广晟有色(600259)_研究报告_财经_新浪网(600259) 研究分析报告|查股网
股票名称：广晟有色(600259)
报告标题：广晟有色:有矿则灵
稀土成为业绩中流砥柱
报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。
广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确
公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。
钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利
公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。
其他众多金属矿种或带来惊喜
公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。
盈利预测和评级
我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。
研究员：张芳 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：广晟有色:冉冉升起的稀土、钨业希望之星
广晟有色金属股份有限公司(广晟有色)主营业务为稀土和钨的采选冶炼。公司自2008年借壳上市后大举进军稀土和钨产业链。公司现拥有广东省仅有的4张采矿证中的2张,公司亦渗入我国中重稀土之乡江西建立分离基地。此外公司还控制粤东地区的5座钨矿资源。稀土和钨是我国具有得天独厚资源优势的稀贵金属矿藏,同时稀土和钨是战略新兴产业发展基石之一。基于对稀土和钨未来下游需求趋好,以及我国政府持续收紧供给的预期,我们有理由相信公司盈利将随稀土和钨的价格上升而进一步改善。
主要发现
据2008年公告,公司探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611万吨(折合稀土氧化物约近1万吨)。
公司在粤北拥有5个钨矿山,权益保有储量近100万吨。
政府有可能进一步收紧稀土和钨的开采指标和出口配额。
稀土下游高附加值类贮氢合金,稀土永磁和稀土发光材料等产品是节能环保、新能源汽车、新能源和新材料产业等战略新兴产业发展基石之一。
装备制造业的发展会推动钨的需求上升。
风险
稀土和钨矿非法开采可能仍未绝迹,或将影响公司未来发展。
公司资产负债率较高。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：广晟有色调研报告:资产注入是必由之路,业绩释放有待时日
广晟有色是2009 年初由广东广晟集团借壳ST 聚酯而来,公司业务由化纤类转为矿产开发,以钨精矿和稀土为主。2009 年广晟有色(600259)归属上市公司利润2825 万元,扣除非经常性损益后盈利738 万元,EPS 0.11 元,扣除非经常性损益后EPS 0.03 元。
2010 年一季度盈利833 万元,同比增长527%,EPS 0.03 元。
公司业务分矿产和进出口贸易,其中2009 年进出口贸易收入占总收入1/3,这部分业务毛利率只有8%,矿产业务毛利率能达到21%。
通过与同类公司:章源钨业和包钢稀土相对比,在钨精矿业务方面毛利水平与章源钨业相当,但稀土业务毛利低于包钢稀土,其中主要一个原因是矿石成本较高。另外公司三费比例较高,尤其管理费用一项高于章源钨业和包钢稀土以及行业平均水平,导致盈利水平不高。
公司大股东广晟有色集团有较多的铜、锡、钽等资源,未来注入上市公司的可能性很大,而且以广晟有色目前的钨、稀土储量来看,难以支撑公司的长期发展。短期而言,珠江矿业是公司重点的收购对象。若收购成功,公司钨矿产量和储量可翻倍。2006-2008年珠江矿业平均年销售收入约1.19 亿元,净利润4260 万元,是一块比较优良的资产。
我们以乐观的假设,2010 年四季度能完成对珠江矿业的收购,2011年可为公司贡献销售收入1.23 亿,净利润3500 万元,即广晟有色2011 年摊薄后EPS 约为0.265 元。通过与章源钨业和包钢稀土对比,广晟有色2011 年的动态PE、PB、PS 都高于同类公司,当然更高于有色板块的整体估值水平,我们给予“中性”评级。
风险因素:资产注入进程超预期。
研究员：孙凡 所属机构：金元证券股份有限公司
报告标题：ST有色:产品价格上涨促使一季度业绩改善
2010年一季报显示,公司一季度实现营业收入1.97亿元,同比增长389.3%;营业利润989万元,去年同期为-794万元;归属于上市公司股东的净利润为833万元,同比增长527.9%;基本EPS0.033元。
稀土和钨价格同比大幅上涨是收入和利润增长的主因。报告期公司主要稀土产品和钨矿价格大幅上涨,公司产品销量也有所增加是一季度业绩同比大幅增长的主要原因。
