莱钢股份(600102)_研究报告_财经_新浪网(600102) 研究分析报告|查股网
股票名称：莱钢股份(600102)
报告标题：莱钢股份:下半年业绩下滑,整体业绩低于预期
投资要点
业绩低于预期:
2010年公司销售商业坯材773万吨,同比增长12%。实现净利润1.2亿元,同比增长46%。折合基本每股收益0.13元,低于此前市场0.16~0.45元的预期。
下半年业绩下滑:
扣除营业外收支净额(主要来源于政府补贴),全年净利润为0.4亿元,折合吨钢盈利5元。上半年扣除营业外收支净额,净利润为2.4亿元。下半年出现了下滑。
在建筑用钢上建立了全国性优势:
公司在螺纹钢、H型钢等产品上已经分别建立起区域性乃至全国性的市场优势。
H型钢产品已实现大、中、小系列化,是国内规模最大、品种规格最全的 H 型钢生产基地。2011年的主要任务目标是:生产生铁480万吨,钢665万吨,商品坯材763万吨;实现营业收入406亿元,成本费用总额404.20亿元。
关联交易仍将存在:
由于尚未完成整体上市,2010年公司与莱芜钢铁集团有限公司及其子公司仍存在较大的关联交易。由于上述关联交易避免了不必要的重复建设和人财物浪费,有利于专业化协作和优化资源配置,促进了公司生产经营顺利进行,提高了公司的市场竞争力。在可预见的将来,上述关联交易仍难以避免。
盈利预测与估值:
公司吨钢市值仅约900元,处于同类公司中较低水平。但公司2010年业绩低于预期。2011~2012年的EPS由0.55、0.69元,分别下调到0.27和0.38元(图表1)。
相对3月17日7.56元的收盘价,PE分别为28.3和20.0,PB为1.17倍。下调至“中性“评级。
重大风险提示:
公司与济钢的“换股吸收合并、发行股份购买资产方案”至今尚未获得股东大会通过。目前股票停牌,预计将拿出新的方案。具体方案可能对股价有较大影响。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：莱钢股份:高协议矿价导致公司三季度业绩大幅下滑
投资要点
事件:
莱钢股份公布3季报,公司单季基本EPS-0.253元,1-9月份累计EPS0.042元。
主要经营数据:
单季收入和利润同比环比情况:10Q3公司单季营业收入、营业成本分别为97.98亿元和96.42亿元,季度环比下降6.14%和2.71%,同比上升25.4%和37.84%。营业利润和净利润-2.39亿元和-2.33亿元,Q2分别为0.497和1.398亿元。
前三季度累计实现营业收入286.25亿元,同比上升42.6%;营业利润-3.93亿元,去年同期为-1.21亿元;净利润0.387亿元,同比下降122.1%。
前三季度主要财务指标:公司年前3季度毛利率分别为6.92%、5.07%,1.59%;前3季度三项费用率分别为4.36%,4.22%,3.87%;前3季度所得税率分别为29%,-72%,-1%。
几点说明:
和济南钢铁类似,公司Q3业绩环比大幅下滑一方面是由于三季度国内钢材价格整体环比下滑,同时公司有近80%铁矿石依赖进口,且多数为长协矿,三季度长协矿价格环比上涨23%左右,对公司成本冲击较大。
值得一提的是,公司营业费用率和管理费用率之和从091Q的高点7.08%持续下降到103Q的2.83%,成本控制逐见成效,我们相信这和公司之前莱钢济钢整合其营销渠道等不无关系。
公司三季度业绩低于行业平均:中钢协已公布的大中型企业7,8月份的平均销售净利率分别为1.19%和1.55%,9月份数据尚未公布,但从部分公司调研情况看,7月份为3季度最差。公司销售净利率低于行业平均(注意这里的行业平均为加权平均),主要还是因为上面提到的长协矿占比过高,同时公司目前的大众产品结构难以抵御行业三季度下行周期的影响。
四季度:我们预计四季度行业总体经营情况环比会有所好转。钢材价格自7月底触底以来处于温和上升通道,同时四季度长协矿环比将下滑10%左右。
未来看点:和济南钢铁的整合方案由于市场因素终止,但目前山钢集团重启重组进程。9月8日,济南钢铁与莱钢股份同时停牌,本次停牌可能主要对双方资产进行重新评估,重新定价,以尽快推进省内两大钢铁企业得整合。
公司第一次整合方案说明:
根据2010年2月和济南的吸收合并协议,如果交易完成的话,符合条件的莱钢股份股东,每1股莱钢股份的股票可以换成2.43股济南钢铁股票。异议股东可以要求山钢集团或济钢集团按照定价基准日前20个交易日股票交易均价即每股人民币12.29元的价格,收购其所持有的全部或部分莱钢股份股票。
8月6日,济南钢铁收盘价为3.83元/股,莱钢股份则收于8.61元/股,莱钢目前的股价相比其异议股东的现金选择权价格12.29元/股有30%的折价。
换股吸收后的济南钢铁粗钢产量将超过1,700万吨,以粗钢产能计为国内第三大上市钢铁企业。
盈利预测和评级:我们预测公司2010,2011年的EPS分别为0.17和0.26元,暂时给与公司“中性”评级,未来主要关注公司重组进展。
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份:业绩较好,辩证看待
投资要点:
上半年业绩相对较好:
上半年产商品坯材325万吨。实现营业收入188亿,归属上市公司股东的净利润2.72亿元,EPS 0.295。其中二季度实现净利润1.40亿元,同比大幅扭亏,环比增6%。与其他已披露业绩的公司相比,成绩较好。
优钢表现“优秀”,型钢毛利“不行”:
分品种来看,上半年优钢表现出色,力压型材和普钢两大传统盈利主力。该产品大类经过多年的努力,“由常规产品向高端产品转移、由同质化产品向差异化产品转移、由单一化品种向多元化品种转移”,取得了成效。
二季度主营业务外的因素贡献较大:
二季度净利润较好,但其中营业外收入和所得税因素的贡献较为突出。其中因为政府财政补贴,营业外收支净额为3158万元。此外二季度所得税支出为-5843万元。如果撇开这两个因素,以营业利润来比较,则二季度相对环比下降56%。
关联交易比重较大:
