广东明珠(600382)_研究报告_财经_新浪网(600382) 研究分析报告|查股网
股票名称：广东明珠(600382)
报告标题：广东明珠:剥离房地产、建筑,主业更加明晰
2010 年上半年,公司实现营业收入3.32 亿元,同比增长16.93%;实现营业利润1,492.24 万元,同比下降14.16%;实现归属于母公司所有者的净利润2,145.07 万元,同比下降22.88%。每股收益0.063 元。
主营业务有所复苏。公司是以实业投资发展、贸易、建筑安装、房地产开发以及生产、经营和研制开发水电设备、酿酒为主的企业,主导产品广泛应用于冶金、水电、建筑、食品、等多个行业。报告期内,公司的营业收入主要来自贸易类和发电设备类,二者合计占总收入的96.04%。贸易类收入2.2亿元,同比增长66.54%,发电设备类收入9094万元,同比增长21.79%。由于去年同期收入下滑明显,造成基数较低,主营业务实际只是有所复苏,上半年营业收入仍低于2008年上半年的3.86亿元的水平。
期间费用上升导致营业利润下滑。报告期内,公司期间费用比去年同期上升17.97%,期间费用率为15.3%,相对于2009年全年13.7%的水平提升了1.6个百分点,导致营业利润下滑。期间费用的上涨,主要是因为铁矿石贸易销售费用大幅攀升导致销售费用上升了206%。
产业结构继续调整。公司加快产业结构调整步伐,在2009年出售医药资产后,2010年又出售了房地产资产及建筑安装资产,使公司主业更加明晰。报告期内,贸易类收入占比从上年同期的53.14%增加为67.94%,发电设备收入占比从26.17增加到28.1%。
盈利预测和投资评级。考虑公司目前正处于业务转型阶段,我们暂时不给予公司盈利预测和投资评级。
风险提示。公司的贸易业务主要是铁矿石贸易,铁矿石价格波动较为剧烈,收入存在一定的不确定性。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广东明珠:未来华南铁矿明珠,凸显区域资源优势
公司目前为实业及投资并重的综合类企业 公司是一家以实业经营及投资为主的综合型公司,为广东省高新技术企业及技术创新优势企业。实业方面公司主要涉及贸易、发电设备、阀门、制药、酿酒等领域,股权投资方面其持有广东大顶矿业、大庆市商业银行等股权,已形成了多产业、多元化共同发展的格局。
各项业务进退分明 大力优化业务结构 公司主营业务较为分散,近些年根据实际运行状况对一些盈利能力较差的业务予以抛弃,而对一些盈利能力较强的业务给予加大投入。公司目前退出了建筑安装、房地产等业务,逐步减持了阀门、药类等业务,而对矿业投资、发电设备加大了投入,使公司的盈利能力得到了加强。
大顶矿业股权为公司看点 未来存在注入预期 公司03年开始对广东大顶矿业进行股权投资,06年进行了增持,目前持有其19.9%股权。大顶矿业是国内少有的高品位露天铁矿,目前储量在12887.3万吨,平均品位在43%,高于国内矿山平均水平10%,具有明显成本优势,随着此部分收益对公司业绩影响逐渐加大,后期不排除继续增持股权及大顶矿业注入上市公司的可能性。
铁矿石价格上涨将给公司业绩带来爆发性增长 10年铁矿石长单协议涨价幅度高于先前市场预期已成为大概率事件,如涨幅在90%以上将与目前现货市场价格接近,从而在一段时期对目前现货价构成支撑效应。考虑到铁矿开采成本的刚性,矿价继续上涨将给矿山企业盈利带来爆发性增长,广东明珠通过其持有大顶矿业股权将间接受益。 投资建议 公司目前仍属于一家以贸易、发电设备、制药、酿酒经营为主的综合类企业,但随着公司投资矿业收益对公司贡献的提高,公司具有进一步增持大顶矿业股权的可能性,且不排除将大顶矿业注入上市公司的可能,公司未来存在转型矿业公司的可能性。目前大顶矿业与广东明珠为同一实际控制人,注入在操作层面上并不存在实质性的障碍。我们预计公司10-12年每股收益分别为:0.48元、0.54元、0.58元。鉴于公司目前大顶矿业股权投资收益增长的确定性及未来存在的矿业资产注入预期,给予公司“强烈推荐”投资评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：广东明珠:参股大顶矿业是公司最大看点
