杭钢股份(600126)_研究报告_财经_新浪网(600126) 研究分析报告|查股网
股票名称：杭钢股份(600126)
报告标题：杭钢股份:产能稳定,2季度面临一定成本压力
由于公司产能水平基本维持稳定,因此公司盈利水平的提升将主要依赖吨钢盈利的扩大。在下游需求可能将不可避免面临下滑压力的情况下,预计公司2010、2011年的EPS分别为0.43元与0.45元,暂时依然维持对公司的“中性”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:1季度收入增加毛利率下降,净利润环比略有下滑
第一,1季度营业收入和营业成本同比均增长,环比均小幅增长
1季度公司实现营业收入60.27亿元,同比增长27.48%,去年4季度同比增速为27.51%;营业成本56.96亿元,同比增长27.88%,去年4季度同比增速为22.53%;实现归属于母公司所有者净利润1.24亿元,同比增长19.23%;1季度实现EPS为0.15元。
环比来看,1季度公司营业收入环比增长5.37%,去年4季度环比增速为16.11%;营业成本环比增长7.41%,去年4季度环比增速为15.24%,环比增速均有所收窄。
产量方面,1月产量上升2月略有下降。假定3月份产量恢复到1月水平,1季度产量环比仍有小幅增长。
从价格来看,1季度国内特钢价格先升后降,季度均价环比上涨约7.93%。由于1季度营业收入虽然环比上涨仅涨幅仅为5.37%,因此:1、由于3月产量为估算值,公司实际产量水平可能涨幅要低于6.32%;2、即便产量出现了较大幅度上涨,实际销售情况可能也未必达到这一水平,从库存水平来看,库存总额有所增加,但我们暂时无法精确观测到具体分品种的库存数据;3、公司实际销售均价的涨幅可能低于市场价的涨幅。
成本方面,扣除产量的影响,营业成本的上涨主要来自1季度矿石价格的上涨所致。
第二,1季度毛利率下滑,净利润环比也有所下降
1季度公司毛利率由8.79%下降为5.50%。
从公司利润表来看,虽然营业收入有所增加,但毛利率的下降使得主营利润环比仍有较大幅度的下降。虽然1季度管理费用大幅下降,营业利润与净利润仍环比有小幅下滑。
第三,1季度费用环比大幅下降,库存环比小幅增加
1季度公司费用总额为1.39亿元,环比去年4季度的2.50亿元大幅下降,管理费用的下降是主要原因。由于4季度的费用增加存在部分结算方式上的原因,因此,相比过去历史数据来看,1季度费用水平基本处于正常状态。
1季度末公司存货水平为17.9亿元,环比去年4季度末的16.4亿元略有增加。
第四,产能基本维持稳定,弹性略有不足,盈利依赖吨钢盈利的扩大
公司产能基本稳定,2011年计划产量为268万吨,相比2010年的260万吨基本持平。
产能的稳定使公司弹性略有不足,盈利能力的提升更多依赖吨钢盈利的扩大.
