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浪莎股份(600137)_研究报告_财经_新浪网(600137) 研究分析报告|查股网

股票名称：浪莎股份(600137)

报告标题：浪沙股份2010年三季报点评:产销扩张节奏基本符合预期,毛利率显著回升

2010-10-27 10:26:14

我们预计公司10-12年的EPS分别为0.40、0.70、1.07元,综合考虑公司的品牌优势以及对中低消费人群消费升级的看好,我们认为给予公司25-30倍的PE较为合理,对应11年预测业绩的股价区间为17.5-21元,维持“推荐”的投资评级。

研究员：银国宏，程远    所属机构：东兴证券股份有限公司

报告标题：浪莎股份:产能几何式增长,品牌全球化运营

2010-08-18 07:36:34

结论:
1.品牌消费向三、四线城市梯度延伸背景下的优质品种。基于我们行业半年度策略报告中品牌服装消费升级梯度转移的投资逻辑,我们看好在三、四线城市同时具有渠道、品牌力及一定产品价格优势的企业。根据公司目前的产品定位以及渠道结构,我们认为公司属于上述逻辑导出的优质投资品种,随着公司新能陆续投入使用,产品的市场份额将有望实现爆发式提升,产品结构也将明显优化,行业地位及品牌形象均有望大幅提升。
2.基于品牌综合实力提升考虑引发的集团袜业资产注入想象。集团公司盈利能力最强,市场知名度最高,规模最大的资产是袜业资产。从浪莎大品牌统筹建设的角度出发,我们认为集团公司未来存在将袜业资产注入上市公司的可能。从上市公司目前的实力来看,我们认为尚不具备独立承担大力度建立品牌形象和大力度整合渠道资源的能力,若将袜业和内衣的品牌搭建以及渠道整合工作统筹实施,则将提升营销资源的利用效率,起到事半功倍的效果。而若将袜业资产注入上市公司,则将对这一工作起到相当积极的作用。
据了解,集团公司袜业资产09年实现收入逾20亿元,约是上市公司的十倍之多。从目前上市公司的股本及集团公司的持股情况来看,若将袜业资产以向大股东定向增发的方式注入上市公司,则将因公众股东持股将低于25%而不符合上市标准。因此我们推断,公司有可能在募投项目达产后,借鉴苏泊尔等上市公司的经验,先以分红等方式扩张股本,以使定向增发注入资产后总股本超过4亿股,从而受公众股东持股的底线要求降低为10%(根据公司法、证券法相关规定)。
3.盈利预测与投资评级:推荐基于上述分析,我们预计公司10-12年的EPS 分别为0.39、0.7、1.07元,目前股价对应的市盈率分别为38.1、21.5、14.1倍。综合考虑公司的品牌优势以及对中低消费人群消费升级的看好,我们认为给予公司25-30倍的PE 较为合理,对应11年预测数据的股价区间为17.5-21元,给予“推荐”的投资评级。

研究员：银国宏，程远    所属机构：东兴证券股份有限公司

报告标题：浪莎股份:收入增速加快、盈利能力提升

2009-11-09 20:48:09

2009年1-9月,公司实现营业收入1.4亿元,同比增加23.9%,营业利润2710万元,同比增长24.3%,实现归属母公司净利润2309万元,同比增长39.2%,实现每股收益0.28元。其中,三季度实现营业收入5957万元,同比增加74.6%,归属母公司净利润910万元,同比增加287.1%,实现每股收益0.09元。
收入增速加快。三季度营业收入同比大幅增加74.6%,主要是依靠品牌效应,拓展市场带来的产销量增长,以及进入下半年销售旺季所致。
毛利率大幅提升。1-9月份公司毛利率29.1%,同比增加3.2个百分点,其中第三季度毛利率29.5%,同比大幅增加9.9个百分点。我们认为,品牌效应积聚带来的产品结构改善,是毛利率大幅增加的主要原因。
研发支出带来管理费用增加。报告期内,管理费用率同比增加2.5个百分点,尤其是第三季度管理费用率5.9%,同比增加了四个百分点。浙江浪莎内衣公司直接投入的研发支出费用化,是管理费用大幅攀升的最主要原因。
未来看市场拓展情况。报告期内,公司经营状况改善较大,业绩增速加快。未来重点关注市场拓展带来的产销量增长,以及产品结构提升带来的毛利率增加。
盈利预测和评级。我们预计2009、2010年EPS分别为0.36、和0.49元,以10月30日收盘价17.99元计算,对应动态PE分别为50X和37X,维持“中性”评级。
风险提示。(1)大盘波动风险;(2)市场拓展风险。

研究员：天相纺织服装组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：浪莎股份：主营业务渐入正轨，品牌彰显价值潜力

2009-02-26 09:59:43

基本观点：
多品牌营销，从袜业大王到内衣大王。公司试图借力使力，利用“浪莎”袜子的品牌附加值拉动内衣消费，并力争在三年后将“浪莎”内衣打造成中国内衣的领导品牌。在营销策略上，内衣不再延续“浪莎”袜子的以产定销，选择走“以消费者为导向”的营销之路，在行业内首先提出“内装”概念。
“浪莎红”品牌打造中国内衣文化。“中国有个浪莎红”的理念自提出便在全国范围内刮起了一场“红色风暴”，引发了中国内衣界的一次革命。2007年4月“浪莎”进入资本市场后，企业知名度和影响力大大提升，加上拥有自主品牌、自主技术的优势，当纺织业出现危机时，国外的一些高端市场却成了“浪莎”大展拳脚的新天地。
告别“沃尔玛”为品牌升值铺路、躲开金融海啸。正是“浪莎”这一大胆决定，使得公司较为安全的度过了纺织行业的“寒冬”，2008年主营业务收入不降反升。扣除非经常性损益后2008年1-12月累计实现净利润比上年同期增长50%以上。业绩扣除非经常性损益后净利润预计为1972.15万元。
我们认为，公司属于服装细分行业中的龙头，拥有完整的产业链和稳定的客户资源，在技术研发方面明显领先于同类企业，这些要素保证了公司在经济下行周期中仍能保持稳定的增长。综合考虑，我们给予公司20-30倍的PE估值，认为公司的合理价值为15-16元，维持“增持”评级。

研究员：王梁    所属机构：山西证券股份有限公司