中江地产(600053)_研究报告_财经_新浪网(600053) 研究分析报告|查股网
股票名称：中江地产(600053)
报告标题：中江地产:第三季度销售欠佳
前三季度每股收益-0.60元。公司近日发布2010年三季报:营业收入2.22亿元,同比增长286.0%;归属母公司净利润-2.16亿元、去年同期盈利0.01亿元;每股收益-0.60元、每股净资产1.50元。
南昌当地的中小型综合类开发商。公司经营区域集中在南昌市东湖区,主要从事住宅和商业地产开发,核心项目为紫金城。紫金城是一个大体量的综合项目:位于东湖区、占地面积38.3万平米、总建筑面积104万平米;其中,商业部分34万平米、住宅部分70万平米,楼面地价1300元/平米左右。
计提预计负债和低毛利率导致巨亏。计提预计负债导致营业外支出飙升:公司报告期内就可能承担的连带担保责任全额计提预计负债,共计20530万元(本金15000万元、利息5530万元),导致营业外支出大幅增加,这是业绩巨亏的主要原因。项目结算结构变化导致毛利率大幅下降:公司前三季度毛利率只有11.5%、同比下降32.1个百分点,前三季度结转的主要是住宅,而去年同期结转的主要是是住宅底商和商铺。
第三季度销售欠佳。公司并未公布前三季度具体销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为3.81亿元、同比下降14.2%;分季度来看,第三季度销售商品和提供劳务收到的现金为2.09亿元、环比下降23.4%。公司报告期末预收款项为3.33亿元、较年初增加98.2%。
大股东股权多元化改革取得实质性进展。改革分为两个层面:一、引入三方面股东:中国人民解放军军事医学科学院(隶属中央军委的国家级医药、生物技术研发机构);江中集团管理层;大连一方集团(战略投资者、主要从事房地产业务)。二、江中集团将分立为制药和地产两大板块。股权多元化改革完成之后江西国资委持有江中集团41.53%的股权,仍为第一大股东;第二大股东为大连一方集团,持股比例27.14%。
维持中性评级。预计公司2010-2011年的每股收益分别为-0.53元和0.13元,以最新股价8.79元计算,2011年动态市盈率为67倍,基本面状况较差,维持中性评级。但提醒投资者关注,大股东股权多元化改革完成之后,公司平台价值逐步显现所带来的投资机会。
研究员：天相房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中江地产:计提预计负债导致巨亏
上半年每股收益-0.56 元。公司近日发布2010 年中报:公司上半年实现营业收入10707 万元,同比增长95%;营业利润214 万元,同比增长322%;归属母公司净利润-20358 万元、去年同期盈利95 万元;每股收益-0.56元、每股净资产1.54 元。
南昌当地的中小型综合类开发商。公司经营区域集中在南昌市东湖区,主要从事住宅和商业地产开发,核心项目为紫金城。紫金城是一个大体量的综合项目:位于东湖区、占地面积38.3 万平米、总建筑面积104 万平米;其中,商业部分34 万平米、住宅部分70 万平米,楼面地价1300 元/平米左右。
上半年业绩有两点值得关注。一是毛利率大幅降低:公司上半年毛利率只有13.2%、同比下降28.5 个百分点,主要原因在于结转项目结构层面的变化,报告期内结转的是住宅,去年同期结转的是住宅底商和商铺。二是营业外支出大幅增加:公司报告期内就可能承担的连带担保责任全额计提预计负债,共计20530 万元(本金15000万元、利息5530 万元),导致报告期内营业外支出大幅增加,这是业绩巨亏的主要原因。
上半年销售情况欠佳。公司上半年推出紫金城一期2-4#楼,主体结构大体完成,公司并未公布具体的销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为2.21 亿元、同比下降41%,第二季度2.09 亿元、同比下降5%,公司上半年销售可能欠佳。截止6 月底预收款项为2.83亿元、较年初增加68%。
