标准股份(600302)_研究报告_财经_新浪网(600302) 研究分析报告|查股网
股票名称：标准股份(600302)
报告标题：标准股份:制定新目标,进入发展新阶段
评论:
总体状况:2010年,下游纺织服装行业需求强劲回升,缝纫设备需求旺盛。2010年缝纫机行业418家公司,实现营业收入296.17亿元,同比增长48.02%;实现利润总额15.90亿元,同比增长147.49%。作为国内缝纫机行业的龙头企业,公司经营状况明显恢复。2010年,公司销量达到了46.94万台;实现营业收入9.97亿元,同比增长101.29%;净利润2349.7万元,同比增长124.01%。2011年,预计市场需求将保持旺盛,增速会趋于平稳。公司预计2011年全年收入将增长30%。
制定新目标,进入发展的新阶段。2011年,公司制定了新的发展目标“在不断进行技术创新和精耕市场的基础上,进一步推动工业缝纫机产业规模化、国际化和多元化进程,完成战略规划阶段性目标,使公司发展步入新的阶段。”在十二五期间,公司面临工业缝纫机产业发展的新机遇。下游服装产业的转型升级、梯度性转移、人工成本上升会加速缝纫机行业的技术创新及更新换代。由于行业竞争日渐激烈,一些技术领先的老牌缝制设备企业经营亏损,使行业面临着整合重组的机会。从公司“规模化、国际化、多元化”的新目标我们可以期待公司下一步的发展方向。
2011年3月17日,公司公告拟以非公开发行股票和现金购买相结合方式收购相关资产事宜,但由于项目涉及面广、工作量大,各方未能在停牌期内完成相关预案,于2011年3月24日恢复交易。虽然此次收购事项没有取得实质性进展,但是我们可以预期公司已经开始筹划新一轮的发展。
重视零配件体系建设、推进多元化发展。随着工业缝纫机行业的发展变化以及各企业的成长,对产业链上的资源争夺日趋激烈。上游配套成为各企业资源争夺的重点。零配件企业主要是一些中小企业。2010年,很多零配件企业由于资金链断裂而倒闭,造成了供给严重不足。2011年1季度以来,紧缺现象较2010年下半年有所好转。
2010年11月,公司出资成立了西安标准精密制造有限公司。该公司主要从事工业缝纫机零部件、机械设备零部件的开发等业务,完善了公司的零部件业务体系,延长了产业链,有助于推进公司多元化的发展。
加强高端产品研发、提高竞争力。目前全球缝纫机行业排在前2位的是重机和兄弟,其在高端产品方面的竞争优势较为明显。从行业发展来看,智能化、高速化是缝纫机发展的主要趋势。2009年5月,公司在德国成立了欧洲技术研发中心,从事新产品的研发和试制。该中心人员大多来自于曾经全球最大的缝纫机制造企业德国百福。虽然百福在金融危机中倒闭,但设计人员具备丰富的经验。从目前的情况来看,设计中心的建设对公司完善产品设计水平,加速产品的升级换代方面达到了预期效果。
2011年5月23日,在“2011年法兰克福国际纺织品及柔性材料缝制加工展览会(Texprocess2011)”主办方举办的“技术创新优秀奖”评选中,公司X-FEED和VETRON两项新技术,获得“Texprocess2011技术创新优秀奖”,成为八个获奖项目中,唯一一个有两项新技术获奖的企业。
盈利预测及投资建议:预计公司2011-2013年EPS为0.09、0.19、0.31元,按照2011年5月27日收盘价7.8元计算,对应2011年PE为88倍,估值水平较高。考虑到缝纫机行业处于景气上升周期,公司后续可能进行的收购及不断进行的产品结构的调整,给予公司“谨慎增持”评级,目标价9元。
研究员：吕娟，王帆 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：标准股份:关注公司战略的纵深拓展
公司是全国最大的工业用缝纫机生产企业之一。2010年,公司的主营收入达9.9亿元,同比增加101.3%。其中,工业用缝纫机销售收入达7.8亿元,同比增长109.7%,占公司主营收入的80%。公司电机架板等配套业务2010年销售收入达1.2亿元,同比增加80.3%。2011年一季度,公司营业收入达3.27亿元,同比增长17.6%,营业利润达872.6万元,同比增长98.1%
