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同方股份(600100)_研究报告_财经_新浪网(600100) 研究分析报告|查股网

股票名称:同方股份(600100)

报告标题:同方股份一季报点评:公司高速增长迎开门红

2011-05-03 15:33:08

一、事件概述.
公司今日公布2011年一季表。2011年1季度,公司实现营业收入38.6亿元,同比增长31.2%;实现归属于母公司股东的净利润6165万元,同比增长76.5%,相应每股收益0.062元。
二、分析与判断.
公司发展进入新阶段,主营业务高速增长。
公司1季度营业收入大幅增加,同比增长31.2%,数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体、安防系统等产业加速发展是主要原因。数字城市和物联网业务主要受益于政策支持、同方的品牌效应以及公司的长期积累;多媒体业务主要受益于行业的高速增长以及公司的海内外营销策略。
多项业务逐渐渡过培育期,收入与盈利齐增长。
2011年1季度,公司归属于母公司股东的净利润同比增长76.5%,超过营业收入增速。过去10年,公司营业收入CAGR达到18.6%,但归属于母公司净利润CAGR仅为7.3%。规模是盈利的前提,随着多项业务逐渐渡过培育期,公司未来将充分受益于规模效应,盈利能力进一步提高。LED业务今年将开始大幅创收,多媒体业务今年亏损将大幅减少,计算机业务今年将显著好转。
PE战略渐入佳境,投资收益持续可期。
公司1季度投资收益为3173万元,同比下降54.7%,去年同期处置长期股权投资产生的收益较大是主要原因。正如我们在深度报告中预测的那样,投资收益存在一定的波动性,1季度投资收益下降的参考意义不大。我们认为,随着退出渠道的多样化,参控股公司将梯队上市,分拆上市带来的投资收益超过参股企业盈利带来的投资收益将成为常态,公司投资收益持续可期。
三、盈利预测与投资建议.
我们维持前期盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.42和1.80元。考虑到受益政策扶持,公司主营业务进入高速发展期;PE战略渐入佳境,投资收益持续可期,我们维持“强烈推荐”评级,给予6个月目标价36元,对应11年PE为32.5倍。
四、风险提示.
(1)LED投产速度低于预期;(2)分拆上市进程较慢。

研究员:卢婷    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:同方股份:一季报体现良好发展势头

2011-05-03 13:45:10

(1)同方2011年一季报体现了公司的良好发展势头。一季度公司的营业收入同比增长了31.16%,数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体(平板电视)、安防系统等产业本部的营业收入同比增幅较大。财务费用同比增幅81.32%,主要是因为公司2010年开始巨资投入到LED产业,对LED产业的大投入将延续到2012年。公司2011年一季度公允价值变动收益与投资收益总计为0.69亿元,2010年一季度则为0.83亿元。
(2)同方进入快速发展期,重组和分拆事宜进展顺利。同方股份作为多元化的高科技企业,其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业,且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下,同方的下属公司将进入快速发展期。2011年4月8日,公司收到中国证监会关于公司下属新加坡科诺威德有限公司向香港交易所提交发行上市申请的同意函。而同方微电子和晶源电子的重组也在按既定步骤进行。
(3)2010年是公司的结构调整年,效果将在未来几年体现。2010年初,公司把原来的四大产业本部(计算机、应用信息系统、数字电视、能源环境)细分为十二个产业本部,使得各产业本部能够更好地聚焦在细分业务领域,有利于各细分产业本部的发展。我们认为调整的效果将在未来几年得到较好体现。
(4)同方未来几年的业绩增速快,市值增长空间大。我们预计同方股份2011-2013年的EPS分别为0.86元,1.32元,2.00元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元,结合对公司业绩进行PE估值法,我们给出公司2011年的目标价为43元,维持“强推”评级。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:同方股份深度研究报告:十年蛰伏再启航,PE战略显奇效

2011-04-18 10:28:31

1)“十二五”规划中的七大战略新兴产业,目前同方占了六个,公司将充分受益政策支持,再加上公司积累的规模技术优势,同方未来几年有望实现跨越式发展。
2)公司发展模式与李嘉诚麾下“长和系”形似,从以实业为主向“实业+金融控股”转变。“以资产换PE、以PE换资产”的PE战略渐入佳境,投资收益持续可期。
3)采用新的估值方法,把主营业务和投资收益分开估值。主营业务采用“虚拟公司群”法预测盈利并估值,投资收益的估值则动态化。经测算,主营业务市场价值为234.4亿元,投资收益市场价值至少为125亿元,公司的合理市值至少为360亿元,相对当前市值有31.3%的上涨空间。
考虑政策支持对公司增长速度和成长空间的促进作用,我们上调盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.42和1.80元。进一步考虑到PE战略渐入佳境,投资收益价值的提升,我们将公司上调至“强烈推荐”评级,给予6个月目标价36元,对应11年PE为32.5倍。

研究员:卢婷    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:同方股份:完善孵化器发展模式,进入快速发展期

