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*ST盛工(600335)_研究报告_财经_新浪网(600335) 研究分析报告|查股网

股票名称:*ST盛工(600335)

报告标题:鼎盛天工:重组草案公布,看好公司未来发展前景

2010-11-24 13:05:25

我们看好汽车贸易行业未来发展。我们预计中国汽车行业未来几年新车销售量将保持稳定增长,年均增速12-15%,同时随着汽车保有量的提高,汽车售后业务占4S店的比重将逐渐提高,4S店盈利能力和盈利稳定性将逐渐提高,其中经营外资品牌和合资品牌的经销商发展前景更加光明。
公司的突出竞争优势在于进口车市场。相比于其他汽贸龙头公司以经营合资品牌为主不同,公司的核心业务是进口汽车;公司在进口车市场的占有率不断提升,2010年1-9月份已经达到10.8%;公司已经和大众、通用等形成长期稳定的合作关系,短期内竞争优势难以被其他对手所撼动。
进口车市场的繁荣仍将持续,公司业绩有望高增长。我们实地调研了解到,部分进口品牌的订单已经排到2011年下半年,在国内强大购买力的支撑下,进口车市场的繁荣将得到持续,我们预计未来三年内年销量增速有望达到50%;同时进口车贸易环节利润率较高,使得公司业绩有望实现高增长。
上市后公司发展有望提速。汽车贸易企业经营的关键因素是资金实力和资金周转率,资金周转率取决于行业经验和管理水平,上市后公司获得更好的融资平台,资金实力将大幅提高,管理水平有望提高;同时上市融资平台为公司未来开办新店以及行业收购提供了坚实基础;我们认为公司具有汽贸行业丰富的运营和管理经验,在资金瓶颈获得突破后,业务发展将加速拓展。
给予目标价25.7元,维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司2010年、2011年净利润分别为3.20亿元和4.80亿元,按增发后总股本5.60亿股摊薄,EPS分别为0.57元和0.86元;考虑到公司未来利润快速高增长的预期以及作为A股目前唯一一家汽贸上市公司的稀缺性,按2011年EPS的30倍估值相对合理,目标价25.7元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

研究员:汪刘胜,范玉琢    所属机构:招商证券股份有限公司

报告标题:鼎盛天工:原有业务难以为继,有望通过资产置换实现“华丽”转身

2010-08-19 13:24:36

2010 年1-6 月份,公司实现营业收入2.55 亿元,同比增长11.3%;营业利润亏损1497.3 万元,上年同期为亏损1299.6万元,归属于上市公司股东的净利润亏损1474.4 万元,上年同期为亏损1301.9 万元,实现摊薄每股收益-0.05 元。
原有业务难以为继,公司拟进行资产置换。公司原业务为建筑机械制造,主要产品为平地机、装载机、压路机、摊铺机等。近年来,由于行业内竞争激烈,公司产品升级和新产品拓展方面进展缓慢;加之公司整体规模较小,产品结构不太合理,国际市场销售模式单一,公司主营业务盈利能力较弱。
按照原有的发展路径,公司业绩难以有较大程度的实质性提升。因此,公司拟通过资产重组的方式来实现公司业务的转型,从根本上改善公司的经营状况。
置换完成后,公司将成为汽车贸易综合服务商。此次资产置换的置出资产为公司全部资产和负债,置入资产为国机集团和天津渤海持有的中进汽贸等值股权,同时向国机集团和天津渤海发行股份,购买中进汽贸剩余股权,最终将持股中进汽贸100%。中进汽贸主要业务领域涉及进口汽车批发、汽车零售及贸易服务业务等,是国机集团汽车贸易及服务的核心企业。此次交易完成后,鼎盛天工将转变为一家规模较大、行业领先、具备较高市场份额和较强竞争力的汽车贸易综合服务商。
置入资产质量较好,公司有望实现“华丽”转身。中进汽贸近年来一直保持着高速发展的态势。2007 年至2009 年,中进汽贸营业收入从47 亿元增加至138 亿元,年复合增长率为71%,归属于母公司所有者的净利润分别达到1.08 亿元、1.47 亿元、1.35 亿元;截至今年上半年,中进汽贸营业收入已经达到139 亿元,归属于母公司所有者的净利润约为1.37 亿元,保持了强劲的增长态势和盈利能力,市场占有率从2007 年的6%增加至9.1%,目前已经成为我国进口汽车贸易综合服务商龙头企业。
后续仍有资产注入预期。此次资产重组符合国机集团整合汽车贸易及服务业务板块的整体发展战略,实现了国机集团汽车贸易及服务板块核心资产的上市,迈出了资本运作的重要一步,并为汽车贸易及服务板块的后续整合搭建资本平台。
目前国机集团下属直接控股和参股企业中除中进汽贸外仍有6 家属于汽车贸易及服务板块,其中大部分盈利能力较为不错。预计国机集团将继续逐步有序地推进其汽车贸易及服务板块业务的整合工作。
盈利预测及投资评级:由于公司即将进行全面的业务变更,我们暂不对原有业务进行盈利预测。新业务方面,由于披露资料有限以及相关评估和审计工作仍未完成。我们根据中进汽贸上半年的业绩情况以及根据预估的总股本情况,并假设交易今年完成,则简单匡算后,预计2010 年公司的EPS 为0.5 元左右,以当前股价计算,2010 年的PE 为32 倍。从基本面来看,公司估值水平提升空间有限,但资本市场对资产整合的过度追捧大多会将公司PE 短期内被推高至显著脱离基本面支撑的层面,鉴于资产置换相关交易进程的不确定性较大,我们暂不做投资评级。
风险提示:此次交易的总体方案已经公司董事会审议通过。但交易完成尚需满足多项交易条件方可完成,包括公司股东大会的批准以及相关监管部门的批准等。交易未来的实施过程仍具有较强的不确定性。

