新疆天业(600075)_研究报告_财经_新浪网(600075) 研究分析报告|查股网
股票名称：新疆天业(600075)
报告标题：新疆天业:稳踞节水行业龙头,未来资产注入有望迸发新活力
投资要点:
氯碱业务成本优势明显。目前公司聚氯乙烯含税成本6000元/吨,液碱成本约700元/吨,固碱成本约1300元/吨。东部氯碱企业聚氯乙烯含税成本6900元/吨。目前,华东市场均价7800元/吨。考虑500元/吨的运费,较东部企业仍具有较大的成本优势。
节水业务2011年业绩超预期概率大。“十二五”期间高效节水灌溉技术推广有望使公司节水收入快速增长,截止目前公司在手订单同比增长20%以上。
集团资产注入渐行渐近。集团二期项目40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱2010年10月投产,预计2011年5月达产。三期项目已经在建,预计2011年底投产,集团资产注入渐行渐近。
盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元,对应的市盈率分别为43倍,39倍,36倍,估值基本合理,但鉴于公司兵团背景的行业龙头,节能环保题材,棉花、番茄酱涨价,“十二五”规划新疆区域经济发展良好,出于对公司良好前景的预期,首次关注给予“谨慎推荐”评级。
研究员：文育高 所属机构：华龙证券有限责任公司
报告标题：新疆天业:费用率大幅下降助推业绩上涨
前三季度业绩大幅增长。
公司三季报显示,2010年1-9月,公司实现营业收入25.57亿元,同比增长10.72%;实现营业利润1.21亿元,同比增长975.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长1046.3%;基本每股收益0.25元。
公司今年第三季度实现营业收入9.02亿元,同比小幅下降0.09%;实现归属于上市公司股东的净利润4405.3万元,同比增长37.16%;实现基本每股收益0.10元。
公司今年前三季度业绩同比大幅上涨,主要是由于公司主要产品PVC销售量价齐升,同时公司三项费用率同比大幅减少。另外,公司去年同期净利润基数较低也是重要原因之一。
主营产品量价齐升提高业绩5000万元。
今年前三季度,公司销售毛利率16.86%,同比增加0.36个百分点,其中今年第三季度,公司销售毛利率为18.06%,比上半年环比增长1.85个百分点。以此计算,今年前三季度,公司由于销售收入的增长以及毛利率的提高,贡献利润较去年同期增长约5000万元。
三项费用率下降贡献净利润。
今年1-9月,公司销售费用、管理费用以及财务费用同比有较大幅度下降。今年前三季度公司三项费用合计2.97亿元,同比减少5458.4万元,其中仅财务费用一项就减少4990万元。在公司营业总收入同比增长的情况下,公司三项费用占营业总收入比重下降至11.63%,同比减少了3.62个百分点。
盈利预测:
股份公司目前还不具备集团公司完整的产业链,并且产能扩张有限。公司目前拥有32万吨/年PVC产能、32万吨/年电石产能以及26万吨/年烧碱产能。如果大股东天业集团未来能进一步将化工资产注入股份公司,则公司盈利能力将显着提高。
根据公司现有经营状况,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.30元、0.35元和0.38元,以10月26日收盘价13.35元计算,对应动态市盈率分别为45倍、38倍和35倍,估值基本合理,给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:
房地产调控政策对公司产品下游需求影响的风险;主营产品价格回落的风险;氯碱行业市场竞争加剧的风险。
研究员：王泽军，王贝贝 所属机构：华融证券股份有限公司
报告标题：新疆天业:中西部节水灌溉龙头
投资要点.
