鄂尔多斯(600295)_研究报告_财经_新浪网(600295) 研究分析报告|查股网
股票名称：鄂尔多斯(600295)
报告标题：鄂尔多斯调研简报:能源产业深耕细作,多项业务协同发展
业绩预测和评级
我们判断,煤价上涨、公司硅锰项目技改完成以及电石产能进一步释放,将推动公司2011年毛利率上升和业绩增长。多晶硅项目的投产,也为公司增加新的业务亮点。我们对公司2011-2013年每股收益预测是1.07元、1.53元和1.75元,对应市盈率是16.71、11.67和10.21倍,给予“增持”评级,目标价20元。
研究员：张芳 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯一季报点评:鄂尔多斯是“电荒”中更好的投资标的
一季度业绩增长超预期,硅铁电石等高耗能产品价格由于电力紧张稳步增长,公司本身产能明确稳步的扩张,2011-2013 年EPS 依次为1.04、1.40、1.84 元,增持。
我们认为在这次“电荒”中,鄂尔多斯是比电解铝企业更好的投资标的。
因为从产品讲,电力成本占硅铁生产成本的比例更大,电荒对硅铁影响更大。而从行业公司角度讲:高耗能产业在向西北转移,鄂尔多斯受益,但电解铝上市公司有明确受益的吗?鄂尔多斯有完全自给的煤和电,电力成本0.15元左右,电解铝企业有吗?鄂尔多斯产能有明确扩张计划,预计“十二五”复合增长率30%,电解铝企业有吗?鄂尔多斯受集团支持,有资源注入预期,电解铝企业有吗?鄂尔多斯盈利能力强,毛利率35%左右,电解铝企业有吗?鄂尔多斯动态PE不足20倍,电解铝企业有吗?总之,电解铝企业很多只能依托铝价上涨受益,而鄂尔多斯除更收益于电价上涨外,内生外延增长点多,且估值便宜,是更好的电荒投资标的。
公司一季度经营状况超市场预期。营业收入28.75亿元,同比增长30.2%;每股收益0.22元,同比增长69%;毛利率34.5%,与2010年相比温和上涨。增长的主要原因是产品产量增加及产品价格同比大幅上涨。
铁合金、电石等高耗能产品价格受成本推动进入上涨期。继湖南、湖北、山西和江苏等省出现电力紧张后,浙江、广东、重庆等省市也加入“电荒”大军,我们判断“十一”五末被动拉响的拉闸限电可能再次在“十二五”开局之年重现。
公司内生、外延式增长的预期依然强烈。公司煤矿、电厂、硅铁、电石、多晶硅等产能均有明确增长,预计十二五期间公司业绩增长率在30%以上。集团资源支持、内蒙煤矿整合、电力过网费调整可能是公司未来的业绩增长点。
研究员：桑永亮 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:关注公司在新的能源形势下的投资机会
关注新的能源形势下的投资标的。福岛核危机对日本是一场灾难,同时也使中国意识到原先的能源产业需要进行重新的评估和定位。首先,政府将会更多的关注和投资其它能源。对煤矿整合力度加大,3月底内蒙古开始煤炭整合(利好公司煤炭产业)。光伏产业的发展会加快,预计2015年中国光伏装机容量可能提前达到20GW(利好公司多晶硅产业)。再次,缩紧能源需求。中国政府已制定了降低能源消耗强度的目标,即到2015年能耗强度约减少16%,到2020年约减少40%。过去十年间,中国的能源强度不降反升。钢铁、铝业、铁合金、水泥等高耗能产业一定程度还在享受当地政府和省级政府的能源价格补贴。但未来这个形势将发生变化,对新建的及不达标准的高耗能产业管制将更严格(利好公司硅铁产业)。
原先为支持工业而被压制的电力价格,也将逐步提升(利好公司全部高耗能产业)。最后补充一点,“十二五”政府重点关注民生,羊绒服装的消费量也在增大(利好公司羊绒产业)。
公司未来两年利润增长点分布较广。公司羊绒、煤炭、电力、硅铁、多晶硅业务均有明显增长。依重要程度依次是:内蒙古4月开始的煤矿整合利于公司煤炭业务产能增长;多晶硅第一期项目进展顺利,第二期的3000吨/年产能预计2012年投产;电力4个新机组在建,1年后建成,而且不需上网,过网费取消;硅铁产能继续扩大,预计年内能达到70万吨/年;我们认为公司股价会延续慢牛行情。通过对其各业务分析,我们计算出2011-2013年EPS依次为1.04、1.40、1.84元,增持评级,12个月目标价30元,对应三年PE分别为29、21、16倍。
研究员：桑永亮 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:未来能源领域的潜在龙头
