中科英华(600110)_研究报告_财经_新浪网(600110) 研究分析报告|查股网
股票名称：中科英华(600110)
报告标题：中科英华:出售久游获微利
公司以1500万美元价格出售久游网16.97%的权益。公司以1,500万美元价格将本公司全资子公司中科英华香港商贸有限公司持有的NineyouInternationalLimited700万股股权(占该公司总股权的16.97%)出售给FairGoldInternationalLimited持有。
点评:出售久游获利700万,还有利于公司集中精力发展核心业务。公司出售久游网获利700万元。久游网并非公司主业,且盈利高峰已过。久游网主营网络游戏,与公司主营的油田、铜箔和电线电缆业务相去甚远,并非公司主业。另外,久游网盈利高峰已过。2010年1-9月净利润-3443.40万元。而2009年净利润773.80万元;2008年净利润13,260.61万元。在网络游戏市场快速增长的3年中公司盈利连续3年的快速下滑,显示此类型的游戏遭遇到极强的市场竞争压力,盈利高峰或许已过。此时出售此类业务有利于公司集中精力于油田开采、铜箔生产、线缆生产的业务中。
油田业务平稳发展。公司的油田产业主要是位于吉林松源地区和中国石油合作的油田开采,由于合作开采的量每年基本变化不大,因此此类业务相对较为稳定。
铜箔业务前景光明。公司的铜箔业务基地主要分为东莞基地和青海基地。
东莞基地主要生产电池用铜箔等高技术含量品种,年产2000吨左右。青海基地主要生产PCB铜箔、电池用铜箔等,产能25000吨。目前青海基地正在建成投产阶段,未来前景光明。
电缆业务快速增长进行中。公司通过收购郑州电缆进入电缆行业,2009年此部分业务贡献利润5000万余元,是除油田以外公司最大的利润来源,目前业务正在快速增长过程中。
给予公司“中性”投资评级。考虑到公司前三季度盈利0.011元,但盈利将在未来得到改善,我们给予该公司“中性”投资评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：中科英华调研快报:打造铜产业链,长期估值有吸引力
公司电线电缆业务近年来发展稳定,作为公司铜产业链的下游应用领域,公司也在不断进行产品升级改造, 未来拟建设的特种高压电缆项目将使得产品毛利率进一步提升。
油田资产方面,公司现有油田成本相对固定,影响油田收益的主要是油价波动,公司将油田项目作为现金牛, 每年为公司提供较好的现金流,预计随着油价稳定在80 美元附近,未来几年公司油田贡献收入2 亿左右, 毛利率维持在65%附近比较合理。
电池材料方面,公司2009 年收购了创亚动力电池,当年贡献了3100 万收入,毛利率达到16%左右,未来有望保持稳步增长。
假设销售费用率和管理费用率保持稳定,公司2010 年西宁项目开始享受免征所得税,公司本部、惠州铜箔、郑州电缆、创亚动力电池公司均享受15%税率,假设2010 年以6 元价格能够实现增发1.33 亿股募集8 亿资金,预测2010、2011、2012 年EPS 分别为:0.075、0.13、0.31,短期来看估值偏高,鉴于公司基本面向好趋势已经形成,业绩出现明显拐点,且2011 年估值较为合理,2012 年估值具有较好吸引力,给予公司“推荐”评级。
研究员：林阳 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：中科英华投资价值分析报告:主业两翼齐飞,成长前景可期
公司目前的产品主要包括电线电缆、铜箔、贸易产品、石油产品和电池材料。铜箔产业为公司的传统主业,2009年更是将其提升为公司发展战略规划的重点,随着公司新投建铜箔项目的进展,铜箔产业有望成为公司发展新的制高点;电线电缆业务近两年来一度占据营业收入的较大份额;石油产品作为公司的投资项目,由于受资源价格的快速上扬,以其较高的利润水平,成为近几年来公司利润的主要贡献力量。
2009年,公司进一步确立了未来3~5年的发展战略,明确了“以铜产业链为依托、以高档电解铜箔和中高附加值线缆加工为基础的综合化业务模式高速发展”战略,我们认为,公司的发展规划一改过去多元主业并举的发展模式,不仅符合产业发展的趋势,还和公司资源禀赋相吻合。
铜箔业务具有广阔的市场空间,公司的高档铜箔具有质量和成本优势,特别是随着新能源汽车发展对锂电池需求的增加以及电动汽车线路板用厚箔,铜箔业务将为公司贡献较多的利润来源,目前,公司在该项业务方面已具有较强的市场优势,随着投资和扩建产能的陆续投产,公司将成为全球最大的高档铜箔生产企业。
公司的电线电缆业务比较优势突出,铝合金电缆和防火电缆以其先进的技术有望成为市场的新宠。
初步预测公司2010年~2011年将分别实现营业收入13.06亿元和18.01亿元,EPS分别为0.07元和0.15元,考虑到公司业务的成长性,对应的动态市盈率分别为46倍和32倍,给予短期 “增持”、长期“买入”评级。
研究员：卢小兵，叶旭晨 所属机构：英大证券有限责任公司
报告标题：中科英华:不断完善新材料新能源产业链
