有研硅股(600206)_研究报告_财经_新浪网(600206) 研究分析报告|查股网
股票名称：有研硅股(600206)
报告标题：有研硅股:业绩扭亏为盈,产品升级提升盈利能力
2010年,公司实现营业收入6.69亿元,同比增长40.71%;营业利润734万元,扭亏为盈;归属母公司所有者净利润563万元,扭亏为盈;基本每股收益0.03元/股。利润分配预案为:不分配,也不实施公积金转增股本。
公司主要从事半导体材料制造,主要产品是硅单晶抛光片,包括4-5英寸、6-8英寸的单晶硅片产品。其中,中小尺寸产品主要供给国内,大尺寸单晶硅片主要销往日韩。
产品结构优化是公司业绩增长的内在原因,国内半导体硅单晶抛光片的需求结构调整是外部原因。公司产品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研发中,尚未量产。报告期内,国内的抛光片市场需求的重心由5英寸以下产品转到6英寸需求为主,公司的6英寸片的出货量大幅提升,从而公司的营业收入实现超预期的增长。公司的产品结构调整具备下游需求结构调整的坚实支撑,盈利能力有望进一步提升。
期间费用控制能力有所提升。2010年,公司期间费用率8.62%,同比下降4.65个百分点。其中,销售费用率0.98%,同比增加0.02个百分点;管理费用率4.76%,同比下降4.39个百分点;财务费用率2.88%,同比下降0.28个百分点。我们认为报告期内公司期间费用率水平下降,主要得益于公司前期的营销投入,促进本期营业收入增长,规模效应致使销售费用率下降。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.02元、0.01元、0.05元,按2月17日股票价格测算,对应动态市盈率分别为683倍、2536倍、342倍。虽然我们看好公司未来的发展前景,但考虑到目前公司估值偏高,已透支公司未来的业绩增长。维持公司“中性”的投资评级。
综合毛利率有所提升。2010年,公司综合毛利率10.82%,同比提升3.68个百分点。主要得益于6寸片的收入比重增加,该产品毛利率较高,从而拉动了综合毛利率的提升。受益于下需求结构调整的支撑,公司的产品结构优化将进一步进行,这样的毛利率水平可以维持。
公司未来业绩,短期看国内6英寸的产品需求,中期看8英寸产品的市场客户拓展,长期看公司12英寸片的研发和量产进度。
从国内的需求结构变化趋势来看,国内6寸片的需求占比将进一步提升,短期内公司存在业绩进一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量产,这是公司未来产能扩充的重点。公司的12英寸片的研发有望年内完成,将对盈利能力形成有力支持。随着公司产品结构的持续优化,公司盈利能力有望进一步提升。
风险提示:12寸片的研发和量产进度不及预期。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：有研硅股:业务恢复仍需时间
有研硅股是目前中国最大的硅材料研究和生产基地,生产的产品主要应用于集成电路、分立器件、太阳能等多个领域。公司的4-6 寸直拉单晶硅片处在满产状态,但盈利能力有待提高;12 寸大尺寸硅片目前成品率仍然较低;公司拟募投项目仍需较长的建设周期,面对变化的产业情况。我们认为公司的业务恢复仍然需要时间,目前股价合理。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：有研硅股2009年年报点评:半导体行业复苏,盈利有望大幅回升
盈利水平大幅下降
2009年公司实现营业收入4.75亿元,同比下降53.67%;实现归属于上市公司股东净利润-3373.45万元,对应每股收益-0.16元/股,盈利水平出现大幅下降。
已近从低谷走出
2009年受全球金融危机影响,全球半导体行业经历了剧烈衰退--缓慢复苏的历程,上半年公司产品订单急剧下降,销售价格大幅降低,经营业绩陷入历史低谷。在我国经济刺激政策和全球经济缓慢复苏的带动下,公司经营业绩从2009 年下半年开始快速回升,四季度实现净利润2813.94万元,环比增长94.67%。
产品线有所丰富
