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ST安彩(600207)_研究报告_财经_新浪网(600207) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST安彩(600207)

报告标题：ST安彩:业务转型,进军太阳能光伏产业

2010-08-23 14:43:57

2010 年1-6 月,公司实现营业收入6.27 亿元,同比增长117.71%;营业利润950 万元,去年同期亏损1.66 亿元;归属母公司所有者净利润1,361 万元,去年同期亏损1.51 亿元;摊薄每股收益0.03 元。
公司主要业务包括CRT玻壳的生产和销售、光伏玻璃业务以及天然气业务。其中,CRT玻壳业务占总收入70.61%,毛利率20.41%,贡献毛利77.57%;光伏玻璃业务占总收入11.02%,毛利率24.10%,贡献毛利14.29%;天然气业务占总收入18.38%,毛利率8.23%,贡献毛利8.14%。
CRT玻壳市场有所回暖:2010年1-6月,公司CRT玻壳销售收入4.16亿元,同比增长113.2%。公司CRT玻壳收入大幅增长主要是由于2010年上半年CRT市场有所回暖,产品销售价格有所提升。同时,CRT电视产量及出口增长带动了公司产品需求增长。据产业在线数据显示,2010年1-6月我国CRT电视产量为1,039万台,同比增长14.18%;出口量为741万台,同比增长37.91%。但我们认为,CRT电视已成为夕阳产业,短期销量的增长并不能改变长期市场萎缩的态势,我们对公司CRT产品并不看好。
光伏玻璃成为新的利润增长点:公司总投资2.45亿元的太阳能光伏玻璃项目于2010年3月竣工投产。2010年上半年实现销售收入6,485万元,毛利1,563万元,顺利实现盈利。在光伏玻璃项目产生效益的基础上,公司继续加大对太阳能光伏产业的投资力度。2010年8月,公司公告,计划设立全资子公司,建设年产240万平方米光伏太阳能玻璃(TCO镀膜玻璃)及600万平方米低辐射镀膜玻璃项目。该项目总投资8.06亿元,主要通过向商业银行贷款筹集,项目建设期18个月。预计项目建成达产后,年新增收入9.73亿元,新增净利润1.17亿元。该项目顺利建成意味着公司进入到技术难度较高的TCO导电玻璃领域。我们认为太阳能光伏玻璃项目符合公司产业转型的发展战略,同时符合国家产业政策,发展前景看好。
盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.05元、0.09元和0.21元。对应8月20日收盘价6.33元的动态市盈率分别是122倍、69倍和30倍,维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST安彩:行进在光伏产业转型路上的玻壳巨头

2010-08-17 11:06:25

综合各项因素判断,随着CRT行业的逐年萎缩,公司实现光伏产业战略转型已成大势所趋,盈利趋势有望好转。公司投资要点如下:
传统CRT玻壳巨头行进在转型的路上。公司曾经隶属于安彩集团旗下,安彩集团从1990年进入CRT玻壳生产,曾经满载荣耀创下许多个第一,但20年的发展伴随着CRT行业的兴衰。2003年的一笔失策的海外并购使得安彩集团为自己对CRT行业生命周期的乐观预期付出了代价。随着09年大额减值计提,我们认为公司为积极转型已经做足准备、甩掉绝大部分包袱,CRT玻壳业务已属夕阳产业,业务定位只能是享受“最后的晚餐”,未来重点看公司在光伏业务的转型效果。
转型成败关键看公司光伏产业推进步伐及成效。公司目前光伏产业开拓的步伐是2008年开始进入光伏超白压延玻璃、2010年8月公布投资TCO和LOW-E玻璃,预计于2011年四季度投产。我们的观点:(1)下游光伏市场随着美国、日本、中国的启动未来增长仍较乐观,这将带动上游光伏玻璃产业的发展;(2)TCO导电玻璃因设备以及工艺技术要求较高,供给仍有限,但也存技术风险;超白压延玻璃近期产能投放量大、产能相对过剩;LOW-E玻璃将受益建筑节能推广。
博爱县,北至安阳市西郊,管道总长208公里,途经焦作、新乡、鹤壁、安阳4个市及分属的9个县,预计每年可以实现净利润1000万左右。另外,公司充分利用西气东输管线的能源优势,投资建设CNG和LNG两个项目。我们判断该两项目建成后将给公司带来年均2000万左右的净利润。
顺利投产、2012年完全达产;LNG液化站2010年年底建设完成。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.03元、0.10元和0.33元,若不考虑传统玻壳业务亏损的影响,我们预计公司2010-2012年每股收益为0.09元、0.24元和0.44元。
的影响。按照公司特种玻璃业务和安彩能源业务分部估值,考虑公司特种玻璃业务转型初期的高成长性给予2010年35倍PE、安彩能源业务较为稳定给予2010年10倍PE,上下浮动5%,对应的合理估值区间为6.88-7.60元。
最好的状态;(2)减值计提和冲回的时点;(3)公司TCO玻璃生产的技术风险。

