金鹰股份(600232)_研究报告_财经_新浪网(600232) 研究分析报告|查股网
股票名称：金鹰股份(600232)
报告标题：金鹰股份:盈利继续下滑,短期难以回升
09 年1-9 月,公司实现营业收入5.37 亿元,同比减少38.09%;营业利润亏损1896 万元,上年同期盈利825 万;归属母公司所有者的净利润620 万元,同比下降7.62%;摊薄每股收益0.02 元。
三季度单季,公司实现营业收入2.11 亿元,同比增减少26.45%;营业利润亏损683 万元,上年同期盈利152 万;归属母公司所有者的净利润270 万元,同比减少23.67%。
业绩下滑,销量下降是主营。前三季度收入下降,主要是由于需求减缓,销量大幅度下滑,产品价格相对稳定。营业利润亏损,主要是毛利率下降所致,而报告期内处置固定资产获益增加,以及政府补贴增加,使公司最终实现盈利。
毛利率下降,费用率相对稳定。报告期内,公司综合毛利率下降5.45 个百分点至8.29%,原因有两方面:1)销量下降使单位产品成本增加;2)绢纺原料价格提升幅度较大,而麻纺原料降幅未能弥补。期间费用率相对稳定,同比小幅提升0.6 个百分点,其中管理费用率提升2.4 个百分点,主要仍在于销量下降引起运输成本等支出减少,财务费用率下降1.54 个百分点,主要是银行利息下降,以及可转债转股后利息支出减少。
三季度经营继续下滑。三季度单季,收入降幅环比收窄6 个百分点,主要是下游需求有所增加,但毛利率继续下滑,环比下降1.11 个百分点,同比下降7.59 个百分点,我们认为原因可能是三季度原料价格的上升,期间费用率环比提升0.23 个百分点,相对平稳,整体上三季度经营继续下降,利润亏损额有扩大趋势。作为麻纺龙头企业,技术实力有一定优势,我们认为公司增长潜力尚未被挖掘,但短期内仍需依靠政府补贴实现盈利。
盈利预测与评级。预计公司2009-2010 年每股收益为0.03元、0.07 元,以昨日收盘价5.07 元计算,动态PE 为169 倍、72 倍,估值已偏高,维持“中性”评级。
风险提示:1)下游需求回升不力,销量继续下滑;2)原料价格存在上行趋势,可能会进一步影响毛利率。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金鹰股份08年报及09一季报点评：09年经营业绩仍难有起色
08 年公司完成销售收入11.24 亿元，同比下降27.14%；实现利润总额-3869 万元，净利润-3840 万元；每股亏损0.12 元，为公司上市以来首次亏损。
08 年公司共获得政府补助等非经常性收益5035.67 万元，扣除非经常性损益后的净利润为-8875.84 万元，每股亏损0.26 元。
08 年公司综合毛利率10.15%，同比下降4.42 个百分点。其中麻纺毛利率4.32%、纺机22.93%，分别同比下降8.83、6.32 个百分点。绢纺产品毛利率 4.88%，同比增加0.56 个百分点。绢纺新工艺对盈利能力的提升作用有所显现，但尚未达到公司预期效果。
08 年公司期间费用率15.31%，同比提高5.64 个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提高0.53、2.66 和2.45 个百分点。
毛利率的下降和费用率的上升共同导致公司的业绩亏损。
08 年公司应收账款周转率4.36、存货周转率1.43，分别同比下降2.09和0.49。公司计提存货跌价损失2587 万元，同比增长622.63%。
09 年一季度公司销售收入1.49 亿元，同比下降46.03%；净利润227 万元，每股收益0.01 元。扣除非经常性损益后亏损1117 万元。
预计公司 09 年经营仍难有起色。2010 年以后随着欧洲消费的回暖，公司亚麻及绢纺新技术的逐步应用，业绩会有较大改善。预计09、10 年每股收益分别为0.05 元、0.15 元，给予“中性”评级。
公司公告行使转债可赎回权，按105 元/张的价格赎回5 月11 日之前未转股的转债。截至3 月底尚未转股的转债面额1.05 亿，占发行总量的32.97%。最新的转债价格135 元，较赎回价溢价28.57%；股价4.71 元，较转股价溢价31.93%。我们判断赎回日之前所有的转债都将转股，转股后的抛售会对股价短期内形成较大的压力。
