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ST百科(600077)_研究报告_财经_新浪网(600077) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST百科(600077)

报告标题：*ST百科:专注于城市精品住宅开发的运营商

2010-04-26 11:27:43

宋都集团,前身为杭州市江干区统建办公室,1984 年改名成立杭州市江干区房屋建设开发公司,1995 年被国家建设部核准为一级房地产开发企业,是一家以房地产专业运营为主,集投资控股、商贸、旅游于一体的综合性集团。现资产逾30 亿元,业务横跨三省(浙江、江苏、安徽)五地,累计开发量逾500 万平米,是浙江省最大的房地产开发企业之一。
截至 2009 年10 月31 日,宋都集团总资产为46.08 亿元,净资产11.50亿元,预估增值率为214%,主要是因为项目尾房、在建项目以及储备土地的价值增值较大。*ST 百科(600077)12 月17 日公布了资产重组预案。公司拟注入宋都控股、平安置业以及郭轶娟合计持有的宋都集团100%股权,通过本次交易,公司主营业务将转型为房地产开发。即宋都地产将借壳*ST 百科上市,当前*ST 百科的实际控制人已经是宋都集团的董事俞建午先生。公司完成了进军资本市场的第一步。
公司现有正在开发的项目建筑面积达104 万平米,主要位于江浙地区。公司尚未开发的土地储备面积为90 万平米,其中包括09 年末在杭州新拿的杭州下沙地块。公司项目拿地时间较早,地价较高,享有较高的土地增值收益。
预计 2010、2011 年公司主营收入为27 亿元和39 亿元;归属母公司股东的净利润为4.5 亿元、6.5 亿元。公司如能成功上市,股本将扩充为5.39 亿股,折合2010、2011 年每股收益为0.85 元,1.2 元。
公司当前业绩锁定性较高,未来风险因素主要来自房地产市场整体调控的风险。公司借壳*ST 百科还须经过证监会的审核通过,当前公司正在积极推动上市进程。我们对公司暂不评级。

研究员：潘玮    所属机构：中国银河证券股份有限公司

报告标题：*ST百科:宋都地产借壳,主业转型进行时

2010-03-01 15:40:45

百科集团于2月26日公布2009年年报。
报告期内,公司实现主营业务收入5.2亿元,净利润-3,304万元,其中归属于母公司的净利润-2617万元,分别比上年减少2.69%和23.81%。按净利润计算的全面摊薄的每股收益-0.16元;净资产收益率为-7.2%。销售收入和利润发生变动的主要原因是金融危机引起实体经济衰退,钢铁产能过剩,终端需求减少,价格急剧下跌。
公司针对市场变化,通过科学统筹,努力化解风险,降低了经营损失。同时,积极与经销商建立良好的合作关系,完善钢铁物流产业链,提高公司的生存能力。
2008、2009 年度,公司连续两年经审计的年度净利润为亏损。根据交易所《股票上市规则》的相关规定,公司股票将被实施“退市风险警示”特别处理。对此,公司将一面做好经营,一面全力推进重组工作。
根据公司发布的重大资产重组预案:宋都集团将以资产置换及认购公司非公开发行股份的形式实现借壳上市,上市公司主营业务将由钢铁物流转为房地产。
公司资产重组分“三步走”:第一步,转让股权。公司的控股股东百科投资管理集团有限公司将其持有的百科集团2789万股股权(占总股本17.53%)作价3亿元,全部转让给宋都控股,并已于2010年1月19日公告完成过户。
第二步,置换资产。拟注入上市公司的资产为宋都控股、平安置业以及郭轶娟合计持有的宋都集团100%股权;拟置出资产为百科集团的全部资产及负债。其中,拟注入资产的预估值约为36.14亿元,拟置出资产的预估值约为2.94亿元。
第三步,发行股份。对预估值之间的差额部分,由百科集团向宋都控股、平安置业以及郭轶娟发行约3.85亿股股票支付,发行价为8.63元/股。
宋都集团一直专注于房地产开发业务,系中国房地产百强企业。集团以杭州为中心,业务横跨三省五地,市场区域已涵括杭州、南京、合肥、绍兴等长三角核心城市,累计开发住宅、商业、办公楼达500多万平方米,为浙江省最大的房地产开发企业之一。
宋都的主要资产与业务注入上市公司后,将借助资本市场纽带拓宽融资渠道,进一步提升品牌价值和市场竞争力,抓住房地产行业的黄金发展时机,扩张业务规模,实现快速增长。
通过重组,上市公司资产质量及盈利能力将得到大幅提升,主营业务彻底转型,财务与经营状况得到改善,从而使公司走上持续健康发展的良性轨道。
盈利预测与评级。 宋都拟注入资产中包含的项目均在经济较为发达的长三角地区,该地区房地产市场价格涨幅高于市场平均幅度。由于其土地取得时间较早,当地土地价格以及相关项目周边楼盘销售价格上涨,使得存货增值空间较大,在与同业的市场竞争中处于有利态势。
据重组预案,拟注入上市公司资产盈利预测:2009--2011年度预计归属于母公司的净利润分别为2亿元、3亿元、4亿元。按非公开发行后总股本计算,每股收益分别为0.37、0.55、0.74,动态市盈率为30X、20X、15X,估值有一定吸引力。由于公司尚处于重组进程中,暂不做投资评级。
风险提示。 2009年底以来,为遏制部分城市房价过快上涨的势头,国家相关部门在行政、税收、信贷、土地管理等方面出台了一系列调控房地产行业发展的意见和政策。如果未来宏观调控政策继续趋紧并得到落实,则有可能对置入公司的房地产开发业务经营和发展造成不利影响。
另外,如公司重大资产重组不能在2010 年内完成,或未能扭转经营亏损的局面,公司股票将可能被暂停或终止上市。