缝纫机行业整体景气程度回升。2010年,缝纫机行业出现反转,行业景气程度整体回升。预计未来两年,受下游需求的拉动,行业将保持景气度上升的形式。2011年一季度,全行业销售收入增速同比增加约30%。我们认为2008年的金融危机所导致的缝纫机全行业亏损的情况已经在2010年得到反转确认,行业已经进入行业景气周期的上行通道。
关注公司战略向纵深拓展。2010年11月,标准股份发表公告,宣布投资1000万元成立西安标准精密制造有限公司,经营工业缝纫机零部件、机械设备零部件的开发、生产与销售。目前,我国缝纫机尚有部分零件需要进口,同时零部件产品的质量和性能,很大程度上决定了缝纫机的整机品质。设立西安标准精密制造有限公司,一方面可以保证上游原材料的有效供给;第二个方面能有效提升缝纫机精密部件的质量。第三个方面,在中端缝纫机产品普遍同质化水平较高的情况下,进一步提升行业进入门槛。
关注可能的战略型资产收购。公司于2011年3月17日发布停牌公告,公司股票因公司拟以非公开发行股票和现金购买相结合方式收购相关资产。后由于项目涉及面广、工作量大,各方未能在停牌期内完成相关预案,公司股票于2011年3月24日恢复交易。我们认为,公司未来仍有意愿通过收购资产等相关方式,实现公司的战略延伸。按照公司管理层对标准股份的战略定位,围绕缝纫机主业,实现多元化经营的理念,公司未来的一些战略行动值得投资者关注。
盈利预测及估值分析。我们保守给予公司2011,2012和2013年的EPS为0.12元,0.15元和0.17元,对应的PE为74倍,61倍和53倍,BVPS为3.86元,4.11元和4.34元,对应的PB为2.35倍,2.21倍和2.09倍。综合考虑公司的市净率估值水平,给予“买入”评级。
研究员：德邦证券研究所 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：标准股份:收入符合预期,积极复苏
2010年1-9月,公司实现营业收入7.33亿元,同比增长103.93%;营业利润1,305万元,同比下降43.82%;归属母公司所有者净利润1,747万元,同比下降1.61%;基本每股收益0.05元。
三季度业绩好于预期。2010年第三季度公司实现营业收入2.37亿元,同比增长115.74%;营业利润567万元,同比增长44.93%;归属母公司所有者净利润375万元,同比增长70.54%;第三季度单季度每股收益0.01元。
主营业务收入大幅增长。公司主要从事工业用缝纫机的生产、研发和销售,是我国工业用缝制设备行业的龙头。报告期内,国内经济的复苏带动下游纺织业设备采购需求,需求量较上年同期有较大幅度上涨。主营业务实现了扭亏为盈,公司行业龙头的地位进一步稳固。营业利润的下降主要是因为去年同期出售资产产生巨额投资收益,基数较高。
综合毛利率继续恢复。2010年1-9月,公司综合毛利率16.75%,同比提升2.23个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率18.85%,同比提升3.75个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升1.31个百分点。毛利率的提升主要是公司不断改进和研发新产品提升产品档次,优化流程使得生产制造能力改善。考虑到公司研发实力的增强和行业龙头地位,在宏观经济不断好转的情况下,毛利率有望逐步恢复到危机前20%以上的水平。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率13.62%,同比减少7.42个百分点。其中,销售费用率5.11%,同比下降1.67个百分点;管理费用率8.84%,同比下降5.52个百分点;财务费用率-0.33%,同比下降0.23个百分点。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.08元、0.17元和0.26元,按照10月26日的收盘价7.05元计算,对应的动态PE分别为93倍、42倍和27倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)原材料价格波动的风险;2)汇率波动的风险。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：标准股份年报点评