研究员：李质仙，张威 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：金鹰股份投资分析
一、公司亮点1、公司具有6万锭绢纺和7.2万锭亚麻纺的生产能力，是我国最大的亚麻和绢丝纺织企业。
其中，绢纺的生产规模占国内现有生产能力的15%，实际销量占国内总量的17%以上；亚麻纺规模达到国内产能的11%。公司的产品品质在国内也处于领先地位。公司还是国内最大的麻纺和绢纺机械设备制造企业，麻纺、绢纺设备的国内市场占有率达80%以上。
2、公司主要产品之一亚麻的原材料成本下降18%。公司亚麻原料的70％从欧洲进口。由于今年欧洲产麻区获得大丰收，9月份开始，欧洲的亚麻打成麻报价比之前降低18%（2.75美元/公斤下降到2.25美元/公斤），而且目前亚麻打成麻的价格仍处于下滑之中。
3、公司的市场占有率随着中小企业的经营倒闭反而有所提升。由于国内大量中小企业经营困难导致停业或倒闭，国内亚麻纱和绢丝产能分别减少了35%和40%左右。公司的市场占有率进一步提高，产品售价也开始回暖并趋于稳定。
4、亚麻与绢纺新技术带来业绩的显著提升。
公司新开发了用于亚麻二粗、残次料加工的干湿纺亚麻纺纱设备，可以对打成麻梳理过程中产生的残次料，进行粗纺加工成低支麻纱，用于下游厂商制成亚麻席、垫、窗帘布等用品。公司过去将残次料以4500-5100元/吨价格出售，现在加工成粗纱后售价3.2-3.6万元/吨（含税），每吨纱利润约8000元。与直接以残次料出售相比，吨残次料产生的利润提高70%以上。公司计划共投入10台干湿纺设备，目前已有两台设备开始生产，春节期间新增2台投入生产，其余设备将在年底前安装完毕。每台设备的月均纱产量40吨左右，全部投产后每年将新增粗支纱产量约4000（扣机器检修等情况后产量）吨。预计年贡献税前利润3200万元。
公司还在国内首创了绢丝加工新工艺，在公司6万锭绢丝产能中，目前已有5000锭采用新工艺进行生产。由于新产品品质大幅改善、品位提高，由此价格上涨使毛利率达20%左右，远高于公司绢纺业务6％的毛利率水平。目前新工艺绢丝处于供不应求的状态。公司计划在未来几年，以每年5000锭的速度对现有产能进行新工艺改造，预计公司绢纺产品的盈利能力将稳步提升。
5、公司PB 相对较低且2008年报存在高送转的可能。公司每股净资产3.5元，目前4.93元股价对应的PB 是1.4倍，而纺织服装行业的平均PB 在2倍左右，因此仍具有提升空间。同时，公司4亿元的未分配利润和2.7亿的资本公积金，08年年报存在高送转的可能。
二、风险点1、市场下跌的系统性风险。目前沪指已接近2400点，市场震荡加大，特提醒注意可能的系统性下跌风险。
2、公司08年将出现亏损1000万-2000万，因此年报公布有可能对短期股价带来负面影响。
3、公司所处纺织服装业，如果下游需求出现超预期下滑，则公司产品价格也会出现超预期的下降。
4、因公司有可转债，如若按照10月份公告的最新转股价格3.57元计算全部转股，则将新增5044万股，从而在一定程度上摊薄每股收益。
三、催化剂
1、年报存在高送转分配的可能。
2、公司大股东的进一步增持。大股东金鹰集团在4.3元增持68万股，金鹰集团拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义择机继续在二级市场增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。
四、需要跟踪的其他要素
1、公司产品下游需求的情况。
2、原料价格的变动情况。
五、业绩预测公司08年主要由于原料价格高企且绵阳工厂受灾等因素将出现亏损，预计09年产品毛利率及市场份额的回升，公司业绩将出现向上的业绩拐点。我们预计，仅考虑纺机部分在手订单的500万利润，公司09年每股收益将达0.20元左右。