第五,维持“中性”评级
预计公司2011、2012年EPS分别为0.43元和0.45元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:年度绩效较高,现有厂址增长受限
投资要点
业绩达到预告的上限:
公司全年粗钢产量349万吨,实现营业收入194亿元,分别同比增长1%和24%。
归属母公司所有者净利润3.5亿元,同比增长138%。全面摊薄每股收益0.42元,达到业绩预告0.34~0.43元的上限。公司拟每10股派现金股利0.6元(含税)。
着重内部挖潜,绩效较高:
公司通过对标挖潜和产品结构优化,在不依靠低成本原材料和大型装备的条件下,2010年吨钢净利润达到105元,绩效较高。
1.对标挖潜:着力建立完善低成本运行体系,着力扎好采购成本、工序成本和各类费用控制,全年共降低成本费用1.3亿元。
2.重点盈利产品扩量,产品结构优化:公司全年共开发新产品60个,新产品产量56万吨。由于研发费用同比增加172%,管理费用略有上升(图表1)。
现有厂址增长潜力有限:
杭钢股份未来面临环保搬迁机遇,但目前原厂址的扩产和技改受限。预计2011年产钢370万吨,同比增6%;投资1.3亿元,主要投向节能减排、资源综合利用等技改项目。
盈利预测与估值:
虽然公司在现有厂址上的增长受限,但通过内部挖潜提升了单位产品效益,2011~2012年的EPS预测分别由0.28、0.36元,上调至0.46和0.47元(图表2)。
相对3月18日5.53元的收盘价,PE分别为12.1和11.7,PB为1.3倍。估值稳健,由“中性“上调至“推荐”评级。
重大风险提示:
公司未来可能进行环保搬迁,并可能结合环保搬迁进行资产重组。但是相关进程仍不确定。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：杭钢股份:优特钢扩张和成本控制提升业绩空间
杭钢股份今日发布年报,2010年铁、钢、材产量分别为267.57万吨、349.42万吨和259.88万吨。全年实现营业收入194.10亿元,同比增长23.54%,实现利润总额4.77亿元,同比增长120.04%,归属于母公司所有者的净利润3.48亿元,同比增长137.58%,每股收益0.42元。公司拟每10股派0.6元(含税)。
收入增长受益于钢价回暖。2010年铁、钢、材产量分别为267.57万吨、349.42万吨和259.88万吨,09年分别为261.28、345.73、255.09万吨,量上增幅较小,主要因本期售价同比上涨,营业收入同比增加23.54%。
优特钢扩张提升产品竞争力,毛利率上升。公司重点盈利产品扩量取得明显成效,弹簧钢、履带板、易切削钢销量同比增长29.71%、180.44%和29.77%,优特钢比例由70%多提升到86.32%。从而实现毛利率的总体大幅改善,销售毛利率从09年的4.4%提升到5.5%。
完善低成本运行体系公司着力抓好采购成本、工序成本和各类费用控制,全年共降低成本费用1.26亿元。销售费用同比减少7.58%,管理费用同比增加12.34%,都远低于营业收入的增长率,由于本期贴现率大幅上升导致票据贴现费用支出增加,致使财务费用同比增加39.58%。总体来看公司销售期间费用率略有下降。综合因素,公司实现净利润3.48亿元,同比增长137.58%,每股收益0.42元。
2011年经营目标:铁288万吨,钢370万吨,钢材268万吨,实现营业收入196亿元。该目标在产量上增幅在8%左右,较10年增速有提升。
盈利预测。我们认为,2011年钢铁行业供需形势仍然严峻,但总体呈现缓和趋势,短期内日本地震对行业的影响是积极的,行业盈利能力会呈现底部稳步爬升的动力。公司11年目标在产量上增幅在8%左右,较10年增速有所提升。故公司业绩将超目标完成。预测11-13公司实现EPS为0.52、0.60、0.68元,对应市盈率11.11、9.30、8.17倍,低于行业平均水平,基于公司搬迁计划和方案的不确定性,我们给予持有评级。
研究员：余宝山 所属机构：华宝证券有限责任公司
报告标题：杭钢股份:期待加快推进整合进程
投资要点
业绩概要:今日杭钢股份公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入194.10亿元,同比增长23.54%,利润总额4.77亿元,同比增长120.04%,净利润3.64亿元,对应EPS0.42元,同比增长147.06%;其中第四季度销售收入51.93亿元,同比增长27.53%,净利润1.52亿元,对应EPS0.18元;