全年净利0.92亿元 大顶一单独撑业绩 公司2009年全年实现营业收入6.94亿元,比上年同期减少13.71%;全年净利润0.92亿元,基本每股收益为0.27元,同比08年0.26元的每股收益增长3.85%。但09年公司主营业务盈利微薄,投资收益贡献了公司的主要业绩,其中仅大顶矿业以项投资收益就贡献了公司64.5%的净利润。
各项业务进退分明 主营业务逐渐清晰 公司先前主营业务较为分散,目前公司已经大力调整业务结构,目前已经对房地产、建筑安装等业务进行了剥离,而对发电设备加大了投入,目前公司主营业务为贸易及发电设备,主业逐渐清晰。
贸易业务毛利大幅下滑22.79% 发电设备业务毛利平稳运行 公司贸易和发电设备业务为公司占比较大的主营业务:其中贸易业务占09年主营业务收入比例为52.38%,发电设备业务占公司主营收入比例为25.79%。贸易业务09年毛利大幅下滑22.79%,下滑的主要原因在于公司贸易业务中的铁矿石产品在09年价格处于低位,直接影响了销售业务的进行,目前铁矿石需求和价格都出现了明显的回升,未来毛利有大幅提升空间。公司发电设备09年毛利水平与08年基本接近,经营较为平稳,预计2010年此业务毛利仍将保持稳定。
大顶矿业投资收益对公司业绩占比持续提高 公司从02年开始投资大顶矿业股权,之后连续增持,目前持有大顶矿业股权达19.9%。公司09年大顶矿业投资收益对公司净利润贡献高达64.5%,在公司业绩中占有绝对比重。
矿价持续上涨有望给公司业绩带来爆发性增长 09年铁矿均价仍处于较低水平,目前在铁矿石协议价格有望超预期上涨的背景下,现货矿价格出现持续上涨,考虑到铁矿开采成本的相对固定,10年较高的矿石价格将有望使公司投资大顶的投资收益大幅增长,给公司业绩带来爆发性增长。
投资建议 目公司目前仍属于一家以贸易、发电设备、制药、酿酒经营为主的综合类企业,但随着公司投资矿业收益对公司贡献的提高,铁矿部分投资收益应该得到足够重视。在目前铁矿石价格高位运行的情况下,10年矿业投资收益仍有望继续大幅增长,我们给予“买入”评级。
研究员：刘冰，巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：广东明珠:业绩低谷期将过,明年增长有保证
2009年1-9月,公司实现营业收入4.48亿元,同比减少26.5%;营业利润1317万元,同比下降90%;归属母公司所有者的净利润2378万元,同比下降77.19%;实现基本每股收益0.07元。
三季度营业收入同比下降26%。公司投资业务比较多,其中,铁矿石贸易类业务最大,约占公司总收入的50%。由于2008年前三季度铁矿石需求旺盛且价格较高,使得公司去年收入基数较高, 2009年以来,受金融危机影响,铁矿石价格大幅下降,公司铁矿石贸易业务下降明显。
毛利率同比大幅下降,期间费用同比增加。前三季度公司毛利率大幅下降18.6个百分点至14.3%。主要是因为铁矿石价格同比大幅下降使得贸易类业务毛利率减小。公司期间费用增加,主要是因为公司为扩大销售市场增加市场开发投入。
退出竞争激烈的医药行业,进入房地产行业。上半年公司转让了所持有广东明珠药业公司的股权,主要是因为医药行业市场竞争激烈,药业公司处于微利状态。同时,公司已经涉足房地产开发业务。公司于2008年9月竞拍获得河源市东城西片区土地,并出资成立房地产开发全资子公司。
考虑到未来2-3年中小城市房价下降压力不大,按2010年可实现30%收入计算,该项目收入将占公司总收入16%。
盈利预测:预计公司2009~2010年的EPS分别为0.09元、0.37元,按昨日收盘价7.67元计算,对应的动态市盈率为20倍、14倍,给予公司“中性”的评级。
风险提示:(1)全球经济不稳定对钢铁行业的影响从而影响铁矿石的需求;(2)公司新开展的房地产项目能否顺利成为公司盈利增长点。
研究员：姜生叶 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：广东明珠：进口铁矿长期合约价上涨推高公司盈利前景
07年进口铁矿石长期合约价又涨9.5%12月21日，中国宝钢集团与巴西淡水河谷公司就2007年国际铁矿石基准价格达成一致：2007年进口铁矿石长期合约价同比上涨9.5%。
根据我们的统计，此次涨价造成长期进口铁矿价格上涨4.69美元/公吨。因此，2007年进口铁矿石长期合约价达到了49.35美元/吨，折合人民币390元/吨左右。
