北方股份(600262)_研究报告_财经_新浪网(600262) 研究分析报告|查股网
股票名称：北方股份(600262)
报告标题：北方股份调研简报:小市场高弹性,资产注入仍有障碍
调研结论:近期我们对公司进行了实地调研,调研结果基本没找到超预期因素,公司现有业务生产仍按部就班,唯一可期待的触发因素是存在资产注入的可能,但短期内难以看到迹象,公司盈利弹性高,扣除减值因素后今年业绩翻倍,对应2011年估值23倍,但长期成长性有限,综合给予推荐评级。
股权结构与注入预期:公司实际控制人为兵器集团,第一、二大股东分别为北方重工集团(35.44%)和TEREX公司(25.16%),相近的股权比例是公司资本运作的最大障碍,由于双方都没有退出意愿,上述股权07年限售到期后均没进行解禁处理仍处于限售状态。公司自上市以来再没新融资,我们认为:虽然兵器集团一直有资产注入的意向,但TEREX既不想被稀释股权又不肯参与增发,成为资产注入的关键阻力,假如该股权结构维持现状,短期难看到注入的可能。由于公司高端产品的部分关键零部件仍需要通过TEREX渠道进口,因此目前仍难以摆脱对TEREX的依赖,除非后者主动原意转让股权。公司大股东北方重工2010年收入达103.45亿元(公司收入20亿元),旗下民品资产主要包括特钢及无缝管系列、煤矿综采设备、专用车等,军品以火炮和装甲车辆为主,其IPO受阻后可能会寻求另外借壳或依托公司注入,目前分析前者可能性更大,但证监会近日拟发布的借壳新规若要求比照IPO审核借壳资产,则注入公司的可能性反而增大。
产品与技术:公司主要从事矿用自卸车的研制生产,涵盖从25吨级至360吨级所有露天矿场需求,市场占有率在70%以上。产品主要分为机械轮和电动轮两大系列,其中机械轮结构相对复杂,吨位小,故障率高,但造价便宜,电动轮正与之相反,受机械传动扭矩限制,100吨以上级别多为电动轮。虽然公司已经大部分消化吸收了TEREX的技术,但外购比例大是制约公司毛利提升的关键问题。
矿车成本的约60%为外购件,发动机、齿轮箱等核心部件主要购自进口厂,其余国内配套,而且高端的电动轮系列进口件比例更大,因此反而毛利率更低。公司的核心技术优势在于对各模块系统的匹配与整合。另外公司近年来为拓宽产品线新开发了挖掘机和旋挖钻机,但由于基础薄弱规模太小,基本失败,今后也不会继续加强对这两者的投入。
市场容量:非公路自卸矿车主要用于露天矿场,为专用市场,应理解为矿山易耗品而非固定资产投资。2010年国内矿用自卸车销量约为1600辆(包括传统矿车和宽体矿用自卸车),市场容量小于我们的预期,下游用户主要集中在煤矿、水泥、铁矿和有色矿等,其中近年来煤矿和水泥成为需求增长最快的用户。我国十二五期间计划优先发展千万吨级的大型露天煤矿,以及输煤向输电转变,加快坑口电站,均将增加下游需求。国外市场主要集中在东南亚、中东和拉美等新兴地区,公司去年外销100台左右,主要来自中国工程企业在海外施工采购,预计增速会跟随海外施工量增长。细分市场分布上,年产百万吨级矿石的矿山,多使用25-50吨级矿车,如水泥场,年产500-1000万吨矿石,则多使用100吨级矿车,如大型铁矿、煤矿,年产1000万吨以上矿石,则多使用100万吨及以上矿车,如超大型煤矿。
同业竞争:该行业国外龙头厂商主要包括卡特彼勒、小松和俄罗斯的BELAZ,其中卡特比勒和小松的技术和质量优于公司,但售价较高,国内市场份额很少,近年来试图通过合资生产、降价进入国内市场。BELAZ技术落后但价格便宜,亦受到低端用户欢迎。国内同业主要包括首钢重汽、中环动力、本溪重汽,主要以4X2机械传动刚性矿车为主。由于公路用自卸车和非公路用矿车没有明确的界限,部分公路用车加宽加固后也可用于作业环境较为宽松的矿场,因此国内部分小吨位矿车竞争加剧,同业包括山西同力、陕汽通力、宇通、三一等,部分产品使用寿命短(仅一年左右),恶劣工况不可用,但单价便宜(仅50万左右),在小型矿山具有较强的竞争优势,而公司产品单价约250万,寿命达4年以上,可在恶劣工况下作业。三一和天业通联新进入市场,暂不构成明显竞争。电动轮同业主要是湘电重机,有自身的技术积累和研发优势,相对毛利率较高。综合来看,不同企业占据不同的细分市场,但细分壁垒不高,正在试图互相渗透,市场竞争加剧。