平台价值开始显现。公司原来的实际控制人为江西中医学院,江西国资委代为行使出资人责任,公司于2010年5 月5 日公告表示:大股东江中集团将启动股权多元化改革。2010 年7 月24 日,公司实际控制人由江西中医学院变更为江西国资委,公司正式变身为地方政府之资本运作平台。
暂维持中性评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为-0.40 元和0.21 元,未来两年业绩表现一般,暂维持中性评级;但随着公司被打造为地方政府的资本运作平台,其平台价值值得关注。
风险提示。项目过于集中。
研究员：刘义 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中江地产:等待规模扩张
投资建议:南昌紫金城项目可租售面积达110万平方米,为公司业绩唯一来源,目前进展顺利;作为公司大股东的江中集团,是江西省最大的国有企业之一;在南昌及江西各地获取旧城改造项目时,大股东的国企背景具有较大优势。预测公司2010年、2011年业绩分别为0.23元、0.30元,NAV 约为5.5元;考虑到大股东背景有利于公司长期发展,我们看好公司未来规模扩张的前景;但是,因为估值原因,我们暂时不给予公司投资评级。
研究员：帅虎 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：中江地产:计提预计负债导致大幅亏损
一季度净利润亏损2 亿元、每股收益-0.57 元。公司今日发布2010 年一季报:营业收入0.8 亿元、同比增长286.6%;营业利润0.01 亿元、同比增长310.8%;归属母公司净利润亏损2.0 亿元、而去年同期盈利0.01 亿元;每股收益-0.57 元、每股净资产1.53 元。
南昌当地的中小型开发商。公司是立足南昌市区(东湖区)的中小型综合类开发商,是一个校办企业(大股东为江中制药集团、实际控制人为江西中医学院、江西国资委代为行使出资人责任)。公司核心项目为紫金城,这是一个综合体项目(物业类型涵盖住宅地产和商业地产两类):位于南昌市东湖区、占地面积38.3 万平米、总建筑面积104 万平米、楼面地价1300 元/平米,其中,商业部分34 万平米、住宅部分70 万平米;此外,公司在景德镇还有一块土地:该地块位于吕蒙乡官庄村、占地面积6.6 万平米。
公司2010 年一季度净利润亏损的主要原因在于计提预计负债导致的巨额营业外支出,业绩特征主要体现在以下三点:结转收入大幅增长、毛利率大幅下降、巨额营业外支出。
收入大幅增长。公司一季度实现收入0.8 亿元、同比增长287%,主要得益于结转面积增加。
毛利率大幅下降。公司一季度毛利率同比下滑69.6 个百分点至11.2%,主要原因在于项目结转结构的变化:去年同期结转的主要是底商、今年同期结转的主要是住宅,所以毛利率较低。
计提预计负债导致营业外支出高达2 亿元。公司报告期内就可能承担的连带担保责任全额计提预计负债,共计20530 万元(本金15000 万元、利息5530万元),而当期营业利润只有103 万元。
财务健康状况有待改善。公司2010 年03 月底资产负债率为78.47%,剔除预收款项之后的真实资产负债率为74.5%,在行业当中处于很高水平,长期财务结构有待改善;真实速动比率为0.5,短期偿债压力较大。公司报告期末账面现金2.4 亿元、较年初减少1.0 亿元,主要是项目开发投入增加、销售下滑导致当期经营性现金净流入为-0.8 亿元。
一季度销售表现较差。公司一季度销售商品和提供劳务收到的现金为0.12 亿元、同比下降92.6%;相较于2009 年4 季度(0.21 亿元)下降42.9%;截止报告期末预收款项为1.0 亿元、较年初下降39.3%,主要是预售房款结转收入和当期销售下滑所致。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为-0.42 元和0.27 元,以最新收盘价8.76元计算,2011 年动态市盈率为33 倍,估值水平较高,并且公司项目单一、未来业绩可持续性有待提高,我们维持公司“中性”评级。
