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*ST中葡(600084)_研究报告_财经_新浪网(600084) 研究分析报告|查股网

股票名称:*ST中葡(600084)

报告标题:*ST中葡:一季度收入大幅增长,费用结构大幅优化

2011-04-20 10:42:45

一季度收入大幅增长73.57%。随着公司市场布局的初步完成,招商工作有条不紊地深入推进,葡萄酒销售正推向全国,一季度销售收入同比增长73.57%,正是这一销售进展的体现;当然,一季度收入大幅增加其中也有基数较低的因素,因此收入的高增长能否持续将是关键,我们对此有足够的信心。
品质是公司葡萄酒高增长持续的主要因素之一。我们先前的报告已经从葡萄种植和酿造等方面介绍了公司的品质,而我们对公司产品进行的市场调研均显示公司的产品优于一线品牌葡萄酒。在此,仅举一例,张裕、长城、王朝等一线品牌的某些经销商会向中葡的经销商购买尼雅和西域沙地等品牌葡萄酒喝(这就是最好的说服力)。我们认为,公司目前销售增速与其采用的推广策略有关,这种推广策略一是出于自身实际的需要,另外也更重长远,效果会慢慢显现。
费用结构大幅优化。一季度销售费用投放同比大幅增加42.9%,这里面固然有通胀等因素,但最主要是公司加大了市场推广费用的投入,我们从经销商层面确认了此信息;同期,公司财务费用同比大幅减少49%,这主要是因为公司先前偿还了部分贷款和利息,同时资产质量转好利息偿还有保证,导致相应的罚息减少、平均利息率有所下降。
主业盈亏平衡仍需努力。我们同时注意到公司一季度之所以实现盈亏平衡,其中很重要的一点就是利息减免和消费税退税等约3700万营业外收入。这也表明,公司仍面临较大的亏损反弹压力,但我们认为随着市场的逐步开拓,公司营收的持续增长将使得公司11年实现主业扭亏的可能加大。
投资风险不容忽视。公司2010年通过出售生产设备然后采用经营性租赁租回的方式,确认了一笔上亿元的营业外收入使得公司保证了10年的盈利。因此摘星审批过程中的不确定性就在于经营性租赁方式的收入确认问题,我们认为主管部门批准摘星的可能性较大(但我们仍提示投资者不应忽视此风险),鉴于相关风险的存在,我们建议保守型投资者待公司摘星获批后再介入。
盈利预测及估值 基于公司业绩拐点的出现,以及后续资源优势的进一步凸显,我们预计公司2011-2013年的EPS为0.11元、0.22元、0.53元。以2012年80-100倍的市盈率计算,18个月的目标价区间大约为17.6-22元,维持“买入”评级。

研究员:徐广福    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:*ST中葡系列四:好酒需要慢慢品

2011-04-19 15:37:25

事件:上周五,公司股价以涨停板收盘,成交量创近两年来新高。
点评:
涨停原因复杂,大致可以概括为四点:其一、我们近期对该股的挖掘和推荐逐步获得市场的认可;其二、在去年央视财经频道投放尼雅广告的基础上,公司近期加大了在央视的广告投放力度,相关投资者受此刺激所致;其三、临近公司一季报披露,市场可能对其有有不错的预期。其四、其他原因。
我们的推荐目前是主要基于其资源方面的优势,销售方面我们也较为认可,后续慢慢道来。我们认为资源优势是长期的,对葡萄酒来说极其重要。此外,市场所担心的销售问题,我们从公司的品牌推广、渠道建设、市场表现等多个方面的观察发现,公司具备了将尼雅品牌打造成功的条件。
好酒需要慢慢品。我们认为投资该股需要像葡萄酒一样来品尝。好的葡萄酒经过橡木桶陈酿之后会有别样的风味,譬如单宁的涩会变得圆润,这也是拉菲之所以称为拉菲的原因之一。如果将09年“中信国安”全面接受当时的新天葡萄酒然后后改名为中葡酒业视为一种酿制,而经过两年的陈酿,其味道逐步开始显现。因此,我们建议投资者继续慢慢品味中葡这杯美酒,切不可太急。
品牌推广深入,宣传质量较高。我们在糖酒会期间参观了公司的展位:
公司的布展可以大致概括为:橡木桶中藏美酒,品质浪漫齐相会。公司的布展展位大,是莫高的四倍面积,较为大气;展厅项目桶式的设计符合葡萄酒的酿造工艺元素;1996西域沙地展现的陈酿品质;玫瑰和灯光营造的是都市浪漫。展厅人气旺,机场亦不忘。
盈利预测及估值 我们对公司未来的估值走势持乐观态度。公司在央视加大广告投放、在东航航班上投放广告,种种现象透露出公司加大了市场开拓,基于去年下半年开始放量的表现和公司地面推广力度的加大,我们预计一季度的收入同比会有较大改善,让我们拭目以待。维持“买入”评级。
风险提示 公司申请摘星获批存不确定的风险。

研究员:徐广福    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:*ST中葡系列三:优质葡萄园产区是公司的核心优势之一

2011-04-11 13:31:36

事件:3月下旬,我们参加了成都举办的糖酒会,对中国葡萄酒市场(含国内和进口)进行了调查研究,发现混乱的葡萄酒市场质量参差不齐,相当的混乱。经过比较研究,我们认为中葡的葡萄园规模和品质优势将是未来公司发展核心优势之一。
中葡葡萄园树龄进入成年区(10年至40年)。公司1997年首次IPO时的募投项目中有5000亩酿造葡萄基地建设项目,1999年下半年就开始挂果产生效益。1999年配股时有二期扩建5000亩酿造葡萄基地项目,而该年度总共新定植酿造葡萄4.6万亩,2000年定植5万亩,到2000年末时通过自种、合资、联建等方式共定植葡萄11万亩。2001年时形成酿造葡萄种植基地12.5万亩。2002年底已形成了15万亩的葡萄种植基地。中信国安葡萄酒业酿酒葡萄基目前6年以上树龄的葡萄园有12万亩,酿酒葡萄绝大部分产自10年以上树龄的葡萄树(一般来说,酿酒葡萄树龄十年到三十年是黄金产出期。)目前15万亩葡萄基地已经进入高品质产酒期。而张裕卡斯特酒庄的树龄目前也大约在10年左右。从树龄的角度来看,中葡的葡萄树毫不逊色于一线品牌。
中葡葡萄园纬度具有优越性。杰西丝·罗宾逊所著的《世界葡萄酒地图》被誉为“葡萄酒的《圣经》”,书中对葡萄酒产地有一个很明确的地理倾向,数据画到地球仪上,就是北纬44度,这根纬线穿过了中国的新疆。而美国的加州以及法国的波尔多,都位于这个黄金带区域内,并称世界三大黄金葡萄种植基地。而胶东半岛的维度为37.8度,昌黎产区的维度为39.5度。从纬度的角度看,中葡的葡萄园纬度较为合适,然而纬度是一个综合的概念,背后是温度和气候的内涵,因此有必要将纬度因素细分。
中葡在积温、日照和降水量等影响葡萄种植的重要因素方面具有优势。
葡萄某一品种在某地区能否栽培成功,首先取决于对热量的要求,当日平均气温稳定上升到10摄氏度以上时,大多数品种才能活跃生长。把大于等于10摄氏度时期内的日平均气温累加起来,得到的气温总和,叫做活动积温,在一定范围内,活动积温越高,含糖量越高,葡萄酒的质量越好。中葡葡萄基地活动积温(≥0℃)3300℃以上,无霜期160天左右,符合酿酒葡萄种植对热量和温度条件的要求。
盈利预测及估值。结合我们对新疆葡萄产区地理位置、产区地质气候特点的分析,我们认为公司15万亩自有和共建葡萄园是国内优质的葡萄园,中信国安的介入将使公司的资源优势转化为业绩优势。我们认为如果今年能够顺利摘星的话,结合公司目前市场的开拓情况,我们对公司2011年实现主业扭亏为盈摘帽持乐观态度。因此我们维持公司“买入”评级。保守型投资者可以在公司摘星申请获批之后介入。