产能产量:公司现有产能350-450辆,10年产销400辆,其中机械式占70%,出口100辆,基本已达产能上限。公司自筹投建的矿车产业园去年建成,预计今年底可完成搬迁,搬迁后产能扩充至1000辆,原有土地是租赁自集团,因此不存在原有厂区土地变现的收益预期。由上所述该市场细分度高,难以看到快速增长,而且因为核心部件来自国外采购,需提前拟定采购计划,公司对未来市场报谨慎态度,因此从配件供应上亦不支持快速增长,预计今明两年增速在15%-20%之间。
财务分析:不同吨位不同车型毛利率变化较大,分布在10%-25%之间,一季度主要以中等吨位的机械式为主,因此毛利率由之前的20%附近跳升至25.38%,预计下半年会略有回落。由于整机成本中60%-70%为外购件,因此钢材对整机毛利率影响不大。备件毛利基本保持稳定,业绩占比较小。阿特拉斯挖掘机业务今年依然无法扭亏,预计亏损2000万。公司去年计提减值损失6700万元,主要是来自于北方天宇公司的坏账,现基本已计提完,目前仍存在与上海恒信的诉讼,如败诉则需要承担3600万元的损失。公司的旋挖机业务不再通过经销商代理,因此正常情况下今后不会再出现如此大额的坏账计提。另外,公司获得政府5000万元补贴,已于去年和今年一季度入账,该补贴为一次性补贴,从历史数据看预计今后仍有补贴,但数量不做高估。
盈利预测:以现有资产测算公司2011-2013年的EPS分别为0.84/1/1.1元,对应PE为23/19/18倍,盈利成长性有限,但仍有资产注入的预期,因此综合给于推荐评级。
研究员：乔培涛，严福崟 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：北方股份:国内外市场回暖,产品毛利率回升
2010年1-9月,公司实现营业收入12.56亿元,同比增长0.5%;营业利润3,643万元,同比增长97.82%;归属母公司所有者净利润4,113万元,同比增长43.73%;基本每股收益0.24元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入3.68亿元,同比下降26.95%;营业利润732万元,同比增长50.13%;归属母公司所有者净利润723万元,同比增长42.4%;第三季度单季度每股收益0.04元/股。海外市场的回暖以及国内冶金、有色、化工等行业的矿山对矿用车的需求量的显着增长拉动三季度公司销售收入增长。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率20.79%,同比提升2.43个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率23.51%,同比提升7.98个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升4.3个百分点。公司三季度毛利率出现回升,这可能与矿用自卸车市场的竞争有所缓和,销售价格尚未出现显着下降有关。
2010年1-9月,公司归属母公司所有者净利润率3.27%,同比提升0.98个百分点;其中,第三季度单季度净利润率1.96%,同比提升0.96个百分点;与第二季度单季度净利润率相比,环比下降1.65个百分点。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率16.15%,同比减少0.28个百分点。其中,销售费用率5.87%,同比增加0.31个百分点;管理费用率6.98%,同比增加1.11个百分点;财务费用率3.3%,同比下降1.7个百分点。
现金收益质量逊于上年同期。2010年1-9月,公司每股经营性经现金流0.2元/股(上年同期为0.31元/股);“销售收入、提供劳务收到现金/营业收入”比率89.29%。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.49元、0.55元和0.60元,对应18.00元的最新收盘价,市盈率分别为37倍、33倍和30倍,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:汇率风险、原料价格大幅上涨风险、竞争加剧风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北方股份:行业龙头潜力巨大
