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亚星客车(600213)_研究报告_财经_新浪网(600213) 研究分析报告|查股网

股票名称：亚星客车(600213)

报告标题：亚星客车年报点评:期待潍柴集团有所作为

2011-03-29 17:35:39

2010年全年,公司实现营业收入6.67亿元,同比增长27.40%;归属于母公司所有者的净利润659万元,2009年为-9,634万元;EPS为0.03元。四季度,公司实现营业收入2.31亿元,同比增长65.00%,环比增长76.34%;归属于母公司所有者的净利润255万元,2009年同期为-5,249万元,三季度为133万元。不分配不转增。
公司毛利率恢复正常,但盈利能力依然较弱。公司2010年综合毛利率为10.10%,比09年大幅提升4.65个百分点,主要是由于2009年公司经营不善、毛利率大幅下降造成的。根据公司的历史年报资料显示,公司2006年至2008年的毛利率平均为10%左右,2010年公司毛利率恢复至正常水平。公司2010年的营业利润为-87万元,已经是连续第三年亏损,主要是由于公司产品竞争力较弱导致总体毛利水平一直较低,说明公司亟待开发新产品或新市场,提升产品附加值,从而提高毛利水平。
2011年公司的大股东将变更为潍柴扬州,或为公司带来新气象。2011年3月3日,潍柴扬州与亚星集团签署《关于扬州亚星客车股份有限公司51%国有股份变更协议》。
亚星集团拟将其持有的公司11220万股国有股份(占总股份的51%)无偿划转变更给潍柴扬州持有。潍柴扬州系山东重工集团有限公司下属企业潍柴集团及其全资子公司出资成立的国有全资公司,是潍柴集团为此次股份变更于2011年1月12日专门设立的公司,山东重工集团有限公司的出资人为山东省国资委。如果此次股份变更顺利完成,潍柴扬州将成为公司的控股股东,潍柴集团和山东省国资将成为公司的实际控制人。潍柴集团接手公司既是向下游客车行业的产业链延伸又是对长三角地区的市场拓展,同时潍柴集团是国家重点支持的内燃机研发制造骨干集团,2009年总资产达400多亿元,实力雄厚的新股东将为公司在市场、管理和上游资源等多方面提供有力支持,或为公司带来新气象。目前,此次股份变更还须经国资委和证监会批准,预计年内可获批。
盈利预测。暂不考虑股东变更的影响,预计公司2011-2013年EPS分别为0.02元、0.03元、0.05元,以3月28日收盘价17.37元计算,动态市盈率分别为869倍、579倍和347倍,维持公司“中性”的投资评级。

研究员：张雷    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：亚星客车:大股东积极筹划股权转让

2010-11-01 16:23:53

2010年1-9月,公司实现营业收入4.36亿元,同比增长13.62%;营业利润-242万元,去年同期为-4,389万元;归属母公司所有者净利润404万元,去年同期为-4,385万元;
EPS为0.018元。其中,第三季度营业收入1.31亿元,同比下降11.92%;营业利润-558万元,去年同期为-1,964万元;
归属母公司所有者净利润133万元,去年同期为-1,967万元;
EPS为0.006元。
净利润来自投资收益和营业外收入。第三季度公司营业利润为亏损558万元,公司净利润主要来自于投资收益和营业外收入。其中,投资收益为920万元,占归属母公司净利润的228%,主要是公司2010年2月将持有的天骄科技创业投资有限公司33.33%的股权予以转让,取得股权转让收益853万元;营业外收入707万元,同比增长25.91倍,占归属母公司净利润的175%,主要是平山资产处置收益。
毛利率和期间费用率均有所提高。前三季度公司综合毛利率同比增长2.65个百分点,至9.34%,相比上半年提高0.2个百分点。期间费用率为12.9%,同比下降3个百分点,主要是外汇汇率变动发生的汇兑收益增加,导致财务费用率同比下降4.5个百分点,至4.13%。第四季度是客车销售旺季,我们预计全年公司毛利率稳中有升,约为9.45%;期间费用率约降至12.5%。
大股东积极筹划股权转让。2010年5月31日,公司控股股东亚星集团将其持有的公司607.2万股股份(占公司总股本的2.76%)转让给华融公司。10月23日,亚星集团与山东重工集团有限公司直属公司开始筹划股权转让事项,本次转让可能涉及控股股东的变更,目前正处于商谈、论证阶段。
公司股票已于10月25日停牌,预计11月2日复牌。
盈利预测与评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.02元、0.02元、0.03元,以10月22日收盘价15.23元计算,对应动态PE分别为682倍、686倍、444倍,考虑到公司维持微利状态,维持公司“中性”评级。
风险提示。1)原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险;2)主营业务继续亏损风险;3)大股东变更风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：亚星客车:明盈实亏,但亏损减少