2009年为业绩低点。受金融危机等因素影响,公司主营产品销售迅速下滑,2009年公司实现营业收入、营业利润分别比2008年增长-31%、151%,公司实现每股收益0.03元。从近3年来看,公司营业收入下滑幅度较大,由2007年12.46亿元下滑到2009年4.95亿元,2009年公司靠投资收益使得营业利润大幅增长。
未雨绸缪,变“危”为“机”。2009年公司通过将持有的40%西安兄弟标准工业有限公司股权出售、收购德国百福(BPAFF)研发机构、出售交通银行股权等动作,进行了战略收缩,达到了变“危”为“机”效果,公司市场占有率在2009年也进一步提升。
2010年业绩将大幅增加。自从2009年4季度以来,公司缝纫机机头业务景气度持续回升,特别是进入2010年后公司缝纫机机头业务景气度骤升,目前公司已经全面开工,产能利用率达到100%,一线生产工人的工作时间由8小时已延长至12小时,并且周末无休。
寻求项目,熨平波动。公司在多年的经营中逐渐感觉到,缝纫机业务的波动性较大,使得公司经营不确定性较高,因而,公司有意寻求其他项目,以平滑公司经营业绩,熨平波动。同时,公司在客观上具备了收购项目的能力。
提高公司盈利预测,维持买入评级。我们预计公司2010年、2011年、2010年的每股收益分别为0.28元(原为0.24元)、0.45元(原为0.39元)、0.54元,公司未来符合增长率超过40%;同时公司具备资产注入想象空间,维持公司买入评级,6-12个月目标价为11.50元。
研究员：刘金钵，浦俊懿 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：标准股份业绩快报点评
业绩低于我们的预期。根据公司业绩快报,2009年公司实现营业收入4.95亿元、营业利润0.13亿元,分别比2008年增长-31%、151%,公司实现每股收益0.03元,低于之前我们预测的0.05元。
投资收益大幅增加是公司营业利润增幅高于营业收入增幅的主要原因。2009年,公司将持有的40%西安兄弟标准工业有限公司股权出售,同时出售了公司持有的交通银行股票,从而使公司在2009年获得了较高的投资收益,保持了公司总体利润为正。
计提资产减值损失是业绩低于我们预期的主要原因。2009年,受行业景气度下滑、竞争激烈等因素影响,公司产成品库存水平较高,因而2009年提取减值准备较高(预计为200万左右),影响了公司业绩释放。我们认为,随着2010年销售形势的好转,库存产品已经消化,2009年提取的资产减值准备有望在2010年冲回,从而增强公司2010年业绩。
公司销售形势依然“火爆”。根据我们近期与公司相关人员的交流,公司目前的销售情况依然“火爆,公司一线生产工人的工作时间依然维持在12小时左右,并且周末无休,公司产能成为“瓶颈”,在这种情况下,公司2009年库存已经快速消化完毕。
依然维持公司买入评级。我们预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.24元、0.39元,公司未来2009年-2011年盈利增长率超过50%;同时公司具备资产注入想象空间,维持公司买入评级,6-12个月目标价为11.50元。
研究员：刘金钵,浦俊懿 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：标准股份异动点评
公司股价出现异动。3 月15 日,上证指数下跌1.21%,其中631 家股票出现下跌,上涨股票为255 家,标准股份(600302)逆市上涨3.44%,并且成交量有所放大,股价异动迹象明显;我们认为公司股价异动的原因在于公司基本面改善及收购资产带来的想象空间。
