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东湖高新(600133)_研究报告_财经_新浪网(600133) 研究分析报告|查股网

股票名称：东湖高新(600133)

报告标题：东湖高新:三大因素导致增收不增利

2010-11-01 08:05:35

前三季度净利润同比下降7%。公司今日发布2010年三季报:营业收入6.75亿元、同比增长213%;归属母公司净利润0.33亿元、同比下降7.2%,每股收益0.066元,低于预期。第三季度每股收益-0.023元。
业务多元的综合类园区公司。公司业务体系以科技园建设和住宅开发为主,以烟气脱硫和环保发电为辅;公司目前经营着武汉、长沙、襄樊三大科技园,项目储备面积80多万平米;住宅项目--丽岛漫城位于武汉东湖高新区内,建筑面积16万平米。
三大因素导致增收不增利。公司前三季度收入大幅增长主要得益于细分业务全面增长:脱硫业务和发电业务产能扩张拉动收入增长,住宅项目开始贡献收入。但三大因素导致公司增收不增利:一、毛利率下滑,公司前三季度综合毛利率同比下滑17.1个百分点至27.3%,原因在于,新增的住宅业务毛利率低于原来的业务、发电业务亏损加大。二、公允价值变动损失,公司前三季公允价值变动收益为-0.22亿元、同比下降201%,主要是利率互换产品所致。三、公司只占新增住宅业务占51%的权益,前三季度少数股东损益大幅增长。
继续关注三大看点。一、业绩拐点。公司的园区、住宅和烟气三大脱硫业务未来增速较高,将拉动业绩进入上升通道;与此同时,如果环保发电业务能够及时扭亏,将对业绩产生较大拉动。二、环保概念。公司有烟气脱硫和环保发电等环保概念业务,并且烟气脱硫业务已进入收获期和成长期。三、重组预期。湖北国资委下属的、服务于武汉都市圈建设的政府投融资平台--湖北联发投成为公司第二大股东,从公司原大股东高折价转让的动机,以及湖北联发投与东湖高新在业务上的匹配等方面来看,公司的资产注入是值得期待的。
维持增持评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.15元、0.30元和0.44元,以昨日收盘价11.44元计算,对应的动态市盈率分别为78倍、38倍和26倍,虽然估值水平较高,但考虑到公司具备业绩拐点、环保概念、以及重组预期三大实质性利好,我们维持公司“增持”评级。风险提示:短期内估值水平较高、业绩改善时点和重组兑现时点可能低于预期。

研究员：天相房地产小组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：东湖高新:业绩增长与重组预期交相辉映

2010-07-16 13:24:42

每股收益0.09 元、超预期增长。公司今日发布2010年中报:营业收入4.38 亿元、同比增长255.1%;营业利润0.89 亿元、同比增长143.7%;归属母公司净利润0.44 亿元、同比增长34.5%,每股收益0.09 元,中期业绩增速超预期。
业务多元的综合类园区公司。公司业务体系以科技园建设和住宅开发为主,以烟气脱硫和环保发电为辅;公司目前经营着武汉、长沙、襄樊三大科技园,项目储备面积80 多万平米;住宅项目--丽岛漫城位于武汉东湖高新区内,建筑面积16 万平米。
中期业绩超预期增长主要得益于住宅项目。丽岛漫城项目一期在报告期内交付结算,实现结算收入2.22 亿元,而去年同期没有该项收入,这是公司收入大幅增长的主要原因。公司烟气脱硫业务收入也实现同比167.8%的增长,主要原因在于安庆BOOM 和合二BOOM 于2009 下半年开始投入运营,公司产能有所扩大。但公司毛利率同比下滑18 个百分点至30.5%,这是营业利润增速低于收入增速的主要原因,毛利率下滑的原因有两点:一是住宅项目毛利率相较于园区和烟气脱硫而言相对较低;二是环保发电业务尚处于亏损状态。归属母公司净利润增速大幅低于营业利润增速的主要原因在于,公司在住宅项目--丽岛漫城中的权益只有51%。
关注三大看点。华夏系基金依然重仓(报告期末华夏大盘、华夏策略、华夏红利分别持有3.29%、1.23%和0.28%的股权)。1)、业绩步入上升通道。公司的园区、住宅和烟气脱硫业务将拉动业绩进入上升通道;2)、环保概念。公司有烟气脱硫和环保发电等环保概念业务,并且烟气脱硫业务已进入成长期;3)、重组预期。湖北国资委下属的、服务于武汉都市圈建设的政府投融资平台--湖北联发投成为公司第二大股东,从公司原大股东高折价转让的动机,以及湖北联发投与东湖高新在业务上的匹配等方面来看,公司的资产注入是值得期待的。
上调评级至增持。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.25 元和0.37 元,以昨日收盘价7.55 元计算,对应的动态市盈率分别为31 倍和20 倍,虽然估值水平较高,但考虑到公司股价已有较大幅度的调整、业绩步入上升通道、以及环保概念和重组预期,我们上调公司评级至“增持”。