研究员：程玉锋，石正华 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：金鹰股份：亚麻与绢纺新技术促业绩回升
公司具有6万锭绢纺和7.3万锭亚麻纺的生产能力，是我国最大的亚麻纺织企业和绢纺企业。其中，绢纺产能占国内产能的15%，实际销量占国内总量的17%以上；亚麻纺规模达到国内产能的11%。
公司还是国内最大的麻纺和绢纺机械设备制造企业，麻纺、绢纺设备的国内市场占有率达80%以上，基本垄断了国内亚麻纺织专用设备的生产和销售，产品还大量出口到印度、俄罗斯、巴基斯坦等国家。
08年上半年，公司完成销售收入5.75亿元，同比下降8.7%，实现利润总额660万元，净利润372万元，同比降幅均超过80%，每股收益仅0.013元，为近年最低水平。
08年下半年，公司的外部经营环境开始好转，主要体现在：（1）欧洲打成麻价格下降导致进口原料成本降低；（2）国内同行业中小企业停业导致竞争缓和；（3）出口退税上调及贷款利率下降使公司受益。
公司新开发了用于亚麻二粗、残次料加工的干湿纺设备，对打成麻梳理过程中产生的二粗、残次料进行粗纺加工后出售，吨残次料产生的利润提高70%以上。
公司在国内首创了绢丝加工新工艺，在成本略有上涨的情况下大幅提升产品品质，进而通过提高售价增加产品盈利能力，新工艺将绢丝毛利率由6%提升至20％左右。
随着外部经营环境的改善，以及亚麻与绢纺新技术的应用，公司业绩有望逐步回升。预计08、09年摊薄后EPS 分别为0.05元和0.18元，目前公司股价已低于每股净资产，建议逢低买入。
研究员：李质仙，张威 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：金鹰股份：产业链整合有序推进 08年将成经营拐点
亚麻纤维是人类最早使用的天然纤维，具有十分优异的服用性能，亚麻纺织品和服装凭借其绿色、时尚和高品质的特性在发达国家的消费经久不衰。随着亚麻纤维混纺技术开发的不断深入、新兴工业国家消费能力的提升和消费观念的改变，高品质亚麻制品的未来需求存在很大的提升空间，我们看好国内亚麻行业的消费前景。
近10 年国内亚麻行业产能扩张迅速，已成为全球麻纺产能规模最大的地区，但产能的同质化扩张和“两头在外”的特征使得行业整体盈利能力不断下滑，目前面临从数量增长向质量和效益增长的转变，08 年起欧盟对中国亚麻纱出口配额的取消有望推动行业出现一定的复苏。
.. 公司是国内亚麻产能规模最大、产业链最完善的龙头企业，目前其经营模式明显带有国内行业发展的烙印，但公司已经在行业压力之下领先于业内同行从上下游两头着手整合产业链。
根据最新获得的信息，公司在原料领域的控制权正逐步加强，在高档原料领域的自主开发方面已经取得突破，未来将呈现一个量能的释放过程；下游麻类纺织品服装渠道拓展已实现零的突破，首家直营店已经开业，未来需要继续完善和扩大。在行业利好和公司战略的推进之下，08 年将成为公司经营的拐点。
我们预计公司07 年业绩与06 年基本持平，08年有望实现30%左右的增长，6 个月目标价11.2元，维持“增持”评级。
研究员：施红梅 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：金鹰股份(600232)：业绩低于预期 后续经营仍需跟踪
06 年亚麻纺织业务与纺织机械业务都有所改进。亚麻纺织业务在原料涨价幅度较大，亚麻纱出口因配额限制受阻以及跌价竞争导致利润空间缩小的几重压力下，主营收入和利润仍分别较去年同期增长2.45%和4.07%。而纺织机械业务经营改进较大，实现主营业务收入和主营业务利润分别为1.97 亿和5567.71 万元，比上年同期分别增长了49.08%57.5%，主要原因在于我国部分亚麻纺织企业进行技术改造，以及黄麻设备出口南亚国家的增加。
07 年一季度实现每股收益0.06 元/股，下降主要受新疆气候以及亚麻纤维涨价影响。公司07 年一季度实现主营业务收入2.75 亿元，同比下降17.74%，净利润1262.85 万元，比上年下降了33.06%，每股收益0.06 元/股。经过了解，公司一季度经营呈现下降状况，除了亚麻纱出口环境的不利因素之外，主要原因有两点：一是一季度新疆天气不好，公司种植亚麻业务受影响很大，对收入与利润贡献很小；二是由于06 年中期开始，亚麻原料涨价很多，国内亚麻产业为避免亏损，购买机械生产较谨慎，07 年一季度公司的亚麻机械销量低于预期。而公司销售到南亚的黄麻机械形式不错，增长迅速，所以公司将及时调整产品结构，争取纺织机械出口今年能获得较大的增长。