目前公司的8 英寸、12 英寸抛光片产品市场拓展仍在推进中,大直径单晶产品供应上已具备深加工能力,此外2009 年公司节能灯用双磨片产品供应量快速增加,区熔产品生产供应有一定进展,这两项产品都有望成为公司新的利润增长点。
盈利有望大幅回升
预计2010 年公司产品需求和价格将逐步回升,新增的大单晶和太阳能单晶产能利用率将大幅提升,区熔单晶产能也将出现一定增长,节能灯用双磨片将会成为新的亮点,预计2010、2011年,公司将分别实现净利润7500和8600万元,对应每股收益为0.345元/股和0.395元/股。
估值水平相对偏低 给予“买入”评级
公司业务处于复苏之中,产品线符合节能减排和自主创新的发展方向,因此有望在未来6-12个月中维持较高的估值水平,我们认为公司2010年市盈率水平至少应当接近行业48倍的平均水平,对应的价格为16.56元/股,我们给予公司“买入”的投资评级。
研究员：崔健 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：有研硅股:收入大幅下降,盈利模式面临考验
2009年公司实现营业收入4.57亿元,同比减少53.67%;归属于上市公司股东的净利润-3373.45万元,同比减少145.94%,基本每股收益-0.16元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.19元;每股经营活动产生的现金流净额0.09元。
受金融危机影响,收入大幅下降。金融危机使得公司订单在09年1、2季度急剧下降,下半年才开始逐步回升,特别是大直径单晶和太阳能级单晶收入下滑严重。公司境外收入同比下降71.03%,境内收入同比下降45.51%。
产品毛利率稳中有升。09年公司销售毛利率仅为7.14%,同比减少8.75个百分点,从季度数据看,09年1、2季度仅分别为-45.43%和1.25%,而3、4季度大幅回升至33.31%和23.64%,达到历史最高水平,但公司各项业务的实际盈利情况表明,高毛利率不具有可持续性。
成本和期间费用率有所下降。公司在报告期内加大了成本和费用控制力度,在原材料采购方面成本同比下降20%。期间费用率为13.27%,同比下降5.53个百分点,主要是销售和财务费用率分别同比下降29.37%和37.46%,而管理费用略微增长7.38%。
节能双磨片和区熔产品有望成为未来利润增长点。在国家“逐步淘汰白炽灯,加快推进节能灯”政策的支持下,节能灯用硅片需求大幅增长。另外节能功率器件的快速增长也为公司的区熔单晶硅产品打开了市场空间,这两项业务有望成为公司未来新的增长点。
大直径单晶产品有待市场进一步回暖。公司大直径单晶主要供应给日韩12英寸晶圆设备生产商做配套耗材,受金融危机影响半导体生产企业大幅缩减产能、减少资本支出,因此对半导体设备采购量锐减,目前大直径单晶市场仍在恢复之中,公司目前的大直径单晶产量仅为07、08年时的一半。
盈利预测与评级:我们预测公司2010、2011年的每股收益为0.16元和0.22元,对应的动态市盈率为79倍和58倍。我们认为公司以往依靠大直径单晶和太阳能单晶盈利的模式面临考验,如何培育核心产业以保持公司长期可持续发展将是未来两年公司所要面对的主要问题。我们维持公司“中性”评级。
研究员：王田 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：有研硅股:有业绩超预期的可能性
09年收入指标总体下降,第2季度毛利率转正,2010年收入有望反弹至金融危机前,甚至超预期。2009年,公司实现营业收入4.7亿元,同比下降53.67%,1-4季度收入分别为0.9亿元、1.1亿元、0.8亿元、2.0亿元,毛利率分别为-45.44%、1.25%、33.31%、23.64%;实现营业利润-4,614万元,同比下降155.39%;实现净利润-3,373万元,同比下降145.94%;基本每股收益为-0.16元,继02年半导体行业衰退以来首次亏损,不过从09年下半年来看,行业性亏损局面已经进入尾声,2010年盈利水平有望反弹至金融危机前,甚至超过各机构预期;由于09年净利润出现亏损,董事会决定暂不分配利润。
外生因素:行业性复苏趋势确立,处于晶圆生产上游的硅片产量得以释放。受金融危机影响,全球半导体行业2008年第3季度开始下挫,2009年第1季度跌至最低谷,2009年第3季度半导体产品需求出现反弹,并表现出连续抬头的趋势。