研究员：天相房地产小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中江地产:毛利率和营业外收入下降拖累业绩
2009年净利润大幅下降、符合市场预期。公司今日发布2009年报:营业收入4.3亿元、同比增长37.6%;营业利润1444万元、同比下降83.6%;归属母公司净利润1290万元、同比下降93.3%;扣除非经常性损益之后的净利润同比下降73.4%;基本每股收益0.04元,符合市场预期。公司2009年不进行利润分配。
南昌当地的中小型综合类开发商。公司是以南昌市区(东湖区)为大本营的中小型综合类开发商,是一个校办企业(大股东为江中制药集团、实际控制人为江西中医学院、江西国资委代为行使出资人责任)。公司主要从事住宅和商业地产开发,核心项目为紫金城,这是一个综合体项目:位于东湖区、占地面积38.3万平米、总建筑面积104万平米、楼面地价1300元/平米,其中,商业部分34万平米、住宅部分70万平米;此外,公司在景德镇还有一块土地:位于吕蒙乡官庄村、占地面积6.6万平米。
2009年业绩最明显的特征是“增收减利”,主要原因有两点:结算毛利率大幅下降;营业外收入大幅减少。
毛利率大幅下降。公司2009年主力销售项目是紫金城住宅一期,该项目于2009年03月开盘,销售情况良好;报告期结算其中的5-8栋,实现结算收入4.3亿元,毛利率为16%,同比下滑45个百分点,主要原因有两点:1)、该项目(这也是紫金城首批住宅上市)开盘时市场环境较差、同时也为了回笼资金,公司进行了打折促销;2)、2008年结算的主要是紫金城项目商业部分,毛利率较高。毛利率下降是导致经常性损益下降的主要原因。
营业外收入大幅下降。公司2009年营业外收入仅有50万元,而2008年因“以车位抵偿大股东债务”导致营业外收入高达11027万元。
公司2010年业绩将“恢复性增长”。公司2010年结算的主要是紫金城住宅一期2-4栋,截止2009年底预收款项为1.7亿元,仅覆盖我们预计2010年(4.5亿元)收入的38%,业绩确定性较小。随着南昌住宅市场景气度在2009年的回升和房价的上涨,公司结算毛利率将提升,2009年如此低的毛利率(16%)只能是阶段性的。
财务健康状况有待改善。公司2009年底资产负债率为71.1%,剔除预收款项之后的真实资产负债率为64.7%,在行业当中处于较高水平,长期财务状况有待改善。剔除预收账款之后的真实流动比率为2.8、真实速动比率为0.5,短期偿债压力较大。公司报告期末账面现金3.4亿元、比期初增加2.7亿元,其中,经营现金流为3.2亿元,现金状况尚可。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.15元和0.27元,以昨日收盘价8.51元计算,对应的动态市盈率分别为55倍和32倍,估值水平较高,并且公司项目单一、未来业绩可持续性有待提高,我们维持公司“中性”评级。
风险提示。1)、大盘系统性风险;2)、行业周期性风险;3)、市场过于集中;4)、结算进度可能不达预期。
研究员：天相房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中江地产:项目未达结算条件、业绩同比大幅下降
2009年前三季度净利润同比大幅下降98.1%。公司2009年1-9月份实现营业收入5755万元,同比下降66.7%;营业利润54万元,同比下降98.9%;归属母公司净利润98万元,同比下降98.1%;实现每股收益0.003元。
公司是南昌当地房地产企业,2008年为南昌房地产十强之一,在建项目为紫金城项目(仅此一个),位于江西南昌,已竣工项目中尚有少量可售资源。公司土地储备也较少(仅有一块很小的土地),可持续发展能力有待考验。由于公司项目资源较少,且房地产开发项目具备较长的周期,公司业绩具备很大短期波动性。