2011-04-12 11:25:53

事项
4月7日,同方股份发布2010年报,公司2010年实现营业收入182.58亿元,同比增18.65%。利润总额7.18亿元,同比增27.49%。净利润4.80亿元,同比增36.48%。基本每股收益为0.4867元。年报公布拟定的利润分配和资本公积转增股本方案为:每10股资本公积转增10股派送现金红利1元。
主要观点
(1)同方逐渐完善高科技孵化器的发展模式。作为清华控股下属最重要的上市公司,同方股份从成立之初就一直坚持孵化器的发展模式。由于清华大学较为全面的科研能力,相比较其他高校和研究所背景的高科技企业,如方正、浙大网新、联想、东软集团等,同方孵化的产业最为丰富。虽然这种多样化的孵化器发展模式在一定程度上制约了同方的发展速度,但是一旦理顺机制,这种孵化器发展模式也具有更强的稳定性和更大的发展空间。随着中国资本市场的逐渐成熟,同方逐渐完善其孵化器发展模式,建立符合自身特点的PE型资产管理模式,通过借壳上市、境外上市、分拆上市、股权转让等资本运作方式来促进公司的发展。
(2)外部政策环境和内部的管理机制将推动同方进入快速发展期。同方股份作为多元化的高科技企业,其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业,且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下,同方的下属公司将进入快速发展期。同时,公司2010年上半年确立了对多元业务进行证券化运作的新资产管理模式,将促进子公司和孙公司的业绩释放,并提高公司的整体市值。
(3)2010年是公司的结构调整年,效果将在未来几年体现。2010年初,公司把原来的四大产业本部(计算机、应用信息系统、数字电视、能源环境)细分为十二个产业本部,使得各产业本部能够更好地聚焦在细分业务领域,有利于各细分产业本部的发展。我们认为调整的效果将在未来几年得到较好体现。
(4)同方未来几年的业绩增速快,市值增长空间大。我们预计同方股份2011-2013年的EPS分别为0.86元,1.32元,2.00元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元,结合对公司业绩进行PE估值法,我们给出公司2011年的目标价为43元,维持“强推”评级。
风险提示
同方股份证券化运作的资产管理模式,具体操作方式需要根据监管部门的政策进行动态调整,因此公司的投资收益存在着不确定性。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:同方股份:军工及多媒体业务增速较快,资产分拆上市预期明确

2011-04-12 10:34:51

投资要点:
公司2010年实现营业收入182.58亿元,增长19%;实现利润总额7.18亿元,增长27%;实现净利润4.80亿元,增长36%,对应EPS0.48元;实现扣除非经常性损益的净利润1.92亿元,下降23%。
公司首次以11个产业的方式列出了各业务的收入利润。毛利占比最高的安防系统与建筑节能分别增长6%与21%,毛利占比分别为20%与19%;多媒体与军工产业收入增速最高,分别达58%与56%,毛利占比分别升至9%与8%。
公司整体毛利率略降0.4个点至15.6%。其中安防系统上升6个点至30%,多媒体产业上升3个点至9%;数字城市、物联网应用与微电子则出现一定程度下降。
公司整体销售与管理费用分别增长21%与11%。占营收比重维持在12%。公司处置百视通、同方电子商务股权使投资收益增长53%至5.15亿元,原按长期股权投资核算的润邦股份和泰盛国际股权确认为交易性金融资产使公允价值变动收益增长202%至1.41亿,两者是非经常性损益的主要部分。
公司目前产业链布局全面,未来将在LED芯片、节能、金融支付、物联网等领域重点投入,实现快速发展。公司目标11年营收增长20-30%。在同方微电子、百视通实现单独上市后,公司旗下优质资产充裕,后续具有继续分拆上市、提升市值的空间。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为217.98亿元、263.46亿元、314.92亿元;净利润分别为6.38亿元、8.35亿元、10.65亿元;对应EPS分别为0.64元、0.84元、1.07元。