2009年是公司最困难的一年,全年出口额仅为2008年的30%,同时产品价格大幅下降;内销产品自5月份后逐步恢复需求,但产品价格仍处于近几年较低水平;主要原辅材料仍然依靠进口,国产替代仍需时间,原材料的价格下降受到一定限制。
预计公司2010年各类产品市场需求和产品价格都有逐步回升趋势,处于晶圆生产上游的硅片产量得以释放。
内生因素:全球12”硅片的市场渗透率不断提高,公司仍以4-6”为主,8”小批量生产,12”产业化中。公司大部分4-6”抛光片产品出口转内销,出口主要是大直径单晶,增长潜力不大。而节能灯市场对整流二极管、功率器件有强劲需求,进而带动硅片的需求,公司在4-6”、8”抛光片(集成电路用)、区熔单晶、节能灯用双磨片等产品市场上抢占有利时机,目前节能灯市场用硅片在每月60万片左右,未来3年内很有可能扩大到100万片/月。
我们预计公司2010、2011年摊薄EPS分别为0.28元和0.46元,对应2010年3月9日收盘价12.69元,动态PE分别为45倍、28倍,估值较为充分,但有业绩超预期的事件驱动因素,出于审慎客观,我们暂维持公司“中性”评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：有研硅股:业绩缓慢恢复,战略有待调整
公司是中国最大的具有国际先进技术水平的半导体硅材料研究、开发和生产基地,先后研制出了我国第一根6英寸、8英寸和12英寸硅单晶。公司目前能够生产4-12英寸直拉及4-6英寸区熔单晶硅棒、硅片,其中直拉单晶硅产能200吨,区熔单晶硅产能50吨。
公司4、5、6英寸直拉单晶硅片基本满产,原因是在家电下乡和3G的带动下,华微电子、士兰微等下游企业上半年库存消化完毕后对上游半导体硅材料的需求大增。目前公司单晶硅片业务虽然产量已经恢复,但由于硅片价格仍在底部,因此处于微利水平。
12英寸抛光片项目进入工业化生产在理论上已不存在障碍,但在进入大规模生产之前的技术积累和工艺提升需要一个过程,也需要有大量资金的支持,加上市场存在的不确定性,给公司带来一定的运营风险,因此12英寸抛光片项目要达到2万片/月的量产水平仍取决于资金和市场两方面的因素。
大直径单晶是公司07、08年主要的利润来源,主要供应给日、韩的12英寸晶圆设备生产厂商用作耗材使用,但金融危机使得下游晶片生产商对12英寸晶圆设备采购需求锐减,同时也影响了公司产品的销售。目前大直径单晶产量约4吨/月,仅为07、08年高峰时的一半,毛利率不到20%。
在太阳能方面公司目前没有看到太阳能光伏市场大幅回暖的迹象,目前太阳能单晶的价格较低,而且需求也并未完全恢复,因此这部分业务要实现的盈利在量和价上都需要有所突破。
由于太阳能光伏和大直径单晶市场仍存在较大不确定性,我们认为未来两年内,公司出现07、08年时的高盈利状况的概率比较小,因此公司的盈利能力将面临考验,未来的发展战略也有待调整。
公司业务目前整体上处微利水平,未来大直径单晶和太阳能单晶仍然是公司实现盈利的关键。我们预计公司2010年、2011年的每股收益为0.16和0.22元,给予“中性”评级。
研究员：王田 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：有研硅股:抓住国内市场需求第三季度扭亏
2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.75 亿元,同比下降67.5%;营业利润-6,310 万元,同比下降189%;归属于母公司所有者净利润-6,187 万元,同比下降210%;基本每股收益-0.28 元。公司营业收入较去年同比出现较大降幅主要是大直径单晶等产品出口需求下滑、公司产能利用率不高所致。
公司预计2009 年全年净利润为亏损。
抓住国内市场需求提高产能。公司主营产品是大直径单晶、太阳能单晶和抛光片,处于多晶硅产业链的中游。第三季度,公司抓住了硅抛光片的国内市场需求,紧密跟踪并开拓大直径硅单晶产品的国外市场,积极配合市场要求提高生产产能,增加产品供应品种。
原材料价格大幅下降第三季度扭亏。公司的原材料采购主要来自国内的乐山新光硅业和国外市场,三季度公司原材料价格的大幅下降,营业成本环比下降37%,毛利率由第二季度的1.3%提高15 个百分点至16.3%。第三季度公司扭转了连续两个季度亏损的局面,实现归属于母公司净利润1446 万元。