公司前三季度净利润同比大幅下降98.1%,主要原因有两点:1)、营业收入大幅下降66.7%;2)、综合毛利率大幅下滑18.3个百分点。
营业收入同比下降66.7%,主要原因在于:公司的开发项目单一,可结算资源较少,且签约收入在会计上未达到营业收入结算条件。
综合毛利率为43.6%,同比下滑18.3个百分点,主要原因在于:公司报告期内推行保本促销的营销策略,部分尾盘销售价格下降较多。
2010年业绩有保障。截止2009年9月30日,公司预收款项为5.17亿元,比年初增长274.6%;报告期内销售房地产收到的现金流入为4.44亿元,同比增长181.0%,主要得益于房地产市场回暖,公司紫金城项目预售收回款增长较快。公司可结算资源较为丰富,2010年业绩有保障。
2009年净利润预降50%以上。公司在三季报中预计,2009年净利润同比将下滑50%以上,主要原因有两点:1)、对部分尾盘进行保本促销回笼资金;2)、虽然公司有丰富的可结算资源,但尚未达到结算条件。
公司的优点:项目在南昌,南昌(典型的三线重点城市)作为江西的政治、经济、文化中心,在区域经济崛起和城市化进程中,南昌房地产业面临广阔的发展前景。
公司的缺点:1)、土地储备较少,公司目前仅有一个项目(紫金城项目),发展的可持续性和业绩的稳定性有待提高。2)、规模太小、且市场过于集中。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：中江地产：亮丽业绩受益于关联交易的提升
事件：
公司公布年报，经审计，2008年公司实现营业收入3.14亿元，同比下降60.31%;营业成本2.26亿元，同比下降62.84%；实现归属于母公司所有者的净利润1.94元，同比增长10.36%；每股收益0.64元，每股净资产2.53元，净资产收益率为25.45%。
公司计划以现有股本总数30107万股为基数，每10股派发现金红利0.5元（ 含税）。同时，以资本公积金向股东每10股转增2股，共计转增6021.4万股的股本，转增后，公司股本将增加至36128.4万股。
公司2008年经营情况分析：
公司开发项目单一，经营业绩波动性较大。公司年报显示，2008年全年公司实现营业收入3.14亿元，同比下降60.31%，如果剔除关联交易的影响，营业收入下滑的幅度将高达74.18%。
此外，2008年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润仅为0.48亿元，同比下降幅度高达70.98%。公司经营业绩之所以呈现出波动较大的特点，一个重要的原因便是公司目前开发的楼盘仅有紫金城一个项目，在南昌区域房地产市场进入调整时期以后，公司不像其他跨区域、多项目开发的开发商一样具备对公司经营业绩进行平滑处理的便利。
关联交易帮助公司取得亮丽的经营业绩。公司公告显示，2008年公司与其大股东之间曾发生两笔重大关联交易：其一，公司将“紫金城”项目商铺106套、建筑面积6,242.56平米，销售给南昌江中投资有限责任公司，交易价格109,907,306.79元，该笔关联交易所带来的营业收入占到公司2008年度营业收入的34.95%；其二，公司将位于“紫金城”商业区的1,265个地下车位使用权，作价111,386,000.00元抵偿公司对江西江中制药(集团)有限责任公司的等额债务，该笔关联交易为公司带来的营业外净收入为1.05亿元，占公司08年利润总额的54.47%。
上述关联交易使得公司的业绩得到大幅提升，08年公司实现归属于母公司所有者的净利润1.94元，同比增长10.36%；每股收益0.64元，同比增长10.36%，顺利兑现公司“2008年度实现的净利润总额不低于2007年度的水平”这一股改的业绩承诺，同时，随着2008财年的结束，公司大股东的股改承诺也已经履行完毕。