研究员:徐广福    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:ST中葡系列二:不含农药的优势使中葡在长期竞争中胜出

2011-03-21 17:43:37

事件:
近期,双汇发生瘦肉精事件,联想到葡萄酒行业,我们认为中信国安葡萄酒不含农药的优势将使中葡在长期竞争中胜出。
点评:
食品行业的悲剧--行业龙头也存在危机爆发的可能。
1、回首乳品业的“三聚氰胺”,教训惨痛。三鹿因该事件破产,而蒙牛、伊利、光明等生产的液态奶仍被检测出含有三聚氰胺。然而生鲜乳收购标准被降低的事件更是让人得出这样一个结论:利益的驱使让某些人逐步向公众生存安全底线逼近,这是消费者不可承受的。
2、镉污染大米更是前些天关注的焦点。学者抽样调查显示中国多地市场上约10%大米镉超标;10%的数据也就意味着我们吃10天的饭中有一天是毒大米,或者10个人中有一个人吃的是毒大米,在这个社会的信任感逐步面临危机的时候,人们只能选择麻醉自己--相信吃毒大米的事情绝不会发生在自己身上。
3、双汇瘦肉精事件再一次让公众丧失了对龙头企业和品牌的信任。双汇发展是中国肉制品行业的一面旗帜,双汇冷鲜肉更是宣传 “十八道检验、十八个放心”,而近期被证实的双汇旗下分公司--济源双汇食品有限公司虽按照双汇公司的规定,但“十八道检验”并不包括 “瘦肉精”检测。以致某些因后退上肉太多,连走路或起身都显得困难的“加精”猪也被公司收下。河南省孟州市、沁阳市、温县和获嘉县等县瘦肉精大面积使用,对于其他地方是不是有使用,瘦肉精涉案面有多大,公众不得而知,不吃肉似乎也不太可能,只是吃肉的时候多了几分无奈,就像吃10%可能有毒的米饭一样。
4、可怕的水污染可能随时进入我们的食物链。根据环保部的《2009年全国水环境质量状况》,203条河流408个地表水国控监测断面中,Ⅰ~Ⅲ类、Ⅳ~Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为57.3%、24.3%和18.4%。主要污染指标为高锰酸盐指数、五日生化需氧量和氨氮。其中,松花江、淮河为轻度污染,黄河、辽河为中度污染,海河为重度污染。以涵盖京津等重要区域的海河为例,在64个国控监测断面中,Ⅳ类、Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为10.9%、12.5%和42.2%,已不能作为水源。对于样本中超过40%(42.7%)的水质大量被污染,这就注定未来随时有可能爆发因水污染而导致的食品安全事故。随着水资源环境的恶化,未来无污染的水恐怕也需要市场溢价了,因为它们逐步走向稀缺,经济学告诉我们有用的物品会因稀缺产生溢价。
至于食品行业一连串安全事故背后的社会土壤、风气等深层次问题事件: 近期,双汇发生瘦肉精事件,联想到葡萄酒行业,我们认为中信国安葡萄酒不含农药的优势将使中葡在长期竞争中胜出。
选择西部酿酒葡萄、中长期回避东部酿酒葡萄,成为未来的趋势。
农药残留是葡萄酒行业不可忽视的问题。在葡萄酒的酿造工艺中,由于不会对葡萄原料进行清洗和其他的处理,所以喷洒在葡萄上的农药残留很难保证不会渗透到葡萄酒之中。为了减少农药残留对人体的伤害,唯有不用或者使用高效低毒的农药,而中国东部葡萄产区特有的气候条件(夏秋季节多雨)决定葡萄的生长过程离不开农药,并且葡萄酒种植户的素质参差不齐,很多农户对现代农业生产规范知之甚少,对所使用的农药特性也不是很清楚,分不清低毒、高毒农药,用什么药、用多少量,一方面凭经验,另一方面听农药销售商的介绍。有可能很多农民只知道这种农药成本低廉,治虫效果好,而并不知道它属于禁用农药,更不清楚它可能造成的严重后果。
西部独特的气候决定其产的葡萄酒在安全性上要优于东部葡萄酒。东部产区,夏季高温多雨的气候对葡萄生长非常不利。葡萄生长在雨水较多的土壤中,根系吸收水分过多,细胞膨大,细胞壁变簿,组织脆嫩抗性差。开花期间碰上雨天则影响授粉、受精过程,严重的则引起落花落果、病害蔓延。如果葡萄成熟期遇到较多的降雨,葡萄的糖分积累困难,则容易导致葡萄的品质不高。中国农业大学烟台研究院葡萄酒博士孔维府表示:“从七八月开始,雨季来临,降水过多,湿度比较大,葡萄容易爆发霜霉病、白粉病、炭疽病等病害,虽然采取了与西部产区不同的栽培技术,比如增加秆高,但是高温高湿的气候决定了东部产区病虫害比西部产区要严重一些。”在病虫害爆发的时候,如果不及时喷洒农药,对葡萄种植户来说则会带来不可挽回的损失,所以东部葡萄产区在农药使用量方面比西部产区要略多一些。
西部酿酒葡萄产区能够做到基本不用打农药。烟台威龙葡萄酒股份有限公司总工艺师于兴利表示,在干旱半干旱的西部产区,干燥少雨,日照充足,昼夜温差大,特殊的地理条件和气候特点,使新疆、甘肃、宁夏等西部产区特别适合种植酿酒葡萄。西部产区的气候条件既保证了葡萄的糖份,又降低了病虫害的发生概率,几乎能做到一年基本不用打农药。(感谢梁记者的资料帮助)公司“品质源于生态”的诉求将被消费者逐步认可。公司目前自有和合建葡萄园15万亩,分布在天山北麓和伊犁河谷。位于北纬44度的位置,与法国的波尔多和美国的加州处于同一纬度。更为重要的是公司葡萄园产区气候温热干燥,蒸发量大,降水量少,相对湿度低。独特的气候条件使得病虫害绝少发生,避免农药残留。
目前投资中葡的风险在于摘星申请的批复存在一定的不确定性。公司通过出售设备等资产获得营业外收入以及获得银行免息而实现扭亏,摘星申请需获得相关部门批准,存在一定的不确定性;但公司具有新疆概念和优质资源优势,因而被退市的可能性不大,总之,投资该股需由投资者的偏好决定。我们认为公司如果获得摘星,届时将获得资本市场追捧,投资者可选择适当时机介入。
盈利预测及估值。我们通过对公司葡萄园位置、葡萄品质、葡萄酒品质的研究发现公司的葡萄酒在市场上具备相当不错的竞争力,而公司2010年自有品牌葡萄酒的迅猛增长让我们看到了公司通过大力发展主营业务实现盈利的希望。因此,我们维持公司“买入”的投资评级。我们看好公司实际控制人变化后发生的一系列积极变化,建议投资者积极关注。
风险提示:公司2010年通过营业外收入实现扭亏摘星有待政府相关部门批准,具有一定的不确定性,但预计问题不大。