研究员:天相机械小组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:鼎盛天工调研简报:国机重组带来投资机会

2010-07-02 08:08:36

产业升级主要体现在初级阶段层次
在工艺流程升级上,公司动作包括:在工时设计上改进管理,降低成本;运用ERP 系统等;设立总裁激励机制等。在产品升级上,纵向层面体现在推出节能型工程机械产品,横向层面体现在推出挖掘装载机、挖掘机等,但还没有形成批量。在功能升级上,收回部分外协件加工业务;刚开始拓展变速器、变矩器等关键零部件生产,延伸产业链。在价值链升级上,没有具体表现。可以看出,公司的产业升级主要体现在流程升级等较低层次,在产品升级上也没有明显表现。
传统产品未放量,影响盈利水平
传统产品平地机、压路机、装载机和摊铺机一直没有大的销量,主要是由于机制不灵活和资金压力。新产品节能工程机械、挖掘机、旋挖钻机等也没有很好地打开市场,实现批量化销售。去年毛利率11.16%,大幅下降7.8 个百分点。从目前的生产经营情况看,订单承接相对还比较活跃。4、5 单月份已经实现盈利,我们预计二季度将实现正收益;但上半年还可能继续亏损。
出口大单带来增长
去年收入下降和毛利率递减,主要是由于出口大幅下滑。去年,主要受国际金融危机影响,公司实现出口收入6725 万元,下降约76%,占主营比重17.8%,而上一年度接近一半;出口毛利率明显强于内销。今年获得喀麦隆120 台主机合同订单意向,合同金额1260 万欧元。预计今年会部分交货,对今年全年的出口收入应该有明显的增长。
定向增发取消,关注国际集团整合带来的投资机会
去年6 月23 日股东大会通过的定向增发预案,募集不超过5.94亿元,投向节能工程机械、多功能挖掘装载机、双变系统产业化等。从进度看,已经到了时间窗口;6 月28 日公司公告定向增发终止。公司停牌,国机集团正在筹划资产重组;我们预计,国机集团工程机械业务平台选择公司的可能性较小,将工程机械资产置换出去、公司作为集团旗下其它资产上市平台的可能性较大。
盈利预测与估值
我们暂不考虑其它资产重组等因素对公司的影响,预计2010~2012 年分别实现每股收益0.08、0.11 和0.16 元,暂不评级。建议关注国机集团资产重组带来的投资机会。

研究员:高晓春    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:中信建投调研反馈表:鼎盛天工

2010-06-09 10:09:43

1、公司产业升级的线索:在工艺流程升级上,在工时设计上改进管理,降低成本;运用ERP系统等;设立总裁激励机制等。
在产品升级上,主要还是体现在纵向上,推出节能型工程机械产品;在横向上,推出挖掘装载机、挖掘机等,但还没有形成批量。
在功能升级上,收回部分外协件加工业务;刚开始拓展变速器、变矩器等关键零部件生产,延伸产业链。
在价值链升级上,没有具体表现。
总结:公司的产业升级主要体现在流程升级等较低层次,在产品升级上也没有明显表现,节能是现有产品的必须条件,外延的新产品拓展未见明显实效。
2、二季度实现盈利:从现在生产经营情况看,由于销售机制的改善,订单承接比较活跃。4、5单月份已经实现盈利,预计二季度将实现正收益;上半年很可能继续亏损。
3、喀麦隆大单保证今年出口增长:去年出口收入6725万元,下降约76%,主要是由于金融危机影响;今年获得喀麦隆120台主机合同订单意向,合同金额1260万欧元。预计今年会部分交货,对今年全年的出口收入有明显的增长。
4、定向增发:实施有较大难度。去年6月23日股东大会通过的定向增发预案,募集不超过5.94亿元,投向节能工程机械、多功能挖掘装载机、双变系统产业化等。从目前进度看,预计成功实施的难度较大。
5、国机集团整合的机会:国机集团旗下工程机械资产包括鼎盛天工、常林和一拖部分。从集团操作层面看,单一板块整合的可能性较大;不管以谁为平台,对上市公司都是利好。
6、我们预计,2010~2012年实现每股收益0.09、0.13和0.19元,不予评级。

