太龙药业(600222)_研究报告_财经_新浪网(600222) 研究分析报告|查股网
股票名称：太龙药业(600222)
报告标题：太龙药业:关注双金连合剂与大输液业务
大输液业务增长确定
公司新建的输液基地拥有一条玻瓶生产线和十条软袋生产线。这一条玻瓶生产线的年产能超过1亿瓶。该生产线今年四月份已经稳定生产。预计软袋生产线明年可以形成1.8亿袋的产能。随着产能的释放,我们预计今明两年大输液的销售额会相应大幅增长,预计大输液今年销售增长50%,明年有望再翻倍。公司的规划是三年内确定公司大输液在河南省的领导地位,不排除整合其他输液企业的可能。
双黄连系列保持稳定增长
公司的主打品种双黄连口服液将保持稳定增长。双黄连系列产品未来的主要增长点是双黄连合剂和双金连合剂。公司的双黄连合剂是基本药物独家品种,随着基本药物制度的推进该产品有望放量增长。
双金连合剂是双黄连口服液的升级换代产品,具有更好的疗效。公司将从今年底开始加大该产品的广告投入力度,销售力争实现三年过亿,去年该产品的销售收入约一千五百万。
医药商业盈利能力低,改善空间大
去年是太新龙医药运营的第一年,主要业务范围在郑州市及周边的几个城市。未来公司将一方面丰富业务终端,摆脱仅依靠批发的局面,同时将公司的医药商业业务逐步推向全省。公司去年实现销售收入3.6个亿净利润仅有33万元,盈利能力较低。我们认为随着公司业务的逐步成熟公司的盈利能力将会逐步恢复。
盈利预测与投资评级
我们认为公司的看点比较多,未来几年基本面存在较大改善可能,需要进一步跟踪研究。我们预测2010-2012年公司分别实现EPS0.11元、0.18元和0.23元,以8月4日收盘价7.23元计算,对应动态PE 分别为63倍、39倍和32倍,公司目前估值水平较高,考虑到公司基本面潜在的改善,我们暂时给以公司持有的投资评级。
风险提示
双金连合剂的市场开拓低于预期;大输液市场竞争加剧。
研究员：葛峥，李平祝，吴晓雯 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：太龙药业:双黄连口服液受益甲流爆发
2009 年三季报显示,1-9 月公司实现营业收入5.47 亿元,同比增长26.82%;营业利润2276 万元,同比增长5.53%;归属母公司所有者的净利润2012 万元,同比增长17.37%;每股收益0.06 元。
公司是河南省大型医药企业,是河南省首家医药行业上市公司,公司原名竹林众生。上市10年来,公司经营一直没有处于平淡状态,2009年来,公司经营有了较大改善。一是甲流的蔓延给双黄连口服液的销售带来积极影响,二是公司计划实行“新产品、新包装”战略。
公司拥有医药工业和医药商业两大业务。医药工业收入约2亿元,医药商业收入约4亿元。医药工业主要包括口服液、片剂、大输液产品。口服液主要包括双黄连口服液及其浓缩型、双金连口服液;片剂主要是哈伯因和安达;大输液包括普通大输液和功能型大输液。
公司计划投入4.4亿元进行技改,其中投资3亿元用于巩义大输液基地建设,新建年产2亿袋非PVC软袋大输液产品和1亿瓶玻瓶大输液产品;投资1.4 亿元,建设年产10 亿只口服液的新生产线,从而使公司的口服液生产能力达到年产15 亿支,使得公司成为全国重要口服液生产基地。
双黄连口服液受益甲流。公司是甲流预防的龙头企业,未来将大幅受益。卫生部公布的甲流治疗方案中,中医辨证治疗分三种类型,双黄连口服制剂为一类推荐产品。资料显示,双黄连口服液是目前较为理想的流感治疗性药物。且公司生产的浓缩型双黄连口服液已被列为预防治疗甲型H1N1 流感的储备产品之一盈利预测及估值。我们预计公司2009年、2010年和2011年每股收益分别为0.09元、0.11元和0.15元,对应上一个交易日9.37元的收盘价,动态市盈率分别为107倍、83倍和64倍,公司经营有所改善,但目前估值已体现这种改善趋势,暂时维持对公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)大输液降价的风险;新产品与新包装不达预期的风险。
研究员：天相医药组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：太龙药业中报点评：业绩逐步好转
2009 年全年预计销售收入有望达到年初计划的8 亿元左右,如果软袋生产线不能按时在10 月份投产,则可能影响公司盈利。出于谨慎原则,我们将2009~2011 年的EPS下调为0.12、0.33、0.53 元, 2009 年9 月2 日的收盘价6.46 元,对应的PE 分别为53、19、12.11。鉴于公司基本面正在发生积极变化(速度可能稍慢于之前的预期),维持“推荐”评级。
研究员：曾宏志 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：太龙药业：调研报告
事件:在长期跟踪研究的基础上,近日我们实地调研了太龙药业,与公司相关领导进行了深入的沟通并实地考察了公司口服液生产车间及新建的大输液生产基地,对于公司的生产经营情况及今后的发展规划进行了探讨,总体印象符合我们的预期。