公司基本面好转。根据我们3 月初对公司的调研情况,公司目前销售情况“异常良好”:虽然目前公司一线生产工人的工作时间由8小时已延长至12 小时,并且周末无休,但公司缝纫机产品仍不能满足客户快速交货的需要,公司销售部门经常为争夺公司产品“争吵”。
通常情况下,1-2 月份是公司生产高峰,3 月份往往出现一定程度下滑,但公司进入3 月份后,生产状况不但没有出现下滑,反而更加火爆,公司生产状况在旺季表现更旺。我们认为,公司销售火爆的原因在于行业运行规律的使然:根据行业运行规律,行业已经进入景气攀升时期。
经营特点决定公司量价齐升。从公司经营情况来看,公司原材料占成本90%左右,规模采购可有效降低成本,因而公司规模效应明显,公司营业收入扩大时,毛利率也呈现上升趋势。此外,公司在欧洲建立的研发中心有力提升了公司新产品推出的速度,这也有助于公司毛利率的提升。因而,公司将在景气攀升时,通过“马太效应”(景气攀升,获利能力提高)使得公司盈利能力提升。
项目收购意愿强烈。公司在多年的经营中逐渐感觉到,缝纫机业务的波动性较大,使得公司经营不确定性较高,因而,公司有意寻求其他项目,以平滑公司经营业绩,熨平波动。从目前公司并购项目的实力来看,公司现有货币资金3.6 亿元(2009 年3 季度报表数据),且公司资产负债率较低,具有较强银行融资能力;此外,公司由于出售交通银行股权实现连续盈利,保持了股权融资的通道。因而,公司在客观上具备了收购项目的能力。
维持公司买入评级。我们预计公司2010 年、2011 年的每股收益分别为0.24 元、0.39 元,公司未来2009 年-2011 年盈利增长率超过50%;同时公司具备资产注入想象空间,维持公司买入评级,6-12个月目标价为11.50 元。
研究员：刘金钵，浦俊懿 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：标准股份:调研报告
行业深度报告 行业评级:增持公司缝纫机业务景气度骤升。目前公司产能利用率达到100%,公司一线生产工人的工作时间由8小时已延长至12小时,并且周末无休,即便如此公司产品仍不能满足客户快速交货的需要,公司销售部门经常为争夺公司产品“争吵”。
旺季更旺。通常情况下1-2 月份是高峰,3 月份往往出现下降趋势,但公司进入3 月份后,生产状况不但没有出现下滑,反而更加火爆,公司生产状况在旺季表现更旺;公司表示,目前公司生产状况已接近2007 年历史最好水平。
未雨绸缪,变“危”为“机”。在行业陷入困境时期,公司通过出售股权、收购研发机构等措施,在危机中战略收缩,同时为行业复苏后公司业绩提升做好准备,达到了变“危”为“机”效果,公司市场占有率在2009 年也进一步提升。
乘势而上,业绩可期。公司进入景气攀升时期,公司销售收入将不断攀升,同时随着规模效应的不断发挥及公司新产品推出速度的加快,公司毛利率将稳步提升。
寻求项目,熨平波动。公司在多年的经营中逐渐感觉到,缝纫机业务的波动性较大,使得公司经营不确定性较高,因而,公司有意寻求其他项目,以平滑公司经营业绩,熨平波动。
给予买入评级。预计公司2010 年、2011 年的每股收益分别为0.24元、0.39 元,公司未来2009 年-2011 年盈利增长率超过50%;同时公司具备资产注入想象空间;我们给予公司买入评级,6-12 个月目标价为11.50 元。
研究员：刘金钵，浦俊懿 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：标准股份:缝纫机业务快速回暖
调研要点:
下游行业正在回暖,缝纫机发展前景依然广阔
缝纫机的下游用户主要是服装、鞋、帽、相包等制造业。受金融危机影响,这些下游行业收到巨大冲击,并进而影响到了缝纫机制造业。
不过,从短期看,各下游行业(进而缝纫机业)正在快速回暖;从长期看,缝纫机业还有相当大的增长空间。
公司目前生产热火朝天
目前公司的三大生产基地正超负荷生产,工人已连续加班(包括双修日加班),这自07 年下半年金融危机发生以来未出现过。总体上看,公司的生产状况已基本恢复到金融危机前的水平。
公司的市场占有率、毛利率均有提高的可能