研究员:魏兴耘    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:同方股份:2010年报点评

2011-04-08 13:54:22

事项:4月8日,同方股份(600100)发布2010年年报,实现营业收入182.58亿元,同比上升18.6%;净利润4.80亿元,同比上升36.5%;基本每股收益0.48元。每10股分红1元,转增10股。
受累非经常性损益和多媒体业务,业绩略低于市场预期。旗下子公司同方江新因与船东达成弃船和解协议,带来1.2亿元非经营性损失,带来净利润增长略低于市场预期。如排除该损失,公司净利润将达6.0亿元。多媒体业务刚起步,渠道费用过高,也造成公司业绩短期低于市场预期。
布局七大新兴产业,专注产融结合路线。产融结合已成为公司重点发展策略。2011年公司旗下龙江水务、同方环境等均有望完成上市流程。推动公司依靠内生性融资,带动核心业务发展。
LED产能将于未来两年释放,受益政府补贴,毛利率将大幅提升。公司目前达到六条MOCVD生产线、年产20万片外延片的生产能力。南通的外延生产线的核心设备48台MOCVD将于未来两年采购完毕,产能将快速扩张。考虑两方面因素:地方政府1000万元/台补贴、国内同行平均40%的净利润率;该部分业务有望贡献利润3亿元、5亿元,占公司总利润比例达37%,41%。
平板电视业务4年内有望达到百亿规模,成为公司新增长亮点。产品线布局从LED背光板到播控平台。未来两年公司致力于,沈阳多媒体基地的产能扩建和国内卖场的快速铺设,有望带动公司平板电视业务收入年复合50%增长。
维持“强烈推荐”评级。预计2011~2013年收入增长29.1%、26.5%和22.7%;EPS分别为0.81元、1.21元和1.78元;对应4月7日收盘价26.76元,PE分别为33倍、22倍和15倍,估值低于行业平均水平,维持“强烈推荐”评级,三个月目标价40元。项目进展低于预期风险:公司未来两年业绩受LED项目和平板电视项目扩产影响较大,如该项目不能按期完成,公司盈利将受较大影响。

研究员:李忠智    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:同方股份:受益政策扶持,公司发展进入新阶段

2011-04-08 09:55:55

一、事件概述
公司今日公布2010年年报。2010年,公司实现营业收入182.58亿元,同比增长18.7%;实现归属于母公司股东的净利润4.80亿元,相应每股收益0.49元,同比增长36%。业绩基本符合预期。
二、分析与判断
多媒体业务实现规模化销售,成为收入重要来源
面对平板电视市场机遇,公司加大销售力度,一方面通过实施“自有+合作”的多品牌战略深耕北美和英国市场,另一方面通过大卖场、区域连锁和综合百货超市等多种渠道大力开拓国内市场。10年,公司多媒体业务实现收入27.29亿元,同期相比增长58%。对刘炜等高端人才的引进将进一步加快公司扩张步伐,预计11年收入将达到50亿,13年有望超过100亿。
“技术+资本”模式有了“新出路”,创新孵化进入收获期
2010年,公司投资收益达到5.15亿元,同比增长53.4%,处置百视通等股权是主要原因。经过十多年的耕耘,公司旗下拥有约100家参控股高科技公司,其中相当一部分质地优良。随着创业板的开通以及分拆上市规则的逐步明朗,“技术+资本”的发展模式将走出“只出不进”的困境,公司创新孵化进入收获期。
技术和市场双轮驱动,LED业务即将放量
LED照明在商业照明和工厂照明等领域已经具备经济价值,2011年或将成为LED照明产业启动元年。公司技术水平总体国内领先,部分国际一流,已经形成了从外延片、芯片到景观照明较为完整的产业链。南通基地两期投资完成后,产能将达到240万片/年。预计11-13年LED业务收入分别为25.3、46.6和59.6亿元,净利润分别为2.9、5.1和6.1亿元。
受益国家政策扶持,主营业务盈利将梯次释放
公司立足于信息技术和能源环保两大行业,将充分受益国家对新兴产业的支持。10年军工业务的爆发性增长离不开军事装备的升级换代。未来几年,可信计算芯片,物联网应用和建筑节能等业务也有望在政策扶持下快速发展。
三、盈利预测与投资建议
预计公司11、12年EPS分别为0.76/1.23元,对应11、12年动态市盈率分别为35/22倍。考虑到公司创新孵化进入收获期,主营业务受益政策扶持盈利将梯次释放,首次给予其“增持”评级。
四、风险提示:
(1)LED投产速度低于预期;
(2)分拆上市进程较慢。

研究员:卢婷    所属机构:民生证券股份有限公司

报告标题:同方股份:同方微电子获国密证书,易程科技与新北洋建合资公司

2011-03-22 11:23:50

(1)同方微电子十年磨一剑,蓄势待发。同方微电子从二代身份证项目起步,通过十年的积累,打造了国内最完整的智能卡芯片平台,布局了包括身份识别芯片、电信SIM卡芯片、金融支付芯片、信息安全芯片在内的四大产品线。结合近期央行刚发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》,同方微电子加密芯片获得国密证书,为同方微电子的相关芯片在金融支付、公交卡等市场广泛推广打下基础。
(2)与上游供应商的合作将提高易程科技的利润水平。同方股份下属的孙公司易程科技是国内重要的高铁车站信息化总承包商。通过几年的积累,易程科技为了提高公司产品的利润水平,目前正通过与上游供应商、合作伙伴合资合作的方式,提高自身产品和系统的集成能力。易程科技与新北洋的合资有利于充分发挥各自在系统集成和硬件开发的互补优势,快速满足高铁对自助服务设备的新需求,并逐步进入航空、城市轨道交通等自助服务应用领域。
(3)外部政策环境和内部的管理机制将推动同方进入快速发展期。同方股份作为多元化的高科技企业,其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业,且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下,同方的下属公司将进入快速发展期。同时,公司2010年上半年确立了对多元业务进行证券化运作的新资产管理模式,将促进子公司和孙公司的业绩释放,并提高公司的整体市值。
(4)同方未来几年的业绩增速快,市值增长空间大。我们预计同方股份2010-2012年的EPS分别为0.57元,0.86元,1.33元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元,结合对公司业绩进行PE估值法,我们给出公司2011年的目标价为43元,维持“强推”评级。
风险提示同方股份证券化运作的资产管理模式,具体操作方式需要根据监管部门的政策进行动态调整,因此公司的投资收益存在着不确定性。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:同方股份:核辐射检测产品和应急系统,将受益于此次日本地震

