锦州港(600190)_研究报告_财经_新浪网(600190) 研究分析报告|查股网
股票名称：锦州港(600190)
报告标题：锦州港:亿吨大港雏形已现
锦州港过去三年里,除了2008年由于散货和集装箱码头的投产,吞吐量有大幅提升外,在没有大规模新项目投资的情况下,增长主要靠内部挖潜。
我们略微修正对于公司2011年盈利预测为0.16元,对应的市盈率为30倍。我们认为锦州港是未来港口行业中最具成长性的公司,目前正处在腾飞前夜。
值得一提的是,2010年5月,国家海洋局核准批复锦州港区域建设用海一期规划面积753.18公顷,这片土地目前还在回填阶段。对港口企业来说,岸线资源是最宝贵的不可再生资源,解决了岸线问题,就解决了公司长期发展空间的问题。753公顷的土地,相当于锦州港的面积未来将扩大一倍(前图1所示),这样大的未开发岸线资源,在国内港口上市公司中非常罕见。
此外,大连港对锦州港的整合方案仍是未来一年值得我们重点关注的焦点。
综上所述,我们维持公司“买入”的投资评级,目标价6.3元。
研究员：钮宇鸣 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：锦州港:煤码头建设慢于预期,整合近期发生概率小
2010年利润增速较快、一季度生产形势喜人。公司2010年实现营业收入8.6亿元,同比增长16.9%,净利润为2.18亿元,同比增长34%,基本每股收益0.139元。全港实现货物吞吐量5800万吨,同比增长10.3%。
公司2010年1季度取得开门红的概率很大:1—2月份,港口接卸车皮51707节,同比增长120%。集装箱吞吐量12.23万TEU,同比增长15.8%。
未来吞吐量增长亮点在煤炭,但合资码头建设进度慢于预期。但公司与中电投合资的3个5万吨级的专业化煤炭码头项目(预计贡献煤炭吞吐量3000万吨)仍在洽谈中(合资公司尚未组建),而华润项目目前还在审批当中。
大连港对公司的整合是早晚之事,但近期发生概率不大。大连港在2009年通过定增成为公司第二大股东,持股数比第一大股东东方集团仅少642.5万股。由于《辽宁省沿海港口布局规划》提出将建设以大连港和营口港为龙头的港口群,大连港对锦州港的整合是早晚之事。不过我们认为近期整合发生概率不大,因为公司同时有A股和B股,而B股处置仍面临政策障碍。
投资建议。锦州港将建成蒙东煤炭下海的亿吨大港,但当前合资公司煤炭码头建设进程慢于预期,将降低近几年煤炭吞吐量增长预期。大连港对锦州港的整合是早晚之事,整合对公司而言将利大于弊,但近期发生概率不大。预计公司2011-2013EPS为0.16、0.17、0.20元,对应PE为31、29、25倍,较高估值已包含整合预期,给予“中性”评级。
研究员：纪云涛,曾旭 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：锦州港:蒙东煤炭、AB股政策为公司未来看点
锦州港地处渤海湾,积极扩张:锦州港是东北中部和西部、内蒙古东部、华北北部最近的出海口,其吞吐量在东北仅次于大连港、营口港。公司主要货种有煤炭、油品、粮食,已于B 股、A 股上市,并于09 年以每股7.77元的价格向大连港定向增发,融资拓展主业。目前公司仍处于扩张期,拟新建西港区7.5 平方公里港区,迈向亿吨大港。
股权结构中短期内将保持稳定:公司第一二大股东持股相近,以及大连港试图整合公司的历史,使股权纷争关注度高。但1.目前的股价,大股东减持意愿不强;2.大连港正欲A 股IPO,分身无术;3.锦州港2.2 亿的B股是吸收整合壁垒;4.如不能吸收合并,则大连港增持控股锦州港的意愿将因同业竞争限制而大幅减弱。因此预计中短期内股权结构将保持稳定。