公司是国内龙头企业,在金融危机期间,公司的市场份额有所提高,预计未来有继续提高的可能。受金融危机影响,公司平均毛利率大幅下滑,预计未来将逐步提高。
公司有择机进入其它行业的可能
公司有在2010 年进入其它行业的可能。我们认为,若公司进入其它行业,该事件有可能成为公司股价上升的催化剂之一。
盈利预测和投资评级
预计09、10、11 年公司能分别实现EPS 0.06 元、0.22 元和0.39 元,对应的动态市盈率分别为121 倍、31 倍和18 倍。根据对公司未来2-3 年的增长预期,我们认为公司目前的合理股价区间应为11.70-13.65,即给予2011 年的EPS 30-35 倍市盈率。我们给予公司“超强大市”的评级。
研究员：平敬伟 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：标准股份:主业仍不乐观,投资收益带来利润高增长
2009年1-9月,公司实现营业收入3.6亿元,同比下降40.98%,营业利润2323万元,同比增长319.55%,实现归属母公司净利润1776万元,同比增长895.13%,实现每股收益 0.0513元。
投资收益是公司利润增加的主因。报告期内,公司出售了交通银行股权而取得了5438.9万元的投资收益。若扣除非经常性损益,公司业务业绩是亏损的。截至3季度末公司已经出售完其所持有的所有交通银行股权,因此公司未来投资收益将会大幅减少。
行业不景气造成公司收入大幅下降。公司主要从事缝纫机机头、电机架板配套以及缝纫机零部件等产品。由于受到全球经济危机的影响,公司出口业务同比大幅下降70%以上,国内业务也由于下游纺织行业需求不振而下滑。统计局数据显示,2009年1-8月份417家缝纫机械制造行业实现营业收入132.8亿元,同比下降14.7%,利润总额3.4亿元,同比下降25.4%,同比下滑幅度较前两个季度有所减小。从公司第3季度的业绩来看,3季度实现营业收入1.1亿元,环比增长6%,同比下降了30.1%;毛利率为15.1%,较前两个季度上升了约1个百分点,但同比仍然下降1个百分点,业绩没有明显的转好迹象。
盈利预测和投资评级:公司20009年业绩增长的支撑是来自投资收益,主营的缝纫机械状况目前仍然不乐观。未来公司的投资收益将会大幅减小,公司未来业绩的提升仍然需要等待行业的回暖。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.06元、0.01元和0.04元,按照10月26日的收盘价7.19元计算,对应的动态PE分别为120倍、609倍和186倍,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：标准股份：下降趋势中的价值回归机会
行业形势严峻。 公司主要产品为缝纫机机头及其配套设备，下游为纺织服装制造行业。2008年，受国内、国际宏观经济趋紧，原材料及人力成本上涨等一系列因素影响，纺织服装制造行业整体下滑趋势明显，虽然国家近期出台了出口退税率上调、增值税转型等一系列优惠政策，但难改行业整体走弱趋势。受此影响，公司所处的缝纫机制造行业形势严峻，2008年前三季度公司销售收入和净利润分别下滑36.42%、98.17%，2007年每股收益0.38元，2008年业绩预减50%以上。我们预计未来三年归属母公司净利润复合增长率为-55.9%。
出口退税率提高受惠有限。为进一步扶持劳动密集型中小企业，国务院日前再一次提高了包括缝纫机在内的部分劳动密集型产品的出口退税率，其中多功能家用缝纫机、工业用缝纫机出口退税率从11%提高到13%。公司是国内缝制设备行业的龙头企业，主要产品为工业缝纫机、2007年、2008年中期出口占比分别达33.7%、42.47%，我们假设未来出口占比42%，此次出口退税率提高可增加公司2009年、2010年业绩分别为795.7万元、624.41万元，但仍难扭转公司业绩下滑趋势。
