宝钢股份(600019)_研究报告_财经_新浪网(600019) 研究分析报告|查股网
股票名称：宝钢股份(600019)
报告标题：宝钢股份:7月盘价下调为主,2季度盈利将触底
需求不振,宝钢7月钢材出厂价以下调为主。热轧低碳钢下调200元/吨、普冷厚度低於2.3mm产品下调100元/吨,无取向矽钢中低牌号下调500元/吨,直属厂部酸洗下调100元/吨,其他品种如取向矽钢及厚板价格均维持不变。公司下调7月盘价源於板材下游行业的持续低迷。
汽车及白色家电销售旺季均在下半年。尽管短期内汽车产量受零部件供应及内需不旺影响将保持较低水准,但在汽车厂家打折促销的刺激下,“金九银十”行情仍值得期待,而在家电方面,按照惯例,下半年销售将好於上半年,这也意味家电板需求将走出2季度低谷,呈逐季递增走势。
短期内现货价仍将保持下跌走势,至3季度後逐步趋稳。近一个月来,3.0mm热卷平均价格由4,932元/吨下跌至4,875元/吨,跌幅近1.1%,尽管跌幅不大,但弱势走势明显。我们预计其他板材厂将跟随宝钢下调出厂价,同时短期内现货价仍将保持下跌走势,至3季度後逐步趋稳。
三季度铁矿石长协价较二季度微跌。三季度长协价持平对公司来说,既削弱了成本对钢价的支撑作用,另一方面保证公司盈利的稳定型,预计公司度毛利率水准较2季度小幅上涨。
评价及投资建议:我们下调2011年公司全年销量预测至2,539万吨(-2.7%),下调2011年EPS至0.76元,维持2012年EPS0.9元不变,净利润分别同比增长2.7%和18%,对应2011/12年PE分别为7.9倍和6.7倍,估值处於行业及历史低位。考虑未来三、四季度盈利将环比上升、公司产品议价水准高及拥有较高的安全边际,维持“买进”评级,给予公司10倍PE,对应目标价为7.6元。
研究员：王重阳 所属机构：元富证券(香港)有限公司
报告标题：宝钢股份:下调产品价格,股价影响有限
事件:
宝钢公布 7月份碳钢销售价格政策,冷轧、热轧、酸洗分别下调100、200、100元/吨,不锈钢、热镀锌、电镀锌部分产品下调50-100、200、100-400元/吨,无取向硅钢基本部分品种下调200-500元/吨,镀铝锌、彩涂板、厚板、取向硅钢维持不变。详见附注我们的分析: 宝钢 7月价格政策基本符合预期,各种品种价格的下调主要是对现货价格的补跌,在过去一个月的现货市场中,板材尤其汽车板价格弱于长材,5月汽车产销量延续下滑态势加重了我们对公司产品销售压力和盈利的担忧, 对现货市场价格影响负面:近期除长材和螺纹钢以外品种的钢价持续下跌,预计宝钢的大幅调价会带动武钢、鞍钢等大钢厂相继下调价格,市场价格短期面临压力。钢价在夏季保持在低位运行是大概率。
二季度盈利或环比下降至 0.15元左右。二季度宝钢冷轧、热轧均价较一季度环比提高33、100元,考虑到铁矿石价格的滞后上涨,盈利小幅下降,即预计二季度可实现EPS 在0.15元左右。
对股价影响负面但程度有限:调价对钢铁股和宝钢影响负面,不过目前股价对应2011年PE 仅为7倍、PB 仅0.9倍,宝钢股价已对负面预期反映较为充分。低估值、业绩相对稳定使股价具备较高安全边际,如果股价明显调整是买入机会。
从长期的角度看,明后年在行业供需进一步改善后,铁矿石供给放量也将为行业解除制约多年的原材料瓶颈,行业盈利有望出现持续性、大幅度的提升。我们认为钢铁股行情的大幕刚刚拉开,未来1到2年钢铁将迎来强劲复苏。
投资策略:相对对于行业平均的低迷,宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构。因为汽车产销量低于预期,我们下调2011、2012年宝钢盈利预测至0.81、1.00元(原为0.88、1.07元)。不过目前股价已对负面预期反映较为充分,对应2011年PE 仅为7倍、PB 仅0.9倍。根据2000年至今的的历史数据,宝钢平均P/B为1.8倍,P/E 为14.5倍,目前宝钢估值较历史平均分别折价50%和51%,维持公司买入评级。
