哈高科(600095)_研究报告_财经_新浪网(600095) 研究分析报告|查股网
股票名称：哈高科(600095)
报告标题：哈高科:投资收益助力扭亏为盈
2010年,公司实现营业收入45,699.97万元,同比增长34.23%;营业利润438.84万元,同比增加10,302.93万元;归属母公司净利润1,370.11万元,扭亏为盈;基本每股收益0.04元。
基本面概述:公司控股股东为浙江新湖集团,持股比例17.58%。公司的主营业务为房地产开发和销售、大豆深加工业务以及制药业务。由于近两年其生产成本较高并且大豆蛋白价格低迷使得其大豆深加工业务表现不佳,而位于哈尔滨的“新湖.松花江尚”项目是公司目前唯一的可开发地产项目。
营业收入止跌回升。公司10年营业收入摆脱过去两年连续下降的不利局面,实现34.23%的增长并且综合毛利率达到13.73%,同比增加8.84个百分点。其中,大豆深加工业务实现收入2.57亿元,同比增长23.19%,收入占比56.58%,毛利率为1.26%,同比增加10.45个百分点,扭亏为盈;房屋开发收入1.02亿元,同比增长207.01%,收入占比22.37%,毛利率为26.28%,同比增加18.44个百分点;药业收入0.53亿元,同比微降2.97%,收入占比11.59%,毛利率为39.96%,同比增加2.12个百分点期间费用控制增强。报告期内,公司期间费用率为16.10%,同比下降8.85个百分点。其中,销售费用率为5.93%,同比下降2.16个百分点;管理费用率为8.39%;同比下降6.78个百分点。
投资收益助力扭亏为盈。尽管公司10年营业收入同比增长并且期间费用率大幅下降,但是其毛利润减去营业税以及期间费用后依然为负值,因此主要来源于普尼太阳能股权转让收入的投资收益助力公司营业利润扭亏为盈。
未来看点:公司目前持有从事薄膜太阳能开发的普尼公司36%的股权,公司已于2010年7月份完成3兆瓦生产线的中试,项目土地已经落实,目前正在进行项目方案的设计工作,为下一步大规模生产做准备。鉴于太阳能光伏发电符合国家未来产业发展战略方向,并且普尼太阳能在薄膜太阳能电池及系统集成领域具有核心竞争力,看好其未来的发展。
盈利预测与评级:在不考虑公司完成出售温州银行4.46%的股权的情况下(按目前上市银行平均市净率计算,该部分股权价值约3亿元左右),预计公司11年-12年每股收益分别为-0.01元和0.02元,尽管公司业绩在10年全面转好,但是主营大豆深加工业务短期内无法摆脱低毛利的困境,严重拖累公司业绩提升,因此维持其“中性”的投资评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：哈高科:大豆深加工业务亏损拖累公司业绩
公司 2010 年1-6 月实现营业收入2.11 亿元,同比增长32.06%;营业利润-1756.28 万元,亏损较去年同期增加232万元;归属母公司净利润-1892.70 万元,亏损较去年同期增加720 万元;实现每股收益-0.05 元。
公司基本面概述:公司的主营业务为房地产开发和销售、大豆深加工业务以及制药业务。公司大股东为新湖集团,该公司注册资本6.6 亿元,经营范围是实业投资开发,是沪市上市公司新湖中宝的实际控制人。哈高科业绩重心为大豆深加工业务,公司下属哈高科大豆食品有限责任公司是国家大豆行动计划示范企业,公司引进110 套先进设备,采用生产30余种大豆分离蛋白萃取技术和配方、低聚糖三级膜分离技术等多项先进技术。房地产业务是公司另一业绩支柱,2008 年开发的位于哈尔滨市道里区的“新湖康桥”项目是公司本期结算的唯一项目。
大豆深加工业务是扭亏关键。子公司哈高科大豆食品有限责任公司经营的大豆深加工业务,2010 年1-6 月实现大豆深加工业务收入1.27 亿元,同比增长70.92%。子公司仍亏损1593万元,由于生产用蒸汽价格上涨和库存原料价格偏高增加了生产成本,同时,国外需求下降使得产成品价格下降以及销售下滑,导致亏损。2010 年外部需求恢复缓慢,虽然高成本原材料已得到一定释放,但销售和价格仍未恢复,因此业务经营仍面临困难。从上半年数据来看,销售有所回暖,公司生产分离蛋白3645 吨,销售2791 吨,生产组织蛋白1589吨,销售1426 吨。大豆深加工业务是公司未来能否扭亏的关键。
地产业务收入进入结算,收入增长。2008 年开发的位于哈尔滨市道里区的“新湖康桥”项目是公司2009 年销售的主要项目,销售情况良好,2010 年1-6 月已有部分销售进入结算。
2010-2011 年,除了“新湖康桥”项目销售收入的逐步确认以外,今年下半年“新湖松花江上“项目将开始施工。目前公司房地产业务将维持一定收入,随着公司大股东决定转变公司主营方向,房地产业务将逐步萎缩。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为-1766 万元、-352 万元和-408 万元,相应EPS 分别为-0.05 元、-0.01 元和-0.01 元,预计亏损,无法计算PE。2010 年公司大豆深加工业务发展扭亏任务艰巨,房地产业务项目储备不足,维持公司“中性”的投资评级
研究员：天相金融房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：哈高科:成本增加过快导致公司2009年亏损
公司 2009 年实现营业收入3.40 亿元,同比下降15.10%;营业利润-9864.08 万元,同比大幅下降约10 倍;归属母公司净利润-8377.07 万元,同比大幅下降9 倍;实现每股收益-0.23 元,本年度不分配。