从近一周情况来看,个股的活跃度开始明显显现。在大盘股调整,小盘股搭台的背景下,后市大盘在震荡后,稳步走高的可能性极大。但我们坚决对中小板及创业板,其高泡沫估值,做出对该两个板块大部分个股应该减仓。
央行加息表明我国经济已经走出小周期的低谷,经济逐步恢复正常,国家开始重点治理通胀。顺周期加息会造成银行利差进一步扩大,拉动股市上涨。在很多时候,特别是加息周期开始的时候,加息更可以被视为一个股票买入信号,因为这个时候,表明宏观经济进入了加速发展的时期。目前市场行情有望延伸,分化也日趋严重。个股的选择就更显得尤其重要。临近年底,个股操作上,对于一些业绩优良,市盈率不高,并且有国家产业政策扶持的,“十二五规划”中政策制定的,相关个股进行战略性的投资,应该是很好的策略。因此,从中央“十二五规划”中可以看到,对节能这块也是重中之重。中央对中西部的崛起,特别是新疆的区域经济大力支持,由中央到地方都是空前的。
研究员：中金公司研究所 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：新疆天业:2季度盈利能力持续增强
2010 年1-6 月,公司营业收入16.55 亿元,同比增长18%;利润总额0.79 亿元,较去年同期增加0.95 亿元;归属于母公司所有者的净利润0.66 亿元,较去年同期增加0.88 亿元,实现扭亏为盈;基本每股收益0.15 元,其中2 季度0.09 元。
PVC 及其制品盈利能力增强。报告期内PVC 及其制品受下游房地产等行业需求拉动应,市场平均价格较去年同期上涨约16%,超过原材料价格上涨幅度,公司氯碱等化工产品和塑料制品毛利率分别提高了1.30 和0.84 个百分点。同时报告期由于国家电价调整以及电石淘汰落后产能等因素影响,原料电石价格上涨约12%,公司目前拥有PVC 和电石产能各32万吨/年,电石自给率约为70%,部分电石原料需要外购,电石价格的上涨将加大公司下半年的成本压力。公司用电主要为向关联公司采购,采取协议电价。
期间费用的大幅下降是公司扭亏的另一个重要原因。报告期内,公司期间费用较去年同期大幅0.49 亿元,期间费用率为11.34%,同比下降5.52 个百分点,其中管理费用率下降3.02 个百分点。
房地产调控政策带来的负面影响没有想象中严重。国家4月份陆续出台房地产调控措施以来,无论是施工面积还是商品房新开工面积增速均没有出现大幅下降,而公司主要产品PVC约60%的下游需求与房地产密切相关,下半年虽然房地产投资增速可能会出现一定程度的放缓,但PVC的需求大幅下降的可能性也不大。
受益于国家出台的支援与建设新疆的政策。中央召开新疆工作座谈会之后,将落实一系列支持新疆跨越式发展的政策,仅各省市对口支援就将带来近130 亿元资金,受益于国家和各援疆省市加大投资拉动,公司产品需求有望得到进一步加大。喀什经济特区的设立,对整个新疆经济实现跨越式发展具有重要战略意义,公司作为新疆地区化工行业的龙头企业之一,有望从中受益。
盈利预测与估值。我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.29 元、0.36 元,以8 月18 日收盘价12.21 元计算,对应市盈率分别为42 倍、34 倍,维持公司“中性”的投资评级,但提醒投资者注意有关新疆政策带来的交易性投资机会。
研究员：周铮 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新疆天业:行业回暖,1季度盈利能力显著增强
2010年1-3月,公司营业收入6.75亿元,同比上升0.15%;利润总额0.29亿元,较去年同期增加0.47亿元;归属于母公司所有者的净利润0.25亿元,较去年同期增加0.46亿元;基本每股收益0.058元。
1季度行业有所好转。报告期内,随着国际原油价格的攀升以及PVC 下游需求的回复,公司主营产品PVC 价格涨幅达17.11%,公司盈利能力显著增强,毛利率较去年同期增涨了4.16个百分点,达到16.99%。 同时公司期间费用率降低2.46个百分点,为12.40%。
2010年行业有望逐步复苏。2009年4季度以来,随着国际油价的上涨和PVC 下游市场需求逐步恢复,2010年前3个月房地产累计施工面积同比增长35.5%,而且预计国家近期连续出台的遏制房地产价格上涨过快的政策对PVC 需求量影响不大。2010年PVC 价格有望保持稳中有升,行业整体盈利能力逐步提高。公司作为国内最大的PVC 生产商之一,将直接受益于需求和价格的持续上涨。