上市以来,公司积极转型。目前,公司的业务主要为高档电解铜箔产品、电线电缆产品、改性高分子材料产品以及石油开采领域。公司已经实现了“铜矿—铜箔”产业链与“热缩—电缆”产业链有机结合;同时,公司也正在涉足新能源领域,努力实现现有新材料产业链和未来新能源产业链的结合。
为进一步完善铜箔业务,公司今年准备进行定向增发。本次非公开发行股票的发行数量不超过15000万股(含15000万股)。募集资金将以增资青海电子材料产业发展有限公司的方式用于新建年产15000吨高档电解铜箔工程(二期)项目。
目前公司总股本为101631.21万股。假定年内定向增发完成,发行股数为12000万股,则总股本将增加至113631.21万股。不考虑未来可能的并购(如上游铜矿资源的并购、下游新的电缆厂的并购等)和保险公司带来盈利增加,我们预计,公司2010-2012年摊薄后EPS 分别0.07元、0.14元和0.27元。尽管从市盈率较短看公司的估值并不便宜,但考虑到公司未来新材料产业链的进一步完善和业绩的快速增加,我们仍维持对中科英华的“买入”评级。
研究员：刘金 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：中科英华调研报告:开发西部,打造铜深加工产业链,成本优势显现
公司前身为长春热缩,2002 年更名为中科英华,经过近几年的发展已经形成了铜的深加工产业链,目前主要产品为铜箔、电缆。由于公司同青海地方合作关系良好,未来可能进入上游铜矿开采,继续完善产业链。此外,公司已经开始涉足动力锂电池及相关材料的研发,锂电行业成为公司的又一发展方向。
电子铜箔主要用途为 PCB/CCL 及锂电池行业。2008 年中国PCB/CCL 用铜箔总需求为16.5 万吨,其中高档产品的需求量为9.9 万吨,几乎全部依赖进口。2008 年国内锂电铜箔需求为5000 吨,其中动力锂电池只占10%的比例。未来随着电动自行车电池的升级以及新能源汽车的兴起,动力锂电池的对铜箔的需求有望呈现爆发式的增长。我们测算到2015 年国内新能源汽车达到200 万辆,其中45%用到锂电池,每块用量30 公斤,考虑配件市场,对应的铜箔需求将达到近4 万吨。
公司的铜箔产业已经形成惠州、西宁两大基地,惠州 2100 吨主要生产锂电铜箔,目前占国内市场的约50%。西宁基地一期10000 吨高档铜箔已经量产,今年产量有望达到6000 吨。西宁高原干燥缺氧的环境有利于铜箔的生产,同时青海铜资源丰富,可就地解决铜原料供应,更为重要的是西部电价大幅低于沿海地区,仅此一项,万吨铜箔即可节约电费超过5000 万元。运输方面会通过铁路完成,车皮已经通过地方政府获得落实。公司战略投资者西矿集团拟在西宁建设10 万吨铜冶炼产能,将保障原材料的就近供应,同时在价格、结算方式上也会有望提供一定优惠,更增强公司铜箔的市场竞争力。
线缆方面公司通过整合自身在高分子材料、辐照技术和购并郑缆公司的资质和品牌等方面的资源,重点发展高压及特种电缆,未来将成为公司的另一利润增长点。
我们预计 2010-2012 年公司增发1.5 亿股后摊薄每股收益分别为0.10 元、0.22元和0.36 元,增发后合理股价区间为8.8-10.08 元。如果不考虑增发摊薄,公司2010-2012 年每股收益0.11 元、0.25 元和0.41 元,对应合理股价区间10.0元-11.48 元。我们给予“推荐”的投资评级。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：中科英华调研简报:铜箔新增产能提升公司盈利能力
事件:3月31号,我们对中科英华公司进行了联合调研,向公司高层就公司目前所处的市场环境以及未来的发展规划进行了了解,同时也参观了解了公司西宁一期年产高档铜箔10000吨项目的投产情况。
以高档铜箔和电线电缆为主营业务,公司布局铜产业链。
公司目前的主要业务包括高档电解铜箔、电线电缆及其附件的生产和销售以及石油开采业务。公司发展战略清晰,规划未来三至五年内形成以铜矿采选为重点进入领域,以高档电解铜箔和中高附加值电线电缆为核心,逐步进入铜箔下游产品领域的产业链布局,做大做强铜箔和线缆业务。
铜箔产品产能大幅提升,增强公司盈利能力。
公司计划利用在青海西宁的高档铜箔产业基地,打造成“规模世界前三、成本最低、国内市场占有率最高,同时技术能力和产品品质具有国内先进水平”的全球高档电解铜箔制造中心之一。公司定向增发募投的西宁一期年产铜箔10000吨项目已经开始试生产,2010年计划实现产量6000吨。此前,公司铜箔产品主要由控股子公司惠州联合铜箔生产,年产能仅为2000吨。铜箔产品的成本主要来自于铜原料和生产用电。公司铜原料完全按照市场公开价格采购,与战略合作者西部矿业的合作将有利于稳定公司上游铜原料的价格。随着募投项目的投产,公司铜箔的产能大部分在西宁,铜箔业务将受益于西部较低的生产用电以及人力成本。我们初步计算西部较低的电费将给公司节约成本达4000万元。针对市场对公司产品从西部运到东部进行销售的运输成本的担心,我们了解到每公斤铜箔的运输成本为0.9元左右,10000吨铜箔的总运输成本大概为900万元。总体来讲,西宁10000吨铜箔项目将给公司节约成本3100万左右。