2011-03-17 09:34:22

(1)同方威视的核辐射检测产品将受益于此次事件。此次日本地震导致的核电站核泄漏事故,引起了全球对核辐射的担忧情绪,我们认为未来核辐射检测设备的市场需求将得到一定程度的释放。同方威视作为世界上具有竞争力的安检产品供应商,已经研发和生产了放射性物质监测的系列产品,包括手持式核素识别仪、放射性物质监测系统、车辆放射性物质监测系统、火车放射性物质监测系统等。我们认为同方威视的放射性物质系统监测产品将受益于此次事件。
(2)同方物联网产业本部的应急系统也将受益于此次事件。日本政府在此次日本大地震中,体现了较好的应急指挥能力,其应急指挥系统发挥了重要的作用。中国这几年也是自然灾害频发,结合国内目前的社会政治环境,我们预测中国将加大对应急系统的建设力度,而同方物联网产业本部作为集“国务院应急平台建设”、“省级应急平台建设”、“地市级应急平台建设”于一身的应急平台建设整体规划和整体解决方案的提供商和集成商,将直接受益。
(3)外部政策环境和内部的管理机制将推动同方进入快速发展期。同方股份作为多元化的高科技企业,其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业,且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下,同方的下属公司将进入快速发展期。同时,公司2010 年上半年确立了对多元业务进行证券化运作的新资产管理模式,将促进子公司和孙公司的业绩释放,并提高公司的整体市值。
(4)同方未来几年的业绩增速快,市值增长空间大。我们预计同方股份2010-2012 年的EPS 分别为0.57 元,0.86 元,1.33 元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011 年的合理市值为435 亿元,结合对公司业绩进行PE 估值法,我们给出公司2011 年的目标价为43 元,维持“强推”评级。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:同方股份:同方威视获得德国大单,小型智能安检产品市场广阔

2011-03-09 13:33:24

(1)此次德国项目的成功签署,标志着同方威视调整业务结构的战略意图正在逐步实施。同方威视的业务主要包括大型集装箱检查系列产品和小型智能安检产品,大型集装箱检查系列产品一直以来占同方威视的业务收入比重过大,达80%以上。由于小型智能安检产品具备较大的市场空间,同方威视正在持续完善小型智能安检产品的产品序列,包括放射性物质监测系统、邮件电子束灭菌安全系统、工业无损检测系统、小型物品检查机、牙科CT系统、毫米波人体检查系统等产品。
(2)同方威视的小型智能安检产品具备了参与国际竞争的技术实力。2010年,同方威视自主研发的LS1516BA液体安全检查系统通过欧洲民用航空委员会认证测试,满足欧洲统一制定的液态爆炸物检测系统(LEDS)技术标准,且液态爆炸物检测性能达到标准最高级别,成为首批获得欧洲民航领域销售许可资质的液体安检产品之一。
(3)项目金额较大,对同方威视的业绩贡献较大。据我们初步估计,此次采购项目的金额在一亿元以上(折合人民币),将对同方威视2011年的业绩贡献几千万人民币的净利润。
(4)小型智能安检产品的市场空间广阔,同方威视占据技术和品牌优势。小型智能安检产品由于需求多样及广泛,具有巨大的市场空间。在金融危机之后,同方威视的大型集装箱检查系列产品业务在2011年之后将逐步复苏,而小型智能安检产品系列的不断研发成功,将为同方威视提供增速较快的增量业务。
我们预计同方股份2010-2012年的EPS分别为0.57元,0.86元,1.33元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元,结合对公司业绩进行PE估值法,我们给出公司2011年的目标价为43元,维持“强推”评级。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:同方股份调研简报:LED形成业绩支撑,子公司分拆上市提速