稀土和钨资产盈利能力回升。公司旗下有八家稀土公司、五家钨公司和一家贸易公司。2009年以来随着行业逐步回暖,稀土和钨盈利状况有所好转。公司拥有的稀土矿资源主要为中钇富铕矿,目前自产稀土矿约1200吨,来自平远县华企稀土公司(1000吨)和大埔县新城基工贸有限公司(200吨);稀土分离能力权益量6250吨,其中富远稀土新材料5000吨,龙南和利2500吨(权益50%)。公司稀土业务利润主要来自自产稀土矿,而外购稀土矿再分离业务利润率较低。钨业务方面,公司每年钨矿产量1400-1600吨,由于矿山开采时间较长,品位较低,开采成本高于行业平均水平,但钨矿价格上涨仍将保证钨矿业务盈利能力的持续性。
稀土行业新贵。公司目前已经拥有和控制了广东省所有的稀土采矿权证,是省内唯一合法的稀土采矿权人。随着产业结构的调整,稀土行业的战略性地位越发凸显,公司未来的目标不仅局限于省内的稀土资源,也积极介入江西赣州稀土资源的整合,这将逐步加大公司在稀土行业的地位。
广晟有色集团整合小金属的平台。公司大股东广东广晟有色有意将公司作为整合省内小金属的平台。大股东旗下还有锡、锆、钽铌小金属资源和铜加工业务相关公司,目前暂以委托管理方式给与公司经营权,未来不排除持续注入上市的可能。
上调公司盈利预测。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.39元、0.57元和0.72元;对应动态PE分别为65倍、45倍和35倍,估值基本合理,暂维持公司“中性”投资评级。
风险提示:(1)稀土、钨产品价格的超预期下跌风险;(2)项目进展的不确定性风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：ST有色:稀土和钨资产盈利能力逐步恢复
2009年年报显示,公司全年实现营业收入6.8亿元,同比增长20.83%;营业利润1684万元,去年同期为-9679万元;归属于上市公司股东的净利润为2825万元,同比增长119.5%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为738万元,去年同期为-8632万元;基本为EPS0.11元,扣除非经常性损益后得基本为EPS0.03元。其中4季度实现营业收入2.94亿元,营业利润2246万元,归属于上市公司股东的净利润为1889万元,基本EPS0.08元。
资产置换成立的公司。公司主营稀土和钨产品,是广晟有色集团与海南兴业聚酯股份有限公司资产置换而成立的公司。广晟有色集团将拥有的14家子公司股权(置入资产,评估价值4.834亿元)与兴业聚酯扣除相关银行负债后的全部资产和负债(置出资产评估价值2.878亿元)中的等值部分进行置换,置换差额(1.956亿元)和广晟有色金属集团对富远稀土新材料公司增资的0.449亿元,合计2.405亿元用于认购定向增发的3600万股流通股份(价格6.68元),置入资产于2008年11月12日过户。公司主营业务范围发生实质变化,主要经营产品已由原聚酯切片及化纤等化工产品转为稀土、钨精矿等有色金属产品。由于公司主业(合并范围)发生重大转变,报告期会计指标与上年同期不具有可比性。
稀土和钨资产盈利能力回升。公司目前已经拥有和控制了广东省所有的稀土采矿权证,是省内唯一合法的稀土采矿权人,现有钨金属保有储量5万多吨,都正在或准备进一步探矿和开采。公司旗下有八家稀土公司、五家钨公司和一家贸易公司,2008年盈利状况一般,2009年随着行业逐步回暖,稀土和钨盈利状况有所好转。报告期公司钨业务实现营业收入10.08亿元,营业利润率为31.44%;稀土业务实现营业收入57.47亿元,营业利润率为13.96%。需要注意的是,公司子公司新丰高新、河源高新、翁源红岭均处于筹建阶段,盈利尚具有不确定性。另外,河源稀土矿业尚未取得稀土采矿权证,也处于筹建阶段。
非经常性损益带来盈利。报告期内公司非经常性损益2084万元,是公司利润来源之一。其中收到政府补助1603万元,债务重组损益788万元,出售*ST中钨股票收益173万元。
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.15元和0.18元;对应动态PE分别为115倍和99倍,估值较高,维持公司“中性”投资评级。需要提醒投资者关注的是,公司大股东广东广晟有色为加大省内稀有稀土金属整合力度,可能以公司为整合平台所带来的投资机会。风险提示:(1)稀土、钨产品价格的超预期下跌风险;(2)项目进展的不确定性风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：ST有色:非经常性收益带来盈利