铜箔产品下游需要旺盛。目前公司铜箔产品的主要需求来源于动力锂电池生产厂商。未来随着产量的提升,公司将会向国内的覆铜板、电路印刷版生产商供货。09年由于铜价上升,公司铜箔业务毛利率较08年下降了4.7个百分点,为16.54%。预计随着未来铜箔价格的上调、与战略合作者西部矿业合作的进一步深入以及西宁项目产量的提高,公司铜箔营业收入和产品毛利率都将会有较大幅度的提升。预计2010-2012年,铜箔业务营业收入将分别达到5.8亿元、7.6亿元和12.8亿元,毛利率分别为24.61%、28.46%和32.23%。
电线电缆业务加强技术创新,业绩保持稳定增长。
线缆业务主要依托于控股子公司郑州电缆有限公司。目前线缆业务包括架空导线、电力电缆、电气装备线、通讯电缆以及电缆附件等五大类电线电缆产品。公司08年完成新产品开发4项,完成技术创新项目3项,其中煤矿用新型梭车电缆、海洋勘探用脐带电缆等新产品的开发成功将扩宽线缆
事件:3月31号,我们对中科英华公司进行了联合调研,向公司高层就公司目前所处的市场环境以及未来的发展规划进行了了解,同时也参观了解了公司西宁一期年产高档铜箔10000吨项目的投产情况。
以高档铜箔和电线电缆为主营业务,公司布局铜产业链。
公司目前的主要业务包括高档电解铜箔、电线电缆及其附件的生产和销售以及石油开采业务。公司发展战略清晰,规划未来三至五年内形成以铜矿采选为重点进入领域,以高档电解铜箔和中高附加值电线电缆为核心,逐步进入铜箔下游产品领域的产业链布局,做大做强铜箔和线缆业务。
铜箔产品产能大幅提升,增强公司盈利能力。
公司计划利用在青海西宁的高档铜箔产业基地,打造成“规模世界前三、成本最低、国内市场占有率最高,同时技术能力和产品品质具有国内先进水平”的全球高档电解铜箔制造中心之一。公司定向增发募投的西宁一期年产铜箔10000吨项目已经开始试生产,2010年计划实现产量6000吨。此前,公司铜箔产品主要由控股子公司惠州联合铜箔生产,年产能仅为2000吨。铜箔产品的成本主要来自于铜原料和生产用电。公司铜原料完全按照市场公开价格采购,与战略合作者西部矿业的合作将有利于稳定公司上游铜原料的价格。随着募投项目的投产,公司铜箔的产能大部分在西宁,铜箔业务将受益于西部较低的生产用电以及人力成本。我们初步计算西部较低的电费将给公司节约成本达4000万元。针对市场对公司产品从西部运到东部进行销售的运输成本的担心,我们了解到每公斤铜箔的运输成本为0.9元左右,10000吨铜箔的总运输成本大概为900万元。总体来讲,西宁10000吨铜箔项目将给公司节约成本3100万左右。
铜箔产品下游需要旺盛。目前公司铜箔产品的主要需求来源于动力锂电池生产厂商。未来随着产量的提升,公司将会向国内的覆铜板、电路印刷版生产商供货。09年由于铜价上升,公司铜箔业务毛利率较08年下降了4.7个百分点,为16.54%。预计随着未来铜箔价格的上调、与战略合作者西部矿业合作的进一步深入以及西宁项目产量的提高,公司铜箔营业收入和产品毛利率都将会有较大幅度的提升。预计2010-2012年,铜箔业务营业收入将分别达到5.8亿元、7.6亿元和12.8亿元,毛利率分别为24.61%、28.46%和32.23%。
电线电缆业务加强技术创新,业绩保持稳定增长。
线缆业务主要依托于控股子公司郑州电缆有限公司。目前线缆业务包括架空导线、电力电缆、电气装备线、通讯电缆以及电缆附件等五大类电线电缆产品。公司08年完成新产品开发4项,完成技术创新项目3项,其中煤矿用新型梭车电缆、海洋勘探用脐带电缆等新产品的开发成功将扩宽线缆
研究员：欧阳仕华 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：中科英华：立足长远，全面完善公司产业链
2008年年报显示，公司全年实现营业收入8.97亿元，同比增长42.40%；营业利润1.09亿元，同比增长12.15%；归属于母公司所有者净利润3833万元，同比下降47.63%；摊薄EPS0.06元；分配预案每10股转增5股。
收入同比增长源于产销规模的扩大。公司主营热缩产品、铜箔、贸易、石油、电线电缆等五大业务。报告期内，公司热缩产品、铜箔、贸易、石油、电线电缆业务收入占比分别约为7%、20%、4%、25%和45%，毛利润占比分别约为6%、14%、1%、61%、17%。2008年公司收入同比增长42%主要得益于产品销售规模的扩大，特别是电线电缆业务，报告期内实现收入3.91亿元，同比增长1567.47%。
综合毛利率下降，期间费用上升。报告期内，公司综合毛利率为28.78%，同比下降约5.83个百分点，其中热缩产品、铜箔产品、石油产品、电线电缆毛利率同比分别小幅下降3.41、0.12、1.22、3.90个百分点。另外，公司三项期间费用为1.05亿元，同比增长约56%。综合毛利率下降，期间费用上升，导致公司净利润同比下降。
多业务发展齐头并进。报告期内，公司成功的完成了向战略投资者西部矿业集团有限公司的股票发行工作，所募资金已全部投入发展高档铜箔业务，公司未来高档铜箔产能有望快速提升。公司2007年9月合资成立的郑州电缆公司生产渐入佳境，已开始为公司的收入和利润做出重要贡献。石油业务仍旧是公司盈利能力的重要支柱，报告期内公司石油产品收入2.18亿元，同比增长5.87%。另外，公司董事会通过了收购上海科润创业投资有限公司60%的股权，通过此次收购，将有效的增强公司对外投资能力，并将使上海科润创投成为公司下一步发展和投资项目的平台。