由于未整体上市,公司的关联交易额始终较大。关联销售63.5亿,相当于同期销售额的33.7%;关联采购70.8亿,相当于同期营业成本的40.0%。其中与银山型钢和莱钢集团有限公司的交易额较为突出。如完成与济钢的换股和资产收购,关联交易有望大幅减少。
盈利预测与估值:
7月中旬以来,钢铁板块随钢价反弹走出一波估值修复行情。由于对行业进一步改善信心不足,短期内较难再获向上动力。公司股价催化剂还待山东钢铁集团的整合出现新进展或变化。预计2010~2012年的EPS 分别为0.46、0.55、0.69元。以8月9日8.87元的收盘价计算,PE 分别为19.3、16.3和12.9倍,PB为1.36倍。首次给予“推荐”评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：莱钢股份:中期业绩扭亏,关注重组不确定性风险
业绩扭亏为盈:
公司公布10年度半年报,上半年共实现营收188.37亿元,同比增长53.56%;净利润2.72亿元,折合EPS 0.295元,实现同期扭亏为盈。
上半年同比改善,下半年增长乏力
公司仍以普钢、型钢、优钢和焦化四大产品为业绩主要来源,上半年业绩能够扭亏为盈,依赖于钢铁产品价格和毛利的同比回升。公司普钢、型钢和优钢毛利率同比分别回升2.59pp、3.03pp和6.38pp,公司优钢产品包括齿轮钢和轴承钢,盈利能力大幅回升得益于下游汽车、机械行业的回暖复苏;普钢和型材仍为钢材产品主力品种,普钢主要是螺纹钢和棒材,型钢品种、规格丰富,是国内最大的H型钢生产基地,二者合计占公司收入52.8%,毛利占比39.8%,由于两者用途与基建和建筑行业密切相关,且占比较大,因此受国家基建和房地产调控政策影响较大。4月份以来受到国家对房产调控政策影响,公司二季度主营实际盈利能力较一季度下降。下半年随着下游制造业增速减缓、房地产持续调控和经济增长转型等因素的影响,将影响到对相关钢材的需求,进一步加大同类产品竞争,因此公司主要产品价格面临下降风险,盈利能力将弱于上半年。
矿石价格波动考验公司成本控制能力
公司并无铁矿资源优势,所需矿石80%依赖于进口,而且进口中全部为长协矿,目前长协矿定价机制改变以及三季度矿价迟迟未决的情况,将加大公司成本控制风险。若长协矿定价过高,将大幅增加公司成本,加上下游需求无好转的情况下,将致使公司亏损发生。即使目前现货矿价格低于长协矿,从长远考虑,公司是否弃长协而改用现货仍不确定;然而即使公司改用价格相对较低的现货矿,相比于上半年因去年极低的长协矿而摊薄的成本价格,也将有较大幅度的上升。从费用率方面看,10年中期4.28%的三费水平同去年同期的8.24%相比有了很大程度的下降,未来继续大幅下降的空间不大,从费率方面降低成本控制风险的程度有限。
吸收合并方案现金选择行权价格存在变更可能带来投资风险
2月份山钢集团公布济南钢铁换股吸收合并公司的方案,方案为公司异议股东提供12.29元/股的现金选择权,自方案公布以来公司股价发生了大幅下挫,至目前股价8.61元,距12.29元的选择权空间甚大,较大的套利空间将使行权可能性大大增加,若简单按照差价3.68元/股和2.34亿的流通股本计算,比照目前价位将为公司带来8.6亿元的现金成本,增加公司的现金流压力。因此从避免行权角度考虑,大股东存在动力:一是将股价拉升至行权价格之上,二是通过董事会按目前股价再次确定行权价格。照目前公司基本面状况以及重组进程迟迟未提交股东大会审批确定来看,我们倾向于第二种可能,关于公司7月14日公布的换股吸收合并提及的不确定风险基本坚定我们的看法,作为国家鼓励的钢铁行业兼并重组进程一部分,公司兼并重组势在必行,而不同的就是如何以最有利的方式成本完成。同时我们也提醒前期由于炒作现金选择权为公司带来的投资风险。
给予“增持”评级
鉴于公司目前正处于被吸收合并重组关键时期,一旦重新确定换股价格,我们判断其重组进程将加快,完成时点初步预计在10年末至11年初,暂不对其业绩进行估计,结合公司基本面情况,由于前期股价下跌幅度基本反映宏观政策风险和出于目前的风险考虑,暂给予“增持”评级。
研究员：王攀，刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：莱钢股份:山钢重组方案主导股价走向
基数效应造就业绩同比大幅增长
上半年营业收入188.37亿元(同比增长53.56%)、净利润2.72亿元(09H1为-5.98亿元),EPS0.295元(09H1为-0.648元)。业绩同比的大幅增长更多是缘于09年的低基数。
毛(净)利率同比大幅增长,环比逐季下降
受益于良好的产品结构,公司优钢、普钢和型钢产品毛利率同比分别上升6.38、3.03、1.41个百分点。但从环比数据来看,公司最近四个季度销售毛利率、净利率呈逐季下降趋势。
期间费用率创新低
危机之下,公司“降本增效”效果明显。10年上半年期间费用率仅为4.28%,较去年同期降低3.96个百分点,创历史新低。其中管理费用同比降幅为1.85亿元,占同期净利润的68.01%。
山钢重组方案主导股价走向
目前公司股价估值合理,未来股价的影响因素仍是山东钢铁的合并重组,目前股价仅为8.61元,与12.29元的现金选择权差价较大,持有者选择“异议”的概率较大,因此后续换股价格、换股比例及现金选择权面临修正,届时公司股价也将跟随修正后的方案而出现变动,因此短期我们给予公司“持有”评级,关注新方案的出台。
研究员：马涛，冯刚勇，范宏博 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份中报点评
2010 年上半年,公司共生产铁269.71 万吨、钢318.82万吨、商品坯材325.3 万吨,分别同比增加16.92%、14.80%和2.00%,公司经营情况正常。
报告期内,公司实现营业收入188.37 亿元、营业利润2.35 亿元、净利润2.72 亿元,每股收益0.295 元。与2009 年上半年大幅亏损的情况相比,公司经营状况明显好转。同时公司的业绩也好于我们的预期。
