航天动力(600343)_研究报告_财经_新浪网(600343) 研究分析报告|查股网
股票名称：航天动力(600343)
报告标题：航天动力:并表航天华威后业绩将有大幅增长
2010年1-12月,公司实现营业收入5.96亿元,同比增长28.02%;营业利润2,584万元,同比增长9.00%;归属母公司所有者净利润2,414万元,同比增长27.53%;实现基本每股收益0.10元,基本符合我们的预期。公司2010年分配预案为每10股派现0.10元(含税)。
泵及泵系统产品发展前景向好。公司主营产品是泵及泵系统产品、液力传动产品、流体计量产品及化工生物工程设备。
其中,泵及泵系统是公司的主要产品之一,2010年实现收入1.72亿元,同比增长10.60%;毛利率同比下降了1.90个百分点,为25.93%,表现低于预期。公司泵及泵系统产品应用的主要领域是消防业,其发展与基建、保障性住房、水利建设、环境保护等投资密切相关,未来几年发展前景向好。公司拥有特种泵技术,在消防高端市场具有优势,未来几年将有快速发展,年复合增长率超过50%。
液力传动产品受益工程机械恢复增长,取得较快增幅。公司的液力传动产品主要是为工业车辆、工程机械行业进行配套,2009年由于经济危机,收入减半,2010年,受益于下游工程机械等行业的快速发展,公司液力传动产品同比增长92.37%,收入为1.12亿元。工程机械受益于保障性住房及水利建设的重点投资,“十二五”期间年复合增长率将达到17%,公司液力传动产品也将维持稳定增长的态势。
化工生物工程设备将成为公司新的业务增长点。公司化工生物装备技术改造项目的实施主体航天华威将于2011年一季度合并报表,并表后将增厚公司2011年营业收入约3.5亿元。
公司化工生物工程设备涉足的产品主要是大型氧化反应装置、连续结晶装置、全自动压滤装备、多晶硅工艺装备的制造及系统工程设计等,广泛应用于石油、化工、航天等行业,市场需求空间巨大。公司是国内最大的以氧化反应和结晶技术为主营业务的综合性工程公司,受益于行业的巨大需求空间,有望保持高速增长态势,成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.19元、0.24元和0.30元,以前一交易日收盘价24.91元计算,对应动态市盈率水平分别为:134倍、104倍和83倍,我们维持公司“中性”的评级。
风险提示:募投项目不能按计划开展的风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天动力:三季度业绩有所回落,综合毛利率略有提升
2010年1-9月,公司实现营业收入3.71亿元,同比增长18.64%;营业利润2,014万元,同比增长17.52%;归属母公司所有者净利润1,639万元,同比增长4.64%;实现基本每股收益0.08元,按最近股本摊薄后每股收益为0.07元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.27亿元,同比下降8.50%;营业利润778万元,同比下降32.19%;归属母公司所有者净利润658万元,同比下降26.67%;第三季度单季度每股收益0.03元。
三季度业绩有所回落,综合毛利率略有提升。公司主营产品为泵及泵系统、燃气表系统、液力传动系统、电机等,涉及行业领域包括工业流体输送、消防、建筑、工程车辆、特种车辆、燃气等行业。报告期内,公司总体业绩稳定增长,但是三季度有所回落,单季度营业收入为1.27亿元,同比下降8.50%,低于预期。公司综合毛利率25.30%,同比提升1.38个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率25.82%,同比提升2.28个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降0.65个百分点。
管理费用增加较多,影响本期利润。2010年1-9月,公司期间费用率18.7%,同比增加0.86个百分点。其中,管理费用同比增长42.25%,为3,409万元,占营业收入比例为9.20%,主要是无形资产摊销、研发投入及人工成本增加。