风险因素:宏观经济调整带来的下游需求持续减弱。
研究员：徐卫，杨宝峰 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份产品价格政策点评:调价好于预期,中期坚决看好
简评
7月调价好于市场预期
之前市场普遍预期宝钢7月价格要有200-300元/吨的下调,但是出来的结果好于市场之前预期,除酸洗和厚度≤2.3mm 的冷轧产品价格下调100元/吨之外,其他主要的产品价格基本都维持6月份的价格水平。
汽车生产7月份后将趋于正常
宝钢产品价格受下游汽车行业影响较大,从目前的情况看,汽车产销量4-5月份同比和环比均出现了下滑,这种下滑的趋势或延续到6月份,这与宝钢二季度的价格调整也是相符合的。但是这种情况不会一直持续下去,日本地震和政策退出的影响逐渐消除,7月份之后汽车生产将趋于正常,在这一点上我们认为宝钢6-7月份的价格政策也能反映汽车行业在筑底的一个情况,因此我们更看好8月份后宝钢产品价格的回升。
维持对公司的“买入”评级。
我们积极看好公司未来的发展,不调整对公司未来盈利的预测, 预计2011-2013年公司的EPS 分别为0.84元、0.92元、1.01元, 维持“买入”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：宝钢股份:7月部分品种出厂价小幅下调影响单月业绩表现
考虑到下半年可能出现的变化,我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2011、2012年的EPS分别为0.84元和0.93元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份:下游需求增速下滑,最新出厂价格平盘
宝钢六月产品出厂价格稳中有降。宝钢股份出台六月产品出厂价格,包括冷热轧在内的大多数钢材产品维持不变,部分产品小幅下调。主力产品冷、热轧品种维持价格不变,酸洗、电镀锌下调50-150 元/吨,无取向电工钢个别品种下调200-600 元/吨。现5.5mm*1500SS400 热轧卷表列价为5372.64 元/吨(含税)。宝钢的钢材价格稳中有降体现出公司对后市的谨慎心态。
从近年公告的数据来看,宝钢冷轧汽车板国内市场占有率一直保持在50%左右,2008 年销量达到260 万吨,2009 年升至332 万吨,占有国内冷轧汽车板50.1%的市场份额,宝钢股份2010 年冷轧汽车板产量为450 万吨,若按市场占有率50%概算,2010 年全国冷轧汽车板产量约为900 万吨。
汽车板需求下滑压制板材价格。根据最新统计数据,四月全国汽车产销量分别为153.53 万辆、155.01 万辆,同比下降1.82%、0.22%,虽然从1-4 月的数据来看,产销仍然有5%的整体增长,但两年来首次出现月度同比下滑,意味着在行业诸多优惠政策取消或减弱后,人们的购车意愿正在逐步同比减弱。板材价格虽然10 年前4 个月在钢价整体上涨的大趋势下较年初上涨1.89%, 但仍弱于整体钢价及长材涨幅;从库存来看,目前全国重点城市的冷轧库存保持在160 万吨水平,其中上海地区库存在50 万吨左右,均较去年同期高出2%,处于历史较高水平。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计二季度板材价格应该呈现窄幅波动的趋势,根据我们测算,若二季度长协矿价格环比上涨20%,公司产品出厂价格窄幅波动,二季度盈利在0.12 元左右。预估每股收益11 年0.84 元、12年0.94 元。维持 “审慎推荐-A”投资评级;风险提示:下游需求下滑过快。
研究员：张士宝，黄星 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份:6月出厂价维持不变
