啤酒花(600090)_研究报告_财经_新浪网(600090) 研究分析报告|查股网
股票名称：啤酒花(600090)
报告标题：啤酒花:净利润同比增长677.71%
2010年1-12月,公司实现营业收入9.91亿元,同比增长0.41%,营业利润1.14亿元,同比增长10.78%,实现归属母公司净利润3936万元,同比增长677.71%,实现每股收益0.107元。
营业外收入增加、营业外支出减少导致公司利润大幅增长。报告期内,公司在营业收入同比仅增长0.41%的情况下实现归属母公司净利润3936万元,同比增长677.7%。主要是由于本期营业外收入同比增长2252.5万元和营业外支出同比减少4430.98万元所致。而本期无法支付的款项同比增加2524.55万元和非流动资产处置损失同比增长3381.91万元是造成营业外收入和营业外支出减少的主要原因。
子公司管理模式改变至毛利率期间费用双双下降。报告期内,公司综合毛利率为36.55%,同比下滑3.79个百分点,期间费用同比下降6625.81万元,降幅达到30.56%,期间费用率同比下降6.78个百分点。公司在营业收入同比基本持平的情况下毛利率和期间费用率变动较大,主要是由于公司控股子公司乌苏啤酒公司改变了经营管理模式,将供应链部门4541.53万元的费用计入成本,在期间费用减少的同时抬高了公司成本,导致公司啤酒业务毛利率同比下降3.41个百分点所致,而公司果蔬产品毛利率同比下滑20.97个百分点进一步拉低了公司毛利率。而且由于将供应链部门费用计入成本,另外,通过对营销政策进行了调整,减少促销费、广告费、运输费,通过降低银行借款额度及利率减少利息,通过节约管理费等手段,使得公司期间费用率有较大幅度下降。
营销管理改革奠定发展基础。公司主营业务有啤酒、房地产和饮料,报告期内,公司啤酒业务实现营业收入9.09亿元,占营业总收入的91.74%,营业收入同比略微下滑0.55%,由此啤酒业务是公司的主要收入和利润来源。公司为了提高啤酒产品。2010年公司的乌苏系列产品成功换装,统一了品牌形象,提升了品牌价值。同时,公司开展生产卓越化管理,强化环保、健康及安全等工作,对生产公司实施环评并已基本整改完毕。确定了以总氧控制和酵母管理为核心的质量控制方向,产品质量得到提高,为公司未来的发展奠定了坚实的基础。而2010年在财务系统所实施的ERP 项目,将在2011年在各公司全面上线,公司管理效率将得到提升。
探矿获批,开采未知。公司子公司阿拉山口啤酒花有限责任公司与2010年10月15日获得新疆维吾尔自治区国土资源厅颁发的五个矿产勘查项目的《矿产资源勘查许可证》,目前公司已经完成伊犁、和静地区的预查工作。虽然探矿已经开始,但是由于矿藏是否存在和是否具有开采价值均存在较大的不确定性,短期内对公司业绩基本无影响。
盈利预测与评级。我们预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.17元和0.20元,公司上个交易日的收盘价为13.78元,对应的动态PE 分别为82X 和67X,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。
研究员：仇彦英 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：啤酒花年报点评:花落花又开
多重因素导致公司业绩大幅下滑。首先,新疆“七五事件”的影响给新疆社会经济带来恶劣影响。事件之后,新疆下半年经济增速低于全国平均水平,消费品零售总额增速急剧下降,啤酒产销量七年来首次出现负增长。其次,报告期内资产减值损失较上年同期增加 3254.83万元,增长幅度为102%,投资收益较上年同期减少368.53万元,下降幅度为85.93%;另外,公司所得税增长幅度为66.38%,也造成公司净利润下降。
实际控制人变更将巩固垄断优势。2010年初,公司实际控制人换成全球啤酒巨头嘉士伯。嘉士伯成为啤酒花实际控制人之后,承诺将维护啤酒花在新疆地区的垄断优势。嘉士伯可以凭借自身在啤酒产业发展及公司规范治理方面的经验对上市公司进行支持,有利于上市公司稳健和持续经营。啤酒花拥有的“乌苏“和“新疆”两大品牌在新疆市场份额超过80%,垄断优势必将进一步巩固。
业务整合之后经营状况有望改善。目前公司采取多元化经营方式,除啤酒支柱产业之外,还涉及果蔬饮料加工、房屋租赁、贸易等多个方向,而多元化经营的效果并不理想。按照新大股东的思路,嘉士伯承诺可能会对公司或其子公司的资产和业务进行必要的整合。嘉士伯长期专注于啤酒企业经营与管理,因此我们认为其对啤酒花下面非啤酒资产处理的可能性较大。对非啤酒资产和业务的处置,有利于企业更加专注于啤酒的生产和销售,发挥专业优势和垄断优势,对公司主营业务的长期发展有利。
新疆社会经济形势趋于稳步发展。七五事件虽然为新疆社会经济带来极大负面影响,但在中央政府的大力支持下,新疆的社会经济形势迅速好转,步入稳定发展阶段。从2010年前两个月新疆的工业增加值、零售增长额等数据表明,七五事件之后新疆经济加速回升,各消费类行业有望受益。
估值与盈利预测。实质控制人嘉士伯对啤酒花未来的影响举足轻重,2010年将是公司资产和业务整顿关键的一年,预计公司2010年全年啤酒业务将有5%的小幅增长,全年营业收入有望达到10.2亿元,在公司不出现大额营业外支出的情况下,净利润可能恢复到4000万元以上。
2010-2012年每股收益预计为0.11元、0.13元和0.22元。鉴于2009年公司EPS仅0.014元,今年业绩有望实现大幅增长,给予增持评级。
