凯乐科技(600260)_研究报告_财经_新浪网(600260) 研究分析报告|查股网
股票名称：凯乐科技(600260)
报告标题：凯乐科技:多元化格局并存、白酒快速发展
投资分析要点
(1)凯乐科技多元化格局并存,涉及产业包括塑料管材、光电缆、房地产、白酒等产业。公司以塑料管材业务起步,具有二十多年塑料管材生产历史,随后逐步进入其它领域。凯乐科技2008 年收购湖北黄山头酒业,白酒业务发展速度较快。(2)黄山头目标规划较高。公司计划5 年时间成为中部地区的白酒4 强,10 年内进入第一梯队,突破地域的限制。通过通过1、2 次增资,引入战略投资者,具备上市的条件。(3)伴随着中西部经济步入高速成长期,作为白酒的传统消费区域,湖北市场容量的成长空间十分巨大,鄂酒近几年发展速度较快。(4)黄山头的优势在于凯乐科技有大量的人脉关系资源,可以在此基础上快速推广黄山头产品。未来持续发展的关键在于充分利用了现有关系资源之后,能否在武汉、长沙、荆州等地形成良好的消费氛围,从而带动其它人群的消费。(5)凯乐科技房地产业务每年波动较大。今年武汉桂园、长沙国际城2 期开工,明年可以销售,预计2011 年房地产业务确认收入较少。
盈利预测和投资评级
预计 2011-13 年实现每股收益 0.19、0.25、0.31 元,黄山头酒业的快速发展是公司未来业绩超预期的因素,我们将密切观察公司白酒业务的销售情况,暂时给予公司“持有”的投资评级。
风险提示
黄山头酒业增速低于预期。房地产业务盈利波动较大。
研究员：汤玮亮，胡鸿 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：凯乐科技:投资受益贡献主要利润,长期受益信息产业发展
2009年1-9月,公司实现营业收入6.68亿元,同比下降25.96%;利润总额1.83亿元,同比增长29.76%;归属于母公司所有者净利润1.51亿元,同比增长46.55%;基本每股收益0.29元。
收入稳定增长:公司2009年第三季度实现营业收入2.03亿元,同比增长8.73%,环比增长4.00%,主要系公司2008年下半年以来,积极调整业务结构,其中塑料业务中,逐步减少传统塑料管材业务,大力发展通信管材业务,业务收入随信息产业投资将进一步提高。在房地产业务中,凯乐湘园、凯乐花园项目竣工销售,上半年房地产市场快速回暖使得公司收入稳定增长,目前在建地产项目凯乐国际城住宅面积207,446平方米,商业建筑面积49,257平方米,预计2010年年底竣工销售,未来房地产业务收入有保证。
投资收益贡献主要利润:公司2009年前三季度实现投资收益13,275万元,占利润总额的72.63%, 主要系公司出售持有的长江证券股票所致,公司平均持股成本为1.64元/股,截至三季报公司账面仍持有500万股长江证券,按2009年10月28日收盘价19.45计算,证券投资浮盈8905万元,未来公司兑现该部分收益将贡献每股0.17元收益。
产能即将释放,受益信息产业发展:公司在建数据电缆项目、RF 缆项目将在2010年建成投产,RF 电缆项目设计产能4万公里。2009年3G 牌照的正式发放和电子信息产业振兴规划出台为通信设备制造业带来契机,未来五年3G 建设需要新增40万-60万公里RF 电缆。随着产能的有效释放,公司通信管材业务将高速增长,而通信管材毛利率较传统塑料管材高出4-5个百分点,业绩长期增长较为确定。
财务费用或将大幅增加:截止至2009年第三季度,公司短期借款6.65亿元,较年初增长40.30%,长期借款4.55亿元,较年初增长3倍,主要系公司2009年2月份通过的定向增发预案暂未实行,公司凯乐国际城项目和RF 缆项目建设所需借款大幅增加所致。未来项目建成,利息支出资本化停止,届时财务费用将有大幅增加。
盈利预测和投资评级:我们预测公司2009年、2010年、2011年每股收益分别为0.32元、0.22元、0.31元,按2009年10月28日收盘价7.15元计算,对应动态市盈率22倍、32倍、23倍,维持增持评级。
风险提示:房地产项目受宏观政策影响较大,存在政策风险;证券市场价格波动大,公司持有长江证券股票投资收益存在不能完全实现的风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：凯乐科技：通信管材和房地产业务支撑公司业绩增长
公司业务格局基本形成：通信管材+房地产公司塑料管材、塑料异型材和土工合成材料等业务都难有大发展，网络信息护套料和房地产业务逐步成为公司两大主业。2007 年上半年，公司网络信息护套料、房地产业务收入占主营业务收入的比例分别为44.80%和41.16%。