大股东天业集团实力雄厚。集团2009年拥有40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱、150万吨水泥,配套64万吨电石和4。
13.5万千瓦机组,电力完全自给,并拥有煤炭资源,发电成本低于0.20元/千瓦时。2011年PVC 产能将扩大到120万吨,电石、电力完全自给,并配套电石渣制水泥500万吨。
长期受益于新疆地区的经济建设。近期国家出台了由东部省份对口援建新疆的一系列的决策,皆在改变新疆的经济环境,加快新疆经济的发展速度。5月新疆经济工作会议即将召开,一系列扶持新疆经济发展的政策将进一步明确,新疆将迎来经济发展的新时期。
盈利预测和投资评级:预计公司2010-2011年EPS 分别为0.23元、0.28元,以4月29日收盘价12.47元计算,对应的市盈率分别为54倍、45倍,估值偏高,暂时维持公司“中性”的投资评级,虽然目前区域板块热度大幅降低,但提醒投资者国家出台新疆政策而可能带来的交易性机会。
风险提示:电石等原材料价格的上涨,氯碱行业复苏进程低于预期。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新疆天业调研简报
公司是经新疆生产建设兵团体改委批准由新疆石河子天业塑化总厂独家发起设立的股份有限公司。公司目前的主营业务包括氯碱化工、节水器材、番茄酱、建筑、房地产、商业等,公司在大股东新疆生产建设兵团农八师的支持下,逐步形成了一个从煤炭、电厂、电石、烧碱、PVC、节水器材、水泥和高效农业一体化产业链,基本解决了三废问题。公司是我国氯碱行业的大型企业之一、节水器材行业的龙头企业。
从氯碱工业的发展趋势来看,将越来越依赖于资源的保障能力和三废处理能力,氯碱生产所需要的煤炭、焦炭、电石、原盐、电力等资源的地域性决定了西部地区将成为氯碱行业发展重镇。目前的西部地区氯碱行业几大上市公司中也正基于各自不同的发展背景,寻求最适合自己的发展路径。
新疆天业的大股东天业集团为农八师所属国有独资企业,是新疆生产建设兵团的重点企业,利用新疆当地廉价而丰富的资源优势,天业集团拥有自己的煤矿、盐矿,股份公司也就是依托集团的兵团背景和优势进行发展,天业集团作为兵团独资控股集团,更加能够获得兵团对于集团发展在资源、资金等方面的支持,因此集团目前也并不急于将集团中的氯碱行业相关项目注入公司,而是集中主要精力在集团120万吨PVC 二期项目的建设之上,这也是对于目前集团和公司的氯碱业务快速发展目标最优的选择。但从关联交易和同业竞争方面的考量,未来集团资产注入将是最终完成公司产业链一体化的最后一个环节。
目前集团的氯碱一体化项目依旧处于建设之中,预计在三期项目建设完成之前进行相关资产注入的可能性不大。按照建设规划,预计二期和三期分别将尽力两年的建设生产周期。
公司的 PVC 业务方面,09 年一季度行业淡季中公司约2000 万元,二季度逐渐回暖基本思想盈亏平衡,而三季度公司利用PVC 期货市场的旺盛,实现盈利一千万余以上。截止到十月底,公司的PVC 装置负荷率已经超过2008 年同期水平,基本达到满负荷生产。目前疆内PVC价格6300-6400 元/吨,按照目前的出场价格,公司PVC 基本处于盈亏平衡,由于即将进入PVC 销售淡季,预计PVC 市场价格很难在短期内出现将大幅度的涨幅。
考虑到未来两年内,公司主要业务没有大幅的产能增长,PVC 和烧碱价格将在短期内处于低位,我们给予公司观望评级。但集团方的氯碱业务产业链在不断完善与发展,我们将持续关注相关资产注入预期。
研究员：熊杰 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：新疆天业:开工率充足,三季度实现扭亏
2009年1-9月,公司营业收入23.09亿元,同比下降21.49%;利润总额0.21亿元,同比下降90.62%;归属于母公司所有者的净利润0.10亿元,同比下降94.79%;基本每股收益0.02元。其中,2009年7-9月,营业收入9.03亿元,环比第二季度上升23.22%;归属于母公司所有者的净利润0.32亿元,较第二季度增加0.34亿元;基本每股收益0.07元。
由于受到国际金融危机及宏观经济环境变化的影响,公司主导产品,特别是聚氯乙烯树脂市场较为低迷,与去年同期相比,聚氯乙烯树脂市场需求有所萎缩,销售价格下降20%以上,出口下降,导致公司2009年上半年经营业绩亏损。三季度市场有所回暖,经营扭亏为赢,但净利润仍较去年同期大幅减少。报告期内,由于营业收入大幅降低,导致期间费用率同比上升2.09个百分点,达到15.24%。
西部主要氯碱企业。公司主营业务是烧碱、PVC 和塑料制品。