宝钢5月10日出台6月出厂价政策:热轧和冷轧均维持上月价格不变,至此宝钢上半年热轧出厂价均价同比上涨7%,冷轧同比下降6%。我们测算公司2季度热轧品种价格环比上升2%,冷轧环比基本持平,但铁矿石成本可能环比上升10%以上,我们估计2季度的盈利可能环比下降。公司作为国内最先进的钢铁生产商,冷、热轧及中厚板等产品定位高端,附加值高,并在国际上具有强大的竞争力。公司未来仍将保持以碳钢板材为主,多品种并进,消费类产品为重点,努力拓展海外市场。我们小幅下调盈利预测,并将目标价下调至9.00元。我们对该股维持买入评级。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：宝钢股份:6月出厂价大多平盘开出,成本压力开始制约业绩
第一,6月大类产品出厂价维持不变,与市场价的价差进一步缓解
国内大钢厂一贯根据近期现货市场钢价的表现来调整下月主要产品的出厂价。虽然近期国内市场钢价出现一定程度的上涨,但近两天的松动使得在政策持续紧缩的情况下,后期需求的不确定性在增加。因此,考虑到已有的价差并不算小,因此公司大类产品基本上以平盘开出。
由于近期市场钢价总体有所上涨,公司6月出厂价继续维持不变使得公司主要产品出厂价与市场价的价差进一步缓解,不过单从当前的价差水平来看仍然处于并不低的水平上。
第二,单月业绩受制于成本增加而下滑,2季度环比可能有所下降
我们根据前期公布的三大矿2季度长协价定价基础进行简单测算,主要的假设条件如下:
假定公司拥有2个月左右的原材料库存,那么2季度长协价的变动将使得6月成本面临较大的压力;
假定4、5、6三个月份的产量水平分别为220万吨、225万吨、220万吨;
按照我们的假设条件,尤其是原料周转的时间进行简单测算(实际的原料库存跟公司实际的经营情况有关,因此不可避免存在误差),受成本制约的影响,6月单月业绩环比可能将继续下降,预计6月份实现EPS约为0.01元。2季度合计实现EPS为0.10元,环比1季度可能出现明显回落。
第三,维持“推荐”评级
我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2011、2012年的EPS分别为0.84元和0.93元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份6月份产品价格政策点评:调价符合预期,中期依然看好
公司对5月份的钢材出厂价格已经进行了一次比较大幅度的调整,主要原因还是下游汽车行业的需求因日本地震影响出现了一定的萎缩,而6月份汽车生产已经趋于稳定,因此此次6月份价格同5月基本持平也是符合我们之前的预期。
7月后公司价格有望重回上升通道
目前日本汽车行业的生产正在恢复,国内日系汽车厂商的零配件供应问题也会逐渐解决,我们认为6月份后国内汽车生产会逐渐恢复正常,对汽车板的需求也会恢复,公司产品价格有望重回上升通道,利润也会恢复到较高水平。
公司估值水平依然偏低
公司股价经过前期一定的调整,目前2011年动态PE仅8.3倍左右,PB仅1.08倍,不仅处于公司历史估值的较低水平,而且其他钢铁行业公司相比估值水平也较低,考虑公司未来稳定的盈利能力,我们认为公司的投资价值凸显。
维持对公司的“买入”评级。
我们积极看好公司未来的发展,不调整对公司未来盈利的预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.84元、0.92元、1.01元,维持“买入”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：宝钢股份:一季度净利润30.7亿元,维持买入投资评级
2011年一季度公司实现营业总收入540.18亿元,同比增长21.84%;实现归属于上市公司股东的净利润30.7亿元,同比下降21.88%,但QoQ增长34%;对应EPS爲0.18元,符合预期。一季度公司净利润同比下滑的主要原因是下游需求复苏缓慢及原燃料价格上涨造成当期毛利率下滑。
