*ST太化(600281)_研究报告_财经_新浪网(600281) 研究分析报告|查股网
股票名称：*ST太化(600281)
报告标题：太化股份:背靠大树乘凉,人虽多,终有阴凉处
公司于11月26日接到控股股东太原化学工业集团有限公司(以下简称“太化集团”)及公司实际控制人山西省人民政府国有资产监督管理委员会,对阳泉煤业集团有限公司整合重组太原化学工业集团有限公司的初步方案。方案分两步走,第一步将太原化学工业集团有限公司由阳泉煤业集团有限公司托管,第二步将太原化学工业集团有限公司整体划转,托管后,由阳泉煤业集团有限公司负责抓紧进行太原化学工业集团有限公司的搬迁工作。
背靠之大树、枝繁叶茂:此次托管太化集团并负责搬迁工作的阳煤集团是以煤炭产业为基础,以铝业、化工为主导产业,以建筑房地产开发、煤机制造、磁性材料、建材、煤层气开发利用为辅业的特大型企业。截至2009年末,公司煤炭地质储量137亿吨,可采储量70亿吨,煤炭产能4,012万吨/年,化工产能600万吨/年,电力装机容量60万千瓦/年,氧化铝产能40万吨/年,通过技改的电解铝产能12.5万吨/年。公司是全国最大的无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地之一,是国家规划的13个大型煤炭基地之一--晋东煤炭基地的重要组成部分。阳煤集团是全国500家最大工业企业之一,2009年位列全国500强企业179位、全国煤炭工业100强第13位。
由阳煤集团负责搬迁有利于提高搬迁效率:太化集团原有厂区处于城市未来发展的重点区域,已不适合化工等高污染行业的生产,太化集团搬迁势在必行,久拖不决无论对太原市的发展还是太化集团本身而言,均不算良策。对太原市而言,一来影响城市环境,二来影响城市建设进程,对太化集团而言,由于搬迁一直得不到落实,使得企业生产精力不够集中,也不利于其未来的产业升级改造。
与太化集团相同,阳煤集团的实际控制人也为山西省国资委,目前确定由阳煤集团托管并具体实施搬迁工作后,搬迁工作推动的主体就由政府转向企业,由于政府的优势在于政策制定,而企业更能具体负责实施,因而搬迁主体变更为阳煤集团后,其不论是出于政府行政压力,或是企业自身利益,搬迁效率都会更高。
划入阳煤集团有望实现双赢:自2006年山西三维华邦集团有限公司划入阳煤集团后,阳煤集团的化工产业规模就实现较大幅度增长,目前产品涵盖BDO、PVA、粘胶剂、化肥、甲醇、纯碱等多个系列。2007、2008、2009年公司生产化肥及化工产品分别为394万吨、414万吨及408万吨。
而太化目前营业收入占阳煤集团化工业务营业收入的近30%,拥有100万吨焦炭、15万吨PVC、10万吨烧碱、2万吨离子膜碱技改项目和2万吨纳米碳酸钙项目的年生产能力,和宝钢集团联手打造的国内规模最大、技术最新的30万吨/年粗苯加氢精制项目一期工程也已建成投产。
我们认为,阳煤集团与太化集团的结合可实现双方的共赢。对太化而言,可以获得阳煤集团在资金、原料、资源、销售渠道、联合竞争方面的支持;对阳煤集团而言,有利于扩展其化工产业链,形成多元产业格局,最大限度的提高产品附加值。
阳煤集团其它化工资产有望注入到太化集团:目前阳煤集团旗下已有两个上市公司,其中国阳新能主要作为集团煤炭资源的上市平台,未来集团的煤炭资源也将逐步注入到国阳新能,以避免同业竞争。而化工业务的上市平台则为山西三维,其生产的产品与太化集团有差异,同业竞争情况不明显。
由于阳煤集团旗下经营化肥业务的子公司有数家,均没有上市,若阳煤集团能顺利完成太化集团的搬迁,则太化股份和山西三维就可成为这些化肥类资产上市的备选平台。
投资建议:太化集团搬迁问题终于出现解决方案,虽然没有如预期中的直接给予一定煤炭资源作为补偿,但作为负责其搬迁工作的主体--阳煤集团实力雄厚,还是能给公司未来发展提供诸多支持,并有望成为阳煤集团化肥类资产上市的备选平台,实现资产注入,因此我们给予公司“审慎推荐”评级。