2011-03-04 08:34:01

事件
我们于近期参加了公司的联合调研,和董秘就公司的经营情况进行了交流,要点如下:
投资要点:
公司以清华大学作为产业孵化器,在电子信息和能源环境两大领域进行布局,目前形成了十大主业、两家上市公司。十个产业本部是数字城市、物联网、数字电视、计算机、微电子、知网、半导体照明、多媒体、军工、环境,另外两个公司是泰豪(人环)和同方威视。旗下多家子公司或孙公司都已经具备核心技术和业务基础,有望陆续分拆上市。
公司2010年5月对业务架构进行了调整,明确了新的资产管理模式,对多元化业务进行证券化运作。旗下的同方微电子和百视通已经实现直接或间接上市,我们预计公司在未来两年中将加快分拆子公司上市的步伐,初步估计有3-5家公司可以实现上市。建议投资者关注同方水务、同方威视、同方知网等资产优良的公司。
LED产业是公司2011年业绩最大的亮点。公司的LED业务涵盖了除衬底和封装外的LED产业链各个环节,包括外延片、芯片制造、终端产品的生产和应用。公司目前正在加快引进MOCVD设备,顺义基地现在已经有6台MOCVD设备达产,南通基地计划投产48台MOCVD设备。预计2011年10月公司将有30台MOCVD设备达产,2012达产量接近60台。预计LED业务2011将为公司贡献25%左右的利润。
盈利预测:旗下11家子公司分拆上市是公司最大看点,由此带来公司市值大幅提升,预计2010、2011、2012年EPS分别为0.57元、0.84元、1.35元,未来复合增长率达50%以上,我们认为公司合理估值在45-50倍之间。根据目前股价29.29元,对应2011、2012年PE分别为35倍、22倍,给予“推荐”评级。

研究员:华龙证券研究所    所属机构:华龙证券有限责任公司

报告标题:同方股份:LED业务重整旗鼓,并将大展宏图

2011-02-22 16:38:29

事项
近日,我们对同方股份的半导体和照明产业本部进行了调研。
主要观点
同方的LED业务已经重整旗鼓,并将依靠产业链优势大展宏图。同方是国内最早切入LED芯片制造业务的公司之一, 2006年通过接收清芯光电进入LED芯片制造领域。由于清芯光电的合资体制没有理顺,公司没有在LED芯片制造市场占得先机。但公司随后坚定地独立发展LED业务,并通过参控股公司,形成了对LED产业链的良好覆盖,公司除了对衬底和封装环节尚未涉入,在LED产业链中已经进行了较为完整的布局,在未来LED产业的市场竞争中可以获得整体优势。
在半导体和照明产业,公司逐步打造从外延片、芯片制造、终端产品的生产和应用、到城市景观照明完整的产业链。同方最早从景观照明工程接触到LED,2006年通过接收清芯光电进入LED芯片制造领域,2008年开始独立自主发展LED 芯片制造业务,2010年初基本掌握了LED芯片的制程技术。
11年LED芯片制造业务产能猛增,下游需求旺盛。公司有北京顺义、南通两个基地用于LED芯片制造业务,目前顺义基地的6台MOCVD已经达产,产能达到月产2万片外延片,1万片LED芯片毛片(规划达到2万片LED芯片毛片),11年3月份PSS衬底达产5万片,7月份达产20万片。南通基地11年规划48台MOCVD,其中24台VEECO的52片机11年10月份之前全部达产。公司与LED 芯片下游的封装厂已经建立了良好的业务关系,包括台湾的百鸿、东贝等、大陆的木林森、国星、彩虹等、马来西亚的Dominant。
公司的LED业务将对公司整体业绩形成较大支撑。根据公司的产能规划和LED市场状况,我们预测同方半导体和照明产业本部2011-2013年LED芯片业务的收入分别为1.52亿元、6.5亿元、9.36亿元,半导体和照明产业本部整体的收入规模分别为26.52亿元、46.50亿元、59.36亿元,净利润分别为2.50亿元、4.65亿元、6.87亿元。
我们预计同方股份2010-2012年的EPS分别为0.57元,0.86元,1.33元,复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值,汇总之后得到公司2011年的合理市值为435亿元,结合对公司业绩进行PE估值法,我们给出公司2011年的目标价为43元,维持“强推”评级。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:同方股份:分拆上市步伐加快,价值修复静待时机,维持公司“买入”评级

2011-02-10 15:39:33

事件
公司2011年第二次临时股东大会决议公告审议通过了《关于分拆控股子公司Technovator香港联交所上市方案的议案》等相关内容。
评述
经过十多年的耕耘,公司旗下已经形成了100家左右的优质高科技公司,其中超过半数盈利状况可观,相当一批公司的成长性和盈利能力甚至超过创业板和中小板中的优秀公司。伴随着证监会颁布了鼓励上市公司实现分拆上市的管理办法后,同方股份旗下的公司如同方微电子、百事通等已经直接或间接上市,已为公司禄得几十亿以上的投资收益。关于本次Technovator在联交所上市的情况,简要分析如下:
新加坡科诺威德国际有限公司(Technovator Int Private Ltd.)(以下简称“Technovator”)于2005年5月25日在新加坡注册成立,现有总股本908万(每股面值1美元),同方对其合并持股47.36%,其中公司直接持股25.33%,公司全资子公司Resuccess Investments Limited持股22.03%。该公司从事于楼宇自动控制产品设计、生产、销售、安装、运营及相关服务,业务主要分布在包括中国在内的亚洲、北美洲及欧洲。
该公司在同方股份全球战略的积极影响下,销售收入由刚成立的109万,迅速增长到2010年的5.16亿元(未经审计),其中在国内的业务收入为3.13亿元,占61%,海外收入为2.03亿元,占39%。根据2009年该公司的实现销售收入3.47亿元,实现净利润为3764万元进行推算,公司2010净利润在5500万左右,归属于同方股份约在2700万左右。我们估计,该公司最终完成在联交所上市的时间应该在2011年下半年,根据公司所处的行业和公司的财报数据估算,Technovator上市的市值在40亿左右,同方股份会因该公司上市增加权益10-20亿。
当前,同方旗下在2011-2012年有上市预期的子公司就多达11家,未来两三年可为同方股份带来400多亿的巨额重估空间(详细分析见2011年1月12日的公司深度分析)。然而,同方旗下子公司分拆上市的速度完全符合我们的预测,Technovator的海外上市仅仅是2011年同方股份分拆上市的一个序幕。因此,我们完全有理由相信同方股份在未来1-2年内会分享分拆上市的盛宴,继续维持“买入”评级。