我们预计公司2011年和2012年可分别实现净利润爲159.76亿和212.83亿元,YoY增24%和33%。EPS分别为0.91元和0.99元。对应P/E为8倍和7倍,P/B约为1.2倍。维持买入的投资建议。
研究员：李晓璐 所属机构：群益证券(香港)有限公司
报告标题：宝钢股份:价格上调提升1季度业绩,2季度压力增加
我们暂不调整公司的盈利预测,预计2011、2012年的EPS分别为0.84元和0.93元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份:一季度业绩同比下滑,环比大幅改善
维持“审慎推荐”的投资评级我们预计,公司 2011-2012年分别实现净利润140.8亿和165.2亿,EPS分别为0.8元和0.94元,对应PE 仅为8.93/7.61倍,安全性边际较高,但因当前汽车与家电市场出现增速放缓的迹象,二季度旺季能否达到业绩预期还存在一定的不确定性,维持该公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示 汽车、家电等下游需求明显放缓;铁矿石、焦炭等原材料成本继续大幅攀升。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：宝钢股份2011年一季报点评:高端发力,估值便宜
一季报实现每股收益0.18元,符合市场预期。公司一季度完成铁产量579.7万吨,钢产量660.4万吨,商品坯材销量627.7万吨;实现合并利润总额41.7亿元,同比减少11.O亿元,降幅21%;环比增加9.1亿元,增幅28%。
实现单季每股收益0.18元,环比增加38%。一季度8000万元左右的资产减值损失,主要来自于计提存货跌价准备,影响EPS0.005元。
公司2011年将继续在高端产品方向发力。特钢炉卷轧机、热挤压无缝管。
钛镍特种金属板带技改工程于2010年末投产。罗泾二期、50万吨高端无缝管的连轧管生产线项目以及20万吨取向硅钢后续工程也将有望于2011、2012年陆续完工。公司依靠产品的差异化以及服务的专业化实现业绩的增长。不过相对于普钢而言,特钢、不锈钢业务亏损,宽厚板盈利也不佳。
二季度业绩展望。公司4月钢价平盘,5月价格下调200-300元/Ⅱ屯。我们预计随着市场价格的回升,6月出厂价格将有望上调。考虑到二季度钢价是从3月份高位回落,预计均价仍将高于一季度。根据长协矿定价规则,二季度公司矿石成本将上涨。预计二季度成本涨幅大于钢价涨幅,二季度盈利将环比下降,EPS估计在0.13-0.15无。日本地震为宝钢产品销量和价格双提升提供了机遇。预计下半年公司盈利将提升。
精品+服务享受产品溢价。面对激烈的市场竞争,公司一方面发展独有、领先的高端产品,做到“人无我有、人有我优”;另一方面,通过加工中心直接贴近下游用户,了解用户需求、协助产品设计、根据用户需求调整产品参数,通过精品服务使公司产品与市场相比存在明显溢价。
风险因素:固定资产增速大幅回落;铁矿石、煤炭价格上涨超预期等。
盈利预测、估值及投资评级:考虑到二季度公司盈利能力可能下降,我们暂时下调公司的盈利预测,但仍给予公司“买入”评级。宝钢股份(2011/2012年EPS预测为0.78/0.90元,当前价6.90元,对应2011/2012年PE9/8倍,“买入”评级)。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份:未来业绩仍须看汽车行业景气度
主要经营数据:公司2011Q1实现营业总收入539.4亿元,同比上升21.82%,环比上升1.4%。归属于上市公司净利润30.7亿元,同比下滑21.88%,环比上升34.22%。一季度毛利率11.18%,同比下滑3.97个百分点,环比上升1.74个百分点。一季度三费比率3.39%。
销量和价格:公司一季度商品坯材销售627.7万吨,同比小幅上升(0.05%),环比下滑32万吨。折合到单吨钢材售价,一季度平均售价8593元/吨,同比上升21.76%(1536元/吨),主营收入的同比增幅基本来自于价格上升,环比来看,价格上升6.63%(534元/吨)。
