红星发展(600367)_研究报告_财经_新浪网(600367) 研究分析报告|查股网
股票名称：红星发展(600367)
报告标题：红星发展：行业仍在谷底 公司期待转型
公司 2009 年中期亏损,二季度亏损(约510 万)幅度小于一季度(690万)。主营产品无机钡盐、锶盐和电解二氧化锰分别应用于CRT 玻壳和一次电池,在2009 年上半年进入谷底。
无机钡盐和锶盐在 2009H1 收入下降46%,毛利率减少7.03 个百分点。
2009 年以来,传统的CRT 行业加速衰退,给公司无机钡盐、锶盐的销售带来压力,尤其是锶盐的消费结构更加集中于CRT 玻壳领域。玻壳需求逐步萎缩,公司传统钡盐、锶盐正面临需求领域的转型。
锰盐行业主要包括电解二氧化锰和锰矿产品,在 2009H1 收入下降2.6%,毛利率增加36.94 个百分点。盈利能力的提高主要来自于生产成本下降36.38%。新动力汽车推广将为公司电解二氧化锰提供广阔的需求空间。
公司持股 50%的贵州容光矿业公司,90 万吨煤炭项目将于2009 年底开始投产。持股70%的万山锰矿预计2009 年下半年投产,短期产量将根据电解二氧化锰需求状况而定。
我们测算公司资产价值 12.88 元/股,属PE 暂偏高、隐含资产价值较高类型。我们认为现股价未充分反映资产价值,重要的投资吸引力在于新型动力汽车推动下,电解MnO2 将有望成为“发动机”业务。公司现有钡盐、锶盐、电解MnO2 生产技术和产品发展方向都代表了行业趋势,反映出较高管理和技术水平,我们对其未来发展前景抱以乐观期待。维持“增持”评级。
研究员：肖晖 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：红星发展：下游需求将逐渐好转
公司现主营产品为无机钡盐、锶盐和电解二氧化锰,分别应用于CRT 玻壳和一次电池。我们判断这两个领域已进入谷底,整体经营状况将逐渐好转。
2009 年以来CRT 玻壳行业衰退加速,而LCD 面板出货量于2009 年二季度开始同比回升,我们判断短期钡盐、锶盐需求基本见底。5 月14 日国内最大CRT 彩电屏生产企业赛格三星公告:公司董事会预计全球彩玻行业将从2008 年的53 条生产线压缩到2009 年年底的29 条生产线,公司被迫将CRT 屏生产线半数停产。
电解二氧化锰应用于无汞碱锰电池占全球产能的 60-70%,我国碱锰电池出口量占产量的80%。目前我国玩具出口形势比较严峻,电解二氧化锰需求低迷。玩具行业的传统旺季(每年6-10 月)已经到来,欧美各玩具销售商存货量达到需要进行补充的阶段,预计后期玩具订单数量将有所回升。2009年一季度圆柱型碱锰电池同比下降3.13%,3 月份圆柱型碱锰电池出口量同比增加12.3%,而受玩具出口贸易影响,扣式碱锰电池一季度出口量同比下降50%。
我们测算公司资产价值 12.88 元/股,属PE 暂偏高、隐含资产价值较高类型。我们认为现股价未充分反映资产价值,重要的投资吸引力在于新型动力汽车推动下,MnO2 将有望成为“发动机”业务。公司现有钡盐、锶盐、电解MnO2 生产技术和产品发展方向都代表了行业趋势,反映出较高管理和技术水平,我们对其未来发展前景抱以乐观期待。维持“增持”评级。
研究员：肖晖 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：红星发展：迎来历史性的发展机遇
新的发展方向经历数年摸索，红星发展即将迎来历史性发展机遇。我们判断，在新型动力汽车的推动下，MnO2 将有望成为公司的“发动机”业务。
公司在锰行业的比较优势在于完整的产业链和国内领先的技术工艺水平。
有理由相信，其在一次电池EMD 方面的技术工艺优势，将延续到二次电池（锰酸锂、三元材料）EMD，从而成为新型动力车产业兴起的明显受益者。
CRT 逐渐被液晶面板替代，传统钡盐、锶盐需求衰退，但是公司所开发的差异化产品硝酸锶、氯化锶开拓了传统产品在LCD 等新的应用领域，平滑了传统产品衰退影响。公司的氯化锶为全球独家生产，我们认为，其显著的性价比优势有望形成对硝酸锶的逐渐替代（致成本降低或收入提高）。