研究员:刘深    所属机构:东海证券有限责任公司

报告标题:同方股份:分拆上市速度高于预期推升盈利、估值双重提升

2011-01-25 14:20:42

2011年1月24日,同方股份(600100)公告称,将分拆旗下新加坡科诺威德国际有限公司赴香港联交所上市。预计科诺威德在港上市后,同方股份合计持有35.52%的股权,仍为该公司第一大股东。
评述:上市增强科诺威德融资能力和品牌价值,推动业务增长提速。公司从事于楼宇自动控制产品设计、生产、销售、安装、运营及相关服务,业务主要分布在包括中国在内的亚洲、北美洲及欧洲。科诺威德上市为公司带来两方面提升:品牌价值的增厚和融资渠道的通畅,便于该部分业务进一步整合全球资源,收入、盈利和抗风险能力得到快速提升。预计10~12年收入有望达到5.16亿元、7.80亿元、11.40亿元,利润有望达到0.56亿元、0.95亿元、1.55亿元。2007至2012年,公司业务收入年复合增长率达93%,上市后对同方股份业绩贡献将达到每股0.020、0.034、0.055元。
分拆上市推动公司管理机制改善,提升盈利增长能力。从市场公开信息可知,同方股份已进入分拆上市进程的子公司均给予管理层团队10~20%的股权激励,大幅提升管理层的主观能动性。同方股份原有的增长瓶颈在于管理机制市场化程度较低,管理层激励不到位,使增长潜力未获得充分释放。该方式既提高了管理层提高业绩的动力,也带来了内部子公司间横向比较的压力,从而带动公司业绩的高速成长。
分拆速度高于预期,推动公司估值快速提升。我们按照公司业务的成熟程度以及同主业之间的关联度两个角度进行分析,总结了在2011~2014年有望分拆上市的14家子公司。其中2011年有望完成上市的有3家:晶源电子、广电信息、科诺威德;2011年有望启动上市计划的有4家:重庆合志、环境股份、龙江环保、鼎欣股份;预计2012~2014年完成上市的有7家辰安伟业、健康科技、北斗科技、易豪科技、鲁颖电子、影视传媒、易程科技。预计2012年底,同方股份有望手持100亿元上市公司市值;2014年底有望达到300亿元,对同方股份市值增厚显著,有望推动公司估值快速提升。
基本面维持向好态势,公司业绩确定性增长,维持“强烈推荐”评级:上调同方股份10~12年每股盈利预测至0.53、0.81、1.25元,公司未来5年业绩年复合增长率约为50%。目前股价25元对应10~12年PE分别为47、31、20倍,考虑到子公司分拆上市提升估值水平,11年市盈率区间应在46~53倍,股价应在37~43元区间运行,相对1月24日25元的收盘价有60%的上升空间,维持“强烈推荐”评级。

研究员:李忠智    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:同方股份:深度剖析公司多元业务,2011年合理市值435亿

2011-01-25 09:34:50

独到见解
同方股份作为多元化的高科技企业,其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业,且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下,同方的下属公司将进入快速发展期。公司2010年上半年确立了对多元业务进行证券化运作的新资产管理模式,这将促进子公司和孙公司的业绩释放,并提高公司的整体市值。
投资要点
包括同方知网、同方威视、同方微电子、同方人环在内的多个子公司在国内相关领域都具备很强的竞争力,在大力推进包括七大战略新兴行业在内的高科技行业发展的政策推动下,同方股份下属的众多子公司或产业本部将实现稳定增长,甚至快速增长。
2010-2012年,在主营业务和投资收益的共同推动下,公司业绩的复合增速将达到50%左右。通过对公司多元业务的详细剖析,并与相关标的对比,我们认为公司2011年的合理市值应为435亿左右,对应目标价43元。
公司对具有巨大前景的业务保持坚定不移、大力发展的战略,同方LED业务将走出合资失败的阴影,在近几年快速发展,并对公司整体业绩形成很强的支撑。
公司在2010年上半年调整了业务架构,并进一步明确了的PE型和创新型资产管理模式,并通过同方微电子整体注入晶源电子(002049)、新加坡科诺威德赴港上市等事件逐步实施,有利于公司整体市值的快速增长。
风险提示
公司证券化运作的资产管理模式,具体操作方式需要根据监管部门的政策进行动态调整,因此公司的投资收益存在着不确定性。