分产品看,优钢产品的盈利能力的大幅回升是公司业绩回升的关键。2010 年上半年,优钢产品实现营收27.89亿元,同比增加30.66%;优钢产品的毛利率为10.96%,同比增加6.38 个百分点。未来优钢产品仍将是公司的看点之一。
总的来看,公司钢铁主业的毛利率为6.59%,与上年同期相比增加了2.2 个百分点。但是从单季度的角度看,公司的销售毛利率则呈逐季下降的态势。2010 年第二季度,公司单季度销售毛利率为5.07%,环比减小1.85 个百分点。下半年,公司盈利能力仍有继续下滑的可能。
由于公司上半年的业绩高于我们的预期,我们调高公司2010 年的盈利预测至0.40 元,并相应调高公司评级至“谨慎推荐”。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份:等待新的方案出台
业绩汇总:今日莱钢股份公布上半年业绩情况,整体符合市场预期,1-6 月份公司共实现销售收入188.37亿元,营业利润2.35 亿元,净利润2.72 亿元,折合EPS0.295 元,2 季度EPS0.152 元,较一季度EPS0.143元,环比提高0.01 元;
生产情况:上半年公司共生产铁269.71 万吨、钢318.82 万吨,坯材325.3 万吨,与去年同期铁、钢、材230.67 万吨、277.71 万吨、318.96 万吨相比分别增长17%、15%和2%。产量增长的原因主要是09年一季度亏损幅度较大,公司存在一定减产,导致基数较低;
分产品盈利情况:上半年公司钢铁业务综合毛利率6.59%,增长2.20%。其中优钢毛利率10.96%,是公司毛利率最高的品种。这主要和近期下游工业用轴承、法兰、锻件等需求较好相关。而公司H 型钢上半年毛利3.63%,是除钢坯外盈利能力最低的品种。这主要由于热轧H 型钢与以中厚板为基料的焊接H型钢存在替代关系,因此受中厚板价格的压制,H 型钢近年来始终处于盈利低迷的状态;
整合增加区域定价能力:我们认为后期山东钢铁整合方案可能面临一定的曲折,但整合的方向并不会改变,整合完成后山东钢铁将拥有粗钢产能2000 万吨,一定程度上增加公司的区域定价能力;
业绩预测:受三季度协议矿价格上涨和淡季需求的影响,公司目前钢铁业务面临亏损,综合考虑,我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.59 元,给予“持有”评级。
研究员：笃慧，周涛 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：莱钢股份:业绩符合预期,资产整合仍是关注重点
2010 年1-6 月,公司实现营业收入188.37 亿元,同比增长53.56%;营业利润2.35 亿元,去年同期亏损5.52 亿元;归属于母公司的净利润2.72 亿元,去年同期亏损6.01 亿元。
实现EPS0.295 元。其中第二季度EPS 为0.152 元。
收入增加源于钢价上涨和产量提升。报告期内,公司共生产铁269.71 万吨、钢318.82 万吨、商品坯材325.3 万吨,分别同比增加16.92%、14.80%、1.99%。上半年国内综合钢价指数均值同比上涨18%,虽然公司商品坯材产量未明显增加,但钢产量的增长和钢价上升共同推动收入大幅增长,这与行业的趋势一致。
二季度盈利能力环比下滑。从盈利能力来看,报告期内,公司综合毛利率为5.89%,同比上升1.77 个百分点,今年前两个季度的综合毛利率分别为6.92%、5.07%,虽然二季度钢价高于一季度,但由于一季度的低价铁矿库存福利在二季度丧失,因此二季度的盈利能力环比是下滑的。分产品来看,今年上半年公司三大类钢材:普钢、型钢、优钢的毛利率分别为6.29%、3.63%、10.96%,分别增加1.4、3.0 和6.4 个百分点。受益于汽车、机械等行业的复苏,公司的优钢是最赚钱也是盈利能力恢复最好的品种,而普钢、型钢的需求改善不明显。值得一提的是,在行业不景气的时候公司加强了费用的控制,期间费用率同比下降4 个百分点,至4.28%。
与济钢整合受A 股行情拖累,关注后期可能出现的方案调整。
济南钢铁于2010 年2 月24 日公布了换股吸收合并莱钢股份、发行股份购买资产暨关联交易预案,方案的换股价格为:济南钢铁5.05 元/股,莱钢股份12.29 元/股,换股比例为1:2.43,山钢集团或济钢集团将向莱钢股份异议股东提供现金选择权,现金选择权价格为12.29 元,由于公告日之后A股呈持续下跌走势,截止2010 年8 月5 日,莱钢股份收盘价8.61 元,远低于该现金选择权。根据规定,8 月24 日是召开股东大会的最后期限,现在看来公司股价在短短的13个交易日内涨至该现金选择权以上的难度较大,后期需要关注可能出现的资产整合方案调整。
盈利预测、投资评级和风险提示。我们认为济钢和莱钢的资产整合时点不会超出2011 年,因此我们只做2011年之前的盈利预测,预计公司2010-2011 年的每股收益为0.43 元、0.59 元,按照8 月5 日8.61 元的收盘价,对应市盈率为20.2 倍、14.6 倍。根据之前的资产整合方案以及山钢旗下资产的情况,我们认为整合方案难超预期,维持对公司“中性”的投资评级。风险方面,建议关注资产整合的不确定风险。
研究员：天相钢铁有色小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：莱钢股份调研报告:盈利能力恢复低于预期
自2006年以来,公司的产能逐渐趋于稳定。目前公司的粗钢产能基本维持600万吨左右,商品坯材的产能为700万吨左右。2009年,公司全年共生产生铁493.39万吨、钢592.85万吨、商品坯材690.82万吨。
公司已经形成螺纹钢、棒材、型钢和优钢四大类产品系列,并在细分领域里占据一定优势。目前公司是国标热轧带肋钢筋及抗震钢筋规格最全的生产企业。同时公司也是国内规模最大、品种规格最全的H 型钢生产企业。