经营状况:2010年公司共完成钢产量349.42万吨,同比增长1.07%;钢材产量259.88万吨,同比增长1.88%。结合年报数据折算吨钢售价5555元/吨,吨钢成本5250元/吨,吨钢毛利305元,环比分别上升1011元/吨、908元/吨和103元/吨。公司10年盈利能力有一定提升,一方面来源于对采购成本、工序成本和各类费用控制,全年共降低成本费用1.26亿元;另一方面高附加值产品的销量取得较大增长,其中履带板销量增长高达180.44%;
未来看点:
致力于降本增效:公司地处旅游城市杭州,产能扩张受到较大限制,因此未来产能将维持稳定。为提升盈利,公司将继续致力于产品结构的优化,大力提高包括弹簧钢、履带钢、轨道用钢、合金钢等在内的优特钢比例;另外,公司矿石主要依靠进口和外购,在没有成本优势的情况下,公司正通过降低高炉焦比、高炉压差发电等措施来降低能耗,以节约成本;
期待整合进程加快:由于产能发展受到限制,公司未来主要期待搬迁整合机会。从钢铁业十二五规划来看,政府将加大推进钢铁工业的兼并曾和进程,从之前宝钢收购宁钢来看,浙江省也对宝钢入主省内企业持欢迎的态度。因此我们认为后期宝钢与杭钢的联姻值得期待;
盈利预测:综合分析,我们预测公司11-12年EPS分别为0.47元、050元。给予公司“增持”评级。
研究员：笃慧 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：杭钢股份:量价齐升4季度盈利大幅增长接近历史高点
事件描述
杭钢股份今日发布2010年年报,报告期内公司实现营业收入194.10亿元,同比增长23.54%;营业成本183.44亿元,同比增长22.19%;归属母公司所有者净利润3.48亿元,同比增长137.58%;实现EPS为0.42元。
2010年公司铁、钢、材产量分别为267.57万吨、349.42万吨和259.88万吨。
2011年生产经营目标为:铁288万吨,钢370万吨,钢材268万吨,实现营业收入196亿元。
事件评论
第一,4季度营业收入与营业成本同比增速扩大,环比也实现较大幅度的增长
2010年公司实现营业收入194.10亿元,同比增长23.54%;营业成本183.44亿元,同比增长22.19%;归属母公司所有者净利润3.48亿元,同比增长137.58%;实现EPS为0.42元。
4季度公司实现营业收入51.92亿元,同比增长27.51%,3季度同比增速为6.37%;营业成本为47.36亿元,同比增长22.53%,3季度同比增速为9.30%;4季度实现EPS为0.18元,环比3季度的0.04元大幅增加。
环比来看,4季度公司营业收入环比增长16.11%,3季度环比增速为-3.92%;营业成本环比增长15.24%,3季度环比增速为-3.33%。
从产量来看,4季度各月产量较为平稳。综合来看,4季度产量环比3季度有所增长。
产量增长的同时,4季度国内市场钢价环比3季度也有了较大幅度的增长。
第二,4季度营业利润环比和净利润环比均大幅增加
4季度营业收入环比涨幅大于营业成本的涨幅,毛利率由3季度的3.06%上升为4季度的8.79%。
环比来看,下半年毛利率环比上半年有较大幅度的改善。
4季度公司净利润环比增长主要来自于主营利润的改善,虽然4季度公司管理费用大幅增加,但归属于母公司所有者净利润仍然由3季度的0.35亿元提升为1.47亿元。
第三,4季度费用水平环比3季度大幅增加,管理费用的增加是主要原因
4季度公司费用总额为2.50亿元,环比3季度的0.86亿元大幅增加,与2009年类似,年底费用的集中结算可能是导致4季度费用环比大幅增加的主要原因。
分项来看,销售费用率与财务费用率基本维持稳定,管理费用率的大幅增加是导致4季度费用水平环比增加的直接原因。
第四,存货基本持平,其中库存商品占比小幅增加,原材料和周转材料占比小幅下降
期末公司存货水平为16.44亿元,环比3季度末的16.04亿元基本持平。
分品种来看,原材料和周转材料占比小幅下降,库存商品占比小幅上升,在产品占比基本维持稳定。
第五,产能基本维持稳定,盈利依赖吨钢盈利的扩大
2011年公司计划生产铁、钢、材的量分别为288万吨、370万吨与268万吨,钢材产量相比2010年基本稳定。同时,公司预计2011年实现营业收入196亿元,相比2010年的194亿元基本持平。