公司预计今后一段时间经营状况将持续好转,盈利能力将继续提高。
主要利润来自大直径单晶和太阳能单晶。近年来以单晶硅为代表的高科技附加值材料已成为信息技术产业的支柱,公司目前主要的利润来自大直径单晶业务和太阳能电池用硅单晶业务。作为大直径单晶硅产成品的抛光片托盘是芯片制造中的耗损品,每年有固定的需求增长。目前全球只有三家企业量产大直径硅单晶的托盘产品,有研硅股位居其一。公司另一发展重点是太阳能电池用硅单晶产品。由于国家政策对光伏产业的大力扶持,近年来我国的太阳能光伏市场获得了极高速的增长。公司的单晶硅太阳能产能在130 吨/年左右,且具有成本转嫁能力,能够把上游原材料多晶硅的涨价压力转移到下游,因此盈利能力有保障。目前公司该业务发展的看点主要是公司拿原材料多晶硅的能力及自身的加工产能。
我们预计公司 2009、2010.2011 年EPS 分别为-0.25 元和0.19元,0.34 元。当前股价对应的2010 年、2011 年的动态PE 为52 倍、29 倍,维持公司“中性”评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：有研硅股： 需求锐减导致亏损，下半年有望继续好转
投资要点:
受订单大幅下滑和价格持续走低影响,09 年上半年公司实现营收1.97亿元,同比下降57.59%;实现营业利润-7592 万元,同比下降321.33%;实现净利润-7633 万元,同比下降364.99%,对应的EPS 为-0.35 元。
2 季度亏损幅度收窄。随着经济环境企稳回升,公司经营状况逐步好转,2 季度实现收入1.07 亿元,同比下降55.61%,但环比增长18.84%。实现净利润-1575 万元,同比下降169.31%,但环比减亏4484 万元。
国内业务的受损程度低于出口业务。上半年国内业务实现收入1.21 亿元,同比下降51.57%,收入占比从08 年的不到7 成上升至接近9 成。
出口业务实现收入1592 万元,同比下降90.38%。
抛光片业务是收入的主要来源。在国内经济领先全球率先恢复的背景下,公司加大4-6 寸硅抛光片国内订单的生产,目前该业务开工率已接近满产。12 英寸产品由于难以盈利而处于停产状态。
大单晶业务呈现好转迹象。在大单晶出口退税率从0%上调至13%的推动下,大单晶出口形势出现好转,生产得到较大程度恢复。公司正加强与日韩客户的沟通,等待市场的进一步回升。随着下半年全球半导体产业景气好于上半年,大单晶业务的好转趋势将得以延续。
太阳能单晶收入大幅下滑。受全球太阳能电池需求下滑影响,公司太阳能单晶订单大幅萎缩,收入占比已从08 年的40-45%下降至10%以下。
iSuppli 预计全球太阳能安装容量增速在2010 年将反弹至42.5%,届时太阳能业务将有望为业绩恢复贡献较大弹性。
公司当前经营面临的主要问题是国际市场需求减弱,原材料及产品价格波动较大,产品盈利能力较低。公司预计三季度生产经营形势将延续好转趋势,盈利能力将有所提高,但累计净利润仍为亏损。
我们预期公司2009-2011 年销售收入分别为5.83 亿元、6.66 亿元、7.81亿元;净利润分别为300 元、3300 万元、5200 万元;对应EPS 分别为0.01 元、0.15 元、0.24 元。给予中性评级。
研究员：魏兴耘，张慧 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：有研硅股：我国硅业龙头之一，中期适当关注
投资亮点：1、非公开发行：公司拟非公开发行不超过2000万股A股，发行对象不超过10名特定对象，发行价格不低于董事会决议公告日前20个交易日股票均价90%，募集资金以17600万元投资年产24万片12英寸集成电路用硅单晶片，以15700万元投资年产140吨大直径硅单晶，以11709万元投资年产240吨太阳能电池用硅单晶。未来几年全球12英寸硅片市场需求预计会以20%-30%速度增长，成为主导产品。