蒙东煤炭对公司业绩的影响需要等到2013 年:中电投控股子公司中电投蒙东能源集团公司,拥有丰富蒙东煤炭资源。除用于坑口电厂外,中电投拟将煤炭资源通过赤大白铁路及锦州港,向南方电厂输送。预计可给锦州港带来800-1000 万吨/年的煤运量,约占公司现有煤炭吞吐量的50%左右。
但赤大白铁路及配套煤码头建成投产,需等2013 年。
填海土地成隐性资产:公司通过围海造田拥有西部港区约7.5 平方公里土地面积,成本低,且土地价值却因无收益而未在报表中体现。假设该地块1/4 用于出租,租金为7.55 万/亩,则每年的租金收入约2 亿。
业绩预测及估值:短期公司业务将保持稳定,11 年因集装箱码头二期转固,毛利率会下行,预计10-11 年公司EPS 为0.19、0.2 元。看好2013年赤大白铁路及公司西港区煤码头的投产、租赁,给公司带来的业绩提升,给予30 倍PE,目标价5.7 元。此外,现有股权结构易受AB 股政策变动等影响,故公司存在阶段性投资机会。
研究员：林园远 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：锦州港2010年中报点评:业绩好于预期,煤炭码头项目值得期待
业绩同比大幅增长106.78%,好于预期。2010年1-6月,公司实现营业总收入4.84亿元(+43.99%);实现营业利润2.08亿元(+103.32%)、净利润2.08亿元(+101.46%)、归属于上市公司股东的净利润1.54亿元(+106.78%),折合每股收益0.10元,好于预期。
受益港口吞吐量上升,装卸业务增长明显。公司主要从事煤炭、油品及集装箱等货种的装卸业务,其中煤炭和油品的吞吐量约占总量的55%。上半年,锦州港实现货物吞吐量0.29亿吨,同比增长24.23%,其中煤炭发运量为0.10亿吨,同比增长20.78%。今年1-5月,我国原油进口量为0.96亿吨,同比增长29.0%。受益港口货物吞吐量的上升,公司上半年的装卸业务收入为4.18亿元,同比增长48.0%。
煤炭码头工程项目取得突破,奠定亿吨大港基础。公司与中困电力子公司等合作的专业化煤炭码头一期工程项目已获得发改委核准,作为未来内蒙古东部煤炭运输最主要的出海口,码头项目的完成将使公司充分受益锦赤铁路建成所带来的亿吨煤炭吞吐需求量。初步预计公司的煤炭装卸业务将在2012年取得较大突破。
油品业务稳定增长预期明朗。公司的原油装卸业务主要来自辽宁西部的两大石油石化企业锦州石化和锦西炼化,两公司的炼油能力合计达到1100万吨。未来随着中石油在锦州的原有商业储备基地的投产以及公司新建原油泊位的竣工,公司的油品装卸量将能够实现持续的稳定增长。
风险因素:港口货运景气度下滑;煤炭码头项目推进低于预期等。
股价催化剂:大连港集团进一步整合;煤炭码头项目推进超预期等。
盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司10/11/12年EPS分别为0.17/0.21/0.26元,仍维持“持有”评级。
研究员：张宏波，纪云涛，马晓立 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：锦州港半年报点评:能源大港,呼之欲出
1.事件.
公司今日(7月26日)披露2010年半年报:报告期内,公司实现营业收入4.84亿元,同比增长43.99%;实现营业利润2.08亿元,同比增长103.32%;实现净利润1.54亿元,同比增长106.78%。
2.我们的分析与判断.