据此估算,2011年公司吨钢收入预计约为5297元/吨,相比2010年的5555元/吨略有下降。从这一点上来说,公司的预计较为谨慎。
由于公司现有产能基本维持稳定,因此公司盈利能力的提升更多的将依赖吨钢盈利的扩大,弹性略显不足。
第六,维持“中性”评级
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.43元和0.45元,维持“中性”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:争取建成重要的精品优特钢基地
2010年业绩超预期。
2010年实现营业收入194.10亿元,同比增23.54%;利润总额4.77亿元,同比增120.04%;归属于母公司所有者的净利润3.48亿元,同比增长137.58%。
2010年每股收益0.42元,其中2010Q4每股收益0.18元,超出市场预期。主要原因:
(1)产品毛利率为5.50%,同比提高1.05个百分点;
(2)钢材销售量同比增加及售价同比上涨,使销售收入同比增长23.54%;
(3)期间费用率为2.81%,同比降低0.16个百分点。
争取建成重要的精品优特钢基地。
2010年公司大力开展工艺技术攻关,优特钢比例达到86.32%。弹簧钢、履带板、易切削钢销量同比增长29.71%、180.44%和29.77%。品种结构进一步优化,全年共开发新产品60个,新产品产量55.89万吨。
公司并不追求产能扩张,而是在现有规模下坚持做精做强,以质量巩固市场、以品种拓展市场,进一步优化品种结构,提高产品质量,降低生产成本,打造拳头产品,着重发展优特钢,争取建成国内知名的优特钢精品生产基地。
降本增效成效显著。
2010年公司持续深入开展学先进和对标挖潜活动,建立完善低成本运行体系,着力抓好采购成本、工序成本和各类费用控制,全年共降低成本费用1.26亿元。2011年公司将全面推进成本优先战略,着力确保全年降成本任务顺利完成,通过全方位努力,确保全年降成本1.6亿元以上。
投资建议:
根据我们的预测,2011~2013年EPS分别为:0.50元、0.60元、0.72元。当前价格为5.53元,对应20
11、2012年PE分别为11.1X、9.2X。我们认为公司合理价格在7.5元左右,维持公司“买入”评级。
风险提示:汽车、机械等下游行业需求有不确定性。
研究员：冯刚勇 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:量价齐升,4季度环比大幅改善
杭钢股份今日发布2010年业绩预增公告,预计报告期内归属于母公司所有者净利润同比增长100%~150%,2009年归属于母公司所有者净利润为1.47亿元,故2010年净利润为2.93亿元~3.66亿元,相应EPS为0.35元~0.44元。
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.38元和0.41元,维持“中性”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:三季度业绩下降明显
公司三季度业绩环比和同比均大幅下降。2010年三季度公司业绩3512万元,2009年三季度业绩为8885万元,同比下降60.47%;2010年二季度业绩为6922万元,三季度业绩环比二季度下降49.26%。2010年前三个季度每股收益依次分别为0.12元、0.08元、0.04元。三季度业绩下降的主要原因是期间原料上涨而钢价下跌。从行业全年看,今年三季度是全年业绩最差的一个季度,而去年三季度是全年业绩最好的一个季度。扣除非经常性损益后的每股收益变化不大。
2010年1-9月业绩同比增长78.16%。2010年1-9月公司营业收入为142亿元,同比增长22.15%,营业收入同比增长主要是由于公司钢材产品综合平均销售价格同比上升等所致。营业总成本139亿元,同比增长21.26%,营业成本同比增长主要系公司主要原燃料采购价格同比上升等影响所致。营业利润2.83亿元,同比增长77.79%,净利润2.00亿元,同比增长78.16%。收入明显增长、毛利率扩大1个百分点是2010年1-9月净利润同比大幅增长的主要原因。