研究员：练伟 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：太化股份:山西焦炭产业整合带来的机遇与挑战
事件要点:
近期,山西省正研究制定《各市分阶段焦化产能淘汰量和焦化企业保留户数》及《山西省焦化企业产能置换管理办法》,对山西省的焦炭企业进行重组、整合,根据计划,到2015年,山西省共计将淘汰落后焦化产能6,000万吨,只保留60家骨干焦化企业。
点评:
公司焦炭产品营业收入及占比均逐年提升:公司作为煤化工综合大型企业,主导产品品种多、涉及面广,涵盖了氨系列、氯碱系列、PVC系列、粗苯精制系列、铂网系列以及焦炭系列。 由于公司多数产品均以煤炭为原料,目前煤炭价格相对别的替代产品如天然气、石油等,价格居高不下,因而生产的相对成本较高,导致产品无比较优势。如氨系列,煤头制化肥相对气头制化肥优势不明显;PVC系列,电石法较乙烯法也无优势,而焦炭业务由于原料普遍是煤炭,其原料无法替代,因而导致公司焦炭业务占公司总营业收入的比例逐年增加。
公司2005年焦炭业务收入为4.29亿,占公司营业收入比重为25.58%,以后焦炭业务营业收入逐年增加,到2009年,公司焦炭业务营业收入达11.58亿元,营业收入占比达44.89%。
来的四座JR28-DR型焦炉。原有的旧焦炉年产焦炭产能40万吨,而新建焦炉设计产能为90万吨,生产许可有效期为2010年4月19日至2013年4月18日(可延期)。公司焦炭年产能可接近100万吨。
虽然与省内的其它焦炭生产大户如山西焦化集团、安泰集团等相比,公司焦炭产能优势不明显,但从国内焦炭行业的现状看,公司焦炭生产还是具备一定优势。2009年全国规模以上焦化企业为842家,平均产能为41万吨,年焦炭产能100万吨以上的企业为68家,而山西省270余户焦化企业,户均产能也仅为59万吨。
焦化产业集中度提高将提升企业竞争力:2009年11月工业和信息化部以及今年2月国务院先后发出文件,要求钢铁、焦炭等重点行业2010年加快淘汰落后产能,明确要求焦化行业2010年底前淘汰炭化室高度4.3米以下的小机焦(3.2米及以上捣固焦炉除外)。而在2009年4月,山西省政府也已制定了《山西省焦化产业调整和振兴规划》,计划在2011年之前,将淘汰落后焦化产能2,000万吨;在2012-2015年间,将淘汰落后焦化产能4,000万吨。淘汰规划实施之后,到2011年时,全省保留150家骨干焦化企业;到2015年时,全省只保留60家有实力的骨干焦化企业。近期,山西省经信委研究制定《各市分阶段焦化产能淘汰量和焦化企业保留户数》及《山西省焦化企业产能置换管理办法》,以解决省内焦炭产能过剩及焦化行业重组的问题。
目前我国焦炭行业存在的问题:(1)产能严重过剩;(2)产业集中度低;(3)产业技术水平低;(4)资源综合利用水平不高。我们认为,国家出台的这些政策文件必将会加快焦化行业的整合,有助于在一定程度上解决上述我国焦化行业中存在的问题。
焦炭行业整合对公司的机遇与挑战:对于山西省内的整合形式,最有可能的方式是围绕几家大型的焦化企业,通过兼并收购的办法,逐步整合规模较小的焦化企业。一旦整合完成,产业集中度也将会得到提升,企业在原材料采购和市场销售方面的地位也将得到提升。
而公司作为山西省重点培育的大型企业集团,必将作为整合的主体之一,通过兼并收购,做强做大,享受重组带来的规模效益,进一步降低采购、销售、生产、运输成本,有利于实现低耗能高产出。
但与煤炭企业相比,目前焦炭企业盈利状况都不佳,兼并重组所获得的协同效益,短期难以扭转整个行业不景气的局面。
投资建议:由于山西省煤化工产业振兴规划明确提出:以太化搬迁为契机,按煤、电、化、冶金多联产模式,打造国际一流的煤化工精品园区。目前正可借助搬迁良机,争取获得政府在上游煤炭资源方面的支持,并结合下游焦化行业整合带来的机遇,在成功完成产业一体化的基础上,实现公司盈利的增长。给予公司“审慎推荐”评级。