成本和毛利:而成本方面,一季度单位钢材成本从10Q1的5988元/吨到11Q1的7632元/吨,同比上升1644元/吨,超过销售价格增长量,单吨钢材毛利相应同比下降108元/吨。环比来看,价格升幅(534元/吨)超过成本升幅(334元/吨),单位毛利环比上升200元/吨。
公司10年全年商品坯材销售2526万吨,其中仅冷轧汽车板全年就实现销售450万吨,汽车行业景气度对公司影响较大。国内汽车产量同比增速自10年11月的27.63%阶段性高点后逐月下滑,2011年2月份达到6.32%增速,三月9,92%。此外,由于日本地震影响,导致部分日系汽车核心零部件短缺,从而影响进一步影响国内日系车产量,导致宝钢汽车需求下滑。
我们了解公司4,5月份的冷板排产环比均有下滑。
公司一季度管理费用率仅0.77%(10年四个季度分别为0.91,0.74,0.89,1),在11年公司主要下游行业景气度不佳的背景下,公司管理费用率有望全年保持较低水平。
未来项目:公司2010年新建成的项目将助理公司11年品种结构调整。包括炉卷轧机工程、热挤压钢管项目、钛镍特种金属板带技改工程;此外罗泾二步工程、连轧管生产线项目、宝通产品结构调整和配套工程和20万吨取向硅钢后续工程也将陆续在11,12年建成。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.79,0.91,1.06元,维持对公司“推荐”评级。
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份:业绩环比如期上升
1、公司一季度EPS0.18元,收入同比增长22%,净利润同比下降22%,环比上升34%,和我们预期一致,去年1/2/3/4季度分别为0.22元、0.24、0.15、0.13元。
2、公司一季度商品坯材销量627.7万吨,和去年基本持平,矿石价格大幅上涨40%,钢材价格上涨5%以内,业绩同比大幅下降;季度价格环比上涨350元/吨以上,按季度和月度矿价均衡计算,矿石成本比去年4季度增加200元/吨,吨钢利润增加150元,使得季度利润环比大幅上涨。
3、冷轧汽车板占了公司冷轧产品的40%以上,汽车销量短期增速的回落,短期对冷轧薄板价格构成了压制。
4、二季度环比热轧价格平均上涨100元/吨,冷轧平均上涨40元/吨,但吨铁矿成本上涨110元/吨以上,成本预计环比上涨150元/吨,预计二季度业绩环比回落,EPS为0.16元左右。
5、2011年公司产品产量微增3%,公司看点仍在结构调整,冷轧薄板比例仍将进一步提高,维持2011年、2012年EPS分别为0.78元、0.83元业绩预测不变,净利润分别增长6%、6.3%。PE目前为8.8、8.4倍,维持推荐评级。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：宝钢股份:5月份出厂价补跌,估值依然很低
事件:宝钢股份出台5月份出厂价格
热轧、酸洗、电镀锌、镀锌铝下调200元,普冷、热镀锌、彩涂下调300元,取向硅钢上调1500元。
我们的观点:
下调价格在情理之中:(1)4月份除宝钢以外,各钢厂纷纷下调出厂价,本次下调是正常的补跌行为;(2)汽车行业增速明显下滑,厂商采购减少,家电行业增速未有惊喜,需求强度降低是重要原因;(3)钢铁下游需求总体回升趋势较为确定,钢材市场价格看涨,宝钢6月份有望大幅上调出厂价。
5月份盈利下滑的可能性较大:二季度原料价格将回升,估计5月份成本可能上升200~250元/吨,而当月钢价下调200~300元/吨,可能造成短期内毛利压缩500元/吨左右,盈利能力将明显下滑。如果6月份钢价上调500元以上,盈利水平才能达到4月份的水平。预计二季度业绩环比可能有所下滑。2011Q2每股收益可能降至0.16~0.18元,我们预测的2011年EPS 从0.84元下调至0.78元。