研究员:高晓春    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:鼎盛天工:产品销售难复苏,公司业绩仍下滑

2009-11-09 09:14:53

2009年1-9月,公司实现营业收入3.23亿元,同比下降28%;实现营业利润-389万元,同比下降263%;归属于母公司所有者的净利润-361万元,同比下降117%;基本每股收益-0.01元。其中第三季度,公司实现营业收入9447万元,同比下降9.72%;营业利润911万元,同比增加118%;归属于母公司净利润818万元,同比增加202%;每股收益0.03元。
产品销售继续下滑,营业收入大幅下降。公司主要从事建筑机械制造,主要产品为平地机,装载机,压路机,摊铺机等。
受国际金融危机影响,公司产品国外需求大幅下降,出口业务收入同比下降67%。
净利润同比大幅下降但不具有同期可比性。1-9月份公司营业利润及净利润同比分别下降263%、117%,主要是由于上年度免除公司的世行贷款利息2626919.00美元,导致去年同期营业外收入高达1816万元,归属于母公司净利润2036万元。
定向增发项目将有望提升公司未来业绩。公司计划非公开发行募集资金主要投向公司原有主营业务:节能工程机械产业化项目、多功能挖掘装载机产业化项目、工程机械双变(变矩器、变速箱)传动系统产业化项目,项目建设期均为1年,待项目达产后将极大提升公司的盈利能力。
盈利预测及投资评级。由于公司主业表现平平,预计公司2009-2011年每股收益为-0.08元、0.01元、0.04元,按照10月26日收盘价6.36元计算,对应2010-2011年的动态市盈率分别为636倍、159倍,给予公司“中性”评级。

研究员:天相机械组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:鼎盛天工:关注拟募集项目进展

2008-03-04 09:15:45

07年业绩巨增,首次利润分配2007年公司实现营业收入42849.81万元,同比增长4.32%;净利润10651.45万元,增长10667.56%;每股收益0.77元;扣除非经常性损益后每股收益0.065元,而06年为-0.024元。利润分配预案为10送1转9派0.25元,这是公司上市以来的首次利润分配方案。
拟募集项目走差异化竞争路线公司定向增发拟募集项目除偿还银行贷款和收购天工院土地、厂房外,和主业相关的是节能型工程机械和工程机械再制造这两个项目。其中节能型工程机械(主要是装载机)面向高端,单价比普通装载机贵3万元左右,但节油半年即可收回成本,并承诺5年后回收,毛利率比普通装载机高5个百分点左右,主要用于出口;工程机械再制造,就是利用新材料、新工艺对回收的工程机械产品进行再制造,非大修和翻新概念,但价格要便宜25%左右,主要面向国内民营企业等相对低端消费群体。
发展策略正确,关注两项目产品市场接受情况我们认为,公司目前的主导产品平地机市场容量相对较小,要想继续发展壮大,必须进入量大面广的工程机械产品如装载机、挖掘机、压路机等,但挖掘机几乎为外资品牌垄断,装载机市场竞争激烈。公司进入装载机领域,必须要走差异化竞争路线,才能取得自己独特的竞争优势,节能环保、回收再制造的未来发展策略正确。但市场接受情况需要观察,我们会对节能型工程机械和工程机械再制造两种产品的市场开拓情况进行跟踪。
管理层实施激励方案管理层激励基金办法规定,年报披露后以超过净资产收益率6%以上的净利润为提取基数,以30%为提取百分比,总额不超过净利润的10%,也不超过激励对象的年度工资总额;对年度净资产收益率低于6%,则对激励对象进行处罚。预计2007年开始实施激励办法。
关注一季度大比例预增,暂不评级建议近期关注公司10送1转9分配方案实施和一季度的大比例预增。今年一季度,仅免除世行贷款利息1918.34万元即增加每股收益约0.118元(考虑所得税因素),而2007年一季度每股收益仅0.0024元,预计同比增长50倍以上。我们对公司暂不评级。