风险提示:搬迁时间及对价支付的不确定,以及焦化行业整合效果的不确定性。
研究员：练伟 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：太化股份:搬迁搬出新天地
煤化工业务实力雄厚:公司主要生产多种化学肥料、煤焦深加工产品等多种化工产品原料,现有的66种产品中21种属高新技术产品,有30多种获国家、部、省优质产品奖。公司拥有15万吨PVC、10万吨烧碱、2万吨离子膜碱技改项目和2万吨纳米碳酸钙项目的年生产能力,此外公司和宝钢集团联手打造的国内规模最大、技术最新的30万吨/年粗苯加氢精制项目一期工程已建成投产。
以焦炭深加工为主、多元化发展:公司业务中,焦炭及深加工系列占比最大,为41.73%,其次为氨系列,占比19.35%,粗苯精制系列占比15.45%,铂网占比10.90%,聚氯乙烯系列占比8.66%,氯碱系列占比3.19%。公司目前主要业务在华北和华东,其销售收入分别占公司总销售收入的60%和26%;另外公司前五大客户的销售收入占比相对比较集中,前五名大客户的销售收入占到了公司总销售收入的35%。客户需求的稳定,有利于公司未来进一步的开拓市场。
公司搬迁提升业绩:公司拥有的700多亩厂区,位于太原市未来规划中的商务、文化、旅游中心,升值空间巨大。山西省煤化工产业振兴规划明确提出:以太化搬迁为契机,按煤、电、化、冶金多联产模式,打造国际一流的煤化工精品园区。在太原市发展规划中,涉及到公司的搬迁。我们认为,在政府大力支持公司发展的前提下,由于山西煤炭资源丰富,政府对公司搬迁的补偿,很大可能还是会落实到煤炭资源上。
盈利预测及估值:2009年山西省国有重点煤炭企业累计平均售价为475元/吨,平均生产成本为258元/吨。我们预计未来煤炭平均售价每年将会有5%-10%的增长,煤炭生产成本也将会有小幅上涨。在假设政府给予公司300万吨、500万吨、700万吨煤炭产能作为搬迁对价的情况下分别予以测算,不考虑煤化工业务,并假设公司所获煤矿为山西省平均品质煤矿的情况下,可分别为公司增厚业绩EPS达0.58元、0.97元、1.36元,按15倍PE估值,这部分煤炭业务可在公司现有股价基础上,可分别增加估值8.75元、14.58元和20.41元;投资建议:考虑到公司搬迁对价的不确定性,目前暂给予公司“审慎推荐”的评级。
研究员：练伟,巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：太化股份:工信部方案明确太化地位
工信部日前印发《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》的通知,在扶优扶强,加快推进企业兼并重组一节中,特别提出“按照煤化一体化原则,依托山西晋煤、阳煤、太化、河南煤化、中平能化、淮化等骨干企业,加速整合省内外煤化工上下游产业,打造大型煤化工企业集团。”?? 我们认为该方案进一步明确了太化在中部地区煤化工领域的骨干地位。太化股份目前市值不足60 亿,集团公司化工资产所剩不多,因此通过搬迁获得政府资源支持,从而拥有持续造血能力是太化新生的最好途径。考虑该方案实施期为2010-2011 年,太化二次创业式的发展期近在咫尺。
事实上,太化自身已经开始了未来煤化工技术路线的多方向预可研,包括MDI,己二酸等工艺路线都已纳入太化视野,毕竟做好未来发展规划是取得政府资源支持的必要条件!而关于搬迁新址,此前朔州、忻州、阳曲、文水等市县均曾与太化接触,给予各种优惠以争取太化投资,但我们认为只有政府通过搬迁方案,太化才会根据资源情况和发展战略作出最后选择。
与资产重组的操作进程不同,我们认为只要政府明确搬迁方案思路,太化估值即会得到大幅提升。以公司可置换资产价值以及目前煤炭上市公司吨产能市值保守计算,公司获得搬迁对价后的理论市值可达到80 亿元左右(对应股价15.6 元),我们维持增持评级,建议买入以获取搬迁对价的期权收益,以及未来太化乌鸡变凤凰后的巨大空间!