2010年一季度,公司实现营收83.98亿元,同比增长39.47%,实现归属母公司股东净利润1.32亿元,与去年同期的大幅亏损相比,公司经营情况好转明显。
从盈利能力的角度看,2010年一季度,公司的综合毛利率为6.92%,净利润率只有1.57%,低于大中型钢铁企业的平均销售利润率3.25%。盈利能力的下降主要是因为型钢产品毛利率的大幅下降。
公司的铁矿石80%需要进口,在成本的控制方面没有优势,成本压力较大。目前对公司有利的是型钢的价格仍处在上涨的趋势之中,而螺纹钢的价格在一波上涨后处在震荡盘整的状态,并无明显下降态势。未来钢材价格的走势对公司的业绩影响重大。
根据我们的预测,公司在2010、2011、2012年的每股收益分别为0.33元、0.37元、0.45元。由于公司盈利能力恢复低于预期,暂给与公司“中性”投资评级。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份:年报业绩符合预期
基本结论
今日莱钢股份公布年报,09年公司共实现销售收入282.76亿元,同比下降28.89%,净利润0.97亿元,同比下降63.10%,折合EPS 0.105元,同比下降63.16%;
产量情况:09年公司共生产生铁493.39万吨、钢592.85万吨、商品坯材690.82万吨。10年计划生产生铁490万吨,钢631万吨,商品坯材746万吨,产量上较09年增加8%左右;
公司主要产品报告期内表现如下:
H 型钢:H 型钢作为公司普钢中的拳头产品,一直是公司盈利的主要来源之一。作为国内规格最齐全的热轧H 型钢生产基地,公司拥有大、中、小规格H 型钢生产线各一条,年产H 型钢300万吨以上。国内H型钢市场热轧H 型钢和焊接H 型钢互为替代产品,焊接H 型钢的主要原料来自于中厚板。因此热轧H 型钢价格受到中厚板价格的制约,09年吨钢毛利由08年的560元/吨下降至190元/吨,毛利率由12.2%下降至6.9%,降幅超出公司其他长材类产品;
棒材:09年建筑用钢受国家投资拉动,整体盈利能力突出。公司棒材产能260万吨,毛利率较08年甚至有所提升;
公司单季主要财务指标如下:
09年Q1-Q4毛利率:0.12%、7.99%、10.47%、9.46%;
Q1-Q4三项费用率:8.91%、7.59%、4.54%、4.77%;
Q1-Q4所得税率:-1.34%、-362.91%、0.29%、29.17%;
全年公司吨钢毛利304元/吨,吨钢净利润14元/吨,同比分别下降186元/吨和28元/吨;
公司未来关注以下几个方面:
型钢价格复苏:热轧H 型钢由于本身产量较小,多数情况下价格跟随中厚板市场价格变化,因此中厚板价格上涨是H 型钢价格回升的先决条件。我们认为后期工业复苏的趋势较为确定,中厚板供需环境的改善为价格复苏创造了有利条件,公司H 型钢产品盈利有望得到提升;
我们对公司10-12年EPS 预测为0.640元、0.822元、1.062元,同时考虑到山钢集团向莱钢股份异议股东提供的现金选择权价格为每股12.29元,较目前11.53元股价存在套利空间,因此维持“买入”建议。
研究员：周涛 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份:利润贡献来自于销售费用异常减少
投资要点:
收入随钢材价格下降,全年扭亏为盈
公司2009年生产钢690.82万吨,同比增长10%;收入282.76亿元,同比下降29%,吨钢售价约在4100元,下降幅度超过市场平均;全年扭亏为盈,实现净利润0.97亿元,同比降低63.3%。
基本每股收益0.105元,同比降低63.3%;拟分配方案10股派0.6元,按照3月4日收盘价计算股息率约为0.52%。
毛利稳定程度超出预期、利润贡献来自于销售费用异常减少
在09年的大环境下,莱钢的普钢、冷热轧和钢坯毛利率甚至高于08年。核心竞争品种型材在下半年毛利恢复程度超出预期,测算的下半年的毛利高达约13%,与上半年1%的毛利形成明显对比。但是扭亏为盈的关键却在于报告期内改变运费结算方式,运输费用减少使得销售费用减少了3.9亿元。
换股协议锁定价格,09年业绩不影响投资短期投资价值
按照莱钢与济钢的交易预案,莱钢目前的股价距离12.29元的现金选择权尚有6.59%的安全垫,如果按照换股后的济钢价格来算,尚有8.75%的安全垫。因此,公司09年业绩不影响短期投资价值。
投资建议:买入
由于公司与济钢的交易锁定了现金选择权,对于流动性要求不高的投资者来说,可以获取较安全的收益,同时由于换股价格与济钢挂钩,因此,对于莱钢的投资相当于持有一个有6.59%收益保证的认购权证,给与 “买入”评级。
研究员：范飞，金嫣 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：莱钢股份:产品完善实力提升,整体上市承前启后
公司单季业绩出色。三季度单季实现EPS O.462元,已经较大程度弥补了半年报0.648元的亏损,四季度如果不出现较大程度的价格波动,只需实现净利润1.7亿就能实现全年扭亏。按照公司普碳钢中1/3型钢,1/3螺纹钢以及100多万吨优特钢的产品结构看,全年扭亏的概率比较大。
销售费用和管理费用的大幅下降贡献显著。报表显示,公司前3季度销售费用较去年减少3.36亿元,管理费用减少3.77亿元。销售费用的大幅减少与公司改变运输模式有关,公司同时相比去年有增加4000万的营业外支出,这其中部分是由于公司违约不采用COA订单而改用现货船订单,增加的营业外支出与减少的销售费用相抵消,对业绩仍是正面贡献。
公司当前亮点之一是产品结构顺应经济回暖需求。由于H型钢与建筑用钢结构、轨道桥梁、公路港口、火车汽车等密切相关,在国家4万亿投资的背景下,这些产品需求可以得到较好满足。从产量看,型钢产品在去年底、今年初出现大幅下货后,受到国家经济政策刺激,需求迅速回暖,截至8月份型钢的累计产量为3258万吨,较上年同期增长19.38%,高于全部粗钢产量的增长。