产品结构不断优化，向高端化发展：公司是行业内率先实现机电一体化技术应用的缝制设备企业，面对普通工业用缝纫机市场需求萎缩的局面，公司加强高技术新产品开发，相继推出超高速绷缝机、高速包缝机等技术含量高的产品。2005年公司通过配股增发进行无油电脑工业缝纫机和特种工业缝纫机的生产，目前这一产品90%依赖进口，国内仅少数厂家开始试生产，且品种、性能和数量无法满足市场需求。这一产品的成功开发有利于公司抢占高端市场份额，拓宽未来的盈利空间。
我们认为未来产品结构的不断优化、新的出口市场的拓展是公司增长的主要动力。但同时原材料价格和人力成本等的波动、国际国内宏观经济波动带来的下游需求的不确定性以及汇率波动会对公司业绩产生较大影响。缝制设备行业进入门坎较低，中小企业众多，同质化、低档次、低价格的竞争也给公司带来了巨大压力。
我们给予公司1.0倍PB 的估值水平，对应2008年和2009年每股净资产的股价分别为3.49元和3.52元，投资评级增持。
研究员：周凤武，安倩 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：标准股份（600302）：平稳增长应是公司未来发展主基调
公司07年中期业绩回顾主营业务收入增幅7%。分产品看，机头销售占据公司主营业务收入的比重达78%，这一块业务同比增长6%，电机架板等配套销售收入同比增加20%，零部件销售收入同比降低10%，其他销售略降1%。上半年公司的国内市场销售略出现下滑，同比降幅5%；出口销售则实现超过40%的同比增长，出口业务收入占公司主营业务收入的比重达到34%。
净利润增幅17%。07上半年公司的主营业务利润率由上年的25.16%降低至24.20%，公司净利润仍保持增长，主要源于管理费用同比降低17.03%，以及对兄弟标准的投资收益增加12.69%达到703万元。
公司未来的发展趋势展望出口退税率降低对公司的影响需要辩证看待。一方面将可能导致国内缝制设备行业的重新洗牌，另一方面出口退税率下调将减少企业之间用价格战来争夺市场的恶性竞争行为，对标准股份这样的大型缝纫机企业而言反而是利好。
产品结构升级战略保障公司未来的平稳增长趋势。根据公司网站披露，“十一五”末公司的销售收入要达21亿元、年复合增长率超过20%。产品结构方面，通过05年配股项目的实施，公司普通工缝机产量计划由25万台减少到20万台，机电一体化产品产量将由目前的10万台规划产能增加至21万台。作为国内最大的缝制设备生产企业，公司的产品结构调整战略符合整个行业发展的大方向。因此我们判断，中短期国内外市场的经营压力对公司的影响较为有限，平稳运行应是公司未来发展的主基调。
对公司的业绩预测与投资评级我们预测公司07-08年的主营业务收入分别同比增长9.81%和20%，净利润分别同比增长18.41%和19.34%，EPSf分别为0.37和0.45元。公司最新的06-08PE分别为33倍、29倍和24倍，无论相比整个市场还是机械行业同类公司而言公司都具备一定的估值优势。综合考虑，我们给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：欧阳俊 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：标准股份（600302）：产品结构升级加速 积极寻求战略合作伙伴
2007 年启动产品结构升级战略－引进电脑工缝机机壳生产线。为了实现公司“十一五”规划的具体目标，公司于2007 年年初启动了总投资者达3 亿元的升级项目，其中4000 万元用于采购加工电脑一体化产品的柔性加工机床，形成电脑工缝机机壳的自动化生产线，公司要求日方在2008 年3 月前以交钥匙的方式完成该项目，该项目属于公司投资3 亿元“扩建无油电脑和特种工业缝纫机”的核心项目。根据公司未来3 年电脑一体化产品产能将翻番的战略规划，公司需要提升高端产品零部件的配套能力，电脑工缝机机壳生产线的引进就是其战略规划的具体实施步骤之一。
积极寻求战略合作伙伴。公司目前的产品生产任务非常饱满，甚至部分产品出现了一定的产能瓶颈。公司除与传统的日方合作伙伴保持良好接触外，还积极寻找新的合作伙伴，近日公司与意大利一家公司洽谈引进对方的高档工缝机产品，我们认为最终达成协议的可能性很大，这将进一步提升公司的产品档次，增强公司产品的竞争力。