实施工业泵生产线技术改造项目暂缓投入。该项目由宝鸡泵业实施,主要生产各种工业泵、石油装备及机械电器设备,项目总投资额0.8亿元,达产后新增年收入1.80亿元,新增利润1,009万元。由于宝鸡市市政规划变更,导致该项目无法在原址实施,公司暂缓投入,募投项目达产时间也将延期。实施化工生物装备技术改造项目和实施大型高效工业泵产业化项目两个募投项目正在顺利进行当中。此次募集资金短期内可能降低公司的净资产收益率,但是项目全部达产后将提高公司的盈利能力和抗风险能力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2010-2012年每股收益为0.10元、0.13元和0.16元,以最新收盘价27.84元计算,对应动态市盈率水平分别为:270倍、207倍和169倍。
我们维持公司“中性”的评级。
风险提示:募投项目不能按计划开展的风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天动力2009年年报点评:市场前景广阔,业绩恢复增长
公司主营业务包括泵及泵系统、燃气表系统、液力传动系统、电机等,涉及领域包括工业流体输送、消防、建筑、工程车辆、特种车辆、燃气等行业。
国家城市化进程的加快和消防安全要求的不断提高,促进了消防产业的发展,公司开发的中、高端消防泵适用于各类火灾,具有高效灭火特性,是公安部认定的消防部队换代产品。在城市建设与房地产开发保持高速增长的情况下,各种规格的车载消防泵和建筑消防泵将会有良好的增长潜力,为了充分把握市场机会,公司2009年成立西安航天动力消防工程有限公司。预计未来3年,在特种(消防)泵系统业务上,公司将可保持30%~40%的增长率。
我国天然气消费平均每人40立方米/年,而发达国家则在390立方米/年。大部分城市燃气消费以居民生活炊事和供热为主,而发达国家城市燃气主要用于工商业,可见,我国燃气消费在未来面临着结构调整,消费规模拥有巨大的提升。2010年国家重视城镇化建设,增加普通商品住房的供给,为公司燃气表业务的发展提供了有力的环境,而公司的无线远传智能燃气表代表了技术发展的方向。如果公司在新产品的市场开拓上取得成功,预计公司未来几年燃气表业务能保持5%~10%的增速。
2010年机械行业整体稳步回升,国内汽车行业高速发展,汽车变速箱国产化进程加快,公司的变矩器市场将保持稳定状态,而新开发的汽车液力变矩器成为公司新的经济增长途径,存在一定的市场机会。 我们预计2010年至2012年,公司EPS为0.193、0.242和0.296,对应P/E为68.03、54.40和44.35,首次给予“中性”评级。
研究员：王立 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：航天动力:业绩处于缓慢回升阶段
2009 年年报显示,公司全年实现营业收入4.67 亿元,同比增加0.31%,营业利润0.22 亿元,同比增长30.48%,归属于上市公司股东的净利润0.19 亿元,同比增长24.67%;实现EPS 0.10 元,上年同期为0.08 元。
总体业绩表现平稳,细分产品差异较大。公司主营产品为泵及泵系统、燃气表系统、液力传动系统、电机等,涉及行业领域包括工业流体输送、消防、建筑、工程车辆、特种车辆、燃气等行业。2009年,受益于城市化进程的加快,与之相关的高端消防泵和燃气表市场需求有相应的增长。公司的泵及泵系统和燃气表这两块业务别分增长了24.39%和29.98%。另外,东北市场的电机销售状况保持稳定,公司电机销售增加了8%。而受境外销售环境恶化的影响,公司液力传动产品的销售减少了47.77%。
毛利率提升拉动公司净利润增长。2009 年,公司在业务收入基本持平的状况下,净利润同比增长了24.67%,主要原因是公司产品的毛利率提高3.2 个百分点。毛利率上升,一方面是公司上半年采购原材料的价格较低,另一方面,公司加强内部成本管理,使得销售成本同比下降。
公司产品未来的发展前景。国家城市化进程的加快和消防安全要求的不断提高,形成了消防产业大力发展的市场动力。
预计公司高端消防泵的市场前景广阔。公司的液力变矩器广泛用于汽车的自动变速系统和工程机械等领域。用于工程机械的钣金冲焊型变矩器产品受宏观环境影响较大,具有较大的不确定性,但随着国内汽车行业及变速箱国产化进程加快的良好发展机遇的到来,公司开发的汽车液力变矩器成为新的经济增长途径,存在一定的市场机会。随着国家重视城镇化建设增加普通商品住房的供给,公司与之相关的燃气表产品市场需求应有适量增长的预期,总体判断公司的燃气表产品应保持相对稳定。
盈利预测和投资评级:预计公司2010年和2011年EPS分别为0.16元和0.18元。以3月12日收盘价13.34元计算,对应的动态PE分别为81.2倍和73.2倍。我们维持公司“中性“的评级。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天动力(600343):业绩处于缓慢回升阶段