投资要点:
公司公布2010年报:营业收入117.33亿元,同比增长44.54%;归属于母公司的净利润8.41亿元,同比增长113.66%,对应基本每股收益0.81元;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.61元,同比增长144.00%。公司业绩大幅增长的主要原因是硅铁、电石等产品价格的大幅增长以及总额约2亿元的政府补贴和资产处置所得。
2011年公司业绩增长将取决于以下几个因素:1)硅铁产量增长,公硅铁产能100万吨,2010年产量仅有64万吨;2)电石产量增长,公司电石产能115万吨,2010年产量仅有58万吨;3)多晶硅项目投产,预计2010年产量1000吨;4)氯碱化工项目投产。
公司未来发展路径清晰:向大能源企业转型。公司依托服装品牌,向资源看齐的大战略非常清晰,而且在原有资源优势的基础上发展能源化工和铁合金产业以增加产品附加值。我们认为公司资源优势显著,未来在能源领域将大有作为。
集团拥有超过60亿吨储量的煤炭资源和煤化工项目,公司是集团优质煤炭资源注入的唯一平台。我们认为虽然短期还很难成行,但随着公司煤炭需求的逐步上升和集团资源的整合,煤炭资产逐步注入应是大趋势。而且集团股东与上市公司利益一致,未来不存在障碍,2012年可能将是煤炭资产整合的元年。
维持对公司强烈推荐的投资评级,6个月目标价为25.50元。我们调整之前的盈利预测,2011年至2013年基本每股收益分别为1.02、1.38、1.71元,目前股价对应2011年、2012年PE分别是21.84倍、16.14倍。
风险提示:产品价格大幅下降和多晶硅项目进展低于预期。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯年报点评
公司服装板块盈利能力大幅提升。公司服装板块实现营业收入23.27亿,同比增长34.13%;实现营业利润7.94亿,同比增长57.83%,营业利润率提高9.67个百分点。公司从2008年开始在品牌建设、产品设计和市场营销三个方面进行调整,在2010年取得了一定成效。公司通过品牌建,受众群体范围得以扩展。公司内销渠道经过改革,效率获得了提升。未来,公司将进一步加强服装品牌建设,提升设计水平,增强渠道覆盖范围和销售能力,优化市场结构,更积极拓展国内外消费市场。
多晶硅和电石业务进入产能释放期。公司拥有电石产能100万吨,多晶硅产能3000吨。2010年电石产量58万吨,产能得到释放。多晶硅产量2吨,开始进入产能释放期。未来多晶硅和电石将为公司2011年业绩提升做出贡献。煤炭、冶金业务盈利能力大幅提升。公司煤炭产量500万吨,同比增长44.93%。实现营业收入10.09亿元,同比增长39.58%。实现营业利润5.3亿元,营业利润率增加7.97个百分点。由于煤炭价格上涨,煤炭业务利润在2011年继续增加。硅铁、硅锰实现营业收入36.17亿元和14.68亿元,同比增长分别为41.12%和11.72%,营业利润利润率分别增加12.45个和9.62个百分点。
盈利预测及投资建议:我们预计2011年和2012年,公司EPS分别为1.05元和1.26元,给于“增持”评级。
研究员：黄立军 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:成本优势逐步加强,多晶硅进入收获期
公司是从单一羊绒服装转型为服装、资源、新能源产业的成功典范,随着公司多元化业务的逐步开展,公司未来业绩增长点不断增多,而且想象空间非常巨大,我们看好公司未来的长期发展。公司业绩快报表示2010年公司净利润同比增长100-150%,2009年基本每股收益0.38元,转让两处房地产获得投资收益也增厚公司部分业绩。
2011年公司的主要看点是多晶硅项目能否进展顺利。我们认为公司在多晶硅项目上已经具备成功的必要条件:电力成本低、生产设备好,煤炭资源丰富,生产成本优势明显。预计2011年多晶硅生产量为1000吨,增厚业绩7分钱,已经进入收获期。2012年产量2500吨,业绩贡献0.21元。
铁合金业务短期降温:硅铁产品市场比较混乱,供过于求造成价格不稳定。单价从9000元/吨已经下降到6500元/吨,未来上涨空间不大。
