查股网.中国 chaguwang.cn
股票查询(*ST南化(600301)_研究报告_财经_新浪网 600301) 股票简介 股票公告 财务数据 股东介绍 研究报告 新股申购 资金流向 DDX数据 超赢选股 超赢决策

*ST南化(600301)_研究报告_财经_新浪网(600301) 研究分析报告|查股网

股票名称:*ST南化(600301)

报告标题:南化股份:重组预期强烈,土地收储事件具有想象空间

2009-12-18 09:10:19

生产成本较西部氯碱企业偏高
我们测算,公司的PVC 生产成本在7400元/吨左右,与西部氯碱企业6000元/吨左右的成本相比,差距较大。
区域竞争格局发生变化,区位垄断优势暂失
2008年之前,南化股份烧碱价格高于全国平均水平,处于行业高端。
然而,08年以来,由于区域新增产能以及北方企业侵蚀市场份额,公司的销售区位优势和价格优势逐步失去。
政府收储生产用地事件具有一定想象空间
南化股份于 12月10召开董事会审议并通过了关于向南宁市土地储备中心申请收储公司518.94亩土地的议案。该事件具有一定想象空间:第一,被收储的工业土地有望转为商住用地后拍卖。第二,若按照商住用地进行拍卖,参照周边地块的拍卖价格,收储土地补偿款应在17.7亿元以上。
资产重组预期强烈
从必要性看,南化股份连续两年亏损,大股东有动机通过资产重组,规避退市风险。在2008、2009连续两年亏损,2010年无法确保盈利的情况下,南化股份的实际控制人南宁市国资委有动机通过资产重组的方式,从本质上提升南化股份的盈利能力,以规避退市风险。
从可能性看,南化股份具备资产重组的空间。我们估算,从土地补偿款中冲抵新厂建设以及老厂搬迁所需资金,南化股份账面上将至少有5.7个亿的资金可用于资产置换。我们估计,南宁市国资委极有可能以5.7亿元现金置换诸如水务等盈利较为稳定的资产,以增强和稳定南化股份的盈利能力。
盈利预测与投资建议
经过测算,公司2009—2010年EPS 分别为-0.697、0.057、0.178,当前股价不具有估值优势。由于具有资产重组预期,新注入的资产有可能较大程度改善公司的盈利能力,故建议投资者长期关注,把握重组等阶段性机会。短期内给予“持有”评级。
风险提示
1、土地拍卖价格低于预期;2、搬迁事项进展受阻;3、资产重组不符市场预期。

研究员:谢军,王剑雨    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:南化股份:巨额亏损,短期内难有改善

2009-11-09 22:50:07

2009 年1-9 月,公司营业收入10.88 亿元,同比下降30.26%;利润总额-2.14 亿元,相比去年同期亏损额增加1.92 亿元;归属于母公司所有者的净利润-1.85 亿元,相比去年同期亏损额增加1.18 亿元;基本每股收益-0.7857 元。其中,2009年7-9 月,营业收入3.85 亿元,环比第二季度下降4.42%;归属于母公司所有者的净利润-0.80 亿元,亏损额较第二季度增加0.43 亿元;基本每股收益-0.3415 元。
报告期内,受国际金融危机的影响,下游行业对聚氯乙烯需求急剧缩小,致使聚氯乙烯国内市场低迷,自2008 年底以来持续弱势运行,价格持续走低,出现旺季不旺、价格倒挂的现象,电石受聚氯乙烯生产的影响,开工率不足40%,收入锐减;而烧碱出口受阻转向国内销售,国内氯碱产品供应相对过剩,尤其受区内支撑烧碱市场高位运行的造纸、氧化铝行业开工率不足的影响,烧碱的需求明显减少同时价格也出现大幅下滑,严重影响了企业经济效益。受开工率不足以及收入减少等原因,报告期内公司期间费用率为15.60%,同比增长4.42 个百分点。
区域垄断性企业。公司是广西最大的综合性化工企业,主营产品为聚氯乙烯和烧碱,烧碱产能居华南第一。目前拥有烧碱产能26 万吨,PVC 产能16 万吨。除PVC 与烧碱外,公司还生产销售盐酸、强氯精、敌百虫等化工产品。
未来业绩受制于行业复苏进程。氯碱产品是公司主要收入来源,公司业绩对氯碱产品价格和需求量有很大弹性,并且公司在建工程中包括15 万吨离子膜烧碱工程、隔膜烧碱改造PVC 填平补齐至16 万吨等项目,未来氯碱产能进一步扩大。
氯碱行业目前正处于低点,最近PVC 价格出现小幅上涨,行业整体出现随宏观经济复苏的迹象,同时房地产等下游行业的良好走势提高了对PVC 等产品的需求,氯碱产品进一步大幅下跌的可能性不大,同时考虑到国内氯碱行业产能过剩严重,短期内行业景气度也难以迅速提升,造成公司业绩短期难有改观。
盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011 年EPS 分别为-0.97 元、-0.45 元、0.00 元,考虑到公司短期内扭亏的可能性不大,我们下调投资评级至“减持”。请投资者注意投资风险。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:南化股份:在华南地区居于相对垄断地位

