青岛碱业(600229)_研究报告_财经_新浪网(600229) 研究分析报告|查股网
股票名称：青岛碱业(600229)
报告标题：青岛碱业:盈利大幅下降
2009年1-9月,公司实现营业收入11.93亿元,同比下降34.7%;营业利润-1.24亿元,同比下降218%;归属于母公司所有者净利润-9863万元,同比下降232%。基本每股收益-0.33元。其中3季度公司实现营业收入3.72亿元,同比下降34.8%,环比下降9.73%;归属于母公司所有者净利润-2798万元,同比下降400%,环比略有提高;基本每股收益-0.09元。
量价齐跌致使业绩下滑。前3季度公司产品价格继续走低,纯碱、尿素、复合肥价格同比分别下降45%、35%、40%左右;由于产能过剩,需求低迷,产品的开工率一直较低,产销量下降,导致公司收入、利润同比大幅下降。
化肥需求入淡季,明年价格有望回升。国内尿素产能过剩严重,加之需求进入淡季,价格难有起色。明年随着欧美经济复苏,农产品价格上涨,尿素、复合肥价格将有所提升。
纯碱下游需求回暖,未来纯碱价格将出现上涨。纯碱的最大消费领域是玻璃,而玻璃主要应用于房地产。目前房地产新开工面积增速不断回升,玻璃由于生产线恢复需要3、4个月时间,产量还没有明显增长,随着玻璃产量的恢复,纯碱的需求将有所回升,预计届时纯碱的价格将出现上涨,公司的业绩将有所改善。
盈利预测:公司今年亏损已成定局。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.34元、0.01元和0.09元,2010-2011年对应的动态市盈率为737倍和72倍;估值明显过高,维持“中性”的投资评级,提醒投资者注意风险。
风险提示:预计09年底投产的硫酸项目可能被推迟。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：青岛碱业：巩固纯碱主业，努力向其他业务拓展
巩固现有纯碱主业，努力向其他产业拓展。公司拟增发投资三个项目，主要用于纯碱系统节能技改、年产30万吨复合肥项目、年产30万吨硫磺制酸装置项目。
纯碱系统节能技改项目。该项目将淘汰能源利用率低的工艺和陈旧设备，优化设备配置，降低重碱煅烧时的蒸汽消耗，降低氨回收的蒸汽消耗，降低二氧化碳气体压缩的电耗，提高纯碱系统自控水平和管理水平。
年产 30万吨复合肥项目。公司拟与日本住友商事株式会社设立住商肥料公司，双方投资比例各为50%，拟建两条生产线，采用国际先进的生产工艺—脲醛法工艺技术，灵活安排生产各种高氮、高钾、差别化复合肥，预计总产能达到30万吨。这样，加上子公司青岛住商已有的20万吨复合肥产能，公司复合肥总产能将达到50万吨。
30万吨硫磺制酸装置项目。该项目主要依托青岛石化正在建设的1000万吨/年炼油工程项目，公司拟以青岛石化副产的硫磺为原料生产硫酸，设计规模为30万吨/年，从而实现资源的综合利用，达到循环经济发展要求。
除了发展复合肥、硫酸业务外，公司在2007年与威立雅水务中国有限公司组建了合资公司，注册资本3440万元人民币，其中公司以现有水处理资产作为实物出资1720万元，占合资公司50%股权。合资公司成立后，将建一套15600立方米日的海水预处理系统，二套共7000立方米/日的反渗透膜处理系统，建设的同时对公司现有的四套除盐装置再进行相应的技术改造，项目建成后其生产的成品水全部销售给公司热电分公司作为锅炉用水。公司近日公告称，拟与 befesa ctaqingdao s.l.、青岛市海润自来水集团有限公司共同出资设立中外合资公司青岛百发海水淡化有限公司。合资公司将建设10万吨/天海水淡化项目。项目所生产的淡化水将全部由海润集团收购。
盈利预测与投资评级。由于2008年第四季度国内纯碱价格下滑较多，因而将影响2008年全年的业绩表现，我们预计公司2008-2010年的每股收益分别为0.18元、0.25元和0.28元。给予“中性”投资评级。
研究员：邓勇，曹小飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：青岛碱业（600229）：纯碱收入增加 净利润增长
2008年1-6月，公司实现营业收入12.56亿元，同比增长27.83％；营业利润9,187万元，同比增长85.24％；净利润6,510万元，同比增长114.37％。基本每股收益0.22元。
业绩好于预期。
纯碱价格持续高位，带动收入增加。上半年纯碱行业处于景气高峰，纯碱价格持续在高位运行，价格同比提高25%。纯碱是公司的主要产品，收入占比48.7%，毛利占比为66.7%；目前产能为60万吨/年。公司在产能没有改变的情况下，提高了开工率，上半年纯碱产量达到38.6万吨，同比增长11.56%；销售收入6.02亿，同比增长31.82%。毛利率达到30.99%，比去年增加6.98个百分点，居行业前列。下半年由于纯碱产能的增加，供需基本平衡，预计价格略有下降。