1、世界矿用汽车龙头企业:公司已成功地生产出国际水准的先进产品,使中国拥有了自己的矿用汽车;能够满足国内从25吨到360吨所有露天矿产的市场需求,矿用汽车在国内同级别产品市场占有率一直保持在约80%的水平,具有明显的竞争优势。公司具有生产三大系列七个品种十八种车型的非公路重型矿用汽车的生产能力,在全国同行业中处于领先地位。其中,"特雷克斯"牌非公路(或工矿两用)自卸汽车及其零部件在国内同行业中的市场占有率达75%。公司是唯一能在同一个国家、同一个工厂、同一条生产线进行机械传动和电传动两大派系产品生产的企业。
2、外资概念:公司第二大股东特雷克斯设备有限公司为国外知名企业,公司经营能力强,具有较强的竞争优势。特雷克斯集团是全球第三大工程机械制造商,年销售收入近70亿美元,在世界拥有50多家工厂,能够制造500多种产品。
3、长远规划:公司"十一五"规划中,计划到2010年实现销售收入40亿元,是05年的6.43倍,同时,06年公司矿用汽车新引进产品TR60和电动轮车将批量生产,合资公司阿特拉斯已恢复生产,新产品防爆轮式矿车的样车也将于下半年下线。
4、军工背景:公司实际控制人为中国兵器工业集团,集团持有公司控股股东内蒙古北方重工业集团有限公司76.02% 股权。
5、资产注入预期:公司控股股东内蒙古北方重工业集团有限公司有可能为公司注入优质资产,提升公司的盈利能力。
风险提示:1、目前我国经济增长的50%来自投资拉动,远高于发达国家20%的平均水平,未来经济增长方式的转变将压缩重型装备行业乃至公司的发展空间。
预计公司2010、2011 年EPS 至0.40、0.54 元,公司目前股价分别对应市盈率分别为34 倍、25 倍市盈率,由于公司近几年处于快速增长期我们推荐其“强买”评级,6 个月内目标价为18 元。
研究员：吕刚 所属机构：恒泰证券有限责任公司
报告标题：北方股份:主业经营未明显转好,政府补贴支撑业绩
2009年1-9月,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长5.41%;实现营业利润1841.68万元,同比下降7.15%,实现归属于母公司所有者净利润2861.61万元,同比增长33.78%;实现每股收益0.17元。
公司主营产品是矿用车、挖掘机和旋挖钻机,按照08年中报披露的数据(未有最新披露数据)公司矿用车收入占比71.98%,挖掘机收入占比12.07%,旋挖钻机收入占比4.34%。
公司获得的与收益相关的政府扶持基金增加导致营业外收入增加从而使得公司营业利润同比下降7.15%而归属母公司净利润却同比增长了33.78%。公司曾于2009年2月13日收到包头稀土高新技术产业开发区财政局为公司提供财政扶持资金943.70万元。
公司综合毛利率为18.4%,同比下降了3.2个百分点,主要原因是:1)整车产品结构变动导致毛利率下降;2)受市场环境影响,为扩大销量,配件产品价格略有下调导致备件营业利润率下降。
公司产品需求情况国内外冷热不均。在国内市场上,有色、水电、化工三大行业的露天矿山对矿用车的需求明显下降,但煤炭、建材、冶金、等行业仍然保持较高的发展速度,对矿用车的需求稳中有升,特别是煤炭行业的一些大型露天煤矿在报告期内开发力度快速增长,对矿用车的需求量有大幅增长;另外国家对基础建设的投资增加,也会对矿用车、旋挖钻机、液压挖掘机产品的市场需求起到有效拉动作用。在国际市场上,受金融危机的影响比较大,报告期内对矿用车需求出现明显了下降。
盈利预测与评级。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.27元和0.37元,以10月30日的收盘价12.18元计算,对应的动态市盈率分别为45倍和33倍,考虑到公司目前估值较高,维持对 公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)煤炭、冶金等行业景气度下降的风险;2)汇率对进口成本和出口价格的影响;3)产品材料成本上升的风险。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：北方股份：主业平稳，资产组合预期空间小
事项：近日我们走访了北方股份（600262），与公司管理层深入交流了公司近期生产经营状况、所在行业趋势和公司中长期发展趋势。