2008-04-29 16:34:33

公司应该更好利用广西的大西南出海通道,西部大开发的良好机遇,积极开拓国外市场,以降低因为国内市场竞争日趋激烈带来的风险。今年公司首次实现了2.52%出口收入。
风险因素之三:节能减排投入预期增加。为电石行业企业开展清洁生产提供导向的《清洁生产标准-电石行业(HJ/T430-2008)》近日首次发布,并将于今年8月1日起实施。本标准规定,每生产1吨电石,标煤消耗至少低于1.2吨,电炉电耗至少低于3400千瓦时/吨,焦炭单耗至少低于0.63吨,石灰单耗至少低于1.05吨,水的单耗至少低于2吨;每千克电石的平均发气量至少大于280立升;而废物的利用率均要求达到100%估值及评级:我们预计08,09年公司每股收益分别为0.5300元,0.6800元。公司目前PE 为31倍,我们给予公司08年25倍PE,目标价为13.25元。目前股价为9.11元,给予“买入”的评级。

研究员:代璋,周兴政    所属机构:西南证券股份有限公司

报告标题:南化股份:氯碱产品平均主营利润率略有上升

2007-08-21 14:46:50

  南化股份2007 年上半年实现主营业务收入77582 万元,同比增长35%;实现主营业务利润10986 万元,同比增长39%;实现净利润2881 万元,同比增长59%。公司上半年包含增发股份后全面摊薄实现每股收益0.12 元,净资产收益率为3.0%。
  分季度数据看,南化股份2007 年第二季度实现主营业务收入较去年同期大幅增长41%,环比增长幅度也达到33%;主营业务利润同比增长速度达到41%,环比则大增176%,盈利能力明显受到第二季度烧碱和聚氯乙烯产品价格回升的推动。南化股份第二季度实现的净利润环比和同比均大幅增长:南化股份一季度仅实现每股收益0.01 元,第二季度单一季度实现每股收益则达到0.10 元。
  南化股份虽然参股了两家贵州电石生产商,以图稳定电石供应价格和供应数量,但聚氯乙烯产品盈利能力变化表明公司在本轮成本推动型的价格上涨中受益不大。
  根据最新中报数据及产品价格走势调整对南化股份2007 年全年及未来年度分产品主营业务利润率的预测值,调降南宁化工2007-2009 年每股收益预测值分别至0.34 元、0.52 元和0.69元。南化股当前动态市盈率已经接近行业平均水平,以25 倍2008 年动态市盈率计算,南化股份合理相对估值为13 元,调降评级至 “中性”。