公司面临一定的资金压力。虽然公司资产负债率比上年同期下降4.3个百分点，降至2008年末的68.66%，资产负债水平有所好转。然而，2008年末，公司账面仅余684.27万元现金，预收账款为1.38亿元，而存货转率仅为0.06次，比2007年同期下降了0.16次。此外，2008年度公司经营活动、投资活动和筹资活动现金净流量全线告负，合计为-3244万元，其中经营性现金流量为-887万元，比上年同期减少1.81亿元，降幅高达105.15%。因此，对公司而言，2.2亿元公司债券如能尽早成功发行，将有利于缓解公司的资金压力，对公司构成实质性利好。
分红送股有利于提升公司的市场形象。公司年报中计划每10股派发现金红利0.5元（含税），同时，以资本公积金向股东每10股转增2股。这是既2006年江中集团对江西纸业进行重组以来公司的首次分红送股，虽然公司资金相对比较紧张，仍实行分红送股，体现了公司与股东分享公司成长的积极态度，我们认为上述分红送股的决定既有利于树立公司正面的市场形象，同时也为更好地加深公司与资本市场的联系奠定了基础。
投资建议：
基于2009年南昌房地产市场仍将处于调整阶段的基本假设，预期公司09、10年EPS 分别为0.31元、0.38元。
公司面临的主要风险：1，公司当前开发的紫金城项目位于江西南昌，因此公司的经营业绩表现将受制于南昌房地产市场发展变化的大局；2，紫金城项目是公司目前正在开发中的项目，虽然未来三年左右紫金城项目仍将为公司提供业绩保证，但是紫金城项目开发完以后，公司业绩如何确保将面临一定的不确定性。
目前公司股票价格7.11元所对应的09、10和11年的市盈率分别为23.04倍、18.58倍和15.23倍，维持中性的投资评级。
研究员：尹仲胜 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：中江地产（600053）：以车位使用权偿还债务
事件：2009年1月6日，中江地产（600053）公布车位使用权偿还债务之关联交易进展公告。公告称：依据公司第四届董事会第二十二次会议、2008年第四次临时股东大会审议通过的《关于公司以紫金城部分商业区地下车位使用权偿还债务的议案》、《关于提请股东大会授权董事会全权办理本次关联交易相关事宜的议案》，经公司董事会最终确认，本次偿债资产为“紫金城”项目部分商业区地下车位的使用权，评估值为人民币11,138.6万元；本次抵偿债务为公司对江西江中制药（集团）有限责任公司所负的部分债务，金额合计人民币11,138.6万元，与上述车位使用权的评估值相等。
公司已按照上述议案确定的交易条款，与江中集团签订了《江西中江地产股份有限公司以紫金城商业区部分地下车位使用权抵偿债务合同》，并根据合同约定将上述车位使用权移交至江中集团，同时冲抵了公司对江中集团的相应等额债务。
点评：以车位使用权偿还所欠母公司债务之关联交易，对上市公司而言是重大利好。中江地产以紫金城商业区部分地下车位使用权偿还所欠母公司债务，对上市公司而言，上述交易首先是有利于紫金城商业区的统一规划与运营，更重要的是它将有利于盘活公司的存量资产，有利于改善公司的财务状况，降低公司的负债水平。此外，上述交易亦将大幅提升公司2008年的经营业绩，根据公司公告，紫金城商业区的1265个地下车位使用权对应的评估值1.11亿元，预计该笔交易将为公司贡献每股收益约0.19元。
大股东连续出手援助上市公司，或许主要动机是为了兑现股改承诺。公司前期向大股东出售部分紫金城商铺，以及本次以紫金城商业区部分地下车位使用权偿还所欠大股东债务，上述两笔交易分别为公司2008年EPS 贡献约0.12元和0.19元，从而将公司2008年全年经营业绩EPS 提升到约0.58元的水平，顺利兑现股改承诺。公司公告称，用于偿还公司对江西江中制药（集团）有限责任公司所负的部分债务的紫金城商业区部分地下车位使用权，共计1,265个，建筑面积63,801.00平方米，评估值1.11亿元，折合每个车位8.8万元，或1746元每平方米，上述价格在南昌当地应属不低，也从一个侧面也体现了公司的大股东江中集团为了实现股改承诺所做出的巨大贡献。
研究员：尹仲胜 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：中江地产拟向大股东出售商铺短评
