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大元股份(600146)_研究报告_财经_新浪网(600146) 研究分析报告|查股网

股票名称：大元股份(600146)

报告标题：大元股份:打造沙漠中的黄金企业

2010-07-29 10:48:55

公司目前的主营业务为生产销售PVC 板材和碳纤维制品。由于PVC 板材等公司现有产品受到宏观调控和国际市场变化影响较大,公司09 年出现亏损。为提高资产质量、增强持续盈利能力,公司希望通过非公开发行股票,收购珠拉黄金100%的股权,实现企业转型,增强公司持续盈利能力。
黄金作为贵金属和天然货币,同时受其商品属性和货币属性影响。当商品属性主导时,黄金价格与一般大宗商品价格走势相近;当货币属性主导时,因为黄金主要用于对抗信用资产(纸币)贬值,所以高通胀及经济危机严重的时候,会有较好的表现。
近期美国经济数据不佳,面临的通货膨胀压力减小,领投资者买入黄金对抗通胀风险的需求大大削弱,不利于黄金价格短期内走强。然而由于美国经济增长趋缓,低利率政策时间延长,且欧洲债务危机仍有进一步蔓延的可能性,市场仍会寻求保值及避险而大量买入黄金,所以我们认为,黄金的中长期后市表现仍将强于大势。
根据大元股份2 月公告的非公开发行预案,公司拟非公开增发11000 万股募集资金购买阿拉善左旗珠拉黄金开发有限责任公司(简称珠拉黄金)100%的股权、珠拉黄金低品位含金矿石堆浸二期项目以及补充流动资金。截至2009 年12 月31 日,珠拉黄金采矿权范围的实际保有矿石储量高于380 万吨,实际金金属量高于7.55 吨,累积低品位剥离含金矿石2000 万吨(平均品味0.74 克/吨,含金金属量约14.8 吨)。
珠拉黄金为露天式开采,生产规模为60 万吨/年,金金属量1.2 吨。黄金采坑已进入主力开采期,矿石品味趋于稳定,剥采比进一步降低,开采成本也随之下降。经过数年的黄金采选加工,珠拉黄金已积累了2000 万吨左右的低品位剥离含金矿石,试用氰化堆浸浸金——炭吸附解析工艺进行生产。一期堆浸项目达产后,年处理量将达到80 万吨/年,金金属量0.6 吨。
假设黄金矿石价格为200 元/金属克,则珠拉黄金2010 年及2011 年的净利润约为1.05 亿和1.4 亿。按照10 年2 月大元股份的增发预案计算,则增厚大元股份2010 年和2011 年每股收益0.35 元和0.45 元。相对于目前股价的估值水平大约为60 倍PE,在行业内相对偏高,给予“中性”评级。

研究员：张晓霞    所属机构：国海证券有限责任公司

报告标题：大元股份:营业收入大幅减少,盈利能力堪忧

2009-11-09 18:29:50

公司2009年三季报显示:公司1-9月实现营业收入6240万元,同比减少33.66%;营业利润为-2960万元,亏损金额同比增长325%;归属于母公司所有者的净利润-2993万元;2009年1-9月实现每股收益为-0.15元。
受主要产品市场需求减少的影响,公司第三季度实现营业收入同比减少37.11%,公司前三个季度营业收入较去年同期已连续下滑。第三季度销售毛利率大幅下降,仅为1.88%,同比下降10个百分点,环比下降15.3个百分点。期间费用率较高对公司业绩更是雪上加霜,公司第三季度期间费用率达到27.71%,同比提高4.2个百分点。公司营业利润自2006年第四季度以来已连续亏损,盈利能力显著不足。
出售国海生物股权,后期经营可能面临困境。报告期内公司出售了南京国海生物工程有限公司30%的股权。国海生物主要生产苹果酸及防老剂,2009年上半年,公司苹果酸及防老剂销售收入占总收入58.85%,销售毛利占公司毛利收入的99.6%。出售股权后公司仅持有国海生物17%股权,将不再纳入公司合并报表范围,剩下的大连分公司和中宝碳纤维公司目前经营业绩不佳,预计公司2010年销售收入和净利润将出现较大幅度下滑。
大股东易主。2009年7月31日,大连实德投资有限公司与上海泓泽实际投资有限公司签署协议转让其所持有的25.4%股权,由于大连实德投资公司先前曾通过大宗交易出售了34.6%股权,此次出售股权后,大连实德将不再持有公司股票,上海泓泽将成为公司第一大股东。出售国海生物削弱了公司盈利能力,未来不排除大股东对上市公司进行资产注入或重组来改善公司经营业绩。
由于国海生物将不再纳入合并报表范围,而国海生物销售收入和净利润占比较高,因此出售后公司盈利状况将发生较大变化,我们暂时无法做出可靠的预测,请投资者关注后续分析报告。
风险提示: 产品市场需求低迷;原材料成本变动风险;目前公司股价较高,提醒投资者注意风险。

研究员：天相建筑建材组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：G大元：主营业务转向碳纤维制品

2006-09-21 14:22:26

G大元今日公告称继续收购北京实德持有的嘉兴中宝碳纤维公司17.74%股权。G大元2005年已经完成对中宝碳纤维公司49%股权的收购，本次增持后占中宝股份达到66.74%，取得绝对控股权。本次股权收效使公司主营业务转换为市场预期更好的碳纤维制品，有利于公司经营业绩快速改善。
　　中宝公司主要从事碳纤维复合材料的生产，2004年1月正式投产。公司拥有从瑞士引进的300万米碳纤维预浸料生产线和碳纤维复合材料制品卷管生产线一条、模压生产线、真空和袋压生产线一条，生产的复合材料制品产品主要用于体育制品等领域。
　　2005年实现主营业务收入6600万元，实现净利润444万元。由于没有碳纤维生产能力，中宝公司受碳纤维原料供应紧张影响严重。2005年碳纤维预浸料产量约102万米，产能利用率仅在30%左右。但由于复合材料制品属于加工型轻资产行业，公司在产能利用率极低的情况下仍然实现了较好盈利。相关会计机构预测2006中宝公司将实现销售收入7100万元，净利润620万元。
　　G大元2006年仍然处于资产结构调整中，即使2006年合并中宝碳纤维公司报告，大元股份当前估值水平也不低，暂不给予评级。

研究员：陈玉辉    所属机构：东方证券股份有限公司