重视产品技术创新，提升公司核心竞争力。公司一直着重提升产品技术创新。报告期内，控股子公司郑州电缆完成新产品开发4项，完成技术创新项目3项。控股子公司惠州联合铜箔成功推出7微米两面光锂电铜箔，并计划开发用于挠性线路板的电解铜箔和用于LED的节能铜箔。另外，公司2008年10月合资成立的湖州工程技术研究中心未来将致力于辐照改性高分子材料及制品、电池及原材料、辐照技术及装置、电线电缆等高新产品及技术的研究与开发。截止到目前，公司自身、郑州电缆、惠州联合铜箔均获得了高新技术企业认证，并连续三年享受15%的企业所得税税率。
立足长远，全面完善公司产业链。公司通过引进战略投资者及购并方式完成了“铜--改性高分子材料--电线电缆”及“铜--铜箔--铜箔下游产品”的产业链布局，2009年公司有望通过多种合作方式进一步完善产业链。除了加强产品技术创新和新市场的拓展，西宁10000吨/年电解铜箔项目有望在2009年内投产，另外公司也透露将通过上海科润创投积极投身于互联网、新能源领域的投资工作。
盈利预测。由于考虑经济有好转迹象，并且市场流动性有过剩预期，原油价格有触底反弹之势，加之石油业务在公司经营中的重要地位，未来油价的上涨将最有可能在中短期内提升公司的盈利能力。我们预计公司2009年归属于母公司所有者净利润同比增长5.53%，预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.06元、0.11元、0.16元，对应的动态PE分别为153倍、83倍和57倍，并继续维持公司“增持”的投资评级。
研究员：天相机械装备及金属材料组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中科英华：子公司获高新技术认证，再显技术优势
事件描述：
公司公告称，近日，控股子公司郑州电缆有限公司（公司持有其75%股权）和联合铜箔（惠州）有限公司（公司持有其100%股权）分别被认定为高新技术企业。
评论：
1. 郑州电缆有限公司接获由河南省科学技术厅、河南省财政厅、河南省国家税务局和河南省地方税务局下发的《关于认定河南省2008年度第二批高新技术企业的通知》（豫科 [2009]11号），联合铜箔（惠州）有限公司获由广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局和广东省地方税务局批准的《高新技术企业证书》，两公司在被认定为高新技术企业后三年内，将享受所得税按15%税率征收的优惠政策。
2. 2008年前三季度，公司录得（未经审计）营业收入7.39亿元，归属于母公司所有者净利润5520万元。其中郑州电缆2008年前三季度实现主营业务收入约3亿元，净利润约223万元；联合铜箔（惠州）2008年前三季度实现主营业务收入约1.46亿元，净利润约1926万元。
3. 我们认为，郑州电缆和联合铜箔（惠州）双双获得高新技术企业认证，突出体现了公司的研发背景和技术实力。以原郑州电缆（集团）股份公司改制而成的郑州电缆有限公司主营架空导线、电力电缆、电气装备线、通讯电缆、电缆附件等五大类电线电缆产品，产品品种规格齐全。郑州电缆拥有多项专项技术，我国首批220KV超高压交联电缆曾在郑州电缆试制成功，我国第一条550KV钢芯铝绞线输变电路“平-武”线曾首先选用了郑州电缆产品。除此之外，郑州电缆先后从芬兰、德国、美国、英国等西方国家引进了先进设备仪器，使主要工艺设备和检验设备达到了国内先进水平。
4. 联合铜箔（惠州）为公司又一拥有技术优势的子公司，主导产品为高新技术企业所用之不同规格的电解铜箔。联合铜箔（惠州）于1999年攻克18微米铜箔技术难关，经过几年产品链的延伸和开发，现已拥有18微米、12微米、9微米、7微米高档电解铜箔等系列产品，年生产能力达到2100吨高档铜箔的规模，同时，公司已在青海西宁投资建设1.5万吨高档铜箔的生产能力。
5. 高新技术企业资格认证的直接好处是郑州电缆和联合铜箔（惠州）获得了较低的企业所得税率，增强了企业的盈利水平。但另一方面不得不说的是，在国家四万亿投资和十大产业振兴规划推出的背景下，基础设施投资拉动和电子信息产业振兴可能会使拥有技术优势的郑州电缆和联合铜箔（惠州）未来受益。
研究员：机械装备及金属材料组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中科英华08中报分析：铜箔业务是公司的盈利亮点
2008年1-6月，公司实现营业收入4.66亿元，同比增长70.05％；营业利润0.99亿元，同比增长1.45％；归属于母公司的净利润0.49亿元，同比增长1.20％；稀释每股收益0.07元。
预计08、09年EPS分别为0.17元和0.24元，鉴于公司良好的成长性，从长期的角度考虑，我们维持公司“增持”评级。
研究员：王招华，施海仙 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中科英华：创业投资走向前台