本次中江地产拟以不低于9000万元价格向公司控股股东江中集团出售134套商铺，对上市公司具有积极意义，主要体现在：第一，有利于增厚中江地产2008年的经营业绩。初步估计，本次交易成功将增厚每股收益约0.09元，从而使08年每股收益提升至约0.29元。
第二，有利于缓解公司经营中所遇到的资金压力。根据公司公告中的保底价折算，商铺销售单价约合每平方米1.4万元每平方米，基于公允市价假设，估计最终成交价与紫金城项目的商铺平均价1.7万元每平方米会相去不远。由于本次交易将采用现金方式支付，预计此笔交易将给公司带来约为1亿元经营性现金流入。
第三，体现了大股东对公司发展的大力支持。在房地产行业进入调整阶段，公司的住宅项目销售受到较大影响的情况下，大股东果断地向公司伸出援助之手，承接公司的商铺尾盘本身便足以说明一切。
研究员：尹仲胜 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：中江地产（600053）3季报点评
中江地产2008年3季报公布数据显示，08年1-9月公司实现主营业务收入1.73亿元，比上年同期下降71.35%；归属于上市公司股东净利润5030.59万元，同比下降93.62%；每股收益0.17元，全面摊薄净资产收益率8.87%。
作为一家开发项目单一性特点十分突出的区域性房地产公司，公司的经营情况与当地房地产市场表现高度相关，08年3月份以来江西房地产市场进入调整时期，对公司08年经营业绩下滑起到了决定性作用。
报告期销售期间费用率为12.93%，与去年同期相比提高5.35个百分点，也比今年上半年提高4.36个百分点，这与报告期营业收入同比大幅下降有关。
报告期末经营活动现金净流量为-1.37亿元，已经是连续3个季度为负值，显示公司销售回款形势不容乐观。
资产负债率水平保持比较稳定，报告期末公司资产负率为74.44%，与上年同期相比下了降1.36个百分点；货币资金为1.31亿元，预收账款为8840万元，偿债压力在可承受范围之内。
公司于9月20日公告拟发行2.4亿元人民币公司债券的方案，如果该方案能够成功实施，将有利于增强公司资金实力以及优化公司财务结构。
下调公司盈利预测，预计公司08、09年的经营业绩分别为0.26元/股和0.30元/股。
研究员：尹仲胜 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：中江地产：公司未来3年业绩主要来源于紫金城项目
江西省及南昌市未来展房地产市场发展前景看好。
未来3年内公司的经营业绩将主要由紫金城住宅项目提供支持。
作为江西省唯一一家国有控股专业房地产开发上市公司，并拥有控股股东江中集团的大力支持，公司在江西省区域市场面临着较多发展机遇。
公司业绩有望进入良好的上升通道，08、09年的盈利预测分别为0.86元/股和1.19元/股，目前相对估值风险较低，建议增持。
研究员：尹仲胜 所属机构：国盛证券有限责任公司
报告标题：中江地产（600053）江西省房地产龙头
2007年1-6月，公司实现了营业收入44,846.59万元，营业利润9,854.52万元，净利润8,816.21万元，均较去年有大幅度增长。
2007年上半年公司的收入91%来自江西南昌的“紫金城”项目。报告期内，实现商铺销售收入4.1亿元，实现结算面积27443.41平方米。
紫金城项目建设面积达134万平米，是今明两年的主要利润来源。目前在售的商铺二期价格上涨至均价18000，公司毛利率进一步上升。预计今年该项目毛利率将达50%。
截至2007年中期，公司资产负债率已经高达78.17%，有息负债也高达49.8%。负债水平达到高于行业平均水平，有通过增发增加公司资本金动机。
公司的大股东是江中集团，是江西省最大的国有企业之一。公司是江中集团发展房地产业的平台，同时公司也是江西省唯一的国有控股的专业房地产上市公司。因此公司在江西发展房地产具有极大的地域优势。公司目前正在积极争取南昌市以及其他二级城市的旧城改造。由于公司拥有的强大的股东和政府背景，因此其未来获取这类项目的可能性很大。