集团拥有60亿吨煤炭资源,而公司是集团优质煤炭资源注入的唯一平台。我们认为虽然短期还很难成行,但随着公司煤炭需求的逐步上升和集团资源的整合,煤炭资产逐步注入应是大趋势。而且集团股东与上市公司利益一致,未来不存在障碍,2012年可能将是煤炭资产整合的元年。
维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价为25.50元。我们维持之前的盈利预测,2010年至2012年基本每股收益分别为0.77、1.02、1.38元,目前股价对应2011年、2012年PE分别是20.29倍、15倍。
风险提示:多晶硅项目进展低于预期。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯:受益于产业西移,多晶硅业务具有成本优势
事件:
1.1月24日,工业和信息化部、国家发展改革委、环境保护部发布了《多晶硅行业准入条件》,对多晶硅建设项目核准、备案管理、环境影响评价、信贷融资、生产许可等均做出了具体要求,提高了多晶硅行业准入门槛。
2.2月11日财政部、住房和城乡建设部发布对申报2011年太阳能光电建筑应用一体化通知中规定:对示范项目采用的晶体硅组件、并网逆变器以及储能铅酸蓄电池等关键设备,按中标协议供货价格的50%给予补贴;对光伏示范项目建设的工程安装等其他费用,将采取定额补贴,标准暂定为6元/瓦。
针对这两项政策,我们2月11日与鄂尔多斯(600295)证券部进行了电话调研,判断这两项政策对公司未来业绩的影响,得出以下观点:
投资观点:
多晶硅行业准入门槛抬高,有利于行业先行者
《多晶硅行业准入条件》抬高了多晶硅行业的进入门槛,有效限制冲动投资的新进入者,实现政策和资金资源的有效配置,使得国内规模较大企业集中精力提高产品质量和降低生产成本,这将有利于我国光伏行业的长远健康发展。
光伏示范项目补贴下降,行业发展不改长期向好
国家对光伏示范项目建设补贴标准上限由2009年的20元/瓦,2010年的17元/瓦下调到2011年约为12元/瓦,光伏项目补贴幅度较2009年下降幅度40%。我们认为国家财政补贴下降目的不是有意放慢国内光伏总装机量的增长速度,而是对光伏系统成本走低动态调整补贴,也将有利于把有限资金补贴更多的光伏项目,不碍于行业发展。
产业西移的受益者,多晶硅业务具有成本优势
新一轮产业向我国具有资源优势的西部地区转移是大势所趋,鄂尔多斯(600295)将是最大受益者之一。目前国内大多数企业多晶硅成本在40美元/kg以上,公司生产成本约为30美元/kg,在行业内具有明显的成本优势。
盈利预测及投资建议
预计2011年股东净利润接近10.76亿元,同比增长30%左右,每股收益1.04元。目前股价相对2011年度动态市盈率为18.07倍;给予买入投资评级。
研究员：恒泰证券研究所 所属机构：恒泰证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯:公司基本面有了新变化
事件:
公司业绩有了新变化——预计2010H2及2011业绩将超原预期
1,原来认为不赚钱的电石业务,由于价格2010年下半年出现大幅上涨,也给公司带来较好收益,未来随PVC产业向西北地区转移,电石发展空间也变大。
2,原来认为硅铁产量受产能限制无法增长。但公司通过技改,部分硅锰炉可以一炉双用,这样可以突破原硅铁产能限制。而且现在公司硅铁订单饱满。
3,多晶硅业务进展顺利。表现在春节后即将达产以及产品质量超预期,目前多晶硅订单已超过公司2011年全年产能,预计2011年产量1200-1300千克。
4,羊绒衫业务的品牌建设及销售额增长速度都超预期。
集团对公司的支持力度加大。
1.根据集团新闻,集团在增持B股。我们推测随集团对上市公司持股比例增加,对公司的支持力度会加大。
2.集团“十二五”规划相当宏大,集团资源非常丰富,围绕这些资源总投资可能会达到上千亿;这些资产能否进入上市公司受制于两方面的因素:一是这些资源本身的成熟程度,如果没有达到监管部门的要求,将无法顺利注入上市公司,第二是受制于公司资金状况,如果不进行再融资,以公司目前的负债率,筹集资金进行大规模投资有一定难度。
3.集团已经确定的和基本确定的煤炭资源大概有70亿吨
我们对公司的观点:我们认为鄂尔多斯围绕“能源—高耗能金属”这条主线发展的战略清晰可行,集团的支持、国家节能减排政策逐步收紧都给公司创造了一个巨大的发展空间。但目前这个空间并未反应在股价中,我们测算2011年底目标价应该在25元,给与增持评级。