在沉寂多日以后，公司开始了新的资本运作。这次的运作不同于以往的只做加法，也开始策略性做减法。具体来讲，经过多年的努力，公司的热缩资产盈利状况依然不够理想，拖累公司整体表现，在保留部分电线电缆可用的资产外，选择对外出售该类资产，以达到提升公司整体价值的目的。
我们在年报点评里提到公司有一个远大的发展目标，但作为一个实力尚不够雄厚的公司，实现如此的战略必然面临短期的压力，特别是资本的压力，战略伙伴强大的资源及资本市场资本的支持显得尤为重要。基于现在的对部分资产作减法，换一种角度可以理解为以公司当前的实力，无法覆盖如此宽广的产业链，做好最有实力的就是最好的选择。
公司将以1元/股的价格收购科润创业60%股权，使得科润创业成为公司的控股子公司，公司的创投业务走向前台。而根据审计资料，2008年3月31日，上海科润的净资产为148,394,994.14元，2008年1-3月的净利润为10,681,429.73元，其盈利状况上佳。
科润创业注册资本1.5亿，是产权交易所最早的会员之一，久游网就是其运作的项目之一，并且其仍有部分久游的股权，当前也仍有一批新经济项目尚在孵化中，同时，对矿产的投资也是其擅长，创业板的推出将为其带来大发展的契机。
大致推算，本次的资本运作将能提升公司每股收益约5分钱，本次的资本运作无疑是正面的，最重要的是，本次的运作将优化公司产业结构，使得管理层能把精力放在更能产生效益之处。我们的投资评级依然是增持，但考虑到预期中的铜矿注入依然未能启动，久游上市仍需等待，二次增发也受到压力，市场环境也发生恶化，相应调整目标价至20元。
研究员：张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：中科英华：成长的烦恼
正如我们在前期多份报告里提及的一样，公司的07年业绩会低于市场预期，而我们当初判断其主要原因在于石油的部分收益将兑现在08年，通过年报可进一步认识到公司业务范围与规模铺得过大带来财务费用大量增加也是原因之一。
通过长期股权投资项久游股权的增额可以推算久游07年利润约3.03亿，较06年增长1倍；而1季报的数据则反映久游利润增长至少在60%以上；新近吸收淡马锡的1亿美金投资及豪赌虚拟娱乐社区GT，无论上市时间与地点，其价值无时不在增值。
年报的另一个亮点来自铜箔业务，毛利率达21.37%，较06年提升6个多百分点，实现利润2797万，均超过我们7月份调研报告的预测。
青海万吨铜箔和联合铜箔的3500吨扩产成本会更低，盈利前景预期无疑更强。
石油业务无疑是部分利润兑现推迟，在油价飞涨的07年，京源石油的利润竟然还低于06年，正常情况下，其利润当在1亿。
公司的热缩业务依然未有进展，具有一流加工设备的湖州中科出现567万的亏损，究其原因在于下游电缆需求没起来，公司努力打造的铜产业链尚未实现，需要进一步的资本运作完善产业链的各环节。
我们认为公司是一个具有伟大理想的公司，走在正确的道路上。但作为一个实力尚不够雄厚的公司，实现如此的战略必然面临短期的压力，特别是资本的压力，战略伙伴强大的资源及资本市场资本的支持显得尤为重要。基于新的发展，对盈利预测作了部分调整，仍建议增持。
研究员：张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：中科英华：久游上市只是时间问题
昨日，久游网发布澄清公告，澄清自己并未向包括东京交易所在内的国内外证券监管机构提交上市申请，公司对上市时间及上市地点的选择尚处于审慎研究中，不会象媒体说的在3月20日登陆东京交易所。
其实，久游网是中科英华创投公司成功运作的项目之一，久游网的发展已处于高速发展阶段，其上市与否并不影响其价值。而且可以肯定的是，久游上市只是时间问题，中科英华短期内也没有套现的需要。
根据久游网公布的消息。“2007年的久游网在全体员工的共同努力下圆满完成了既定的经营目标，注册人数突破2.8亿，在运营收入和净利润等方面都比2006年度增长了100%以上，集团员工规模业已达到1，200人，品牌建设，企业文化建设和团队激励机制的建设都取得了阶段性的成果。”根据这个推测，久游07年利润在3亿以上，08年预计能达到5-6亿元。
久游从06年开始盈利，盈利年度仅有两年，不符合国内主板上市要求，但对于即将推出的创业板，则十分符合。国内资本市场蓬勃发展且其市场空间在国内，更易于被国内投资者认同，这恐怕也是久游“包括在国内外资本市场上市在内的公司资本战略进行慎重的研究”的原因。要知道盛大网络一直苦于华尔街的分析师无法理解其发展策略，导致估值定位一直较低。
我们对中科英华的理解已从最初的看好久游网逐步深入到对其主业发展的认同，其铜产业链的发展是根本，积极的股权投资则是其灵活发展策略的一个体现，也是其管理层经营能力的展示。
无论中科英华的股价如何波动，久游网的一波三折都没有动摇我们对他的信心，幸运+能干的管理层是我们持续看好其的根本，维持增持评级。
研究员：张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：中科英华动态跟踪：关注增发完成后的投资机会