2、太阳能行业：公司处于多硅晶产业链的中间，并公司与四川新光硅业科技公司签订战略合作协议。在一定时期内，力争实现新光硅业成为世界级多晶硅材料供应商、公司成为世界级硅材料供应商战略目标，新光硅业同意如获得公司对其生产电子级多晶硅产品合格评估结果，每年保证按其产量向公司提供相当数量多晶硅料，并在价格上给予一定优惠。
3、股东承诺：有研总院自愿将持有的于08年4月17日解禁上市流通的1450万股有研硅股股票自08年6月20日起继续锁定两年。
4、大股东实力：有研总院拥有多个国家级中心和实验室，建院以来共发展了6500多项课题研究，获得科研成果4000多想，国家专利400余项。
5、稀土：公司以拍卖竞得江苏省泰兴稀土公司资产中的机械设备、萃取槽内稀土溶液等实物资产作家3393万元，现金1257万元，与国泰半导体材料公司共同出资成立江苏省国盛稀土材料公司。
负面因素：1、价格下滑：多硅晶价格下滑带动了公司太阳能单晶产品订单的大幅下滑，对公司盈利造成负面影响。
2、行业景气度影响：公司产品大直径单晶硅的产成品是抛光片托盘，主要是制造芯片时的耗材。受金融危机影响，该产品的需求增速出现下滑。
综合评价：公司是全球大家大单晶硅生产企业之一，产品为整个产业链的上流，且公司高度重视生产技术的保密性以及生产工艺的高难度，使得公司具有较强的市场定价能力。国家为应对金融危机对太阳能产业的影响，出台了政策扶持，作为太阳能产业的上游企业也有较大帮助，中期适当关注。
研究员：张志 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：有研硅股：单晶等待政策 远景12寸抛光片
事件2009 年4 月26 日，我们对有研硅股（600206）公司进行实地调研，了解公司大直径单晶、单晶硅电池、12 寸抛光片的生产及销售情况。与公司证券部副经理王瑜，就公司目前出现的困难以及未来发展状况进行了深入的交流。
点评※大直径单晶遭遇金融危机寒流尽管多晶硅价格大幅下降，一定程度上缓解了公司原材料成本压力，但是由于公司产品订单的大幅下滑，造成公司2009 年一季度销售收入和盈利水平大幅下降。由于日本、韩国经济的衰退，公司原来主要盈利产品大直径单晶的出口受到较大影响。同时，由于公司大直径单晶的多晶硅原料来源于国外采购，公司2009 年一季度大直径单晶的多晶硅原料库存严重，影响了公司一季度业绩。
※太阳能单晶硅受益太阳能行业发展公司处在多晶硅（半导体集成电路和硅太阳能电池的基础材料）产业链条的中间。公司充分利用大直径单晶回收料，将其用于生产太阳能电池单晶硅；另一部分太阳能电池单晶硅原料来源于四川新光硅业科技公司，这样有利于公司控制太阳能电池单晶硅生产成本。
公司单晶硅太阳能产能在130 吨/年左右，公司太阳能单晶硅将受益于太阳能行业发展。
※12 英寸硅片是公司核心技术目前公司掌握12 英寸硅片生产的核心技术，预计公司12 寸抛光片的年产为1 万片/月，其毛利率在30-40%。我们认为，对于12寸抛光片的研发和工艺的提升是一个长期过程，也将是公司未来一个重要的发展方向。我们预期国家将出台对于12 寸抛光片产业的扶持政策，公司由于在该领域内的核心技术和领先地位，将会从政策中收益。
※技术服务是公司特色公司秉承大股东北京有色金属研究总院的传统，技术服务项目是其特色。2006 年公司技术服务项目为161 万元、2007 年980 万元、2008 年1318 万元。据公司相关人员介绍，公司的技术服务项目是公司给客户提供技术支持及服务，每年能够给公司业绩稳定的增长。
※单晶等待产业政策受国家产业政策的支持，公司产品出口退税率已经调整为13%，公司的大直径单晶主要以出口为主。原来公司大直径单晶产品出口的出口退税被取消。出口退税的调整有利于公司产品的出口，对公司盈利能力产生重要影响。公司作为国资委下属的科研院，太阳能产业政策的支持有利于公司太阳能电池单晶硅的发展；半导体电子元器件产业政策的支持有利于公司大直径单晶的恢复。
※盈利预测及评级我们预计公司2009 年、2010 年每股收益分别为0.10 元、0.21元。考虑到公司太阳能电池单晶硅发展优势及公司未来12 寸抛光片发展前景，我们给予公司“增持”评级。
※主要风险宏观经济需求下滑导致公司产品销售下降。
研究员：邓新荣，李俭俭 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：有研硅股08中报点评
