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浙江东日(600113)_研究报告_财经_新浪网(600113) 研究分析报告|查股网

股票名称：浙江东日(600113)

报告标题：浙江东日:一季度结转收入提升,关注温州国资整合

2011-04-22 19:05:52

2011年一季度业绩概述:营业收入1.46亿元,同比增长136.67%;营业利润3857万元,同比增长2.66%;归属母公司净利润1304万元,同比增长121.36%;每股收益0.04元。
业绩大幅增长主要源于房地产项目结转。公司主营业务包括房地产开发、灯具市场租赁和商品销售,业务主要布局于浙江、四川和海外。报告期内公司业绩实现较大幅度增长主要源于旗下子公司房地产项目的销售结转。
公司旗下温岭“时代花园”项目已于2010年内实现销售率和资金回笼率100%,于2011年一季度竣工交付,该项目地段较为偏远,均价不高,导致一季度毛利率同比下降约2个百分点。目前公司房地产项目仅余金华“瀚悦府”项目,该楼盘坐落于金华市区,占地面积60亩,总建设面积7万多平方米,按目前周边商品房4000元/平米的均价估算,预计能为公司带来2.8亿元的收入,目前项目仍处于工程前期阶段,预计明年开始预售。
财务杠杆有提高空间。公司一季度销售商品及提供劳务收到的现金为7824万元,同比下降38.54%,经营性净现金流为-3545万元,而去年同期为3513万元,主要为目前公司已无可售房产项目,在建项目所需资金量较大所致。截止一季度末公司现金及等价物余额为2.23亿元,无短期负债,预收账款为4.34亿元,完全覆盖公司2011年4.3亿的经营计划,扣除预收款项后的真实负债率仅为6.15%,公司未来有提高财务杠杆的打算以用于发展商贸流通业及现有灯具市场的改建。
关注温州国企整合带来的机遇。2010年12月份公司控股股东浙江东方集团的国有产权被无偿划转至温州市现代服务业投资集团有限公司,公司表示,今后将以现代服务业为方向,并继续坚持“三叉戟”经营战略,即以发展商贸流通业为主导,以房地产业和资本运作多元经营为两翼,主业引领,两翼助推。
盈利预测及投资评级。在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2011年-2012年EPS为0.21元、0.24元,以昨日收盘价7.76元计算,动态市盈率为37倍和32倍,不具备估值优势,考虑到目前温州市现代集团旗下

研究员：石磊    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：浙江东日:温州瑰宝,业务转型在今年

2011-04-18 16:01:02

要点:
浙江东日是温州市国资委旗下唯一的上市公司,业务主要为地产开发与店铺租赁,此外还拥有进出口、气体、乳品等控参股子公司。公司大股东为浙江东方集团。10年年底温州市进行国资改造,将浙江东方股权划为温州国资委全资控股的现代服务业投资集团,但实际控制人关系未发生变化。
浙江东日利润主要来源为地产开发、灯具城租赁以及温州银行参股收益。近年来地产业务贡献业绩巨大。公司开发的温州东来锦园、温岭时代花园等项目陆续进入结算期,因此2011年业绩将有保证。此外公司还在金华、温州有一定的土地储备。东日近年来陆续收购东日气体、熊猫乳品等公司短期内还不具备释放业绩的可能,但厂房的土地价值较高。借助温州国资平台,公司有望继续整合浙江省内的土地资源。公司旗下的东方灯具城原是全国最大的灯具市场,规模较为稳定,可以保证保持每年5%-10%的收入增长(租金提高所致)。此外,浙江东日持有温州银行5.13%共7800万股的股权,是温州银行第二大股东。作为国内特点突出、资产质量优良的城商行,温州银行一直在寻求IPO上市机会。我们预计A股市场中上海银行、江苏银行等第一梯队城商行上市之际,东日手中的温州银行股份价值将得到挖掘。
我们认为公司中短期内的看点有两个,一个为股东层面的资产注入,一个为公司新盈利增长点的拓展。温州市领导层去年年底开始大力倡导城市现代服务业体系,建立了现代服务业投资集团,因此未来资产注入的预期非常明确。地产项目为公司累计了充足的现金。根据2010年年报,公司手头现金资产有2.6亿元。当前负债项下的预收账款/总负债比例为0.967,反映出公司财务真实负债率极低。而大量的预收账款待地产项目交付后将结转体现为利润,公司有足够的业绩释放空间,而充足的现金未来可能支撑公司收购优秀资产提升股权价值。
公司当前业绩主要来源为地产业务,短期内40倍的静态PE缺少足够吸引力。今后公司最主要的看点在于温州现代服务投资集团的资产注入以及公司新项目的开展。鉴于股价促发因素的时点与规模均不确定,我们暂时给予“中性”评级,建议等待公司基本面的突破。