目前拥有产能:烧碱26万吨、PVC32万吨、电石32万吨,是西部地区最大的氯碱企业之一。同时公司又利用新疆地区优越的自然条件大力发展番茄酱、柠檬酸等业务,其中番茄酱主要是出口,毛利率较高,每年为公司带来稳定的利润来源。
开工率充足,四季度业绩可持续。进入三季度以来,公司氯碱装置开工率达到100%,降低了单位产品成本,继三季度整体实现扭亏后,公司四季度业绩有望得到延续。同时氯碱行业目前正处于逐步复苏中,PVC 价格近期出现小幅攀升,随着房地产等下游产业良好的走势,PVC 需求将进一步增加。
烧碱价格较年初跌幅达66%左右,行业整体毛利率处于较低水平,预计烧碱价格目前已到谷底,进一步大幅下跌的可能性不大。
打造完整产业链实现成本优势。公司一直致力于化工—塑料节水器材—高效农业这条优势产业链,并充分发挥再生资源对生产环节的支撑作用,以实现效益最大化。
PVC 期货带来巨额收益。公司是最早参与PVC 期货交易的上市公司之一,对于企业而言,PVC 期货不仅能通过锁定价格而规避风险,而且如果运用得当,可以在现货市场和期货市场进行套利,直接增加收益。报告期内,公司及子公司通过期货市场获得平仓及货物交割收益1,564万元,直接增加2009年EPS 约0.04元。
盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011年EPS 分别为0.10元、0.15元、0.20元,对应10月27日收盘价7.71元,动态市盈率分别为77倍、51倍、39倍,不具有估值优势,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:PVC 价格波动会影响公司业绩;期货交易有一定不确定性。
研究员：天相化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新疆天业:行业小幅回暖,期货收益显著
投资要点:
3季度EPS O.07元源于行业回暖及期货收益。新疆天业3季度营业收入同比下降1.9%,归属母公司的净利润同比下降22%;而营业收入环比提升23%,归属母公司的净利润环比扭亏盈利3212万元。公司成功利用大商所PVC期货市场,3季度经过全部平仓及货物交割后,获得收益1564万元,约3季度净利润的49%,影响EPS 0.035元。而3季度PVC市场价格环比上升332元/Ⅱ屯,抵销烧碱销售价格下滑的影响,带动氯碱主业盈利也有所好转。此外,公司获得科技创新补贴也增加盈利。
产能过剩严重,期待下游需求好转带动景气回升。近年来国内PVC和烧碱产能持续快速增长,在进口冲击下目前处于产能严重过剩状态,PVC和烧碱开工率分别约在60%和75%的水平。据统计,仍有在建和规划的新项目,预计在2009和2010年PVC产能分别增长21%和16%,烧碱产能分别增长20%和13%,产能过剩压力持续增大。PVC和烧碱下游需求相对分散,有待下游房地产等行业全面快速增长,才能部分缓解过剩压力。
.油价决定PVC能否通过出口消化国内过剩产能。国际油价与国内煤、电价格走势的差异,造成国外乙烯法PVC和国肉电石法PVC成本差的变化。
08年4季度国际油价大幅下滑,PVC大量进口冲击国内市场;随着油价上涨,进口压力减缓。中国进口反倾销税政策将延续5年,根据进出口方式和相关税收政策,根据量化模型测算:若油价低于57美元/丰甬,则困内的PVC市场将受到进口严重冲击;若油价高于107美元/桶,国内的PVC有望通过出口转移过剩产能,实现行业景气显著上升。目前未来市场油价预测很难达到大量出口的要求,若国内电、煤价提高,出口繁荣将更难实现。
烧碱出口恢复缓慢,有赖于国外经济好转。全球经济缓慢复苏,对烧碱出口的拉动有限。而烧碱经济运输半径小,出口增长空间也有限,历年烧碱出口量占产量比例最高仅11%。
风险因素:下游需求低迷,国外油价难以上涨,行业景气复苏受限。
维持“持有”的投资评级:股份公司仅拥有32万吨/年PVC、26万吨/年烧碱以及32万吨/年电石的生产能力,主要成本一一电及氯碱新建项目均在大股东天业集团,因此股份公司成长性有限,业绩主要取决于氯碱产品价格。但天业集团为国内最好的氯碱企业,基本完成“煤电化”一体化,盈利能力和成长性均佳。根据证监会“同业竞争”的规定,新疆天业存在整体上市昀可能,若实现,公司价值将显著提升。
研究员：刘旭明 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：新疆天业：中报亏损不影响长期发展能力