评论： 矿用自卸车依然是支撑公司业绩的脊梁，09年稳步增长公司生产25-360t 的矿用自卸车，国内市场占有率75%左右，近7年来年均增长25%以上。2009年订单充足，预计仍然维持稳步增长的态势。矿用自卸车100吨以下销量受经济影响大，100吨以上的大型自卸车需求有所增加，主要因为经济下滑，大型自卸车更为经济。由于100吨以上的零件90%以上依靠进口，100吨以下的70%进口，因此原材料价格下滑对公司的成本降低影响程度有限。公司已买地集中布局矿用车的生产线，节约备件成本，原有厂房将卖给大股东。目前矿用自卸车产能是500台，新基地目标产能是1000台，目前没有明确时间规划，预计搬迁将会增加公司的财务费用。
挖掘机09年扭亏无望，对公司业绩仍有拖累子公司阿特拉斯（75%）2007年亏损2454万元，挖掘机行业的盈亏平衡点一般为500台，但公司08年的销量仅为300余台依然未能止亏。阿特拉斯几年来国内市场未能打开的原因在于，一开始产品投入市场时没有考虑到中国国情，产品不适合在恶劣和超负荷的条件下工作。后来经过技术改造基本满足用户需求，但已错过了国内挖掘机市场爆发性增长的良机，在目前经济环境下销售难有突破。
公司旋挖钻机今年或有转机旋挖钻机业务08年依然亏损，主因是公司原先将销售全部外包，合作方对客户售后服务质量跟不上，使公司市场拓展遇到很大阻碍。09年公司将代理权收回，进一步完善售后服务体系；此外，由于今年国家将加大高铁的投入，公司将面临较好的市场环境，估计09年销售情况会有较大改观。
集团或单独上市，公司资产注入和重组预期空间较小
研究员：余爱斌，李筱筠 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：北方股份三季报点评：期待增产增收期的到来
2007年1-3季度公司实现营业总收入8.41亿元，同比增长64.9％，净利润1574.7万元，同比减少27.32％，每股收益0.0926元。
矿车行业的龙头企业，80%的国内市场占有率和定位中高端产品的发展策略，较其他竞争对手有明显优势。公司钻机业务和挖掘机业务未来几年有望获得快速成长。配件业务毛利率高并且稳定。
通过引进新机型和销售体系的完善和优化，我们坚信阿特拉斯亏损的局面一定能够得到改善，公司增产又增收的一天值得我们期待。
考虑到公司业绩被阿特拉斯严重压制的现状，我们建议10.00元以下价位可以战略性“买入”该品种，并长期持有，等待公司业绩释放时刻的到来。
研究员：帅再先，高俊芳 所属机构：中航证券有限公司
报告标题：北方股份中报快评：矿用车快速增长 阿特拉斯积重难返
公司管理层曾经定下股份公司在2010 年销售收入达到40 亿元的目标，大股东也存在利用上市公司平台做大产业的决心，但目前阿特拉斯的亏损已经严重影响了投资者对股份公司的信心，影响了上市公司作为融资平台的功能，如果阿特拉斯问题不能得到解决，大股东和上市公司的十一五目标就很难实现，因此我们认为阿特拉斯问题最终将会得到妥善解决。解决的方案之一是将特雷克斯其他的产品（如电动轮矿用车）放在阿特拉斯生产以充分利用阿特拉斯的产能；方案之二是将上市公司所持有的阿特拉斯股权转让给大股东和外方，因为阿特拉斯短期内难以扭亏，因此转让股权的方案是必要的也是可行的。而转让给集团的股权集团可以注入其他资产作为置换，这样既可以恢复上市公司的融资平台的功能又能实现集团公司的整体上市，是个可行的方案。我们预测2007 年母公司净利润在7000 万左右，而阿特拉斯继续亏损3000 万左右，调低2007、2008 年每股收益到0.29 元和0.60 元，维持“推荐”投资评级。
研究员：王合绪，周桂华 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：G北重：签下公司历史上最大金额订单
北方股份今日发布公告，与马钢集团签订了22台TR100的TEREX矿用自卸车，合同总金额12.47亿元。虽然北方股份中期业绩不佳，子公司阿特拉斯亏损吞噬了公司的利润，但是大订单预示着明年公司的业绩将会大幅增长。
国内矿车需求旺盛。06年8月21日，北方股份与马钢集团在包头签订了22台TR100，TEREX矿用自卸车，合同总金额12.47亿元。TR100矿车是北方股份（母公司）所生产的最大的矿车，载重吨为91吨，价格在560万/台左右。此笔合同是北方股份成立19年以来，单笔合同销售金额最大，也是该合同车型有史以来最大的单笔合同，这说明国内矿山集团的大型化的发展趋势也对矿车提出了大型化的需求，此订单将在明年交货。另外公司还有正在参加投标的大型项目，明年的矿车产量仍有望保持快速增长。