研究员：刘义    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：东湖高新:业绩表现一般、关注重组预期

2010-04-22 11:17:11

每股收益0.05元、基本符合预期。公司今日发布2010年一季报:营业收入9349万元、同比增长32.6%;营业利润2546万元、同比增长33.1%;归属母公司净利润2333万元、同比增长47.1%;每股收益0.05元。
立足武汉、挺进两湖、业务多元、引入国资的园区类开发商。公司业务较为多元化--以园区和住宅开发为主、以高新技术产业投资为辅。园区开发主要有三个项目:武汉科技园、长沙科技园、襄樊科技园;住宅项目为武汉丽岛漫城;高新技术产业投资包括电厂脱硫和环保发电两块。此外,公司还持有中盈长江国际投资担保有限公司20.6%的股权(投资额度达2亿元、按权益法核算)。
公司2010年一季度业绩表现一般,从利润表结构上看,有三点值得关注:营业收入同比增长33%,主要得益于电厂脱硫和环保发电两块业务的拉动。
毛利率下滑21.7个百分点至30.4%,主要原因在于收入来源结构的变化:高毛利业务--园区开发收入占比同比缩小。
利润增长主要得益于投资收益:公司持股21%的中盈长江担保公司报告期内贡献投资收益1974万元,占当期营业利润的78%。
关注重组预期。大股东股权转让已于2010年03月完成过户手续,湖北联发投正式成为公司第二大股东。
大股东凯迪电力将14%的股权(6945万股)以5.65元/股的价格转让给湖北联发投(湖北国资背景,主营园区、房地产以及基础设施建设等业务),转让完成之后凯迪电力仍为大股东(持股比例为15%);湖北联发投的业务与上市公司较为匹配,由此引发市场对于公司的重组猜想。
凯迪电力协议转让东湖高新股权的价格仅为5.65元/股,而《股权转让协议》签订日(2010年01月17日)前东湖高新市场价格为14.15元,折价幅度巨大。凯迪电力(民企背景)高折价转让股权在逻辑上合乎情理的解释只能是:低价引进联发投、然后在重组中享受溢价。
环保概念。公司具备电厂脱硫和环保电力等高科技业务,并且电厂脱硫业务已获得环境污染治理设施运营(除尘脱硫)甲级资质证书,成为国家烟气脱硫特许经营试点领导小组成员。
机构投资者有所减持。公司2009年报显示华夏系持有1400万股、工银瑞信持有575万股;2010年一季报显示华夏系持有2368万股(2010年03月01日,公司实施每10股转增8股,所以复权之后华夏系持有1316万股)、而工银瑞信则退出前十大流通股东。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS 分别为0.25元、0.32元和0.47元,最新收盘价11.65元计算,对应的动态市盈率分别为47倍、37倍和25倍,估值水平较高,公司的亮点在于重组预期和环保概念,但重组进度具备很大的不确定性,从价值投资的角度而言,我们维持公司“中性”评级。