公司公布中报。2009 年上半年,国内氯碱行业遭遇2003 年以来最困难的经营环境。公司实现收入14.06 亿元,同比下降30.41%;实现营业利润-1701万元,同比下降109%;净利润-2252 万元,同比下降116%。在其他业务中,塑料制品由于节水业务收缩,盈利能力下降很快。柠檬酸业务今年量价齐跌,对营业利润负贡献。综合分析,公司处于经营低谷期。
公司生产 PVC 不到14 万吨,产能利用率87.5%,在行业内处于比较靠前的位置。
研究员：杨伟 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：新疆天业：中报亏损不影响长期发展能力
公司公布中报。2009 年上半年,国内氯碱行业遭遇2003 年以来最困难的经营环境。公司实现收入14.06 亿元,同比下降30.41%;实现营业利润-1701万元,同比下降109%;净利润-2252 万元,同比下降116%。在其他业务中,塑料制品由于节水业务收缩,盈利能力下降很快。柠檬酸业务今年量价齐跌,对营业利润负贡献。综合分析,公司处于经营低谷期。
公司生产 PVC 不到14 万吨,产能利用率87.5%,在行业内处于比较靠前的位置。
研究员：杨伟 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：新疆天业：氯碱及节水器材盈利大幅下滑
点评：
氯碱产品产量下降，毛利率急速下滑。受国际金融危机影响，新疆天业2008年下半年开工率有所下降，全年生产聚氯乙烯（PVC）树脂26.40万吨，低于2007年30.70万吨的水平；生产离子膜烧碱19.6万吨，低于2007年22.64万吨的水平。氯碱产品产量的下降是公司全年营业收入小幅下滑的一个原因。价格方面，2008年PVC 价格走出“过山车”行情，年初价格上扬，7月底达到了近年的最高点8850元/吨，随后受国际金融危机影响，PVC 价格在11月中旬暴跌至5050元/吨。烧碱的价格2008年受危机的影响不大，价格相对稳定。公司PVC 采用电石法工艺，2007年公司收购了32万吨/年产能的电石资产，较大程度上满足公司PVC 的生产需求。PVC 产品价格的大幅下滑，使得公司以氯碱产品为主的化工制品盈利能力也出现大幅度的下滑，毛利率降至7.83%，比2007年的水平低10.11个百分点。
天业节水灌溉公司净利润下滑超过90%，2009年盈利能力有望修复。公司香港上市的子公司天业节水以滴灌膜及滴灌配件、PVC/PE 管业务为主，2008年仅盈利610.9万元，较2007年的7015.4万元的水平下降91.29%，因此，公司以此子公司为主的塑料制品业务盈利能力下降明显，毛利率仅为7.23%，较2007年下降15.30个百分点。主要原因是滴灌设备原材料成本大幅增加，而产品价格则没有增长，导致该项业务盈利能力的大幅下滑。目前，国家大力推广节水技术的应用，滴灌设备的下游需求较为稳定，作为国内首屈一指的节水器材供应商，天业节水灌溉公司在原料价格处于较低水平的时期，盈利能力有望获得修复，该子公司2009年业绩有望恢复至正常水平，而且国家可能出台节水相关的扶持政策，节水器材业务很可能成为公司今后几年发展的亮点。
研究员：曹小飞，邓勇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新疆天业-盈利能力步入低谷
2008年1-9月，公司实现营业收入29.4亿元，同比增长3.38％；营业利润2.2元，同比下降25.82％；归属母公司所有者净利润1.84亿元，同比下降19.16％；基本每股收益0.42元。7-9月基本每股收益0.10元。
收入微增，毛利率下降。由于加大了产品销售力度，公司3季度收入略有增长；但7-9月公司毛利率比上半年降低了7.89个百分点，仅为15.98%。这是由产品价格回落和原材料成本全面上涨导致的。1）公司主要产品PVC 价格在7月初达到8850元/吨的最高点后，开始快速下挫；烧碱价格也缓慢回落；2）原盐、电石、电、石灰石、焦炭等原材料和能源价格快速上涨，公司虽有一部分自用电石，但仍无法平抑成本提升带来的利润损失。
期间费用率有所降低。公司3季度期间费用率为13.15%，同比降低1.2个百分点；比上半年降低0.21个百分点，主要是销售费用率降低所致。
4季度盈利能力仍不乐观。由于下游需求锐减，PVC 价格快速下降，未来一段时间内将处于低迷状态；而原油下跌后电石法PVC 的成本优势消失，公司面临更为残酷的竞争局面。
其他化工产品价格也全线走低。而塑料制品等收入占比较小的业务毛利率亦呈下滑趋势，因此预计4季度盈利能力将进一步降低。