(1)钢铁成为拉动业绩上升的增量因素。
上半年公司装卸收入4.18亿元,去年同期装卸收入仅为2.83亿元,而08年同期,公司装卸收入为3.5亿元,公司2010年上半年的装卸收入比经济形势高涨的08年多收7千万元,装卸收入创了近年来的新高。上班年公司装卸收入高增长主要原因,一是经济回暖,公司油品、粮食、矿粉和集装箱等主流货种吞吐量恢复并超过到金融危机前的水平;二是公司钢材货源开发获得突破,钢铁吞吐量大增。据有关资料,2010年前4个月,公司钢材中转量近77万吨,比去年同期增长155%。目前,公司已经在内蒙、沈阳等腹地培育出一批稳定的钢铁客户,钢铁货种已成为拉动业绩上升的增量因素。
(2)总投资42亿的煤炭专业化码头项目获批,北方第二大能源输出港雏形初现,呼之欲出。
2010 年4 月14 日,国家发改委批复同意公司建设锦州港煤炭码头一期工程。该工程项目从锦州港四港池北岸线底部开始,建设3 个7 万吨级煤炭装船泊位(码头水工结构均按靠泊10 万吨级散货船设计),以及相应配套设施,码头长度820 米,设计年装船能力3500 万吨。
该项目总投资41.94亿元,由内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司、锦州港股份有限公司、大唐国际发电股份有限公司和国电东北电力有限公司分别按53%、33%、10%、4%的股比以自有资金出资。项目资本金14.68亿元,锦州港按33%的出资比例将投入4.844亿元作为资本金。
目前,锦州港走向能源大港之路已雏形初现。首先,内蒙古东部目前已探明储量141亿吨的白音华煤田已开始生产;其次,从地理位置上,锦州港是蒙东煤炭最经济、便捷的出海口;第三,与港口配套的“赤-大-白”铁路,已经完成了大阪至赤峰段,而赤峰至锦州港段也计划于2010年通车。煤炭专业化码头将是锦州港未来发展的最大亮点,锦州港将成为继秦皇岛港之后我国北方第二大能源输出港。
3.投资建议.
预计公司2010~2012年EPS分别为0.129、0.136和0.15元(假设营业收入增速分别为33%、10%和9%),PE分别为38、36和33倍,当前公司股价4.92元,目标PE18~20倍,给予“中性”评级。
研究员：张秋生 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：锦州港:2010年1季度业绩好于预期
2010年1季度业绩低于预期:锦州港2010年1季度收入达到人民币2.32亿元,同比增长61.8%;净利润同比提升227%达到0.73亿元,对应每股盈利0.047元,相当于我们全年预测的30.2%,好于预期。我们认为,油品业务超预期增长以及财务费用同比大幅下降是盈利1季度盈利好于预期的主要原因。
正面:一季度煤炭、油品吞吐量分别同比增长40%和200%以上,大幅好于全国平均增长水平;经营杠杆和财务杠杆的存在使得1季度毛利率和净利率较2009年水平分别提升了1.2和9.4个百分点,达到54.0%和31.5%;财务费用同比大幅下降72.5%,好与预期。
负面:· 经营活动产生现金流量净额出现1.3%的同比下滑,获得经营现金能力仍显不足。
发展趋势:由于去年同期基数较低,锦州港煤炭吞吐量1季度同比增速达到了40%全年;全年来看,有较大可能实现我们全年10%左右的吞吐量增长;1季度锦州港油品业务吞吐量增长大幅好于我们预期,全年来看,腹地炼油产能的增长以及国内需求复苏有望推动锦州港油品业务吞吐量达到1100万吨左右。我们将锦州港油品业务2010年吞吐量增速由20%上调至40%;强劲的主营业务增长减少了公司借款的需求,预计公司全年财务费用将较2009年下降40%至0.4亿元左右;综合而言,强劲的吞吐量增长以及财务费用的下降将带动公司2010年盈利同比增长53.3%至2.5亿元。
盈利预测调整:我们根据好于预期的油品业务吞吐量以及低于预期的财务费用分别上调锦州港2010年和2011年每股盈利18.3%和16.8%至0.16元和0.15元。