研究员：张浩    所属机构：海通证券股份有限公司

报告标题：ST安彩:太阳能光伏玻璃有望成利润增长点

2010-02-11 13:52:10

2009年报显示,公司全年实现主营业务收入6.77亿元,同比下降63.9%;营业利润-10.87亿元,去年同期盈利5639万元,净利润-10.76亿元,去年同期盈利5530万元;摊薄EPS-2.42元。与公司之前公布的业绩预报相差不大,符合预期。
CRT 电视行业销量下降,导致公司营业收入锐减:公司主要生产CRT 电视用玻壳和玻锥,产业在线数据显示,2009年全年,我国CRT 产量为1964万台,同比下降61%,内销量为960万台,同比下降63%,出口量为1411万台,同比下降32%。
CRT 电视产销量的大幅下降直接导致了公司产品销量的萎缩,进而导致公司销售收入大幅下降。
规模效应锐减,导致亏损。由于营业收入大幅下降,使得公司规模效应锐减。报告期内,公司毛利率为-13.4%,而去年同期则为17.4%;销售费用率为10.3%,同比提高了3.3个百分点;管理费用率为51.7%,同比提高了45.9个百分点;财务费用率为4.8%,同比提高了2.8个百分点。
计提资产减值损失导致利润大幅下降。随着CRT 电视的逐渐衰退,公司在2009年相继关停了生产CRT 玻壳、玻锥的生产设备,并计提了5.56亿元资产减值损失。
太阳能光伏玻璃项目有望成为新的盈利增长点。太阳能光伏玻璃项目符合公司产业转型发展战略,目前公司太阳能光伏玻璃生产线已经投产,但是目前的良品率在40%—50%之间,还处于亏损状态。我们预计公司光伏玻璃产品的良品率在2010年第二季度将得到进一步提升,达到55%左右。公司预计该项目年收入在3亿元左右,利润在5,600万元左右,可以增厚公司每股收益0.12元。生产太阳能光伏玻璃符合国家产业政策,具有很好的发展前景,公司很有可能在太阳能光伏玻璃产生效益后,继续加大对该项目的投入,建设二期和三期是很有可能的,这也符合ST 安彩的产业转型战略。
我们预计公司2010年-2011年的EPS 分别为0.1元和0.09元,维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相科技资讯组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST安彩:前三季度巨亏5.19亿元

2009-11-11 15:30:12

2009 年1-9 月份,公司实现营业收入4.74 亿元,同比下降68.5%;营业利润-5.35 亿元,去年同期盈利708 万元;归属于母公司所有者净利润-5.19 亿元,去年同期盈利2315 万元;摊薄每股收益-1.18 元。
2009 年7-9 月份,营业收入为1.86 亿元,同比下降61.3%,环比增长26.1%,营业利润-3.69 亿元,去年同期亏损152万元,2009 年第二季度亏损1.09 亿元,归属于母公司所有者的净利润为-3.68 亿元,去年同期盈利178 万元%,2009年第二季度亏损1.08。摊薄每股收益-0.84 元。
公司营业收入大幅下滑的原因主要是产品销量大幅下降。公司主要生产CRT 电视用玻壳和玻锥,产业在线数据显示,2009年前8 个月,我国CRT 产量为1207 万台,同比下降65%,内销量为704 万台,同比下降63%,出口量为785 万台,同比下降43%。CRT 电视产销量的大幅下降直接导致了公司产品销量的萎缩,进而导致公司销售收入大幅下降。
太阳能光伏玻璃项目有望成为新的盈利增长点。太阳能光伏玻璃项目符合公司产业转型发展战略,目前公司仍在建设太阳能光伏玻璃生产线的厂房,厂房主体已经建好,该项目总预算为2.78 亿元,公司预计2009 年10 月份将量产。该项目所需资金主要来自大股东河南建投的贷款。公司称目前该项目已经不存在技术瓶颈。公司预计该项目投产后,年收入在3 亿元左右,利润在5,600 万元左右,可以增厚公司每股收益0.12 元。生产太阳能光伏玻璃符合国家产业政策,具有很好的发展前景,公司很有可能在太阳能光伏玻璃产生效益后,继续加大对该项目的投入,建设二期和三期是很有可能的,这也符合ST 安彩的产业转型战略。
天然气增长潜力不大。公司天然气的来源主要是西气东输豫北支线,主要供公司生产玻壳使用,剩余部分还供鹤壁市和新乡市等企业使用。由于中石油对公司天然气的输送量有一定的限制,因此我们认为公司天然气增长潜力不大。
我们预计公司 2009 年-2011 年的EPS 分别为-1.54 元-0.7元和-0.62 元,维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相科技资讯组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：st安彩：投机也要控制风险

2007-09-14 10:54:02

　　自5月份调研报告中我们以投资+投机的思路推荐*st 安彩以来，其区间最高涨幅已达262%。
　　在7 月份的两岸电子产业论坛中，虽然面临市场调整股价下跌的压力，我们再次重点推荐*st安彩，认为其具有战略性投资机会。
　　安彩的股价一路上涨，虽然更大成分在于投机其重组，但上涨的背后我们不应忽视其可能存在的主业发展机会。
　　正如我们前期调研报告所述，07 年公司经营性亏损恐难避免，但通过对由贵金属制成的搅拌器等资产的处理完全可以实现利润扭亏。因此，即便是重组预期十分强烈的今天，其通过自身努力实现保壳的可能性依然存在，即便是重组也不一定要在今年实施。
　　不过很遗憾的是，其基板玻璃项目进展依然缓慢，能如期完成的可能性极小。新的股东进入将带来新的发展思路，但如果安彩要重现辉煌，必须要大力发展基板玻璃，新股东的资金、管理等优势将为基板玻璃发展带来新机会。
　　虽然重组只是一种猜测，我们一直也未排除重组的可能性。据了解，新进股东的河南建投与省经开将合并成为河南省的“淡马锡”，按其拥有的资产看，纸业资产或者中原证券的可能性最大，但这仅是一种猜测，现在为止尚未有任何实质方案。
　　现在对公司进行盈利预测存在非常大的不确定性，假如公司如市场传言一样重组，由于重组的资产不属于我研究范围，我们将放弃跟踪。
　　无论如何，我们对我国液晶产业链的建设持乐观态度，只要新老股东继续努力，安彩的基板玻璃项目迟早会让安彩重现辉煌。由于前景的不确定性，我们无法给出明确投资建议，只是提醒投资者注意风险，适度参与。

研究员：张小嘎    所属机构：东方证券股份有限公司