2009年1-9月实现营业收入3.12亿元,同比增长1.6%;实现营业利润1713万元,同比下降13.1%;实现利润总额2105万元,同比下降0.2%;实现归属母公司净利润1566万元,同比下降3.2%。报告期实现每股收益0.085元。其中7-9月实现营业收入1.39亿元,环比增长28.6%;实现营业利润1147万元,环比增长155.8%;实现利润总额1158万元,环比增长124.8%;实现净利润961万元,环比增长130.7%;实现归属母公司净利润898万元,环比增长159%。
销售回暖,业绩企稳。公司主营航天技术流体机械系列液力变矩器、特种泵、智能燃气表、高压及直流电机,目前盈利能力最强的是液力变矩器,泵系统和电机收入占比最高,但毛利率处于较低水平。公司第三季度营业收入环比增长28.6%,同比增长23.7%,意味着收入水平于第三季度开始触底反弹。
成本控制能力较弱,期间费用率居高不下。虽然前三季度毛利率同比增加了1.1个百分点,达到23.9%,但是期间费用率同比增加了1.5个百分点,达到17.8%,期间费用率的增速高于毛利率增速是营业收入小幅增长,营业利润反而下降的原因。
营业外收入增加所带来的利润增长不具有延续性。营业外收入同比大幅增加144.6%,达到了403万元,占到利润总额的19%。主要系政府补助以及投资设立子公司的投资成本与所享有的净资产的差额构成。考虑到依靠营业外收入来支撑的业绩稳定性较差,因此我们不看好公司的盈利能力和利润的稳定性。
盈利预测及投资评级。我们预计自2010年起公司的液力变距器产品将逐渐走出低谷,届时营业收入将维持年均15%的速度稳定增长,但是由于公司的费用控制能力较弱,且营业外收入增减状况在未来年度的不确定性较大,因此我们预计利润增长幅度将会低于营业收入的增长幅度。预计2009年-2011年每股收益分别为0.10元、0.13元、0.16元,按照2009年10月26日收盘价14.07元计算,对应的动态市盈率水平分别为141倍、108倍、88倍。业绩较差,估值偏高,维持“中性”评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天动力：公司上半年业绩下滑 期待大股东注入优质资产
投资要点:2009 年上半年公司四个主营业务中,电机、智能燃气表、泵及泵系统的三个产品市场销售呈现上升态势,而液力传动产品的市场由于机械行业的低迷处于下降状态。半年报显示公司累计实现营业收入1.73亿元,比上年同期减少11.17%。其中公司泵及泵系统业务收入6114.24万元,同比去年增长9.05%;智能燃气表营业收入2908.06 万元,同比增长19.08%;电机增加5911.46 万元,同比增长1.41%;液力传动产品实现收入2,152.55 万元,较去年同期减少61.05%;归属母公司所有者的净利润668.19万元,同比去年减少43.14%,每股收益0.0361元。
营业外收入385.51万元,同比去年上涨1827.55%。主要来源政府补助及非同一控制下合并增加。本期发生非同一控制下的企业合并一例,成立了西安航天动力消防工程公司,投资成本为85 万元,公司持股100%,按企业会计准则规定,按成本法核算,纳入合并报表范围,投资成本与所享有投资公司净资产的差异形成营业外收入139.72 万元。营业外收入的大幅增加掩盖了公司部分盈利减少的现实,公司扣除非经常性损益的每股收益只有0.0175元。
今年上半年公司业绩出现大幅下滑。
影响公司净利润下滑的主要原因是:一是与上年同期相比,主营业务收入下滑,其中下滑比较严重的是液力传动产品。因公司液力传动产品所配套的机械行业呈现下滑,自营出口和所配套高端机型的国际市场相比国内情况更加严峻,导致液力传动产品的国内外销售均出现下滑;二是营业费用和财务费用的增加。受市场环境变化的影响,相应的营销费用也有所增加。同比去年销售费用增长34.81%;财务费用增加的主要原因是09年上半年的银行贷款增加,相应支付的利息费用增加,同比去年增长27.39%。期间费用同比去年增加19.49%。
给出“买入”评级。根据公司目前的业绩情况,公司的股价表现出溢价,主要原因在于投资者对公司大股东注入资产的预期强烈。目前分析大股东航天六院旗下的部分资产,我们认为注入业绩较好的航天石化的可能性比较大,如果注入成功将对上市公司的业绩具有提升作用。我们预测公司2009、2010 、2011年分别为5.36亿、6.43亿、7.71亿的销售收入(均在没有资产注入的前提下),并预期2009、2010、2011 年归属母公司净利润分别为1562.6万元、1511.63万元和1548.76万元,对应EPS 分别为0.0845元、0.0817元和0.084元。我们绝对估值给出17.69元,给出“买入”投资评级。