收入增长两成的情况下期间费用略有下降。前三季度销售费用下降14%,管理费用下降9%,财务费用下降29%,合计下降1%,期间费用下降的主要原因是公司采取调整融资结构、加强费用控制等措施,有效降低期间费用支出所致。2010年1-9月公司公允价值变动为亏损,而去年同期公允价值变动884万元,比去年同期少了885万元,营业外支出本期数较上年同期数减少,主要系本期未全额计提水利建设专项资金所致。所得税7019万元,去年同期为3568万元,比去年同期增长了96.72%,明显高于营业利润增长的幅度77.79%。营业外收入和支出变化幅度很大,但金额较小。
经营活动和筹资活动现金流净额变化较大。经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少8.54亿元,筹资活动产生的现金流量净额比去年同期增加7.81亿元。经营活动产生的现金流量净额同比减少121.77%,主要是由于销售产品的现金流入和应收票据变现减少所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增加177.64%,主要是公司偿还债务的现金流出同比减少所致。
公司营收票据、营收账款和存货变化较大。应收票据报告期末比年初增加58.59%,主要系公司较多地采用开具银行承兑汇票的方式支付采购货款及延期支付采购货款等因素共同影响所致。应收账款报告期末比年初增加102.13%,主要系公司期末结算时间差影响所致。存货报告期末比年初增加36.63%,主要系公司库存存货成本较年初上升所致。在建工程报告期末比年初增加41.28%,主要系公司实施的工程项目增加所致。工程物资报告期末比年初增加378.04%,主要是公司工程物资采购增加所致。公司在2008年金融危机期间,由于存货占比较低,躲过一劫。
业绩预测和投资评级。我们估算公司2010-2011年业绩分别为0.32元和0.37元,2010年业绩预测与我们4月份预测没有变化,但考虑到出口因素,公司2011年业绩略有下调。考虑到整个行业的周期性规律以及明年房地产市场的情况,我们认为明年公司可能处于利润率较低但比今年略好的状况,整体行业机会仍未到来,但由于节能减排仍在继续,因此明年可能会有节能减排使得产量减少而带来的机会。我们继续维持“增持”投资评级。6个月目标价6..50元。
风险提示。我们认为明年公司主要风险仍是来自行业大幅波动的风险。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:3季度量价齐跌影响盈利
事件描述
杭钢股份今日公布3季报,报告期内公司实现营业收入45.08亿元,同比上升6.38%;实现净利润0.39亿元,同比下降58.56%;实现EPS 为0.04元;截止3季度,公司共实现营业收入142.17亿元,同比上升22.15%;实现净利润2.12亿元,同比上升71.46%;实现EPS 为0.24元。
事件评论
第一,3季度营业收入和营业成本同比上升环比下降,净利润3季度下滑
3季度营业收入同比上涨6.38%,2季度同比增速为25.41%;营业成本同比上涨9.31%,2季度同比增速为24.35%。
环比来看,3季度营业收入环比下降9.51%,2季度环比增速为5.37%;营业成本环比下降8.66%,2季度环比增速为7.42%。
第二,量价齐跌影响公司3季度业绩
3季度营业收入环比下降9.51%,收入的下降源于3季度销售均价的下降与产量的下滑。从均价来看,3季度环比2季度有一定幅度的下降。
而7、8月份产量的下滑使得公司3季度产量受到一定影响,假定9月份产量环比不变,可见3季度产量环比将出现较大幅度的下滑。
第三,存货小幅上涨,费用依然维持稳定
3季度末公司存货水平为16.04亿元,环比2季度末小幅上涨11.88%。
而费用水平依然维持基本的稳定。
第四,维持“中性”评级
预计公司2010、2011年的EPS 分别为0.32元和0.35元,维持“中性”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:业绩好于预期,未来看重组
2010年1-6月公司生产铁137.07万吨、钢184.23万吨和钢材140.61万吨,同比分别增加4.06%、8.92%和13.19%;实现营业收入97亿元、归属于母公司所有者的净利润16,553万元,同比分别增加了31.19%和596.33%。公司实现中期每股收益0.20元。
公司产品以汽车用钢、机械用钢以及五金用钢为主,上半年受益于机械、汽车行业的高速增长,产品产销两旺。但公司钢材产品毛利率只有2.38%,毛利率低于行业平均水平。公司加大重点盈利品种销售力度,铬钼钢、弹簧钢、易切削钢、履带板等重点产品和优特钢销量同比增长75.09%、73.54%、55.71%、233.62%和25.36%,均创销量新高。公司以市场需求为导向,开发新产品49个,产量达25.58万吨。
