钱江水利(600283)_研究报告_财经_新浪网(600283) 研究分析报告|查股网
股票名称：钱江水利(600283)
报告标题：钱江水利:参股天堂硅谷创投,业绩持续提升
报告要点
供水业务稳定增长
公司近几年收购兰溪等水厂,供水规模进一步扩大,随着公司在建水厂的进一步完工以及各大水厂的整合,预计未来公司供水业务毛利率将会出现一定程度而提升,届时该业务对公司的每股收益贡献也会得到一定的表现。
房地产销售业务即将迎来收获期
随着公司旗下的房地产公司钱江水利置业实现对锦天房地产业务的全资控股,锦天岛上项目实际建筑面积达到167亩,主要是以独栋别墅为主,预计于2011下半年正式对外销售,2011年-2013年房地产业务为公司贡献的每股收益分别是0.13、0.26、0.53。
创投产业收益贡献依然喜人,储备项目丰富
公司对天堂硅谷参股比例达到27.9%,天堂硅谷及其管理基金目前持有13个已上市但是未退出的项目,其中有9个项目将于今年实现解禁,最高的收益率达到6700%。而参与的一些增发项目收益也十分稳定,预计该产业2011年将为钱江水利贡献的每股收益为0.24元,超过了公司2010年每股收益0.41的50%。
公司盈利预测与风险分析
综上所述,我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.61、0.77、1.26,给予公司25-30倍的PE,那么对应的公司合理股价为15.25-18.30元,具有一定的业绩提升空间,给予公司“谨慎推荐”评级。
研究员：刘俊 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：钱江水利:主两翼协调发展,快速增长可期
中国水务投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司,总资产100亿元,日供水能力为600万方,目前持有公司25.55%股权。
地产储备项目质地优良。
目前公司储备项目为位于杭州城区西部--临安青山湖别墅区块,距杭州市中心约30公里,行车约需30分钟,项目总用地720亩。据了解,目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。
创投业务将逐渐步入收获期。
公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月,集团已发起设立各类基金29支,注册资本达30亿元。控股及参股企业59家(13家已上市,其中2010年上半年上市3家),管理资产超过60亿元人民币。
盈利预测与估值。
预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元,对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48%,给予公司1倍PEG,目标价17元。
风险提示。
水务板块增长、地产销售进度以及创投贡献投资收益低于预期。
研究员：谢军，张媛媛 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：钱江水利:供水业务和投资收益均大幅增长
公司公布半年报:上半年,公司实现营业收入27045万元,同比下降23%;公司实现利润 7087万元,同比增长71.77 %,实现归属于上市公司的净利润 5576万元,同比增长157%。每股收益0.2元。 1、房地产收入下滑影响程度大于水务收入增长。上半年,公司实现营业收入下降23%。收入下降主要是因为09年上半年公司房地产销售收入确认导致基数较高,而10年上半年,公司房地产销售收入仅为2523万元,同比下降达84%。供水业务保持了快速增长,上半年,供水业务收入1.79亿元,同比增长29%;累计售水总量9,938.86 万吨,同比增长7.97%。 2、投资收益大幅增长导致利润大增。上半年公司净利润7087万元,同比大幅增长72%。投资收益5792万元,占公司净利润比重为72.59%。增长原因是公司联营企业浙江天堂硅谷股权投资公司证券投资获较大的收益,天堂硅谷已发起设立创业投资基金24只,控股及参股企业56家(其中13家已上市,今年上半年上市2家,过会1家)。天堂硅谷在国内2009年人民币基金排名第七,其公司实力、项目资源、管理团队、投资能力已经迈上了新台阶,预计未来3年,天堂硅谷将会贡献更多的投资收益,成为公司业绩的亮点。 3、盈利预测和估值。公司的房地产业务受市场影响出现了一定程度的下滑,并且公司的水务业务拓展进展也比较缓慢,但公司创投业务未来3年可能会有超预期的表现。预计2010-2012年公司每股收益0.29、0.35、0.37元,对应市盈率34、27、26倍,维持“推荐-A”评级,6个月目标价13元。
研究员：巩俊杰 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：钱江水利公司点评:09年收入大幅增长,水务、地产、创投业务齐头并进
公司未来主要看点在于:1、水务业务拓展。公司10年将以丽水为重点进行就地扩张,争取向周边县市延伸。公司2010年2月还收购了浙江兰溪自来水公司、污水处理公司等水务资产,预计将会增厚公司10年业绩,这反映了公司在浙江省内进行扩张的决心和能力。2、地产业务扩张。公司将继续在南方二三线城市寻求新的投资项目,实现滚动发展。3、创投业务锦上添花。公司分别持有浙江天堂硅谷创业集团有限公司、浙江天堂硅谷阳光创业投资有限公司28%和27.9%的股权,并按照权益法核算。天堂硅谷创业集团现已发展成为浙江省内最大、国内知名的专业从事私募股权基金管理机构。截止2010年3月,公司已发起设立创业投资基金17只,控股及参股企业46家(其中11家已上市,另有3家已申请创业板上市,1家将于2010年申请中小板上市),管理资产超过50亿人民币。未来三年至五年将力争管理100亿左右基金规模。