铁矿石开采行业前景持续看好受全球铁矿石供不应求的影响国内铁矿石开采行业前景看好。07年进口铁矿石长期合约价格轻易上涨9.5%，明显暗示了未来一年全球优质铁矿石依然供不应求。进口铁矿石价格上涨确保了铁矿石保持高位运行的基础。优质铁矿石全球供应依然紧张，国内品位较好的铁矿石价格不排除恢复上涨趋势，铁矿石开采前景持续看好，具有低成本优势的企业依然获取暴利。
公司股权投资收益继续上涨广东明珠现持有广东大顶矿业19.90%的股权。假设铁矿石价格上涨10%，大顶矿业很可能来给公司带来超过6，000万的分红，分红将增加公司每股收益0.35元。另外，大顶矿业有通过公司实现整体上市的可能。
可见，进口铁矿石涨价意味着公司未来的铁矿股权收益继续上涨。
因此，我们建议关注广东明珠。
研究员：刘保瑶 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：广东明珠：华南铁矿明珠逐渐升起
公司增持大顶矿业股权7.88%11月22日，公司临时股东大会将审议公司与大顶矿业签订的《认购协议》。根据该协议，公司将增持大顶矿业股份2，961万股，占该公司总股本的19.90%。大顶矿业此次增资所扩股的98.70%股份被公司认购。可见，大顶矿业有意将资产转移到公司，实现了部分资产的上市。因此，不排除大顶矿业继续进行资产上市的步伐。
公司股权收益激增国内钢铁行业的迅猛发展以及铁矿石供应的相对不足，造成了国内铁矿石价格将逐渐保持高位运行，成本低的铁矿石企业仍具有很强的盈利能力。2006年1-6月，大顶矿业铁矿产品的综合毛利率达65.97%。因此，公司增持大顶矿业股权，明显增强公司的盈利能力。
根据测算，公司增持大顶矿业7.88%的股权将为公司带来三千多万元的投资收益，增厚公司业绩约0.2元/股。
投资建议-买入公司虽仍是一家以阀门、发电设备、贸易、建筑安装为主营业务的实业投资公司，但是公司的利润贡献已越来越倚靠大顶矿业。随着大顶矿业优质铁矿资产不断注入公司，公司将逐渐转型为主营业务以铁矿石开采为主的矿业公司。
鉴于公司盈利能力显著增强，建议买入。
研究员：刘保瑶 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：广东明珠：华南即将升起的矿业明珠
公司是以实业投资发展、生产、经营和研制开发为主的高新技术企业。在“致力实业投资、做优做强广东明珠”的经营理念的指引下，公司不断优化调整主营业务结构。在发电设备、建筑安装、贸易、阀门等几大主营业务的联动下，整体盈利能力呈稳步提升态势：主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率均大体保持上升态势。这反映出了公司管理层具有较强的业务发展能力，不断的根据所投资业务的发展前景来调整公司的业务结构，从而造就了公司业务盈利能力持续增强。
公司未来投资倾向增持大顶矿业股权我国庞大的钢铁工业将长期造成了国内的铁矿供应处于相对短缺阶段。由于钢铁工业需求较为刚性，而铁矿石供应则具有较大的调节空间，故我国铁矿石市场的自我调节能力较强，供求关系稳定。大量高成本的铁矿石供应市场，必然支撑铁矿石市场价格的高位运行。
低成本的铁矿石开采企业仍将获取高额利润。
大顶矿业的矿山是我国少有的露天铁矿，具有成本低等核心优势，企业盈利能力突出。由于大顶矿业的投资收益对公司年度业绩影响越来越明显，故公司增持大顶矿业股权逐步成为了有关方面的共识。
在股权分置改革过程中，公司已表示将对现有产业进行规划整合，逐步增持现有参股控股产业中效益较好的企业持股比例，退出发展前景较差的产业。根据公司目前的参股情况，增持大顶矿业股权明显符合广东明珠未来的发展思路。
华南即将升起的矿业明珠—建议买入现阶段，公司虽仍是一家以阀门、发电设备、贸易、建筑安装为主营业务的实业投资公司，但公司已经迈出了增持大顶矿业股权的步伐。广东明珠目前显现的投资思路，反映出了实际控制人可能将大顶矿业置入公司实现上市的迹象，从而使广东明珠将成为一家以铁矿石开采与销售的国内铁矿石龙头上市公司。
鉴于公司未来良好的成长性，我们建议买入。
研究员：刘保瑶 所属机构：广发证券股份有限公司
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