矿车出口前景乐观。北方股份上半年出口矿车50台，比去年同期出口13台增长284%，销售收入超过1.3亿元，同比增长了355%，其中直接出口的销售收入为3835万元（中报公布数据）。7月31日北方股份与中冶集团签订了首批出口巴基斯坦矿用车的销售合同，此次采购的矿车将要用于巴基斯坦金山矿，虽然此次订单金额未超过1个亿，但是该矿拥有矿用车辆68台，全部需要更新，后续订单值得期待。
对子公司特雷克斯北方采矿机械公司的投资收益存在不确定性，但风险与机遇共存。虽然2006年初，特雷克斯北方采矿机械有限公司就签下了12.5亿大型电动轮矿用车的定单，但是这是与外方TEREX共同签订的，具体细节仍在与外方进行谈判。目前的盈利预测是按照2006、2007年的投资收益500万和900万的保守假设做的。
管理费用偏高与运输费用有关。上篇报告中曾提到，“公司的管理费用偏高，管理效率和公司治理结构方面有待改善”，在此做出补充说明，公司的管理费用中包括用于矿车运输的费用，约5万元/台左右，还有保修费用；另外，公司有60名的研发人员，致力于矿车的设计、制造技术研究，以保证与国外技术同步并针对中国国情做出设计修改。
维持推荐的投资评级。维持2006年、2007年的每股收益0.26元、0.37元的业绩预测，由于行业处于成长期，公司的子公司也有望在明年为公司贡献利润，明年业绩仍有望超出预期，维持“推荐-A”的投资评级。
研究员：刘荣 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：G北重(600262)：短期业绩波动与长期发展规划的投资冲突
上半年主营业务收入仍保持增长。北方股份上半年生产整车118台（含旋挖钻机8台），比去年同期生产107台增长10.30%；整车销售101台，比去年同期整车销售89台增长13.50%；其中出口整车50台，比去年同期出口13台增长284%。上半年公司实现矿用自卸车销售收入2.64亿元（包括了8台旋控钻机的销售收入），同比增长63.6%，矿车的主营业务利润率同比提高了3个百分点。由于春节和下半年是发货旺季的因素，我们认为全年公司本部有望完成6亿元的销售目标。
子公司阿特拉斯上半年继续亏损。北方股份持股75%的阿特拉斯一季度因为进口泵的质量问题基本处于停产状态，5月份恢复生产，由于新产品进入市场在销售和售后服务方面困难较大，全年将很难完成年初4亿的销售目标，预计全年可以销售160台左右，因此我们下调对阿特拉斯的收入预测。上半年阿特拉斯仅销售了30台，销售收入在4000万左右，亏损了1220万，自成立至今累计亏损了2500万元，今年盈利的可能性不大。
对新成立的特雷克斯北方采矿机械公司缺少实际控制权。特雷克斯北方采矿机械有限公司将全系列引进TEREX电动轮矿用汽车，2006年初，特雷克斯北方采矿机械有限公司就签下了63台大型电动轮矿用车的定单，其中中国神华集团的订单合同高达1.57亿美元。但是，合资公司以组装生产为主，不可能将整机确认为销售收入，因此这部分投资收益存在不确定性。
期间费用率过高。公司的管理费用高于机械行业上市公司的平均水平，2006年上半年管理费用率达到13%，母公司在职员工540人，管理费用为3471万元，超过去年全年水平，公司在管理效率和公司治理结构方面有待改善。
下调投资评级。虽然公司受益全球采矿业固定资产投资的增长，但是短期内公司的业绩增长将到合资公司盈利的影响，下调2006年、2007年的每股收益至0.26元、0.37元，以20倍的市盈率估算，公司的合理估值为6.8-7.4元左右，投资评级为“推荐-A”。
研究员：刘荣 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：北方股份：爆发性增长缘于TEREX全球制造
我们曾在4月4日的二季度的策略报告和4月10日的报告中强烈推荐过北方股份，推荐后的最达涨幅达到56%。5月14日对公司再次调研后，认为公司未来三到五年将进入高增长期，因此维持“强烈推荐-A”的投资评级。
北方股份成立至今，从TEREX引进了除TR70外的全系列刚性自卸车，2006年3月成立的特雷克斯北方采矿机械有限公司又将引进全系列的大型电动车轮矿车系列。公司已形成了四大产业平台，即：以矿用汽车为龙头的（25吨-360吨级）系列矿用汽车产业平台；以20吨米级旋挖钻机为龙头的12-30吨米级旋挖钻机平台；以履带式液压挖掘机为龙头的挖掘机械平台；以液压油缸为龙头产品的矿用汽车和工程机械零部件加工出口平台。