盈利预测：我们预计公司08年，09年EPS分别为0.44元和0.55元，以08年7月29日收盘价14.33元计算，对应市盈率分别为33倍和26倍，处于合理范围内。考虑到公司在国内单晶硅业务的优势地位以及未来12英寸生产线的达产带来的利润增厚，我们维持公司“持有”评级。
研究员：边铁城，张华 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：有研硅股：毛利率回落至06年水平 成本压力犹在
报告期内，公司实现营业收入4.6亿元，实现净利润0.29亿元，同比分别增长36%和下滑10.2%，实现基本每股收益0.20元。
净利润同比出现下滑主要是由多晶硅价格持续上涨、出口退税调整、人民币升值以及所得税率上调等多重因素所导致。
预测公司08、09和10年实现基本每股收益0.26元、0.32元和0.40元（均为股本转增后）。给予“持有”评级。
研究员：窦昊明 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：有研硅股（600206）：大单晶与太阳能电池成为公司主要收入来源
我们认为，公司收入的大幅度增长是一个非常好的现象。多晶硅未来再次大幅度涨价的可能性已经不大，如果公司逐步适应了产品出口退税取消和人民币升值对公司的影响，其业绩提升的空间还是比较大的。
我们保守预计，2008年、2009年和2010年公司营业收入将会达到9.47亿元，12.81亿元和15.68亿元，送股后全面滩薄每股收益分别达到0.33元、0.40元和0.50元。调整公司评级为“谨慎推荐”。
研究员：王国平 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：有研硅股08中报点评
我们预计公司2008年至2010年摊薄每股收益分别为0.34元、0.41元和0.51元，未来三年复合增长率在24%左右。公司目前股价对应08年动态市盈率28倍。我们考虑到公司在国内直拉单晶硅领域的优势地位及良好的增长预期，认为公司08年合理估值水平在35倍左右，因此维持公司“增持”评级。
研究员：赵磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：有研硅股（600206）：大直径硅单晶与太阳能硅单晶稳定增长
1. 公司目前主要的利润来自大直径单晶业务和太阳能电池用硅单晶业务。其中大直径单晶硅产品2007年的毛利率在30%左右，太阳能电池用硅单晶产品的毛利率在10%左右。我们预计此两项业务在08年将分别贡献7成和3成的毛利。至于4～6英寸抛光片产品，由于其市场前景有限，公司目前不再将此项业务作为发展重点，销售额08年预计将比07年有所下降，利润贡献也很小。
2. 大直径单晶硅的产成品是抛光片托盘。托盘在芯片制造的过程中垫在抛光片下部，是芯片制造中的耗损品，每年有固定的需求增长。目前全球只有三家企业量产大直径硅单晶的托盘产品，有研硅股位居其一。（另两家分别是日本的东芝和三菱）公司目前拥有15台大单晶炉（08年上半年新增6台），并仍在以自有资金继续购买单晶炉，进一步提升公司产能，增强公司盈利能力。我们预计公司今年大直径硅单晶产量将比去年增长80%左右。
3. 公司目前另一发展重点是太阳能电池用硅单晶产品。由于国家政策对光伏产业的大力扶持，近年来我国的太阳能光伏市场获得了极高速的增长。公司目前生产的太阳能电池用硅单晶处于供不应求的状态，且该产品具有成本转嫁能力，能够把上游原材料多晶硅的涨价压力转移到下游，因此盈利能力有保障。目前公司该业务发展的看点主要是公司拿原材料多晶硅的能力及自身的加工产能。
4. 前期市场上炒得比较热的12英寸抛光片项目，该项目涉及的技术含量很高，公司目前虽然已经成功研发，但由于成品率较低，尚不具备量产条件。我们认为，对于12寸抛光片的研发和工艺的提升是一个长期的过程，也将是公司未来一个重要的发展方向，但在短期内将很难给公司带来实质性的收益。但我们预期国家将很快启动对于12寸抛光片产业的扶持政策，有研硅股由于在该领域内的先发优势和领先地位，将会从扶持中收益，这也将有助于公司提升12寸硅片成品率、尽快达到量产条件。