产量增长放缓，资产注入短期内恐难进行。公司未来两年没有新投资项目的计划，产品产量增长有限，业绩增长需外力扶持。公司控股股东天业集团的相关资产为总投资70亿元的40万吨/年的PVC，配套64万吨/年的电石产能，4×13.5万千瓦电厂以及75万吨/年的水泥厂。40万吨PVC 项目已经投产。因为存在同业竞争问题，相关资产未来将会注入上市公司，但考虑到目前的市场状况，何时注入尚难预料。
下调评级为“中性”。我们下调了公司的盈利预测，预计公司08-10年的EPS为0.48元、0.45元和0.58元，对应的动态市盈率分别为11倍、11倍和9倍，估值基本合理，资产注入时间无法确定，我们下调公司投资评级为“中性”。
风险提示：PVC价格将在一段时间内处于低位，公司盈利能力面临进一步下降的可能。
研究员：王会芹，张勋 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新疆天业：2008年3季报点—行业提前入冬，相对优势仍存
三季度EPS0.09，同比、环比均下滑一半。氯碱行业提前进入“寒冬”。公司仍存相对优势。氯碱产品价格存在反弹可能。
维持增持评级。节能减排凸显公司相对优势。预期08年PVC、烧碱均价同比上涨339、350元/吨，09年分别下滑519、150元/吨；08、09年PVC销量为29、30万吨。则08、09年EPS为0.46、0.40元。信贷紧张下，若解决与集团的同业竞争，将显著提升公司氯碱规模和投资价值。
研究员：刘旭明 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：新疆天业（600075）：番茄酱业务将成为下半年亮点
母公司40万吨/年氯碱项目及54万千瓦自备电厂项目将在年内全部建成。天业集团在建的40万吨/年氯碱项目的一期工程（20万吨/年）上半年已经试车成功并部分投产，二期工程（20万吨/年）也已经建成，目前相关设备正处于调试阶段，预计将于4季度进行试生产。该项目建成后，包括股份公司在内的PVC 产能将达到70万吨/年，位居全国第一。此外，天业集团54万千瓦自备电厂项目进展也较为顺利，4台13.5万千瓦机组将于年内全部投产。其中1号、2号机组已于1季度投产，3号机组2季度已顺利投产，4号机组也已于日前点火成功。
番茄酱业务将成为下半年业绩亮点。受欧盟农业补贴政策变化以及地中海地区气候异常等因素影响，国际番茄酱价格持续上涨。中国番茄酱出口价格自2007年中期的600美元/吨左右上涨至目前的1000美元/吨以上。由于受季节性因素影响，公司上半年番茄酱销售收入不足1个亿，对公司利润贡献相对有限。但随着下半年番茄酱集中销售季节的来临，公司该部分业务收入有望达到3亿元左右。以产品销售均价上涨300美元/吨计，即使考虑到番茄采购成本出现大约0.15元/公斤的上升，番茄酱业务税前利润同比增长额有望达到5000万元以上，成为公司下半年业绩的亮点。
预计公司2008年下半年业绩将超过去年同期。虽然公司下半年面临着电石成本上升等不利因素影响，但2007年下半年公司计提了包括约4900万元的坏账计提费用在内的超过5500万元的资产减值准备，而2008年将不会产生如此高额的费用计提；另外，番茄酱业务利润将较去年同期产生5000万元的新增利润，因此预计下半年公司业绩同比仍有望实现20%以上的增长，盈利预测及投资建议。我们预计公司下半年业绩将超过上半年，全年有望实现10%以上的净利润增长，2008年的每股收益将达到0.69元，公司目前P/E不足10倍。考虑到天业集团40万吨/年氯碱项目2009年达产后将与股份公司形成较明显的同业竞争，因此资产注入的预期仍然较为强烈，公司目前的估值偏低，我们仍维持对公司“买入”的投资评级。
研究员：海通证券研究所 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新疆天业：公司业绩增速进一步趋缓
公司业绩表现平稳，2008年上半年，公司营业总收入和净利润同比分别增长了9.12%和1.04%，增速较2007年的25.85%和27.70%进一步放缓。其中化工业务因价格上涨，收入有所增加，但由于成本增加，毛利率下降明显。蕃茄酱和柠檬酸业务受益于农业景气，毛利率有所上升。公司没有新项目投产，资产负债率比较高，未来业绩仍然难以大幅增长。
PVC 价格见顶回落上半年，受原油价格上涨和电石价格爆涨推动，PVC价格涨幅比较大。近期，受原油价格回落和需求淡季影响，PVC价格回落也很迅速，但我们认为，目前电石价格比较高，受成本支撑，PVC价格短期下调空间有限。
业绩预测与评级，预计2008年、2009年、2010年公司每股收益分别为0.66元、0.76元和0.84元。按目前股价计算，公司2008年动态市盈率为10.98倍，与目前PVC行业公司动态市盈率水平基本相当，给予持有评级。