研究员：天相房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：东湖高新:关注重组预期与科技概念

2010-01-20 19:13:17

高增长、高转增。公司今日发布2009年报:营业收入3.3亿元、同比增长17.8%;归属母公司净利润0.7亿元、同比增长130.7%;基本每股收益0.26元。2009年度分配预案为每10股转增8股并派现1元(含税)。
业务概况。公司立足武汉、挺进两湖地区,主业以园区和住宅开发为主、高新技术产业投资为辅。园区开发主要有三个项目:武汉科技园、长沙科技园、襄樊科技园;住宅项目为武汉丽岛漫城;高新技术产业投资包括电厂脱硫和环保发电两块。
公司2009年收入来自三部分:园区开发(主要来自武汉科技园、收入1.6亿元、占比50%左右)、电厂脱硫(收入1.0亿元)、环保发电(主要来自河南义马、收入0.7亿元)。公司预计2010年科技工业园建设开发规模将超过20万平方米,销售面积预计在10万平方米左右,园区开发的核心位置将进一步加强。
重组预期。公司大股东凯迪电力将14%的股权以5.65元/股的价格协议转让给湖北联合(湖北国资背景,主营园区、房地产以及基础设施建设等业务),转让完成之后凯迪电力仍为大股东(持股比例为15%);湖北联合的业务与上市公司较为匹配,由此引发市场对于公司的重组猜想。这里有一点值得特别关注:凯迪电力协议转让东湖高新14%股权的价格仅为5.65元/股,而《股权转让协议》签订日(2010年01月17日)前东湖高新市场价格为14.15元,折价幅度如此巨大。凯迪电力(民企背景)高折价转让股权在逻辑上合乎情理的解释只能是:首先低价引进湖北联合、然后让其注入资产并从中享受重组溢价。
科技概念。公司具备电厂脱硫和环保电力等高科技业务,并且电厂脱硫业务已获得环境污染治理设施运营(除尘脱硫)甲级资质证书,成为国家烟气脱硫特许经营试点领导小组成员。
机构投资者动态:2009年第四季度两大基金基金重仓介入,我们预计应该是冲着重组预期去的,并且公司还将受益于中部崛起战略:华夏和工银瑞信合计持股比例占流通股本的11%。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：东湖高新:净利润下滑源自营业外收入减少

2009-11-10 15:28:15

2009年前三季度净利润同比下降35.0%。公司2009年1-9月份实现营业收入2.16亿元,同比下降3.41%;营业利润0.44亿元,同比增长40.43%;归属母公司净利润0.35亿元,同比下降34.97%;实现每股收益0.129元。
公司第三季度净利润同比下降92.0%。公司2009年第三季度实现营业收入9211万元,同比下降36.79%;营业利润728万元,同比下降4.46%;归属母公司净利润255万元,同比下降92.15%;实现每股收益0.009元。
公司基本面概述--科技园和房地产开发为主、高新技术产业投资为辅,但业务有点杂。
公司注册地在武汉,主要从事科技工业园和住宅房地产开发,同时从事环保脱硫和环保电力业务。
公司的科技园开发主要有三个项目:武汉科技园、长沙科技园、襄樊科技园。
公司的房地产开发业务由子公司“武汉学府房地产”运营,开发项目为丽岛漫城,该项目开盘销售情况良好。
公司营业利润增速(40.4%)大幅高于收入增速(-3.4%),主要得益于毛利率提升和公允价值变动收益。
公司前三季度毛利率为44.4%,同比提升20.0个百分点,主要得益于科技园基础和配套设施建设毛利率同比大幅提升。
公司前三季度费用率为24.3%,同比提升14.7个百分点,主要原因在于财务费用增长(主要是贷款规模扩大所致)。
公司前三季度公允价值变动收益为2146万元,而去年同期没有这项收益,主要得益于股市上涨。
公司净利润增速(-35.0%)大幅低于营业利润增速(40.4%),主要原因在于营业外收入大幅减少:公司报告期营业外收入仅有11万元,而去年同期高达3376万元。
可结算资源丰富。截止2009年9月底,公司预收款项余额为3.23亿元,比年初增长4.87倍,主要受益于报告期内房地产市场回暖和公司丽岛漫城项目开盘销售良好。

研究员：天相房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司