5. 原材料供应方面，公司也具有一定的优势。目前国内市场上多晶硅的价格已经达到400美元/公斤，而有研硅股由于进入硅材料领域很早，与上游原材料供应商建立了长期的合作关系，因此能够以相对较低的价格拿到多晶硅。目前，公司的主要原材料来源有两方面，一是从国内乐山新光硅业采购，价格在300美元/公斤左右，而是从国外采购，价格在150美元/公斤左右。目前这两部分多晶硅的来源差不多各占一半。有研硅股无论与新光硅业还是与国外供应商都有较长期的合作协议，有能力从供应商处稳定的拿到原材料多晶硅，且价格也有所优惠。
研究员：赵磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：有研硅股（600206）：业绩低于预期 增收不增利
有研硅股公布2008年1季度报告，第1季度公司实现营业收入2.23亿元，同比增长32.6%；营业利润819万元，同比下降53.4%；归属母公司的净利润609万元，同比下降60.0%，EPS0.04元，仅占我们全年预测的8%，低于预期。
我们暂时维持08年和09年盈利预测0.49元和0.61元。当前股价隐含动态市盈率分别为08年31.5倍和09年25.5倍，处于当前板块估值的中高端，且考虑到公司面临的多重风险因素并未释放，未来业绩存在继续下行的可能，维持“中性”投资建议。
研究员：金宇 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：有研硅股(600206)：核心技术升级，产能扩张可期
2008全球半导体硅片市场需求加大：高端消费电子产品的应接不暇和亚太新兴国家经济的强劲增长推动半导体产业增长步伐，国内集成电路和元器件产业产销两旺，相应带动半导体产业链下游硅片市场的需求。
技术升级，产能扩张保证公司未来发展：公司12英寸硅片生产线即将建成投产，增发募集资金后改良生产技术，将大直径硅单晶和太阳能用硅单晶产量提高两到三倍，直接增厚公司净利润50%以上。12英寸硅片核心技术的突破和增发项目产品产能的释放将把公司打造成为世界级半导体材料供应商。
风险提示：公司今年所需资金大约6亿元，将通过市场融资，银行贷款等方式筹措，还面临原材料多晶硅价格上升的风险，12英寸硅片生产线能否顺利量产，以及人民币升值降低产品出口竞争力等不确定因素。
盈利预测和建议：如果大直径单晶和太阳能用硅单晶如预期提升产能，12英寸硅片生产能达到国际标准和量产，我们预测2008年，2009年EPS分别为0.70元和1.07元，对应PE为25倍和17倍，因此给予“买入”评级。
研究员：张华 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：有研硅股（600206）：原材料涨价影响业绩提升
公司业绩基本上符合我们的预期。我们认为公司业绩未来走向主要取决于原辅材料的价格走势和公司定向增发的前景。
原材料价格大幅度提高
公司所用原材料主要是多晶硅。由于油价高起，市场对于新能源的需求大增，而短期多晶硅的市场供应不足，导致公司采购成本大幅度提升。公司原来保证采购成本的主要方法是通过长期采购订单和其他方式，目前随着多晶硅的市场价格大幅度提升，公司的采购成本已经由130－150美元/公斤提高到了300美元/公斤以上，这对公司的业绩产生了较为负面的影响。
大单晶盈利能力下滑
公司目前的主要盈利点是大直径单晶。由于原材料多晶硅价格大幅度提升，导致材料成本提高，出口退税取消（原来公司大直径单晶产品出口退税率为13％）使得大直径单晶的盈利能力降低。这种负面影响从2007年四季度已经开始显现。
增发项目迟迟没有进行
公司一月份调整了定向增发方案：非公开发行的股票数量不少于1,000万股不超过2,500万股，计划以募集资金4.5亿元建设年产24万片12英寸集成电路用硅单晶片项目、年产140吨大直径硅单晶项目和年产240吨太阳能电池用硅单晶项目。
由于公司未来的盈利增长取决于新的增发项目，目前增发项目迟迟没有完成，对公司未来的业绩增长将会产生一定的不确定性。
投资建议
不考虑增发因素，我们预计公司2008年，2009年的销售收入7.3亿元和7.5亿元，每股收益为0.50元和0.55元。考虑到目前公司的估值水平，调整公司评级为“中性”。
研究员：王国平 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：有研硅股（600206）：12英寸硅片体现公司未来核心竞争力