研究员：宋绍峰    所属机构：长城证券有限责任公司

报告标题：浙江东日:房产项目结转促2010年业绩增长

2011-02-16 08:11:19

2010年业绩概述:营业收入3.15亿元,同比增长38.34%;营业利润4951万元,同比增长39.17%;归属母公司净利润5834万元、同比增长106.32%;每股收益0.25元,符合我们的预期。
房地产项目结转以及资产剥离促使业绩大幅增长。公司主营业务包括房地产开发、灯具市场租赁和商品销售,业务主要布局于浙江、四川和海外。报告期内公司业绩实现较大幅度增长主要源于2点:1、子公司房开销售结算。公司旗下房地产开发项目“东来锦园”和“时代花园”项目于2010年内实现销售率和资金回笼率100%,其中“东来锦园”已顺利交付使用,“时代花园”通过总体验收,预计2011年2月份竣工;2、出售资产。报告期内公司剥离了教育相关土地及房产,该部分资产账面价值6967万元,评估价值为1.1亿元,增值率为54.59%。
财务结构良好。报告期内公司期间费用率为4.6%,同比减少1.4个百分点,主要为利息收入增加以及汇兑损失减少导致财务费用大幅减少所致。截止2010年年末,公司账面现金2.61亿元,较年初增加66.24%,无短期负债(短期借款+一年内到期非流动负债),短期资金面宽松。有息债务为6306万元,预收账款为5.06亿元,较年初增加37.63%,扣除预收款项后的真实负债率仅为4.48%,长期财务结构良好。
未来或将成为温州市现代服务业集团融资平台。在2010年12月份公司控股股东浙江东方集团的国有产权被无偿划转至温州市现代服务业投资集团有限公司,公司表示,今后将以现代服务业为方向,并继续坚持“三叉戟”经营战略,即以发展商贸流通业为主导,以房地产业和资本运作多元经营为两翼,主业引领,两翼助推。
盈利预测及投资评级。公司年报中披露今年的经营计划为4.3亿元的主营业务收入,在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2011年-2012年EPS为0.28元、0.32元,以昨日收盘价8.70元计算,动态市盈率为31倍和27倍,不具备估值优势,暂维持“中性”评级,但建议投资者关注未来温州市现代服务业投资集团可能的资产注入预期。

研究员：石磊    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：浙江东日:业绩平稳增长+储备较少堪忧

2010-03-24 04:12:08

2009年业绩概述。公司2009年实现营业收入2.27亿元,同比增加9.38%;利润总额0.40亿元,同比增长42.65%;归属母公司净利润0.28亿元,同比增长47.47%;实现基本每股收益0.19元,每10 股送红股3 股并派发现金股利0.5 元。
公司基本面概述:公司主营房地产开发、商品销售、市场租赁和教育设施租赁及教育后勤服务,其中房地产开发和商品销售合计占营业收入80%左右。房地产开发,公司目前09 年正在销售的楼盘主要是温岭时代花园住宅小区和温州东来锦园商住楼,销售率分别达70%和95%,目前公司还有“东方花苑”一个待开发项目,开工时间善未确定。商品销售,公司拥有一家气体公司和进出口公司,主要生产经营乙炔、灯具等。市场租赁,温州东方灯具大市场,每年可为公司提供稳定的租金收入。该业务09 年上半年已实现营业收入1213万元,该业务的毛利率一直保持在80%左右。教育设施租赁及教育后勤服务,公司控股浙江东方职业技术教育学院,并为其提供相关的教育产业投资与服务。
公司财务分析:报告期内,公司综合业务毛利率为18.87%,比上年下降4.02%,期间费用率为5.95%,比上年减少0.86%,公司资产负债率为48.63%。期末公司预收款为3.67 亿元,比年初大幅增加229.5,主要为时代花园和东来锦园预售房款。
公司业绩展望:公司主要利润来源于房地产开发,同时,灯具市场租赁能够为公司提供稳定的现金流。公司项目储备缺乏,在销和待建项目仅三个,难以满足公司长期发展需要。
盈利预测与评级:预计公司2010 年-2011 年每股收益为0.21元和0.26 元,以3 月23 日收盘价11.80 元计算,对应动态市盈率为56 倍和45 倍,维持“中性”评级。
风险提示:公司投资收益占公司净利润20%,公司业绩受股票市场影响较大,请投资者关注此风险。

研究员：天相金融地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司