点评:一、基本情况太龙药业是河南省大型医药生产、流通企业,也是河南省医药行业首家上市公司,公司控股股东为郑州众生实业集团有限公司,截至目前众生实业持有公司47.52%的股权。太龙药业原名“竹林众生”,成立于1998年,1999 年8 月完成IPO 上市,发行3500 万股,募集资金2.18 亿元,当时总股本1.36 亿,目前公司总股本3.17 亿,流通股1.72 亿元。公司目前的业务结构包括医药工业和医药商业二大部分,医药商业主要由公司控股51%的太新龙药业实施,北京新龙药业销售公司占股49%。
公司09～11 年的EPS 预计为0.16、0.39、0.68 元，对应09年7 月27 日收盘价8.02 元，动态市盈率分别为50、20、11.8 倍，未来12 个月的目标价位为10 元不变，维持“推荐”评级。
研究员：曾宏志 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：太龙药业：基本面好转,长期投资价值显现
我们的观点太龙药业此次股价巨幅震荡的直接催生因素是对于甲型H1N1 流感疫情炒作的深化;股价巨幅震荡,既属偶然、更有其必然性:公司基本面正在悄然发生积极的变化;中原证券研究所4 月20 日出具报告:“太龙药业(600222): 2010年,业绩突破年”;4 月29 日,财富证券研究所出具“行业动态点评:究竟哪些医药类上市公司受益于流感疫情”;本次股价大幅震荡是太龙药业基本面向好的潜在行情的序幕,即使流感疫情得到控制,基本面的逐步转好有可能促使太龙药业的市场表现一改之前十年的颓势,逐步走上价值回归之路:“新产品”+“新包装”、投入4.4 亿元进行技改,公司业绩有望在未来几年大幅提升。
估值及盈利预测。
太龙药业的主导产品双黄连口服液被列为治疗甲型H1N1 流感的首选中药制剂,对于双黄连、双金连口服液的销售具有重大的促进作用;公司投入巨资进行的大输液改扩建项目、口服液扩建项目、新医改方案出台等因素将极大地提升公司的销售收入和盈利能力我们预计公司2009~2011 年的EPS 将达到0.16 元、0.39 元、0.68元,6 月5 日太龙药业的收盘价6.82 元,对应的动态市盈率为42、17、10X。
投资建议:基于公司基本面正在发生和即将发生的积极变化,按照医药行业平均市盈率计算,我们认为公司股价在未来的十二个月可能达到8~10 元,给予“推荐”评级。
研究员：曾宏志 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：太龙药业：稳步向好
近期我们拜访了公司,就生产经营和未来的发展规划进行了沟通。
历史沿革。公司的前身是河南竹林众生制药有限公司,上市时的简称也是竹林众生。但是随着销售规模逐步扩展,品牌影响力的不断扩大,公司的名称与广东传统药企众生制药相近,给公司的产品推广造成了相当的负面影响。为了避免产生可能的纠纷,公司在2006 年将名字更改成了注册商标一致的太龙药业。
双黄连是核心。公司现在的销售结构是工商并举,其中工业销售规模约2 亿元,商业的销售规模约4 亿元。其盈利的核心是双黄连口服液的系列产品,销售收入达到了约1.2 亿元的规模,利润贡献超过了80%。受到历次产品降价的冲击,公司的销售收入增长并不快,但是销售的数量在过去的5 年中已经翻倍。就销售数量规模而言,公司是目前国内最大的双黄连口服液的生产厂家之一,与三精制药合计占有了国内大约80%的市场。为了提升产品的盈利能力,公司在双黄连口服液的基础上开发出了双黄连浓缩口服液和双金口服液。特别是双金口服液是公司的独家产品,因此在定价方面具备很强的优势,产品的毛利率远高于双黄连口服液。未来公司计划逐步用双金口服液替代双黄连口服液在高端市场的份额以增强盈利能力。
大输液将驱动企业未来成长。公司地处河南,作为国内最大的人口大省,新农和对医药需求的驱动力比较明显。大输液作为基础产品之一,近两年在河南地区的增长很快。公司现在拥有两条玻瓶生产线已经是满负荷生产,因此公司在巩义兴建了新的 8 条输液生产线。其中6 条是高毛利的非PVC 软袋生产线,两条是玻瓶生产线。预计今年年底,有望投入生产,2010年将为公司的盈利做出贡献。
收购商业着眼于销售渠道。公司的主打产品双黄连和大输液产品均属于普药类。公司在2008 年收购并且增资与北京新龙药业的合资企业太新龙药业,主要是为了拓展公司产品的销售渠道。其次目前在河南并没有大型的医药商业网络,公司扩大太新药业规模也为未来增强在河南地区的医药流通领域奠定基础。
盈利预测:考虑到公司目前销售稳步发展,大输液在2010 年的投产,预计2009~2011 年EPS 分别为0.08、0.11、0.16 元。对应PE 分别为90、73、45 倍,给予中性的评级。
研究员：李劲松，王晞 所属机构：兴业证券股份有限公司
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