研究员:徐广福    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:*ST中葡:基本没有农药,产地生态的葡萄酒值得关注

2011-03-15 13:53:15

事件:近期,我们在凤凰网上看到了中葡(中信国安葡萄酒酒业股份有限公司)的宣传广告。
点评:
品质源于生态--一个紧握时代迫切需求的诉求。
1、回首乳品业的“三聚氰胺”,教训惨痛。截至08年11月27日8时,全国因三鹿牌婴幼儿奶粉事件累计筛查婴幼儿2238.4万人次;累计报告因食用三鹿牌奶粉和其他个别问题奶粉导致泌尿系统出现异常的患儿29.4万人;累计住院患儿51900人;累计出院51039人。自9月10日卫生部每日统计临床现症病例以来,截至11月27日,未接到因泌尿系统结石致肾功能衰竭的现症病例死亡报告。在此期间,各地卫生行政部门上报的回顾性调查死亡病例共11例。三鹿婴幼儿奶粉事件发生后,质检总局又紧急开展了液态奶三聚氰胺专项检查,结果显示,市场上绝大部分液态奶是安全的。但蒙牛、伊利、光明生产的液态奶仍被检测出含有三聚氰胺。
三鹿奶粉事件后,近期皮革奶粉事件进一步折磨着妈妈们的信心。洋奶粉似乎遭遇了“春天”。香港甚至出现了婴幼儿奶粉的抢购潮和超市针对抢购出台的限购令。
2、镉污染大米更是前些天关注的焦点。学者抽样调查显示中国多地市场上约10%大米镉超标;中国在多种重金属污染的稻米之前几乎不设防。10%的数据虽然有待论证,即使5%的大米也是惊人的,我们吃饭的时候如果想想这事都有点害怕,因为即使是5%的数据也就意味着我们吃20天的饭中有一天是毒大米,或者20个人中有一个人吃的是毒大米,在这个社会的信任感逐步面临危机的时候,人们只能选择麻醉自己--相信吃毒大米的事情绝不会发生在自己身上。
3、“品质源于生态”是当今时代最迫切的需求。生态的、无污染的葡萄酒来自中信国安葡萄酒股份有限公司,或者中信国安葡萄酒股份有限公司生产的葡萄酒是生态的、无污染的。消费者只要将这两者之间产生关联,那么消费者将直接放心品尝,有了品尝的第一口,才有品尝后效果留住消费者的可能性。而且,通过强调“品质源于生态”,可以将中葡的葡萄酒和对手做非常有意义的差异化区分,便于消费者识别和记忆,因为生态的、无污染是消费者迫切的需求。
通过传播让消费者记住“品质源于生态”,体现了较好的针对性。
细心的投资者可以发现,去年开始,中葡已经开始在央视2套上播放的20秒尼雅产地生态广告,针对财经人士和成功人士进行传播,具有不错的受众针对性。而近期公司在网络媒体上投放广告,在凤凰卫视上投放动态广告,传播对象选为具备上网习惯和选择凤凰网的中青年和成功人士,体现了较好的传播针对性。
“品质源于生态”具备地理和气候支撑。公司目前自有和合建葡萄园15万亩,分布在天山北麓和伊犁河谷。位于北纬44度的位置,与法国的波尔多和美国的加州处于同一纬度。更为重要的是公司葡萄园产区气候温热干燥,蒸发量大,降水量少,相对湿度低。独特的气候条件使得病虫害绝少发生,避免农药残留。
盈利预测及估值。我们通过对公司葡萄园位置、葡萄品质、葡萄酒品质的研究发现公司的葡萄酒在市场上具备相当不错的竞争力,而公司2010年自有品牌葡萄酒的迅猛增长让我们看到了公司通过大力发展主营业务实现盈利的希望。因此,我们上调公司投资评级至“买入”。我们看好公司实际控制人变化后发生的一系列积极变化,建议投资者积极关注。
风险提示公司2010年通过营业外收入实现扭亏摘星有待政府相关部门批准,具有一定的不确定性,但预计问题不大。

研究员:徐广福    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:ST中葡:公司重生需要解决三大问题