2008 年报：“已初步确定了走锰矿-电解二氧化锰/硫酸锰-锰酸锂-二次电池的低成本、集约化的锰盐发展思路”。公司现有的钡盐、锶盐、电解MnO2的生产技术和产品发展方向都代表了行业趋势，反映出较高的管理和技术水平，我们对其未来发展前景抱以乐观期待。
首次评级“增持”。经测算公司各项资产合计价值12.88 元/股，属于PE 暂时偏高但隐含资产价值也较高的类型。我们认为现股价未充分反映资产价值，而重要的投资吸引力在于新兴产业发展给公司带来历史性机遇的预期。
研究员：肖晖，叶洮 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：红星发展：资源优势渐显，两年下滑后恢复增长
按08、09年硫磺价格5100、5000元/吨测算公司08、09年EPS 分别为0.47元、0.66元。考虑到公司钡、锶盐、二氧化锰的龙头地位；丰富的锰矿、煤炭资源；以及硫磺价格上涨可能超出预期；电解二氧化锰近期提价预期强烈，给予“谨慎增持”评级。
若硫磺价格继续大幅上涨，公司盈利将超出我们的预测；硫磺均价每变动100元，对公司EPS 影响在0.012元左右。
风险提示：历史上硫磺价格波动大，08、09年预测中硫磺在公司利润中占比高，若硫磺价格大幅下跌，将对公司利润产生较大影响。
研究员：魏涛 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：红星发展（600367）：锰盐增长现颓势
2007 年上半年，红星发展实现销售收入48524万元，较上年增长6.5%；实现主营业务利润16478 万元，较上年同期增长2%；实现净利润2615 万元，较上年同期大幅下降37%；上半年实现每股收益0.09 元，净资产收益率2.6%。
分季度数据看，红星发展2007 年第二季度实现销售收入24829 万元，较一季度环比增长4.8%，较2006 年第二季度同比增长4.2%；第二季度实现主营业务利润7769 万元，较一季度环比下降2%，较2006 年第二季度同比下降11%；2007 年第二季度仅实现净利润454 万元，环比和同比分别大幅下降79%和77%。
在前两年碳酸钡、碳酸锶锰盐业务出现颓势之时，电解二氧化锰产品的异军突起一度成为公司主要利润增长支柱。但随着国内电解二氧化锰市场竞争日趋激烈、二氧化锰原矿价格大幅上升，电解二氧化锰毛利率难于继续提高。红星发展近年来开发的不溶性硫磺、硫脲和钡锶小品种等其它新产品还未形成规模，贵州容光矿业煤炭开采业务尚未产生效益。
红星发展当前的无机盐和二氧化锰业务均属于附加值相对较低、资源和能源消耗量大的基础化工产品，在当前国家节能降耗、抑制资源性产品出口的政策导向下面临产品结构调整的巨大压力。预计未来一段时期内公司仍将处于产品结构调整期，再现增长趋势的时机尚需观察。
预测红星发展2007 年每股收益为0.18 元。以最新收盘价10.30 元计算，公司2007 年动态市盈率达到57 倍，维持“中性”评级。
研究员：陈玉辉 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：红星发展：退税率下调对无机盐产品出口负面影响大
2006年，红星发展出口销售收入为38886万元，较上年增长18%；而国内销售收入67856 万元，较上年下降5%，因此公司增长对出口业务的依赖性较强。红星发展主营出口产品碳酸钡、碳酸锶、硝酸锶和电解二氧化锰产品均为附加值相对较低、能耗相对较大的无机盐产品，无机矿物和燃料等物料消耗占总成本比重较大，出口退税率下调对公司此类产品负面影响相对严重。
在前两年碳酸钡、碳酸锶锰盐业务出现颓势之时，电解二氧化锰产品的异军突起一度成为公司重要的利润增长支柱。但随着国内电解二氧化锰市场竞争日趋激烈、二氧化锰原矿价格大幅上升，公司电解二氧化锰毛利率难于继续提高。
