报告标题：罗顿发展:受益海南国际旅游岛的建设

2009年前三季度,公司实现营业收入0.74亿元,同比下降1.85%;营业利润-3,127万元,同比多亏17.43%;归属母公司净利润-2,482万元,同比多亏26.72%;每股收益-0.06元。
游客人次下降导致营业收入下降。受国际金融危机以及甲型流感的影响,国内外旅游的人次急剧下降,国际航班量大幅减少,三亚地区的酒店入住率屡创新低。公司的酒店平均房价及开房率较去年同期下降,导致公司营业收入下降。
公司三项费用控制良好。报告期内公司产生的销售费用为13万元,同比下降58.22%,销售费用率为0.18%,同比减少0.24个百分点。管理费用3,418万元,同比下降1.11%,管理费用率为45.93%,同比增加0.34个百分点。财务费用1,034万元,同比下降2.71%,财务费用率为13.89%,同比减少0.12个百分点。
北京公司收回应收款,而应付款增加。公司其他应收款净额较上年期末下降35.67%,主要原因为北京工程公司收回其他应收款所致。公司其他应付款较上年期末增加45.49%,主要原因为公司增加对北京沙河公司的应付款项所致。
海南工程公司预付工程材料款增加。公司预付账款较上年期末增加40.73%,主要原因为海南工程公司预付工程材料款增加所致。
公司将受益海南国际旅游岛的建设。公司的主要资产是海南三亚的南中国大酒店,受益国际旅游岛的建设。海南国际旅游岛建设的总体目标是,力争用10到15年左右的时间,把海南建设成为世界一流的旅游服务国际化、生态环境持续良好、海岛生态旅游特色鲜明、旅游环境安全、中外游客向往的国际热带海岛度假休闲旅游目的地。对外实行以“免签证、零关税、放航权”为主要特点的旅游开放政策。海南省预计2009年旅游总收入207.71亿元,同比增长8%。
盈利预测与投资评级:预计公司2009年和2010年每股收益为-0.02元和0.01元。以10月30日收盘价5.14元计算,2010年对应动态市盈率为415倍,由于估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1、公司估值偏高;2、甲型流感的不确定性。

研究员：王旭    所属机构：天相投资顾问有限公司