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维科精华(600152)_研究报告_财经_新浪网(600152) 研究分析报告|查股网

股票名称：维科精华(600152)

报告标题：维科精华:短期内业绩难以有效提升

2009-11-09 20:01:00

09 年1-9 月,公司实现营业收入15.30 亿元,同比减少19.58%;营业利润亏损941 万元,亏损额减少1.96%;归属母公司所有者的净利润242 万元,同比减少61.31%;基本每股收益0.01 元。
三季度单季,公司实现营业收入5.92 亿元,同比减少1.33%;营业亏损254 万元,亏损额减少83.46%;归属母公司所有者的净利润8 万元,同比减少101.53%。
盈利能力低下,费用控制不当是持续亏损的主因。公司主营家纺产业,盈利能力低下使业绩常年处于微利边缘,近年来开始涉足地产和新材料行业,但因管理效率低,未能实现对整体业绩的拉升。近两年持续亏损,原因在于危机时期未能有效加强内部管理,收入下降情况下,费用未能得到有效控制。
前三季度毛利率有提升,但费用率增加。综合毛利率提升1.44个百分点,主要是由于上游原料成本降低,但费用率提升3.57个百分点,其中,管理费用率、销售费用率、财务费用率分别增加1.67、1.51、0.39个百分点,导致盈利能力继续未得到提升,而亏损有小幅减少,原因在于投资收益增加。
报告期内,公司涉足证券市场获益增加,投资收益同比提升2953万元,相应减缓了亏损度。最终实现收益,是由于母公司盈利,子公司亏损。
三季度相对平稳。三季度单季情况与上半年相似,毛利率提升,但费用率增加,由于投资收益大部分在三季度实现(占前三季度的60%),使单季亏损额大幅减少。
未来无增长点。我们认为,短期内公司业绩较难有所提升。
原有家纺产业受制于低盈利水平,后期难有大幅发展,地产和新材料方面,管理效率很难在短期内得到彻底改观,公司未来并无太多看点,将在一段时期内在盈亏平衡点处徘徊。
盈利预测与评级。预计2009-2010年每股收益为0.01元,0.01元,当前股价5.28元,动态PE为528倍、528倍,维持“中性”评级。
风险提示。原料成本增加将是毛利率下行。

研究员：天相纺织服装组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：维科精华：地产收入有望暂时提高未来两年业绩

2009-07-17 14:42:30

投资要点:
主业纺织在行业出口下滑的大背景下有所下滑。公司以家纺服装贸易为主业,其中出口比例在60%左右。受到国外家纺消费下滑的影响,公司今年到目前为止的家纺业务订单量较去年同期下降了20-30%。公司贸易以代理为主,利润相对稳定,但利润率不高,毛利率仅在3-5%。服装出口以日本市场为主,由于中国今年对日本的出口在四大传统出口市场中表现算好的,所以今年公司的服装出口相较于去年业绩不会下滑。目前从公司传统的各项业务来看,家纺和染整所受影响最大。
以出口加工和贸易代理为主的经营方式盈利能力不高。纵观公司多年的营运数据,毛利率和净利润率水平不高,一般都低于行业的平均水平。主要原因在于占公司最大块收入(约40%左右)的贸易业务的毛利率相当低,在3-5%。而服装的出口比例在90%以上,以贴牌加工为主,家纺出口比例也在80%以上,因而毛利率在10-15%左右。以出口加工和贸易代理为主的运营模式决定了公司的盈利能力不高。虽然公司在去年9月份将维科集团的内销渠道并进上市公司,但基于目前家纺市场的激烈竞争以及出口转内销的经营难度,公司在内销方面并没有投入太多资源。
房地产业务将会暂时提升未来两年业绩。公司于07年1月份以3.88亿竞拍到宁波鄞州区薛家村126.25亩地(楼面价2887元/平米),以6431万元拍得慈溪市27号地块51.85亩地(楼面价1329元/平米)。目前这两块地的商品房水岸风情和维科桃园已进入预售。其中水岸风情可售面积13万平米,一期平均售价8500元/平米,二期平均售价预期在10000元/平米,预期水岸风情收入12亿元。维科桃园可售面积5.3万平米,平均售价6500元/平米,预期维科桃园收入3.5亿元。这两块房地产预期会增加收入15.5亿元,预期会在明年陆续开始确认。但是由于公司的大股东从事房地产开发,所以公司曾经承诺过:“除了在原两个房地产项目的周边进行同一项目的开发外,不在其他地区进行房地产开发”。因而房地产不会成为公司的未来发展方向。从目前来看,我们只能说水岸风情和维科桃园这两个房地产项目会暂时较大幅度提高公司未来两年的业绩。
估值和投资建议。我们假设公司分两年即10年、11年来确认水岸风情和维科桃园收入。我们预期09年、10年、11年收入分别为22.13亿、30.98亿、32.14亿,分别增加-10%、40%、3.7%。预期09年、10年、11年归属于母公司扣除非经常性损益的净利润-2200万、3766万、4566万元, 09年、10年、11年扣除非经常性损益的每股收益-0.07元、0.13元、0.16元。我们认为公司的盈利能力虽然一般,但资产质量较高,公司拥有1000亩工业园区土地,轻资产运营是公司未来发展的方向,这也将是我们最关注公司发展的一点。目前公司股价6.32元,给予“中性”评级。

