时公司焦炭产能将达到240 万吨左右。未来随着介休焦炭行业整合公司作为龙头企业受益明显,产能有望持续增长。
焦炭需求转暖,盈利不断改善
1—5 月份,公司产能利用率约50—60%,全年约80%左右。目前焦炭全部内销,含税价为1700 元/吨,较4 月上涨300 元/吨。成本1500元/吨,毛利约200 元/吨左右。
生铁业务看外延式发展公司目前生铁产能 95 万吨左右,全部销往新泰钢铁。目前吨铁水毛利100—200 元/吨,未来新泰钢铁有望注入上市公司,钢铁业务不断壮大。
参与资源整合,拓宽煤炭资源公司参股中泰煤业,开发吕梁地区可采储量6—7 亿吨的优质焦煤资源,还参股汾西瑞泰煤业公司,参与晋中市煤炭资源整合,计划打造年产1200 万吨/年的大型煤矿。未来公司将不断拓宽上游煤炭资源,成为“煤—焦—钢”上下游一体化的企业。
盈利预测及估值建议
预计公司 2009—2010 年每股收益为0.05 元、0.21 元和0.24 元,未来三年业绩增长率分别为400%、320%、14.29%。我们看好公司上游拓宽煤炭资源能力,鉴于公司良好的增长前景,给予买入评级。
研究员：谢军，林红垒 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：安泰集团调研报告：经营仍面临困境，复苏之路漫漫
公司作为典型的制造业企业，受金融危机影响较大，业绩稳定性偏差。两大业务焦炭、生铁均面临行业的产能过剩，同时上游资源的不足，目前经营状况虽度过最坏时期，但仍面临经营困境。
目前，公司焦炭业务产能利用率在60%-70%，处于盈亏平衡状态。
焦炭销售价格在1750元/吨左右，与当地市场价基本相同，炼焦煤原料主要采购自当地洗煤厂，同样遵循市场价格。预计公司的焦炭利用率全年将维持在70-80%的水平，预计焦炭价格全年维持在1700元/吨的价格中枢波动，保持一种微利的状态。
生铁业务仍处于消化库存的阶段。
公司高价位铁矿石库存量较大，目前仍处于消化库存阶段，截至2月末仍有铁矿石库存34.6万吨，生铁业务经营处于亏损状态，预计一季度生铁业务仍处于亏损状态。 新泰钢铁集团短期内注入的可能性不大，主要原因钢铁行业不景气，新泰钢铁盈利能力较差。
巨额存货减值损失影响公司08年业绩。
公司08年报显示，第四季度共计提存货跌价损失1.42亿元，影响每股收益约0.15元。前三季度，公司净利润为1.897亿元，而四季度亏损1.74亿元，全年业绩仅0.014元。
评级与投资建议：公司下半年的经营业绩或许要好于上半年。预计09年投资的拉动带动宏观经济的逐渐复苏，公司下半年会转亏为盈。但作为典型的加工型企业，焦炭、生铁业务均面临行业的产能过剩，短期内经营业绩难有大的起色，预计09年、10年EPS为0.076元、0.186元，当前公司每股净资产为2.90元，对应当前股价PB值为1.86倍，处于公司历史估值中枢的水平，给以“中性”评级。
研究员：张顺 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：安泰集团：行业低迷,短期业绩难见改观
因08年下半年以来的行业景气度大幅下滑，安泰集团焦炭和生铁两大主业均受到很大影响。尽管公司现控制的焦炭产能有175万吨，但09年1、2月份实际产能利用率仅为60%多。另一座55万吨产能的焦炉正在建设中。08年下半年由于焦炭两头受压，全年毛利率比07年下降了近7个百分点至19.7%。焦炭销量中有25%出口，在国家大幅提高出口关税税率的背景下，公司08年多支付了2亿多关税，导致焦炭业务净利润大幅下降96%。尽管公司规划扩大焦炭规模，拟收购地方焦化企业，但在当前行业景气度低下时期，难以实施。
生铁业务08年也遭受很大影响。公司现有生铁产能90多万吨，08年实际产量仅63万吨，所产生铁主要供应给公司的关联方新泰钢铁。08年生铁毛利率从07年的11.6%下降到9%。由于下半年生铁需求不足，公司原材料铁矿石（粉）出现大量存货，年底高达34.6万吨，仅铁矿石存货计提的跌价准备这一项，就拖累利润总额近一亿元，这是导致公司08年业绩大幅下滑95%的重要原因。