研究员：张冬峰    所属机构：信达证券股份有限公司

报告标题：百科集团:宋都地产拟借壳上市、公司或转型地产

2009-12-30 09:55:31

公司拟通过资产置换和定向增发的方式拟注入宋都控股、平安置业以及郭轶娟合计持有的宋都集团100%股权;同时置出百科集团的全部资产及负债。通过本次交易,公司的主营业务将整体转型为房地产开发业务,公司的资产规模、资产质量、盈利能力以及抗风险能力将得到大幅提升。
百科投资股权转让完成前及本次交易前,百科投资持有公司总股本的17.53%,为公司控股股东。股权转让及本次交易完成后,宋都控股持有公司总股本的56%,为公司的控股股东。公司股本将增至54387万股。
俞建午先生占宋都控股100%股份,间接持有宋都集团72%的股权。俞建午先生妻子郭轶娟女士持有宋都集团8%股权。平安置业占宋都集团20%的股份。平安置业系平安保险控股子公司。因此,交易完成后俞建午、其妻郭轶娟将持有上市公司62%的股份。
宋都集团致力于房地产开发与运营,是浙江省最大的房地产开发企业之一,也是全国百强房地产开发企业之一。宋都集团拥有房地产国家一级开发资质,积累了25 年的房地产开发经验,累计开发量逾500 万平方米。
公司所有项目权益土地面积达到89.31万方,项目权益权益建筑面积达到141.43万方。主要分布在杭州、合肥、南京、绍兴、桐庐。
公司预计注入项目2009年度、2010年度、2011年度预计归属于母公司的净利润分别为2亿元、3亿元、4亿元。公司目前股价11.42元,按照收购后5.4亿总股本计算对应每股收益在0.37、0.55、0.74元,对应市盈率为30.8、20.8和15.43倍。由于公司转型尚未完成,因此暂不评级。
由于置出资产及拟注入资产需经公司股东大会审议通过,并经中国证监会的核准。因此,是否能转型完成存在一定不确定性,提醒投资人注意风险。

研究员：涂力磊，丁晨    所属机构：齐鲁证券有限公司

报告标题：百科集团:第3季度每股收益-0.03元,短期内不容乐观

2009-11-09 20:28:13

2009年1-9月,公司实现营业收入3.91亿元,同比下降6.55%;营业利润-2081万元,同比下降1909%;归属母公司净利润-1733万元;基本每股收益-0.11元。其中,第3季度归属母公司净利润为-406万元,环比09年2季度有所好转;第3季度单季每股收益-0.03元。
公司前三季度营业收入下降的主要原因是钢铁行业景气度下降所致。2009年1-9月国内钢材价格同比下降31.6%。,公司是主营钢铁物流业的服务类公司,钢价暴涨暴跌无疑加大了钢铁物流、贸易类企业的经营风险,我们认为行业景气度没有彻底恢复前,钢价暴涨暴跌的可能性仍然较大,公司盈利仍然面临较大压力。
前三季度综合毛利率-0.59%,较08年同期下降2.31个百分点。其中09年第1、2、3季度公司综合毛利率分别为:4.31%、-4.98%、-0.14%。受钢价波动影响,公司毛利率环比波动较大。
前三季度的期间费用同比增长196%,期间费用率为4.68%,较08年同期上升3.20个百分点。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较08年同期提升0.51、2.51、0.17个百分点。
后期需主要关注钢铁行业景气度变化。公司以钢铁贸易、钢价加工配送等为主要收入来源,后期钢铁行业景气度变化及钢价波动将直接影响公司盈利。
我们预计公司2009、2010年的EPS分别为:-0.15元和0.17元,按照30日收盘价8.56元计算,对应2010年的动态市盈率为50倍,维持“中性”评级。
风险提示:钢价暴涨暴跌将对公司盈利构成较大的压力。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司