风险提示:公司未来价值较大程度依附于政府,政府态度与行为对搬迁进
研究员：孙海波 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：太化股份:明天,今天,昨天
根据《山西省煤化工产业调整和振兴规划》,太化将成为山西新兴煤化工的一面旗帜;太化二次创业式的发展需要资源配套,山西政府通过资源整合、兼并重组实现了对煤炭资源的有力控制,我们认为太化将通过此次搬迁获得政府的资源支持。长远来看,由于政府已经明确将太化打造成集煤、电、化于一体的现代大型煤化工企业,我们认为太化即将获得的政府支持可能远远大于本文所论及的程度!保守估计公司目前土地和剥离设备等可用于对价的资产价值为 25-30 亿,考虑到政府对其发展的支持,约可获得400-500 万吨/年的煤炭权益产能,以目前上市公司吨产能市值保守计算,公司理论市值应为60-75 亿元(对应股价11.7-14.6 元),较目前高30-70%。公司无形资产余额1.89 亿,但该土地实际价值至少在8 亿,因此如果按照2.2 倍PB 计算(今年年初的市场PB 水平),公司总市值的安全边际应在35 亿左右(对应股价6.8 元),较目前低20%左右。从当前市场情况看,具有煤炭资产注入预期的公司市值都较太化高(中油化建113 亿、太工天成44 亿、安源股份42 亿),而且更重要的是太化只需搬迁对价而不需通过股本扩张即可获得资源。
我们认为获得搬迁对价仅仅是太化重塑新生的第一步,太化最终将有可能通过再度引入战略投资者,以IGCC 技术为依托做大煤、电、化、冶循环产业。根据山西省政府相关部门公开信息,我们预计搬迁方案将很快出台,建议现价买入,从而获取搬迁对价的期权收益,以及未来太化乌鸡变凤凰后的巨大空间!
研究员：孙海波 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：太化股份:煤炭大省的煤化工龙头,待二次腾飞
2009年1-9月,公司营业收入20.04亿元,同比下降36%;利润总额-9,381万元,同比下降284%;归属于上市公司股东净利润-9,889万元,同比下降289%。基本每股收益-0.192元。其中,2009年7-9月,基本每股收益-0.095元。
公司产品均为大宗商品,受到宏观经济波动的影响大。因产品价格同比大幅度下降,营业额减少较多。同时,成本下降幅度小于产品价格下降幅度,因需求不足,公司未能充分利用产能,导致营业成本降幅大于收入降幅,因此三季度公司综合毛利率为1.7%,逐季走低一二季度的9.0%、3.1%,远低于往年正常的12%。我们认为公司综合毛利率走势与基础化工行业所有不同,原因可能是为搬迁做准备。而期间费用率为8.01%,低于前前两季度的8.2%和9.5%,表明公司费用控制较好。
缺乏自有煤炭资源是导致公司盈利能力较低的根本原因。
公司以煤炭为基础,拓展产业链,主要生产焦碳系列、氨系列、氯碱类、苯系列等煤化工产品。公司主要产品以煤炭为原料,但是公司本身并不具备如其它某些合成氨、氯碱企业煤炭资源,因此盈利能力长期落后于国内一体化高的同行企业。
以太化搬迁为契机,以山西省产业规划为方向,公司前景可期。2009年《山西省煤化工产业调整和振兴规划》出台,提出依托晋东、晋中、晋北三大煤田,将崛起三大特色基地、15个精品园区。晋中焦化和乙炔化工特色煤化工基地,将培养4户销售收入超100亿元的企业,而作为山西省老牌煤化工企业龙头的太化集团有望进行省内煤化工企业的整合。规划中指出“以太化搬迁为契机,按照煤、电、化、冶多联产模式,打造国际一流的具有鲜明循环经济特色的煤化工精品园区”。
盈利预测和投资评级。预计公司2009年每股收益(EPS)分别为-0.21元。公司处于基础化工行业,业绩弹性大。
建议投资者结合公司下面的发展把握投资机会。
风险提示。公司搬迁日期可能不定。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：太化股份深度报告：抟凭扶摇起东风,浴火涅槃雀变凤
公司目前拥有年产 100 万吨焦炭、20 万吨PVC、12 万吨烧碱、18 万吨合成氨,30万吨铵产品、20 万吨粗苯加氢、2400 公斤铂网等主要产品的能力。