2011-02-23 09:22:01

事件:公司近期公布了年度业绩报告,数据显示,公司实现收入4.87亿元,同比增长41%,归属上市公司股东净利润7637万元,实现扭亏为盈,但扣除非经常性损益后的净利润亏损高达2.26亿元。同时有投资者总是盯着公司的15万亩葡萄基地的投资价值,因此我们在此一同进行简要点评。
点评:
公司是可以值得重点关注的葡萄酒上市公司。
对与中葡(中信国安葡萄酒业股份有限公司)来说,可能市场对其有些了解,但了解得可能还不够深,在此,我们先做一个简单的介绍(主要介绍其资产)。
葡萄种植面积位居国内前列,位臵还行,但品质有待调研确认。公司依托新疆独特的资源优势,大力发展酿酒葡萄特色产业,引进赤霞珠、霞多丽等15个世界酿酒葡萄名种,已建成东起阜康市、西至伊犁霍尔果斯口岸的12万亩(也有15万亩一说)亚洲最大的酿酒葡萄基地,分布在天山北麓和伊犁河谷,与美国加州和法国波尔多两大世界知名产区同处于北纬44°酿酒葡萄的黄金生长区域。根据我们对葡萄酒行业的研究,从仅有的信息还无法表明公司产品的优势,有待调研确认。
产能巨大,但产能利用率非常低。公司引进世界一流酿酒设备,在疆内建成了6.5万吨玛纳斯酒厂、1万吨石河子西域酒厂、1万吨霍尔果斯酒厂、3万吨阜康酒厂;在疆外建成了2.5万吨上海新天阳光、3万吨山东金创新天两个灌装厂,生产规模达11.5万吨,储酒能力15万吨,成品酒灌装能力8万吨,是亚洲最大的葡萄酒生产企业。根据公司披露的信息显示,公司葡萄酒的生产量大致在4万吨左右,且近年来波动较大(2009年生产原酒4.6万吨),产能利用率较低。
公司以尼雅产地生态葡萄酒系列、西域沙地葡萄酒系列为主力产品。形成了尼雅、西域沙地、新天和西域烈焰的三加一的产品格局。尼雅产地生态葡萄酒根据产地先天生态条件、原料标准、酿造标准、酿酒师、贮藏标准等质量等级划分标准,分为奢藏级、珍藏级、特酿级、优酿级4个质量等级。
“中国品牌”称号和各大奖项使得公司产品有一定的看点。2005年9月,“新天牌”葡萄酒荣获“中国名牌”称号。此外,公司产品近年来在国际评酒大赛中屡次摘金夺银。2002年5月,新天干红、干白葡萄酒在第三届中国国际葡萄酒暨烈酒评酒会上双获银奖;2004年2月,新天尼雅干红、西域沙地干红和赤霞珠干红在第五届中国国际葡萄酒暨烈酒评酒会上荣获两金一银三枚奖牌;2005年4月在比利时布鲁塞尔国际评酒会中,西域沙地赤霞珠(2002)干红成为中国产品惟一获得金奖的产品;2005年4月第一届和2006年4月第二届亚洲葡萄酒质量大赛上新天葡萄酒也分别获得金奖和银奖;2006年5月出口美国的新天马可波罗红葡萄酒和白葡萄酒在“美国旧金山国际评酒会”上分别双获“最具竞争力”铜牌奖;2007年11月在北京举办的波尔多中国国际葡萄酒与烈酒评酒会上,新天尼雅干红2000荣获金奖,西域烈焰荣获银奖。2008年4月举办的第三届亚洲葡萄酒质量大赛上,新天干白葡萄酒1999荣获金奖。2008年8月新天葡萄酒获得CQC认证中心颁发的有机转换产品证书。
获奖并不代表公司的产品就有多大的竞争优势。公司所获奖项众多,但同行业公司如张裕、长城、王朝等行业寡头也在各大赛事中获得众多荣誉,因此仅凭借奖项仍无法看出中葡的投资价值;再者奖项所代表的品质在广大不太会评鉴葡萄酒的消费者看来也没有太多的作用,顶多用于宣传而已。
公司重生需要解决三大问题。
其一、品质需要得到根本的保证。
由于没有到公司实地调研和评鉴,此处只就我们对葡萄酒的研究对此做一些点评。
根据公司的营销信息,我们发现公司坚持以中、高档产品为主的产品策略,树立新天葡萄酒原产地概念,加大力度宣传绿色、无污染、天山、雪水、沙地等产品差异化特点。从葡萄酒的生产的角度来讲,其中沙地的说法可能不一定有利,因为纯沙质土壤一方面因为排水好吸热快,可以让葡萄变得更早熟,但是无法包含水分,很容易让葡萄缺水;酿成的酒没有太多的单宁、涩味低,只要产量不多,通常可以酿成相当甜美的红葡萄酒,例如沙地产的海洛葡萄酒年轻时相当好喝,并且能够散发迷人的果香。但是,这样的酒不适合长久保存,也缺少强劲醇厚的特点。因此沙质土在国际知名酒庄主品牌中是很少见的。此外,雪水似乎不是酿酒葡萄生长的必须。从以上两点简单可以看出,中葡的酿酒葡萄可以产好酒,但恐难以产顶级酒。因此,投资者切不可因一知半解而麻木介入,在中葡现有的生物资产下,我们还得看其营销,只有当切切实实的业绩拐点出现时才是投资的最佳时点。
其二、营销发力能否持续奏效,有待观察。
我们看到了公司在央视投放的尼雅产地葡萄酒广告,强调生态产地,是个不错的点,因为新疆的葡萄很有名(食用葡萄名闻中国),公司借助新疆和生态的概念作为产品差异点有一定的效果。
在营销效果方面,我们看到公司的酒业类营业收入从2009年的2.07亿元大幅增加到3.64亿元,同比增长高达95.18%,而且销售贡献主要发生在下半年(值得重点关注)。配合收入的大幅增长,销售费用也大幅增加。营业费用则从2009年的7178万上升到了2010年的1.47亿元,增速相当的惊人,这可能与公司的广告投放以及渠道建设有关。
关于营销方面的建设,公司前期定向增发资金中还有3个亿的额度用于营销网络体系建设,截止年底只用了13%,相信未来这部分资源投入营销网络的建设会带来持续性的酒业高收入。
其三、财务费用过重问题有待解决。
公司2010年财务费用总计高达1.24亿元,接近扣除营业税金及附加后的毛利1.31亿元。因此过重的财务费用是公司实现真正盈利的症结所在。从公司年报负债来看,12月底公司账面短期负债8.54亿元、长期借款4.80亿元,长短期借款合计高达13.34亿元,在货币政策转为稳健,通胀加剧引致不断加息的大背景下,公司财务费用的增加可能将是一块难以言说的痛,很有可能吞噬公司的来之不易的盈利,也就是说公司必须有更大幅度的收入和业绩改善才能弥补巨大的财务费用黑洞,从而实现公司走上良性发展的道路。我们认为,一旦公司酒业销售收入继续有更大突破的话,那么公司未来通过再融资来解决巨额贷款和财务费用将成为可能。总之,对于目前的中葡来说,发展的步伐丝毫不能放慢,否则将会因利润被利息吞噬而重回原来持续大幅亏损的老路。
盈利预测及估值。
至于公司的盈利预测及估值,我们暂且不予给出。这主要是由于我们对公司酒业销售势头的持续性缺乏了解,并无法预测这种可能的持续性销售局面带来的业绩能否弥补巨额的财务黑洞。但通过以上的综合分析和相关观察,我们还是对公司重回发展道路持正面乐观态度。然而不建议保守型投资者介入。
风险提示公司无法实现经常性损益盈利而退市的风险(很小)

研究员:徐广福    所属机构:湘财证券有限责任公司

报告标题:*ST中葡:实现扭亏目标

2011-02-17 14:28:11

2010年,公司实现营业收入4.88亿元,同比增长41.03%;营业利润-2.58亿元,实现归属于母公司所有者的净利润7638万元;每股收益为0.09元。
销售收入稳步增长。公司位于我国新疆地区,主要经营葡萄酒、农产品的生产与销售以及房地产业务。在近年来葡萄酒市场竞争日益激烈的环境下,其依托当地良好的酿酒葡萄资源,不断地扩大基地面积,加大营销力度,有效改善了公司的经营局面。目前,公司已形成由西域沙地,尼雅,新天等品牌辐射高中低端市场的完整产品体系;公司的营销管理体系也日趋完善,经销商的范围不断扩大、实力不断增强;公司还积极优化产业结构,将其所持有的新疆新天房产68.33%股权进行转让,剥离非葡萄酒主业资产,加快落实公司聚焦葡萄酒主业的发展战略。报告期内,作为公司主要的利润来源,葡萄酒业务贡献销售收入3.65亿元,同比增长95.18个百分点。2010年,公司实现营业收入4.88亿元,较上年同期增长41.03%。
期间费用仍需有效控制。报告期内,随着销量的增加,公司的营业收入、营业成本分别同比增长41.03%和35.31%,分别达4.88亿元和3.13亿元,毛利率达到35.79%。然而从费用控制方面来看,公司的期间费用率虽较去年的113.53%有所下降,但是仍高达75.90%。其中,公司的销售费用增幅最为突出,由于广告费用、运输费用、市场费用等的大幅增加,销售费用同比增加105.53%,达1.48亿元。
扭亏源于营业外收入大增。公司于去年末与民生金融租赁股份有限公司签署买卖合同,将酒罐、灌装线等固定资产出售并将租回使用。此举有利于公司盘活现有资产,缓解流动资金压力,为公司战略调整和可持续发展奠定基础。同时也为公司2010年新增营业外收入2.99亿元。再加上银行豁免利息及政府补助等,报告期内,公司的营业外收入总计达3.55亿元,同比增加252.78%,成为扭亏的重要原因。
盈利预测与投资评级。公司虽然扭转了亏损局面,但其主业的盈利能力仍有待提高,我们暂不给予盈利预测,投资者可关注交易性机会。
风险提示。1)产能不达预期,葡萄酒销售量下降的风险;2)食品安全风险。

研究员:仇彦英    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:*ST中葡:2010年第一季度财务费用大幅度下降,全年预计扭亏为盈

2010-05-07 15:17:24

2009 年9 月1 日公司非公开发行股票资金到位,募集净额为人民币19.78亿元。截止2009年末,募集资金承诺项目使用资金14.19亿元,尚未使用募集资金5.59亿元。
公司非公开发行股票募集资金主要用于偿还债务,财务结构大幅改善,财务费用负担明显减轻。2010 年第一季度与2009年第一季度相比,公司财务费用下降了0.29亿元,营业利润上升了0.19亿元,营业利润上升幅度小于财务费用下降幅度,经营业绩改善主要来源于财务费用下降。
公司聚焦葡萄酒业战略,克服市场营销瓶颈,重建以北京为中心,辐射全国的营销管理体系;确立“西域沙地”、“尼雅”、“新天”等完整的产品体系,其中以“尼雅”为营销推广的核心产品。
2010 年1 月,公司以5608 万元收购金创新天酒业有限公司、蓬莱新天金创酒业销售有限公司股权,收购完成后,公司将持有目标公司100%的股权。公司控股子公司新疆新天国际葡萄酒业销售有限公司以1901.13 万元收购上海新天阳光葡萄酒业有限公司97%的股权。未来,公司将继续利用剩余募集资金进行营销网络体系建设。
公司未来经营业绩提高主要来源于营销网络体系建设,全年预计扭亏为盈。
维持对该公司“推荐”评级。

