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西水股份(600291)_研究报告_财经_新浪网(600291) 研究分析报告|查股网

股票名称：西水股份(600291)

报告标题：西水股份:非经常性损益大幅增加,主营业务盈利能力增强

2010-04-13 14:06:42

主营以及非主营业务均增长。2009年公司水泥销量和价格均同比有所上升以及投资收益大幅增加,全年实现营业收入6.83 亿元,同比增长20.71%,毛利率24.56%,比去年下降1.8 个百分点,实现净利润3.57 亿元,扣除非经常性损益后净利润9550.6 万元,分别同比增长1230.17%和310.8%,分红方案:每10股转增2股。
2009 年公司水泥产能增加50%。去年8 月公司在1#、2#和3#老式立窑合计日产2500 吨的生产线停产的同时, 4600T/D 5号窑新型干法生产线于2009 年9 月投产,全年水泥销量204 万吨,吨价格(不含税)334.2 元/吨,毛利率24.56%,比去年下降2.13个百分点,因销售价格上升吨毛利达到82元/吨。5号窑投产后公司目前水泥产能300万吨,比去年增加50%。
公司 2009 年业绩增长除了水泥业务盈利好转外,更多是由于出售持有的兴业银行股权所得。公司持有兴业银行7610.67万股,持股比例1.52%,2009年公司投资收益37982.6万元,占营业利润的90.52%,同比增长1254%,一部分来源于出售兴业银行887.42万股,获取收益34510 万元,另一部分来源于分红所得3424.8 万元。
公司费用控制能力进一步增强。公司期间费用率由2007 年的23.75%下降到2009 年的17.05%,累计下降6.7 个百分点,降低最明显的是销售费用由8.42%降低到3.47%,管理费用率三年下降0.51个百分点。
为完善区内铁路网络和提高铁路运力,据内蒙古自治区规划,2009年-2013 年将完成铁路投资1700亿元以上,其中2009-2010年完成投资800 亿元,建成铁路2700 公里,2009 年内蒙古城镇固定资产投资7144.35 亿元,同比增长34.1%,高于全国平均水平3.6 个百分点,全年新开工项目投资额7445.81,同比增长86.7%,为今年投资做足了铺垫。
盈利预测及投资建议。在看好今年区内项目需求预期下以及公司产能增加,我们预计公司2010-2011 年实现营业收入8.91亿元和10.5亿元,同比增长30.02%和17.85%,实现净利润1.22 亿元和1.46 亿元,按照转增前股本计算,EPS为0.38 元和0.46元,对应16.7 元收盘价,PE 为43 倍和36 倍,均高于行业均值,估值优势不具备,暂给予“中性”评级。

研究员：赵红    所属机构：山西证券股份有限公司

报告标题：西水股份:前三季度EPS为0.24元

2009-11-09 20:07:07

2009年1-9月,公司实现营业收入4.9亿元,同比增长15.5%;营业利润0.9亿元,同比增长×91.1%;实现归属母公司净利润0.8亿元,同比增长80.9%;摊薄每股收益0.24元。
财务指标变动分析:货币资金增加的主要原因是本期收到股权转让款及投资款增加所致。应收票据减少的主要原因是本期客户以银行承兑汇票结算货款减少所致。预付款项减少的主要原因是本期五号窑工程的机器设备到货增加所致。可供出售金融资产增加的主要原因是本期本公司持有的兴业银行股票股价上涨所致。投资性房地产减少的主要原因是本期将出租的房产转为自用所致。在建工程增加的主要原因是本期支付五号窑工程款增加所致。应付职工薪酬减少的主要原因是本期应付社保费减少所致。应交税费增加的主要原因是本期公司销售和利润增加导致应交各项税费增加。其他应付款增加的主要原因是本期往来款及预提费用增加所致。财务费用减少的主要原因是本期利率下降贷款结构调整所致。
资产减值损失增加的主要原因是本期计提的坏账准备增加所致。投资收益增加的主要原因是本期收到的兴业银行股份有限公司的分红以及出售兴业银行股份增加所致。
营业外收入增加的主要原因是本期收到退税款增加所致。营业外支出减少的主要原因是本期对外捐赠减少所致。所得税费用增加的主要原因是本期利润总额增加所致。
公司持有兴业银行无限售条件流通股76,106,703股,占兴业银行总股本1.522%。2009年7月16日至7月29日,公司累计出售所持兴业银行股票495,000股, 交易金额共计19,464,738.4元,平均交易价格为39.32元/股。经初步测算, 公司此次出售兴业银行股票实现投资收益18,404,084.52元。公司尚持有兴业银行股票75,611,703股,占兴业银行总股本的1.512%。
盈利预测与评级:预计公司2009、2010年EPS分别为0.16元和0.32元,维持“中性”的评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司