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中昌海运(600242)_研究报告_财经_新浪网(600242) 研究分析报告|查股网

股票名称:中昌海运(600242)

报告标题:中昌海运:成功转型,加速扩张,受益区域航运发展

2011-06-02 17:23:07

公司成功转型航运企业,地理区位优越,显著受益海洋政策推动。公司2010年实施重大资产重组后,丰营业务成功转型为沿海干散货运输,丰要承运沿海代理煤炭和二程铁矿砂,2010年运输业务收入约3亿元,占总收入的95%以上。公司背靠上海和舟山港域两大优越地理区位,将显著受益于上海国际航运中心建设和浙江省港航强省战略和舟山港域发展前景。
公司煤炭和矿石业务受COA合同保障,随市场波动小,预计2011年矿石合同运价有所提升,煤炭运价同比略有增长。公司注重发展与大客户的长期稳定合作关系,煤炭和矿砂运输大部分业务量价都有合同保障,能够保证公司收入的稳定增长,预计煤炭运量每年在500万吨左右,我们测算80%有COA合同保证,建成的阳西电厂每年将新增近百万吨煤炭运输业务,预计2011年公司煤炭运价同比增长5%,盈利稳定增长。预计矿石货量每年稳定在300万吨左右,合同运价2011年有所提升,估计在18.5元。预测公司11年营收将达3.8亿元左右,增长21.6%左右。
公司船队规模扩张到2012年有望达到45万DWT,市场竞争力逐步加强。
公司一改过去以购买二手船为主的运力扩张方式,于2010年初开始订造新船,目前金司运力达9艘36万DWT,较2010年底已增氏62%,扩张迅速。
2012年还将有2艘4.75万吨新船交付,预计未来还会建造20万吨级矿砂船。
同时公司单船规模不断增加,已达3.74万DWT,船队年龄不断年轻化,随公司船队规模扩张及优化,公司竞争力有望逐步得到加强。
公司业务将向海运上下游方向发展,预计同时还将开展海工和疏浚业务。
公司预计下一步发展方向方向将是海运和物流,公司业务走向多元化,将产业链向上下游相关行业延伸降低运营风险,也将开展海工业务和实施疏浚业务。同时,公司设立贸易公司,将有效控制海运业中的燃料油等主要营业成本,提高公司整体竞争力。
风险因素:估值风险;油价大幅波动;运价合同超预期;大盘下跌风险。
投资建议:公司背靠上海和舟山港域两大优越区位,2010年实现华丽转型后,状况全面改观,运力规模和结构不断优化,随沿海运输需求增长,公司在海洋经济政策刺激中有望显著受益。但与大型航运公司相比,公司规模还明显偏小和估值偏高,同时面临高油价侵蚀业绩的风险,综合考虑,我们预测2011/2012/2013年EPS分别为0.16/0.19/0.22元,对应PE53/45/38倍,相较行业21/17信PE,处于较高位置,不具有估值优势,首次给予“持有”评级。

研究员:张宏波    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:ST华龙:重组完成后主营业务将走上正轨

2010-02-04 13:42:50

2009年,公司实现营业收入4041万元,同比下降49.08%,营业利润554万元,而2008年为亏损1.02亿元;归属于母公司所有者的净利润759万元,同比下降95.75%;实现基本每股收益0.04元。
扣除非经常损益同比大幅减亏。公司业绩大幅下降的主要原因是2008年获得2.95亿元债务重组利得。如果剔除非经常性损益影响,则公司2009年实现净利润亏损541万元,与2008年亏损1.27亿元相比大幅减亏。
股改阶段获得普陀海运70%股权,实现恢复上市。公司2000年12月发行上市,由于连续三年亏损,2007年被暂停上市。
为恢复上市,公司2007年启动“重组式股改”,引进上海三盛宏业全资子公司上海兴铭公司进行重组。在股改阶段,上海兴铭将其持有的普陀海运有限公司70%股权捐赠给公司,并于2008年10月完成变更手续。至此,公司从海洋养殖转型为干散货水上运输业,于2009年1月恢复上市。通过股份转让,上海兴铭公司取得公司1206万股股份,成为公司第一大股东,陈建铭为公司实际控制人。
目前拟增发股份收购大股东资产。2009年初公司发布购买资产报告书,拟向上海三盛宏业和陈立军以3.65元/股价格、非公开增发12178万股股份、收购二者合计持有的中昌海运100%股权。中昌海运目前主要经营浙江至国内沿海及长江中下游各港口间货物运输,货物代理;主要运输煤炭、铁矿石。
2008年中昌海运实现营业收入3.65亿元,净利润8066万元,净资产收益率为27.25%。增发完成后,三盛宏业将持有公司28.8%股权,成为公司的控股股东,但公司的实际控制人依然为陈建铭。此次重组完成后公司主营业务将走上正轨,盈利持续性大大增强。
首次给予中性评级。我们预计2010年和2011年公司全面摊薄EPS分别为0.13元、0.19元(假设2010年重组成功,股本增加到29581万股),按照2月3日收盘价7.44元计算,对应的动态市盈率分别为57倍和39倍。鉴于目前股价已经完全反映了重组后的预期,我们给予中性评级。目前公司资产重组进入最后审批阶段,投资者可以关注交易性机会。
风险提示:重组不能完成或进度低于预期。

研究员:天相交通运输组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:ST华龙:股权分置改革已完成 资产重组进入关键阶段

2009-11-09 08:18:53

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入2824万元,同比下降56.22%;营业利润209万元,同比下降79.54%;归属于母公司所有者的净利润500万元,同比下降40%;基本每股收益0.03元。
公司全称广东华龙集团股份有限公司,于93年6月成立,公司主要从事海洋养殖和海洋捕捞业务。2000年11月21日,经证监会核准,公司向社会公开发行6000万A股,并于12月7日在上海证券交易所上市流通。
重要股份变动。2004年12月,广州市福兴经济发展有限公司通过南方拍卖行拍得公司3014万股法人股(占本公司总股本的17.32%),成为本公司第一大股东。2007年12月广州市福兴公司分别与上海兴铭公司、广州市德秦贸易公司、广东绿添大地投资公司签署股权转让协议书,分别向上海兴铭、德秦公司、广东绿添大地公司转让1205、1194、614万股;上海兴铭成为本公司第一大股东。
股权分置改革已经完成。2008年9月股东会议表决通过了股权分置改革方案,由上海兴铭房地产有限公司按10股流动股获得0.86股支付对价;上海兴铭将其持有的舟山市普陀中昌海运有限公司70%股权捐赠给公司,并豁免公司30,00万元债务。对价股份已于09年1月上市交易。
资产重组进入关键阶段,待注入资产盈利能力强。公司通过发行股份购买上海三盛宏业和陈立军所持有的舟山中昌海运股份有限公司的100%股权。证监会2009年6月12日正式受理了重组申请,目前还在审核过程中。中昌海运目前主要经营浙江至国内沿海及长江中下游各港口间货物运输,货物代理;主要运输煤炭、铁矿石。2008年中昌海运实现营业收入3.65亿元,净利润866万元,如重组成功将大幅改善公司经营状况。
我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.02元、0.39元(假设重组成功),按照10月23日收盘价7.20元计算,对应的动态市盈率分别为360倍和18倍。鉴于公司重组审核存在不确定性,暂不评级。
风险提示:证监会审核风险,燃油上升风险。

研究员:李毅    所属机构:天相投资顾问有限公司