研究员:吴正武,许春华    所属机构:爱建证券有限责任公司

报告标题:*ST中葡:好酒还需会吆喝,静待销售改善

2010-05-05 10:13:22

评论:
中信国安集团平稳整合ST中葡股权。2009年底,中信国安集团与新天集团签订股份转让协议, 新天集团将其持有的公司全部21.69%的股份,总计1.76亿股国有法人股转让予中信国安集团,中信国安集团已经持有上市公司42.65%的股份,成为公司第一大股东。从2005年中信国安集团收购ST中葡股份开始至2009年底,中信国安集团历时4年时间,终于实现了对ST中葡的控股。在长期的接触中,中信国安集团对公司有了充分的了解,目前公司董事长和销售公司总经理均为原中信国安集团领导,同时保留了公司绝大部分原有管理层人员,保证了收购的平稳过渡。
中信国安集团将对公司发展有较大力的支持。基于中信国安集团的立场,一定是希望被收购的公司能有较大的改善和盈利,基于对被收购对象ST中葡有较好生产能力和品质非常好的产品,对公司销售的支持将会产生直接的效益。本次调研公司也表示,中信国安集团将会利用目前的客户优势帮助公司发展销售网络和直销、团购等,也会考虑支持公司产品作为博鳌亚洲论坛的接待用酒,提升公司产品形象。不过中信国安集团之前没有做消费品的经验,对公司销售的整合与发展仍处于摸索过程中。不排除中信国安集团在财务上对公司的进一步支持。
大力推广中高档产品:尼雅、西域沙地。公司之前的产品品种比较多,但是大多数都集中在低档产品上,l 并且各个品牌在产品档次上划分也不清晰。2009年,公司对老产品进行了梳理改造,确立了西域沙地、尼雅、新天三个系列高、中、低档完整的产品体系。
尼雅:中高档产品,零售价格在160元/瓶左右,将是公司未来的主打产品。尼雅以产地生态概念为核心竞争力,公司在09年中期开始大力运作。销售上设立区域经销商,并且为经销商的市场开拓做一些可能的前期工作。
西域沙地:高档产品,按照生产年份划分,产量很小,目前主要是99、97、96沙地,产品销售价格随着生产时间的增加而上升,96沙地的零售价格已经从4年前的800多元上升至3780元。销售上主要以直销和团购为主,不设经销商。
新天系列酒:中低档产品,维持了以前新天的低档酒生产,主要的销售渠道是经销商。目前的销售绝大部分在疆内,由于“新天”的品牌在疆内有较高的知名度,目前在疆内的销售还不错。
大力改善销售公司运作,加大销售投入,突破团购与直销网络。公司以往销售管理比较混乱,对经销商的支持力度不大,空间广告和地面铺货衔接也存在问题,公司也认识到了这个问题,希望在销售上下功夫改善。
销售队伍建设:销售公司已搬迁至北京总部,目前销售人员已经有100多人,并聘请了以前张裕北京大区销售经理翟总作为公司的销售总监,期望能给公司销售带来良好的理念和渠道管理建设方法。
销售渠道:商超、餐饮、大经销商,以及中信国安集团旗下网络。策略上以团购和直销作为突破点,不放弃经销商,这一策略应该是与能获得的中信国安集团德支持密切相关的,并且团购和直销的突破比通过经销商投放零售或者餐饮市场见效更快,推广的费用也更低,2010、2011年的销售增长上这是应该是主要力量。在产品的渠道分配上,西域沙地只走团购和直销渠道,尼雅主要是同过团购和经销商渠道,新天作为相对成熟的品牌以经销商渠道为主。
募集资金中3亿元的投资营销网络体系建设:主要是在重点城市购置营业场所建体验馆,其中北京的体验馆已经建好营业,上海正在选址中,其他都是2线城市。这有利于公司品牌的推广。
广告宣传投入将有较大增加:公司去年广告投入2000多万,预计今年提高到5000-8000万元,预期公司今年销售费用率提高。
品牌树立和销售增长的实现需要一定时间。尽管公司下了大力气对品牌、渠道进行了梳理和建设,但是从目前公司葡萄酒的销售收入,经销商反馈的情况看,销售形势不容乐观。作为消费品来说,品牌的树立,消费者的认识和认同度的提升需要一个比较长期的过程。公司计划今年成品酒的销售收入能翻一翻,达到2亿元左右,可能仍需努力。
销售原酒的状况短期不会改变。公司目前葡萄酒销售中仅40%为成品酒,60%左右为原酒。原酒销售,一方面是缓解公司库存压力;另一方面也是获取相应的现金流,改善公司财务状况,同时实现部分效益。原酒销售价格相对成品酒来说非常低,毛利率在10%左右,不过基本没有销售费用。2010年1季度公司销售收入大幅下降,毛利率提升主要是因为原酒销售额下降。公司表示,尽管原酒盈利能力差,但是考虑到库存管理和公司财务状况对现金回笼的需求,2010年原酒销售仍将持续,并且,由于国内某大型企业对公司原酒需求的大幅下降,公司今年原酒销售形势还比较严峻。
生产能力、产品质量是优势:控制葡萄酒基地12万亩,年产量6万吨,库存10万吨。“七分原料,三分酿造”,公司可控葡萄酒生产基地12万亩(比08年减少了3万亩),全都在葡萄品质好的天山北部,这为公司生产优质葡萄酒提供了良好的原料基础。目前公司库存葡萄酒10万吨,其中高端的A级酒占比20%(公司原酒以A 、B、C级划分,沙地、部分尼雅都是A级酒)。这些库存如果按照原酒价格计算的话,我们保守估算以5500元/吨,5.5元/升,即4.2元/瓶的价格来估算原酒价值的话,这部分资产价值5.5亿元,如果按照最低20元/瓶来估算的话,则价值26.6亿元,当然前提是能够实现销售。
融资改善公司财务结构,补充现金流。2009年9月公司非公开发行股票融资19.78亿元,主要用于偿还债务、营销网络体系建设和补充葡萄酒业务流动资金。融资完成后,公司财务得到了极大的改善,资产负责率从2008年的128%下降到09年末的68%,而且,由于主要是逾期贷款减少,贷款成本也大幅下降,公司预计2010年财务费用将下降至1.5亿元左右。
我们的观点,改善中的公司,但是销售好转仍需时间,中性。ST中葡正在努力改善中:产品结构、销售渠道正在积极梳理整顿;非公开发行募集资金后财务状况有所好转,并为后续的销售投入提供了资金;大股东中信国安集体在资金和销售上都给予了大力的支持。预计2010年葡萄酒成品酒的销售收入能翻一翻,达到2亿元左右。但是冰冻三尺非一日之寒,公司目前的品牌、市场、渠道都非常弱,即使有所好转,却不足以使公司业绩达到很好的水平,公司预期上半年仍然亏损,不过考虑到公司上市地位的危机,预计全年可能微利,目前股价已经不低,给予“中性”评级。不过考虑到公司良好的产品,以及正在努力改善销售,我们仍将持续关注公司未来的发展变化。