估值和投资建议。虽然一季度公司经营状况不佳，但我们认为公司经过连续几年对亚麻产业化的投入，产业链效应将进一步显现，07 年对原料种植基地的整合无疑会对公司收入与利润的提高起到不小的作用。我们基本认可公司06 年报提出07 年实现收入19 亿的计划，对公司的基本判断不变。考虑到一季度亚麻种植业务对全年收入与利润的影响，我们略微调整前期的盈利预测，预计07 年与08 年每股收益分别为0.68 元/股以及0.87 元/股，动态PE 分别为18.67 倍和14.59 倍。其中07 年纺织业务与机械业务分别为0.48 与0.20元/股，仍分别给予20 倍与20-25 倍PE，公司合理价值在15 元。
风险因素：出口宏观环境不乐观；纺机业务受行业固定资产投资影响较大；组织模式和管理制度不完善的风险。
研究员：王薇 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：金鹰股份(600232)：独特产业链配套优势，价值在行业洗牌中凸显
我国亚麻行业呈现两头在外的格局，但前景广阔。中国已经取代欧洲成为世界上最大的亚麻纺织工业体，到2015年底将达到180万锭的规模，拥有全世界亚麻纺锭总数的86%。但我国目前亚麻行业呈现两头在外的格局，原料进口依存度大，实际缺口06年达到75%以上，而亚麻纺织品消费市场主要在国外，受染整技术限制，出口产品档次低的状况急需改变。目前随着对亚麻纺织品最有潜力的消费市场转移到中国，内需市场的广阔前景为国内亚麻纺织业提供了机遇，企业应该积极进行消费引导，开发适销对路的终端产品，使我国成为真正意义上的亚麻纺织大国与强国。
..作为唯一拥有完整产业链的亚麻纺织龙头企业，公司未来亚麻纺业务可保持30%以上的增长。
公司07年向上游通过整合新疆原料基地，巩固话语权以及降低成本，且积极培植雨露麻提高原料质量，力求逐步达到合理的亚麻纺织纤维资源结构。同时向下游积极发展染整技术，目标瞄准国内广阔的市场空间。我们认为公司亚麻纺业务将在行业洗牌的过程中发展壮大。在07年收购原料基地以及08年配额取消的利好下，公司未来两年亚麻纺织业务收入可分别保持42%以及30%左右的增长，毛利率也将有所提升。
..麻、绢纺设备垄断龙头，未来纺机业务随升级以及投资增加将可保持25%以上的增长。“十一五”期间我国将大力振兴装备制造业，未来纺机产品升级将带动内需市场加快发展，同时国际竞争力提升，出口扩大。公司在买断了麦凯公司麻纺设备的技术和设备以后，处于国内领先、国际先进水平，国内占有率达80%以上。另外，公司培育了国内独树一帜的纺机成套设备制造与纺织工艺紧密结合、相互促进的专业技术优势。06年公司纺机收入恢复性增长60%以上，07和08年仍可保持25%以上的增长。
..估值和投资建议。经过测算公司06、07、08年EPS分别为0.50、0.71和0.89元/股，同比分别增长了3.23%、40.56%和26.27%。根据公司独特的经营模式、所处的行业地位以及未来成长性，我们认为给予机械业务20-25倍的市盈率以及纺织业务20倍的较为合理，对应的价值区间在15-16左右，目前价位建议积极买入，维持“强烈推荐”的投资评级。
..风险因素：人民币升值以及欧盟对亚麻纱线配额限制；纺机业务受行业固定资产投资影响较大；组织模式和管理制度不完善的风险。
研究员：王薇 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：金鹰股份(600232)：拥有独特盈利模式的行业龙头静待腾飞
近日拜访了金鹰董秘，公司拥有将纺织机械与纺织工艺结合的独特的产业链配套优势，并且是国内唯一具有从原料种植、成套麻纺机械制造、麻纺织品生产的亚麻产业链最长的行业垄断龙头企业。独特的盈利模式使得公司在A股市场具有稀缺性，对于稀缺资源理应给予溢价，我们首次给予公司强烈推荐的投资评级。