增发打造完整品种线,未来缓解需求波动。增发完成后,公司产品线特从型钢、优钢、棒材的生产体系拓展为型钢、优钢、棒材、宽钢带、冷带和宽厚板为一体的完整的钢材生产体系,产品结构将更趋合理,未来长材、板材、型材、优特钢并存的产品格局也能够熨平未来不同品种需求波动的周期影响,使公司跨入1000万吨级大型钢铁上市公司行列。
投资建议:我们预计09/10年公司EPS为0.05元,1.04元,其中2010年业绩按照增发后资产注入测算,有较大增长原因来自于利润率恢复到正常水平、三项费用保持稳定以及消除较大的存货计提减值因素。公司当前股价12.72元,09、10年估值为141倍和12倍,给予“买入”评级。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份:“双高”特质是盈利跳跃式恢复的助推器
2009 年1-9 月,公司实现营业收入200.80 亿元,同比下降40.35%;营业利润-1.17 亿元,同比下降110.91%;归属于母公司的净利润-1.71 亿元,同比下降119.48%。实现每股收益-0.186 元。第三季度实现净利润4.29 亿元,第三季度每股收益为0.462 元。
毛利率恢复快,期间费用率控制良好。公司前三季度的综合毛利率为6.59%同比下降3.96 个百分点,单季来看,08Q4至09Q3 的毛利率分别为:-7.60%、0.10%、8.00%、10.47%,公司在行业景气变化中盈利能力的波动较大,公司同期的期间费用率分别为:3.40%、8.90%、7.60%、4.54%,公司09Q3的盈利空间扩大明显,归属母公司的净利润已经超过08Q2时的高峰。
09Q3 业绩符合预期,高建筑钢比例+高弹性将助全年盈利。
在我们之前对公司的半年报点评:《莱钢股份(600102):品种结构+业绩弹性:助推盈利改善》中我们着重谈到公司的业绩弹性是非常大的,公司的高建筑钢材比例(75%)和高每股产量(每万股钢材产量为68.2 吨,仅略低于三钢闽光)特质将助推公司的盈利改善,公司三季度的业绩符合我们的预期。我们认为当前钢价基本处于底部,公司四季度的业绩会有所回落,但全年将实现盈利。
公司主要产品的结构性复苏仍在继续。公司的主要产品中,今年供需形势较好的是普钢中的螺纹钢,需求相对稳定的是优特钢,H 型钢稍差,螺纹钢受益基建投资和房地产回暖,是开工率和盈利贡献最高的产品,公司的齿轮钢和轴承钢主要供应汽车、机械等下游厂商,多采取直销模式,需求相对稳定,此外,今年10 月份特钢协会的主要成员计划减产幅度为23.3%,“减产保价”有助于特钢产品盈利能力的恢复。
我们预计后期公司的螺纹钢仍将保持旺盛的需求,特钢、型钢产品的盈利能力也将伴随下游的好转而逐步提升。
整体上市有助长远发展,但有摊薄每股收益的风险。公司在8 月7 日公布重组预案,上市公司拟向控股股东莱钢集团定向增发6.42 亿股,购买其72.6 亿元钢铁主业及配套资产。
交易完成后,莱钢集团将完成主业的整体上市。公司钢材产能将增64%,达1029 万吨,关联交易将大幅下降,整体上市意在长远,但因收购的热轧和中厚板资产盈利能力弱于公司当前的资产,整体上市后公司每股收益有摊薄的风险。
盈利预测、投资建议和风险提示。8 月以来钢价的跌幅超预期,预计公司四季度业绩会有所回落,我们下调公司2009 年的盈利预测至每股收益0.12 元,“双高”特质有望使公司业绩在2010 年有超预期的表现,上调公司2010 年每股收益至0.85 元。按照12 月20 日12.72 元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为107倍、15 倍,PB 为2.1 倍,我们上调公司的评级至“增持”。风险方面建议关注:1、明年整体上市后摊薄每股收益的风险;2、钢价和原料价格宽幅波动的风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：莱钢股份:三季度业绩有望创新高
产品结构优势突出。
公司拥有型钢、棒材、优钢三大产品系列。型钢、棒材定位于建筑用钢,受基建投资拉动的效应明显;优钢产品主要为齿轮钢和优质碳素结构钢,广泛用于汽配、摩配、五金工具等行业。汽车行业持续以来的热销,使得上述产品受冲击程度远小于其他工业用材。因此在钢铁产能过剩、需求大幅萎缩的危机之下,公司独有的产品结构优势突出,抗风险能力凸显。
三季度盈利环比大幅增加,单季度盈利创新高。
预计公司三季度净利润为 3.5 亿元-4.5 亿元,对应EPS 0.38-0.48 元,环比一、二季度均大幅增长(一季度、二季度业绩-0.63 元、-0.01元),单季度盈利有望创历史新高(最高2008Q2 0.40 元)。
公司业绩弹性大。
公司单位股数所对应的钢材数量居行业前列,因此在钢价形成上升趋势时,公司业绩将大幅上涨。(单位股数所对应的钢材产量代表着公司的业绩弹性,也就是说当钢价触底反弹时,业绩弹性大的公司对应的盈利能力改善的空间最大)投资建议:良好的产品结构使得公司三季度业绩创新高,但09Q1 受高价原料库存的影响亏损严重,拖累了全年业绩。伴随国内宏观经济的逐步好转以及外需的复苏,公司的主营产品的盈利能力将大幅提升,预计2009 年、2010 年EPS 分别为-0.12 元、0.37 元。
近期在宏观经济乐观预期及资金充裕的驱动之下,钢价迎来反弹。
基于2010 年铁矿石价格继续上涨的预期,终端需求观望的心态有所改观,流通环节交易的情绪被唤起,因此短期需求将被放大。公司业绩弹性居行业前列,面对钢价的反弹,公司将首先受益,因此我们认为在钢铁交易性机会到来之时,公司股价仍有上涨空间,维持之前的“买入”评级。
风险提示:社会库存逆市高涨,钢厂减产难以出现,钢价继续下跌的风险加大;下游需求的复苏低于预期。
研究员：谢军，马涛 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份：注入资产廉价拉低估值