估值依然很低:公司产品结构、档次、品质和技术、管理水平在国内首屈一指,产品毛利显著高于其它钢厂,高端汽车板、家电板占比不断升高,消费属性越发明显;公司盈利能力强、业绩稳定性好,预计2011~2013年EPS分别为:0.78、0.88元、0.95元,目前股价仅7.25元,对应PB1.21倍,2011年PE9.29倍,估值依然很低。具备良好的投资价值已。维持“买入”评级,12个月内目标价9.00元。
风险提示
原材料价格侵蚀公司盈利;下游汽车、家电行业需求增速放缓。
研究员：冯刚勇 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份产品价格政策点评:短期盈利受影响,不改中期趋势
简评
短期对公司盈利造成一定的负面影响
本次宝钢的价格调整幅度相对还是较大,据我们了解,宝钢对5月份完成合同量的下游客户另外还给予热轧板200元/吨,冷轧板300元/吨的优惠,这样无疑加大了优惠的幅度,考虑到2季度铁矿石国际协议价格的上涨,此次价格调整对公司2季度盈利能力造成一定的负面影响。
无需担心中期盈利恢复
从2月中旬以来钢材现货市场价格出现调整,而宝钢的钢材出厂价格并没有调整,导致价格倒挂严重,此次钢价的调整是对较高的出厂价格进行的一定的修正,我们认为需求面的波动只是暂时的,中期来看需求还是会继续回升,所以我们并不担心短期钢价的调整,依然看好行业景气周期的中期回升趋势。
公司估值优势仍在
目前公司2011年动态PE 仅8.7倍左右,PB 仅1.13倍,不仅处于公司历史估值的较低水平,而且其他钢铁行业公司相比估值水平也较低,我们认为这与公司目前较强的盈利能力和行业龙头地位不相匹配,公司股价亟待回归合理的估值水平。
维持对公司的“买入”评级。
我们积极看好公司未来的发展,不调整对公司未来盈利的预测, 预计2011-2013年公司的EPS 分别为0.84元、0.92元、1.01元, 维持“买入”评级。
研究员：王喆 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：宝钢股份:5月出厂价下调源于前期价差过大
第一,5月出厂价下调,出厂价与市场价的价差略有缓解
第二,热轧跟随市场,冷轧可能面临短期压力,取向供需相对偏好
第三,下调出厂价格影响5月单月业绩
第四,维持“推荐”评级
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.84元和0.93元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：宝钢股份:盈利能力最强的钢铁企业
公司昨日发布年报,公司10年实现营收2021.5亿元,同比增长36.29%;实现利润总额170.8亿元,同比上涨134.1%;实现基本每股收益0.74元,同比增长121.6%,分配预案:每10股派现金股利3.0元(含税)。继续保持国内同行业最优经营业绩。
产量和品质提升有助业绩提升。2010年销售商品材2526.1万吨,比09年的2242.92万吨,增产12.6%。公司依然在高端产品领域保持综合领先优势。在碳钢领域,战略产品冷轧汽车板、高等级彩涂板、高强度工程机械用钢和家电用钢的国内市场份额占据较高的比例,其中高端镀锡板DI 材达到100%。其中无取向硅钢市场占有率稳步提升,2010年无取向硅钢价格,比2009年均价上涨近30%,硅钢产品的毛利率大幅上升。
公司主营产品的毛利率高。在公司的主营产品中,普碳钢系列的冷轧和热轧的营收占总收入45%以上,毛利率分别是22.16%和16.34%,同比分别增长4.38%和3.24%。尽管特钢产品的毛利率为-3.05%,但是同比增长最快,达到了10.03%。公司不仅具有很强的铁前成本控制能力,可以很好的消化原料上涨带来的负面影响,吨铁平均成本低于全国大中型高炉的平均冶炼成本的5-10%,而且产品的附加值较高,公司始终坚持走产品高端化、国产化的经营路线,两者有力地保证了公司的毛利率水平远高于行业平均水平。