研究员：王薇 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：金鹰股份可转债投资价值分析
金鹰股份（600232）11月13日公布了发行可转换债券的募集说明书，本月20日公开发行4年期公司可转换债券，年利率分别为1.2%，1.6%，2%，2.5%，募集资金总额20亿元。
虽然今年受行业的系统性风险的影响，公司短期内经营有压力，但公司此次可转债所募集的资金主要投向亚麻产业，说明公司正在积极拓展对行业上游亚麻原料的控制权，巩固其行业龙头地位，如果行业环境在07年后有所改善，那么公司的经营业绩必然会重新回升，这也是公司发行可转债的原因之一。
金鹰转债的纯债价值为92.71元，与市场平均水平基本持平，价值一般。按13日正股收盘价计算的公司转债理论价值为108.96元，市场价值在109-112元之间。
按有效申购资金在100－400亿之间进行分档整理，对应中签率在0.80%至3.2%之间，则处于上市溢价率8%－12%之间的申购收益率在1.02%－7.75%之间，高于同期企业活期存款利率，建议投资者积极申购。而由于受行业基本面的影响，公司正股预期投资价值不会太大，再加上配售比例偏低（17.45%），所以通过购买股票获得优先配售权对投资者的意义不大。
研究员：申景龙 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：金鹰股份（600232）可转债投资价值分析
金鹰股份(600232)将于11月20日发行3.2亿元可转换债券，债券期限4年，按票面金额平价发行，采用递进利率，第一年利率为1.2%，随后3年分别为1.6%、2.0%和2.5%。以当前市场同期限、相同信用等级和担保状况的企业债券收益率3.80%的水平测算，本期转债的债券价值为92.73元，与市场平均水平一致。
按照股票价格当前价格所处区间5.80元-6.0元之间，参考当前市场相似品种波动率，金鹰转债理论价格110－115元之间；上市合理价格应在106.3－107.9元之间。
根据行业分析师，金鹰股份06年业绩预计超过05年，接近04年的水平。根据我们行业分析师的预测，2006年、2007年每股收益为0.512、0.578元，对应的动态市盈率分别为11.39、10.09倍。但是，我们认为，由于人民币升值快，公司股票目前机会有限。
本期转债规模较小，向公司股东优先配售，配售比例为每股1元转债，配售比例略低，且公司股票投资机会有限，通过购买该公司股票获取优先配售权风险较大，但是，原有股东可以考虑有限配售，因此，我们建议投资者通过网下积极申购，预计网下申购中签率不超过2%。
研究员：杨国萍，陈华龙 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：金鹰股份：短期经营有压力 长期前景看好
公司公告发行3.2 亿可转换债券，债券存续期4 年，初始转股价格6.28 元。转债募集资金主要投向“收购张家口新元纺织有限棉、麻纺织设备”、“张家口新建50000 锭麻棉混纺及15000 锭亚麻纺项目”等8 个项目。
公司实际已利用自有资金和银行贷款提前启动部分项目——其中“公司本部羊绒混纺纱技术改造项目”、“公司本部10000 锭亚麻纺技改项目”和“金鹰纺机、塑机、服装制造基地建设项目”已完成，其余项目也陆续建设之中。
本次募集资金的到位对于推动公司后续项目的建设和节约财务费用支出具有积极的作用。
公司此前的三季报显示公司目前的经营情况受出口设限、原料成本上升等行业系统性风险影响较为明显，主营业务利润率同比明显下滑，三季报业绩与我们的预期存在较大差距。
我们认为在07 年底前整个纺织行业和公司经营出现根本性改观的可能性不大，公司业绩短期难以恢复到04 年的水平。而且考虑到公司未来股权方面可能会有一定的变革，短期公司股价缺乏上涨的动力，目前维持“中性”评级。
公司此次可转债募集资金主要投向亚麻产业，这也是公司未来发展的重点。公司目前正在积极拓展对上游亚麻原料的控制权，同时逐步向下游环节（印染、服装）延伸。三季报显示，目前在集团培育的印染业务进展顺利，未来不排除项目较为成熟时与外资合作同时纳入股份公司的可能。