风险提示，上半年，公司化工产品和塑料制品毛利率下滑幅度比较大，值得我们进一步关注。
研究员：曹新 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新疆天业（600075）：等待大股东资产注入
2008年1-6月，公司实现营业收入20.21亿元，同比增长19.27％；营业利润1.95亿元，同比增长0.6％；归属母公司所有者净利润1.43亿元，同比增长1.04％。基本每股收益0.33元。
成本快速上涨导致毛利率降低。上半年公司的主营产品PVC和烧碱的价格都有10%以上涨幅，但由于原盐、电石、电、石灰石、焦炭等原材料和能源价格全面快速上涨，公司化工制品业务的毛利率下降11.09个百分点，仅为14.45%。此外，除番茄酱业务毛利率上升，其余各项业务毛利率均有所下滑。公司综合毛利率为23.87%，同比下降1.87个百分点。
公司具有一定的成本优势。公司目前拥有PVC 产能30万吨/年、烧碱26万吨/年、塑料制品12万吨/年、番茄酱7万吨/年、柠檬酸1.5万吨/年。公司地处新疆地区，煤炭等资源丰富，且由于运输问题，价格远低于东部地区。且部分原材料公司可以自给，因此成本控制能力较强。1）公司具有电石产能32万吨/年，可满足公司71%的电石需求，其余从疆内采购，运费较低；2）电、原盐从集团公司及其控股公司采购，供给有所保障且价格较低。
下半年盈利能力有限。下半年由于下游需求减缓，PVC 价格将继续回落，而原材料上涨的趋势依然存在，成本压力仍旧较大；其余产品的盈利能力不会有较大改变，因此公司的整体盈利将有所降低，但预计降幅不大。
未来产量增长放缓，资产注入是公司成长的动力。公司未来两年没有计划投资新项目，产品产量增长有限，业绩增长还需依赖大股东的资产注入。公司控股股东天业集团的相关资产为总投资70亿元的40万吨/年的PVC，配套64万吨/年的电石产能，4×13.5万千瓦电厂以及75万吨/年的水泥厂。
目前40万吨PVC 项目已经投产。因为存在同业竞争问题，预计集团会将相关资产注入上市公司。
我们暂不考虑资产注入，预计公司08-10年的EPS为0.64元、0.69元和0.73元，对应的动态市盈率分别为10倍、10倍和9倍，考虑到资产注入的预期，给予公司“增持”的投资评级。
研究员：王会芹，张勋 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新疆天业(600075)年报点评：未来三年业绩增长仍有较强支撑
氯碱行业发展越发有利于先行企业。节能减排所引发的准入条件提高，环保成本上升将逐步淘汰落后产能，促进行业进一步整合、集中。这对于拥有完善产业链，循环经济效益明显的先行企业极为有利，因此行业整合中的一些波动也是发展过程的必然，预计在2010年以前PVC价格总体仍以上升为主。
集团资产注入是公司外延性成长的关键。目前天业集团在建的40万吨/年氯碱项目的一期工程（20万吨/年）已经试车成功并正式投产，二期工程也将于08年中实现并网生产，此外天业集团还将与LG合作建设40万吨/年氯碱项目，从公司成立至今大股东支持情况看，上述集团资产注入预期较为乐观。
预计08年EPS0.88元，维持增持评级。原油价格高企推高了乙烯法PVC生产企业成本，拓宽了电石法工艺的盈利空间。我们认为未来两年公司业绩仍将相对平稳增长，预计08年和09年EPS为0.88元和0.95元，以目前PVC行业平均动态市盈率30倍计算，对应目标价26.40元，维持“增持”评级。
研究员：卞祺 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：新疆天业年报点评：大股东优质资产注入是未来成长动力
2007年，公司实现营业收入39.85亿元，同比增长25.85%；利润总额3.66亿元，同比增长28.15%；归属于母公司股东净利润2.71亿元，同比增长27.70%；每股收益0.62元。
主导产品PVC 产量增加是公司业绩增长的主要原因。2006年三季度，公司旗下氯碱业务子公司通过技改新增PVC产能6万吨/年。2007年，公司共生产PVC30.70万吨，较2006年增加了5.7万吨。
受原料货紧价扬，出口市场显现转机等因素影响，07年PVC 价格震荡运行，其中，电石法PVC 的平均价格为7172元，较2006年上涨了约500元/吨。
成本控制有效是公司业绩增长的另一个主要原因。2007年，公司收购集团32万吨/年电石资产，实现71%电石自给；公司用电向集团采购，电价低于当地市场价格3%-5%；生产工艺改进，采用干法乙炔技术，有效降低PVC 生产成本。