研究员:胡春霞    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:*ST中葡:业绩同比减亏,2010 年有望好转

2010-03-10 11:20:26

2009 年1-12 月,公司实现营业收入3.46 亿元,同比下降27.67%,亏损3.3 亿元,同比减亏58 万元,实现归属母公司净利润-2.26 亿元,实现每股收益-0.28 元。其中,第4 季度公司实现营业收入7591 万元,同比下降58.99%,亏损2465万元,同比减亏6878 万元,实现归属母公司净利润-1769 万元,实现每股收益-0.02 元。
公司主营业务低迷,收入持续下降。公司主营业务为葡萄酒和农产品的生产销售以及房地产开发业务。报告期内公司主营业务收入3.15亿元,同比下降51.61%。其中,葡萄酒生产销售收入1.87亿元,占主营业务收入达到59.25%,同比下降33.42个百分点,农产品生产销售收入8044万元,同比下降41.09个百分点。
公司减亏主要是由于利息减免。四季度公司减亏6878万元,主要是由于公司以现金方式一次性偿还所欠中行新疆分行全部贷款本金、以现金方式一次性偿还贷款利息、诉讼保全费,合计1.89亿元。而中行新疆分行同意减免所欠贷款利息6036万元所致。
积极改善财务结构,10年财务费用有望大幅减缩。公司拟在中国银行间市场交易商协会注册发行余额不超过5亿元的短期融资券,募集用途为调整公司负债结构及补充营运资金。
前期公司通过非公开发行股份,发行价为5.89元,发行数量为3.40亿股,募集资金19.78亿元,其中15亿元用于偿还债务及改善财务结构,3亿元用于葡萄酒营销网络体系建设,2亿元用于补充葡萄酒业务流动资金。非公开发行后,中信国安集团仍为第一大股东,实际持股比例为42.65%,控股地位进一步加强。公司偿还债务后, 2010年的财务费用将会大幅度缩减。
盈利预测与评级。公司已经连续两年净利润为负,根据《股票上市规则》的相关规定,公司股票将被实行“退市风险警示”特别处理。股票简称由“ST中葡”变更为“*ST中葡”。
我们暂不给予公司盈利预测,维持公司“中性”投资评级。
风险提示(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险。

研究员:天相农业食品组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:ST中葡:主业持续低迷,财务结构的调整决定公司成败

2009-11-09 20:39:21

2009年1-9月,公司实现营业收入2.7亿元,同比下降7.88%,营业利润-30568万元,实现归属母公司净利润-20851万元,实现每股收益-0.26元。
其中,第三季度实现营业收入8741万元,同比下降16.49%,营业利润-12628万元,实现归属母公司净利润-3834万元。
主营业务持续低迷,营业收入及毛利率双双下降。公司主营业务为葡萄酒、农产品的生产与销售及房地产业务。2009年半年报显示,葡萄酒营业收入为1.14亿元,收入占比62.56%,毛利率为27.62%。报告期内,公司营业收入同比下降7.88%,毛利率同比下降7.63%。三季度公司营业收入同比下降16.49%,毛利率同比下降8.07%。
财务结构的调整决定公司的成败。公司财务包袱沉重,报告期内,公司资产负债率为68.3%,三项费用率为113.54%,其中财务费用率为70%。我们认为,资金瓶颈是造成公司营业收入及毛利率“双降”的重要原因。
积极改善财务结构。公司拟在中国银行间市场交易商协会注册发行余额不超过5亿元的短期融资券,募集用途为调整公司负债结构及补充营运资金。前期公司通过非公开发行股份,发行价为5.89元,发行数量为3.3956亿股,募集资金19.78亿元,其中15亿元用于偿还债务及改善财务结构,3亿元用于葡萄酒营销网络体系建设,2亿元用于补充葡萄酒业务流动资金。非公开发行后,中信国安集团仍为第一大股东,实际持股比例为42.65%,控股地位进一步加强。
盈利预测和评级。预计2009年公司净利润为负值,随着非公开发行股票的完成以及公司在偿还借款过程中,发生免息的概率较大,免息将计入公司当期收益,由于公司的盈利波动较大,我们暂不给予盈利预测,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。
(1)大盘系统性风险;
(2)食品安全风险。

研究员:天相消费品组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:ST新天:公司扭亏已成定局 业绩提升仍需努力

2008-01-14 11:13:12

我们参加了公司于2008年1月12日召开的2008年第一次临时股东大会。
  本次会议审议并通过了新天国际葡萄酒业股份有限公司为兵团投资公司在国家开发银行新疆分行申请的6.8383亿元银团贷款提供担保。该项借款期限为10年,到位后将可以置换公司以前长期借款并减少公司罚息额度。
  2007年是公司必须扭亏的一年,公司在兵团以及新天集团的支持下将实现扭亏为盈。目前公司已收到兵团给予公司生产经营专项补贴20631万元,计入2007年度损益。截止到2007年第三季度公司亏损额为-16733.57万元,如果考虑到兵团补贴公司将能够实现扭亏为盈。
  2007年12月29日新天集团决定豁免公司因原料收购和偿付公司银行利息等原因向控股股东新天集团的借款余额为1.23亿元中的1.2亿元。
截止到2007年第三季度公司负债总额为321022.99亿元,如果综合考虑到国开行长期借款、集团减免以及定向增发若成功实施,公司2008年负债将减至6-7亿元,公司财务费用压力将会大幅降低。目前公司财务费用达到了23579.62万元。
  公司目前已经与温州财团签订协议,由温州财团下属公司温州新天投资公司作为战略投资者参与公司定向增发,认购价格为8.24元/股,具体认购股数待定。同时公司也与浙江义乌市新光贸易有限公司签订了协议,认购价格为8.24元/股,具体认购股数待定。公司目前也正在抓紧与各方投资者的紧密接触,力争上半年能将定向增发一事做成。
  公司2008年要做好两件事情,一是抓紧时间将定向增发一事完成,否则公司仍将背负着巨额负债,二是继续加大对销售工作的投入和力度,否则不能摘除ST。
  温州财团计划参与公司定向增发将会给公司带来新的理念及发展思路,温州财团对公司的经营非常关注,在我们参会期间其管理团队放弃休息日在与公司高管共同探讨市场开拓及销售新产品等问题。目前,温州与新天合作的新产品将陆续推向市场。
我们将继续密切跟踪公司销售以及定向等动向,以便让投资者更好地把握投资公司的机会。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:ST新天:各方努力确保公司扭亏损为盈