研究员：桑永亮 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:多业务发展奠定业绩基础
事件:
近日我们对公司经营情况进行了跟踪调研,据此分析公司基本面如下:研究结论:
羊绒:公司在羊绒服装产业上的调整效益不断体现。通过提升内销占比、压缩外销以及内销体系的改革,公司羊绒毛利率提高至中报的48%左右。今年冬季的严寒预期将使公司羊绒业务进一步受益。
硅铁:短期看:节能减排风暴之后,下游钢厂复产拉动硅铁需求,2010年12月下旬粗钢日产量为173.3万吨,较10月份的162万吨增加约7%。
从长期看,国家限制高耗能产业将淘汰其他环保、节能措施落后的中小企业,公司龙头优势进一步明显。
电石:产能扩张大幅提升电石产量。公司此前公告的一、二期电石项目投产后增加电石产量90万吨,对应权益产量54万吨,假设完全达产后吨净利润为300元,则估计增加EPS约为0.16元。
多晶硅项目:公司总投资29.7亿元的3000吨多晶硅项目值得期待。依托当地丰富的煤矿资源,公司建立起的煤炭—电力—冶金—化工产业链在进入多晶硅领域后进一步发挥公司能源成本优势。我们假设2012年公司多晶硅实现产量3000吨,按照25美元/千克的净利润水平计算,可估计增加EPS约0.25元。
研究员：杨宝峰,徐卫 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:电冶增产、羊绒回升
电冶和羊绒业务营业利润率大幅提升。上半年,虽然羊绒业务实现收入6.37亿元,同比下降20.46%;但是营业利润率比去年同期增加19.65个百分点,达到46.94%。羊绒盈利能力的大幅提升验证了公司提高内销降低外销策略的正确性。电冶业务实现营业收入41.06亿,同比增长29.08%;营业利润率29.08%,比去年同期增加9.83%百分点。
煤炭、电冶产品产量同比大幅增长。上半年,原煤开采214万吨,同比增长57%;硅铁销售31.2万吨,同比增长64%;电石27万吨比去年同期增加23.1万吨。
托管集团电厂保证优惠电价用电供应量。公司通过租赁模式托管了集团3、4号机组,增加了上网发电量,保证电冶公司优惠电价用电供应量。电冶公司产能扩张,电力需求扩大的同时,继续保持能源成本优势。而且在机组正常运行的情况下,公司每年分得收益8400万元.
估值:我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.83元和1.05元维持公司“买入”评级。
研究员：赵丽明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:多元化快速发展,未来想象空间巨大
公司业务以羊绒、铁合金、煤炭、电力以及电石和多晶硅为主,是从单一羊绒服装转型为服装、资源、新能源产业的成功典范。随着公司多元化业务的逐步开展,公司未来业绩增长点不断增多,而且想象空间非常巨大,我们看好公司未来的长期发展。
公司羊绒业务将逐步转行为大服装业务,从单一的羊绒服装向一流的综合服装品牌过渡。而且从内外销销售战略上公司也开始调整销售比例,逐步减少毛利率较低的出口量,加大盈利较好的国内量。
4季度公司业绩将环比大幅提高,主要原因是受益于铁合金和部分化工产品价格的大幅上涨。我们测算4季度EPS将达到0.29元,远高于3季度的0.17元。
长远看,我们认为随着硅铁和电石产量的逐步释放以及多晶硅产品规模效益的提高,未来公司业绩将会有巨大的上升空间。2011年是公司的关键年,主要看多晶硅项目能否进展顺利。我们认为公司在多晶硅项目上已经具备成功的必要条件:电力成本低、生产设备好。
集团拥有60亿吨煤炭资源,而公司是集团优质煤炭资源注入的唯一平台。我们认为虽然短期还很难成行,但随着公司煤炭需求的逐步上升和集团资源的整合,煤炭资产逐步注入应是大趋势。
首次给予公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价为25.50元,仍存约40%的上升空间。我们预测2010年至2012年基本每股收益分别为0.76、1.02、1.38元,目前股价对应2011年、2012年PE分别是17.93倍、13.25倍。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯:硅铁涨价进一步推升公司业绩
