报告标题：*ST中农:转让大华种业

2009年1-9月,公司实现营业收入2.89万元,同比上升19.4%;营业利润-606万元;归属母公司所有者净利润-594亿元,实现每股收益-0.02元。7-9月份,公司实现营业收入1.64元,同比增长81.8%,营业利润-167亿元,归属母公司所有者净利润-168亿元,实现每股收益-0.006元。
公司前三季度减亏。公司主营化肥业务。报告期内,公司营业收入大幅增长,但盈利仍然出现亏损的主要原因在于:化肥业务收入虽然较上年同期增长较大,但毛利下降,而化肥自营业务价格大幅度降低、销售萎靡,导致销售量、销售毛利与去年同期相比大幅减少,其中公司综合毛利率大幅下滑9.1个百分点。从净利润角度看,公司的净利润同比实现减亏,这主要得益于公司费用率的大幅下降9.8个百分点,这主要是公司业务减少导致费用开销大幅下降。
大华公司已转让江苏农垦。报告期内,公司原控股子公司——大华公司股权已转让并过户至江苏农垦,因此报告内公司合并报表不在合并大华公司的经营损益。大华公司主要经营种子等农贸业务,我们认为,公司把种子业务剥离是为了更好的进行资产重组。公司的大股东是中国农垦集团总公司,旗下有多个优质的资产。
公司受多个案件困扰。公司目前和几家公司有合同纠纷:1)与海南京豪公司钢材买卖合同纠纷,目前这个案件正在审理之中;2)同新加坡Agrosin 公司的化肥纠纷案,目前双方正在具体协商赔偿金额事宜。
盈利预测和评级。我们维持公司09-10年的EPS 为-0.13元和-0.14元,给予公司的“减持”投资评级。
风险提示:1)退市风险;2)大盘风险。

研究员：天相农业食品组    所属机构：天相投资顾问有限公司