2007-09-05 16:39:53

  公司今天公布了天阳律师事务所关于公司二00 七年第二次临时股东大会法律意见书。公司二00 七年第二次临时股东大会审议并通过了对子公司担保额度的议案,审议并通过了关于转让新天阿拉山口经贸有限公司90%股权的议案。审议了关于公司投资私藏酒窖项目,参股设立上海古蕾特公司的议案,但没有获得半数以上股东的通过。
  对子公司担保额度的议案主要是根据公司业务开展的需要,对公司控股企业包括新天国际葡萄酒业公司、新疆绿色田园农业开发公司、西域酒业公司和新天房地产开发有限公司等提供总额度不超过80000 万元担保总额度。公司股东大会认为这一议案有利于公司规避风险维持正常经营是非常有必要的。
  新天阿拉山口经贸有限公司主要经营进出口贸易业务。2006 年12 月31 日资产总额7055527.71 元, 评估值为6911651.60 元, 负债总额31555937.59 元,评估值为31,412,061.48 元,净资产评估值为-2450.04 万元,90%股权转让价为零。关于转让新天阿拉山口经贸有限公司90%股权的议案,是公司退出非葡萄酒业务的具体举措之一,这符合公司做强做大葡萄酒的战略,也得到了与会股东通过。公司这一块业务就直接剥离给了集团。
  关于公司投资私藏酒窖项目,参股设立上海古蕾特公司的议案。参会股东认为,公司目前最重要的工作是要确定扭亏为盈并确保定向增发顺利实施,在目前的背景下参股一些项目会有些仓促考虑也会不太周全,建议先暂缓该项目的实施,待条件成熟后再拿出来商议。我们认为公司目前要处理好着急的事和重要的事之间矛盾,既要解决问题也要考虑长远发展,待条件成熟后加大参股项目的实施也是较好选择。
  从我们参会情况并同各方交流后,我们分析判断认为:目前公司正在抓紧扭亏为盈和确保定向增发顺利实施的各项工作,从公司自身、公司大股东本以及新疆建设兵团等方面都非常希望公司能确保扭亏为盈并顺利完成定向增发,目前各方面也正在加大努力,积极推进各项工作顺利进行,在各方面努力下公司扭亏为盈的工作完成的可能很大,定向增发方案也将有较大可能得到顺利实施。
  公司目前销售工作也正按照全年目标在一步步推进,公司也正在加大与各地经销商等战略伙伴的合作步伐,公司的直营销售工作也正在重点市场有效推进。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:新天国际:定向增发方案修改有助于解决财务费用问题

2007-06-26 14:21:06

  今天公司发布了调整非公开发行股票方案的董事会决议公告暨召开2007 年第一次临时股东大会的通知。
  这次调整非公开发行股票方案主要是发行的股份数量不超过30,000 万股(含30,000 万股),募集资金不超过250,000 万元。2006 年9 月30 日公司拟定的非公开发行股票方案是发行不超过12,000 万股股份,价格不低于4.41 元,公司第一大股东新天国际经济技术合作(集团)有限公司以现金认购不低于发行股数的40%。本次修改后方案是以现金认购不高于本次发行股数的25%。本次发行价格不低于审议本次发行方案的董事会决议公告前二十个交易日公司股票收盘价算术平均值的90%,即8.24 元/股。
  .. 公司解释修改方案的原因是为了引入战略投资者,彻底解决公司财务结构不合理,债务负担沉重,销售薄弱的问题,从而对原非公开发行方案进行调整。
  按正常情况预测公司仅靠销售葡萄酒很难实现扭亏,如果是这样公司就将面临退市的风险,这种情况无论是新天集团还是新疆建设兵团都不愿意看到的结果,基于这种前提公司提出来修改方案有两点比较明确,一是公司提出的方案是暗示着公司有今年肯定扭亏的决心,如果不是这样的话定向增发在证监会肯定是不予通过,至于公司解决问题措施我们分析是有别于市场上所传的注入煤矿和油田等资产,二是表明公司和集团思想在发生变化,不再强调绝对控股地位,至于战略投资者的引入能改否善公司的治理结构并有利于公司长远发展还需要进一步观察,但股权的稀释会在一定程度上影响到公司的绝对控股地位。
  本次发行的股份数量不超过30,000 万股(含30,000 万股),募集资金不超过250,000 万元,在该上限范围内,提请股东大会授权董事会视发行时市场情况等因素与主承销商协商确定最终发行数量和募集资金金额,同时公司也提出了关于提请股东大会授权董事会全权办理本次非公开发行股票具体事宜的议案,提出这样的一些条款及方案将有利于董事会应对各种突发情况。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:新天国际:公司公布澄清公告点评

2007-02-06 13:17:43

公司今天发布公告称:近日有市场传闻新天国际丧失葡萄原料优势,根据上海证券交易所《股票上市规则》的有关规定,公司特予澄清。
  根据我们同上市公司沟通以及结合前几次对新天国际调研所了解信息做如下分析判断:新天国际依托新疆独特地理气候条件,在新疆天山北坡一带打造了中国乃至亚洲最大的优质酿酒葡萄基地,优良的葡萄品质不仅吸引了广大投资者的关注,同时也引发了小酒厂抢购公司葡萄的事件。
  我们认为原酒加工企业要实现赢利要做到:一是要有充足和稳定的葡萄供给资源;二是要将厂建在葡萄园附近;三是要有技术过硬的酿酒团队;四是原酒销售价格上涨幅度要高到能保证加工企业有足够的盈利空间。2005年借助于原酒市场的价格上涨,小酒厂抢购了公司所控制的一万多吨葡萄,在2006年由于原酒价格趋稳加之小酒厂工艺技术不过关致使公司葡萄收购几乎没有受到太大影响。
  同时公司在2006年加大了对葡萄采摘及分类加工等全过程的管理,使得公司A类原酒数量较往年有了较大幅度提高。
  根据我们前几次调研情况,我们认为新疆独特的地理气候适合种植酿酒葡萄和酿造高品质葡萄酒,同时酿酒葡萄种植和管理需要投入大量人力、物力、财力,这是出现抢购葡萄的最根本原因。
  目前,兵团及自治区政府正在大力支持公司做大做强葡萄酒产业,我们也期盼着公司能尽早改善营销工作等不足,以便更早、更多地让消费者品尝体验到高性价比的优质葡萄酒。
  我们维持对上市公司评级及目标价位不变。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:新天国际:业绩修正公告点评

2007-01-31 16:17:41

2007年1月30日公司发布了业绩修正公告,预计公司2006年度净利润为负值,未能大幅减亏。本次业绩预计未经注册会计师审计。公司2005年净利润为-37436.71,每股收益为-0.79元。
  2006年公司在兵团及大股东的大力支持下,公司进行了战略调整,聚焦葡萄酒为主业,采取了停止贸易业务的运营、不再开发新的房地产业务、申请长期贷款和启动定期增发等积极扭亏措施,但由于公司财务负担过重、葡萄酒市场投入严重不足状况未得到根本性好转,致使原定2006年大幅减亏损的目标未能实现。
  我们在前几份报告中是假设在集团大力支持下将上市公司房地产业务一次性转让形成投资收益的前提下实现扭亏,现根据公司发布的业绩修正公告将2006年盈利预测调整为亏损1.194元/股,我们对2007年、2008年每股收益0.065、0.269元的盈利预测不变。
  我们认为公司发布的这份业绩修正公告,在一定程度上说明了公司是在本着对投资者负责的态度来处理企业生产经营中面临到的实际困难。
  1月12日,我们参加了新天国际酒业销售公司和中国南光进出口总公司河南公司举办的新天烈性葡萄酒——烈焰郑州上市暨首届品酒会,并借此机会同各销售分公司负责人、多名经销商进行了充分沟通,从我们所了解的情况来看,公司的确是在想办法解决目前所面临的各种困难,同时公司销售状况也正在出现触底好转。从我们所了解的各地销售情况来分析,我们预计公司今年头一个月成品酒销售收入将比去年同期有较快增长。
  今年新年伊始,新天国际就同荷兰航空公司洽谈成功了向对葡萄酒品质要求颇为苛刻的欧洲出口200吨干红、干白原酒业务,这在一定程度上验证了我们在以前报告中所提出的对新天葡萄酒优良品质的判断。
  我们在以前所写的公司研究报告中曾提到:“实际上我们认为公司2006年业绩已经并不重要,2007年将是公司彻底聚焦酒业积极开拓市场的第一年,公司很有可能交给广大投资者的是一份相对满意的答卷,让我们拭目以待。”在今天公司发布了业绩修正公告之后,我们依然维持这一看法,维持对公司评级及目标价位不变。关于公司最新的销售增长及相关业绩预测变动情况我们将在后续的跟踪报告中给予报道。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:新天国际:公司06年第三次临时股东大会纪要