硅铁价格大幅上涨,鄂尔多斯完全受益。为完成“十一五”节能减排的目标,各地纷纷实施停电、限电的政策。内蒙、宁夏对硅铁厂进行了新一轮停产措施。上周内蒙古供电局决定对巴盟,锡锰等地区执行强制性停电措施,内蒙境内几乎所有硅铁生产厂家都受到影响,先后关停,只有鄂尔多斯和君正照常生产。本周宁夏地区的最后通牒也下达,硅铁厂家全部关停。两大主产区先后停止生产,使得市场顿时陷入一片混乱,现货紧缩,多数厂家表示库存低位。初始,部分厂家观望态度较为明显,采取大幅提高报价,不出货的行为;另有部分厂家暂停报价,不敢贸然接单。西南地区部分厂家表示目前接单情况不错,库存较少,惜售心里渐浓,预计硅铁价格还有上涨的空间。由于鄂尔多斯硅铁厂没有停产,生产正常,因此将完全受益于硅铁涨价。
公司合理股价23.2元,增持评级。假定鄂尔多斯除硅铁外其他业务盈利情况没有变化,我们给出了不同硅铁价格下,对应公司的合理股价。虽然现在硅铁价格已经上涨到8500元/吨以上,而且下周有继续上冲的可能,但我们还是保守起见,按8000元/吨硅铁价格计算,鄂尔多斯股价在23.2元比较合理,较目前18.29元的股价还有27%的上涨空间,给与增持评级。
研究员：桑永亮 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:各项业务景气度高、羊绒业务提价将成常态
事件:三季报点评。
1-3季度营业收入为75亿元,同比增长49.67%,归属于上市公司股东的净利润4.9亿元,同比增加63.56%,基本每股收益0.48元,同比增加60%。
点评:各项业务景气度高,四季度看羊绒业务。
财务:毛利增加、景气度提高;销售费用波动影响了利润公司销售3季度单季度毛利率为34%,相对于2季度毛利29.5%有较大幅度提高,映证公司各项业务处于景气度较高位置。
公司主营硅铁价格处于高位,盈利能力强劲;电力和煤炭业务稳定增长;多晶硅进入上升周期:公司多晶硅业务投产正当时,有望成为公司的新的利润增长点,但是今年对公司业绩贡献较小,在全部达产后,多晶硅价格每上涨10美元/千克,EPS增加约0.05元。如果多晶硅纯度和良品率稳定,公司存在后续增加多晶硅扩张的可能,目前来看多晶硅业务进展顺利。
羊绒服装业务转型:随着公司的羊绒服装业务定位更加清晰,渠道和品牌策略逐步带来利润,羊绒服装业务同样有望成为增长引擎。寒冬来临,羊绒价格及品牌溢价使得公司服装盈利普涨。
公司未来的集团煤炭资产东西一直是市场关注的焦点投资建议。
预计公司2010年至2012年EPS分别为0.87元、1.01元、1.14元。接近年底,市场估值参照2011年盈利水平,分别给与不同的估值,综合起来则估值约为25元,维持公司推荐评级。
研究员：代鹏举 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯:第三季度盈利能力环比提升
2010年1-9月,公司实现营业收入74.9亿元,同比增长49.67%;营业利润9.3亿元,同比增长433.03%;归属母公司所有者净利润4.91亿元,同比增长306.74%;基本每股收益0.48元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入26.89亿元,同比增长39.73%;营业利润31,859万元,同比增长175.31%;归属母公司所有者净利润16,635万元,同比增长63.56%;第三季度单季度每股收益0.16元。
盈利能力同比环比均增强。目前公司主业为电力冶金(硅铁、电力、煤炭、硅锰、电石)和羊绒两大产业。2010年1-9月,公司综合毛利率31.43%,同比提升10.08个百分点。分季度来看,今年Q1-Q3毛利率分别为30.52%、29.52%和34.01%,第三季度毛利率环比上涨了4.5个百分点。公司主要产品硅铁价格今年前三季度同比上涨了11.92%,第三季度环比上涨了2.56%,同时羊绒制品转好,是公司盈利能力同比环比均增强的主要原因。
多晶硅盈利能力值得期待。公司下属内蒙古鄂尔多斯多晶硅业公司一期年产3000吨项目首炉多晶硅已成功出炉,并达到太阳能级标准,预计明年将进入正式生产期。由于公司拥有煤-电-冶炼完成产业链,以及地处资源丰富的棋盘井地区,预计公司多晶硅成本可控制在40美元/千克,目前多晶硅价格已超过100美元/千克,多晶硅价格上涨将进一步推动公司业绩增长。
