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西藏药业(600211)_研究报告_财经_新浪网(600211) 研究分析报告|查股网

股票名称：西藏药业(600211)

报告标题：西藏药业:雪域高原杀出一匹黑马

2009-10-20 09:22:54

投资要点:
2009年第三季度实现营业收入29423.69万元,比上年同期增长19.40%;实现营业利润744.62 万元,比上年同期增长-365.98 %(上年为负值);实现净利润1142.17万元,比上年同期增长17186.15%;实现每股收益0.08元,公司实现了快速增长。
狠抓销售与管理,使得三季度业绩凸显。2009年第三季度在毛利率大体没得到提升的情况下,销售费用与管理费用的大幅度缩减,使得业绩极大增厚。与去年同期相比,销售费用率由9.19%降为8.16%,下降了1.03个百分点;管理费用率也由3.73%降为2.79%,下降了0.94个百分点。
藏药品牌凸显,促成销售费用率极大压缩。作为生产藏药为特色的企业,在良好的营销策略推动下,其品牌价值不断提升,因而降低销售费用。
在收入较快增长、盈利能力得到极大的提高的情况下,公司的营运能力也在不断提高,未来几年公司将继续实现稳定、快速增长。
预计2009--2011年的EPS分别为0.14元、0.31元和0.69元,复合增长率为20.38%;对应的PE分别为32倍、26倍和20倍,公司具备积极的投资价值,给予 “谨慎推荐”的投资评级。

研究员：许均华，吕国启    所属机构：齐鲁证券有限公司

报告标题：西藏药业：益佰入主 公司发展有望驶入快车道

2006-07-25 10:53:51

去年底，公司大股东华西药业将持有的5000万股股权转让给益佰制药及三名自然人，目前转让方案已上报至国务院国资委，预计将于近期获批。一旦完成股权转让，公司将启动股改，预计对价方案以送股加业绩承诺的方式。
　 益佰制药看中西藏药业，主要有两个原因：作为西藏地区高新企业，西藏药业享有免征所得税及增值税部分返还的优惠；公司主要产品具有一定竞争优势，诺迪康、雪山金罗汉等藏药为市场独家，并进入国内医保，已上市的一类新药新活素市场前景看好。
　　益佰制药以营销能力见长，在处方药及OTC领域积累了丰富的运作经验，并已建立起较完备的国内营销网络，因此益佰入主藏药，可充分发挥西藏药业的产品优势。
　　益佰的管理团队已于年初正式接手西藏药业的日常经营，并启动庞大的营销计划，从目前情况看，运行情况良好，上半年诺迪康销售已接近去年全年水平。
　　未来几年公司业绩有望实现快速增长，预计06、07、08年EPS分别为0.18元、0.32元、0.57元。
　　股价催化剂：即将推出的股改、业绩扭亏及良好的发展预期。
　　主要风险：目前医药行业开展反商业贿赂，心活素推广可能面临较大的困难；心活素上市时间短，可能存在意想不到的副反应；公司投入巨额的广告费用，由于市场竞争激烈，广告拉动效应可能远低于预期；

研究员：王斌    所属机构：兴业证券股份有限公司

报告标题：西藏药业调研简报：业绩大幅增长的拐点和趋势确立，治理结构在调整中

2006-07-20 15:06:26

受重组人脑利钠肽、诺迪康胶囊和雪山金罗汉涂膜剂等新药和特色产品的销售推动，我们预计公司06年工业部分销售收入将达到2亿元左右，净利润将达到2000万元左右，实现EPS0.16元。07年净利润将同比增长50%左右，净利润达到3000万元，实现EPS0.24元。
　　08年业绩增长有较大想象空间，重组人脑利钠肽的销售额预计达到4亿元，诺迪康的销售额预计达到4~5亿元，雪山金罗汉的销售额预计达到2.5亿元，营业费用的投入趋于稳定，净利润有望同比增长100%以上。
　　综合考虑公司未来大幅增长的拐点和趋势确立，未来三年较高的复合增长率，以及公司的法人治理结构正在更替调整中，加上公司股改未作的含权预期，但是考虑到目前估值水平不低，给予“推荐—A”的投资评级。

研究员：张明芳    所属机构：招商证券股份有限公司