对于未来的发展，公司整合煤、焦、钢产业链是最值得期待的。上游向原材料焦煤方向发展，参股49%的汾西中泰已获得省内一处10亿吨储量煤矿的探矿权，现正进行精探，预计2010年左右能拿到采矿权。08年曾计划通过配股募集资金收购关联交易方——新泰钢铁，但该项目因下半年钢铁行业景气度恶化暂被搁置。新泰钢铁正完善钢铁加工产业链，规划建设200万吨特钢项目，现正建设一期80万吨高线项目。上市公司可能择机再次收购该钢铁企业。此外，公司还正筹备发行不超过9.83亿可转债用于新建两个循环经济项目：80万吨的矿渣细粉和焦炉煤气制20万吨甲醇、10万吨二甲醚等项目。但上述项目在未来一两年内难见效益。
预计09年上半年之前，焦炭、钢铁行业的不景气还将持续，下半年可能有所好转，公司09年业绩难见改观，预计与08年持平。2010年可能有所起色。公司目前估值较高，短期给予“中性”评级。
研究员：赖礼辉 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：安泰集团08年报点评-最坏时期虽已过去_但仍处于经营困境
公司发布2008年报，全年实现营业收入63.78亿元，同比增长66.80%；净利润0.12亿元，同比减少94.67%，EPS为0.0143元。全年生产焦炭146.63万吨、生铁63.13万吨；其中，焦炭、生铁业务在第四季度大规模限产状态。
公司业绩大幅下降的原因是08年第四季度焦炭、生铁业务亏损严重。受金融危机的影响，第四季度焦炭、生铁价格迅速下跌超过50%，焦炭、铁矿石库存量较大，其中第四季度共计提资产减值准备1.42亿元，影响每股收益约0.15元。前三季度，公司净利润为1.897亿元，而四季度亏损1.74亿元。
公司最坏时期已经过去，但预计一季度业绩仍会呈亏损。生铁业务基本处于亏损状态，因公司整个一季度都在消化高价位的铁矿石库存，生铁价格低迷。焦炭业务目前开工不足，产能利用率在60%-70%左右，目前的焦炭价格基本使得焦炭业务盈亏平衡。
另外，公司费用支出增长幅较大，“三费”同比增长52.81%。其中，财务费用为1.5亿元，同比增长79.97%，作为典型的制造型企业，公司目前的财务经营压力较大。
公司下半年的经营业绩或许要好于上半年。预计09年投资的拉动带动宏观经济的逐渐复苏，公司下半年会转亏为盈。但作为典型的加工型企业，焦炭、生铁业务均面临行业的产能过剩，短期内经营业绩难有大的起色，预计09年、10年EPS为0.078元、0.163元，当前公司每股净资产为2.90元，对应当前股价PB值为1.86倍，处于公司历史估值中枢的水平，给以“中性”评级。
研究员：张顺 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：安泰集团：最坏时期虽已过去，但仍处于经营困境
公司发布2008年报，全年实现营业收入63.78亿元，同比增长66.80%；净利润0.12亿元，同比减少94.67%，EPS为0.0143元。全年生产焦炭146.63万吨、生铁63.13万吨；其中，焦炭、生铁业务在第四季度大规模限产状态。 公司业绩大幅下降的原因是08年第四季度焦炭、生铁业务亏损严重。受金融危机的影响，第四季度焦炭、生铁价格迅速下跌超过50%，焦炭、铁矿石库存量较大，其中第四季度共计提资产减值准备1.42亿元，影响每股收益约0.15元。前三季度，公司净利润为1.897亿元，而四季度亏损1.74亿元。 公司最坏时期已经过去，但预计一季度业绩仍会呈亏损。生铁业务基本处于亏损状态，因公司整个一季度都在消化高价位的铁矿石库存，生铁价格低迷。焦炭业务目前开工不足，产能利用率在60%-70%左右，目前的焦炭价格基本使得焦炭业务盈亏平衡。 另外，公司费用支出增长幅较大，“三费”同比增长52.81%。其中，财务费用为1.5亿元，同比增长79.97%，作为典型的制造型企业，公司目前的财务经营压力较大。 公司下半年的经营业绩或许要好于上半年。预计09年投资的拉动带动宏观经济的逐渐复苏，公司下半年会转亏为盈。但作为典型的加工型企业，焦炭、生铁业务均面临行业的产能过剩，短期内经营业绩难有大的起色，预计09年、10年EPS为0.078元、0.163元，当前公司每股净资产为2.90元，对应当前股价PB值为1.86倍，处于公司历史估值中枢的水平，给以“中性”评级。
研究员：张顺 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：安泰集团：收益稳定增长 业绩符合预期