网络信息护套料前景看好我国大力推广的电信、电视村村通工程，特别是数字电视的推广，为网络信息工程带来非常好的发展契机。目前，3G 的建设、奥运会的召开都在快速推动网络信息工程的快速发展。预计2007 年-2008年3G 建设将推动光纤光缆行业继续运行在温和复苏的格局中，根据光纤光缆行业协会的统计数据，3G 将带动未来5 年光纤需求年增长18%-24%。凯乐科技作为网络信息护套管行业中的龙头企业，2007年网络信息护套料业务增长非常迅速，同比增幅预计可达到80%，未来年平均增速将超过20-30%。
房地产业务难有大作为2006 年，公司房地产业务贡献了16583.41 万元利润，2007 年上半年，房地产业务贡献了9714.53 万元利润。我们预计，未来几年，公司房地产业务仍将是公司利润的重要来源之一，并能保持30%左右的增长。但我们应该看到，公司房地产业务规模很小，实力也很小，无法跟大地产商面对面竞争，所以对公司房地产业务不能抱太大的期望。
业绩预测与评级预计2007、2008、2009 年公司每股收益分别为0.49 元、0.48 元和1.10 元（注：2009 年业绩将主要来自投资收益）。按目前股价计算，公司2007 年动态市盈率为28.67 倍，与二、三线地产类公司平均动态市盈率基本相当。给予持有评级。
研究员：曹新 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：G凯乐：通讯材料和房地产支撑业绩持续增长
公司于1993年改制成立，最早产品为单一的PVC管材，目前材料业务已发展为拥有网络信息材料、塑料管材、土工合成材料和塑料异型材四大类产品。网络信息材料（光缆和护套材料）已成为公司重点发展业务，03年以来占收入比例持续上升，今年上半年已达60%，公司同时为国内最大的硅芯管（护套材料）生产企业。
国内光纤光缆行业从05年开始复苏，未来3G、FTTH、IPTV以及村通工程将对光纤光缆需求继续产生实质性拉动，公司光缆及护套业务前景乐观，现有和将要投产的产能可以满足未来3-5年内20%以上的年增长。
..公司土工合成材料年生产能力为6000多吨，居行业前列。由于今年是“十一五”计划的第一年，大量基础设施开工，导致土工合成材料需求旺盛，预计全年销售超过5000吨，同比增长1倍以上，未来也可保持20%以上的年增长。
“凯乐花园”房地产项目将为公司带来10亿元总收入、3亿元净利润，将在06-08年完成结算。房地产业务具备持续性，将成为公司利润的一大重要长期支柱。
根据EPS中各项业务的贡献及相应的估值水平，我们计算出公司的合理股价为9.20元，目前市价被低估了20%，建议“增持”。
研究员：周焕，关海燕 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：凯乐科技——厚积薄发 迎接“十一五”新机遇
主要产品围绕基础材料“十一五”期间需求旺盛公司产品主要围绕塑料制品，市场定位基础材料，管材、型材、土工材料和信息材料广泛应用于通信、给排水、建筑等领域，“十一五”期间我国新农村经济的道路和信息网络建设将为公司带来良好的发展机遇。预计未来几年，公司主要产品市场处于上升通道。
服务3G成为国内通讯材料核心供应商公司作为国家最大的光缆供应商长飞公司的光缆贴牌生产企业和全国最大的硅芯管生产企业，产品已经进入中国移动、中国联通、华为、中兴、大唐电信等通信设备制造商和运营商。国家3G启动，信息化建设进入加速发展，公司产品供不应求，目前，公司正在扩产，以满足快速增长的客户需求。预计公司光缆销量将从2005年的17万芯公里提高到50万芯公里，2007年达到100万芯公里。
公司主营业务进入拐点凯乐科技属于基础制造业，公司最早是一家集体企业，产品从一个县城销往全国已经是很大的突破，以公司在化工建材行业内的地位，基本上可以发挥其市场的引导作用。2005年公司产品首次出口达到5000万元，今年到4月份，出口已经有2000万元，预计全年出口突破15000万元。而今年又是“十一五”期间的第一年，农村基础建设开始启动，产品从国内城镇市场向国外和农村两头延伸，市场空间被打开。
全部自有资金开发房地产宏观调控影响不大公司初涉房地产，首个楼盘成为武汉市明星楼盘，且全部采用自有资金，目前销售40%左右，前期投资已经基本收回。国家近期出台一系列的房地产调控政策，但公司资金充足，且项目主要在贷款买房比例相对较低的中等城市，我们认为公司受调控影响不会太大。公司打算在“十一五”期间持续在武汉、成都、重庆和长沙等中西部地区发展房地产，且具有天时地利人和的优势，目前储备土地相当于“凯乐花园”的5倍。目前新的项目基本上已经落实，预计在2007年启动。公司房地产业务具有一定的持续性。
评级和风险提示我们认为公司主营业务将保持稳定增长，房地产将给公司带来超额收益，2006年业绩超过0.7元，2007年超过1.08元。基于公司业绩爆发性增长，我们“买入“评级。但房地产整体调整可能对公司有所影响，且化工产品原材料价格波动较大，可能影响产品毛利率。
研究员：郑贤玲 所属机构：中信建投证券有限责任公司
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