2009年宝钢收购宁波钢铁56.15%股权,杭钢集团持有宁波钢铁34%股权。公司由于自身所处地理位置限制,产能基本维持稳定,难有较大增长,未来发展受到影响。随着钢铁行业兼并重组的深入,存在宝钢并购公司的可能性,但未来重组可能限于股东层面的整合,暂时不会涉及上市公司层面。公司如能并入宝钢旗下,具备想象空间,值得关注。
公司铁矿石60%来自于协议矿,预期下半年铁矿石协议价继续上涨,公司成本压力将加大,未来盈利空间会被进一步压缩。
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.25元、0.34元、0.43元,对应动态市盈率为21.10、15.76、12.41。参考行业估值及考虑公司未来发展,给予公司1.5倍PB,对应合理股价6.32元,给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：印晓明 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:钢铁主业稳健运营
投资要点
业绩符合预期:
公司上半年粗钢产量184万吨,实现营业收入97.1亿元,分别同比增长9%和31%。归属上市公司股东的净利润1.66亿元,全面摊薄每股收益0.20元,同比增长596%。净利润处于业绩预告的上限(1.55~1.66亿)。上半年吨钢净利润在普钢类公司中位列中上水平。
常年微利,毛利率已恢复到历史平均水平:
上半年公司钢材产品的毛利率为5.0%,在已披露中报的同类公司中处于偏低的水平。然而杭钢主营业务每年微利,报告期加大了重点盈利产品的扩量。纵向比较,毛利率已恢复到了历史平均水平。
稳健运营,营运指标行业领先:
公司在先进的装备,高等级的产品,低成本的原材料等方面都缺少比较优势,但运营非常稳健。在已披露中报的同类公司中,应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、速动比率、EBITDA/负债比率等多数指标都处于行业领先水平。
盈利预测与估值:
预计2010~2012年的EPS 分别为0.35、0.28、0.36元。以8月20日5.34元的收盘价计算,PE 分别为15.1、18.8和14.9倍,PB 为1.27倍。虽然公司运营稳健,但主业增长潜力有限,估值与大盘整体水平相比没有明显优势。首次给予“中性”评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：杭钢股份:2季度业绩环比下滑主要是受主营影响
杭钢股份今日公布了2010 年半年报,报告期内公司共实现营业收入97.09 亿元,同比增长31.18%;营业成本92.38亿元,同比增长29.21%;净利润1.73 亿元,同比增长484.64%;实现EPS 为0.20 元,其中1 季度公司实现EPS为0.12 元,故2 季度公司共实现EPS 为0.08 元。
报告期内公司共生产铁137.07 万吨,同比增长4.06%;钢184.23 万吨,同比增长8.92%;钢材140.61%,同比增长13.19%。
我们预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.32 元和0.35 元,维持对公司的“中性”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:产品毛利率不高,业绩略低于预期
业绩略低于预期
报告期内,公司实现营业收入97.09亿元,同比增长31.19%;营业利润2.33亿元,同比增长382.79%;归属于母公司所有者的净利润1.66亿元,同比增加596.33%。公司每股收益0.20元,同比虽大幅增长,但略低于我们0.23元的预期。主要原因是:公司出厂价随行就市,从5月份开始钢价开始回调,而原材料价格下跌相对滞后,二季度毛利率仅为4.86%,环比下降1个百分点,二季度每股收益为0.08元,低于一季度业绩。
产品毛利率不高
产品档次总体不高,高附加值产品不多,盈利能力一般,2005年至今,产品毛利率维持3.69%~6.55%,低于行业5%~8%的平均水平。
吨钢费用低是亮点