公司上半年利润实现稳定增长，业绩符合我们的预期。公司上半年实现营业收入35.78亿元，同比提高102.61%，营业利润2.6亿元，同比增长69.36%，实现净利润1.91亿元，同比增长70.63%，每股收益为0.2元，与我们的预期相符合。
受益于焦炭行业景气度影响影响，公司焦炭业务盈利能力不断增强。山西地区焦煤出厂1700-1800元/吨，较年初已经累计上涨600-800元/吨左右，累计涨幅已达到50%-70%。由于焦炭处于景气周期内，焦炭实际价格已由年初的1700元/吨上涨到3000元/吨，累计涨幅达到76.47%，超过焦煤上涨带来的压力。因此，公司虽面临上游成本上涨但能够实现成本转嫁。上半年公司焦炭业务毛利率达到29.9%，为自2006年以来最高水平，公司3#1。
65孔焦炉于今年5月顺利投产，焦炭产量比去年同期有所增加，上半年公司实现焦炭收入14.44亿元，同比提高136.95%。
上游铁矿石价格涨幅较大，公司生铁业务毛利率有所下降。公司拥有生铁产能100万吨，每年需要外购铁矿石150万吨（65%品位），但是今年上半年铁矿石平均到厂价格为1700-1800元/吨，比去年提高70%，再加上焦炭成本也在上升，导致公司生铁业务盈利空间下滑。上半年公司实现收入14.86亿元，同比提高46.11%，而成本同比提高49.53%，生铁毛利率为9.21%，比去年同期下降2个百分点。 盈利预测与评级。我们预计2008年、2009年、2010年，公司分别能够实现净利润37966.74万元、56556.44万元和65900万元，按照今年转增股本后的总股本计算，每股收益分别为：0.45元、0.67元和0.78元，对应的动态市盈率分别为22倍、15倍和12倍，我们给予“增持”评级。
风险提示：行业周期性风险和对重要原材料过度依赖的风险等。
研究员：赵红 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：安泰集团：循环经济 稳步发展
公司参股的低处柳林矿区的煤矿储量13亿吨，年产500万吨的煤矿，正在进一步审批之中。但是，预计今年年底可能有个确切的结论，如果审批通过以后，公司将能够解决原料煤的需求问题，其成本优势更加明显。 公司目前的生铁产能100万吨，每年需要150万吨65%品位的铁矿石，一半来自于进口，另一半来自于国内。目前，公司进口铁矿石（70%品位）到厂价格1700-1800元/吨，受到铁矿石价格上涨影响，预计今年生铁毛利率能稳定在10%左右，比去年低2个百分点。
研究员：赵红 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：安泰集团调研报告
经过调研得知，公司未来业绩将主要受益于焦炭产能的扩大，公司收入增长迅猛主要由于公司的主要产品焦炭和生铁价格大幅上涨所致，但同时公司产品焦炭和生铁的成本也同步大幅上涨。
公司配股被否，我们将持续关注公司收购关联方新泰钢铁和进军煤化工的项目进展情况，也许将为公司带来新的利润增长点。 在能源和资源价格上涨的大趋势下，预计未来3年内焦炭、生铁行业将继续高景气，公司2008、2009、2010年EPS将达到0.63、0.85、1.02元，给予2008年20倍市盈率，我们调高目标价至12.6元。鉴于目前公司股价有所低估以及公司属于山西省政府扶持的大型独立循环经济焦化企业，我们给予公司短期评级“推荐”，长期评级A。 风险提示:公司焦炭生铁的主要原材料焦煤和铁矿石完全依赖外部供给,成本控制上会有一定的难度。
研究员：马强 所属机构：大同证券经纪有限责任公司
报告标题：安泰集团(600408)：年报点评
1、 由于焦化、钢铁行业景气度持续上升，公司2007年盈利水平比上年有了较大幅度增长，营业收入、净利润和每股收益分别较上年增长40.64％、53.77％和42.11％；
2、预计公司2008、2009年焦炭分别比上年产量增长46.10％、30.43％，2008、2009年生铁产能、产量与2007年一致；
3、预计2008年、2009年煤炭、焦炭价格将持续上涨；全球及国内钢材需求旺盛，预计未来2年我国生铁、铁矿石价格也将继续上涨；
