长江通信(600345)_研究报告_财经_新浪网(600345) 研究分析报告|查股网
股票名称：长江通信(600345)
报告标题：长江通信:投资收益大幅增长,全年业绩预增100%以上
公司前三季度实现营业收入4.2亿元,同比增长15.11%;实现营业利润6,174万元,同比增长25.07%;实现归属母公司净利润3,864万元,同比大幅增长45.52%;EPS为0.20元,全年业绩预增100%以上。
其中,公司第三季度实现营业收入1.72亿元,同比增长63.9%,环比增长36.44%;实现营业利润2,325万元,同比增长41.6%;实现归属母公司净利润1,219万元,同比增长90.54%;EPS为0.07元。
亮点:毛利率大幅下降,但投资收益大幅增长,或带动2009年业绩增长100%以上。
公司自身业务盈利能力一直不强。前三季度公司毛利率同比大幅下降5.07个百分点,至19.61%,其中第三季度公司毛利率同比下降大幅下降12.59个百分点,至17.66%。主要原因:估计是公司海外业务受到较大影响,如光存储产品。
投资收益协助公司业绩大增。公司前三季度实现投资收益7,987万元,同比大幅增长241%,其中第三季度实现投资收益2,963万元,同比大幅增长359%。公司投资收益中相当部分来自于参股25%的长飞科技业务。今年国内光纤市场十分景气,光纤价格同比增长15%左右,长飞作为国内的光纤光缆龙头,业绩实现大幅增长,预计长飞贡献投资收益2009年或将超过1亿元,同比增长200%以上。
预期:光缆行业在明年或由于价格竞争等因素出现毛利率下降风险,公司投资收益或受到影响。(1)原材料成本价格逐步上涨,如PE等;(2)光缆行业一直进入壁垒都不高,今年由于行业需求增张快,运营商议价能力有所下降,明年随着供给逐步增加,产品价格有下降可能。
盈利预测与评级:综上所述,公司今年依靠投资收益,业绩将会有大幅增长。但是明年具有一定不确定性,本着审慎原则,预计2009 年-2010 年EPS 为0.29 元和0.28 元,以2009年10 月30 日收盘价9.92 元计算,对应动态市盈率为34 倍和35 倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)光缆产品下游客户主要是垄断寡头厂商,存在产品价格下降风险;(2)2009年光纤需求大,存在供应紧张和涨价风险。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：长江通信点评
事件：4月3日公司公告申请停牌，主要原因是2009年4月1日，武汉市金融办组织武汉长江通信产业集团股份有限公司和武汉银泰科技电源股份有限公司等单位相关人员召开会议，就公司向银泰电源定向增发事宜进行了初步商讨。
点评：●公司背景：长江通信主要从事光通信、无线通信设备和光存储等的生产与销售，并参股国内最大的光纤光缆厂商长飞科技，目前，光通信产品收入占比最多，达75%（2007 年）。而银泰电源是从事阀控式密封铅酸蓄电池及智能化新能源系统的研发、生产、销售和服务的专业化高新技术企业。生产的电源设备广泛应用于通信、计算机备用电源系统、太阳能光伏储能系统、车用动力系统，是国内通信行业主流电源供应商。
●合作前景：这次合作是由武汉市金融办撮合，还是企业根据市场规则自由结合，或者兼而有之，目前尚不确定，但是合作必然产生一定影响：（1）正面：如果定向增发成功，将有利于提高长江通信产品覆盖面，并涉足新能源领域。（2）反面：长江通信本身不从事电源生产，增发收购后，将增加管理难度。（3）股价：公司现已停牌，尚无复牌时间表。但是如果增发成功，公司将涉足炙手可热的新能源电池领域，复牌后，值得投资者密切关注。
●盈利预测与估值：目前因该事项尚处各方沟通了解、方案论证阶段，我们维持前期2008年-2010年EPS为0.15元、0.18元和0.20元的盈利预测，对应2008-2010年动态市盈率为60倍、50倍和45倍，估值在通信设备板块中偏高，维持“中性”的投资评级。
研究员：程思琦 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：长江通信：关注“光通信产业链”战略的推进
公司控股股东是武汉长江光通信产业有限公司，持股比例为28.69%，实际控制人是武汉市国资委。