研究员：帅再先，魏萌 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：航天动力：对危机估计不足导致净利润大幅下滑
2008年1-12月，公司实现营业收入4.66亿元，同比增长19.8％；实现营业利润1,720万元，同比下降45.5%；归属于母公司所有者的净利润1,552万元，同比下降55.0%；摊薄每股收益0.084元；不分配不转增。
特种泵销售收入大幅增长。公司主营航天技术流体机械系列液力变矩器、特种泵、智能燃气表、高压及直流电机，液力变矩器、特种泵、智能燃气仪表的盈利能力较强，毛利率分别为28%、27.4和24.6，电机收入占比最高，但毛利率仅为15.5%。2008年特种泵业务实现销售收入1.05亿元，同比增长33.4%；液力变矩器业务实现销售收入1.09亿元，同比增加7.9%；智能燃气表和电机业务分别实现销售收入6,170万元和1.21亿元，同比下降了8.0%和6.4%。
对金融危机估计不足导致毛利率骤降。2008年公司综合毛利率仅为21.2%，同比大幅下降了5.2个百分点。这主要是因为公司对全球金融危机对实体经济的影响估计不足，上半年按照下游市场需求增长的预期主动降低毛利率去扩大销售额，但下半年金融危机对实体经济的影响逐步显现，从三季度开始下游产品需求持续萎缩，预期增量未能实现。此外原材料及运输、水电价格上涨也导致了生产成本的增加。
费用上涨幅度较快。2008年公司三项费用同比增长了19.3%，费用率为16.7%。其中财务费用同比增长87.6%，主要是上半年国家紧缩的货币政策和公司贷款额增加所致；营业费用同比增长2.6%，主要是扩大销售规模、进行新产品、新市场开拓投入费用增加所致；管理费用同比增长16.6%，主要原因是土地使用税的标准较上年大幅提高，该项费用增加289万元。
政府补助不再致营业外收入大幅下降。2007年公司将政府补助1,235万元（其中公司进行的钣金冲焊型液力变矩器规模化生产改造项目取得的收益性补助1,100万元）计入营业外收入，而2008年该项收入不复存在。
盈利预测和投资评级。基于公司的特种泵和智能燃气仪表业务在未来3年将保持逐年稳步增长的态势这一假设，我们预测公司2009、2010、2011年EPS分别为0.14元、0.19元和0.28元，对应的动态市盈率分别为74倍、55倍和37倍，维持“中性”评级。
风险提示。全球经济危机，对国内实体经济的影响较大，与公司相关的工程机械和房地产等行业均受到较为明显的冲击，如2009年行业回暖达不到预期，会影响到公司整体经营效果。公司部分主营产品经过一个时期的增长后，随着市场变化，面临调整，相关的研发、生产、销售都会对此产生影响。实体经济调整还处于探底过程中，市场难以把握，可能会加大市场与产品决策出现偏差带来的风险。
研究员：天相机械装备及金属材料小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：航天动力：大股东重组基本结束
1. 中国航天推进技术研究院（六院）作为我国大型液体火箭发动机研制中心和航天液体火箭发动机专业科研生产事业单位，在航天事业的发展的地位举足轻重。根据发展规划所提：“航天科技，动力先行”的原则，航天动力大股东-六院进行了一系列的重组工作，到目前重组工作进入实施阶段。军品和民品的发展规划基本完成。对于上市公司有直接关系的民品发展，六院将会逐步加大投入，争取航天动力在市场竞争中占有优势地位。
2. 近期，航天动力大股东对于上市公司通过二级市场增持航天动力股份9197588股，占上市公司总股本的4.97%。此举说明六院对上市公司的发展抱有信心，同时也有可能是未来融资活动中保持大股东地位不变所做的资本运作。据悉，六院将利用自身技术力量把航天动力打造为石化运输设备的专业公司，特别是在石化运输的工业泵领域。这条产业链现在基本完成。
3. 公司最近成立的泵业公司通过竞拍的形式，以人民币2450万元的价格取得因政策性关闭破产的宝鸡水泵厂。这部分资产原来占有泵业公司33%的股权，经过这次运作后，泵业公司成为航天动力的全资子公司。同时，北京航天动力研究所也脱离以前一院托管的局面，完全回到六院的直属管理。在十一所的民品公司当中，航天石化在石化业内的业绩斐然。航天动力研究所的回归更加为六院发展石化民品业务奠定坚实的技术基础。