研究员:高利    所属机构:华创证券有限责任公司

报告标题:同方股份:斩获!旗下易程赢取高铁信息化大机会

2011-01-18 13:06:52

易程成为高铁信息化的总包商,公司优势市场地位带来总包资格。易程在铁路和城市交通领域的核心技术主要聚焦在以下五个方面:铁路客运服务系统成套技术、铁路客运服务支撑系统平台和关键设备的开发、大型铁路售订票系统的研发、城市轨道交通综合监控系统集成技术、城市交通一卡通系统集成技术。在技术标准、IT支撑系统平台、关键设备、系统集成等方面均处于国内领先位置,加上截至到2009年底完成线路达到10条,约60个车站的工程业绩,公司拥有显著的市场优势地位。
高铁信息化商机巨大,市场容量近100亿元。高铁信息化可简单划分为三大信息化领域和四纵四横联网。在该部分市场总容量接近100亿元,其中易程已锁定至2014年为止的60亿元订单。
-三大信息化领域:高铁信息化机会体现在三个专业领域,即包括客运服务系统、大型铁路售订票系统、市场营销和辅助决策系统三大系统。
-四纵四横联网:四纵为(1)北京-上海;(2)北京-武汉-广州-深圳;(3)北京-沈阳-哈尔滨-大连;(4)杭州-宁波-福州-深圳客运专线;四横为(1)徐州-郑州-兰州;(2)杭州-南昌-长沙客运专线;(3)青岛-石家庄-太原;(4)南京-武汉-重庆-成都,形成以北京、上海、郑州、武汉、广州、西安、成都为中心的快速客运网络。
高铁和城铁潜在对接机遇,蕴涵更多市场机遇。国家重点制定了现代化铁路技术创新体系的规划,高铁和城铁未来有望形成全国一张网,并将工务工程、牵引供电、通信信号、动车组、运营调度、客运服务这六大系统列为自主知识产权创新体系。高铁、城铁客运全国联网将推动对客运服务、运营调度系统的需求,市场容量有望进一步提升。
易程业绩增长显著,过去三年收入增长百倍。易程的经营业绩获得了飞跃的成长,主营业务收入从2007年的212万元增至2009年的23155万元,总资产由6576万元增至66775万元。预计2010、2011年收入分别为4.5亿元、10.5亿元、21.5亿元,年复合增长达110%;利润有望达到0.33亿元、1.52亿元、3.10亿元,2012年增厚同方股份每股业绩0.10元。

研究员:李忠智    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:同方股份:资本孵化初见成效、业务加速发展

2011-01-18 10:26:13

我们借中银国际高端装备制造投资者会议的时机邀请到了同方股份的董事会秘书孙岷先生就公司最新的业务进展情况进行交流。我们认为公司作为资本孵化器已经全面启动,在未来两年中将回速分拆上市步伐,通过分拆上市不断做大市值;而包括LED、物联网、安防等业务也将全面开花。

研究员:胡文洲    所属机构:中银国际证券有限责任公司

报告标题:同方股份:中国新兴科技市场的巨无霸即将全新问世

2011-01-12 10:33:59

全面布局“十二五”重点支持行业,各大行业龙头业绩即将井喷。
公司主营业务概括为“两大产业、四大本部、八大领域”,即主要集中在信息和能源环境两大产业。其中,信息产业涉及计算机、数字城市与行业信息化、安防系统、数字电视系统、数字通信与装备制造、互联网应用与服务等六大领域;能源环境产业涉及环保与建筑节能两大领域。
经过十多年的积累,公司在新兴产业的布局已经完全形成;公司在2010年进行了产业结构和组织机构的成功调整,同方不再是一系列高科技企业的简单集合,而是按产业链进行纵向布局科技巨头。公司在国家“十二五”规划强大助推效应下,公司的各大行业的巨头(安防业世界巨头同方威视、智能交通全国龙头易程科技、传感器全国龙头同方微电子)即将携同方旗下的众多优质子公司实现业绩井喷,在清华大学百年校庆之际,同方股份,中国新兴科技市场的巨无霸即将全新问世!孵化器即将全面进入收获期,享受至少500亿的巨额投资收益。
经过十多年的耕耘,公司旗下已经形成了100家左右的优质高科技公司,其中超过半数盈利状况非常可观,相当一批公司的成长性和盈利能力甚至超过创业板和中小板中的优秀公司。随着各子公司不断的壮大,已经具备了独立上市的能力,而在证监会颁布了上市公司实现分拆上市的管理办法后,同方股份旗下的公司已经有少数直接或间接上市的案例,已为公司的禄得几十亿以上的投资收益。当前,已经有上市预期的子公司就多达11家,未来两三年可为同方股份带来482亿的巨额重估空间;
如果旗下100家子公司有一半成功上市,同方股份现有的260亿市值将会只是零头。中国21世纪的新兴产业巨无霸非同方莫数!全面受益高铁产业,巨额大单引爆业绩主升浪。
公司旗下的易程科技在手订单累计达到60亿左右,预计在2014年前完成确认,以后每年乐观估计可确认接近10亿。高铁建设继续加速,仅高铁业务,公司的订单就有50亿以上的增长空间,业绩爆发性增长指日可待,同方股份的价值重估已经刻不容缓。