公司当前主要产品经营业绩都处于历史低位,而行业产能过剩短期之内难以更改。
太原城市发展规划中的西山地区综合整治规划方案于 2009 年1 月22 日通过。主要涉及北到狮头水泥,中间煤气化,南至太化的120 平方公里区域,目前狮头水泥已经开始搬迁,而太化也开始和政府协商水管网、水井的置换赔偿。
公司拥有的 743 亩厂区地产,位于晋源、万柏林附近,该区域将是2011 年第六届太原中部博览会的主要功能区,太原十大建筑工程建设工期已经明确排定,长风商务文化区的所有场馆,将在2011 年山西省举办中博会之际主体工程全部完工。中长期这将是太原商务、旅游、文化的中心区域,升值潜力巨大。
山西省八大产业振兴规划明确了太化的煤化工龙头。山西省煤化工产业振兴规划明确提出:以太化搬迁为契机,按煤、电、化、冶金多联产模式,打造国际一流的煤化工精品园区。而经分析我们可以确定太化未来发展方向是煤制天然气,而且其规模未来可能达到60 亿立方米,其最有可能的战略合作伙伴还是中海油,其新园址最有可能在山西文水,但不排除朔州的可能。
通过考察不同增发方案,我们认为近期是公司转型的关键时期,公司最可能通过三步增发的方案来实现最终的产业大转型。只要PB 为2,PE 为18 的估值是合理的,我们认为公司短期合理股价至少在10-12 元/股,而中长期视不同资产注入和增发模式应还有一定成长空间。因此我们认为公司目前极具吸引力,维持买入评级。
研究员：裴云鹏 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：太化股份：坐困思变又一年，搬迁难得第二春
太化集团目前的经营性资产还有:总计三套,共约30万吨/年硫酸;20万吨/年左右煤焦油;太原有机厂;太化集团房地产分公司;物业公司;化工建设安装公司。
公司目前有两个生产园区,一个市区的主要从事氯碱生产的化工老厂区,一个是相比距市区较远的化肥区。主要配套设施有连接两个园区的是两个货运站,43公里的内线铁路,铁路对外连接节点为太原西站;几十口水井及相关配送水管。
公司指出山西省八大产业振兴规划明确了太化的煤化工龙头。山西省煤化工产业振兴规划明确提出:以太化搬迁为契机,按煤、电、化、冶金多联产模式,打造国际一流的煤化工精品园区。煤炭是集团目前也没有的资产。
太原城市发展规划中的西山地区综合整治规划方案于2009年1月22日通过。主要涉及北到狮头水泥,中间煤气化,南至太化的120平方公里区域,主要目标是用3-5年时间,搬迁高污染水泥、煤炭、焦炭、化工等企业,建立绿色环保宜居新城区。
公司拥有的743亩氯碱厂区地产,位于晋源、万柏林交界附近,该区域将是2011年第六届太原中部博览会的主要功能区,太原十大建筑工程建设工期已经明确排定,长风商务区的所有场馆,将在2011年我省举办中博会之际主体工程全部完工。中长期这将是太原商务、旅游、文化的中心区域,升值潜力巨大。
8月6日上午,太原狮头集团公司新址在太原万柏林区化客头乡奠基。太化表示近期公司拥有的水源水管以及其他管道目前也随着长风商务区建设的开展开始进行具体的置换洽谈。公司方明确表示目前尚未接到公司整体搬迁的具体通知或政策。公司方表示具体搬迁方案及相配套的资产置换可采取的方式是多样的,但公司可在相关政策确定后很快出台相关具体规划,公司将在规划出台后淘汰老装置。
目前股价仅部分反映搬迁等因素,鉴于公司煤化工发展明确,上调至买入评级。
研究员：裴云鹏 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：太化股份调研简报：何时红樱在手，必能博得蒼龙
太化股份为太化集团主要控股子公司,素有“老煤头”之称。煤化工产业在原油上涨的背景之下,相对竞争优势将逐步展现。公司在化工领域最大财富就在于50 年生产带来的一批经验丰富、技术熟练的员工。
太化集团目前的经营性资产还有:总计三套,共约30 万吨/年硫酸;20 万吨/年左右煤焦油;太原有机厂;太化集团房地产分公司;物业公司;化工建设安装公司。