估值与建议:公司目前估值水平对应2010、2011年市盈率为35.5x和37.7x,较行业平均有37.9%和65.5%的溢价,估值安全边际较低,维持“中性”投资评级不变。
研究员：杨鑫，任重 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：锦州港:09年业绩微幅下滑,2010年业绩平稳增长
公司营业毛利率稳步增长态势逐步形成,公司管理能力进一步增强。在金融危机背景下,公司09年营业毛利率依然实现增长实属不易。上半年金融危机使内外贸市场走弱导致原油、矿粉、和粮食等需求大幅减少,09年上半年在油品吞吐量降幅高达30%,营业收入和净利润指标较同期相比均现负增长。但是下半年公司积极抓住国家经济刺激政策计划的机会,加大营销力度,实现了货源、利润收入快速增长,完成了全年的经营计划,取得了营业收入同比增幅好于营业成本增幅4.16个百分点的佳绩,表明公司管理能力进一步增强。09年公司实现营业毛利率56.24%,较08年上涨了2.16个百分点,较07年更是上涨了3.37个百分点。我们认为10年公司依然会受益于国家政策投资计划的稳步推进。
基于煤炭、金属矿石等货物吞吐量下降,09年公司业绩微幅下滑。实现营业收入7.39亿元,同比下降6.74%,实现营业利润2.23亿元,同比下降0.99%,实现归属于母公司净利润1.63亿元,同比下降0.75%。由于09年对大连港定向增发2.46亿股工作完成,公司每股收益一定程度上被稀释,09年实现每股收益0.11元,同比下降29.49%。09年度拟分配方案为,不进行现金股利分配,不进行资本公积转增股本。
研究员：曹玲燕 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：锦州港:未来煤炭大港,战略性资产整合标的
投资亮点:我们首次覆盖锦州港,给予“中性”投资评级。作为蒙东地区煤炭通道出海口的战略地理位置以及来自大连港集团的进一步整合预期是公司的投资主线,但高企的估值水平显示这两大增长故事已经较为充分的反映在当前的股价中。
锦赤铁路将于2012年建成,有望带来1亿吨煤炭吞吐需求。但由于煤炭吞吐量增量主要由新建煤炭泊位带来,公司股权占比较小,预计2012年新增归属于锦州港部分盈利仅有0.11亿左右,2015年将达到0.89亿,分别相当于锦州港2010年预测盈利的5.5%和44.1%,短期内盈利贡献有限。
目前,大连港集团累计持有公司股份3.04亿股,股权比例约为19.44%,仅次于东方集团的19.73%。我们认为,大连港向大股东收购控股股权的时机已经成熟,唯有转让价格可能构成障碍。同时,大连港集团也存在进一步从二级市场收购股票扩大股权的可能。
财务预测:我们预计公司2010年经营性盈利将同比增长18.0%或0.30亿元,主要得益于公司货物吞吐量增长(0.16亿)和装卸费率提升(0.19亿)。2011年盈利将同比下降5.4%或0.11亿元,主要由于新建集装箱泊位竣工带来财务费用和折旧费用大幅上升所致。长期来看,在煤炭吞吐量2012年开始跨越式增长的带动下,公司2009~2015年经营性净利润复合增长率将达到17.2%。
估值与建议:目前公司DCF估值以及市盈率估值均以显示当前股价已经透支了未来的盈利增长,但市净率估值显示锦州港作为战略性整合资源仍具备一定的投资价值。大连港集团对上市公司较高的增发价格7.77元为当前的估值水平带来一定的支撑,而大连港集团整合进程的逐步推进或将带来趋势性投资机会。
风险:煤炭装卸需求及大连港对锦州港股权整合的不确定性。
研究员：任重，郑栋 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：锦州港:业绩持续好转亿吨能源大港指日可待