产能扩张仍在继续。公司目前正在建设的项目包括120万吨煤炭采选、2×20万千瓦发电机组、25万吨硅锰生产线、电石一期30万吨和二期60万吨。另外公司多晶硅远期规划目标为1万吨。产能的提升,将为公司提供持续的利润增长动力。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2010-2012年每股收益为0.64元、0.92元和1.22元。按照10月25日收盘价19.41元计算,动态市盈率为30倍、21倍、16倍,我们看好公司未来成长潜力,维持公司“增持”评级。
风险提示:多晶硅价格大幅下跌。
研究员：天相钢铁组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鄂尔多斯:受益节能减排,增长值得期待
本报告导读:
受益于节能减排及非晶硅价格上涨,公司2011年合理股价20.6元,还有26%的空间,对应2010-2012年PE 分别为29、21、18倍,给于增持评级
投资要点:
鄂尔多斯是我国羊绒及铁合金行业的龙头企业。公司羊绒产业发展已经日臻成熟,品牌正在向高端领域进发。高耗能产业是鄂尔多斯公司事业的新起点。
得天独厚的资源优势。鄂尔多斯电冶公司所在的乌海棋盘井地区有丰富的煤、铁、硅等储量,非常适宜实施煤—电—高载能联产项目。
生产成本低廉是公司最大的竞争优势。依托内蒙古地区丰富的煤矿资源,公司建立起完整的煤-电-铁合金产业链,能源成本低廉。大电炉及余热回收系统保证公司能耗水平行业领先。
国家限制高耗能产业更有利于稳固公司龙头地位,稳定硅铁价格。由于“十一五”节能减排目标,铁合金做为高耗能行业,一直受到政策的压力。
由于公司(1)具有煤炭-电力-铁合金完整的产业链,(2)由于电炉先进及余热回收完备,业内公司耗能水平低,因此国家限电、提高电价、甚至停产,对公司的影响都是微乎其微。相反,国家对铁合金产能限制越严,越有利于稳固公司龙头地位,稳定硅铁价格。
公司产能扩张还在继续。煤炭、电力、铁合金、多晶硅产业链每个环节都正在扩产或有进一步扩产的计划。
集团支持有利于公司长远发展。集团目前还有40亿吨煤矿探矿权并有向煤化工业务发展的计划。此块业务未来的发展状况值得期待。
通过对公司各项业务的盈利测算,我们认为公司2011年合理股价20.6元,还有26%的空间,对应2010-2012年PE 分别为29、21、18倍,给于增持评级。
研究员：桑永亮，蔡鼎尧 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯:值得关注的多晶硅新军
公司调研:
羊绒服装业务转向春夏装和渠道建设
鄂尔多斯品牌单独店面在国内就有3000多个,在南方的地级市和北方的县级市有广泛的分布,北方地区因气候寒冷对羊绒产品的认识多、接受范围广。
市场营销目标是:未来店面20%的复合增长,既有公司自己买店铺,也有租赁店面,也有大卖场租赁柜台。计划在3-5年内继续投资,进入市场终端的渠道建设。
公司在2008年对下属服装生产企业进行了整合,通过扩单个生产企业产能来达到规模效益。公司对内销体系进行了大力度的改革,将大部分直营销售网点改为代理和加盟制,充分调动销售网点的主动性和积极性,降低了库存商品数量。
公司对羊绒资源的掌握:占国内资源的40%、世界的30%。在北方羊绒主产区有收购网点。羊绒服装与上半年基本持平,国际市场有萎缩,国内市场有增长。
但是羊绒业务受原料限制,产量不能无限大,就1600-1800万件产量。因此,公司决定服装业务从羊绒向春夏装发展,摆脱材质的束缚公司聘请国际知名设计师,尤其法国著名奢侈品牌“香奈儿(CHANEL)”原设计总监吉尔.杜福尔(Gilles Dufour)先生担任“鄂尔多斯”品牌的艺术总监后,推出与国际一流品牌看齐的“杜福尔”系列,由于产品设计水平的提升,极大的提升了公司服装的美誉度,这些举措和系列产品,让公司摆脱对羊绒产品单一化的限制、对鄂尔多斯品牌多样化、系列化经营产生了积极正面的作用。
羊绒业务公司永不放弃,不会从上市公司剥离出去,因为羊绒业务是公司品牌基础。
我们认为公司“鄂尔多斯”品牌的市值应高于富安娜(002327)和罗莱家纺(002293)。
公司煤炭产量和发电量是业绩增长的基础
2010年上半年原煤开产214万吨,洗选203万吨。下半年产量不低于上半年,每年产量超过400万吨,公司煤炭储量超4亿吨。
自备电力年发电小时数比国内电厂还多。
硅铁行业景气与钢铁行业景气密切相关