研究员：王剑辉 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：啤酒花:多重因素导致业绩低于预期
2009年1-9月,公司实现营业收入8.14亿元,同比增加14%,营业利润1.03亿元,同比下降1.7%,实现归属母公司净利润2499万元,同比下降36.3%,实现每股收益0.068元。其中,第三季度实现营业收入3.07亿元,同比增加9.9%,归属母公司净利润458万元,同比下降76.4%,实现每股收益0.012元。
收入增速逐季放缓。三季度收入同比增长9.9%,增速环比下降5个百分点。公司在新疆啤酒市场处于垄断地位,啤酒销量增速下降,主要是七五事件引起的。七五事件发生在新疆啤酒销售旺季,对公司啤酒销售造成严重冲击。
净利润大幅下滑,源于多重因素:1)乌苏啤酒子公司部分所得税优惠政策今年到期,导致实际税负比率同比增加16.1个百分点;2)营业外支出同比增加2458万元,主要是乌苏啤酒处置废旧固定资产所致;3)七五事件影响啤酒销量;4)前三季度毛利率同比下降12个百分点。
未来看新疆市场的恢复情况。我们认为,七五事件属于外部不可控因素,对公司的影响是短期的,长期仍取决于公司在新疆市场的垄断地位,以及公司治理等因素。
盈利预测和评级。我们预计2009-2011年的EPS分别为0.12元、0.16元和0.18元,当前公司的股价为7.47元,对应的动态PE分别为61X、48X和41X,维持“中性”的投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：啤酒花：新疆地区啤酒龙头
1．年报数据：08年利润增长7.9%，增速明显下降08年公司主营业务收入、利润总额、归属于母公司所有者净利润为9.05亿元、1.49亿元、0.78亿元，分别同比增长12.40%，1.87%，7.90%；每股收益0.21亿元。
公司08年毛利率49.4%，比07年毛利率50%降低了0.6个百分点。08年上半年物价上涨导致成本增加，毛利率有所降低，09年预计会有所改善。
净资产收益率08年为24.63%，比07年下降了6个百分点，主要原因是公司净资产增加所致，由于公司净资产基数过低，截止08年底也仅有3.18亿元，预期09年净资产收益率水平仍将下滑。
2．资产状况情况并无明显改观存货方面，原材料增加0.21亿元、库存商品增加0.13亿元，房地产开发成本增加0.22亿元。非房地产存货增幅为30%，而啤酒类商品营收增速在10%-15%之间，09年预计在5%-8%之间，这样高价位库存消化就存在一定压力，会降低公司毛利率水平。
截止到08年底，公司未分配利润为-5.05亿元，按照公司目前的经营能力，预计近5年内未分配利润依旧为负数，短期内不会给投资者带来股息收入。
3．经营情况：饮料产品尚可，地产、贸易业务不理想啤酒花股份公司经营模式为母公司作为管理机构，并无实质性经营，主营业务分布在其投资的各个子公司中。新疆乌苏啤酒有限责任公司主要经营啤酒，08年已经占据整个新疆84%的市场份额，啤酒花公司占其股份的50%。新疆乐活果蔬饮品有限公司，经营范围为生物食品,各类乳制品,蔬菜饮料制品，啤酒花公司占其所有者权益100%，主要产品为番茄汁及胡萝卜浆， 08年并为公司业绩带来贡献。内蒙乐活果蔬饮品有限公司是08年仍在建设期，08年完成了试机生产任务，预计09年下半年会给公司带来业绩。
公司拥有100%新疆啤酒花房地产公司股权，08年开发了建筑面积为50,145.12平方米的小区，可销售面积：47,100.23平方米，实际销售面积10,276.36平方米，实现销售额3222万元，实现净利润685.50万元，业绩完成的远低于预期。
公司拥有100%阿拉山口啤酒花有限责任公司股权，公司主要经营贸易业务（粗铅），由于08年铅业务并不景气，导致此项业务收入下降了30%。
研究员：张宁 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：ST 啤酒花（600090）：啤酒盈利能力刚刚显现
我们认为，2007 半年报体现的啤酒业务盈利能力将促使公司年报业绩超出市场预期，不过，届时公司可能已重组。
公司2007 年上半年主营业务收入、净利润和EPS 分别为4.3 亿元、3700 万元和0.10 元左右，同比分别增长25%、36%和36%，净资产收益率达到15%，创出历史新高。
分季度分析。虽然2007 年第一季度和第二季度公司其它业务拉低了毛利率水平，不过第一季度管理费用率和第二季度营业费用率下降，促成公司上半年业绩大幅增长。我们认为，随着进入消费旺季，公司全年业绩有望超出市场预期。
● 报告期内，公司啤酒业务盈利能力稳步增长，不仅收入同比增长18%，同时毛利率上升了近1 个百分点。另外在进一步巩固与发展优势市场的同时，公司控股子公司新疆乌苏啤酒有限责任公司为优化公司股权结构，有效整合内部管理机制，充分发挥外商投资企业优势，并着力加强竞争力相对较弱地区的整合力度，将新疆啤酒（集团）有限责任公司的四家公司股权进行了产业调整，通过有效的人力资源、市场、品牌、管理整合，提高了公司整体发展质量，实现了盈利水平较快速度的增长。
近日公司发布公告，公司重组工作在商谈和确定中,若2007 年9 月7日前公司重组工作及股权转让事宜无实质性进展,公司将申请股票复牌。
研究员：董俊峰 所属机构：中国银河证券股份有限公司
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