2009年1-9月,公司实现营业收入5.24亿元,同比减少15.76%;营业利润1.79亿元,同比减少11.82%;归属母公司所有者净利润 1.31亿元,同比减少10.9%;实现每股收益0.089元;其中7-9月,实现归属母公司净利润5621.8万元,同比减少6.35%;实现EPS0.038元。
业绩环比小幅回升。第三季度营业收入环比减少 2.33%,营业成本环比增长1.54%,但是归属母公司所有者净利润却环比增长4.94%,主要是因为财务费用环比大幅减少。
货物吞吐量持续增长,外贸回升明显。货物吞吐量增速自08年10月下滑以来,自09年2月份开始已经得到了持续的恢复。
2009年1-9月份,锦州港共完成货物吞吐量3862.1万吨,同比增长6.7%。其中,外贸进出口货物吞吐量完成354.5万吨,同比增长20.9%;集装箱吞吐量完成52.6万标箱,同比增长9.8%。
煤炭是不可或缺的主力货种之一,已成为最重要的利润来源。锦州港是未来内蒙古东部煤炭唯一的出海口,将成为我国“北煤南运”重要能源运输基地。2008年底全长331公里的赤大白(赤峰-大板-白音华)铁路全线贯通,锦赤(锦州-赤峰)铁路也于2008年6月19日开工,计划于2011年6月底前竣工。锦赤白铁路的贯通将形成一条蒙东煤炭资源经由锦州港的出海通道,使锦州港成为我国“北煤南运”重要能源运输基地。
公司未来的重点是建设和煤运大通道相匹配的煤炭装卸码头。中电投、华润两家特大型电力集团在锦州港建设的8个5万吨级以上的煤炭专业化码头,全部工程建设后年吞吐能力将近亿吨。
已完成对大连港增发,进一步整合可期。公司已于2009 年3月完成向大连港集团有限公司定向增发,增发后东方集团持股19.73%,大连港集团持股19.44%为第二大股东。未来大连港集团非常有可能会择机成为第一大股东,届时两港整合将更趋明朗。
风险提示:维持09-10年0.12元、0.15元的盈利预测。我们看好内蒙煤运大通道建成后,锦州港成为亿吨大港的前景,但目前距铁路及配套码头竣工尚有较长一段时期,故维持“中性”评级。提醒投资者注意四季度冬季用煤驱动给公司带来的交易性投资机会。
研究员：天相基础能源组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：锦州港2009年3季报点评:发展亿吨能源大港,锋芒渐展
锦州港公布 2009 年三季报,报 告显示,公 司主营业务收入 5.24亿元,同比减少 15.76%; 09 年前三季度每股收益 0.089 元,较 08 年同期减少 35.97%,业绩同比没有明显的改善;从单季表现来看,公司第三季度单季实现营业收入 1.88 亿元,较二季度环比下降 2.6%,但公司财务成本控制较好,公司毛利率保持平稳,单季净利润0.57 元,环比略增 5.6%;锦州港港口发展地理位置优越,公司业务主要以石油、煤炭、粮食等大宗散货和集装箱运输为主。公司今年前 8 月完成货物装卸量 3366.08 万吨,较上年同比增长 4.1%;货物处理量增速自 08 年中下滑以来,已经得到了持续的恢复。内贸货物装卸业务占比较高,约占总货物吞吐量的 91.7%,外贸货量增长迅速,占比逐步上升;公司煤炭业务成为公司新的业绩亮点,2 009 年 1 至8月累计公司完成货物吞吐量 3366.08 万吨,其 中煤炭完成装卸量达 1099万吨,这是煤炭单货种第二次在锦州港跃过 1000 万吨吞吐量的关口。 而在今年前 7 个月,锦州港煤炭装卸量不但在吞吐量上独占鳌头,而且对营业收入的贡献率已达 37.54%;油品以26.13%屈居次席;煤炭已经取代油品成为锦州港的第一利润来源。
根据《大连国际航运中心发展规划》和《锦州港总体规划》,锦州港将发展成为“北煤南运”的第三大港。锦州港背靠煤炭储量丰富的蒙东地区,不断加强港口基础设施建设,发展专用的煤炭码头,加快赤大白-赤锦煤炭专用铁路线建设,这将使锦州港成为我国又一个重要的煤炭下水港口。