定向增发,集团资产注入:公司于8 月7 日发布公告称:公司拟以11.30 元/股,向公司控股股东莱钢集团定向增发约6.42 亿股,用以收购集团旗下部分钢铁主业资产及相关辅助资产。此次收购的资产包括:银山型钢有限公司100%股权,天元气体有限公司100%的股权,莱钢国际贸易有限公司83.33%股权,莱钢集团机械制造有限公司100%股权,莱钢集团电子有限公司100%股权及莱钢集团公司下属的动力部、自动化部和运输部相关的经营性资产和负债。
产能扩张,跻身一线钢企:此次收购资产中以银山型钢为钢铁主业,其拥有500 万吨炼钢产能,具备1 条1500mm 热轧线、1 条1500mm 冷轧线、1 条4300mm 宽厚板线及配套公辅设施等。此次注资完成后,公司铁产能提高85%,达到869 万吨;钢产能提高78%,达到913 万吨;钢材产能提高64%,达到1029 万吨,公司由一家600 万吨的中型钢厂跻身于1000 万吨级的大钢厂。公司产品线将从型钢、优钢和棒材,拓展为型钢、优钢、棒材、宽钢带、冷带和宽厚板为一体的完整的钢材产品体系。
降低成本,减少关联交易: 2008 年报显示,公司与此次交易标的之间在采购货物及接受劳务方面的关联交易额约94.43 亿元,占同类关联交易金额的68.17%;在销售货物和提供劳务方面的关联交易额约77.33 亿元,占同类关联交易额的66.72%。收购完成后,该部分关联交易不复存在。此次资产注入还将实现人力资源、税收等成本的降低,预计仅人力资源一项年可节省人工成本支出约1 亿元。
钢铁整体上市,山钢整合可期:山东钢铁集团(简称山钢集团)旗下控股济钢集团和莱钢集团。山钢集团目前已挂牌成立,但尚未开展对钢铁主业资产的实际整合。其中济钢已于去年实现整体上市。而待莱钢集团完成整体上市后,山钢集团便可真正展开针对山东钢铁行业的整体重组,将产能协同效应等因素,更有利于莱钢、济钢两公司盈利能力的提升。
注资估值偏低:此次拟收购资产的净资产合计为60 亿元,其中银山型钢即48 亿元。公司按评估值支付的收购对价约为72 亿,折算收购资产PB 为1.2 倍,远低于目前莱钢股份目前市值对应已上市资产部分2.5 倍的PB,大股东以低价注入钢铁主业资产将利好上市公司股东,并拉低资产注入后的整体估值。
投资建议：目前钢铁整体PB 为2.44 倍，公司按未注资前计算PB 为2.5 倍，处于行业中游。按注资后以2.5 倍PB 计算则对应股价为18 元。但我们也看到此次注入资产的盈利能力不如已上市资产，尤其是在2008 年银山型钢的盈利能力较差（见后表），主要是由于银山产品以板材为主的因素，综合考虑我们认为目前对注入后资产的估值应在PB2—2.4 倍之间，对应股价为14.3—17.2 元之间，投资者可以根据股价走势进行波段操作。
研究员：乔培涛，孙雄飞 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：莱钢股份：整体上市预案公布，铁矿未注低于预期
事件:
公司于 7 月10 日起开始停牌,筹划重大资产重组事项。
公司于 8 月17 日发布董事会决议,审议通过了《莱芜钢铁股份有限公司向特定对象发行股份购买资产暨重大资产重组(关联交易)预案》。
重组预案显示,莱钢股份拟向大股东莱钢集团定向增发股票约6.42 亿股,拟发行价格为11.3 元/股以收购莱钢集团旗下的合计约72.6 亿元的资产。
评论:
资产注入后,公司资产将得到大幅扩充,钢材产能将达千万吨。此次集团向公司注入的钢铁主业资产主要是占集团近一半产能的银山型钢及其他配套资产(见图1)。按2008 年产量计算,莱钢股份的铁生产能力将从469万吨提高85%,达到869 万吨;钢生产能力将从513 万吨提高78%,达到913 万吨;钢材生产能力从629 万吨提高64%,达到1,029 万吨。资产注入之后,莱钢股份将成为一家年产钢千万吨的国内大型钢铁上市公司,整体钢材生产规模得以迅速扩大。本次交易莱钢股份拟向莱钢集团公司发行股票所购买的资产预估价值约为72.6亿元,发行股份预计约6.4 亿股。本次交易完成后,公司总股本将由9.2 亿股增加至15.65 亿股,莱钢集团公司直接持有上市公司13.3 亿股,持股比例约为85.06%。公司总资产将增加99%,营业收入增加59%。
公司获得板材生产能力,关联交易占比大幅下降。公司产品线得到扩展,进入板材领域。公司在螺纹钢、H 型钢等产品上一直享有市场优势,现在产品种类得到了扩充,由原来的型钢、优钢、棒材扩展到宽钢带、冷带和宽厚板等生产领域,产品体系进一步丰富,产品结构也得到优化,抗风险能力提高,在钢铁行业中的核心竞争能力大幅提升。此外,莱钢集团公司下属从事销售、原材料供应以及提供配套服务的钢铁主业资产基本也都进入公司,有助于上市公司实现钢铁产业链“一体化”,实现钢铁生产工艺流程的完整性、系统性,将使公司更好发挥统筹、协同效应,大幅减少关联交易,有效降低管理和生产成本。2008 年莱钢股份与交易标的的关联交易占所有关联交易的65%以上,一旦交易完成,关联交易金额将大幅减少。
重组后短期业绩增长并不明显,长期看好。此次集团注入上市公司的银山型钢主要产品为冷热轧带钢及宽厚板(见表1)。今年以来由于下游需求情况分化,这些产品的盈利能力普遍均不如建筑钢材。而公司原有资产主要是螺纹钢和H 型钢,在09 年上半年需求较为旺盛,盈利状况也较佳。因此资产注入后,预期短期能必定削弱公司每股盈利。2008 年但从长期来看,高品质板材技术含量较高,是钢铁业发展的趋势所在。随着全球经济触底反弹,钢铁行业逐步走出谷底,该部分资产将为公司注入新的活力,有助于后期盈利能力的提升。
部分资产并未注入,低于市场预期。公司所参股的鲁南、莱芜矿业及矿山建设等三家采掘业公司及生产建筑钢材的永峰钢铁并未注入公司,或低于市场预期。其中三家矿业公司由于副业改制,莱钢集团所持股份已经低于50%,本次未能注入公司;永峰钢铁亦非莱钢集团的控股公司,其200 万吨钢产能预期短期内不会进一步注入。
整体上市后将为山东钢铁集团重组扫清障碍。若莱钢重组工作顺利完成后,山东钢铁集团旗下济钢和莱钢就全部完成整体上市工作。相比河北钢铁集团,山东钢铁集团的重组进度一直较慢。莱钢的整体上市是山钢整合的重要环节之一,有助于加快未来山东钢铁集团对山东省内钢铁资产的整合进程。