北方股份“十一五”规划中提到，到2010年公司要实现40亿的销售收入，这是2005年销售收入的6.43倍！虽然这个规划远超出了投资者的预期，但它符合矿车国内外市场需求增长及北方股份将进入TEREX的全球采购体系的发展趋势。外资股东TEREX计划到2010年在中国实现10亿美元的销售收入，北方股份、中国阿特拉斯公司将成为其零部件生产基地，向TEREX世界50个工厂出口矿车、液压挖掘机大型结构件及液压缸，同时，外方取消了中国阿特拉斯向北欧销售产品的限制。
2006年公司的销售形势喜人，矿用汽车新引进产品TR60和电动轮车将批量生产；高速铁路对旋控钻机的需求快速增长；合资公司阿特拉斯已恢复生产；新产品防爆轮式矿车的样车下半年下线。
股改后公司第一大股东内蒙古北方重工业集团仍保持相对控股的地位，虽然两个大股东约定，在2010年前维持目前的持股比例不变，但我们预计，TEREX志在控股，未来通过二级市场收购的可能性仍然存在。
我们预测2006年、2007年的每股收益为0.39元、0.73元，考虑股改对价目前2006PE、2007PE为18倍和9.8倍，综合公司的成长性、国际估值比较和小盘股溢价，我们认为北方股份的市盈率可以定在16-18倍，股改后的定价在11.8-12.6元，股改前的合理定价14-15元。维持“强烈推荐-A”的投资评级……
研究员：刘荣 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：北方股份：未来发展前景超越预期
投资要点
公司规划到2010年收入达到40亿元，2005年收入6.2亿，公司持续增长点来自于产品系列的增加和原有产品市场的快速增长。
公司在矿山机械领域拥有显著的市场竞争优势，矿用自卸车占有国内市场75-80%的份额。未来几年国内业务应该可以维持在较高产销量水平，而国际业务将快速增长，预期复合增长率在30%。
电动轮项目正式启动，未来发展空间大。根据调研的情况，目前电动轮已经有63台定单，今年准备新接20台，估计今年累计定单达到16亿。
旋挖钻机符合铁路建设和公路建设中高架桥梁和高层建筑的使用需求，05年生产10台，06年受零配件供应限制，全年产销量将在35台左右。
挖掘机业务应该06年500台销量和盈亏平衡的任务有希望实现。
TEREX公司计划2010在中国要实现10亿美元（折合80亿元人民币）销售的规划。
中外两个股东都想对上市公司有相对控股地位，未来中方股东可能会注入资产换取更多的股权，外方股东可能会二级市场收购获得控股权。
预期公司06年每股收益可达到0.38元，07年基于合理预测，每股收益可达到0.60元。基于公司中长期良好的发展前景，我们认为可以基于06年业绩30倍市盈率，即07年20倍市盈率估值，公司合理股价为12元。给予“买入”投资评级……
研究员：李春波 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：北方股份：全球装备业重整及内需带动奠定长期发展前景
全球装备制造业格局重整奠定了公司长期发展前景。工程机械全球市场专业分工越来越明显，国际大型装备制造业厂商如卡特、小松、特雷克斯的配件都开始向世界各地采购，北方股份理应成为TEREX进一步加强中国本土生产能力的不二选择。
11.5计划中我国对能源和资源的建设带动了内需。公司产品的下游有7个行业：冶金、煤炭、化工、水利、电力、交通等均有宏大的建设和产业升级计划，明显带动了需求..股份公司的旋挖钻机业务将迎来爆发式增长。公司计划该产品06年销售金额达到2亿元，合计55台，保守预计毛利率在30%上方。制约该产品生产的主要因素是关键件：动力头液压控制系统进口不足。
特雷克斯北方采矿公司的电动轮矿车生产将在2007年有所建树。北方采矿公司目前手持63台电动轮矿车订单，估计其中8台将于06年交货，公司仅能够完成该部分订单10%左右的工作，并表金额550万元；另外55台将于2007年交货，北方采矿公司将承担其中约占整个合同20%金额的结构件的生产和销售工作，并表金额1.44亿元。
阿特拉斯公司的液压式挖掘机——有所争议的部分。我国挖掘机市场容量在2.9万台左右，且出口增长和进口替代为公司带来了新的市场空间，公司的进入并不会对行业毛利率造成明显不良影响。我们预计06年和07年公司将可完成约300台和600台挖掘机的销售。
给予北方股份18倍PE，股改前合理定价12.8元，强烈推荐……
研究员：龙华 所属机构：兴业证券股份有限公司
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