研究员:高晓春    所属机构:中信建投证券有限责任公司

报告标题:鼎盛天工(600335):重组的故事,打造天津工程机械龙头股

2006-07-31 10:14:04

公司主要产品为平地机和摊铺机。公司主要生产路面机械,平地机国内市场份额50%,且出口强劲,2005年出口阿根廷平地机140台,出口收入增长6倍,占主营收入的29%。“十一五”高速公路建设和天津滨海新区建设规模巨大,年增速可保持在15%以上,为公司业务提供发展空间。公司今后将出口和发展路面养护机械作为业务重点,今年8月中旬如能变迁至华苑工业园区,则可着手进行募资变更项目-智能工程机械和筑养路成套机械设备项目的试投产,实际产生效益要到2009年。
  大股东--天工院重组公司。天工院为工程机械唯一国家级研究院,承担国家高科技“863”项目4项,科研实力雄厚。2003年10月,天工院无偿受让中外建持有公司的54%股权,成为公司第一大股东,开始了对公司的重组。2004、2005年天工院通过两次收购将其最优质资产-鼎盛工程机械公司注入公司,同时也彻底解决了原母体—天津天工建设机械公司长期占用公司资金的问题,实现轻装上阵。天工院对公司的重组也符合天津市政府整合当地工程机械类资产的战略,因此得到了其大力支持,目前天工院控股的第二维修齿轮厂效益良好,后续不排除被注入公司的可能。
  股改进展缓慢。公司最初股改希望采取送股对价,但因二股东--中外建持有的公司9.4%股权被冻结,且大股东又不愿代其垫付,所以股改难以实施;大股东考虑自身在公司重组进程中代价较高,不愿继续大幅让利,故采取转增对价方式暂时也无进展,我们认为公司短期内股改进程不会有实质性进展。目前保荐机构是东北证券。
  2006年业绩难有大幅增长。路面机械行业国内市场较小,公司努力开拓国际市场。
  根据调研,2006年上半年公司出口情况逊于去年,加之龙工激进销售策略使得工程机械市场价格竞争激烈,公司销售受影响,预计中报业绩为2分钱,全年为6分钱。
  1年内融资可能性较大。公司为加快其募集资金变更项目产业化速度,希望在一年时间内再融资,这对公司股改进程提出了时间限制,且我们认为配股的可能性较大。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-208年的每股收益分别为0.06元、0.09元和0.11元。综合相对估值法和绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股价为8.18元,现低估15%,考虑到累计涨幅较高,故给予“增持”的投资评级。
  主要不确定因素。股改进程和对价水平、募集资金变更项目进展、钢价变化。

研究员:叶志刚    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:鼎盛天工:搬迁和研发产业化构筑较好发展前景

2006-07-25 13:46:16

公司具有提供全套施工机械的能力。目前公司主营产品涵盖平地机、摊铺机、推土机、装载机、压路机、混凝土输送泵等铲运机械、筑养路机械、路面机械、混凝土机械等工程机械多种门类。
  其中主导产品“天工”牌平地机产品档次高、系列全、具有自主知识产权,是中国平地机的第一品牌,国内市场占有率在40%左右;“鼎盛”牌摊铺机综合现代机电液高新技术,采用最优化配置,以卓越的性能、可靠的品质成为行业前三位的强势品牌。
  公司年内将搬迁华苑新技术产业园区。大股东投资3亿元、占地27万平米、包括四大联合厂房和一个大型研发中心的天津工程机械科技产业园基地即将全面竣工,公司年内有望搬迁。新基地年产工程机械及配件22000台/套,工业产值达50亿元。2005年公司主营业务收入4.45亿元。同时,搬迁可能会获得市政府一定的补偿;而且搬迁完毕后公司原有厂房和土地就可以转让,地处天津轻轨一号桥站,交通便利,升值空间较大。
  出口快速增长。2004年公司出口649.74万元,占主营业务的2.3%;2005年实现工程机械行业单笔出口最大合同140台平地机出口阿根廷,全年实现出口收入1.3亿元,占公司主营的29.11%;今年一季度出口70台/套,实现创汇500万美元。
  研发实力很强。控股子公司天津鼎盛拥有国家级技术开发中心、博士后工作站,是“863”计划成果产业化基地。在2005年发改委全国企业技术中心评价中,天津鼎盛排名全国第59位、工程机械行业第2位。大股东天工院是原机械工业部直属的国家一类综合研究所,是全国工程机械技术归口单位,共有下属企业15家。
  目前正承担“路面施工智能机械化”等四项国家“863”计划。
  大股东支持上市公司发展。2004年底天工院无偿受让中外建持有的上市公司53.71%的股权而成为第一大股东,随后置入优质资产天津鼎盛78%的股权。2005年公司继续收购其12%股权。天工院将继续支持上市公司发展,有可能通过上市公司整合旗下的其他优质资产。

研究员:高晓春    所属机构:渤海证券股份有限公司