交易方案估值定价基本合理,交易后增厚每股净资产,摊薄每股净收益。维持公司“中性”评级。我们比较了莱钢与南钢、酒钢的整体上市方案(见表3)。公司购买资产的所给PB 为1.21 倍,表面来看估值低于酒钢的1.36 倍和南钢的2.05 倍,但由于酒钢和南钢注入资产均包含铁矿资源,而且对盈利也均有不同程度增厚,因此相比之下,公司的实际估值定价并不算低。整体上市完成后,公司每股净资产将得到增厚,由原先的6.4 元增加至7.6 元;但每股收益会被摊薄,2008 年EPS 由每股0.29 元降低至0.09 元,主要是因为2008 年是钢厂盈利波动较大,且下半年普遍存在亏损现象,板材为主的注入资产短期内可能会影响公司每股盈利水平。不过从长远来看,板材的盈利能力将在长材之上,公司盈利水平提升依然可期。虽然交易后每股净资产的增厚将会拉低公司PB 估值水平,但考虑到铁矿资产并未注入导致方案低于预期,同时短期业绩摊薄明显,因此继续维持“中性”评级。
研究员：崔婧怡，余辰俊 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份：收购集团72亿资产，整体上市预案浮出
1.事件
2009年8月7日,莱钢股份发布《向特定对象发行股份购买资产暨重大资产重组(关联交易)预案》的公告。公告主要内容:公司拟以11.3元/股,向大股东莱钢集团非公开发行约64248万股,购买莱钢集团银山型钢公司、莱芜天元气体公司、机械制造公司、电子公司的100%股权,山东莱钢国际贸易公司83.33%股权以及集团下属动力部、运输部和自动化部相关资产和负债。上述交易标的预估值72.6亿元;收购完成后,莱钢集团钢铁主业将实现整体上市。
2.我们的分析与判断
(1)实现整体上市后,公司规模增大、竞争力增强。
莱钢股份主要产品为以H型钢为代表的大中小型材、以齿轮钢和轴承钢为主导的特殊优质钢材和以螺纹钢为主的普碳钢。公司是国内规模最大、品种规格最全的H型钢龙头企业。完成此次收购后,莱钢股份的生产体系将从型钢、优钢、棒材,拓展为型钢、优钢、棒材、宽钢带、冷带和宽厚板为一体的完整的钢材生产体系,将拥有完整的焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施。同时,莱钢股份规模优势迅速彰显。按2008年产量计算,莱钢股份的铁生产能力将提高85%,达到869万吨;钢生产能力将提高78%,达到913万吨;钢材生产能力提高64%,达到1029万吨;成为一家年产钢千万吨的国内大型钢铁上市公司。
(2)减少关联交易和基本消除同业竞争。
2008年,公司实现营业收入397.66亿元,其中关联交易占31%左右。本次交易完成后,莱钢股份和莱钢集团公司等关联方之间的关联采购金额、关联销售金额以及关联采购占主营业务成本的比例、关联销售占主营业务收入的比例均有大幅度下降。同时,本次交易完成后,莱钢集团公司钢铁主业资产进入上市公司,基本消除同业竞争。
(3)有利于提升公司抗风险能力和竞争能力。
本次交易完成后,莱钢集团公司从事钢铁生产、销售、原材料供应以及提供配套服务的钢铁主业资产将进入本公司。公司在生产上下游、能源动力、辅助设施之间的配比将更为合理。公司的生产规模和产能大幅提升,产品体系将进一步丰富,产品结构得到优化。通过本次交易,公司的抗风险能力和竞争能力将得到进一步提升,有利于公司在不断变化的外部环境中持续健康稳步发展。
3.投资建议
公司整体上市后产品结构更加合理,盈利能力增强,业绩将逐步回升。我们预测2009-2011年的每股收益为-0.48元、0.44元、1.24元,目前PE分别为-32.38倍、35.32倍、12.53倍;PB为2.27倍。我们给与公司 “谨慎推荐”的投资评级。
研究员：孙勇 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：莱钢股份整体上市增强公司内在价值
简评
整体上市增强公司内在价值
根据公司发布的预案,此次目标资产2008 年底的净资产总额为60.11 亿元,按照发行股份64248 万股、08 年底公司原有股份总额92227.31 万股、净资产59.65 亿元计算,考虑增发后08 年底每股净资产约7.63 元,相比不考虑增发的每股净资产6.44 元,此次非定向增发实际起到了增厚每股净资产的作用,公司的估值水平也应该相应得到提高。
公司钢铁主流程实现整体上市
此次注入的目标资产主要为银山型钢,再加上动力部、运输部和自动化部等相关资产,注入后基本实现了莱钢集团莱芜本部的钢铁主流程的整体上市。
银山型钢的主要资产包括2 座1880 立方米高炉、2 台265 平方米烧结机、3 座120 吨转炉,3 台连铸机,1 条1500mm 热轧带钢生产线(设计产能200 万吨,实际能达到250 万吨)、1 条1500mm冷轧带钢生产线(设计产能40 万吨)、1 条4300mm 宽厚板生产线(设计产能180 万吨)及配套公辅设施等。拥有炼钢产能约500万吨/年,轧材能力400 万吨/年。
整体上市之后,公司将构筑一个完整的钢铁生产流程,大幅减少股份公司和集团之间的关联交易,增强公司的独立运作能力。
短期每股收益将被摊薄,看好长期发展
由于此次注入的银山型钢主要产品为热轧薄板、冷轧薄板和中厚板,今年以来这些产品的盈利能力均不如建筑钢材,而公司以前的产品却以螺纹钢和H 型钢这类建筑钢材为主,所以资产注入进来之后短期内肯定将影响公司每股盈利能力,但是就中国钢铁行业长期的发展来看,板材产品的前景和盈利能力肯定是要高于档次相对较低的建筑钢材产品,所以我们看好公司资产注入后长期盈利能力的提升。
维持对公司“增持”评级
不考虑非定向增发预计公司09-11 年EPS 分别为-0.06 元、0.66 元、0.84 元,维持对公司“增持”评级。
研究员：王喆，张芳 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：莱钢股份：板带材资产注入提升公司长期竞争力