公司于上半年完成对大连港集团的定向增发,这是辽宁省港口业资源整合迈出的重要一步。大连港和锦州港同样作为辽宁省的重要沿海港口,其不同的地域分布,以及各自服务客户和港口业务上的差异,使得两港在港口业务方面存在较大的互补性,具有较高的整合价值。通过此次定向增发,大连港集团持有锦州港 19.44%的股权,成为公司的第二大股东,并且在适当时机成为公司第一大股东,进一步整合锦州港口资源。
在港口板块中,我们认为锦州港值得关注,并且随着冬季煤运和油运旺季的到来,公司的业绩将可能有一定的改善。我们预计公司 09 年度业绩为 0.12 元,给予推荐评级。
研究员：乐旻旸 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：锦州港：三年之后的西港区煤炭业务是公司的亮点
1.事件
公司公布09年半年报:上半年,公司实现营业收入3.36亿元,同比减少16.56%,实现营业利润1.02亿元,同比减少15.70%,实现净利润7444.8万元,同比减少14.07%。
2.我们的分析与判断
(1)营业收入环比增速达到34%,超额完成全年收入计划目标问题不大。
锦州港主要装卸货种为煤炭、油品、粮食和金属矿石。2008年煤炭吞吐量1614万吨,油品吞吐量874万吨,粮食吞吐量406万吨,金属矿石吞吐量472万吨。受金融危机冲击,上半年公司煤炭、粮食、油品及金属矿石吞吐量同比均有较大幅度的下降,但二季度公司实现营业收入1.93亿元,相比一季度的营业收入1.44亿元环比增长了34%。
下半年,随着经济企稳回升,各主要货种的吞吐量将逐步回升,接下来的两个季度营业收入预计将实现3.7~4.1亿元,全年营业收入将达7~7.5亿元,超额完成全年营业收入6.47亿元的计划目标问题不大。
(2)西港区煤炭业务将是公司未来重要的增长亮点。
公司与华润电力投资有限公司、内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司签订了合作建设经营西港区煤炭码头框架协议。西港区煤炭码头通过“锦赤白”铁路与内蒙白音华煤田直接对接,项目建成之后,锦州港西港区可形成5000至1亿吨的煤炭吞吐能力,将成为内蒙白音华煤田及其周边地区煤炭的重要南运通道。白音华煤田是内蒙古十大煤田之一,探明储量43.74亿吨,地质详查储量9150万吨,属优质动力褐煤。预计锦州港西港区码头、赤大白铁路等将于2011年底基本建成并形成生产能力,届时锦州港将跨入亿吨港行列并成为渤海湾第二个煤炭下水大港。
3.投资建议
我们的业绩预测显示,公司09-11年的EPS分别为0.108、0.122和0.137元。报告期(2009-8-19)公司二级市场收盘价5.10元,动态市盈率分别为47、42和37倍,投资建议为“中性”。
研究员：张秋生 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：锦州港：建设中的内蒙煤炭大通道出海口
盈利预测及投资建议。维持2009 年0.12 元、2010 年0.15 元的盈利预测。我们认为锦州港与大连港的整合势在必行,同时我们也看好内蒙煤运大通道建成后,锦州港成为亿吨大港的前景,维持“买入”评级,目标价6.3 元。
研究员：钮宇鸣，钱列飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：锦州港：和大连港整合预期支撑股价
由于我们判断公司的主要业务增长点在于煤炭业务,但真正给公司带来业绩贡献预计要在3 年以后,短期而言,公司缺乏明显的业绩增长点,预计公司09 年每股收益在0.08 元左右,当前股价偏高。公司当前股价的主要支撑点在于和大连港的整合预期,但是,即使和大连港整合,我们缺乏相关数据判断整合对公司股价的影响。因此,暂不给与投资评级。风险承受能力较强的投资者可以适量持股,耐心等待整合。
研究员：余建军 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：锦州港：期待大连港的介入
我们今天调研了锦州港，与公司证代和其他相关人员进行了深入交流。