红星发展近年来开发的不溶性硫磺、硫脲和钡锶小品种等其它新产品还未形成规模，贵州容光矿业有限责任公司煤炭开采业务尚未产生效益；在多方面不利因素影响下，预计红星发展2007 年盈利将继续出现一定幅度下滑。
预测红星发展2007 年每股收益为0.18 元。以最新收盘价8.64 元计算，公司2007 年动态市盈率达到47 倍，维持“中性”评级。
研究员：陈玉辉 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：红星发展：锰盐增长难挽钡锶盐颓势
红星发展2006年中期实现主营业务收入4.56亿元，实现主营业务利润16113万元，实现净利润4003万元，分别较上年同期下降9.6%、16.5%和36.8%。公司上半年全面摊薄的每股收益为0.14元，净资产收益率为4.1%。
红星发展收入、利润全面下滑的主要原因是CRT显示器行业增长受到平板显示器件替代速度超过预期，下游行业需求和价格承受能力均大幅下降。同时锶矿石采购成本的上升和锶盐产销量的下降可能也在较大程度上影响了无机盐业务的增长。
在锶钡盐业务明显下滑的不利情况下，锰盐业务是红星发展2006年最大亮点。主营锰盐业务的贵州红星发展大龙锰业有限责任公司2006的中期实现净利润2677万元，向公司贡献的净利润为2383万元，占当期净利润总额的59.53%。
本次下调红星发展2006年每股收益预测值至0.27元。以最新收盘价5.24元计算，红星发展2006年动态市盈率接近20倍，维持“中性”
评级。但公司一直在寻找合适的接替产品或产业，可能在未来推出较大规模的投资计划，从而扭转利润下滑的预期。煤矿项目达产后对红星发展年净利润贡献可能达到5000万元，未来宜密切关注项目的进展情况。
研究员：陈玉辉 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：红星发展调研简评：未来2年业绩难有增长，不予评级
钡锶盐业务经营压力增大钡锶盐中碳酸钡分布于本部20万吨/年与子公司大龙10万吨/年，碳酸锶产能为子公司大足8.5万吨/年与子公司铜梁3.5万吨/年。钡锶盐业务原料为重晶石（天青石）、煤炭与石灰石，均为周边外购（自有煤矿距离50公里/较远）。由于周边矿石原料渐将萎缩，公司拟向湖北黄石拓展，以确保在国内钡锶盐的领先地位。下游市场的逐渐收窄使公司钡锶盐未来经营压力增大，目前部分产品价格呈下降之势。重晶石（天青石）与钡锶盐生产比约1.8：1（3：1），钡锶盐主营成本构成约矿石35%、煤20%、电10%、折旧15%、人工10%，其他10%。
锰资源业务值得关注公司锰业务分布于大龙子公司——3万吨/年二氧化锰（国内产量约15万吨/年，最大的湖南湘潭某企业4万吨/年产能）、5000吨/年金属锰（市场原因金属锰装置目前未生产）。锰产品生产由锰矿石（来源子公司大龙的子公司）与硫酸（以自身钡锶盐业务的副产品硫磺自行加工）合成硫酸锰后电解。无汞电池较有汞电池对二氧化锰消费量多约10%，因此以2008年国内全面禁止有汞电池，按每节电池消耗9克二氧化锰与人均6节电池测算，则公司未来锰业务值得关注。锰矿与锰业务生产比约2：1，锰业务主营成本构成约矿石40%、煤20%、电15%、折旧12%、人工8%，其他5%。
煤资源业务有待观察公司煤资源分布于持股50%的贵州容光矿业公司，其储量1亿吨，可开采量6000吨，矿采计划90万吨/年，一期60万吨/年正开工建设，投资额约2亿元以上，一期计划2007年年底达产，届时将增加煤炭外售业务。公司有望利用煤资源向下游煤化工拓展。另外，公司以副产硫磺经萃取精制得不溶性硫磺，可用于高档子午线轮胎，该业务毛利较高。目前国内不溶性硫磺多为进口（仅上海某企业约3000吨/年产能且技术原因装置运行不正常）。公司扩能技术已进入中试阶段，计划拓展至3000吨/年产能。
研究员：赵献兵 所属机构：中信建投证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||