从长期看，我们依然看好公司从上下游两头拓展亚麻产业的发展规划，认为08 年开始行业发展环境的改善和公司可转债项目的完成有望推动公司发展重新步入上升期。预计公司未来有推动转债转股的动力及相应的举措，建议债券类投资者积极参与公司可转债的申购。
研究员：施红梅 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：金鹰股份：三季报点评
金鹰股份今日公布三季报，前三季度实现主营业务收入10.8亿元，主营业务利润1.84亿元，同比分别增长了17.99%和17.95%；实现净利润7191.48万元，同比增长11.89%。
前三季度亚麻产品毛利率较低。公司第三季度主营收入4.19亿元，较去年同期增长30.22%，净利润2334.87万元，同比增长61.72%。公司前三季度共生产纺织机械589台（套）、塑料机械513台（套）、绢丝741.2吨、亚麻纱7171.98吨。分别较去年同期增长20.94%、-14.93%、48.44%、22.96%，其中塑料机械产量有所减少，绢丝产量增幅较大。毛利率方面，纺织机械毛利率较为稳定，而亚麻产品由于受到配额减少而出口价格及数量相应减少，成本未见下降，因而毛利率仍然较低为15.79%，远低于2005年23%的水平。
预计未来业绩将稳步增长。06年麻纺业固定资产投资同比2005年有所上涨，行业逐渐转暖，从前三季度销售情况来看，纺织机械产量稳步增长，生产成本包括钢材、煤炭等原材料价格涨幅已逐步得到控制，因此毛利率平稳，对全年业绩贡献有所保障。今年9月份公司发行可转换债券获批，随着可转债的发行，将加快推进公司扩大上游亚麻原料的种植面积、控制成本及适时向下游发展亚麻消费品的战略。对于06年来说将会冲减部分财务费用，预计2006年公司的每股收益将达到0.63元，同比增长30%左右。
配额限制是公司面临的主要风险。对于金鹰股份而言，配额限制是主要风险所在，由于出口受限，亚麻产品转入国内销售，对于价格方面影响较大，使公司收益明显受损。另外人民币升值依然是大势所趋，对业绩有所影响。
公司投资评级为增持。作为麻纺行业的龙头企业，金鹰股份2006年在原材料成本大幅上涨、升值和配额限制情况下，业绩仍然有所增长，目前动态市盈率仅11.75倍，我们认为合理市盈率应该为14倍，目标价7.56元，目前6.34元股价显示低估，投资评级维持增持。
研究员：张瑞 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：金鹰股份：行业负面影响逐步显现
06年前三季度公司主营收入和净利润同比分别增加了17.99%和11.89%，主营平均毛利率与去年同期基本持平。但由于去年第三季度公司遭遇台风，大部分业务遭遇一定时期的停产，因此实际情况是公司06年的经营并不乐观。
根据与公司的及时沟通，06年公司经营低于我们预期的主要原因是纺织行业系统性风险的集中影响。亚麻纱出口受限导致内销竞争更加激烈，出口环节的增加导致公司实际获得产品单价明显下跌，而原料价格持续高位运行又进一步压缩了亚麻业务的盈利空间。06年前9月公司亚麻业务毛利率为15.76%，而05年全年该业务毛利率为23.09%。
石油价格的高位运行导致公司塑机业务保持收入增长的情况下，盈利能力也出现了一定下滑。而纺织行业固定资产投资的回落对公司纺机业务也将产生不利影响。
随着第四季度公司在新疆亚麻原料进入销售确认，预计对公司全年业绩会有2500万左右的盈利贡献。
据悉公司目前的发展重点是进一步加强对上游亚麻原料的控制权，同时积极向下游环节（印染、服装）延伸。季报显示，目前在集团培育的印染业务进展顺利，未来不排除项目较为成熟时与外资合作的可能。
公司可转债预计11月中旬发行，由于不少项目已提前启动，07年就可以部分发挥效益。
根据三季报的情况和及时沟通的信息，我们下调公司06年和07年的每股收益分别为0.52元和0.63元。短期评级调整为“中性”。预计随着08年配额的全面放开，纺织行业环境的改善和可转债项目的全面产效，公司各项业务将获得恢复性增长，建议长期关注。