盈利预测与投资建议。公司今后的业绩增长主要来自产品结构升级、出口增长等，预计公司2007-2009 年每股收益为0.43元，0.55 元，0.68 元，同比增长34.38%、27.91%、23.64%，目标价位15.05 元，现低估16.57%，因此我们给予“买入”评级。
研究员：叶志刚 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：G标准：产品技术升级将引发新一轮高速增长
6月30日，我们拜访了公司董秘吴涛先生，就公司目前的经营状况及公司发展进行了详细交流，调研的主要内容记录如下：..董事长更换不影响公司经营4月份公司董事长突然更换引起了媒体和投资者的误解和曲解。至今，公司经营团队十分稳定，并在公司发展战略、日常经营活动决策中占据主导和支配地位，董事长更换主要是地方政府换届之衍生行为，因此该事件不对公司发展构成实质影响。
06年上半年及全年有望实现平稳增长截至5月底公司实现销售收入为5.8亿元，同比增长10%以上，我们预计上半年将实现6.5亿元，预计全年销售收入有望达到12-13亿元，同比增长20-30%。
产品技术升级将提升毛利率。06年1-5月份共销售机电一体化产品3万台（接近去年全年水平），台数比重上升至40%，由于同类产品中机电一体化产品售价提升2-3000元，在同等经营环境下，新产品比重上升可以大幅提高毛利率，但由于近年来原材料（铝、铜、钛等有色金属）价格大幅上涨以及动力和人力成本上升对毛利率有较大侵蚀作用，不过，总体上公司业务综合毛利率仍保持稳中有升态势，我们预测06年综合毛利率将较05年至少提升2-3个百分点，达到29%。
由于新产品的推广应用、经销商及客户培训等可能带来营业费用上升，但由于新产品单价较高，费用比率上升的可能性极小。另外，人民币升值对公司出口构成较大压力，但能通过提高新产品出口比重的方式涨价来弥补汇兑损失。
预计07、08年将进入快速增长时期面积达25900平方米的装配大楼已经建成，将成为行业内最大的特种机装配大楼。目前，装配大楼已经引入新生产线，老区产线也将逐步搬入，估计搬迁将耗时两个月，加上调试过程，预计今年4季度将逐步达产。此举意味着公司产品新一轮升级换代的前期过程基本结束，前期投入将集中产生收益，07、08年公司进入快速增长时期。另外，公司制定了“十一五”发展规划，目标是2010年实现销售收入20亿元，成为世界知名纺织机械企业。
研究员：朱杰 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：标准股份：调高收入增长预测 关注合资公司拐点
基于调研结果，我们调高06 年收入预测至13.07 亿元；同时，我们给出07 年的EPS 预测为0.470 元。考虑到公司收入增速超出此前预期以及投资收益可望在年内出现向上拐点，我们维持“增持”的评级。
按1、2 月产销数据与公司透露的年度经营计划，我们1 月4 日预测的收入数据偏于保守，机电一体化产品自年初以来持续旺销成为增长的主要推动力量；我们估计06 年全年机电一体化产品销量在65000 台，同比增长超过50%。
机头毛利率将因部分机电一体化产品特价等原因增速趋缓，因此我们小幅调整了06 年全年机头毛利率预测值至28.25%。
兄弟标准产品换代升级已获得初步确认。06H1 兄弟标准维持现有产品生产；在7、8 月可望利用淡季完成生产线调整及技术物料准备。无油直驱缝纫机将成为合资公司新主要产品并在06Q4 起体现收益。预计的06、07年投资收益分别为500、1600 万元。
3月8 日公司股改完成复牌首日除权将是一个不错的投资时点；按4.81的收盘价计算的除权价为3.61 元，较我们的目标价格仍具有35%以上的空间。
研究员：吴昱村 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
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