公司吨钢费用一般都在200元以下,低于行业平均水平,这是公司一大亮点。2010年上半年吨钢费用仅为113元,基本处于行业最低水平。
投资建议
公司地处钢材消费大省浙江省,但由于产品档次不高,总体盈利能力一般;公司费用率低和未来宝钢入主是公司的亮点。根据我们的盈利预测,该公司2010~2012年EPS分别为:0.22元、0.30元、0.40元。当前价格仅为5.34元,给予“持有”评级,目标价6.50元。
风险提示
产品档次不高盈利能力不强;宝钢入主的进程有不确定性。
研究员：冯刚勇，马涛 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:2季度环比下滑3季度可能继续
事件描述
杭钢股份今日公告了2010年上半年业绩预增公告,报告期内公司归属于母公司所有者的净利润同比增长550%~600%。去年同期每股收益为0.03元,对应2010年上半年业绩约为0.165元~0.18元,其中2010年1季度公司实现EPS 为0.12元,因此2季度公司预计可实现EPS 为0.045元~0.06元。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:外延无望,内生增长
公司产能趋于稳定倚靠内生增长 公司位于杭州市拱墅区半山镇,距离市区较近限制了公司在原地扩充产能。异地扩产方面由于宁波北仑港目已有与宝钢共同合作的宁波钢铁项目,因此公司独立新上产能的可能性不大。近年来公司在产能扩张受阻的情况下,倚靠内生增长,优化产品结构,大力提高优特钢比例,目前公司产品中弹簧钢、履带钢、轨道用钢、易切削钢具有较高附加值,市场竞争力较强。
工业材为主造就公司业绩相对弱周期性公司产品主要面向制造行业,以工业材为主,产品主要应用于机械加工、汽摩配件、五金制品等传统制造行业,与浙江发达的民营制造业相匹配。公司产品需求相对较为稳定,波动相对较小且具有滞后性,目前公司三分之一客户为直供用户,与公司存在长期合作关系,其余采取经销商模式,销售渠道顺畅。
昌兴电炉、紫金棒材注入仍无时间表杭钢集团目前钢铁资产尚有1座80吨电炉及90万吨紫金棒材生产线一条。目前此部分资产的运营与公司构成关联交易,且产品毛利较低。公司前期曾计划通过资产注入将集团钢铁资产整体上市,但由于产业宏观调控政策而搁置,目前此部分资产注入没有时间表。
成本总体优势并不明显铁矿具有运输优势公司的的原材料成本方面总体不占优势,铁矿石进口部分占60%,由于运费优势进口来源主要为澳洲矿,20%来自集团与漓铁集团的合资公司漓铁球团有限公司,购买价格稍低于市场价格,剩余20%采取周边采购。焦炭部分公司自给50%,其余50%向公司参股的安徽临涣焦化采购。
杭钢集团与宝钢集团采取合作方式仍是目前基调2009年宝钢收购宁波钢铁56.15%股权,掌握其控股权,杭钢集团转为参股。杭钢由于自身所处地理位置限制,未来与宝钢进一步加强合作建设宁波钢铁基地是最大可能。随着行业重组的深入,未来宝钢并购杭钢的预期仍在,且钢铁行业并不是浙江支柱行业,相对阻力要小,取得突破的可能性较其他省份要大。
投资建议 公司近年产能趋于稳定,未来并无扩张产能计划,目前公司一直致力于提高自身产品结构提高产品附加值而取得内生增长,考虑到公司目前1.15的PB值及存在的并购预期给予公司“审慎推荐”投资评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：杭钢股份:1季度产量恢复存货消耗加快,产品处于景气高点
杭钢股份今日公布2010年1季度报告,报告期内公司共实现营业收入47.28亿元,同比增长37.89%;实现营业成本44.54亿元,同比增长34.88%;实现EPS为0.12元,去年同期为0.02元。
我们预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.34 和0.38 元,维持“中性”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:受益于周边制造业快速复苏
公司最近几年发展受杭州旅游城市定位而放慢。过去十年,公司在国内市场占有率下降50%左右。但公司充分挖掘内在潜力,力求做到内涵式增长。
矿石难题同样困扰着公司。公司本有60%多的长协进口矿石,但由于谈判久谈不下,公司转向进口现货矿石,从而使得成本控制增加难度。