公司基本面概述:公司的主营业务为房地产开发和销售、大豆深加工业务以及制药业务。公司大股东为新湖集团,该公司注册资本6.6 亿元,经营范围是实业投资开发,是沪市上市公司新湖中宝的实际控制人。哈高科业绩重心为大豆深加工业务,公司下属哈高科大豆食品有限责任公司是国家大豆行动计划示范企业,公司引进110 套先进设备,采用生产30余种大豆分离蛋白萃取技术和配方、低聚糖三级膜分离技术等多项先进技术。房地产业务是公司另一业绩支柱,2008 年开发的位于哈尔滨市道里区的“新湖康桥”项目是公司目前在售的主要项目,目前销售情况良好。
大豆深加工业务陷入亏损是公司亏损的主要原因。子公司哈高科大豆食品有限责任公司经营的大豆深加工业务,2009 年实现收入2.09 亿元,同比下降16.60%,由于营业成本增加8.26%,导致亏损1919 万元。由于生产用蒸汽价格上涨和库存原料价格偏高增加了生产成本,同时,由于国外需求下降使得产成品价格下降以及销售下滑,这是公司亏损的主要原因之一。2010 年由于外部需求难以很快恢复,因此公司大豆深加工业务发展仍可能面临一定困难。
成本增加导致地产业务毛利下降。2008 年开发的位于哈尔滨市道里区的“新湖康桥”项目是公司2009 年销售的主要项目,销售情况良好,但由于收到的部分购房款尚不具备确认为销售收入的条件,因此未体现在公司2009 年的收入和利润当中。此外,由于2009 年公司子公司哈尔滨高科技集团房地产开发有限公司进行了对哈尔滨市道里区“井街”房地产项目的前期规划和拆迁,成本增加,因此地产业务毛利率下降明显,房屋开发业务毛利率较2008 年下降约30 个百分点至7.84%。2010-2011 年,随着“新湖康桥”项目销售收入的确认以及“井街”项目的开发预售,公司房地产业务毛利将逐步恢复。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2011 年归属母公司净利润分别为487 万元和535 万元,相应EPS 分别为0.01 元和0.01 元,按3 月25 日收盘价7.02 元计算,动态PE 分别为521 倍和474 倍,估值过高。2010 年公司大豆深加工业务发展扭亏任务艰巨,房地产业务项目储备不足,首次给予公司“中性”评级
研究员：姚轶楠 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：哈高科:地产项目储备较少,大豆加工业务销售下滑
2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入2.21 亿元,同比下降25.85%;营业利润-3682 万元,同比大幅下降3.61 倍;归属母公司净利润-3310 万元,同比大幅下降4.66 倍;实现每股收益-0.09 元。公司今年第二次出现单季亏损。
公司基本面概述:公司的主营业务为房地产开发和销售、大豆深加工业务以及制药业务。公司大股东为新湖集团,该公司注册资本6.6 亿元,经营范围是实业投资开发,是沪市上市公司新湖中宝的实际控制人。哈高科业绩重心为大豆深加工业务,公司下属哈高科大豆食品有限责任公司是国家大豆行动计划示范企业,公司引进110 套先进设备,采用生产30余种大豆分离蛋白萃取技术和配方、低聚糖三级膜分离技术等多项先进技术。房地产业务是公司另一业绩支柱,2008 年开发的位于哈尔滨市道里区的“新湖康桥”项目是公司目前在售的主要项目,目前销售情况良好。
公司三季报分析:公司前三季度亏损,净利润较去年同期下降4.66 倍,主要由于房地产收入不具备确认收入条件以及大豆深加工业务效益下滑。2008 年开发的位于哈尔滨市道里区的“新湖康桥”项目是公司目前在售的主要项目,目前销售情况良好,但由于收到的部分购房款尚不具备确认为销售收入的条件,因此未体现在公司2009 年的收入和利润当中。
除此以外,公司无更多的商品房项目在售。大豆深加工业务方面,子公司哈高科大豆食品有限责任公司生产用蒸汽价格上涨和库存原料价格偏高增加了生产成本,同时,由于国外需求下降使得销售下滑,2009 年前三季度利润大幅度下降,这也是公司前三季度亏损的主要原因之一。
“新湖系”企业,存在资产重组可能:公司大股东新湖集团此前已对其旗下资产进行整合,新湖中宝吸收合并了新湖创业,而同属新湖系的哈高科同样存在被重组的可能性。
风险提示。公司 2009 年预计经营亏损,而且公司大豆深加工产品以出口为主,需求恢复仍需时日,提醒投资者注意投资风险。
研究员：姚轶楠 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：哈高科：主业形势依然乐观
公司近期的大豆产品线继续保持高企的景气，对大豆资源掌控的力度也在加大。笔者经再次实地调研，知其在总部哈尔滨的生产线仍为满负荷开工，乳清蛋白的正式投产期也可能较6月份提前。公司还计划将掌控的富余大豆推向贸易市场，欲分享大豆牛市的利益。预计07~08年度总共可获得40万吨左右相当于黑龙江30%以上的份额。
大股东“新湖控股”的远期资本运作趋势，可能影响到公司的产业定位。新湖系主要经营房地产，靡下还另有新湖创业、中宝股份2家上市公司为其控股。三家之间未来如何予以产业布局，对于目前尚有地产业务的哈高科来说仍有定位上的变数。但可以肯定的是，公司在相当长时间内不会丢掉前景看好的大豆业务。
维持既定的业绩预期不变，股价近期超涨宜谨慎操作。鉴于前次实地调研以来股价累计超涨达到34%，满足并超过了笔者的预期。为规避市场的大盘振荡与超前兑现成长性的风险，暂调整评级为“跑赢大盘”，中短线的操作上宜谨慎。
研究员：郭昌盛 所属机构：上海证券有限责任公司
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