4. 我们根据宏观经济和公司发展预测公司08年销售收入达到4.4736亿元人民币，归属母公司净利润3274.82万元，EPS为0.177元。鉴于大股东重组对于上市公司可能的影响的不确定性，综上我们给出“持有”的投资评级。
研究员：魏萌 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：航天动力：大股东重组后加大民品业务投入
我们预测如果公司08年销售收入达到4.668亿元人民币，净利润3778万元，EPS 为0.20元。鉴于公司市盈率偏高，综合上述我们给出“持有”的投资评级。
研究员：魏萌 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：航天动力：电机业务收入增长迅速 前景看好
2007年公司业务增长迅速，销售收入38900.95万元、净利润3447.18万元，同比分别增长37.72%和增长66.07%，主要是江苏航天动力机电公司业务进入高增长期，2007年机电业务收入增长121.24%。
公司首发募资项目——钣金冲焊型液力变矩器技术改造项目和智能型IC 卡燃气表项目由于工业园区的购地和建设未按原计划进度实施，导致钣金冲焊型液力变矩器技术改造项目原计划进度推迟，该项目预计2008年基本达到预计收益。高科技研发中心项目实施完成，提升了新产品开发和核心技术竞争力。
公司2008年2月29日发布公告，正在筹划非公开发行股票事宜,并与相关部门在进行政策咨询和方案论证。后经各方论证，认为非公开发行股票事项条件尚不成熟，要是由于对非公开发行股票的认购方式还要进一步讨论，应该采用资产认购和现金认购两种方式，具体方案还在讨论当中。我们认为，公司整合重组的可能性很大，建议密切关注。
2008年3月27日，公司股价14.46元。我们预测，公司2008-2010每股收益是0.17元，0.31元，0.37元。我们认为目前股价基本反映公司未来盈利增长前景，给予持有的投资评级。
研究员：魏萌 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：G航动力（600343）：短期需要依靠自身发展
1.集团在西安业务正在进行整合目前中国航天科技集团依托公司控股股东航天六院和也在西安的航天四院，在西安新建一个集中的西安航天科技产业基地。未来西安航天科研单位的民品企业和部分军品企业将会进一步集中，而原有的具有固定产品功能的老军品单位将保留在原067基地上。
2.自身业务发展顺利液力变矩器方面，未来公司可能会与德国ZF成立合资公司来进一步发展液力变矩器市场，公司希望能够控股未来的合资公司，不过目前还没有一个定论。泵业方面，未来公司业务将会向其他工业泵领域发展。燃气表领域似乎不是公司发展的重点，未来将会从家用燃气表向工业流量计领域发展。
3.短期整体上市可能不大公司未来的发展方向，目前是以向产品的上下游和相关产品延伸为主，比如泵业由特种泵向其他工业泵领域发展，燃气表由家用燃气表向工业流量计发展等。
对于该公司，关注的重点是控股股东有否整体上市的计划，我认为公司短期实现股东资产整体上市的可能性比较小，长期来看不排除这种可能。
研究员：王国平 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：航天动力：具有自主创新能力 业绩进入拐点的军转民企业
航天动力股东实力雄厚，是我国液体火箭发动机研发单位。航天动力最终控制人是中国航天科技集团。在航空行业企业上市并成功发挥融资功能的背景下，我们认为行业重组的可能性较大，这必将惠及航天动力。
航天动力技术雄厚，将航天液体火箭发动机的流体和惯性导航技术应用到液力变矩器、特种泵和智能IC燃气表的设计生产过程中，是国内少数设计生产钣金冲焊型液力变矩器的厂商之一，其生产的车载消防泵国内市场占有率第一。
航天动力与德国ZF、日本大金是全球三家拥有钣金冲焊型液力变矩器独立设计研发能力的厂商。公司通过研发液体火箭动力系统建立的流体力学模型使得公司能根据客户不同的需求，不同的参数，生产相应的变矩器与特种泵。
航天动力具有独立创新能力，拥有大量技术人才，并建立起由工程院院士等组成的外聘专家委员会，将技术创新工作做为公司发展的第一要务。
航天动力管理层认识到公司在销售方面的欠缺，大力加强销售力度。2006年公司收入和利润将上升到一个新的台阶，将成为公司业绩转折点。公司未来的目标是建立国内和国际流体机械知名企业，2010年销售收入计划完成20亿……
研究员：程岽 所属机构：国金证券股份有限公司
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