公司公告业绩增幅50%以上在市场预料之中，但正如我们前期一直提醒投资者的是，公司07年业绩会略低于我们0.18元的预期，这其中的主要原因在于部分石油业务利润将延迟到08年确认，而相应业绩释放会出现在08年一季度。
公司定向增发已获正式核准，西部矿业集团作为战略投资者将认购2600万股，价格为17.21元，而当前股价仅略高于该价格，类似于股权激励，从战略投资者的角度看，风险不大。同时，西矿的正式入股将会为铜矿注入及后续产业合作铺平道路。
中科英华公司本身是一个创投的经典案例，自身成功后，它也一直以创投的思想在积极运作。
其旗下的科润创业，注册资本1.5亿，是产权交易所最早的会员之一，久游网就是其运作的项目之一，当前仍有一批新经济项目尚在孵化中，同时，对矿产的投资也是其擅长，创业板的推出将为其带来大发展的契机。
令人期待的久游网虽然在占收入60%的《劲舞团》方面与T3等的争端获得和解，但其上市计划依然未有实质启动。不出意外的话，待公司增发完成后，无论是海外上市或者国内创业板都将很快启动。
出于增发的需要，公司资本运作相应延后，业绩释放也略低于预期。但相信伴随增发的近期完成，公司将会重新显现良好的投资价值。由于公司07年业绩只是略低于0.18元，并且会很快在08年一季度得到释放，因此，我们考虑仅在其年报公布后调高08年业绩预期，本次对业绩预期仍不做调整，仍然建议增持。
研究员：张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：中科英华(600110)：增发获批揭开业绩增长大幕
评论：
1. 按照公司定向增发方案及目前的最新股本6.515亿股计算，此次募集资金约10.7亿元，增发价不低于17.2元/股，则发行的股份约为6200万股；其中向西部矿业集团增发2600万股，其余向不超过9家投资机构发行，以上认购全部以现金方式支付。
2. 打造完善铜资源开发产业链。此次增发的资金主要投向与西部矿业集团合作的青海西联铜箔新建1万吨/年和公司扩建惠州3500吨/年高档电解铜箔项目，虽然增发后西部矿业集团持有的40%青海西联铜箔的股权将转让给中科英华，但成为公司战略投资者的西部矿业集团将与中科英华进行更深层、全面的合作。目前，双方2007年3月签订的合作协议中的铜矿开发、无氧铜杆的合作项目正在推进，增发完成后，公司将有更多的资金加快铜矿开发、无氧铜杆项目的进程，届时可连通铜资源开发和高分子材料产业链，大幅降低铜箔和电线电缆业务的成本，将有效提升公司盈利能力和综合竞争力。
3. 石油业务稳定增长。公司控股子公司京源石油保守估计拥有400万吨的石油储量，开采条件较好，且处于开采初期，成本仅约15美元/桶；而07年以来，受需求旺盛和石油产地气候、政治局势影响，油价连续高升，目前已接近100美元/桶；根据权威机构预测，近两年石油价格将保持高位运行。石油业务稳定发展将保证公司的业绩稳定和丰富的现金流。
4. 久游网发展迅速。久游网旗下产品《劲舞团》、《劲乐团》、《光线飞车》全面开花，获得多项国内外知名的网游大奖；07年以来其业绩大幅提升，预计全年净利润可达3亿元以上，08、09年保守预计增长率将达20%，可为公司提供高额的投资收益；另外，久游网上市正在推进，无论在日本或是香港，高成长性都能确保其获得较高的估值水平，也必将提升中科英华的投资价值。
5. 08年业绩增长明显。假设公司石油业务稳定发展，年收入2.5亿元；久游网不上市，07年净利润3亿元以上，08、09年增长20%；1万吨/年高档电解铜箔项目09年6月投产，3500吨/年铜箔扩建08年底投产，现有2100吨/年铜箔产能满负荷生产；铜矿开采规模08年2.5万吨，09年3.5万吨，均价5.5万元/吨，成本1.6万元/吨；电线电缆业务08、09年的净利润分别为3500万元和6000万元；所得税08年起为25%，不考虑此次增发，预测公司07-09年的EPS分别为0.22、0.88、1.38元；如果此次增发6200万股，则摊薄后公司08、09年的EPS分别为0.80、1.26元，看好公司未来的成长性，维持“增持”评级。
6. 风险提示：电缆业务开展不能顺利进行；久游网业绩增长及上市过程放缓，都有可能影响公司的盈利和投资价值。
研究员：张生武，施海仙 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中科英华：关注增发完成后的投资机会
2007 年7 月19 日，公司公告拟定向增发4000-8000 万（5200 万-1.04 亿）股，募集10 亿投向在青海建设1 万吨铜箔及惠州联合铜箔3500吨扩产计划。历经半年，公司定向增发总算获得发审委有条件通过，增发的通过与完成为公司价值的长期提升打下基础
西部矿业集团作为战略投资者将认购不低于2600 万股，承诺底价为17 块，这一承诺虽然短期被击穿，但长期看无疑是公司股价的价值底限。
同时，西矿的战略投资将为未来的铜矿注入及产业合作带来极大机会。
高进入壁垒决定全球铜箔制造大厂只有12 家左右，其中，三井金属、日本能源、古河电气工业一直处于霸主地位。我国中高端需求中，10%小部分由日本合资企业供给（苏州福田金属、日本三井铜箔），其他90%依赖日本企业、我国台湾长春化学和南亚等进口。公司高端铜箔质量已达到国际同类产品水平，价格却低10%-20%，出于就近配套的需要，公司铜箔有很大的进口替代空间。