研究员：张先萍    所属机构：东海证券有限责任公司

报告标题：维科精华(600152)：向品牌与内销网络转型提升公司价值

2006-12-20 17:15:05

2006年1-9月，公司主营收入、主营利润分别增长4.49%及4.56%，由于上年同期有非经常性收益，导致净利润同比下降10%。扣除非经常性损益后的盈利能力有明显回升。预计06年EPS0.12元。由于公司近几年的搬迁调整已完成，占地1100多亩的纺织开发区已正式投产，预计2007年公司主业增长30%，净利润4500万元。如果内销市场开拓成功，2008年及以后公司毛利率将明显提升。
　　公司10月10日公告，根据宁波市政建设需要，其所属床单子公司厂区已列入拆迁范围，拆迁房屋建筑面积3.9万平米，土地面积3万平米。截至2006年9月底，拆迁涉及资产的账面值为3662.4万元。本次拆迁补偿金额12436.98万元。公司将于2007年4月30日前搬迁完毕。目前拆迁款50%已到位，其余50%于07年4月末补齐。拆迁补偿金扣除账面值后，8774万元将进入07年净利润（按照有关规定拆迁补偿金免交所得税）。
　　公司目前总股本29349万股，2007年主业盈利加上拆迁补偿金，净利润达13274万元，EPS0.45元。公司股权分置改革中大股东维科集团承诺，未来减持价格不低于4.5元。维科精华目前股价3.6元左右，股价明显低估。如公司成功转型品牌与内销网络型公司，估值将明显提升。目标价应4.5元，建议增持。

研究员：李质仙    所属机构：国泰君安证券股份有限公司

报告标题：G维科：短期缺乏明显亮点

2006-07-20 09:56:38

公司主营以家纺产品为主，包括部分纱线、服装和贸易，产品2/3左右贴牌出口，盈利能力不高。根据调研情况，我们认为公司经营抵御行业负面影响的能力相对较弱，目前主要的对策是节约成本和费用，但对盈利提升相对有限。
　　公司家纺产品原先以出口为主，06年开始积极拓展国内市场。由于国内家纺行业进入壁垒较低，目前竞争十分激烈，对于公司开拓国内市场的前景我们持谨慎态度。
　　公司在北仑工业区开发的房产项目预计07年开始可以确认收入，但由于项目定位较低，公司预计盈利有限。
　　前期市场普遍推崇的公司能源业务，根据我们的调研，目前主要以参股40%的子公司维科能源生产的锂电池为主，由于销售规模较小，基本处于盈亏平衡。公司目前也没有大幅扩张能源业务的计划。
　　公司控股股东维科控股集团实力雄厚，是中国500强企业，05年实现销售收入65亿元，净利润1.5亿元。集团以纺织业务起家，但目前盈利的60%左右来自房地产。近年来集团在全国各地多处收购纺织企业，扩大业务规模，并获得了大量土地，为后续持续增长储备资源。集团目前持有公司股份仅为24.28%，我们认为在流通后集团对公司业绩和股价会有更多的关注，但根据调研公司表示短期没有明确的思路。
　　我们认为公司短期主营和资本市场运作方面均没有明显的亮点，维持“中性”评级。

研究员：施红梅    所属机构：东方证券股份有限公司