2009年3年报显示,公司1-9月实现营业收入3.86亿元,同比下降10.02%;营业利润-562万元,去年同期为-5234万元;归属于母公司所有者净利润936万元,去年同期为5.6万元,摊薄EPS0.037元。其中三季度实现营业收入1.07亿元,同比下降26.71%;营业利润-695万元,去年同期为695万元;归属母公司净利润434万元,去年同期为5.2万元,摊薄EPS0.017元。
资产置换成立的公司。公司主营稀土和钨产品,是广晟有色集团与海南兴业聚酯股份有限公司资产置换而成立的公司。广晟有色集团将拥有的14家子公司股权(置入资产,评估价值4.834亿元)与兴业聚酯扣除相关银行负债后的全部资产和负债(置出资产评估价值2.878亿元)中的等值部分进行置换,置换差额(1.956亿元)和广晟有色金属集团对富远稀土新材料公司增资的0.449亿元,合计2.405亿元用于认购定向增发的3600万股流通股份(价格6.68元),置入资产于2008年11月12日过户。公司主营业务范围发生实质变化,主要经营产品已由原聚酯切片及化纤等化工产品转为稀土、钨精矿等有色金属产品。由于公司主业(合并范围)发生重大转变,报告期会计指标与上年同期不具有可比性。
非经常性损益带来盈利。报告期内公司非经常性损益1866万元,是公司盈利的主要来源。其中收到政府补助1050万元,债务重组损益788万元,出售股票投资收益174万元。
未来尚存在不确定性。公司旗下有八家稀土公司、五家钨公司和一家贸易公司,08年盈利状况一般,09年稀土和钨行业的状况也不容乐观。另外,新丰高新、河源矿业、河源高新、翁源红岭均处于筹建阶段。公司目前已经拥有和控制了广东省所有的稀土采矿权证,是省内唯一合法的稀土采矿权人,现有钨金属保有储量5万多吨,都正在或准备进一步探矿和开采。但总体来说,公司未来的盈利状况尚存在不确定性。
公司大股东广晟有色集团承诺,若ST有色2009年度经审计的净利润低于1447万元,我司将在2009年年报公布后的三个工作日内以现金补偿ST有色实际净利润较上述数额不足部分的差额。
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.08元和0.18元;对应动态PE分别为196倍和87倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)稀土、钨产品价格的超预期下跌风险;(2)项目进展的不确定性风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：ST聚酯：复牌点评——有色金属行业又添新成员
S。
ST聚酯（600259）股票将于2009年1月19日起在上海证券交易所恢复上市交易。
恢复上市首日的股票简称为“NST 聚酯”，以后公司股票简称为“ST 聚酯”。恢复上市首日公司A 股股票交易不设涨跌幅限制，以后每个交易日股票交易涨跌幅限制为5%。
广晟有色将打造成为稀土、钨类业务的运作平台——广晟有色金属股份有限公司海南兴业聚酯（600259）2004～2006年连续3年亏损，于2007年5月25日起被暂停上市至今。在此期间，董事会努力寻求重组方和战略投资者对兴业聚酯进行重组，最终选择广东广晟有色金属集团有限公司作为公司重组方。
2007年12月11日，公司董事会通过了《关于公司与广东广晟有色金属集团有限公司进行重大资产置换的议案》，公司拟以扣除27,159.44万元相关银行负债后的全部资产和负债与广晟有色拥有的稀土、钨类相关优质资产暨14家下属企业的股权（具体情况如图表6所示）进行置换，置换差额24,050.49万元由公司对广晟有色发行3,600万股股份购买。同日，公司与广晟有色签署了《资产置换协议》，公司第一大股东海南华顺公司、第二大股东东方资产海口办、第三大股东澄迈盛业公司分别与广晟有色签署了《股份转让协议》，将分别持有的兴业聚酯6,736万股、800万股、1,340万股股份转让给广晟有色。
2007年12月28日，公司召开2007年第三次临时股东大会，审议通过了重大资产重组和定向增发方案。2008年8月28日，公司重大资产重组获得中国证监会核准，至2008年11月27日，公司完成了所有股权过户以及资产重组事宜。2009年1月19日，公司将恢复上市。
广晟有色通过将拥有的稀土、钨类相关优质资产暨14家下属企业的股权置入上市公司，从而实现了广晟有色稀土、钨类业务的借壳上市。未来广晟有色将把上市公司打造成为稀土、钨类业务的运作平台，使其成为A股第一家掌握上游矿产资源的稀土、钨类上市公司。公司2009年第一次临时股东大会已审议通过将公司名称变更为“广晟有色金属股份有限公司”——有色金属行业上市公司又添新军。
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研究员：彭波 所属机构：平安证券有限责任公司
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