加上原盐、蒸汽等成本上涨，下半年纯碱的盈利能力将有所降低。
调整产品种类，提高收入。1）上半年公司复合肥销售良好，收入同比增加47.44%。化肥的收入占比已经提高到30.7%。
未来公司将重点发展化肥产品，预计收入占比将继续提高。
2）公司07年置出了资产质量较差的子公司青岛双收农药化工有限公司，农药类产品的收入较去年同期减少5344万元，目前收入占比已经降到0.3%。3）上半年甲醇和硬脂酸的市场行情较好，公司尽可能提高了其产量，销售收入提高4615万元。
期间费用率降低。公司上半年加强了管理，销售、管理、财务费用率均有所降低，期间费用率同比减少3.1个百分点，达到9.74%，减少费用支出0.39亿元。
定向增发等待获准。增发项目包括：纯碱系统节能技改项目、30万吨复合肥项目、30万吨硫磺制酸装置项目。1）纯碱技改项目不能增加产量，但将减少能耗，有利于节能环保。2）复合肥项目是比较有前景的项目。随着农民对复合肥功效认识的提高，复合肥的需求将继续增大。公司复合肥生产采用日本三井的技术，在行业处于领先水平。在未来以技术、品牌为主要竞争优势的市场中，将取得有利的位置。预计30万吨全部达产后将给公司每年带来10.5亿元收入和2千万净利润。3）硫酸项目将以青岛石化炼油工程项目投产后每年副产的18.54万吨液体硫磺作为原料。产品将在青岛市周边销售。但因为主要原料硫磺外购，很难控制制酸的成本，因此项目的盈利能力仍有待观察。
我们预计08年公司净利润同比增长107％，08-10年的EPS分别为0.39元、0.42元和0.46元；对应的动态市盈率分别为20倍、19倍和17倍；目前估值基本合理，给予“中性”投资评级。
风险提示：09年纯碱景气度下降，存在价格降幅高于预期的风险；定向增发项目能否按期顺利建成投产，存在一定风险。
研究员：王会芹，张勋 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：青岛碱业08中报点评
公司2008年上半年实现营业收入12.56亿元，实现净利润6510.3万元，分别同比增长27.83%和114.37%，中期每股收益为0.22元； 公司本期净利润已经超过去年全年水平，从对比发现，本期纯碱产量、收入和毛利分别是去年全年的55%、82%和124%，本期纯碱毛利率为30.99%，而去年全年为20.43%，今年以来纯碱价格的大幅上涨是推动公司业绩翻番的原动力； 公司纯碱毛利占总毛利65%，比去年全年提高了13个百分点，其他业务的增长速度要慢于纯碱； 公司将定向增发价格向下修改为6.35元/股，数量为4000万~10000万股，预计下半年完成的可能性较大； 目前，国内纯碱市场供求两旺，每吨重质纯碱的价格已经突破2000元，同比上涨20%以上；今年1~6月，我国纯碱产量为967.4万吨，同比增长15.0%，增速创近年来之最，行业的高景气度将经受考验；由于能源价格上涨的推动作用，纯碱的生产成本也不断上升，尽管下游需求已经承受巨大压力，但预计纯碱价格仍会在高位运行； 展望下半年，公司主营业务增速可能放缓，然而全年保持高增长可期，维持对公司今年全年业绩预测EPS 为0.38元； 维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：王伟纲 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：青岛碱业08年中报预增点评
公司今日发布公告称，公司2008年中期业绩同比增长100~150%，每股收益预计在0.20~0.25元之间；公司中期业绩好于预期，调高2008年业绩预测至EPS 为0.38元；公司的纯碱业务和化肥业务都处于高景气状态，下游需求旺盛，产品价格大幅上涨，毛利率上升，这些因素导致了公司业绩的大幅增长；公司在今年6月29日发生了一起死亡4人的重大安全事故，但对公司正常生产没有大的影响；前期公司推出了定向增发预案，导致股价大跌，目前股价存在一定低估。
目前，国内纯碱市场供求两旺，每吨重质纯碱的价格已经突破2000元，同比上涨20%以上；今年1~5月，我国纯碱产量为805.4万吨，同比增长14.7%，增速创近年来之最，行业的高景气度将经受考验；由于能源价格上涨的推动作用，纯碱的生产成本也不断上升，尽管下游需求已经承受巨大压力，但预计纯碱价格仍会在高位运行。
化肥行业虽然面临成本不断上升的困难局面，但是支农政策始终能给以行业一个合理的利润率。展望下半年，公司主营业务增速可能放缓，然而全年保持高增长可期，维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：王伟纲 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：青岛碱业（600229）：稳定纯碱生产 扩大复合肥规模