令人期待的久游网虽然在占收入60%的《劲舞团》方面与T3 等的争端获得和解，但其上市计划依然未有实质启动。不出意外的话，待公司增发完成后将很快启动。
出于增发的需要，公司资本运作相应延后，业绩释放也将低于预期。但相信伴随增发的近期完成，公司将会重新显现良好的投资价值。我们将在近期下调公司07 年业绩预期，相应提升08 年业绩预期。这种调整不会影响我们对其投资价值的判断，仍然建议增持。
研究员：张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：中科英华（600110）：资产整合助08年业绩爆发式增长
2007年1-6月，公司实现营业收入2.74亿元，同比减少2.46％；营业利润1.00亿元，同比增长35.22％；净利润6008万元，同比增长106.73％；每股收益0.12元；中期分配方案：10送2转增1。
布局两大产业链确保公司高增长。公司目前已明确今后的发展主要围绕铜资源开发、石油化工材料两大产业链进行，并通过铜杆生产和电线电缆业务连通两大产业链，发挥产业之间协同效应，分享上下游一体化生产加工带来的高额回报，有巨大的发展潜力和良好的盈利前景。
定向增发有助于完善铜资源开发产业链。增发落实了公司和西部矿业集团合作打造铜资源开发产业链的战略，目前高档电解铜箔项目已开工建设，铜矿、铜杆项目预计08年也将贡献收益；公司的铜资源开发产业链将不断完善，并连通高分子材料产业链，为公司战略规划顺利实施奠定基础。进军特种电缆将打通石油化工材料产业链。公司与郑州电缆（集团）公司合资的电缆项目已基本确定，通过利用自身在母料配方、辐照加工方面的技术优势和铜矿开发优势，结合郑州电缆集团在线缆方面的技术实力和产品优势，公司将打通高分子材料产业链，并连通两大产业链，08年后线缆业务将成为公司最有发展潜力的业务之一。
久游网重启上市将提升公司价值。久游网解决了与T3和Yedang之间的纠纷，并续签《劲舞团》中国独家运营权到2010年8月，可保障其有稳定的收入来源，保持盈利的持续性和稳定性；为其加大游戏自主研发力度争取了时间，有利于久游网未来快速发展和盈利能力的大幅提升；其重新上市将能够得到更多投资者的认可，表现很有可能超出预期。
风险提示：铜矿、铜杆、电解铜箔及电线电缆项目进展情况、久游网上市的不确定性，都可能会对公司的投资价值产生一定的影响。
按最新的股本计算，预测07、08、09年公司的EPS分别为0.22、0.88、1.38元；分业务估值6个月目标价27.7元，维持“增持”评级。
研究员：施海仙 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中科英华（600110）：携手西矿集团 确保铜资源优势
1. 西部矿业集团拟认购的2,000万股约占公司总股本的3.44%（以07年中期10送3的分配摊薄前的5.01股本加上定向增发8,000万股作为股本计算），认购价格为以9月28日为基准日的前二十个交易日公司股票交易均价的90%即22.37元/股，认购资金约为4.47亿元。
2. 西部矿业集团是国内拥有铜金属资源储量最大的矿业集团之一，资源优势明显。此次定向增发完成后，西部矿业集团将成为公司的战略投资者，进一步落实了2007年3月公司与西部矿业集团签订的开展铜矿、铜箔和铜杆项目方面的合作的框架协议，双方将会进行更高层次、更为全面的合作，有利于公司打造并完善铜资源开发产业链，保障公司铜资源的供给和铜箔、电缆产品的低成本竞争优势。
3. 公司先以自有资金和贷款投向的与西部矿业集团合作的青海西矿联合铜箔有限公司1万吨/年的高档电解铜箔项目已开工建设；预计铜矿、铜杆项目也会加快推进；届时，公司将成为铜资源上下游一体化的开发加工企业，将大幅提升公司的收入水平和盈利能力，只新建和扩建的1.35万吨高档电解铜箔业务在2010年完全达产后可每年贡献15亿元收入和1.5亿元的净利润，增厚EPS0.23元（以中期分配后6.515亿股本计算）。
4. 公司目前紧紧围绕石油化工材料产业链和铜资源开发产业链布局，通过定向增发、收购电缆业务、投资新材料产业园等一系列的资产和业务整合不断地明晰产业发展战略，因此，如果所有项目进展顺利，我们预计08年之后公司的业绩会有明显的持续性的增长。
5. 由于此次定向增发变更仍需公司股东会、西部矿业集团董事会及股东会、证监会的批准，其进程仍有不确定性，不考虑增发的股份，以中期分配摊薄后的股本计算，我们预测公司07~09年的EPS分别为0.25、0.37、0.54元，看好公司08年后业绩高增长性，维持“增持”评级。
6. 风险提示：投资项目、定向增发的不确定性可能会对公司的业绩有负面的影响。
研究员：张生武，施海仙 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中科英华（600110）：久游重启上市，公司价值提升
1. 久游网是目前全球最大的音乐舞蹈模拟类网络游戏运营商，旗下代理的《劲舞团》、《劲乐团》和自主研发的《超级舞者》及《超级乐者》占据了中国休闲网络游戏绝大部分市场份额。另外，其运营的以《劲爆足球》为代表的劲爆系列体育模拟类网络游戏，以及《光线飞车》、《疯狂卡丁车》为代表的疯狂系列竞速模拟类网络游戏目前发展态势良好，预计未来也将成为公司重要的利润来源。