研究员:陈玉辉    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:南化股份:烧碱产品区位优势明显

2007-06-29 09:40:01

  南化股份是华南地区最大的烧碱供应商,广西省内市场占有率接近80%,华南三省市场占有率接近30%。公司已经拥有26 万吨烧碱和16万吨PVC 产能,并规划在2009 年新增建设32万吨聚氯乙烯和30 万吨烧碱产能。
  凭借区域市场优势,南华股份烧碱产品毛利率达到38%,在氯碱行业上市公司中居于前列。
  2006 年,公司主营业务收入中聚氯乙烯占比达到49%,但烧碱产品以28%的主营收入比重实现了63%的主营业务利润。
  华南地区的广东和福建远离煤炭产区,电力价格高昂;凭借区域电力成本优势,南化股份在华南市场中成本优势明显。同时与华北等能源价格相对低廉的生产商相比,南化股份运输距离最短,烧碱产品竞争优势明显。公司所在的广西地区是国内主要氧化铝产区,在建氧华铝产能巨大;同时广西地区也是国际、国内造纸厂商建设林纸一体化项目的重要选址,下游氧化铝和造纸行业的产能扩张对广西地区烧碱需求拉动明显。
  预测南化股份2007-2009 年每股收益分别为0.37 元、0.57 元和0.78 元。南化股当前市净率水平和动态市盈率水平在可比公司中均处于最低端,且公司主营利润主要来源于区域垄断利润相对稳定的烧碱业务,盈利波动性弱于云南盐化以外的可比公司。以25 倍2008 年动态市盈率计算,南化股份合理相对估值为14.2 元,首次给予 “增持”评级。

研究员:陈玉辉    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:南化股份 (600301):区域氯碱龙头 未来业绩快速增长

2007-06-26 09:19:00

  华南地区氯碱龙头。公司现有烧碱产能22 万吨,聚氯乙烯产能16 万吨,烧碱产量占广西地区85%,占华南地区45%。烧碱销售具有半径限制,华南地区造纸、氧化铝产业的发展可使公司依靠区域垄断获得稳定利润。
  行业景气有望延长。受下游需求旺盛、出口增加、原材料价格上涨等因素影响,氯碱市场呈现供不应求局面,产品价格出现上升,至年初以来,烧碱价格上涨约15%,PVC 上涨约20%,行业景气有望延长。
  产能扩张带动利润增长。预计未来三年烧碱产能分别为26、38、62 万吨,产量的复合增长率为37.6%,聚氯乙烯产能分别为16、20、48 万吨,产量的复合增长率为53.8%,产能增长带动利润增长,公司未来三年净利有望维持50%左右的增速。
  定向增发引进二股东有利于实现利益协同。中科信占公司增发后总股本的20.4%,作为华南地区最大的氯碱产品经销商之一,可实现利益协同。
  核心假定的风险主要来自产品价格波动以及公司项目进度低于预期。
  建议买入,目标价15 元。我们认为,在行业景气延长和产能扩张情况下,公司未来三年净利有望维持50%的增速,其08 年PE 应该25 倍以上,PB应该到行业平均水平4 倍以上,综合PE、PB 及资本公积丰厚存在股本扩张潜力等因素,6-12 月合理股价应该在15 元,建议买入。

研究员:郑治国,俞春梅    所属机构:申银万国证券股份有限公司

报告标题:G南化:06年一季报投资分析简报

2006-04-20 14:56:48

受到行业景气度下降的影响,公司一季度业绩大幅滑坡,实现主营业务收入同比增长27.5%,净利润却下降87.7%; 公司将投资2000 万元,控股40%(为第一大股东)设立南宁阳稀瑞尔新材料有限公司,主营稀土产品,成为公司潜在的一个亮点;调低对公司2006 年的盈利预测至EPS 为0.15 元;基于公司经营业绩大幅下滑,调低对公司股票的投资评级至“中性”。

研究员:王伟纲    所属机构:东北证券股份有限公司

报告标题:G南化:06年一季报投资分析简报

2006-04-20 10:35:39

受到行业景气度下降的影响,公司一季度业绩大幅滑坡,实现主营业务收入同比增长27.5%,净利润却下降87.7%;
  公司将投资2000 万元,控股40%(为第一大股东)设立南宁阳稀瑞尔新材料有限公司,主营稀土产品,成为公司潜在的一个亮点;
  调低对公司2006 年的盈利预测至EPS 为0.15 元;
  基于公司经营业绩大幅下滑,调低对公司股票的投资评级至“中性”。

研究员:王伟纲    所属机构:东北证券股份有限公司