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禾嘉股份(600093)_研究报告_财经_新浪网(600093) 研究分析报告|查股网

股票名称:禾嘉股份(600093)

报告标题:禾嘉股份:业绩低于预期,管理水平仍待提升

2011-03-29 07:56:14

2010年全年,公司实现营业收入3.53亿元,同比增长39.03%;归属于母公司所有者的净利润0.03亿元,同比减少4.45%;EPS为0.01元,业绩低于预期。四季度,公司实现营业收入0.86亿元,同比增长11.34%,环比增长7.60%;归属于母公司所有者的净利润-0.15亿元,09年同期为-0.14亿元,三季度为0.02亿元。不分配不转增。
公司毛利率稳定,但管理费用率居高不下。公司2010年综合毛利率为32.25%,比09年提升1.26个百分点,主要是由于公司的主要产品汽车凸轮轴销售情况良好,收入和毛利均大幅提升。公司最近三年综合毛利率一直保持在30%以上,最主要的原因是公司下游汽车发动机产品的市场需求旺盛。公司2010年的期间费用率为20.97%,同比下降6.68个百分点,主要是财务费用下降5.91个百分点,财务费用大幅减少主要是由于公司已偿还完逾期借款,虽然管理费用也下降0.97个百分点,但公司的管理费用率仍然高达10.35%,最近三年公司的管理费用率一直在10%以上,吞噬了公司的毛利,导致公司的盈利能力难有起色。公司2010年的资产减值损失为1898万元,同比增长了771万元,主要是由于计提在建工程减值损失743万元。
2010年公司汽车凸轮轴扩产基本完成,有望继续支撑公司增长。中汽成配是公司控股90%的子公司,主要产品为汽车凸轮轴,2010年年底中汽成配通用二期技改项目基本完成,年产能由100万支提升到200万支。公司2010年主营业务中除汽车凸轮轴业务同比增长41.18%外均出现负增长。随着我国汽车销量和保有量的不断增长,公司的汽车凸轮轴仍有望不断增长,在公司的主营收入占比将不断提高,继续支撑公司的收入增长。
盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.04元、0.05元、0.06元,以3月25日收盘价7.55元计算,动态市盈率分别为189倍、151倍和126倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)钢材价格上涨超预期的风险;(2)汽车行业销量增速下滑超预期的风险。

研究员:张雷    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:禾嘉股份:前三季度毛利率同比提高约6.4个百分点

2010-11-01 16:11:45

2010年1-9月,公司实现营业收入2.67亿元,同比增长16.48%;营业利润3,025万元,同比增长219.5%;归属母公司所有者净利润1,772万元,同比增长6.96%;EPS为0.055元。其中,第三季度营业收入8,028万元,同比增长2.2%营业利润596万元,同比增长315.54%;归属母公司所有者净利润186万元,去年同期为-107万元;EPS为0.006元。
预计汽车凸轮轴扩产年底完成。中汽成配是公司控股90%的子公司,主营产品为汽车凸轮轴,年产能100万支。2009年中汽成配新增了通用生产线,2010年将完成中汽成配通用二期4000万技改项目。技改完成后,预计2010年完成汽车凸轮轴200万支,实现销售收入2.3亿元。
毛利率同比提高6.39个百分点。前三季度公司毛利率为33.56%,同比提高6.39个百分点,主要是由于毛利率较高的汽车凸轮轴收入占比提高。我们预计全年公司综合毛利率有望达到约33.8%。
期间费用率略有下降。前三季度公司期间费用率为21.5%,同比下降0.4个百分点。主要是由于逾期借款偿还完毕,利息费用减少,导致财务费用率同比下降3个百分点,至1.6%。
资产减值损失和营业外收入均同比大幅下降。资产减值损失为-94万元,同比减少257.11%,主要是由于收回应收账款减少计提所致;营业外收入为8万元,同比减少99.41%,主要是去年同期公司获得债务重组收益所致。
盈利预测与评级。预计2010-2012年EPS分别为0.07、0.09元、0.11元,以10月22日收盘价7.2元计算,对应的动态PE分别为87倍、71倍和56倍。考虑到公司业绩处于微利状态,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。1)汽车凸轮轴销量低于预期风险;2)中汽成配通用二期技改项目实施进度低于预期风险。

研究员:天相汽车组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:禾嘉股份:第三季度收入同比增长24.04%

2009-11-09 13:26:47

2009年1-9月份,公司实现营业务收入2.29亿元,同比增长12.96%%;营业利润为946.71万元,同比增长11.48%;归属于母公司所有者净利润为1656.39万元,同比增长554.08%;每股收益为 0.05元。
第三季度营业收入同比提升明显。公司主营业务有汽车配件以及农作物种子,业务收入占比分别为50%和30%左右。7-9月,公司收入7856.14万元,同比上升24.04%,好于上半年7.92%的同比增速。我们认为,第三季度收入同比的明显上升主要得益于两点:1)7-9月,汽车销量为355.59万辆,同比大幅上升73.76%,汽车销量的上升增加对公司汽配件的需求;2)公司自主研发的“禾丰优177” 和“禾优6号”已通过三个省的审定,种子业务得到大面积推广。
下半年汽车配件业务将回暖。公司汽配件产品为发动机凸轮轴,年产量100万支。目前汽车消费市场正全面回暖,预计公司下半年汽配业务收入同比增加25%左右,全年有望实现10%的增速。
种子业务发展迅速,前景可期。上半年公司种子业务收入为0.44亿元,同比大幅增长109.52%,高于去年全年的0.31亿元。种子业务的迅速发展主要得益于公司自主研发的“禾丰优177”和“禾优6号”的推广。作为国家农业产业化的重点龙头企业,公司具备政策以及技术上的竞争优势,我们长期看好公司的种子业务。
预计公司2009年及2010年的每股收益分别为0.07元和0.09元,以10月23日6.66元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为95.14倍和74倍。我们按照业务百分比法来计算,认为公司合理的估值水平在30倍左右。目前公司的股价过高,维持对公司的中性投资评级。提示注意汽车配件业务增速低于预期、种子业务推广不如预期以及原材料价格波动风险等。

研究员:庞云川    所属机构:天相投资顾问有限公司