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福建南纸(600163)_研究报告_财经_新浪网(600163) 研究分析报告|查股网

股票名称：福建南纸(600163)

报告标题：福建南纸:溶解浆点燃希望之火

2011-02-11 14:34:48

公司是以新闻纸和文化纸为主的老牌造纸企业。新闻纸产能20万吨,文化纸产能30万吨,规模较小,运营能力较弱,但历史悠久,区域影响力强。预计未来造纸主业仍将维稳。
当前新闻纸行业面临产能过剩和需求低迷困境,短期之内难以根本性好转。金融危机及蓬勃发展的电子媒体对新闻纸行业冲击较大,近2年新闻纸呈现低迷走势,预计未来2年行业供求关系仍难得到根本性扭转,企业运营仍困难重重。
公司主业运营困难重重。通过我们对公司财务基本面的分析,我们发现公司当前经营管理存在以下几个显著问题:一、新闻纸主业竞争力逐渐衰退;二、一贯的“粗放式”增长模式导致经营效率低下;三、沉重的“历史包袱”湮没了公司优良的帐款管理能力;四、权益性短期投资进一步削弱了主业的竞争力。
新增溶解浆业务成为“亮点”,或可助公司“脱困”。受全球棉花供给减少趋势影响,溶解浆价格逐年走高,呈现供不应求,公司利用其资源优势,积极发展溶解浆,一期5万吨已顺利投产,是国内仅有的几家溶解浆生产企业之一。未来将以溶解浆作为战略重点,前景看好。
暂无评级。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.00元、0.02元和0.05元,业绩将呈好转趋势,但由于造纸主业景气提升有限,经营上面临重重困难,且历史包袱较为沉重,因此未来一段时期仍有待观察,暂不给予投资评级。

研究员：雒雅梅    所属机构：兴业证券股份有限公司

报告标题：福建南纸:产品单一,抗风险能力较弱

2009-11-09 18:53:45

2009年三季报显示,2009年1-9月份,公司实现营业收入8.97亿元,同比减少23.48%;营业利润亏损2.03亿元;归属于母公司净利润亏损1.97亿元;基本每股亏损0.273元。同时公司预计2009年度归属于母公司净利润亏损。
经济危机导致产销量下降,影响收入。公司主导产品为新闻纸和未漂硫酸盐木浆。由于金融危机对实体经济造成的影响还在持续,国内、外新闻纸市场需求量萎缩,国内新闻纸产能过剩,加剧了市场竞争,新闻纸产品价格同比大幅下滑,导致了营业收入的同比减少。而公司主导产品新闻纸和未漂硫酸盐木浆的主要原材料为废纸、原木和木片,受市场影响,价格波动幅度较大,对公司产品的生产成本影响较大,使得公司综合毛利润为负,导致了营业利润及净利润亏损。
所得税减少难挡公司归属母公司净利润下降。由于远期售汇合同到期交割,转回原确认的递延所得税负债,相应冲减递延所得税费用,使得所得税费用同比减少1108.12万元,但由于营业利润同比大幅下降,公司归属母公司净利润依然亏损。
募投项目可完善公司产业链。公司非公开定向发行股票募集资金投资项目“年产18万吨胶印新闻纸林纸一体化项目”将于2009年四季度投入试生产,可使公司产业链更加完整。
盈利预测与评级:我们预计公司2009、2010、2011年EPS为-0.31元、-0.18元和-0.11元,公司股票2009年10月29日收盘价为4.42元。由于公司产品单一,新闻纸产品价格的波动对公司经营业绩起了决定性作用,抗风险能力相对较弱。而目前国内新闻纸产能过剩,公司未来仍有亏损的可能。因此我们下调公司至“减持”的投资评级。
风险提示:1)宏观经济依然存在一定的不确定性;2)市场需求量下降与市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;3)募投项目投产后,产能扩张带来的市场拓展风险。

研究员：天相造纸包装组    所属机构：天相投资顾问有限公司