2010年国内钢铁产量将超6亿吨,对硅铁的需求不会降低。6月份以来钢材价格下跌,钢厂对硅铁的招标价格下滑。
硅铁是炼铁和金属镁制作的原料。由于镁对硅铁需求总量不大,我们预计硅铁行业的景气与钢铁行业的景气程度密切相关。
多晶硅试产,未来关键看良品率
公司在能源价格上有优势,生产一吨多晶硅要30万度电。但是能源成本仅占多晶硅成本的20%左右,关键还是要看良品率。
多晶硅需要12-24个月试生产,8月份投料,9月份生产第一批产品。多晶硅项目成功的关键主要在良品率。有了达到设计水平的良品率,未来就能顺利开展多晶硅项目二期。
多晶硅目前价格比较合理,公司未来产品单位成本控制在40美元/kg 以内,使自己在未来处于行业有利地位。
多晶硅行业在国内产量严重过剩,但是产量远不能满足需求,还需要向日本、德国等国进口,这说明有相当的多晶硅企业技术装备不过关,不能实现达产产量。我们预计前期先进入者可能再经过1-2年调试。产量良品率仍不能达到盈亏平衡水平时,有一些公司将因为投资失败而退出。
估值及投资建议:
未来六个月内,调升投资评级至“跑赢大市”评级
公司由于自有煤矿和自备电厂,硅铁和2011年即将建成的PVC项目将给公司带来稳定的业绩增长。
多晶硅项目在2010年仍在试生产阶段,产品需要下游客户试用,预计不会有业绩贡献。在2011年,多晶硅项目业绩将随多晶硅价格而体现巨大的弹性,因此公司股价未来也将具有极大的弹性。
因此我们调升投资评级至“跑赢大市”
研究员：朱立民 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯:节能减排推动产品价格上涨
节能减排导致铁合金和电石企业限产停产。近期,各地政府为确保完成“十一五”节能减排目标,有些地区采取惩罚性电价、限电、停电甚至强制停限产等措施限制高耗能产业的生产。宁夏、内蒙古、青海和甘肃的硅铁生产企业进入停产限产期,硅铁供应量受到严重影响。电石企业也因节能减排影响,产能受到限制,电石供应量下降。
硅铁和电石价格上涨。受硅铁供应短缺影响,硅铁价格近期快速上扬。75#A 硅铁主流价格从前期的6400 元/吨上涨至7200 元/吨,涨幅达到12.5%,未来价格走势还将和硅铁企业停产限产时间、下游钢铁企业的生产情况密切相关。西北地区电石价格也由前期3200 元/吨上涨至3350 元/吨,下游PVC 生产企业也因供应短缺逐渐提高接收价格。
公司自备电厂减弱节能减排影响。公司在棋盘井地区拥有2*33 万千瓦机组并托管集团2*33 万千瓦机组,参股2*20 万千瓦煤矸石机组。公司拥有自备电厂有效缓解了限电、停电对公司生产的影响,目前公司硅铁业务生产正常,受到节能减排的影响相对较小。公司高载能产品产能有硅铁65 万吨、硅锰45 万吨、电石100 万吨、工业硅3 万吨和多晶硅3 千吨,而且电石产能将会在下半年释放,预计硅铁、电石价格上涨和电石产量增加会推动公司业绩增长。
估值:我们将公司2010 年、2011 年EPS 分别调整为0.93 元和1.05 元,调高公司目标价至18.6 元,维持公司“买入”评级。
研究员：赵丽明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯中报点评:好业绩如期而至,下半年服装板块有惊喜
中报超棒业绩如期而至
公司实现营业总收入 479904万元,比上年同期上升 55.88%,实现利润总额63233万元,净利润 32477.9万元,分别比上年同期上升 903%和1606.5%,业绩大幅增长符合我们预期。
硅铁贡献显著
从收入和利润增长来看,硅铁收入大幅增长81%,电力收入增长33%、煤炭增长70%,电石收入增长29倍。增长的原因分别是:硅铁价格从二季度开始大幅增长,产量也有所增长,由于其他地区取消高耗能优惠电价,因此预计硅铁下半年继续保持高额盈利状况;电力新增机组,同时硅铁满负荷生产带动发电机时提高,预计下半年增速继续维持高位;煤炭新增产二季度能投产,同时价格也有所增长,因此煤炭业务下半年继续增长;电石产能投产,开始贡献利润。综合来看,上述几个有利因素都将会继续维持。
下半年羊绒服装业务有惊喜
我们注意到公司的服装业务收入比去年同期下降了20.46%,但是毛利率却大幅提高了增加19.65%,对此我们认为公司的服装羊绒业务将会带来惊喜:
公司有意压缩了低毛利的外销贴牌生产,专攻自主品牌的内销业务;