锦州港位于渤海湾西北部，是我国纬度最高的港口，冬季冻而不封，是天然的深水良港。经济腹地主要为辽西、蒙东、吉林、黑龙江和河北北部的区域；08 年吞吐量4723 万吨，货种主要为煤炭、石油、粮食、集装箱和散矿。公司是为数不多的整体上市的港口，三大股东为东方集团、大连港和锦州市港口和口岸局。
煤炭：公司08 年实现煤炭吞吐量1613 万吨，同比增长180%。增幅较大一是宏观需求的增长，一是高天铁路建成，国铁机车可直接进港，提高了装卸效率。铁路贯通增加货源300 万吨，占增量的60%。09年一季度公司完成煤炭吞吐量286 万吨，占08 年均值的70%，四月份情况有所好转，我们预计会超过100 万吨。
煤炭运输将是锦州港未来规划的重点，公司腹地蒙东（东北）煤矿是国家 13 个大型煤矿基地中最大的一个，也是储量最丰富的一个，连接矿区和港口的锦州——赤峰——白音华铁路将于2011 年建成，通行能力在3500~5000 万吨。公司计划在4 港池兴建3-5 个5 万吨级的煤炭码头，设计能力4000~5000 万吨，由于多家电力企业期望参股，出资形式可能是公司、中电投和华润电力三家共同出资建设公用码头。
油品：08 年吞吐量为874 万吨，同比增长4%。公司油品主要供应锦州石化和锦西炼化，其均在港口附近修建了大型储油罐。09 年一季度公司累计完成油品92.9 万吨，不足08 年均值的一半，随着经济的回暖和中石油对“两锦”炼油配额的增加，我们预计4 月份环比可能增长30%以上。
锦州是国家石油储备基地之一，一期计划库容为60 万立方米，08 年3 月5 日动工，计划09 年9 月竣工。
出用于企业石油商业储备外，每年约有150-300 万吨石油通过锦州港中转。届时，锦州港石化罐容将达188 万立方米，具备年周转原油700 万吨、成品油500 万吨、化工品50 万吨的能力。
粮食：08 年完成吞吐量393 万吨，同比下滑8%。锦州港腹地是主要的产粮区之一，也是中储粮的基地。
集装箱：08 年完成吞吐量65 万TEU，同比增长44%。公司集装箱业务主要是和中海合作，主要是内贸集装箱，外贸是大连、天津等主要港口的喂给港口。09 年一季度累计完成277TEU，下滑幅度较大，而且反弹趋势不明显。
大连港的介入：锦州港已完成向大连港定向增发2.46 亿股，价格7.77 元，募集资金净额18.81 亿，主要用于301B 原油码头、205、206 散杂货码头和粮食现代物流项目一期工程的建设和偿还贷款。18.8 亿的资金可以帮助锦州港降低负债率，度过经济的寒潮，并扩大吞吐能力；也有助于大连港对蒙东腹地资源的掌控，实现成为东北亚航运中心的目标。我们预计大连港的目的不仅是二股东，后续还会有进一步的增资计划，达到对锦州港经营的进一步介入，以实现港口间更好的合作。而公司现在的大股东东方集团精力主要集中在金融和东方家园连锁，可能在解禁后撤出锦州港。
研究员：王爽，夏福陆 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：锦州港：战略位置成就亿吨大港梦想
锦州港是我国纬度最高的深水良港，是距离蒙东、东北三省最近的出海口。内蒙煤炭、俄罗斯石油、蒙古国矿产，将成为我国未来主要的战略物资来源。锦赤铁路、第三条欧亚新通道的开工建设，使锦州港腹地纵向延伸，亿吨大港轮廓已初露端倪。
2008年，锦州港的主营业务实现了质的飞跃。2008年，公司实现货物吞吐量4723万吨，同比增长34.5%，增长率在东北各港中位居首位。其中煤炭完成吞吐量1613万吨，同比增长180%；集装箱完成65万TEU，同比增长44.4%，几乎相当于前十年集装箱吞吐量的总和。公司主营业务收入等主要经济指标均刷新历史记录。
煤炭：腹地建设运输长廊，锦州港初露亿吨大港锋芒。锦州是距离内蒙最近的出海口，内蒙的煤炭储量已被确认为全国第一，超过山西和新疆。锦赤铁路的建成，将形成一条蒙东煤炭资源经由锦州港的出海通道，届时，把白音华地区的煤炭通过铁路运输到锦州港装船运往华东、华中和华南地区，计划每年到达锦州港转运的煤炭可达3500万-5000万吨左右。第三条欧亚新通道将成为俄罗斯远东地区和蒙古国东部地区一条最便捷、最经济的铁路出海通道，锦州港将成为新通道的出海口。