事件评析:
公司产能将提升至 1000万吨,规模优势将迅速彰显。莱钢股份现有钢铁产能约600 万吨,此次收购集团银山型钢公司后,钢铁产能将提升至1000万吨。同时烧结、焦化等铁前工序以及部分矿山资产进入上市公司,将迅速提升公司的整体实力。
产品线由单一的长线材延伸至板带材,综合抗风险能力进一步提升。
公司现有产能主要以H 型钢、棒材和特优钢为主,产品结构相对单一。此次收购的银山型钢公司包括1500mm 热轧、1500 冷轧和4300mm 中厚板三条主体生产线,前道工序配套的1880 米3高炉和120 吨转炉均属目前莱钢集团的优质资产,该部分资产注入后不仅使公司的规模迅速扩大,同时丰富了目前公司的产品结构,提升了公司的综合竞争力和抗市场风险能力。
钢材价格大幅上涨,三季度扭亏在望。尽管公司上半年亏损额高达5.97 亿元,但亏损主要集中再1 季度,2 季度公司仅亏损1389 万元,公司在6 月份已实现单月扭亏。由于自7 月份后,国内钢材全线出现普涨格局,我们预计公司3季度盈利环比将出现积极改观,3季度整体将实现扭亏。而银山型钢等资产注入后,我们预计下半年将给公司新增4~6 亿的净利润。
公司股价具备一定的比较优势,股本扩张潜力较大。公司在国内钢铁企业中属二线钢铁企业,按当前股价计算,公司的吨钢市值仅有2540 元,而国内二线钢铁企业的平均吨钢市值水平在3000~4000元/吨,公司处于明显较低的水平,具备一定的比较优势。公司目前总股本仅为9.22 亿股,考虑此次增发后,总股本也只增长至15.64亿股,远低于国内同等规模的钢铁上市公司,公司的股本存在着较大的扩张潜力。
存在风险:
自有铁矿资源严重不足,制约公司盈利水平提升。公司所处的山东地区铁矿石资源十分匮乏,目前集团年铁精粉生产能力不足100 万吨,此次注入的鲁南矿业铁精粉产量也十分有限。公司未来铁矿石需求总量的90%将通过外购和进口解决,铁矿石资源的对外高度依赖性,给公司的盈利水平提升带来较大风险。
综合评价及投资评级调整:
公司此次非公开增发收购集团公司资产后,莱钢集团的主体资产将实现整体上市,莱钢股份的产能和综合产品竞争力将大幅提升。尽管公司上半年出现了较大亏损,但3 季度随着钢价的超预期上涨,公司的业绩在下半年将明显好转。09年公司每股收益预计约在0.45 元左右,尽管公司的P/E 水平较高,但我们考虑在二线钢铁企业中公司的吨钢市值偏低,在钢铁企业中股价的比较优势较为明显,加之此次资产注入给公司带来的协同效应。因此我们近期仍维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：原材料与机械装备研究小组 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：莱钢股份：收购集团资产快速扩大产能
基本结论
莱钢股份今日公布其重大资产重组预案:为减少关联交易、避免同业竞争、增强持续盈利能力、提高行业地位,莱钢股份拟向莱钢集团公司非公开发行股份,收购相关钢铁资产;本次交易标的预估值为72.6 亿元(该数值系依据2009 年6 月30 日目标资产情况预估),所发行股份由莱钢集团公司以其拥有的目标资产为对价全额认购;?? 发行股份数量:本次非公开发行股票的发行价为公司本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票交易均价,即11.30 元/股。以本次交易标的预估值72.6 亿元测算,预计非公开发行股份数量约64,248 万股;?? 收购资产说明:本次发行股份所购买资产为莱钢集团公司拥有的钢铁主业资产,具体包括:银山型钢100%股权、天元气体100%的股权、国贸公司83.33%股权、机制公司100%股权、电子公司100%股权,以及莱钢集团公司下属动力部、自动化部和运输部相关的经营性资产和负债:?? 银山型钢说明:银山型钢是莱钢集团公司下属的除莱钢股份以外的主要钢铁生产企业,主要资产包括2 座1880 立方米高炉、2 台265 平方米烧结机、3 座120 吨转炉,3 台连铸机,1 条1500mm 热轧带钢生产线、1 条1500mm 冷轧带钢生产线、1 条4300mm 宽厚板生产线及配套公辅设施等。银山型钢的炼钢能力为500 万吨,主要产品为钢水、宽钢带、冷带和宽厚板;?? 天元气体的主要产品为氧、氮、氩、氦等不同规格的气体。其生产的氧、氮、氩及压缩空气广泛应用于钢铁生产的全流程,其中氧气是转炉炼钢工序的主要原料之一。天元气体主要销售客户是银山型钢和本公司;?? 国贸公司主要负责莱钢集团公司的钢铁产品出口和铁矿石等原材料的进口业务以及相关的设备引进等业务。
收购完成比较:产量比较:按 2008 年产量计算,莱钢股份的铁生产能力将提高85%,达到869 万吨;钢生产能力将提高78%,达到913 万吨;钢材生产能力提高64%,达到1,029 万吨。莱钢股份将成为一家年产钢千万吨的国内大型钢铁上市公司;?? 盈利能力说明:本次收购如果按照 07、08 年的收入测算,收购完成后的EPS 增厚率分别为-20%、-69%,业绩为下滑情形,但考虑到银山型钢的投产时间,预计09 年及以后的盈利会发生较大改变;?? 收购 PB、PE:简单计算,收购资产按照07、08 的净利润测算,对应的收购PE 分别为18X、-57X;收购PB 为1.25X。
后续跟踪等等:本次交易所涉及的目标资产的审计、评估、盈利预测事宜尚未完成,莱钢股份将在审计、评估、盈利预测等相关工作完成后再次召开董事会,编制并披露向特定对象发行股份购买资产暨重大资产重组(关联交易)报告书及其摘要,同时披露本次重组所涉及的相关财务、评估与盈利预测数据,其后召开股东大会审议本次重组的相关议案;?? 投资建议:考虑到莱钢股份从7月10日起开始停牌,且本次收购完成后莱钢股份的净资产增厚明显,我们继续维持对莱钢股份的“买入”建议。
研究员：周涛 所属机构：国金证券股份有限公司
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