公司2007年全年度实现营业总收入6.85亿元，同比增长37.3%，营业利润7,288万元，同比增长305%，利润总额7,349万元，同比增长302%，归属母公司所有者的净利润5,948万元，同比增长274%。全年实现每股收益0.41元。2007年度公司拟每10股转增5股。
报告期内公司利润大幅提升。报告期内，公司在营业收入有一定增长的基础上营业利润大幅上升，其原因是公司产业结构升级效果明显，07年主营毛利率同比上升5.5个百分点达到20.23%。我们认为公司的产品升级趋势在未来仍将继续。
主营业务结构优化进一步提升公司综合毛利率。2007年，受半导体市场发展周期影响，公司4－6英寸抛光片产品市场的需求从第四季度开始下降， 预计2008年相关半导体市场仍将维持现有趋势；大直径单晶产品作为目前公司主要产品之一，市场整体需求将保持相对稳定。
12英寸硅片产品将体现公司未来的核心竞争力。12英寸硅片将主导全球半导体产业的发展，公司正成为国内第一家步入全球12英寸硅片供应商行列的企业。公司目前拥有月产1万片的能力，增发募集资金项目投产后，公司12英寸产能预期将达到每年36万片。公司强势进军12英寸市场将为自己在未来半导体材料领域构筑全球竞争力。
增发项目结构合理，兼顾中期和长期盈利能力。公司的增发方案关注于年产24万片12英寸硅片、年产140吨大直径硅单晶项目和年产240吨太阳能电池用硅单晶片。大直径硅单晶片和太阳能电池用硅单晶片是公司近两年的主要利润来源，如果增发项目进展顺利，2009～2010年公司的大直径硅单晶片产量将会扩大为目前的三倍，太阳能电池用硅单晶片产能将会扩大为目前的六倍。
我们预测公司08、09年EPS将分别可以达到0.77元和1.04元，动态市盈率分别为31倍和23倍。半导体行业可比公司目前08年平均动态市盈率在35倍以上，我们考虑到公司在12英寸硅片上的国内领先地位，给予公司08年38～40倍的合理市盈率，维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示。1.主要原材料多晶硅价格可能仍将在高位持续一段时间；2.增发方案无法达到预期的风险。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：有研硅股（600206）：07年业绩略低于预期，08年挑战大于机遇
2007年业绩回顾 年报业绩低于预期。2007年公司实现主营业务收入6.85亿元，净利润5950万元，同比增长37.2%和273.7%，每股盈利0.41元，业绩低于我们预期4%。
主要由于4季度全球半导体行业走弱，公司5-6寸抛光片需求下降，加上自2007年7月起，财政部取消了单晶硅棒的出口退税(之前是13%)，导致4季度业绩相比前三季度明显下降。公司公告07年利润分配方案，公积金10转赠5，无现金分红。
大尺寸单晶成是公司业绩增长的主要动力。2007年，公司收入和利润实现高速增长，大直径单晶是业绩增长的主要动力。在推动收入增长的同时，大直径单晶的利润率水平远高于普通的5-6寸抛光片，业务结构改善导致盈利能力进一步改善。
2008年展望：挑战大于机遇 挑战的确定性。2008年，多晶硅价格上涨、单晶硅出口退税下调和人民币升值将对公司毛利率和收入增速产生较大的负面影响。综合考虑，我们认为，公司08年毛利率下降的可能性很大。而公司的净利润率偏低(不足10%)，业绩对毛利率的敏感性较高。
机遇的不确定性。公司2008年将继续提升大直径单硅业务比重，同时加大力度推动12英寸硅片和太阳能电池项目的产业化步伐。鉴于股权激励方案等待证监会批准和定向增发的紧迫性，公司管理层经营上的主观能动性无庸置疑，但基于对市场剧烈变化和所投资项目的技术挑战性的判断，我们认为上述因素恐不足以改变公司08年的经营轨迹。
下调08年盈利预测，维持“中性”投资评级在不考虑股权激励，定向增发和公积金转赠对股本的影响，我们预计公司08年净利润将增长20%左右，EPS0.49元，09年EPS0.61元，对应当前股价的市盈率分别为46.6x 和37.7x。维持“中性”的投资评级。
研究员：金宇 所属机构：中国国际金融有限公司
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