公司的服装业务战略转型开始起成效:从羊绒服装生产企业向时尚品牌企业转型,从古老的代理商销售向自己控制渠道转型。由于公司的服装业务存在一定的周期性,我们认为羊绒服装业务下半年将会带来惊喜。
未来的3-5年内,公司将投资7-10亿进行终端渠道建设。从公司目前建设的北京和上海的旗舰店来看,公司非常有信心实现单纯羊绒服装业务上百亿的目标。
投资建议:
预计公司2010年至2012年EPS 分别为0.87元、1.01元、1.14元。按照不同部分我们分别给与不同的估值,综合起来则估值约为20.7元。尽管目前市场已经存在一定的反弹,但是我们认为市场仍然并没充分的认识到鄂尔多斯电冶的稳定盈利及服装的长期成长的价值,维持公司推荐评级。
研究员：代鹏举 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：鄂尔多斯:净利增逾16倍,羊绒业务转型显成效
净利润大幅增长。由于羊绒业务转型初显成效,电冶板块业绩大幅增长,鄂尔多斯公司2010 年上半年实现营收479904 万元,同比增长55.88%,归属于上市公司股东的净利润32477.9 万元,同比增1605.55%,每股收益0.31 元,同比增1450%。
羊绒业务转型显成效。一方面,公司主动压缩外销数量,加强内销工作。外销方面主要做贴牌加工,由原来的400-500 万件压缩为200 万件左右,利润率约为8%;内销方面主要做自主品牌销售,由原来的100 万件增加为150 万件左右,利润率约为30-40%。另一方面,国内营销模式转型,营销网络由自营店转为加盟,3000 多家自营店有90%的已卖断给经销商,公司未来只在一线城市建立自主品牌旗舰店。最后,2008 年开始的羊绒服装转型为时尚服饰也开始显现效果。报告期内,羊绒板块业务营业利润率46.94%,同比增19.65%。
电冶板块业绩快速增长。报告期内电力冶金公司多数产品的生产销售都取得了增长,电冶板块实现营收410615 万元,同比增长85.49%。这一主业快速增长主要是由于去年相关产品的基数小。
多晶硅生产有成本优势。公司年产3000 吨多晶硅项目,总投资29.7亿元。本报告期已完成绝大部分完成,预计9 月份能够有第一批产品进行销售。公司已经积累了一定数量的订单。由于多晶硅生产用电可由公司下属电厂自供等因素,该项目具有成本优势,2006 年测算的成本为30 美元/公斤。目前多晶硅价格已有所回升,该项目将在第四季度对公司利润有所贡献,预计出现投产即亏损的可能性不大。
风险及评级。公司下半年风险主要来自于原材料价格的上涨。羊绒服装行业第四季度是销售旺季,加上多晶硅对业绩的贡献,我们预计公司2010 年、2011 年EPS 为0.8 元、0.96 元,给予公司推荐评级。
研究员：李茂娟，邹翠利 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：鄂尔多斯多晶硅投产点评:多晶硅投产助力中长期业绩
投资要点:事件:公告多晶硅试生产.
公司控股子公司(51%权益)内蒙古鄂尔多斯多晶硅业有限公司年产3000 吨多晶硅项目投资已全部完成,预计近日开始试生产。
对公司的影响:——多晶硅进入上升周期:最近几周内,国际市场的多晶硅价格已经从55~60 美元/千克上涨至70~80 美元/千克。由于全球光伏终端市场每年都保持了快速增长,而国内多晶硅实际生产增加的速度明显低于预期,多晶硅市场热情重新被点燃。
——短期内对公司业绩贡献较小:由于实际产量较低,同时多晶硅业务占比较小,公司的多晶硅业务预计2010 年和2011 年分别贡献EPS 约0.006 元和0.018 元,在全部达产后,多晶硅价格每上涨10 美元/千克,EPS 增加约0.05 元。
——短期业绩来源明确:煤炭扩产及硅铁行业复苏.
——中期业绩增长来源:多晶硅进入收获季节、硅锰业务改善、电石及PVC 项目将成为重要贡献者。
主要的风险点:多晶硅业务价格以及成材率目前仍存在一定的不确定性.
投资建议:预计公司2010 年至2012 年EPS 分别为0.87 元、1.01 元、1.14 元。按照不同部分我们分别给与不同的估值,综合起来则估值约为20.7 元。尽管目前市场已经存在一定的反弹,但是我们认为市场并没有给与鄂尔多斯的可复制的持续发展模式予以溢价,同时考虑到未来内蒙古规划出台的可能,维持公司推荐评级。
研究员：代鹏举 所属机构：浙商证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||