太化目前焦炭和粗苯加氢装置满负荷;合成氨及硝基复合肥装置开工率目前大约在70-80%,而且也在逐步提高;PVC 开工率50%以下;液氯除PVC 自用外只有提供给蓝星TDI 的大约每年8000-9000 吨,烧碱目前完全是跟随氯碱平衡走;子公司6 万吨/年甲醇装置目前停车中。
公司六月份焦炭走货较好,价格 1650 元/吨;精制苯价6 月中旬仍是走4600 元/吨;公司PVC 价格为6100 元/吨;外销蓝星液氯长期价1200 元/吨;电石均是外购,采购价2850 元/吨;原盐全部外购,主要为内蒙盐,价格200-220 元/吨为主。
公司目前有两个生产园区,公司业务中除氯碱生产外均已搬迁出老厂区。主要是连接两个园区的是两个货运站,43 公里的内线铁路,铁路对外连接节点为太原西站。
公司拥有 743 亩厂区地产,位于晋源、小店交界附近,未来该区域将是山西商务、文化、旅游中心:未来的太原市博物馆、山西省煤炭交易中心在附近,规划的晋阳湖、晋祠等旅游景点也较近。该区域升值潜力巨大。公司营业证主营中有房地产。
山西省煤化工产业振兴规划明确提出:以太化搬迁为契机,按煤、电、化、冶金多联产模式,打造国际一流的煤化工精品园区。煤炭是集团也没有的资产。太原发展规划也涉及公司搬迁。但公司方表示规划只是规划,目前公司尚未接到具体通知。
目前股价仅部分反映搬迁等因素,市净率低,搬迁时间难定,初次给予增持评级。
研究员：裴云鹏 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：太化股份：调研报告
业绩预测与估值。不考虑搬迁、政策等因素,公司近两年业绩增长点主要在于各产品价格、毛利率的逐步回升,以及产能的扩张:08年底完成了年产30万吨粗苯加氢二期12万吨/年项目;年产3万吨环已酮项目、年产5万吨已二酸项目也已开工建设。预计09、10年公司EPS分别为0.07元、0.19元,按6月10日股价7.89元,相应动态PE分别为113倍、41倍;目前股价较高,给予“中性”评级(业绩预测见下页表格)。山西省煤化工产业振兴规划、公司搬迁规划,可能给公司业绩带来大幅的提升,可以密切关注。
研究员：祖广平 所属机构：日信证券有限责任公司
报告标题：太化股份（600281）：精细化是发展方向
虽然我们预计公司未来几年盈利将稳步增长，但公司动态市盈率达到40倍以上，因而我们给予公司“中性”投资评级。
研究员：邓勇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：太化股份：业绩有增长 估值不便宜
公司基本改善幅度比较大近几年，公司整体上有大较大改进，进取态势开始显现，新项目不断，业绩开始进入快速增长期。2007年，公司业绩增长近50%，2008年公司目标是营业收入40亿元，利润1亿元，2010年公司目标是营业收入达到100亿元。
小项目多 毛利率水平低受资金限制，公司上的项目大多是小项目，另外，公司不掌握资源，产品毛利率比较低，产品毛利率大多在15%。所以，整体来看，公司业绩增长虽快，但难以获得爆发式增长。
融资压力大公司负债率较高，加上现金流不是太好，公司想获得更快发展，上项目必须依赖于资本市场融资。今年公司计划定向增发6000万股，解决己二酸一期5万吨项目的资金需求，目前材料已报证监会。
与中海油的合作尚无实质进展太化集团拟引进中海油作为战略投资者，前期已经签署了合作意向，具体合作项目为利用焦炉气制60万吨甲醇项目。但目前尚无实质进展。
业绩预测与评级预计2007、2008、2009年公司每股收益分别为0.13元、0.21元和0.29元。按目前股价计算，公司2008年动态市盈率为49.62倍，远高于市场优质公司平均市盈率水平，考虑到公司未来快速成长，以及目前市场状况，给予持有评级。
研究员：曹新 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：太化股份：牵手中海油 长期发展仍看集团
公司业绩大幅增长，主要是去年基数较低，而今年PVC 项目由8 万吨扩到15 万吨、8 万吨粗苯精制项目满负荷生产。