我们认为公司目前的盈利能力水平有限，未来随着增发项目逐步建成投产，产能释放，公司业绩将会有所提高，我们预计公司08-10年的EPS分别为0.36元、0.38元、0.45元，按照公司7月2日收盘价6.35元计算，对应08-10年动态市盈率为18倍，17倍、14倍。与目前A股纯碱上市公司平均16倍的市盈率相比，公司估值处于偏高水平，给予“中性”评级。
研究员：王会芹 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：青岛碱业中报点评：行业复苏带动企业发展
业绩大幅上涨。2007年1-6月公司实现营业总收入9.83亿元，同比增长33.67%，实现净利润3036.98万元，同比增长51.12%。实现每股收益0.1元。
纯碱产品快速发展。由于原材料原盐价格开始下跌，纯碱的价格开始回升，有利于国内纯碱行业整体复苏。作为我国国内纯碱行业七大龙头企业之一的青岛碱业已经获得飞速发展。报告期内，公司纯碱产品实现营业利润1.10亿元，同比增长58%化肥价格、销量提高，毛利仍然较低。报告其内，公司的化肥产品销售数量、主营业务收入、利润均比去年同期有大幅提高。但由于尿素供给过量，以及主要原料煤价格继续提高，化肥产品的毛利率仍然较低，报告期内，化肥产品的毛利率为12.62%，基本与去年同期持平。
.. 置出不良资产提高盈利水平。07年6月28日，本公司将持有的青岛双收农药化工有限公司全部股权及部分应收款与公司股东的子公司青岛海湾实业有限公司持有的青岛海实精细化工有限公司全部股权进行置换，所置出的是本公司资产质量较差、亏损数额较大的资产，而置入的资产为公司“十一五”发展规划项目储备用地。本次资产置换可消除该置出资产对公司盈利能力的负面影响，提高上市公司的资产质量及盈利水平。
金融题材，资产有望增值。青岛碱业同时又是一只参股银行及券商股。青岛碱业投资0.23亿元参股光大银行及交通银行同时参股中信万通证券，当前已得到大幅增值。
盈利预测及投资建议：预计07~09年公司的每股收益分别为0.24、0.31、0.28元，公司合理的市盈率应该为35~40倍之间。08年合理的价值区间应该为10.85~12.4 元，对公司的投资评级为“推荐” 风险提示：青岛碱业地处青岛市李沧区，纯碱生产的废液排放一直成为困扰碱业的环保问题，尤其是青岛作为2008 年奥运会的分会场，碱业的环保已引起青岛市政府的高度关注，因此构成其生产经营的主要风险。
研究员：刘威 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：青岛碱业：既有生产面临压力 短期业绩应会增长
既有生产面临压力目前公司主要产品产能为：纯碱60万吨/年（05年产量62万吨）、氯化钙15万吨/年（为控股76%的子公司项目，其中5万吨/年为新增于今年7月份达产装置，05产量11万吨）、尿素25万吨/年与5万吨/年甲醇（配15万吨/年煤头合成氨，为化肥分公司项目，05产量22万吨与3.5万吨）、NPK肥20万吨（为控股60%的子公司项目，05第四季度达产，当年产量1万吨）、水胺硫磷等有机磷农药（为农药分公司项目，该公司05年亏损近1500万元）。由于公司地处市区，即使考虑到既有15万吨/年氯化钙装置对纯碱生产废物的利用，公司氨碱法60万吨/年纯碱生产过程中约有40万吨纯碱生产废物会造成周边环境污染。另外，公司农药多为高毒品种，面临国家政策的强制性退出风险。
短期业绩应会增长目前，公司氨碱法纯碱生产年需求盐约90万吨，其中1/3来源集团，另2/3来源潍坊外购，公司自备热电I期装置可全部满足目前生产之需。短期内，公司新利润增长点主要体现于：06年7月新增5万吨/年氯化钙效益将逐步发挥，05年第四季度达产的NPK肥效益将逐步发挥（预计06年、07年产量分别10万吨与20万吨），即将达产的2.5万千瓦时热电联供装置将全部外卖热电为公司产生效益（该项目为青岛市政府规划项目之组成，旨在为青岛北部地区企业等供应热电）。
长期发展重大变化由于公司既有15万吨/年氯化钙装置基本与20万吨/年氨碱装置相配套，因此公司可能会考虑将既有纯碱中的40万吨/年装置进行技术改造——转为联碱工艺（同时配套建设18万吨/年煤头合成氨原料装置），以此解决目前的生产污染问题。至于亏损的农药资产，公司于股改方案中已承诺拟进行重组置出。另外，由于引进国外技术，公司中外合资生产的NPK产品具有“高含量、低缓释与可调节”
的优势，销售良好，公司可能会考虑继续采用目前合资方式在全国主要产粮区陆续布点扩能。一般地，新上20万吨/年NPK装置投资额约8000万元，而公司的40万吨/年纯碱技术路径改造投资额约10亿元（含18万吨/年合成氨）。若此，公司未来业务结构及生产状况将发生重大变化。从投资角度，暂不予评级。
研究员：赵献兵 所属机构：中信建投证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||