2007-01-04 17:32:28

12月29日,我们参加了公司2006年第三次临时股东大会,并同公司总经理苏斌、主管工艺和生产的副总经理吴利竹、主管葡萄园及葡萄种植的副总陈为民、董事会秘书查勇进行了再次沟通。
  这次临时股东大会的审议并通过了以下几个议案:关于与新天集团进行资产置换及关联交易的议案。根据公司确定的将葡萄酒业务作为公司未来唯一主营业务的战略调整规划,为剥离非葡萄酒主业类资产,改善公司的业绩水平,公司以其拥有的与贸易业务相关的全部资产计16845.24万元与公司第一大股东新天集团合法拥有的3宗土地使用权(评估值为16424.93万元)进行置换,差额部分420.31万元由新天集团以现金补齐。
  关于与新天集团签订的《资产置换协议书》。具体内容包括《资产置换协议书》、《土地评估报告》及《专项审计报告》。
  关于修改公司章程的议案。这主要是根据证监会以及上交所关于修改上市公司章程的有关要求,修改了公司章程的相关内容。
  关于修改公司股东大会议事规则、董事会议事规则、监事会议事规则等。这主要是根据上海证券交易所有关规定进行修改。
  上述公司章程的修改以及相关议事规则的修改,都是围绕着锁定葡萄酒这一主业以及规范管理为前提展开的。公司的经营宗旨修改为:依托新疆独特的资源优势,集中优势资源聚集葡萄酒业,不断提升新天葡萄酒的知名度和美誉度,健全营销网络,扩大市场占有率,通过努力,把新疆的酿酒葡萄资源转换为产品优势和经济优势,把新天发展成为中国乃至世界最大的优质原酒供应商和高档葡萄酒生产商。为广大股东和投资者谋求最大利润。公司的经营范围也将葡萄种植和葡萄酒销售调整为第一的位置。公司的注册名称改为新天国际葡萄酒业股份有限公司。上交所的汉字缩写名称正在征求各方意见,为推动公司营销工作开展,有可能改为新葡萄酒或者新天葡萄酒。
  本次转换的土地共有2.7万亩,种植着棉花、葡萄和其它粮食作物,2006年实现收入700-800万元,这些土地是否全部改种成葡萄将会同公司整体战略部署合拍起来。根据我们从周围同品质土地转让价格来看,每亩转让价格达到了12000元/亩,可见集团是一直在努力支持上市公司渡过难度。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:新天国际:转折之际多波折 公司价值待人识

2006-12-08 14:42:33

本报告是在我们对多方人士进行深入调研基础上形成的。
  我们对新天的看法要比市场上多数人要乐观。我们认为公司最差的局面已经出现,目前公司境况就如同前几年困难时期时的泸州老窖。
  我们建议投资者不要仅过度担忧新天的营销不足、品牌影响力偏弱,而忽视关注新天相对别的葡萄酒厂商所不具备的优异产品品质、原产地概念等核心竞争力。
  我们认为许多投资者忽视了新天所存在的极具吸引力的并购价值,一是库存的高档A类原酒,其市价高达20.35亿元,二是公司耗费8年时间,投入大量资金直接和间接控制的15万亩葡萄基地。
  实际上我们认为公司2006年业绩已经并不重要,2007年将是公司彻底聚焦酒业积极开拓市场的第一年,公司很有可能交给广大投资者的是一份相对满意的答卷,让我们拭目以待。
  对于一个处在朝阳行业,并存在较大安全边际,而且未来将会越来越好的上市公司,我们建议投资者给予极大关注。
  不排除公司2006年继续亏损的可能性。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:新天国际:三季报点评

2006-11-01 10:30:38

公司战略调整正在进行中。公司2006年正在进行战略调整,将葡萄酒业作为上市公司的核心产业,其他不相关业务如国际贸易、房地产开发等将逐步退出,公司将集中资源做好、做强葡萄酒产业。我们从三季度报中看到了公司葡萄酒销售工作已经取得明显的成效,与上年第三季度同期相比有较大增长,公司报告期内实现主营业务收入28833万元,其中葡萄酒销售收入为18016万元,占主营业务收入的62.48%,占主营业务利润的96%。
  财务费用高居不下的问题将有望解决。三季度报公司亏损16659万元,这主要是因为公司财务负担较重,仅利息费用就高达16342万元。
  葡萄酒销售收入将稳步提高。
  公司营销被动局面将转变。目前新天国际与控股子公司新天国际葡萄酒业有限公司共同出资2000万元设立了新疆新天国际酒业销售有限公司,将营销总部由上海迁至乌鲁木齐,新天葡萄酒销售的调整正逐步进行,确立了以乌鲁木齐为根据地,在全国筛选重点销售城市,并制订出了有针对性的销售策略。
  上市公司有信心做大做强葡萄产业。在公司公布完三季度报后,从我们同公司沟通情况来看,公司方面表示正按照全年预定的目标,在加速贸易及房产等非主营业务的剥离及处置,尤其是在葡萄酒营销方面公司加大了投入,从目前市场反映的情况来看,公司在渠道方面的反应能力及调控能力有了显著提高,公司有信心在近一两年里给投资交出一份满意答卷。
  我们认为公司具备较强的发展葡萄酒行业竞争优势。葡萄酒的酿造是“七分葡萄三分工艺”。
  公司仍将是一个值得重视的投资品种。我们在9月份的公司报告中提出,无论是方向方面的战略还是具体运作中的策略,公司都“曾经犯过错误,现在已经认识到错误并正在改正错误”,这样的公司是值得投资者关注的,我们维持前期的观点,认为新天国际仍是一个值得重视的投资品种。
  维持买入评级不变。根据我们的盈利模型预测,预计2006、2007年年净利润分别为1.8百万元和46.7百万元,EPS分别为为0.004元和0.099元;由于公司经营处于变化相对较大时期,我们倾向于以长期估值,即DCF的估值结果来作为公司的价值区间,因此根据DCF的估值,我们认为公司的股价区间为7.11-8.19元,目前股价仍低于我们估值区间下限,维持买入建议。

研究员:陈钢    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:G新天:一个值得重视的投资品种

2006-09-29 15:25:54

突出的产品品质如果通过原产地概念的营销有效传递给消费者,其潜力不可限量。
  公司的销售基础并不像我们原先以为的那样羸弱,通过新疆、北京、江苏、福建、武汉五个地区的集中策略实施,公司的营销有实现快速突破的可能。
  综上所述我们认为,无论是方向方面的战略还是具体运作中的策略,公司都“曾经犯过错误,现在已经认识到错误并正在改正错误”,这样的公司是值得投资者关注的,因此这是一个值得重视的投资品种。
  根据盈利预测分析,预计2006、2007年年净利润分别为1.8百万元和46.7百万元,EPS分别为为0.004元和0.099元;由于公司经营处于变化相对较大时期,我们倾向于以长期估值,即DCF的估值结果来作为公司的价值区间,因此根据DCF的估值,我们认为公司的股价区间为7.11-8.19元,目前股价低于我们估值区间下限,建议买入。

研究员:王曙光    所属机构:国金证券股份有限公司