但业绩低于预期。我们预计主要是解决历史负担所致。按照公司目前PVC 盈利状况推测，吨利润约800 元，按10 万吨产量计算，利润就可达8000 万元。粗苯精制项目盈利状况也呈现较好的势头，按照我们的数据监测，目前吨利润可达1000 元以上，如按4 万吨55%的权益推测，也可带来2200 万元的利润。两项合计利润就达1 亿元。作为一家正处发展转折期的公司，历史问题导致负担较重，这也是我们推测业绩低于预期的主要原因。
现金流大为好转。由于前两年集团占用公司资金高达2 亿元以上，公司一度现金流紧张。不过，去年股改集团已赔付740 亩地作为补偿，而今年产品产销两旺，现金流状况大为好转，每股达0.313 元。
关于市场传闻：与中海油合作60 万吨甲醇项目。据媒体报导，上周中海油与太化签订17 亿元的合作协议，合作60 万吨甲醇项目，工艺为焦炉煤气制甲醇（没有政策限制，不像Shell 等煤气化技术）。我们了解到，项目名义上是集团所签，具体运作是否为上市公司，难以预料，但有利因素在于，项目的申报等前期工作为上市公司完成。公司正在打造焦炭、氨醇、PVC、粗苯精制、己二酸的煤化工具有竞争力的产业链。多联产的最大优势在于降本增效，显著增强企业抗风险能力。加之山西省政府、太原市政府2010 年前要搬迁至汾河以西的公司附近，土地增值潜力巨大。
公司长期发展关键看集团。我们认为，在新任集团董事长带领的团队锐意进取下，集团可能会借助搬迁机遇，解决好历史负担，从而为将来整体上市做准备。
维持“买入”评级，目标价13.27 元。
研究员：刘波 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太化股份：深化多联产优势 厚积薄发迎业绩高速增长
公司作为新中国最早的“吉（林，油头化工）、兰（州，气头化工）、太（原，煤头化工）”三大化工基地之一，辅助了国内众多知名企业的后续崛起。公司不同于一般的化工企业在于其深厚的多元化技术底蕴。我们认为近年良好的国内经济形势以及公司的厚积薄发，公司盈利水平将得到质的飞跃。
煤化工多联产是公司重点发展目标。多联产的最大优势在于降本增效，显著增强企业抗风险能力。多联产实现的基础是其技术的沉淀。如云维、山焦、三维、新疆天业、天利高新等多家优秀上市公司部分核心产业链，都可在公司业务中找到映射位。
公司过去几年明显受累于集团的止步不前。在新任领导锐意进取下，公司正以较快的步伐，深化、强化煤化工产业链，尤其是计划进入己二酸、焦炉煤气制甲醇项目，将使公司步入跳跃式发展通道。
预计2007～2010 年公司主营收入2562.31、3474.31、5489.50、7900.12百万元，净利润108.0 、162.2、400.5、645.8 百万元。EPS 分别为0.220、0.331、0.818 、1.318 元。如果增发6000 万股，则以上业绩摊薄为0.196、0.295、0.728、1.174 元。
研究员：刘波 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太化股份：未来盈利增长将值得期待
1、公司主要产品的行业优势和市场优势均非常明显。公司地处山西这个煤炭和火电大省，原料和能源都非常充足。
2、三个募集资金投入项目的顺利实施和达产带来铵系列、聚氯乙烯系列和焦炭及深加工三个主要产品项目收入和利润的持续增长。公司募集资金项目整体进展状况令人基本满意。
3、在公司收入和利润结构中起主导作用的三大业务项目铵系列、聚氯乙烯系列和焦炭及深加工系列已经进入稳定发展时期。预计未来仍可给公司带来持续稳定的盈利贡献。不过由于行业和市场因素，主要产品的毛利率持续下降，并成为导致公司06年业绩出现下滑的重要原因。
4、公司未来拥有多方面的利润增长点。其中粗苯加氢项目和15万吨PVC扩产项目的顺利达产，将对公司2007年及以后的盈利，起到重要的贡献。
5、公司未来盈利增长值得看好。即便非常保守地估计，2007年每股收益也将达到0.171元人民币。以30-40倍的预期市盈率估算，太化股份未来12个月的目标价位将在5.13-6.84元。
给予“增持”的投资评级。
研究员：周兴政 所属机构：西南证券股份有限公司
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