4、不考虑收购新泰钢铁股权特别约定对公司业绩的影响的条件下，预计公司2008、2009年每股收益分别为0.80元、1.03元（计算时暂未考虑公司转增及配股后对股本总额的影响）；
5、根据公司和安泰控股双方收购新泰钢铁股权特别约定，预计新泰钢铁业务将增加公司2008年每股收益0.14元。
研究员：日信证券研究所 所属机构：日信证券有限责任公司
报告标题：安泰集团(600408)：以循环经济为特色 实现可持续发展
焦炭和生铁并驾齐驱带动公司收入大幅增长。公司2007年实现营业收入38.23亿元，同比增长40.63%，增幅比上年提高9个百分点，实现营业利润3.52亿元，比上年提高75%，归属于母公司净利润实现2.27亿元，同比提高53.7%，公司实现每股收益0.54元，与我们的预期基本一致。
今年焦炭产能扩张新增四成成为公司利润新增长点。2008年1月1。
65孔焦炉试运行，焦炭产能扩张增加四成，在焦炭价格景气度持续上升的情况下，保守估计按1500元/吨价格计算，公司新增加的焦炭产能将为公司贡献9.75亿元的收入，按近三年平均毛利率测算，将新增毛利2.33元，占2007年总毛利的31.27%。
收购新泰钢铁降低经营性风险。公司日前公布按不超过8亿元收购新泰钢铁的全部股权，我们认为此举能有效降低公司经营性风险，延长公司产业链，改变目前公司绝大部分收入仅依靠上游产品焦炭和生铁贡献的局面。
欲投资建设焦炉气制甲醇为公司循环经济锦上添花。该项目建设期2年，在两年内宏安焦化厂的焦炉陆续投产，生产焦炭时副产品焦炉气将达到88000万m3。项目投产以后，年均销售收入5.51亿元，年均利润总额2.3863亿元，净利润达到1.547亿元。
在不考虑公司转增股本和配股的情况下，按照2007年底股本计算，公司2008和2009年预计实现每股收益0.70元和0.98元，给予“增持”评级。
研究员：赵红 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：安泰集团（600408）：焦炭行业仍然景气，业绩符合预期
2007年报显示，公司全年实现营业收入38.24亿元，同比增长40％；营业利润3.52亿元，同比增长75％；归属于母公司净利润2.27亿元，同比增长53％；摊薄EPS0.48元，略低于我们前期预测的0.52元；分配预案每10股转增8股。
全年主要产品产量：公司共生产焦炭125.94万吨，与去年基本持平，但销售焦炭105.58万吨，同比增长22%；销售生铁97.50万吨，同比增长16%；发电38,323.93万度，同比增长50.8%。可见，主要产品中，焦炭产量保持稳定；焦炭和铁水销量小幅上升。
在主要盈利产品产量稳定的情况下，公司业绩大幅增长主要因为焦炭价格同比出现较快增长。去年全年焦炭行业保持了高位景气的状态，国内外焦炭价格呈现出快速上涨的态势，公司的焦炭销售平均价格已经由06年的980元左右上涨到07年的1200元左右，涨幅达26%，从而带动全年的营业收入和利润出现较快增长，毛利率也出现了回升。
预计08年公司产品产量稳中有增。公司新建的焦化二期工程中的65万吨产能投入试生产，08年会增加公司焦炭产量40万吨，预计公司08年全年生产焦炭165万吨左右，同比增长32%。
预计08年焦炭行业将保持良好的运行状态。上半年由于焦炭价格上涨惯性以及钢铁提价带动，售价仍然会延续去年走势，下半年相对会较为平稳，全年预计焦炭平均价格将会有15%左右的涨幅，且考虑公司新增焦炭产能影响，预计营业收入和利润仍然会呈现较快增长。
预测08年公司净利润同比增长66％，EPS 0.80元（未摊薄）；09年EPS 0.92元（未摊薄）；考虑到焦炭行业仍然处于景气周期中，以及公司整合新泰钢铁后将会进一步增厚公司业绩，以及循环经济产业链建设的模式代表行业发展的方向，我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。焦炭行业依赖于下游钢铁行业的景气，一旦我国钢铁行业的景气程度出现变化，可能会影响到公司的业绩增长；08年下半年由于限售股解禁，不排除有减持的可能，如果出现减持，短期内会对公司股价形成压力。
研究员：苏晓光 所属机构：天相投资顾问有限公司
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