08年，随着原油、电石等原料的继续高位运行以及亚洲出口市场的良好环境，预计PVC 价格将在07年基础上维持震荡运行，加之集团公司兴建的铁路专线将于2008年年内运行，公司的业绩稳定能够得到保障。
大股东优质资产注入是公司未来的成长动力。这些资产包括总投资为70亿元的一期40万吨/年的PVC，配套64万吨/年的电石产能，4×13.5万千瓦电厂以及75万吨/年的水泥厂；与韩国LG 化学株式会社合作的“二期”40万吨/年的PVC 及配套项目等。
预计公司08、09年的每股收益为0.70元和0.72元（未计入集团资产注入），给予公司20倍的合理市盈率，公司08、09年股票的合理价格为14.00元和14.40元，目前的股价19.07元已经超过合理股价，但考虑到公司未来将获注集团公司的优质资产，给予公司短期“增持”，长期“买入”的投资评级。
投资风险：电价继续上涨，导致生产成本上升；氯碱产品价格大幅下降，影响公司业绩。
研究员：李琳琳，王向升 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：新疆天业(600075)：年报业绩低于预期，资源价格上涨背景下长期竞争优势明显
年报业绩低于预期。07年公司实现主营业务收入39.8亿元，同比增长25.85%；实现净利润2.71亿元，同比增长27.7%；EPS0.62元，低于我们07年中预测的0.75元，主要原因在于集团07年调整了全年电价结算价，约上调0.04元/千瓦时。公司全年用电约14亿千瓦时，电价上调导致成本增加约5600万元，合EPS0.13元（我们在12月电价调整后已下调07年盈利预测至0.62元）。
PVC 旺季来临，年均价逐步上移。PVC 需求仍然较旺，同时原料电石供应紧张，价格上涨；在抑制PVC 产量增长同时推动PVC 成本上升。目前PVC 价格同比上涨约1000元；07年均价同比约增加450元/吨，预计08年均价同比仍可增加约200元/吨。
行业成本上升，掌控资源优势的企业将受益。煤价推动电价、电石价格上涨。
目前，电石价格同比上涨约400元/吨，约推动PVC 成本同比增加600元/吨。
电、原盐等价格亦推动成本增加。但新疆地区煤炭、焦炭等因运输不变，价格并未跟随内地上涨；具备资源优势、产业链完整的企业将受益。
公司内生增长不足，短期与集团40万吨PVC 资产整合可能性较小。公司目前无产能扩张计划；集团40万吨PVC 资产中，一期20万吨已于07年底建成投产，二期20万吨仍在建设。基于同业竞争考虑，公司与集团业务整合是长远方向，但短期可能性较小。
具备长期竞争优势，维持增持评级。我们调整08－10年EPS 预测为0.69元、0.73元、0.76元（不考虑与集团40万吨PVC 资产整合）。公司业绩内生性增长取决于PVC 价格走势，若PVC 价格超出预期，可能带动公司业绩超预期；外生性增长取决于未来与集团资产整合进度。公司短期估值已较高，但公司在资源价格上涨背景下具有长期竞争优势，维持增持评级。
研究员：周小波 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新疆天业：公司2008年业绩难有大增长
产量增加推动公司2007年业绩增长因去年20万吨PVC项目达产，2007年公司化工业务收入增长了56.60%；2007年，公司番茄酱业务获得了全面丰收，业务收入增长了100%；另外，公司塑料制品业务也略有增长，同时毛利率也提高了6.11个百分点。以上这些因素是导致公司2007年业绩增长的主要原因。2008年，公司没有新项目，化工业务产品难有增加，塑料制品业务一般比较稳定，即使番茄酱仍保持快速增长，也难使公司2008年业绩获得比较大的增长。因此我们认为，2008年业绩将以稳定为主。
PVC 价格基本稳定最近三年的年度均价来看，PVC 价格整体上还是比较平稳的。未来几年内原油价格整体上仍将维持震荡上扬走势，同时随着国内节能减排和环保力度的加大，电石价格也存在上涨趋势，所以，我们认为，未来PVC 价格整体趋势将以稳中略涨态势，但行业盈利能力则不一定能相应提高，因为行业竞争压力将日益加大。
业绩预测与评级预计2008、2009、2010年公司每股收益分别为0.69元、0.70元和0.77元。目前公司动态市盈率已高于PVC行业平均动态市盈率水平，但公司滴灌和番茄酱业务具有农业股属性，目前市盈率水平比较高。
综合考虑，我们给予持有评级。
研究员：曹新 所属机构：广发证券股份有限公司
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