盈利预测。考虑宝钢的产品具有较高的市场溢价能力以及市场供不应求的销售局面,上游的原料价格保持在高位震荡且向上的可能性较大,这将推升钢材价格的上涨。11-12年归属母公司eps分别是0.83元,1.00元,对应的动态PE分别是8.6X,7.2X,结合公司历史走势和未来的发展前景,给予公司13倍的PE,对应的股价是9.49元,维持“增持”评级。
研究员：刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：宝钢股份:冷热轧板盈利向上推动公司业绩大幅增长
2010年净利润增一倍,符合预期。公司全年实现营业收入2,024亿元,YoY+36%;实现归属於母公司净利润YoY+122%,每股收益为0.74元。从单季来看,4Q10实现营业收入533亿元,QoQ+4%,YoY+27%,每股收益为0.131元。
盈利增长主要源于冷热轧板的贡献。2010年公司销售钢材2,526万吨,其中冷轧及热轧1,091万吨、396万吨,分别占全年钢材销售总量的43%和26%,受益于梅钢1,420冷轧项目85万吨产能投产,冷轧产量同比增速达42%。同时,冷轧盈利能力领先所有产品,毛利率同比提升4.38个百分点至22.2%,热轧毛利率亦提升至16.6%,两者合计对营收和毛利的贡献分别达45%和74%。
宝钢5-6月出厂价平盘可能性较大。首先,2季度长协价将在1季度基础上环比增长15-20%,成本上涨难以避免;其次,2季度是钢材传统消费旺季,去库存化的顺利进行加上需求回暖能有效支撑钢价维持高位。
评价及投资建议:2011年公司计画产钢2,747万吨,销售商品钢坯材2,612万吨,YoY+3.4%,资产支出预算168亿元,主要用於建设取向矽钢後续工程(规模扩产至20万吨)、梅钢技改、等项目等。预计公司2011年、2012年EPS分别为0.82元和0.90元,分别同比增长11.9%和9.7%,对应2011/12年PE8.7倍和7.9倍,估值处於行业及历史低位。考虑公司产品溢价水准高,且面向消费为主,加上日本地震为公司高端板材提供进口或出口替代机会,给予公司11倍PE,对应目标价为9.3元,维持“买进”评级。
研究员：王重阳 所属机构：元富证券(香港)有限公司
报告标题：宝钢股份:稳中求升的钢铁巨头
2010年公司全年营业收入1610.15亿元,同比上升38.46%;归属于上市公司股东的净利润为128.89亿元,基本每股收益0.74元,同比上升124.24%。公司营业收入和利润大幅增长主要得益于公司产量的提高和毛利率的恢复,业绩基本符合预期。
公司2011年计划:产铁2398万吨,产钢2747万吨,销售商品坯材2612万吨,营业总收入2100亿元、营业成本1847亿元,固定资产投资预算168亿元,主要投向梅钢装备升级改造工程、罗泾二步工程、鲁宝钢管搬迁和结构调整、取向硅钢后续工程等。
扩大碳钢产品优势,提升研发服务软实力。公司未来将会继续集中优势资源扩大碳钢产品的产量和市场占有率。同时加大研发力度,发展领先的高端产品,并且充分了解客户需求,提升综合服务水平。不锈钢方面,2011年含镍铁矿的使用将会减少国内不锈钢的生产成本,从而拉低不锈钢价格,带动需求的提升。
我们对公司的看法:公司是大钢企中有业绩有品质的公司,由于基数较大,未来成长性还要看集团优质资产后续注入。
维持对公司强烈推荐的投资评级。我们预测2011-2013年公司基本每股收益0.79、0.93、0.97元,目前股价对应2011、2012年PE仅有9.05、7.69倍。目前股价11.85元,对应2011年15倍PE。
风险提示:原材料价格波动风险。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
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