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中纺投资(600061)_研究报告_财经_新浪网(600061) 研究分析报告|查股网

股票名称：中纺投资(600061)

报告标题：中纺投资:转型尚需时日,未来看点在新材料

2011-03-21 13:17:33

2010年公司实现营业收入18.45亿元,同比增长48.98%;实现营业利润2586.42万元,同比增长200.12%,实现归属于母公司所有者净利润2111.42万元,同比增长375.85%;实现摊薄每股收益0.049元。
纺织行业复苏,公司走出低迷。公司主营业务包括原材料加工贸易、化纤、羊绒及物流服务,其中收入占比较大的为传统化纤及原材料加工贸易业务。08、09年纺织行业受金融危机影响增速下滑,公司处于产业链的上游更是深受打击,业绩一直停滞不前。报告期内随着纺织行业国内外需求转暖,加上化纤因棉价上涨迎来艳阳行情,公司主营业务收入大增,单项业务的增速均超过40%。
盈利能力略有下滑。报告期内,公司毛利率为7.93%,同比减少0.55个百分点。从分项业务来看,差别化纤维、原材料贸易及羊绒业务的毛利率分别增加4.24、0.52及0.60个百分点,化纤业务中的复合材料及高性能业务由于下游应用有别于传统纺织业,盈利能力没有明显提升,其中复合材料的毛利率有所下降,高性能纤维产品业务处于恢复性阶段,销售收入与利润同比略有下降。值得注意的是,复合材料及高性能纤维虽然销售占比较少,但贡献了50%以上的利润,是公司利润的主要来源。
高性能纤维项目在紧锣密鼓建设中。为实现公司业务结构的战略升级,公司将不断加强高性能纤维项目的建设及工程塑料的研发和市场开发,使其成为未来主要利润增长点。高强PE纤维北京国家示范化工程项目已在2010年中期顺利开工,生产基地新增投入2300万元,热塑性弹性体TPU生产线也顺利投产,新增投入739万元。同时,公司重视科技研发的投入及高端人才的引进,为长期发展打下稳健根基。
转型尚需时日,未来看点在新材料。随着新建项目逐步投产,高性能纤维及复合材料将贡献更多利润,但由于公司传统纺织相关业务庞大但盈利能力较弱,公司业务结构的调整过程漫长。2011年的纺织行业难以再重现2010年的火爆行情,未来公司的主要看点仍在高新材料。
盈利预测预估值:预计公司2011-2012年的EPS分别为0.07元和0.10元,对应市盈率分别为195倍和126倍,维持公司的投资评级为“中性”。

研究员：仇彦英    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：中纺投资:大力推进化纤业务结构调整

2010-10-22 13:05:29

2010年1-9月,公司实现营业收入13.13亿元,同比增加49.56%;实现营业利润1409.52万元,同比增加299.76%;实现归属于母公司所有者净利润904.23万元,上年同期亏损354.45万元;实现摊薄每股收益0.021元。
2010年三季度,公司实现营业收入5.19亿元,同比增加66.23%;实现营业利润432.17万元,同比减少27.97%;实现归属于母公司所有者净利润176.35万元,同比减少51.72%。
主业继续保持高增长。公司主营业务包括原材料加工贸易、化纤、羊绒及物流服务。其中原材料业务由于受下游开工量回升的影响市场需求上升,而化纤业务也呈现良好的发展态势,新型复合材料、高强PE纤维及传统化纤业务收入均获得一定程度的增长。
毛利率有所下滑。三季度毛利率为5.4%,同比减少2.6个百分点,较前两个季度也有所下降,可能是由于三季度海外市场需求略显不足及原材料进货价格上升导致。考虑到纺织行业四季度景气度将有所下滑,预计公司四季度的毛利率与三季度持平。
新增生产线有望近期内投产。截至2010年中期,公司在无锡的高强PE生产线扩产项目已基本完工,处在安装调试阶段,弹性体生产线建设项目也已经完工。这两条生产线投产后将进一步提升高强PE纤维及其复合材料、热塑性弹性体等业务在公司净利润中的比重,实现公司化纤业务结构向高附加值方向的调整。
继续做强化纤业务是公司发展的战略目标。由于化纤业务对公司利润贡献较高,公司在09年末将未来发展重心定位于以热塑性弹性体为主体的新型合成材料和以高强PE纤维及其复合材料为主体的新材料产业,并自筹资金近3亿元扩建高强PE生产线和弹性体生产线。化纤业务产能的扩张及产品结构的调整预期会增厚公司业绩。
盈利预测预估值:预计公司2010-2012年的EPS分别为0.03元、0.04元和0.04元,对应市盈率分别为452倍、355倍和300倍,维持公司的投资评级为“中性”。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：中纺投资:主业营收下滑,费用控制不力

2009-11-09 19:58:33

2009年前三季度,公司实现营业收入8.78亿元,同比下降6.61%;营业利润352.59万元,同比下降73.37%;归属母公司净利润-354.45万元,上年同期为488.77万元;实现基本每股收益-0.01元。
2009年7-9月份,公司实现营业收入3.12亿元,同比下降12.94%,实现营业利润600万元,同比增长7.24%,归属母公司净利润365万元,同比增长29.68%。
外部环境不利导致营收下滑。全球金融危机使得国际市场需求大幅下滑,公司前三季度营业收入同比下降与此密切相关,从第三季度情况看,公司营业收入同比仍出现较大下滑,且下滑幅度超过了前两个季度,说明公司主业经营仍面临较大压力。
费用增长进一步侵蚀利润。前三季度,公司营业收入下滑,但费用却未能同步下降,管理费用和财务费用反而同比增长3.8%和32.7%,使得期间费用率同比上升了0.67个百分点,致使营业利润同比大幅下滑了73%。
营业外收入减少,支出增加。前三季度,营业外收入142.49万元,较去年同期215.69万元下降33.94%,原因是报告期内公司取得收益性政府补助减少,但营业外支出同比却上升了2366.27%,去年同期为8.52万元,主要原因是所属子公司部分存货发生损失。
2010年公司主业经营逐步回升。公司主业有望在2010年迎来较好的外部环境改善,主要原因是2010年国际经济有望逐步走出金融危机的阴影,外部市场需求有望逐步回升,但尚难以达到2007年的水平。
盈利预测与评级:预计公司2009年和2010年EPS分别为0.00元和0.01元,主业经营面临较大困境,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:国际经济环境再度恶化将导致外部市场需求进一步萎缩。

研究员：张学鹏    所属机构：天相投资顾问有限公司