主营业务主要是光通信产品。目前公司主营收入来源主要包括光通信产品、无线通信产品、光存储和其他产品，其中最主要的是光通信产品，占公司主营业务的50%以上，且毛利率水平较高，一般在25%以上，所以在单项产品的利润总额中其占比一直在85%以上。无线通信产品收入比重呈现下滑态势，从2006年的30%下降到2008年中期的不足5%。公司近年来逐渐减少该项业务，往光电产业方向发展。光存储产品比重较低，影响不大。
投资收益对利润的影响举足轻重。公司利润来源中，2006年投资收益占比超过80%，2007年甚至超过了该公司的营业利润，2008年前三季，投资收益亦占到47.50%。公司投资收益主要源自长飞光纤光缆公司，2008年投资收益将无法达到上年水平。投资收益的下滑对公司报表有较大影响。
期间费用率较高，盈利能力有待提高。2008年前三季期间费用率较高，达到17.03%。公司2008年前三季度摊薄净资产收益率仅为2.75%，稍显不足。
未来发展集中在光通信上下游产业链。我们在调研过程中，了解到未来的战略主要在光通信上下游产业链，围绕公司目前的资源，做大做强。新任总裁杨战兵将有利于公司整体战略实施。
盈利预测。我们预计公司2008-2010年EPS为0.16元、0.18元、0.22元，目前价格相当于09年38倍市盈率，给予“中性”评级。
研究员：胡颖 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：长江通信：投资收益将负增长
公司是武汉市政府控股的投资公司，近年业务在向光通信调整公司2006年、2007年收入持续减少，分别减少-11.7%、22.2%。2008前三季度的收入增长4.3%。收入减少的主要原因是无线通信业务的萎缩。无线通信业务收入占总收入比例已从05年的41%下降到08年上半年的5%。
目前，公司围绕光纤上下游产业，形成了分别经营光纤色散补偿模块光缆、FTTH 的三家控股公司。
参股公司长飞是主要利润来源，但长飞今年净利润将负增长公司持股25%的长飞光纤是国内光纤行业的龙头企业，光纤产销量连续十年国内第一。
2006年、2007年、2008年上半年，长飞贡献的投资收益占公司净利润的比例分别为124%、133%、60%。
2007年，长飞光纤通过减持534万股汇源通信的股份，获得约4000万的投资收益。长飞目前仍持有539万汇源通信的可流通股权，汇源通信目前股价3.8元，即使年内减持，增加净利润不超过2000万元2007年长飞的利润率为16726万元，2008年上半年，长飞的净利润为4834万元（2007年上半年净利润为6156万元），预计今年长飞的净利润同比将略有减少（1亿－1.2亿元）。
公司业绩增长缓慢，目前股价估值水平较高公司的主业在光通信，未来的业绩增长依赖于光通信行业的发展，特别是FTTH 的发展。预计FTTH 的发展是一个渐进的过程。近期公司股价受3G 牌照发放预期而大幅反弹，投资风险提高。
不考虑出售东湖高新股份，预计公司2008、2009年EPS 分别为0.17、0.20，目前股价6.4元，对应2008、2009年PE 为37、32倍。若08年出售东湖高新可流通股份，可增厚08年每股收益0.065元。
公司估值水平高于同行业企业，但成长性并不突出。给予“中性”评级。
研究员：张晓亮 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：长江通信：(600345)调研简报
通过调研，我们认为长江通信(600345)是一个资产优良的公司，公司虽然不直接从事生产经营活动，但是背靠武汉光谷在光通信领域的上下游进行投资，基本形成了一个围绕光通信产业进行生产制造的集团公司，相比较很多股份公司的事业部制，我们认为这样的结构可以让各个相关公司能在市场上充分竞争和实现盈利。长江通信公司本身非常注重投资的效率和方向，以盈利为导向，能分享到下属各个参股控股公司的成长和收益。07年中报显示每股收益为0.10元/股，我们认为07年末能实现每股收益0.25元/股，08年，09年会有较大提升，达到0.4元/股和0.6元/股。基于此判断和目前市场的状态，给与60倍的PE,07年价格应该在15元/股，08年基于50倍的PE,价格应该在20元/股，给予增持评级。
研究员：滕晓军 所属机构：民生证券股份有限公司
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