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南纺股份(600250)_研究报告_财经_新浪网(600250) 研究分析报告|查股网

股票名称：南纺股份(600250)

报告标题：南纺股份:外需下滑与贸易保护抬头,依靠投资收益保障盈利

2010-04-19 09:42:03

公司实现营业收入59.91亿元,同比下降12.33%;营业利润-1,622万元,同比下降263.58%;归属母公司净利润2,056万元,同比下降1.42%;每股收益0.08元,符合预期。
外需下滑与贸易保护主义抬头,公司毛利率下滑。2009年,欧美主要贸易市场的消费需求全面萎缩,外需市场的疲软导致2009年全国出口、进口贸易额双双下滑,贸易保护主义的抬头使得针对中国商品的反倾销、反补贴、“337”等贸易摩擦明显增多,公司所处的纺织品服装出口行业遭遇打击。公司综合毛利率为5.22%,同比下降0.47个百分点。
出口、转口贸易下滑,进口贸易上升。在主营进出口业务方面,2009年公司全年共实现出口贸易额25,260.4万美元,同比下降33.13%,进口贸易额15,745.6万美元,同比上升3.28%,转口贸易额24,755.44万美元,同比下降17.99%。
投资收益提升,维持公司净利润为正。经过多年项目培育和投资管理水平的不断提升,公司的多元化投资项目已经逐步显现对主营业务的支撑作用,投资收益9,965万元,同比增长114.27%。公司控股或参股的医药、照明、会展、地产等公司资产价值不断提升、经营业绩逐年好转。
销售费用率和管理费用率均增加,财务费用下降。报告期内公司产生的销售费用为10,521万元,同比下降10.9%,销售费用率为1.76%,同比增加0.03个百分点。管理费用19,310万元,同比增长13.85%,管理费用率为3.22%,同比增加0.74个百分点。财务费用8,203万元,同比下降37.33%,财务费用率为1.37%,同比减少0.55个百分点,财务费用下降的原因是:1、借款总额较2008年同期减少;2、贷款利率较2008年同期降低。
盈利预测与投资评级:公司计划2010年实现营业收入65亿元人民币,主营业务成本控制在61亿元人民币,三项费用开支3.8亿元人民币。我们预计公司2010年至2012年每股收益为0.09元、0.10元和0.13元。以4月18日收盘价9.19元计算,对应动态市盈率为100倍、88倍和68倍,由于估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:提示贸易环境恶化,公司贸易业务承受压力。

研究员：天相纺织服装组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：南纺股份:全年将回暖 前三季度毛利率增加

2009-11-09 21:12:42

2009年前三季度,公司实现营业收入45.49亿元,同比下降14.84%;营业利润-750万元,同比下降200.56%;归属母公司净利润1,457万元,同比下降3.03%;每股收益0.06元。因外需市场疲软,2009年1-9月较去年同期出口业务收入下滑。
全年将回暖,前三季度毛利率增加。世界经济衰退引发的全球需求锐减,从发展趋势来看,随着世界实体经济恶化势头得到遏制以及国家外贸支持政策的进一步显效,预计全年公司进出口业务下降幅度将有所收窄。前三季度,公司综合毛利率为5.47%,同比增长0.14个百分点。
销售费用率和管理费用率均增加,财务费用下降。报告期内公司产生的销售费用为8,627万元,同比下降6.83%,销售费用率为1.9%,同比增加0.16个百分点。管理费用12,917万元,同比增长17.02%,管理费用率为2.84%,同比增加0.77个百分点。财务费用6,154万元,同比下降34.18%,财务费用率为1.35%,同比减少0.4个百分点,财务费用下降的原因是:1、借款总额较2008年同期减少;2、贷款利率较2008年同期降低。
收益股票市场好转,公允价值提高。公允价值变动收益增长152.54%的原因是子公司投资的股票及基金市值增长。
因拆迁服装厂,营业外收入增加。公司实现营业外收入2205万元,同比增长168.16%,原因是公司收到六合区雄州西路服装厂拆迁款。
参股公司业绩下滑,投资收益下降。对联营企业和合营企业的投资收益下降74.19%,原因是销售收入确认滞后,前三季度,参股公司朗诗置业贡献的投资收益大幅减少。
盈利预测与投资评级:预计公司2009年和2010年每股收益为0.10元和0.08元。以10月30日收盘价6.55元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为63倍和84倍,由于估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:提示贸易环境恶化,公司贸易业务承受压力。

研究员：王旭    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：南纺股份:整合现有资源,搭建新的资本运作平台

2009-11-09 18:42:46

2009 年1-9 月,公司实现营业收入45.5 亿元,同比减少14.8%;营业利润为亏损750 万元;实现归属母公司净利润1,457 万元,同比减少3%;每股收益0.06 元。
服装纺织行业回暖,第三季度营业收入环比增长36%。截至第三季度末,除出口仍然负增长以外,行业各项经济指标均达到2009 年以来最高增长水平。其中1-8 月,规模以上纺织企业工业总产值同比增速达7.5%,利润总额累计同比增长12.3%,已超过金融危机爆发初期行业利润增长水平。2009 年7-9 月,公司实现营业收入20.16 亿元,环比增长36%。
转让朗诗置业5%股权。报告期内,公司完成了与鼎重投资的股权转让交易,以挂牌价格4,749.42 万元转让公司持有的南京朗诗置业股份有限公司5%的股权。本次交易完成后,公司持有的南京朗诗置业股份有限公司的股权比例由26%变更为21%。
拟 300 万元出让“朗诗,LANDSEA”与房地产相关商标。截至2009 年6 月30 日,本次拟转让的“朗诗,LANDSEA”四类五个注册号的商标评估价值为281 万元。参考目前市场价值,公司拟以300 万元打包价格对外转让。
整合现有资源,搭建新的资本运作平台。公司控股子公司南京南泰显示有限公司拟以净资产评估值收购其子公司百业光电少数股东张长征、经纬电气、省招标公司、经纬科技和省经济合作公司持有的百业光电股权,交易总价约1,655.86 万元。
收购完成后,百业光电的资产和负债注入经纬电气,百业光电注销,公司直接和间接拥有存续公司经纬电气92.15%的股权。
本次股权交易是公司控股子公司合并方案的第一步,并不涉及对公司权益及整体业绩的影响。
执行分配预案,每10 股派现0.15 元。报告期内,公司执行利润分配预案,以2008 年末股本总额2.59 亿股为基数,每10股派送现金红利0.15 元(含税),派送现金红利计388.04 万元。
风险提示。(1)产品、原材料价格走势的不确定性;(2)汇率变动给公司出口业务带来的影响。
盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年的每股收益为0.08元、0.09元和0.12元,以10月30日收盘价6.30元计算,对应动态市盈率分别为87倍、75倍和53倍。考虑到公司股价基本反映了公司的业绩水平,暂时维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相化工组    所属机构：天相投资顾问有限公司