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浙江富润(600070)_研究报告_财经_新浪网(600070) 研究分析报告|查股网

股票名称：浙江富润(600070)

报告标题：浙江富润:主业净利增长较好,给予公司中性评级

2010-08-26 08:46:47

非经常性损益影响净利润。由于公司印染和纺织主业订单饱满,钢管业务也有所好转,浙江富润2010年上半年主业收入呈现良好增长态势。
报告期内,公司实现营收47529.61万元,同比增26.65%。但归属于母公司利润982.58万元 ,同比减45.3% ;每股收益0.07元,同比减46.15% ,减少的主要原因是去年同期母公司确认了诸暨市南门市场有限公司股权处置收益816万元,富润海茂公司处置土地收益1221万元。扣除非经常性损益,本期归属于母公司的净利润997.60万元,同比增141.48%。
印染和纺织主业增长较好。公司印染技术在华东地区是一流的,订单主要来自于国内。纺织业务方面,主要是面料的生产,出口约占40%,由于公司生产的面料多次中标公安、法院制服的生产,面料质量获得了国外市场的认可,上半年出口增长较快。报告期内,公司纺织品销售实现营收13528万元,同比增44.02%,外销实现营收4805万元,同比增68.15%。
钢管业务有所好转。2008年开始的钢管生产业务,经过近几年的摸索,公司对原材料等成本控制及生产有了一定经验,经营情况有所好转。
钢管销售及加工实现营收20168万元,同比增23.01%,营业利润率同比增5.09%。
废旧军服回收利用项目进展顺利。由于技术原因,废旧服装回收利用目前在国内还是空白市场,公司的废旧军服回收利用项目是跟军队建立合作关系,目前该项目已投入上千万,厂房建设、设备研制、人员培训等进展顺利,但进行规模化生产还需时日。
风险及盈利预测。纺织行业原材料价格上涨及宏观经济的不确定性是公司下半年面临的主要风险。公司投资的绍大公路、诸东公路按照政府要求取消收费,将依法获得补偿逾2千万,这笔收入将在三季度实现。我们预计公司2010年、2011年EPS 为0.15元、0.16元,给予公司中性评级。

研究员：李茂娟，邹翠利    所属机构：国元证券股份有限公司

报告标题：浙江富润:费用控制、投资收益拉动业绩

2009-10-29 13:43:29

09年1-9月,公司实现营业收入5.80亿元,同比增长26.13%;营业利润2875万元,同比增加341.19%;归属母公司所有者的净利润2383万元,同比增加341.13%;摊薄每股收益0.17元。
三季度单季,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长21.78%;营业利润990万元,上年同期亏损552万;归属母公司所有者的净利润587万元,上年同期亏损72万;每股收益0.04元。
投资收益增加、费用率下降致使利润超速增长。前三季度收益公司大幅增长主要来自于两方面:1)应转让南门市场35%的股权,产生收益826万,使投资收益增加654万;2)费用控制得当,报告期内期间费用率下降3.96个百分点,增加营业利润2298万。比较负面的影响是毛利率下降1.88个百分点,吞噬营业利润1091万,三者分别贡献利润增速100%、353%、-167%。
整体盈利能力有较明显改观。毛利率下降1.88个百分点,主要受业务结构变化影响,08年下半年才开始钢管业务纳入报表,09年前三季度公司钢管业务比重大幅增加,因业务尚处于培育阶段,毛利率相对较低,不到5%,致使毛利率出现下降。期间费用率下降3.96个百分点,体现出公司内部管理效率的提高,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.01、2.25、1.70个百分点。整体上,公司经营有脚明显改观。
三季度体现继续好转趋势。三季度毛利率同比基本稳定,同时期间费用率降幅达到5.76个百分点,使经营情况继续好转。因基数较低缘故,我们认为后期收入增速将有所下调,而毛利率将趋于稳定,盈利增长的主要动力来自对费用的控制,预计四季度将得到延续。
盈利预测与评级。预计公司2009-2010年每股收益为0.21元、0.14元,以最近收盘价8.85元计算,动态PE为42倍、63倍,估值偏高,维持“中性”评级。
风险提示。钢管业务收经济景气度影响更大,易造成业绩较大幅度的波动。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司