2. 据权威预测，未来三年，我国休闲游戏将保持40%以上的年增速。久游网旗下代理的《劲舞团》、《劲乐团》和自主研发的《超级舞者》、《超级乐者》占据了中国休闲网络游戏绝大部分市场份额。截至2006年10月底，久游网总注册用户达1.65亿，总同时在线人数85万，www.9you.com的流量目前排名全球中文网站第41位，位居国内网游第一位。因此，预计久游网07年净利润可达4亿元，保守预测08年可保持20%以上的增长率。
3. 此次久游网解决了与T3和Yedang之间的纠纷，以及续签《劲舞团》中国独家运营权到2010年8月，可以保障久游网稳定的收入来源，保持其经营的持续性和稳定性；另一方面，为其进一步加大游戏自主研发力度争取了更多的时间，长期来看更有利于久游网未来快速发展和盈利能力的大幅提升。
4. 预计久游网在解决了纠纷之后重新上市将能够得到更多投资者的认可，因此，虽然上市的最终方案还没有确定，但我们认为久游网继续在日本上市的可能性比较大，且上市后的表现很有可能超出预期。
5. 由于持有久游网16.97%的股权，按照08年久游网的盈利情况其重新启动上市对公司的盈利能力、估值水平都有较大的利好作用，但由于久游网上市仍存不确定性，暂时维持公司07、08、09年EPS分别为0.32、0.48、0.70元，维持公司“增持”评级。我们将密切关注久游网上市的最新进展，并将根据情况考虑上调公司的估值水平。
6. 风险提示：久游网具体上市方案的不确定性可能对公司股价产生一定的影响。
研究员：张生武，施海仙 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中科英华：久游重启上市只是催化剂
今日，中科英华公告其子公司久游与T3 及Yedang 正式达成和解协议，续签《劲舞团》代理权至2010 年8 月。
《劲舞团》当前是久游的主要收入来源，约占60%。《劲舞团》续约至2010 年将可有效维系久游近几年的收入增长，给其自有游戏及新代理的游戏一定缓冲的空间。相信到2010 年，久游将不再是《劲舞团》一款游戏独大的局面。
与T3 及Yedang 和解后，市场最期待的无非是久游的重启上市的进程。经历前期的波折后，据悉其依旧会选取去日本上市，由于前期的基础，本次上市时间将会大大缩短。
无论久游延期还是现在的重启上市，我们依然坚信久游的价值未有重大变化，维持中科英华持有的股权价值40 亿的判断。
上市对久游是一大步，但倘若久游能通过在资本市场的飞跃实现在自主研发、国际市场等方面的跨越，无疑久游才会更有价值。
我们认为本次和解在预料之中，久游重启上市进程会推动投资者做多热情，但不会影响我们对其价值的判断，依然维持前期盈利预测，维持增持评级。
研究员：张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：中科英华（600110）：2007年中报及参股合资电缆公司点评
2007 年3 月28 日公司与西部矿业集团签订的战略合作协议暂无下文。2007 年3 月30 日公司公告，3 月28 日公司与西部矿业集团有限公司签订了战略合作协议，协议约定如下：公司(或指定公司)将在开发区甘河工业园投资建设年产5 万吨的无氧铜杆生产项目，西部矿业是否参股及双方参股比例将另行商定。同时，将由公司(或指定公司)参股一家由西部矿业控制的与双方合作规模相匹配的铜矿，铜矿开发项目由西部矿业控股60%，公司(或指定公司)参股40%。但是随着西部矿业（601168）7 月12 日在上海证券交易所上市交易，西部矿业集团如果拥有铜矿，则与西部矿业上市公司形成同业竞争，如果西部矿业集团按协议把铜矿注入与公司的合资公司，这又如何与西部矿业上市公司协调，可以拭目以待。
关注参与定向增发的机构。公司2007 年中期的每股净资产1.69 元，如果非公开发行股票发行价格最低按19.05 元计算，发行市净率也有11.27 倍。建议关注未来参与定向增发的机构、发行价格和具体发行数量，敢于以这么高市净率买入定向增发新股并锁定一年的机构必定有备而来。
估值影响：维持投资评级，提升目标价格。由于今年7 月奠基开工的青海西矿联合铜箔有限公司10000吨/年铜箔项目和联合铜箔（惠州）有限公司3500 吨/年铜箔项目建设期需要24 个月，刚组建的郑州电缆有限公司6 个月内难见明显效益，久游网重新上市时间表也不明朗，定向增发通过发审委的时间也不能预测，与西部矿业的战略合作暂无结果，但是公司完成定向增发后，可能通过一系列令人眼花缭乱的资产运作使业绩飞速增长。如果情况正常的话，公司有可能在6 个月左右取得非公开发行的批文，我们初步预计公司在2008 年第二季度完成非公开发行新股，目前我们谨慎地给中科英华投资评级：未来六个月内，大市同步，结束定向增发后，跑赢大市；调升六个月目标价格为2008 年预计EPS0.41 元的70 倍市盈率28.70 元。
研究员：朱立民 所属机构：上海证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||