业绩预测和投资评级。考虑到公司水务业务扩张、创投、房地产业务发展,预计2010-2012年公司实现营业收入分别为7.2、7.9、8.6亿元,每股收益0.23、0.29、0.34元,对应市盈率分别为51、40、30倍,但考虑到公司可能的水务资产注入和2010年公司下属公司水价上调的预期,给予公司“推荐-A”评级。
研究员：巩俊杰 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：钱江水利:营业收入高速增长
2009 年1-9 月,公司实现营业收入4.78 亿元,同比增长89.63%;营业利润6524 万元,同比增长45.07%;归属于母公司所有者的净利润3031 万元,同比减少19.41%;基本每股收益0.11 元。第三季度,公司实现营业收入1.44 亿元,同比增长53.19%;营业利润2384 万元,同比增长569.66%;归属于母公司所有者的净利润859 万元,同比增长28.4%;基本每股收益0.03 元。
营业收入高速增长。在供水业务就地扩张、管网延伸等措施的推动下,公司售水量保持稳定增长,其中公司舟山、永康供水公司所在区域小五金等主导工业为非高耗水行业,用水量受经济波动的影响较小。公司2009 年前三季度营业收入分别同比增长了87%、141%和53%。
毛利率大幅提高。公司业务中供水的毛利率是最高的,在2009 年中期达到了49.6%,第三季度高毛利率的供水业务占比继续增大也给公司整体毛利率的提升带来了利好,公司前三季度毛利率分别为36%、40%和49%,其中第三季度毛利率同比和环比分别提升了5 个和9 个百分点。
房地产经营逐渐回暖。公司房地产业务在中期收入占比达到一半,其利润的增长对公司非常重要。房地产开发业务在2008 年一度低迷,但2009 年房地产行业景气度大幅回升,房价也得到上涨,部分地区的房价甚至超过了历史高峰水平。公司房地产业务预计还将继续给公司提供较高的利润。
创业板开板给公司带来重大利好。公司持有杭州天堂硅谷公司27.9%股份。天堂硅谷是一家专门从事高科技产业的创业投资机构,截止07 年6 月底,控股及参股公司共16 家,管理资产超过20 亿元,已形成完整的创业投资基金链;计划未来3-5 年管理100 个亿左右基金规模,成立30-50 家创业投资基金,支持500 家以上中小企业直接融资。创业板的推出将会使公司间接受益。
首次给予“中性”评级。公司2007、2008年每股收益分别为0.12元和0.17元,以2009年10月27日收盘价6.22元计算,对应动态市盈率分别为101倍和71倍,首次给予公司“中性”的投资评级。
风险提示。天堂硅谷公司创投业务波动的风险。
研究员：王小建 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：钱江水利：多重概念下的防御性公司
钱江水利今日公布 2009 年1 季报。1 季度，公司实现营业收入16009万元，比上年同期大增87.2％；营业利润1162 万元，较上年同期增加96.8%；净利润569 万元，较上年同期增加39%；归属于母公司所有者的净利润452 万元，较上年同期增加43.21%；基本每股收益0.016 元。
收入成本大幅增长，奈何收入涨幅不敌成本尽管公司收入同比大幅增长，奈何成本也大幅增长，使得销售毛利率同比反而小幅下降8.7％，不过由于其他各项费用的增幅明显小于收入成本，公司营业利润还是得到了显著的提升。
参股公司收益惊人 公司参股35.59%的浙江天堂硅谷创业集团是一家专门从事高科技产业的创业投资机构，控股及参股公司共16 家，管理资产超过20 亿元，包括鑫富药业、莱宝高科等七家上市公司。
多重题材带来想象无限 公司具有创投概念，间接参股的创投公司十几家，创业板的发行将为公司带来持续的投资收益；公司将近70％的收入来源于供水业务，目前水价上调意愿强烈，公司对水价上调的弹性极大，预计业绩将有极大增长。
盈利预测 公司既具有公用事业行业的防御性特点，同时由于在主营之外发展其他业务，使得公司具有多重题材，未来可能具有爆发性，短期估值偏高，长期“推荐”。预计09、10 年EPS 分别为0.28 元和0.38元。
研究员：秦燕 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：S钱江水：股改方案点评
1、公司股改方案为全体流通股股东每10股获得3.0股对价，大于水务类上市公司的对价水平。
2、中国水务投资有限公司的介入，更有利于公司发展战略的明晰，即公司将逐渐退出小水电业务，大力发展城乡供水、污水处理等水务业务。
3、公司涉足房地产领域和创业投资领域，易导致资金分散、管理水平低下。此外公司没有稳定的财务政策，易导致财务风险。
4、以公司停牌前11月10日的收盘价5.82元/股，按10送3方案，自然除权价为4.48元/股，不考虑红利税（10%），以2006年净利润全部分红，则其收益率为0.075/4.48=1.67%，远低于一年期银行定期存款利率2.52%，该公司股票被严重高估，故给予评级：强烈卖出。
研究员：宋少波 所属机构：西南证券股份有限公司
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