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宁夏恒力(600165)_研究报告_财经_新浪网(600165) 研究分析报告|查股网

股票名称：宁夏恒力(600165)

报告标题：宁夏恒力:长期处在亏损边缘 期待增发改善盈利

2011-04-15 10:50:41

投资要点:
公司主营业务盈利尚可。公司主营钢绞线和钢丝绳业务,近五年钢丝绳毛利率逐年上升,2010年达19.29%,钢绞索2009年最高为10.54%,但2010年大幅下降为5.82%。钢丝绳和钢绞索两产品的收入占全部收入的54%,成为公司利润的主要贡献者。西部大开发快速推进、3万吨/年特种钢丝绳项目投产可增加公司利润来源。
多元化发展效果不佳。多年来,公司采取多元化发展战略,进军煤炭制品、粮油机械、废钢销售等不同领域,但在这些领域并未取得实质性受益,反而增加了公司的经营成本,成为公司的负担,2010年这些多元化子公司大部分亏损,与钢铁有关的废钢回收和绳心生产企业微利,只有生产活性炭的华辉公司实现盈利。
内部产业整合正在进行,或形成新的利润增长点。2010年加大对前景看好的华辉公司的投资,并引入战略投资者,积极扶持,促其上市;2011年初成功出售房地产子公司。显示公司正在进行产业整合,着力培育新的利润增长点。
向独立第三方定向增发,期盼新东家给公司带来活力。2010年10月公布的定向增发方案显示,增发完成后可以加快3万吨特种钢丝绳项目的建设,可以偿还贷款,降低资产负债率,可以补充流动资金,改善公司经营管理,提高公司盈利能力。同时,新东家上海新日还将以现金方式补偿公司的盈利不足部分,确保公司盈利。
风险因素。增发项目不能顺利实施,资金不能及时到位,导致影响公司各项业务的发展。
盈利预测和股票估值:由于公司多年处于盈亏边缘,如果没有资金注入,将不能活得很好发展。因此,目前状态下我们不做盈利预测。以去年的大幅亏损看,公司估值较高;但如果能顺利增发,会有较大改善。短期中性,中期看好。

研究员：刘俊清    所属机构：山西证券股份有限公司

报告标题：宁夏恒力:期间费用率高企,全年亏损可能性较大

2009-11-09 17:22:49

2009年1-9月,公司实现营业收入10.24亿元,同比下降4.7%;营业利润-2730万元,去年同期为-141万元;归属于母公司所有者净利润-1442万元,去年同期为823万元;实现基本EPS 为-0.07元。其中2009年7-9月实现营业收入4.86亿元,同比增长16.8%;归属于母公司所有者净利润1078万元,同比增长311%;单季度实现EPS 为0.06元。
期间费用率高仍是亏损主因。公司的主营业务是钢绞线、钢丝绳等金属制品的生产和销售。前三季度营业收入同比下降4.7%的原因是产品价格下跌和下游需求萎缩的影响;前三季度亏损的主要原因:公司综合毛利率为9.1%,虽然和去年同期的9.7%基本持平,但由于公司在期间费用并没有和收入同比例下降,反而同比增长12.5%至1.15亿元,期间费用率同比增加1.7个百分点至11.2%。
盈利预测:预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润-800万元,给予2009年和2010年公司实现EPS 分别为-0.04元和0.09元的盈利预测,按照10月29日6.42元的收盘价测算,2010年的动态P/E 为71倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)原材料价格波动风险;2)下游行业需求下降风险。

研究员：天相钢铁有色组    所属机构：天相投资顾问有限公司