2010-08-23 14:02:45

公司上半年实现了报表盈利。公司上半年实现了归属于上市公司股东的净利润271.46万元,而2009年同期实际亏损2418.43万元。从报表上看,亚星客车实现了初步的扭亏为盈。
实际上处于明盈实亏的状态。公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润是-536.99万元,依旧处于亏损状态。去年同期实际数为-2425.13万元。非经常性损益主要来自于长期股权投资转让收益的852.55万元,该收益来自于公司向江苏吴江丝绸集团有限公司转让所持有的全部天骄科技创业投资有限公司33.33%股权。
公司亏损实际有所减少。尽管公司上半年实际仍旧亏损,但众多经营指标表明,公司的情况目前有所好转。其中公司的毛利率从2009年的5.45%上升到9.11%,销售费用率从8.78%下降到5.56%,管理费用率从7.5%下降到5.26%。
公司的销售状况仍然不容乐观。上半年公司销售客车1166 辆,同比增长14.43%,但该增速仍然落后于上半年中国客车(3.5米以上客车)市场整体35.4%的增速。公司是否能够走出亏损泥潭,还要看下半年的表现。
预计2010年EPS为0.02元,给予“中性”评级。

研究员：宏源证券研究所    所属机构：宏源证券股份有限公司

报告标题：亚星客车:毛利率大幅下降,主业经营状况或逐步改善

2010-04-14 08:36:36

2009年,公司实现营业收入5.24亿元,同比下降37%;营业利润-9600万元;归属于母公司所有者净利润-9600万元。公司业绩不达预期,EPS:-0.44元,无分配预案。
4季度,公司实现营业收入1.4亿元,环比小幅下降6%;归属于母公司所有者净利润-5249万元。EPS:-0.24元。
市场战略转型不顺利,公司增速慢于行业增速。根据中汽协数据,2009年客车及底盘销量同比增加7.2%,其中4季度销量同比增加34%,客车行业回暖趋势明显。公司业绩并未与行业同步增长,客车销售收入同比下降40%。
我们认为主要原因是公司致力于调整市场战略,减少国内部分回款较慢的订单,导致国内市场销量减少;同时将营销重点转移至开拓海外市场,但业务增速缓慢。四季度公司毛利率为3.88%,环比大幅下降3.12%,主要是宇通、金龙等龙头企业挤占市场,公司降价促销导致。
开拓国际市场,三项费用率大幅增加。公司2009年期间费用率为17.3%,同比增加8.54个百分点。其中销售费用率增加4个百分点,主要是公司加大海外市场开拓力度所致;管理费用率增加3.98个百分点,主要原因是公司2008年收购扬州亚星商用车有限公司,工资性支出及税金支出增加;财务费用受欧元波动影响,产生汇兑损失。考虑到2010年国内客车市场回暖,国际市场开拓投入将逐步降低,我们预计公司2010年三项费用率将逐渐回归正常水平。
专注于主业,公司业务将与行业一起回暖。公司2009年12月将扬州柴油机有限公司27.71%的股权转让给亚星集团,2010年2月将天骄科技创投33.33%的股权转让给江苏吴江丝绸公司。公司一方面逐步转让非汽车资产,一方面出售土地用以收购亚星商用车公司,表明了公司专注于主业的决心。根据中汽协数据,国内客车及底盘2010年1-2月销售5.9万辆,已超过2008年同期水平,考虑到客车1季度是淡季,春节放假因素因素,环比降幅较大属于正常现象。我们预计客车销量已经企稳回升,预计2010年客车销量的增速为20%左右,公司业务将受益行业回暖;考虑到公司大力开发海外低端市场成效将逐渐显现,公司海外市场预计也将逐渐回暖。我们预计公司2010年将实现盈利。
预计归属于母公司所有者净利润为369万元。我们预计公司2010年实现营业收入7.68亿元,归属于母公司所有者净利润369万元。
盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.02元、0.06元,以4月12日收盘价14.07元计算,P/B为14.48倍,维持“中性”评级。
风险提示。注意的风险主要有客车销量增速低于预期,出口业务拓展不达预期,钢材价格大幅上涨导致盈利能力下降等。