研究员:刘深    所属机构:东海证券有限责任公司

报告标题:同方股份:百视通借壳广电信息,同方股份资本运作迈出关键一步

2011-01-11 15:39:14

广电信息公布资产重组方案.
广电信息公布资产重组预案,以现金1,223,000,000元以及向东方传媒非公开发行股份购买东方传媒持有的百视通技术51.7763%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份。同时广电信息向除东方传媒外的同方股份、恒盛嘉业、智慧创奇、成都元泓、上海通维、TCL创动、深圳博汇源、上海诚贝以及上海联和等九家百视通技术其他股东非公开发行股份购买其持有的百视通技术合计48.2237%的股权。重组后同方将持有广电信息5.74%的股权。
对公司价值直接影响有限,但象征意义深远.
百视通借壳上市对同方公司价值提升的区间为0.60元/股—0.87元/股,直接影响相对有限。我们认为百视通成功借壳广电信息对于同方股份的意义更在于对公司“资产换PE,PE换资产”资本运作战略实际实施过程中关键一步的成功验证,打开了后续持续进行资本运作的大门。
维持之前的盈利预测,预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.508元、0.742元和1.133元,对应的动态市盈率分别为52.42倍、35.89倍和23.50倍。维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格36.00元。
风险提示.
百视通借壳广电信息的审批风险;本次交易具体内容互为条件,因此存在任一项交易未获批准导致其他两项交易均不生效的风险。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:同方股份:引爆质变!_天时、地利、人和的交会,上调至“强烈推荐

2011-01-07 14:24:22

天时:政府重点扶持的新兴产业方向七分天下有其三。业务结构切合中国产业结构转型方向,跟随经济转型步入快速增长。公司业务可划分为物联网、数字电视、能源环境、LED四个板块,分别位于十二五规划中新一代信息技术、节能环保、新材料等三大战略性新兴产业。
地利之物联网:占据物联网的三大要塞,即重点客户、重点行业、重要资源。重点客户:物联网的初始投资,将由政府投资拉动为主;公司的行业背景有利于增强对政府订单的获取能力。重点行业:物联网的应用主要集中在安防、智能交通、传感等行业,同方旗下公司在三大方向均有细分领域龙头:同方威视(安防大型设备全球龙头)、易程(智能交通全国龙头)、同方微电子(传感器龙头)。重点资源:依托清华大学的全球化研发团队,具有国际水平的竞争力。
地利之数字电视:数字电视产业链的全方位渗透。公司全产业链布局数字电视,涵盖发射机(吉兆电子)——机顶盒(吉兆电子)——内容集成(百视通)——无线数字电视运营商(百视通)整条产业链。三网融合和数字电视产业链的投资主要由电信、广电运营商完成,同方借助合作项目,和电信、广电形成利益共同体。
其中,百视通持有IPTV牌照,是中国电信唯一合作方,占据全国80%的市场份额。
地利之LED:从源头切入、产能到位!公司涉足外延片和芯片生产,未来两年产能陆续到位,利润有望大幅增长。预计11年底可量产的MOVCD数量为30台、产能可达6亿元,12年底可量产数量为60台、产能可达12亿元。对应利润分别为1.5亿元、3亿元,占公司总利润比例达20%,25%。
人和:治理结构优化加速业务潜能释放、引发分拆上市狂潮。子公司已渡过孵化期,上市分拆加速,增厚公司业绩:同方股份体制微调后,子公司业务独立性增强,收入增长和上市节奏加速。近期:2010年11月12日,同方股份通过了同方微电子对晶源电子的资产注入议案;2011年百视通有望整体上市。从上市项目储备看:同方还有11家子公司符合上市要求,如按照1~2家/年的分拆上市速度算,保守估计2012年同方手中将持有100亿元上市公司市值。
天时、地利、人和的交会,引爆基本面质变,上调至“强烈推荐”评级:10~12年业绩预计为0.52、0.80、1.23元,未来5年业绩年复合增长率约为50%。考虑到子公司分拆上市增厚业绩,12年市盈率区间应在30~35倍,股价应在37~43元区间运行,给予“强烈推荐”评级。

研究员:李忠智    所属机构:平安证券有限责任公司