研究员：施红梅 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：Ｇ金鹰中报点评
2005年应该是公司最困难的一年，各种原材料成本大幅上涨、遭遇台风损失、升值和配额前景的不明朗，导致公司业绩下滑，但即使是这种背景下，作为麻纺行业的龙头企业，G金鹰仍然有0.48元/股的收益。06年上半年这种困难依然存在，但第二季度开始已经明显好转，我们对公司全年以至于今后的业绩预期保持乐观，目前的5.84元股价已经低估，因此投资评级为增持。
研究员：张瑞 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：G金鹰：价值型品种静候上涨时机
根据实地调研的信息，我们认为公司目前基本面情况良好，06年业绩预计远超过05年，接近04年的水平。
公司未来的看点之一对亚麻原料的控制权和对高档亚麻原料的开发能力。公司目前已经控制了新疆地区近2/3的亚麻原料，同时正积极开发接近国际水平的“雨露麻”品种，这对于巩固和提高公司在亚麻行业的话语权和控制权具有积极的作用。
公司未来的看点之二是将“纺织机械和纺织工艺”紧密结合的独特产业链配套优势，有利于公司通过不断自主开发新工艺推动行业新产品的开发，引导行业的潮流，在各子行业轮回的过程中优先分享行业的成长，降低行业波动带来的风险。
公司未来的看点之三是通过实施“走出去”的战略，提高在国际市场的占有率。公司未来计划在印度设立亚麻纺纱厂和纺机装配厂，一方面可以适度避开欧盟配额的限制，另一方面也可以更好地贴近客户拓展在国际市场的影响力。由于公司此前在全国多个地方的分公司购并和管理方面具有丰富的经验，我们对公司走出去的发展前景相对乐观。
公司未来的看点之四是向下游服装和家用纺织品领域进军具有广阔的发展潜力。基于亚麻服装和纺织品优良的服用性能和未来良好的消费增长势头，公司下一步的重点就是进军服装和纺织成品领域，在扩大品牌知名度的同时获取下道环节的利润。公司预计首家亚麻服装和纺织品专卖店将于10月在舟山开业。
我们维持此前报告中对公司06年的盈利预测预计全年主营收入和净利润分别为150446万元和14472万元，每股收益在0.66元左右。
公司目前正在积极准备可转债的发行，若下半年顺利筹资，同时考虑到部分可转债已经提前启动，公司07年业绩仍有可能保持较快的增幅。但考虑到可转债的发行和项目的建设和投产进度目前存在一定确定性，暂时维持对公司07年每股收益0.71元的预测，后续将维持动态跟踪和调整。
通过此次实地调研和与公司高层的直接交流，我们维持对公司的判断，认为公司是一个没有被市场充分认识的价值型投资品种，其二级市场股价的上涨只是等待一个合适的契机。我们预计06年公司在可转债发行后进行高送转和MBO的可能性较大，在基本面向好的背景下，股价的上涨也许就孕育在这些变动之中。维持“增持”评级。
研究员：施红梅 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：G金鹰：养在深闺未人识的价值型投资品种
公司具有独特的产业链配套优势，纺织机械和纺织工艺的紧密结合，促使公司在新产品开发、生产成本节约和应对行业景气轮回等方面处于业内领先位置。
公司目前亚麻原料的自给率在20%左右，随着新项目的逐步建成和行业内重新洗牌带来的并购机会，公司在原料领域的控制权和行业内话语权将进一步增强。
由于亚麻纤维在舒适性、环保性和时尚性方面具有突出的优势，我们认为未来亚麻行业具有广阔的发展空间，公司有意向下游拓展将充分分享行业的成长果实。
05年的台风和行业负面因素对公司经营造成了一定冲击，06年公司各项业务运转良好，盈利有望实现30%以上的增长。
根据国内外同行业上市公司的估值水平，同时考虑公司在多个子行业中的龙头地位及未来成长性，我们认为给予其15倍的市盈率较为合理，对应的股价水平在9.9元左右，目前价位建议积极“增持”。
研究员：施红梅 所属机构：东方证券股份有限公司
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