研究员：天相汽车组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：亚星客车:主业平淡,估值偏高

2010-01-15 16:38:01

投资要点:
2009年下半年我国客车行业才开始复苏,整体表现落后于汽车行业,全年销量和2008年基本持平,其中座位客车同比增长3%,卧铺客车和公交客车分别同比下降5%和3%。公司2009年销售客车2126辆,同比下降38%;其中座位客车销售469辆,同比下降51%;公交客车销售1657辆,同比下降33%。
出口方面,公司2008年出口收入占比为10.97%,2009年出口和内销一样有较大幅度下降,2009年上半年出口收入占比为8.7%。目前公司正在争取加拿大的高端客车订单,国内试验已经做完,现正在加做冰雪试验。2010年公司客车产品主攻方向是出口和双层车、天然气公交车等细分领域。 2009年二季度末,公司持有长期股权投资价值1.37亿元,主要是四家公司股权,其中按权益法核算的是扬柴和天骄。公司为了集中资源做强主业,优化公司现金流,已经将原持有的扬柴27.71%股权出售给了亚星集团,并拟出售持有的天骄科创33.33%股权。两笔交易完成后,公司的长期股权投资只剩下按成本法核算的两家公司;出售所得现金流将有助于公司的可持续经营。
公司客车主业目前市场占有率较低,且在行业龙头宇通、金龙的压制下短期难有突破;我们预计公司2010年客车主业将继续亏损。公司2009年三季度末每股净资产为1.19元,对应目前8.39元股价PB为7.05倍,估值偏高,我们给予公司“观望”评级,目标价8元。

研究员：陈亮    所属机构：华泰证券股份有限公司

报告标题：亚星客车:中短期内业绩难有较大增长

2009-10-28 19:46:38

2009 年1-9 月,公司实现营业收入3.84 亿元,同比下滑40.39%;营业利润为-0.44 亿元,去年同期为0.08 亿元;归属于母公司所有者净利润-0.44 亿元,去年同期为0.08 亿元;EPS为-0.20 元。
受益客车销量上升,第三季度收入环比小幅上升。公司主营产品为客车整车。7-9 月份,公司的客车销量为647 辆,环比上升5.03%,营业收入为1.49 亿元,环比上升10.95%。
第四季度是客车行业传统的销售旺季,预计第四季度仍会有一定幅度的上升。
公司 1-9 月销量增速明显低于行业整体水平,今年业绩难言乐观。2009 年1-9 月,客车及底盘实现销售25.26 万辆,同比微幅下滑0.83%,相比之下,公司的销量为1,655 辆,同比大幅下滑37.29%。这其中的主要原因是公司根据自身情况调整销售策略,主动放弃了一些付款比例过低、影响稳健现金流的客车订单。预计今年公司今年客车销量难以实现同比增长,全年业绩难言乐观。
国内市场竞争激烈,公司产品存在竞争力不足的问题。目前国内的客车行业竞争较为激烈,其中过半的客车市场都被宇通客车和金龙客车等少数几家龙头企业所占领。公司客车产品在大、小型客车市场都不具备竞争优势,唯一的亮点是中型客车,但市场占有率也只有5%左右。面对激烈的市场竞争,公司对产品推行降价策略,导致产品毛利率持续降低——第三季度为6.00%,同比下降2.21个百分点。
转战国际低端市场,但短期内难以弥补国内销量的下滑。目前公司在积极开拓国际市场,并在伊朗、安哥拉等低端消费市场取得一定的成绩— — 上半年出口收入同比增长171.77%。不过,目前出口业务收入的占比不到10%,因此短期内还难以弥补国内销售收入的下滑。
预计公司2009和2010年EPS分别为-0.17元和0.02元。考虑到公司产品存在竞争力不足的问题,且国外市场的开拓仍需时间,我们维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有产品竞争力不足导致国内市场份额进一步缩小、国外市场开拓情况不如预期以及原材料价格波动风险等。

研究员：庞云川    所属机构：天相投资顾问有限公司