浙江以及长三角制造业快速复苏保证公司充足订单。浙江2月份出口猛增,远高于全国,得益于周边标准件、小五金、小器具和机械等行业的复苏,公司订单充足,行业虽然可能仍有波动,但公司情况已经稳定。此外,浙江粗钢产量相对需求量太低,是一个钢材输入大省,也为公司提供了地域优势。
从历史上看,公司在行业周期低谷时,往往能够取得较好的业绩。这与公司注重内涵式增长有关。
公司管理到位。期间费用明显低于钢铁行业平均,2008年存货损失在上市钢企中几乎最少,反映公司对市场风险的把握能力。
搬迁与合作是公司两大看点。虽然公司租用杭钢集团土地,但搬迁总有补偿,同时能够带来资产质量的提升。从未来看,公司与宝钢合作的可能较大。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达到0.32元、0.41元和0.45元。截止2010年4月21日,上市钢企平均(扣除异常数据)PB 为1.98,且小公司相对较高,但公司只有1.50倍,较为便宜。综合考虑我们继续给予公司“增持”投资评级。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：杭钢股份:打造具有杭钢特色的优特钢精品基地
财报看点:09 年EPS 为0.17 元,同比增长325%;生产经营安全稳定高效,降本增效工作效果显著;华东地区市场占绝对主导;与宝钢之间可能存在的重组预期,值得关注。
财报业绩综述:报告期内公司实现营业收入157.11 亿元,同比下滑28.78%;实现归属于母公司所有者的净利润1.47 亿元,同比增长299.15%;实现基本每股收益0.17 元,相比08 年的0.04元增长了325%。每10 股派发现金0.80 元(含税)。
生产经营安全稳定高效,降本增效工作效果显著。报告期内公司完成了年度计划目标,同时加大重点产品扩量促销力度,积极开展降成本、增效益活动,取得了一定成效。
华东地区市场占绝对主导。公司主营业务产品分地区来看,华东地区市场占比超过98%,占绝对主导地位,其他地区的市场占比微之甚微。
估值与投资建议。我们预计2010、2011 年EPS 分别为0.27元和0.41 元,按照3 月26 日6.4 元的收盘价计算,市盈率分别为23.9 倍、15.5 倍,目前给予公司“中性”的投资评级。鉴于公司与宝钢之间可能存在的重组预期,且随着《钢铁行业兼并重组条例》的出台,该预期将会更加明朗,建议投资者可密切关注该事件的进展。
研究员：李寅康，葛帮亮 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：杭钢股份:主营稳定,并购预期逐步提升
杭钢股份今日公布2009 年度报告,公司2009 年度实现营业收入157.11 亿元,同比下降28.78%;实现利润总额2.17亿元,同比增长298.55%;归属于母公司所有者的净利润1.47 亿元,同比增长299.15%。;实现EPS 0. 17 元。
公司2009年度铁、钢、材产量分别为261.28 万吨、345.73 万吨、255.09 万吨,与上年同比分别下降2.19%、3.14%、2.90%。
从主营上看,公司四季度经营情况环比三季度没有太大的差别。在四季度钢价出现调整的情况下,成本也出现了一定程度的下降。
在公司四季度主营业绩基本与三季度基本持平的情况下,其营业利润环比明显下滑。毛利率略低是其中一个原因,但主要原因在于管理费用在四季度的明显上升。
不过即便如此,相比较其他钢铁公司,公司在2009 年的经营业绩依然值得肯定。这主要是由于公司主要产品为汽车用钢,、机械用钢(标准件、工程机械)、五金用钢等,而汽车产量在2009 年超预期的增长以及机械行业的逐步复苏成为了公司业绩保持相对较好的主要原因。
公司存货主要由原材料及在产品构成。其中原材料占比51.02%,在产品占比为37.31%。且本期期末存货较08 年期末存货大幅降低,存货中原材料金额的大幅下降是主要原因,其下降比例达48.93%。
由于公司地处杭州市拱墅区半山镇,由于节能减排的要求以及杭州市区的大幅扩张,在公司所在地无任何资源优势的情况下,公司产能想在现址上扩充空间不大。
我们预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.34 和0.38 元,维持“中性”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
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