石油：筑巢引凤，石油战略储备基地落户锦州港。2008年3月15日，由中石油筹建的锦州港石油商业储备库项目破土动工，标志着石油商业储备基地落户锦州港。一期计划库容为60万立方米，预计2009年9月竣工投产。项目建成后，除用于企业石油商业储备外，每年约有150-300万吨石油通过锦州港中转。
辽宁沿海港口布局规划：以大连港为龙头进行整合。由于煤炭、石油两大国家战略性资源在东北的重要布局，为和“振兴东北”的国策以及产业规划相配套，辽宁将支持大连港建设成东北亚地区重要的国际航运中心，成为综合性的组合大港。大连港对锦州、葫芦岛、盘锦、丹东等地区性港口的整合势在必行。
盈利预测与投资建议。2008-2009年盈利预测分别为0.16元和0.12元，我们认为对锦州港用每股净资产重估和收购价值法估值更为合理。考虑到资产重估价格和时间有一定的不确定性，我们给予0.85倍的折扣；而收购现金选择权在大连港入主的价格基础上上浮10%，锦州港的合理价格区间为8.50元-9.13元。
主要不确定因素。大连港对渤海湾地区港口的整合方案和进度。
研究员：钮宇鸣，钱列飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：锦州港08中报简评：发展前景趋好
公布2008年中报，实现收入4.03亿元，同比增长58.29%，实现净利润8664万元，同比增长127.25%，每股收益0.082元。
公司预计前三季度业绩增长100%-150%，符合我们前此报告预期，维持前次报告预测。公司发展趋势向好，但目前股价明显偏高，继续维持中性评级。
研究员：钱宏伟 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：G锦州港：与大连港集团签订《战略合作框架协议》公告快评
在大连港要约收购中止后，双方如我们所料的继续努力寻求合作，该协议是这一努力的阶段性结果。虽然，前期要约收购中止的原因不得而知，但该协议表明锦州港的股权变更随时可能发生。
协议提出矿石和油品业务的合作以及合资开发锦州港西部海湾对锦州港的未来业绩可能有重大影响。锦州港目前矿石业务非常少、油品业务由于腹地企业扩产还未批准增长速度缓慢，大连港参股后可能分流一部分矿石业务给锦州港，而腹地石化企业扩产获批的可能性大大增加。由于锦州港吞吐量基数较小（05年3003万吨），我们对公司未来的成长性相当期待。
..两港的合作对营口港构成一定威胁。从距离沈阳经济圈的距离来看，锦州港和营口港不相上下，锦州港的差距在于客户开发和港口效率，与大连港的合作很可能提高锦州港对沈阳经济圈货源的吸引力。从我们对辽宁三港乃至整个环渤海湾的竞争格局分析来看，不排除营口港加入、最终形成三港合作的良性竞争局面。
大连港与锦州港的合作如能顺利进行，对于环渤海地区的港口整合可能产生重大的示范效应。目前有实力竞争北方航运中心的港口有大连港、青岛港、天津港。与大连港一样，青岛港和天津港也同样面临周边甚至省内港口（日照港、烟台港、京唐港、秦皇岛等）的分流。在省内港口整合上，大连港已经先行一步，青岛港、天津港过去也有类似计划但因为地方利益冲突搁浅，现在可能因为大连港的示范效应加快整合步伐，相关上市公司值得关注。
该消息很可能提振公司的短期股价。尽管仍然需要等待双方后续合作细节的披露，以判断公司的长期投资价值，但我们对公司发展出现拐点表示一定的乐观，因此调高公司评级至“谨慎推荐”。关于锦州港的详细基本面情况和辽宁三港的竟合关系，我们提醒投资者阅读今日发布的锦州港深度调研报告《辽宁三港合纵联横，公司发展迎来转机》
研究员：纪云涛 所属机构：长江证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||