根据公司的项目施工和销售进展状况，我们预测公司2007年全年的收入将达到9.83亿元，净利润将达到1.95亿元，分别较去年增加68%和80%。每股收益达到0.65元。2007年动态市盈率在31倍。由于2008年项目结算面积增加，预计2008年业绩增幅也将达到50%。此外公司有可能在旧城改造方面取得进展。因此我们给予公司“推荐”评级。
研究员：丁文 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：中江地产：江中集团地产平台 业绩增长可期
任壮公司目前已转型为房地产开发公司。公司原为ST江纸，后通过股改与大股东江中集团进行资产置换，收购江中置业公司100%股权，实现了向房地产开发与经营主业的转型。公司已成为江中集团的房地产业务平台。
公司主要立足于南昌市及省内二线城市的房地产市场。公司未来的经营策略与发展方向为：立足于江西省，重点发展南昌市和省内的二线城市。公司将利用资金实力与旧城改造经验，参与南昌市和江西省其他二线城市的部分旧城改造项目，未来可能涉足旅游地产开发。
公司的房地产业务主要由江中置业主导。江中置业公司具有5年以上房地产开发经验，曾开发出在南昌具有代表性的楼盘――“江中花园”项目，并取得了较好地销售业绩与品牌效应。目前公司正在开发销售的是南昌“紫金城”项目，另外在景德镇有约100亩土地储备。
.. 目前公司主要开发项目为南昌“紫金城”项目。江中置业公司目前主要的开发项目及业绩来源主要为位于南昌赣江江边的“紫金城”项目。该项目所处地理位置较好，预计将在2012年完成整体开发销售。该项目体量较大，可建筑面积约为110万平米，其中商业物业34万米（公司未来持有商业物业不低于10万米），住宅物业约70万米左右，另外，地下约有车位2400个。该项目的商业物业体量较大且业态丰富，集中了购物、娱乐、餐饮等多业态的商业综合配套设施，住宅物业以高层、小高层的中高档住宅为主。预计商业物业的销售均价在15000元/平米左右，住宅销售均价预计在6000元/平米以上。商业物业将于2007年下半年开盘销售，预计2007年全部竣工，住宅2007年进行前期工程，2008年将可能进入结算期。
给予“推荐”的投资评级。预计公司07年、08年、09年的每股收益0.50元/股、0.71元/股、1.03元/股，我们认为公司为立足于江西省南昌市及周边城市为基础的房地产开发商，当地房地产市场相对其他发达城市未来发展空间较小。但我们比较看好目前公司紫金城项目的销售前景，预计公司未来3年盈利增长可以预期，但是未来发展将取决于持续拿地与项目开发情况。给予“推荐”的投资评级。
研究员：任壮 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：中江地产 (600053)：涅磐重生
经过重组，中江地产目前已集中其主要优势资源开发建设房地产业务。
公司近期开发建设的紫金园II 期，销售状况非常良好。目前公司正在积极洽谈南昌市政府旧城改造项目，考虑到公司的政府资源优势，我们认为公司获取旧城改造项目的可能性较大，未来具备较大的发展空间。
资金是公司未来加速扩张的最大障碍之一。目前，公司的资产负债率为72.45%，如果不能尽快拓宽融资渠道，公司未来持续扩张能力将受到影响。
我们对公司的项目运营能力保持谨慎乐观的态度。虽然目前紫金园商业项目销售状况良好，但是此商业物业体量相对较大，商业运营和管理成为未来持续经营和发展的关键。为了更好的运营紫金城项目，公司一方面引进沃尔玛、百盛等商业零售商；另一方面，集团成立了专门运营公司参与项目的管理和运作，并积极与国内外商业巨头洽谈合作事宜。
我们按照公司目前的资产价值和未来可获取的项目进行估值，我们认为，公司的合理股价为20.65 元。考虑到目前的股价与公司的价值还有一定的空间，我们给予增持评级，风险中。
研究员：殷姿，黄燕铭 所属机构：申银万国证券股份有限公司
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